النظرية النقدية الحديثة

نظرية النقد الحديثة أو نظرية النقود الحديثة ( MMT ) هي نظرية اقتصادية كلية غير تقليدية ^{[ 1 ]} تتعلق بدور السياسة المالية والنقدية في الحكومات السيادية التي تقترض وتصدر ديونًا حكومية بعملتها الخاصة . ^{[ 2 ]}

تختلف نظرية النقد الحديثة عن الإجماع الاقتصادي السائد برفضها النموذج التقليدي لاستقلالية البنك المركزي . وتجادل هذه النظرية بأن مسؤولية تحقيق التوظيف الكامل مع الحفاظ على استقرار الأسعار تقع على عاتق الحكومة المنتخبة ، بينما يقتصر دور البنك المركزي على تلبية الاحتياجات المالية للحكومة. ^{[ 3 ]}

في نظرية النقد الحديثة، يُموَّل الإنفاق العام عن طريق خلق النقود ، دون نية لإعادة تمويله لاحقًا عبر الضرائب . ويُقرّ أنصار هذه النظرية بأن الإنفاق المُموَّل بالنقود لا يكون مستدامًا إلا في حال وجود فائض في الطاقة الإنتاجية للاقتصاد، كالعمال العاطلين عن العمل ومرافق الإنتاج غير المُستغلة بالكامل. وبمجرد بلوغ الطاقة الإنتاجية القصوى، سيؤدي خلق المزيد من النقود إلى ^التضخم ، وهو ما ينبغي على الحكومة مواجهته برفع الضرائب للحد من الاستهلاك والاستثمار الخاصين . [ ^{4 ]}

بالإضافة إلى مقترحاتها المتعلقة بالسياسات الاقتصادية الكلية، تتضمن نظرية النقد الحديثة نظرية نقدية غالباً ما ترتبط بالنهج الكارتالي الجديد ، ومبادئ تستند إلى حسابات الدخل القومي ، ومقترحات لسوق العمل مثل ضمان الوظائف . ^{[ 3 ]}

تجمع نظرية النقد الحديثة بين أفكار من نظرية الدولة للنقود لجورج فريدريش كناب (المعروفة أيضًا باسم نظرية النقد ) ونظرية الائتمان للنقود لألفريد ميتشل إينيس ، ومقترحات التمويل الوظيفي لأبا ليرنر ، وآراء هيمان مينسكي حول النظام المصرفي ^{[ 5 ]} ونهج التوازنات القطاعية لوين جودلي . ^{[ 6 ]}

تُعارض نظرية النقد الحديثة (MMT) الأطر الاقتصادية الكلية الكلاسيكية الجديدة السائدة ، وقد تعرضت لانتقادات من العديد من الاقتصاديين البارزين. ^{[ 7 ] [ 8 ] [ 9 ] [ 10 ]} في استطلاع رأي أُجري عام 2019 وشمل نخبة من الاقتصاديين الأمريكيين، لم يُبدِ أيٌّ من المشاركين موافقته على الجوانب الأساسية لنظرية النقد الحديثة. [ ^{11 ] كما} رُفضت هذه النظرية من قِبل العديد من الاقتصاديين المنتمين إلى مدارس فكرية مختلفة، بمن فيهم الاقتصاديون الكينزيون والنمساويون . ^{[ 4 ] [ 12 ]}

تتمثل المبادئ الرئيسية لنظرية النقد الحديثة في أن الحكومة التي تصدر عملتها الورقية الخاصة :

1. يخلق المال من خلال أي إنفاق حكومي ^{[ 13 ]}
2. يقضي فعلياً على الأموال من خلال الضرائب ^{[ 13 ]}
3. لا يمكن إجبارها على التخلف عن سداد ديون مقومة بعملتها الخاصة ^{[ 14 ]}
4. يقتصر تأثيرها السياسي في خلق النقود فقط على تضخم الطلب ، الذي يتسارع بمجرد استغلال الموارد الحقيقية (العمل ورأس المال والموارد الطبيعية) للاقتصاد بكامل طاقتها.
5. ينبغي تعزيز آليات الاستقرار التلقائي للسيطرة على التضخم الناتج عن زيادة الطلب ، ^{[ 15 ]} بدلاً من الاعتماد على التغييرات الضريبية التقديرية
6. يملك خيار إصدار السندات كأداة للسياسة النقدية أو كأداة ادخار للقطاع الخاص. لا يمكن استخدام السندات كوسيلة لتمويل الإنفاق العام. وللحكومة الحق في تحديد سعر السندات الذي تراه مناسباً. ^{[ 13 ]}
7. تستخدم الضرائب لتوفير الحيز المالي للإنفاق دون التسبب في التضخم وأيضًا لزيادة الطلب على العملة.

