أزمة العملة

📅 آخر تحديث: ٢٥ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٥ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 2 صور
الموسوعة الحرة

تُعدّ أزمة العملة نوعًا من الأزمات المالية ، وغالبًا ما ترتبط بأزمة اقتصادية حقيقية . تزيد أزمة العملة من احتمالية حدوث أزمة مصرفية أو أزمة تعثر عن السداد . خلال أزمة العملة، ترتفع قيمة الديون المقومة بالعملات الأجنبية بشكل حادّ مقارنةً بانخفاض قيمة العملة المحلية. ويُثار الشك عمومًا حول ما إذا كان لدى البنك المركزي لأي بلد احتياطيات كافية من النقد الأجنبي للحفاظ على سعر الصرف الثابت ، إن وُجدت لديه أصلًا.

غالبًا ما تترافق الأزمة مع هجوم مضاربي في سوق الصرف الأجنبي. وتنتج أزمة العملة عن عجز مزمن في ميزان المدفوعات ، ولذا تُسمى أيضًا بأزمة ميزان المدفوعات . وكثيرًا ما تتفاقم هذه الأزمة بانخفاض قيمة العملة. وتواجه المؤسسات المالية والحكومة صعوبة في الوفاء بالتزامات الديون، مما قد يؤدي إلى أزمة اقتصادية. كما أن العلاقة السببية تسير في الاتجاه المعاكس. إذ يزداد احتمال حدوث أزمة عملة عندما يمر بلد ما بأزمة مصرفية أو أزمة تعثر عن السداد، [ 1 ] [ 2 ] بينما يقل هذا الاحتمال عندما يسجل الاقتصاد نموًا قويًا في الناتج المحلي الإجمالي ومستويات عالية من احتياطيات النقد الأجنبي. [ 3 ] وللحد من الأضرار الناجمة عن الأزمة المصرفية أو أزمة التعثر عن السداد، غالبًا ما يزيد البنك المركزي من إصدار العملة ، مما قد يؤدي إلى انخفاض الاحتياطيات إلى حدٍّ ينهار عنده سعر الصرف الثابت. ويزيد الترابط بين أزمات العملة والمصارف والتعثر عن السداد من احتمالية حدوث أزمات مزدوجة أو حتى أزمات ثلاثية، وهي نتائج تتضخم فيها التكلفة الاقتصادية لكل أزمة على حدة. [ 4 ]

قد تكون أزمات العملة مدمرة بشكل خاص للاقتصادات الصغيرة المفتوحة أو للاقتصادات الأكبر حجماً ولكنها غير مستقرة بما فيه الكفاية. غالباً ما تتولى الحكومات دور التصدي لهذه الأزمات من خلال تلبية الطلب الزائد على عملة معينة باستخدام احتياطياتها من العملات الأجنبية أو احتياطياتها من العملات الأجنبية (عادةً بالدولار الأمريكي أو اليورو أو الجنيه الإسترليني ). تُكبّد أزمات العملة الاقتصاد تكاليف باهظة وقابلة للقياس، إلا أن القدرة على التنبؤ بتوقيت الأزمات وحجمها محدودة بسبب الفهم النظري للتفاعلات المعقدة بين أساسيات الاقتصاد الكلي وتوقعات المستثمرين والسياسة الحكومية. [ 5 ] قد يكون لأزمة العملة أيضاً تداعيات سياسية على من هم في السلطة. فبعد أزمة العملة، يزداد احتمال تغيير رئيس الحكومة ووزير المالية و/أو محافظ البنك المركزي. [ 6 ]

تُعتبر أزمة العملة عادةً جزءًا من الأزمة المالية. فعلى سبيل المثال، يُعرّف كامينسكي وآخرون (1998) أزمة العملة بأنها الحالة التي يتجاوز فيها المتوسط ​​المرجح للنسبة المئوية للانخفاضات الشهرية في سعر الصرف والنسبة المئوية للانخفاضات الشهرية في احتياطيات النقد الأجنبي متوسطه بأكثر من ثلاثة انحرافات معيارية. بينما يُعرّف فرانكل وروز (1996) أزمة العملة بأنها انخفاض اسمي في قيمة العملة بنسبة 25% على الأقل، ولكنها تُعرّف أيضًا بأنها زيادة بنسبة 10% على الأقل في معدل الانخفاض. وبشكل عام، يمكن تعريف أزمة العملة بأنها حالة يُدرك فيها المشاركون في سوق الصرف أن سعر الصرف الثابت على وشك الانهيار، مما يُؤدي إلى مضاربات ضد هذا الربط، الأمر الذي يُسرّع من الانهيار ويُجبر على خفض قيمة العملة أو رفعها.