تُقدّم نظرية النقد الحديثة (MMT) إطارًا مختلفًا للإنفاق الحكومي والضرائب مقارنةً بمعظم الأطر التقليدية. تنصّ هذه النظرية على أن الحكومة هي الجهة المُحتكرة لإصدار عملتها، وبالتالي يجب عليها إنفاق العملة لتكوينها قبل تحصيل أي إيرادات ضريبية . ^{[ 1 ]} تُنفق الحكومة العملة لتكوينها، ويستخدم دافعو الضرائب هذه العملة لسداد التزاماتهم تجاه الدولة. ^{[ 14 ]}

تُجادل نظرية النقد الحديثة (MMT) بأن الخطر الرئيسي بمجرد وصول الاقتصاد إلى مستوى التوظيف الكامل هو تضخم الطلب ، الذي يُمثل القيد الوحيد على الإنفاق. كما تُجادل هذه النظرية بإمكانية تخفيف ضغوط التضخم من خلال زيادة الضرائب على الجميع، لتقليل القدرة الإنفاقية للقطاع الخاص ، مما يُتيح موارد حقيقية للدولة لتوظيفها بالأسعار الجارية بطريقة غير تضخمية. ^{[ 14 ] : 150 [ 16 ] [ 17 ]}

يُعدّ برنامج ضمان الوظائف كملاذ أخير (ELR) النهجَ الأساسي لإدارة الطلب والتضخم الذي يتبناه معظم خبراء الاقتصاد في نظرية النقد الحديثة (MMT) . ^{[ 18 ]} يوفر هذا البرنامج آلية استقرار مالي تلقائية من جانب الإنفاق، ويُرسّخ أساسًا سعريًا اسميًا، مستفيدًا من مخزون احتياطي من العمالة المُوظَّفة. ويتناقض هذا مع نهج الهيمنة النقدية التقليدي لإدارة الطلب، والذي يتضمن تعديل أسعار الفائدة واستخدام مجموعة من العمالة العاطلة عن العمل كحاجز ضد الضغوط التضخمية، انطلاقًا من الاعتقاد بوجود مفاضلة بين هذين النهجين وفقًا لمنحنى فيليبس .

يلخص كل من فرانسواز دروميتز وكريستيان بفايستر ( بنك فرنسا ) الاختلافات الرئيسية بين نظرية النقد الحديثة والاقتصاد الكلي السائد في الجدول أدناه. ^{[ 19 ]}

تجمع نظرية النقد الحديثة بين أفكار من نظرية الدولة للنقود لجورج فريدريش كناب (المعروفة أيضًا باسم نظرية النقد ) ونظرية الائتمان للنقود لألفريد ميتشل إينيس ، ومقترحات التمويل الوظيفي لأبا ليرنر ، وآراء هيمان مينسكي حول النظام المصرفي ^{[ 5 ]} ونهج التوازنات القطاعية لوين جودلي . ^{[ 6 ]}

كتب كناب عام 1905 أن "المال نتاج القانون"، وليس سلعة . ^{[ 20 ]} وقارن كناب نظريته النقدية القائمة على الدولة بنظرية " المعيار الذهبي " أو " المعدنية "، حيث تعتمد قيمة وحدة العملة على كمية المعدن النفيس الذي تحتويه أو الذي يمكن استبدالها به. وقال إن الدولة تستطيع إصدار عملة ورقية خالصة وجعلها قابلة للتداول بالاعتراف بها كعملة قانونية ، ويكون معيار عملة الدولة هو "ما يُقبل في مكاتب الدفع العامة". ^{[ 20 ]}

كان الرأي السائد حول النقود أنها تطورت من أنظمة المقايضة لتصبح وسيلة للتبادل لأنها تمثل سلعة معمرة ذات قيمة استخدامية ، ^{[ 21 ]} لكن مؤيدي نظرية النقد الحديثة مثل راندال راي وماثيو فورستاتر قالوا إن عبارات أكثر عمومية تدعم وجهة نظر قانونية للنقود الورقية المدفوعة بالضرائب تظهر في كتابات سابقة للعديد من الاقتصاديين الكلاسيكيين، ^{[ 22 ]} بمن فيهم آدم سميث ، وجان بابتيست ساي ، وجون ستيوارت ميل ، وكارل ماركس ، وويليام ستانلي جيفونز . ^{[ 23 ]}

كتب ألفريد ميتشل-إينز في عام 1914 أن النقود لا توجد كوسيلة للتبادل، بل كمعيار للدفع المؤجل ، وأن نقود الحكومة هي دين يمكن للحكومة استرداده من خلال الضرائب. ^{[ 24 ]} قال إينز:

عند فرض أي ضريبة، يصبح كل دافع ضرائب مسؤولاً عن سداد جزء صغير من الدين الذي تكبدته الحكومة بإصداراتها النقدية، سواء أكانت عملات معدنية، أو شهادات، أو أوراق نقدية، أو حوالات على الخزانة، أو أي مسمى آخر لهذه العملة. عليه أن يحصل على حصته من الدين من حامل عملة معدنية أو شهادة أو أي شكل آخر من أشكال العملة الحكومية، وأن يقدمها إلى الخزانة لتسوية دينه القانوني. عليه أن يسدد أو يلغي ذلك الجزء من الدين  ... إن سداد الدين الحكومي عن طريق الضرائب هو القانون الأساسي لسك العملات وأي إصدار من "النقود" الحكومية، مهما كان شكلها.

أشار جون ماينارد كينز إلى كناب و" النظام النقدي " في الصفحات الأولى من كتابه "رسالة في المال " الصادر عام 1930 ^{[ 25 ]} ، ويبدو أنهما قد أثرا على الأفكار الكينزية حول دور الدولة في الاقتصاد. ^{[ 22 ]}

بحلول عام 1947، عندما كتب آبا ليرنر مقالته "النقود كأداة من أدوات الدولة"، كان الاقتصاديون قد تخلوا إلى حد كبير عن فكرة أن قيمة النقود مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالذهب. ^{[ 26 ]} قال ليرنر إن مسؤولية تجنب التضخم والكساد تقع على عاتق الدولة نظرًا لقدرتها على خلق النقود أو فرض الضرائب عليها. ^{[ 26 ]}

وشملت التأثيرات اللاحقة نهج هيمان مينسكي الميثاقي في خلق النقود (1986)، ^{[ 5 ]} وتمييز باسيل مور بين النقود المصرفية ونقود الدولة (1988)، ^{[ 27 ]} وإطار التوازنات القطاعية لوين جودلي عام 1996، والذي تستمد منه نظرية النقد الحديثة. ^{[ 6 ]}

يُعزى الفضل إلى حد كبير في إحياء فكرة نظرية النظام النقدي كتفسير لخلق النقود إلى الاقتصاديين وارن موسلر ، وإل. راندال راي ، وستيفاني كيلتون ، ^{[ 28 ]} وبيل ميتشل ، وبافلينا ر. تشيرنيفا ؛ ويشير راي إلى هذه الصياغة المُجددة باسم نظرية النظام النقدي الجديدة . ^{[ 29 ]}

قامت بافلينا ر. تشيرنيفا بتطوير أول إطار رياضي لنظرية MMT ^{[ 30 ]} وركزت بشكل كبير على تطوير فكرة ضمان الوظيفة .

صاغ بيل ميتشل، أستاذ الاقتصاد ومدير مركز التوظيف الكامل والإنصاف ( CoFEE ) في جامعة نيوكاسل بأستراليا، مصطلح "النظرية النقدية الحديثة . ^{[ 31 ]} في كتابهما الصادر عام 2008 بعنوان " التخلي عن التوظيف الكامل" ، يستخدم ميتشل وجوان مويسكن هذا المصطلح لشرح الأنظمة النقدية التي تحتكر فيها الحكومات الوطنية إصدار العملة الورقية، والتي يُحرر فيها سعر الصرف العائم السياسة النقدية من الحاجة إلى حماية احتياطيات النقد الأجنبي. ^{[ 32 ]}

بحلول عام 2013، اجتذبت نظرية النقد الحديثة جمهورًا واسعًا من خلال المدونات الأكاديمية والمواقع الإلكترونية الأخرى. ^{[ 33 ]}

في عام ٢٠١٩، أصبحت نظرية النقد الحديثة (MMT) موضوعًا رئيسيًا للنقاش بعد أن صرّحت عضوة مجلس النواب الأمريكي ألكساندريا أوكاسيو-كورتيز في يناير بأن هذه النظرية يجب أن تُشكّل جزءًا أكبر من الحوار. ^{[ ٣٤ ]} وفي فبراير من العام نفسه، أصبح كتاب "الاقتصاد الكلي" أول كتاب أكاديمي يستند إلى هذه النظرية، وقد نشره بيل ميتشل وراندال راي ومارتن واتس. ^{[ ١٦ ] [ ٣٥ ]} وازداد استخدام نظرية النقد الحديثة من قِبل كبار الاقتصاديين والمديرين التنفيذيين في وول ستريت للتنبؤات الاقتصادية واستراتيجيات الاستثمار. كما نوقشت النظرية بشدة من قِبل المشرّعين في اليابان، التي كانت تخطط لرفع الضرائب بعد سنوات من الإنفاق بالعجز. ^{[ ٣٦ ] [ ٣٧ ]}

في يونيو 2020، أصبح كتاب ستيفاني كيلتون عن نظرية النقد الحديثة "أسطورة العجز " من أكثر الكتب مبيعاً بحسب صحيفة نيويورك تايمز . ^{[ 38 ]}

يرى كراوس ولوبيك ورودس أن بروز نظرية النقد الحديثة (MMT) المتزايد قد تعزز بفعل بيئة الاقتصاد الكلي من منتصف التسعينيات إلى أواخر العقد الثاني من الألفية، بما في ذلك انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية، وانخفاض التضخم، والاستخدام الواسع النطاق للتيسير الكمي . ويشيرون إلى أن هذه الظروف منحت الحكومات مجالاً أوسع لتمويل عجز أكبر، وخلقت انطباعاً سطحياً بأن التوسع النقدي يمكن أن يمول الإنفاق دون تداعيات تضخمية أو على سوق الدين. ووفقاً لهم، فقد أغفل هذا الانطباع عوامل أخرى ساهمت في إبقاء التضخم وأسعار الفائدة منخفضة، بما في ذلك الأزمة المالية العالمية ، والعولمة ، والتغير الديموغرافي ، وارتفاع معدلات الادخار . كما يلاحظون أن الأثر التضخمي للتيسير الكمي قد خُفِّف لأن جزءاً كبيراً من السيولة ظل كاحتياطيات فائضة في البنوك بدلاً من أن يتحول إلى نقد أو ودائع مصرفية لدى المستهلكين. ^{[ 39 ]}