وتشمل حالات الركود التي تعزى إلى أزمات العملة التضخم المفرط في جمهورية فايمار ، والأزمة الاقتصادية في المكسيك عام 1994 ، والأزمة المالية الآسيوية عام 1997 ، والأزمة المالية الروسية عام 1998 ، والكساد الكبير في الأرجنتين بين عامي 1998 و2002 ، وأزمات العملة في فنزويلا وتركيا عام 2016 وما رافقها من انهيار اجتماعي واقتصادي.

النظريات

أدت أزمات العملات وأزمات الديون السيادية التي تكررت بوتيرة متزايدة منذ أزمة ديون أمريكا اللاتينية في ثمانينيات القرن الماضي إلى إثراء كم هائل من الأبحاث. وقد ظهرت عدة "أجيال" من نماذج أزمات العملات. [ 7 ]

الجيل الأول

بدأ الجيل الأول من نماذج أزمات العملات مع تعديل بول كروغمان [ 8 ] لنموذج ستيفن سالانت وديل هندرسون للهجمات المضاربية في سوق الذهب. [ 9 ] في مقاله، [ 10 ] يجادل كروغمان بأن الهجوم المضاربي المفاجئ على سعر صرف ثابت، حتى وإن بدا تغييراً غير منطقي في التوقعات، قد ينتج عن سلوك عقلاني من جانب المستثمرين. يحدث هذا إذا توقع المستثمرون أن الحكومة تعاني من عجز مفرط، مما يؤدي إلى نقص في الأصول السائلة أو العملات الأجنبية "الأكثر صعوبة" التي يمكنها بيعها لدعم عملتها بالسعر الثابت. يكون المستثمرون على استعداد للاحتفاظ بالعملة طالما توقعوا بقاء سعر الصرف ثابتاً، لكنهم يفرون منها جماعياً عندما يتوقعون قرب انتهاء ربط العملة.

الجيل الثاني

بدأ "الجيل الثاني" من نماذج أزمات العملات بورقة أوبستفيلد (1986). [ 11 ] في هذه النماذج، تؤدي الشكوك حول استعداد الحكومة للحفاظ على ربط سعر صرف عملتها إلى توازنات متعددة ، مما يشير إلى إمكانية تحقق النبوءات ذاتيًا . تحديدًا، يتوقع المستثمرون التزامًا مشروطًا من الحكومة، وإذا ساءت الأمور، فلن يتم الحفاظ على الربط. على سبيل المثال، في أزمة آلية سعر الصرف الأوروبية عام 1992، كانت المملكة المتحدة تعاني من انكماش اقتصادي في الوقت الذي كانت فيه ألمانيا تشهد ازدهارًا نتيجة إعادة التوحيد. ونتيجة لذلك، رفع البنك المركزي الألماني (البوندسبانك) أسعار الفائدة لإبطاء النمو. وللحفاظ على الربط مع ألمانيا، كان من الضروري أن يقوم بنك إنجلترا بإبطاء الاقتصاد البريطاني أكثر من خلال رفع أسعار الفائدة أيضًا. ولأن المملكة المتحدة كانت تعاني بالفعل من انكماش، فإن رفع أسعار الفائدة كان سيؤدي إلى زيادة البطالة، وتوقع المستثمرون أن السياسيين البريطانيين غير مستعدين للحفاظ على الربط. ونتيجة لذلك، هاجم المستثمرون العملة، وتخلىت المملكة المتحدة عن الربط.

الجيل الثالث

استكشفت نماذج "الجيل الثالث" لأزمات العملة كيفية تفاعل مشاكل النظام المصرفي والمالي مع أزمات العملة، وكيف يمكن أن يكون للأزمات آثار حقيقية على بقية الاقتصاد. [ 12 ] وأشار كل من ماكينون وبيل (1996)، وكروغمان (1998)، وكورسيتي ، وبيسينتي، وروبيني (1998) إلى أن "الإفراط في الاقتراض" من قبل البنوك لتمويل الإقراض القائم على المخاطر الأخلاقية يُعد شكلاً من أشكال الديون الحكومية الخفية (بقدر ما تقوم الحكومات بإنقاذ البنوك المتعثرة). كما أشار رادليت وساكس (1998) إلى أن حالات الذعر التي تحقق ذاتها والتي تصيب الوسطاء الماليين، تجبرهم على تصفية الأصول طويلة الأجل، مما "يؤكد" بدوره حالات الذعر.