في الأنظمة المالية السيادية، تستطيع البنوك خلق النقود، لكن هذه المعاملات "الأفقية" لا تزيد من صافي الأصول المالية لأن الأصول تُقابلها التزامات. ووفقًا لمؤيدي نظرية النقد الحديثة، "لا تتضمن الميزانية العمومية للحكومة أي أداة نقدية محلية في جانب الأصول؛ فهي لا تملك نقودًا. جميع الأدوات النقدية التي تصدرها الحكومة موجودة في جانب الالتزامات، وتُخلق وتُتلف من خلال الإنفاق والضرائب أو طرح السندات." ^{[ 40 ]} في نظرية النقد الحديثة، تدخل "النقود الرأسية" إلى التداول من خلال الإنفاق الحكومي . تُمكّن الضرائب وعملتها القانونية الحكومة من سداد الديون وتأسيس عملة ورقية، مما يمنحها قيمة من خلال خلق طلب عليها في شكل التزام ضريبي خاص. بالإضافة إلى ذلك، تُساهم الغرامات والرسوم والتراخيص في خلق طلب على العملة. يمكن إصدار هذه العملة من قبل الحكومة المحلية أو باستخدام عملة أجنبية مقبولة. ^{[ 41 ] [ 42 ]} يُعزز الالتزام الضريبي المستمر، جنبًا إلى جنب مع ثقة القطاع الخاص وقبوله للعملة، قيمتها. بما أن الحكومة تستطيع إصدار عملتها الخاصة متى شاءت، فإن نظرية النقد الحديثة ترى أن مستوى الضرائب نسبةً إلى الإنفاق الحكومي ( عجز الموازنة أو فائضها ) هو في الواقع أداة سياسية تُنظّم التضخم والبطالة ، وليس وسيلةً لتمويل أنشطة الحكومة بحد ذاتها. وعادةً ما يُخالف نهج نظرية النقد الحديثة نظريات التقشف الحكومي ، كما أن الآثار السياسية المترتبة على كليهما عادةً ما تكون متعارضة. ^{[ 43 ]}

المعاملات الرأسية

تُصنّف نظرية النقد الحديثة (MMT) المعاملة بين جهة حكومية ( القطاع العام ) وجهة غير حكومية (القطاع الخاص) على أنها "معاملة رأسية". يشمل القطاع الحكومي وزارة المالية والبنك المركزي . أما القطاع غير الحكومي فيشمل الأفراد والشركات الخاصة المحلية والأجنبية (بما في ذلك النظام المصرفي الخاص) والمشترين والبائعين الأجانب للعملة. ^{[ 35 ]}

يرى خبراء الاقتصاد في نظرية النقد الحديثة أن التوظيف الكامل في الولايات المتحدة يمكن تحقيقه من خلال برنامج حكومي ممول اتحاديًا لخلق فرص عمل، يُعرف غالبًا ببرنامج ضمان الوظائف أو برنامج توظيف الخدمة العامة. ويعتقدون أن الاقتصادات الرأسمالية الحديثة لا تُحقق التوظيف الكامل وتحافظ عليه بشكل موثوق، ولذلك تُعدّ البطالة القسرية سمة متكررة في هذه الاقتصادات. ويُقدّم البرنامج فرص عمل للأشخاص الراغبين في العمل ولكنهم عاطلون عن العمل، ويتوسع خلال فترات الركود الاقتصادي وينكمش عند تعافي التوظيف في القطاع الخاص . ^{[ 19 ]}

يرى خبراء الاقتصاد في نظرية النقد الحديثة أن برنامج التوظيف في القطاع العام سيحمل عدة مزايا. فهم يرون أنه سيساهم في استقرار النشاط الاقتصادي ودخول الأسر . ولأن الإنفاق على البرنامج سيرتفع وينخفض ​​تبعًا للدورة الاقتصادية، فإن ميزانية الحكومة ستستجيب بدورها بشكل معاكس للدورة، مما يساعد على تخفيف حدة التقلبات الدورية. ويضيف مؤيدو نظرية النقد الحديثة أن البرنامج سيشكل ركيزة للأجور والأسعار. ^{[ 19 ]}

يشير الخبير الاقتصادي توماس بالي إلى أن برنامج الحكومة لخلق فرص العمل يلعب دورًا محوريًا في نظرية النقد الحديثة (MMT) أكثر مما قد يبدو للوهلة الأولى، لأن السياسة المالية كما تتصورها هذه النظرية ستواجه صعوبات في ضبط الاقتصاد بدقة. ويرى نقاد آخرون، مثل بويتر ومان (2019)، أن نجاح مثل هذا البرنامج يعتمد على شروط صارمة قد لا تتحقق عمليًا. وتشمل هذه الشروط قدرة السلطات العامة على الحفاظ على مخزون دائم من الوظائف المنتجة والهادفة التي يمكن توفيرها في غضون مهلة قصيرة. كما يجادلون بأنه إذا كان التوظيف الحكومي يتألف من أعمال ذات قيمة اقتصادية ضئيلة أو لا يحافظ على مهارات العمال، فقد يُشبه إعانات البطالة بشكل آخر. ومن بين العيوب المحتملة الأخرى إحلال وظائف القطاع الخاص محل وظائف القطاع العام إذا فضل العمال وظائف حكومية ذات أجور أعلى أو أقل تطلبًا، والضغط التضخمي إذا ما حدد البرنامج حدًا أدنى فعالًا للأجور في الاقتصاد ككل. ^{[ 19 ]}

يُحدد الخبير الاقتصادي مالكولم سوير أربعة عيوب رئيسية في مقترحات ضمان الوظائف أو التوظيف كملاذ أخير. أولًا، إذا كانت الوظائف المُقدمة ذات فائدة اجتماعية، فينبغي تنظيمها على أساس دائم وفقًا للاحتياجات الاجتماعية بدلًا من أن تتقلب تبعًا لطلب القطاع الخاص. ثانيًا، نظرًا لأن هذه الوظائف ستُدفع أجورها عند الحد الأدنى للأجور أو دونه ، فقد تُؤدي إلى ضغط نزولي على أجور القطاع العام المماثلة، مع كونها في الوقت نفسه أفضل من العمل غير المستقر أو غير الكافي في القطاع الخاص. ثالثًا، قد يُقوّض البرنامج التوظيف العام السائد من خلال تشجيع استبدال الوظائف العامة العادية بوظائف مضمونة بأجور دنيا. رابعًا، يتطلب البرنامج طاقة إنتاجية بالكميات والأماكن المناسبة لتوظيف الأشخاص الذين سيبقون عاطلين عن العمل لولا ذلك، وهو ما يعتبره سوير قيدًا عمليًا هامًا. ^{[ 53 ]}

يُقرّ خبراء الاقتصاد في نظرية النقد الحديثة بأن السيادة النقدية تتفاوت على طيف واسع، وليست حالة ثنائية. ^{[ 54 ]} ويرون أن مدى انطباق هذه النظرية يختلف بين الدول تبعًا لدرجة السيادة النقدية، مع ما يترتب على ذلك من آثار متباينة بالنسبة للولايات المتحدة مقارنةً بأعضاء منطقة اليورو أو الدول التي تعتمد استبدال العملة . ^{[ 55 ]}

يؤكد أنصار نظرية النقد الحديثة (MMT) أن سياساتها قابلة للتطبيق على جميع الدول التي تصدر عملاتها السيادية، مع إقرارهم بأن الاقتصادات الصغيرة المفتوحة في الجنوب العالمي قد تتمتع بمساحة سياسية أقل من الدول الكبيرة الغنية. ويضيف راندال راي أن الدول الأصغر أو الأفقر ذات العملات السيادية ينبغي أن تعتمد على أسعار صرف مرنة . إلا أن الخبير الاقتصادي جيرالد إبستين (2020) يشكك في الأساس التجريبي لهذه الادعاءات، إذ يرى أن الأدلة المتاحة تشير إلى أن العديد من الدول ذات العملات السيادية قد لا تزال مقيدة بالمضاربات المالية والتوقف المفاجئ لرؤوس الأموال من أسواق رأس المال الدولية ، مما يحول دون بلوغها مستوى التوظيف الكامل في ظل أنظمة أسعار الصرف الثابتة والمرنة على حد سواء. ويخلص إبستين إلى أنه، بقدر ما تنطبق نظرية النقد الحديثة عمليًا، فإن قابليتها للتطبيق قد تقتصر إلى حد كبير على الدول التي تصدر عملات دولية رئيسية. ^{[ 56 ]}

تتمتع الولايات المتحدة بمساحة واسعة في السياسات المالية والنقدية نظرًا لإصدارها العملة الاحتياطية الدولية المهيمنة ، وهي الدولار الأمريكي. وقد جادل راي بأن هيمنة الدولار من غير المرجح أن تتعرض للتهديد في المستقبل المنظور. في المقابل، يرى إبستين (2020) أن مكانة الدولار كعملة رئيسية قد تتآكل عند ظهور منافسين ذوي مصداقية، مشيرًا إلى الصين ، وإلى حد أقل، منطقة اليورو، كمنافسين محتملين. ويضيف أن وجود مؤشرات على التحول نحو نظام متعدد العملات يعني أن حاملي الدولار قد يتمكنون من التخلي عنه بسهولة أكبر استجابةً للمخاطر المتوقعة، مثل عدم استقرار سعر الصرف ، أو التضخم المرتفع، أو مخاطر التخلف عن السداد ، مما يحد من قدرة الولايات المتحدة على الاعتماد على "امتياز الدولار الباهظ". ^{[ 56 ]}

في دراسة أجريت عام 2024، اختبر تشونبينغ ليو وباتريك مينفورد وجيرونغ أو نظرية النقد الحديث (MMT) في حالة الولايات المتحدة باستخدام نموذج اقتصادي كلي لاقتصاد ما بعد الأزمة المالية لعام 2008. وقارنوا نموذجًا قائمًا على نظرية النقد الحديث، حيث يمكن تمويل عجز الموازنة الحكومية من خلال خلق النقود ويتم التحكم في التضخم بشكل رئيسي من خلال الضرائب، مع نموذج كينزي جديد قياسي . أشارت محاكاةهم إلى أن تنسيق السياسة النقدية والمالية الذي يدعو إليه اقتصاديون مؤيدو نظرية النقد الحديث لن يُحسّن التضخم أو استقرار سعر الفائدة الحقيقي ، بل سيؤدي إلى زعزعة استقرار الناتج بشكل كبير ، وتقويض الاستقرار الاقتصادي الكلي، وتقليل رفاهية الأسر. ولذلك، خلص الباحثون إلى أن نظرية النقد الحديث لا تُوفر أساسًا مقنعًا للسياسة الاقتصادية المستقبلية. ^{[ 57 ]}