يرى تشانغ وفيلاسكو (2000) أن أزمة العملة قد تتسبب في أزمة مصرفية إذا كانت البنوك المحلية مدينة بعملات أجنبية، [ 13 ] بينما يرى بيرنسايد وإيشنباوم وريبيلو (2001 و2004) أن ضمان الحكومة للنظام المصرفي قد يحفز البنوك على الاقتراض الخارجي، مما يجعل العملة والنظام المصرفي عرضة للهجوم. [ 14 ] [ 15 ]

اقترح كروغمان (1999) [ 16 ] عاملين آخرين في محاولة لتفسير الأزمة المالية الآسيوية عام 1997 : (1) تؤثر ميزانيات الشركات على قدرتها على الإنفاق، و(2) تؤثر تدفقات رأس المال على سعر الصرف الحقيقي. (وقد وصف نموذجه بأنه "مرشح آخر لنمذجة أزمات الجيل الثالث" (ص 32)). مع ذلك، لا يلعب النظام المصرفي أي دور في نموذجه.

أزمة منطقة اليورو كأزمة في ميزان المدفوعات

كانت السندات الأوروبية لأجل 10 سنوات، قبل الركود الكبير في أوروبا، تُطرح معًا بسعر متعادل.
أسعار سندات أيرلندا، منحنى العائد المعكوس في عام 2011 [ 17 ]
  سند لمدة 15 عامًا
  سند لمدة 10 سنوات
  سند لمدة 5 سنوات
  سند لمدة 3 سنوات

يرى بعض الاقتصاديين أن أزمة منطقة اليورو كانت في الواقع أزمة في ميزان المدفوعات، أو على الأقل يمكن اعتبارها أزمة مالية بقدر ما هي أزمة مالية . [ 18 ] ووفقًا لهذا الرأي، شهدت سنوات الازدهار التي سبقت هذه الأزمة تدفقًا هائلًا لرؤوس الأموال الخاصة إلى دول جنوب أوروبا أو دول أطراف منطقة اليورو ، بما في ذلك إسبانيا وأيرلندا واليونان ؛ وقد موّل هذا التدفق الهائل تجاوزات كبيرة في الإنفاق على الدخل، أي فقاعات اقتصادية ، في القطاع الخاص أو القطاع العام أو كليهما. وأدت الأزمة المالية لعام 2008 إلى توقف مفاجئ لهذه التدفقات الرأسمالية، ما أدى في بعض الحالات إلى انعكاس كامل، أي هروب رؤوس الأموال . [ 19 ]

يرى آخرون، مثل بعض أتباع مدرسة النظرية النقدية الحديثة (MMT)، أن منطقة ذات عملة خاصة بها لا يمكن أن تعاني من أزمة في ميزان المدفوعات، لوجود آلية، هي نظام TARGET ، تضمن قدرة دول منطقة اليورو على تمويل عجز حساباتها الجارية باستمرار. [ 20 ] [ 21 ] لا يدّعي هؤلاء الباحثون أن اختلالات الحساب الجاري في منطقة اليورو غير ذات صلة، بل يزعمون ببساطة أن الاتحاد النقدي لا يمكن أن يشهد أزمة حقيقية في ميزان المدفوعات. [ 22 ] وقد زعم بعض الباحثين الذين تناولوا الأزمة من منظور النظرية النقدية الحديثة أن أولئك الذين يصفون الأزمة بأنها "أزمة في ميزان المدفوعات" يغيرون معنى المصطلح. [ 21 ] [ 23 ]