بحسب الخبير الاقتصادي سيباستيان إدواردز ، فإنّ حالاتٍ عديدة في أمريكا اللاتينية للإنفاق الحكومي المُموّل عبر إصدار النقود من قِبل البنك المركزي تُشابه الأفكار السياسية التي يُدافع عنها أنصار نظرية النقد الحديثة. وقد مرّت هذه الحالات عادةً بمراحل عديدة: أولًا، انتعاشٌ قصير الأمد مدفوعٌ بزيادة الإنفاق الحكومي، ثم ظهور اختناقاتٍ واختلالات، يليه فرض ضوابط على الأسعار وأسعار الصرف ، وفقدان الثقة بالعملة الوطنية نتيجةً لتخلي المستهلكين عنها. وفي نهاية المطاف، يتم استبدال الحكومة، ويواجه خليفتها مهمةً صعبةً تتمثل في استعادة الاستقرار الاقتصادي الكلي. وفي هذا السياق، يُناقش إدواردز حالات تشيلي (1970-1973)، وبيرو (1985-1990)، والأرجنتين (2003-2015)، وفنزويلا (منذ عام 1998)، مُشيرًا إلى أن هذه الدول كانت تمتلك عملتها الخاصة غير المرتبطة بعملةٍ أخرى ، وهو شرطٌ يُعتبر مهمًا أيضًا في نظرية النقد الحديثة. ووفقاً لإدواردز، فقد ترافقت هذه الحالات مع تضخم مرتفع للغاية (على سبيل المثال 500% في تشيلي عام 1973، و1000% في فنزويلا عام 2017، و7000% في بيرو عام 1990)، وذلك بسبب انهيار الطلب على العملة المحلية. ^{[ 58 ]}

بحسب الخبير الاقتصادي إميليو أوكامبو، الذي كتب في عام 2020، اتبعت الأرجنتين ، مع فترات انقطاع قصيرة، سياسات مماثلة لتلك المرتبطة بنظرية النقد الحديثة منذ عام 1946. ^{[ 58 ]} ويجادل بأن الدول التي تتبنى باستمرار مثل هذه السياسات من المرجح أن تشهد تضخماً مرتفعاً ونمواً اقتصادياً ضعيفاً، أو حتى سلبياً . ^{[ 59 ]}

زعمت ستيفاني كيلتون، المؤيدة لنظرية النقد الحديث (MMT)، أن اليابان تطبق هذه النظرية منذ فترة. ووفقًا للخبير الاقتصادي سايوري شيراي، يُنظر إلى هذا الادعاء على نطاق واسع في اليابان على أنه سوء فهم لسياسة بنك اليابان ، إذ إن عمليات شراء السندات الحكومية واسعة النطاق والحفاظ على هدف العائد عند حوالي 0% لا يعنيان في حد ذاتهما أن اليابان تعمل وفق نظام MMT. وقد رفض رئيس الوزراء شينزو آبي ومحافظ بنك اليابان هاروهيكو كورودا رأي كيلتون ، مشيرين إلى التزام الحكومة باستعادة الانضباط المالي . ووفقًا لشيراي، فإن نقص العمالة وشيخوخة السكان وانخفاض التضخم المستمر تجعل من الصعب تطبيق التحفيز المالي على غرار MMT في اليابان. وتجادل شيراي بأن اليابان لديها طاقة اقتصادية غير مستغلة ضئيلة لأن الاتجاهات الديموغرافية السلبية ساهمت في نقص حاد في العمالة. ونتيجة لذلك، فإن الإنفاق الحكومي الإضافي قد يزيد من قيود سوق العمل ويزاحم نشاط القطاع الخاص. وتجادل أيضاً بأن استمرار بيئة أسعار الفائدة المنخفضة لفترة طويلة قد يضعف نمو الإنتاجية من خلال دعم الشركات المتعثرة وتثبيط إعادة الهيكلة المؤسسية الضرورية. ^{[ 60 ]}

يقدم أنصار نظرية النقد الحديثة ، ويليام ميتشل ومارتن واتس وإل . راندال راي، اليابان كمثال على قدرة دولة ما على تحمل عجز مالي مستمر وديون عامة مرتفعة للغاية ، تتجاوز 200% من الناتج المحلي الإجمالي، دون أن يؤدي ذلك إلى ارتفاع حاد في أسعار الفائدة أو زيادة في معدلات البطالة . ومع ذلك، يجادل الخبير الاقتصادي مارك سكوسن بأن هذا التفسير يتجاهل ضعف النمو الاقتصادي في اليابان منذ عام 1992، والذي بلغ متوسطه حوالي 0.9% سنويًا بالقيمة الحقيقية، وهو ما يربطه بالإنفاق الحكومي الضخم والمطول . ^{[ 61 ]}

بحسب الخبير الاقتصادي ما بعد الكينزي توماس بالي ، ترتبط نظرية النقد الحديثة (MMT) بمجموعة صغيرة متداخلة من الاقتصاديين المرتبطين بجامعة ميسوري-كانساس سيتي ومعهد ليفي للاقتصاد . ^{[ 62 ]} ومن أبرز مؤيدي نظرية النقد الحديثة: ماثيو فورستاتر ، وسكوت فولوايلر ، وستيفاني كيلتون ، وبيل ميتشل ، ووارن موسلر ، وإل . راندال راي . ^{[ 63 ]}

بحسب كارنيفالي وفونتانا، فقد تجنّب أبرز مؤيدي نظرية النقد الحديثة (MMT) إلى حد كبير التفاعل الأكاديمي الرسمي مع الاقتصاديين السائدين، ونادرًا ما ينشرون أوراقًا بحثية أكاديمية رسمية تهدف إلى إقناعهم أو مناقشتهم، وركزوا بدلًا من ذلك على التأثير في صانعي السياسات وعامة الجمهور. ويشيران إلى أن هذه الاستراتيجية تعكس وجهة نظر باحثي نظرية النقد الحديثة بأن الاقتصاديين السائدين عمومًا غير متقبلين للنظريات والسياسات غير السائدة، ولذلك سعى مؤيدو هذه النظرية إلى حشد الدعم خارج الأوساط الأكاديمية، متوقعين أن الضغط الناتج عن النقاش العام والحوار السياسي سيجبر الاقتصاديين السائدين في نهاية المطاف على أخذ نظرية النقد الحديثة على محمل الجد. ويجادل كارنيفالي وفونتانا بأنه نتيجة لذلك، دار جزء كبير من النقاش حول نظرية النقد الحديثة خارج الأوساط الأكاديمية التقليدية، بما في ذلك في الصحف ووسائل التواصل الاجتماعي والبودكاست وغيرها من المنتديات التي يهيمن عليها غير المتخصصين في الاقتصاد . ^{[ 64 ]}

بحسب الخبير الاقتصادي الكينزي الجديد غريغوري مانكيو ، لم تنشأ نظرية النقد الحديثة من نقاشات أكاديمية بارزة في جامعات رائدة، بل من ركن ضيق نسبياً في الأوساط الأكاديمية. ويرى أنها لم تحظَ باهتمام عام واسع إلا بعد أن روّج لها سياسيون بارزون مثل بيرني ساندرز وألكساندريا أوكاسيو-كورتيز ، لأن مبادئها كانت متوافقة مع توجهاتهم السياسية. ^{[ 65 ]}

أظهر استطلاع رأي أجرته مبادرة الأسواق العالمية التابعة لكلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو عام 2019، وشمل نخبة من الاقتصاديين ، رفضًا بالإجماع للمزاعم التي نسبها الاستطلاع إلى نظرية النقد الحديثة: "لا ينبغي للدول التي تقترض بعملتها الخاصة أن تقلق بشأن عجز الموازنة الحكومية لأنها تستطيع دائمًا إصدار النقود لتمويل ديونها"، و"بإمكان الدول التي تقترض بعملتها الخاصة تمويل أي قدر من الإنفاق الحكومي الحقيقي الذي تريده عن طريق إصدار النقود". ^{[ 66 ] [ 11 ]}

بحسب الخبير الاقتصادي مارك سكوسن، فإن نظرية النقد الحديثة (MMT) فريدة من نوعها لكونها قد لاقت انتقادات من اقتصاديين ينتمون إلى طيف واسع من التوجهات الأيديولوجية، من الكينزيين إلى النمساويين. ويشير إلى بول كروغمان ، وروبرت شيلر ، وكينيث روغوف ، ولورانس سامرز ، وستيف هانكي ، وروبرت ب. مورفي كأبرز المنتقدين، مصرحًا بأنهم يعتبرون نظرية النقد الحديثة سياسة سيئة بل وخطيرة. ^{[ 61 ]}

يرى كاسونغو كاشاما، من البنك الوطني البلجيكي، أن أحد أقوى الاعتراضات على إسناد مسؤولية استقرار الاقتصاد الكلي إلى الحكومات المنتخبة هو وجود حوافز عديدة لديها للتصرف بما يتماشى مع الدورة الاقتصادية . فعلى سبيل المثال، قد تعجز الحكومات عن الادخار بشكل كافٍ خلال فترات الازدهار الاقتصادي بسبب مشاكل تتعلق بالوكالة السياسية. كما أن المسؤولين المنتخبين عرضة لقصر النظر السياسي، إذ يفضلون التوسعات المالية قصيرة الأجل التي تحقق مكاسب سياسية فورية، بينما يولون أهمية أقل لمخاطر التضخم طويلة الأجل الناجمة عن السعي وراء أهداف إنتاج غير واقعية. إضافة إلى ذلك، إذا تمكنت الحكومات والهيئات العامة من تمويل الإنفاق من خلال خلق النقود بدلاً من إصدار السندات ، فقد تستخدم في نهاية المطاف هذا المصدر الذي يبدو سهلاً للأموال لأغراض غير إنتاجية. ^{[ 3 ]}