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ كامينسكي، غراسييلا ل.؛ راينهارت، كارمن م. (1999). "الأزمتان المزدوجتان: أسباب مشاكل القطاع المصرفي وميزان المدفوعات". المجلة الاقتصادية الأمريكية . 89 (3): 473-500 . CiteSeerX 10.1.1.321.5821 . doi : 10.1257/aer.89.3.473 . S2CID 5960798 .  
  2. ↑ راينهارت، كارمن م. (2002). "التخلف عن السداد، وأزمات العملة، والتصنيفات الائتمانية السيادية" (ملف PDF) . المجلة الاقتصادية للبنك الدولي . 16 (2): 151-170 . doi : 10.1093/wber/16.2.151 .
  3. ^ كامبا-كريسبو، ألفونسو؛ غارسيا سولانيس، خوسيه؛ توريخون فلوريس، فرناندو (7 يوليو 2021). "انقطاعات الحساب الجاري ونوبات الاستقرار من منظور عالمي" . التحليل الاقتصادي التطبيقي . 30 (88): 1– 17. دوى : 10.1108/AEA-02-2021-0029 . S2CID 237827555 . 
  4. ↑ فينسترا، روبرت كريستوفر؛ تايلور، آلان م. (2014). الاقتصاد الكلي الدولي ( الطبعة الثالثة). ماكميلان ليرنينج. ص 352. ISBN   9781429278430.
  5. ↑ بنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، أزمات العملة ، سبتمبر 2011
  6. ↑ فرانكل، جيفري أ . (2005). "محاضرة مونديل-فليمنج: انهيارات العملات الانكماشية في البلدان النامية". أوراق موظفي صندوق النقد الدولي . 52 (2): 149-192 . doi : 10.2307/30035893 . JSTOR 30035893. S2CID 154951242 .  
  7. ↑ كريج بيرنسايد، مارتن إيشنباوم، وسيرجيو ريبيلو (2008)، " نماذج أزمة العملة "، قاموس بالغراف الجديد للاقتصاد ، الطبعة الثانية.
  8. ↑ كروغمان، بول. "أزمات العملة" .
  9. ↑ سالانت، ستيفن؛ هندرسون، ديل (1978). "توقعات السوق للسياسات الحكومية وسعر الذهب". مجلة الاقتصاد السياسي . 86 (4): 627-48 . doi : 10.1086/260702 . S2CID 677477 . 
  10. ↑ كروغمان، بول (1979). "نموذج لأزمات ميزان المدفوعات". مجلة المال والائتمان والمصارف . 11 (3): 311-325 . doi : 10.2307/1991793 . JSTOR 1991793 . 
  11. ↑ أوبستفيلد، موريس (1986). "أزمات ميزان المدفوعات العقلانية وذاتية التحقق". المجلة الاقتصادية الأمريكية . 76 (1): 72-81 . JSTOR 1804128 . 
  12. ↑ تشانغ، ر.؛ فيلاسكو، أ. (2001). "نموذج لأزمات العملة في الأسواق الناشئة". المجلة الفصلية للاقتصاد . 116 (2): 489-517 . CiteSeerX 10.1.1.319.6858 . doi : 10.1162/00335530151144087 . 
  13. ↑ تشانغ، ر.؛ فيلاسكو، أ. (2000). "الهشاشة المالية ونظام سعر الصرف" (ملف PDF) . مجلة النظرية الاقتصادية . 92 : 1-34 . doi : 10.1006/jeth.1999.2621 . hdl : 10419/100855 .
  14. ↑ بيرنسايد، سي.؛ إيشنباوم، إم.؛ ريبيلو، إس. (2001). "التحوط والهشاشة المالية في أنظمة سعر الصرف الثابت" (ملف PDF) . المجلة الاقتصادية الأوروبية . 45 (7): 1151-1193 . doi : 10.1016/s0014-2921(01)00090-3 .
  15. ↑ بيرنسايد، سي.؛ إيشنباوم، إم.؛ ريبيلو، إس. (2004). "الضمانات الحكومية والهجمات المضاربية ذاتية التحقق". مجلة النظرية الاقتصادية . 119 : 31-63 . CiteSeerX 10.1.1.199.7437 . doi : 10.1016/j.jet.2003.06.002 . 
  16. ↑ الميزانيات العمومية، ومشكلة التحويل، والأزمات المالية. التمويل الدولي والأزمات المالية: مقالات تكريمًا لروبرت ب. فلود الابن. بوستن: كلوير أكاديميك، 31-44.
  17. ↑ كورسيتي، جيانكارلو؛ إيرسي، أيتور؛ أوي، تيموثي (يوليو 2020). "إقراض القطاع الرسمي خلال أزمة منطقة اليورو" . مجلة مراجعة المنظمات الدولية . 15 (3). الشكل 3. doi : 10.1007/s11558-020-09388-9 . S2CID 225624817. تاريخ الاسترجاع: 5 أبريل 2023 . 
  18. ↑ مصادر مختارة حول النظر إلى أزمة منطقة اليورو على أنها أزمة في ميزان المدفوعات:
  19. ↑ بيزاني-فيري، جان ؛ ميرلر، سيلفيا (2 أبريل 2012). "توقفات مفاجئة في منطقة اليورو" . فوكس .أكومينوتي، أوليفييه؛ إيشنغرين، باري (14 سبتمبر 2013). "أمّ التوقفات المفاجئة: تدفقات رأس المال وانعكاساتها في أوروبا، 1919-1932" . فوكس .
  20. ↑ راي، راندال (16 يوليو 2012). "النظرية النقدية الحديثة واليورو: هل اختلالات الحساب الجاري هي السبب في كارثة اليورو؟ الجزء الثاني" . إيكونومونيتور .
  21. 1 2 بيلكينغتون، فيليب (2 سبتمبر 2013). "لعب دور هامبتي دامبتي: المزيد حول تعريف "أزمة ميزان المدفوعات"" إصلاح الاقتصاديين " .
  22. ↑ راي، راندال (12 يوليو 2012). "النظرية النقدية الحديثة واليورو: هل اختلالات الحساب الجاري هي السبب في كارثة اليورو؟ الجزء الأول" . إيكونومونيتور .
  23. ↑ بيلكينغتون، فيليب (31 أغسطس 2013). "هل يمكن لدولة بلا عملة أن تعاني من أزمة عملة؟" . إصلاح الاقتصاديين .