ذكر الخبير الاقتصادي ما بعد الكينزي، توماس بالي، أن نظرية النقد الحديثة (MMT) هي في جوهرها إعادة صياغة لمبادئ الاقتصاد الكينزي الأساسية ، لكنها عرضة لـ"التحليل المبسط للغاية" والتقليل من شأن مخاطر آثارها السياسية. ^{[ 67 ]} وقد اختلف بالي مع مؤيدي نظرية النقد الحديثة الذين أكدوا أن التحليل الكينزي التقليدي لا يُغطي بشكل كامل المعادلات المحاسبية والقيود المالية المفروضة على حكومة قادرة على إصدار عملتها الخاصة. وأوضح أن هذه الرؤى تُجسدها نماذج IS-LM الكينزية التقليدية المتوافقة مع التدفقات النقدية ، وقد فهمها الاقتصاديون الكينزيون جيدًا لعقود. وادعى أن نظرية النقد الحديثة "تتجاهل مشكلة التضارب بين السياسة المالية والنقدية" - أي أن الهيئة الحكومية التي تُعدّ ميزانية الإنفاق (مثل المجلس التشريعي ) قد ترفض التعاون مع الهيئة الحكومية التي تُسيطر على المعروض النقدي (مثل البنك المركزي). ^{[ 68 ]} ذكر أن السياسات التي يقترحها أنصار نظرية النقد الحديثة (MMT) ستؤدي إلى عدم استقرار مالي خطير في اقتصاد مفتوح ذي أسعار صرف مرنة ، بينما سيؤدي استخدام أسعار صرف ثابتة إلى إعادة فرض قيود مالية صارمة على الحكومة، و"يقوض الادعاء الرئيسي لنظرية النقد الحديثة بشأن تحرير الحكومات من ضوابط السوق التقليدية والقيود المالية بفضل العملة السيادية". علاوة على ذلك، أكد بالي أن نظرية النقد الحديثة تفتقر إلى نظرية معقولة للتضخم ، لا سيما في سياق التوظيف الكامل في سياسة "صاحب العمل كملاذ أخير" التي اقترحها هايمان مينسكي ودعا إليها بيل ميتشل وغيره من منظري نظرية النقد الحديثة؛ وإلى عدم تقديرها لعدم الاستقرار المالي الذي قد ينجم عن أسعار فائدة صفرية دائمة؛ وإلى المبالغة في أهمية النقود التي تُصدرها الحكومة. ويخلص بالي إلى أن نظرية النقد الحديثة لا تقدم أي رؤى جديدة حول النظرية النقدية، بينما تقدم ادعاءات غير مدعومة بأدلة حول سياسة الاقتصاد الكلي، وأن نظرية النقد الحديثة لم تحظَ بالاهتمام إلا مؤخرًا لكونها "جدلًا سياسيًا في أوقات الركود". ^{[ 68 ]}

أكد بول كروغمان ، الخبير الاقتصادي الكينزي الجديد والحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد ، أن نظرية النقد الحديثة (MMT) تبالغ في دعمها لعجز الموازنة الحكومية، وتتجاهل الآثار التضخمية المترتبة على استمرار عجز الموازنة في ظل نمو الاقتصاد. ^{[ 69 ]} واتهم كروغمان أنصار نظرية النقد الحديثة بالانخراط في لعبة " كالفن بول " - وهي لعبة من سلسلة القصص المصورة "كالفن وهوبز" حيث يغير اللاعبون القواعد حسب أهوائهم. ^{[ 28 ]} وصرح ن. غريغوري مانكيو، الرئيس السابق لمجلس المستشارين الاقتصاديين والخبير الاقتصادي الكينزي الجديد : "قادتني دراستي لنظرية النقد الحديثة إلى إيجاد بعض القواسم المشتركة مع مؤيديها دون استخلاص كل الاستنتاجات الجذرية التي يستخلصونها"، ولكنه أضاف: "ببساطة، تحتوي نظرية النقد الحديثة على بعض الحقائق، لكن توصياتها السياسية الأكثر ابتكارًا لا تنبع بشكل منطقي من مقدماتها". ^{[ 70 ]}

صرّح الخبير الاقتصادي روبرت ب. مورفي، من المدرسة النمساوية، بأن نظرية النقد الحديثة "خاطئة تمامًا" وأن "نظرة نظرية النقد الحديثة للعالم لا تفي بوعودها". ^{[ 71 ]} وقال إن قول نظرية النقد الحديثة بأن خفض عجز الموازنة الحكومية يُضعف الادخار الخاص صحيح "فقط بالنسبة لجزء الادخار الخاص غير المُستثمر"، وأضاف أن معادلات المحاسبة الوطنية المُستخدمة لتفسير هذا الجانب من نظرية النقد الحديثة يُمكن استخدامها بالمثل لدعم الحجج القائلة بأن عجز الموازنة الحكومية "يُزاحم" استثمارات القطاع الخاص. ^{[ 71 ]}

قال مارك لافوا إنه على الرغم من أن الحجة النيو-شارتالية "صحيحة في جوهرها"، فإن العديد من ادعاءاتها غير البديهية تعتمد على دمج "مُربك" و"وهمي" بين عمليات الحكومة والبنك المركزي، ^{[ 72 ]} وهو ما يسميه بالي "مشكلة الصراع المالي-النقدي". ^{[ 68 ]} كما أن النظرة الشارتالية للنقود نفسها، وتأكيد نظرية النقد الحديثة على أهمية الضرائب في تحريك النقود، تُعدّان مصدرًا للنقد أيضًا. ^{[ 72 ]} في عام 2015، تناول ثلاثة اقتصاديين من نظرية النقد الحديثة، وهم سكوت فولوايلر، وستيفاني كيلتون، وإل. راندال راي، ما اعتبروه الانتقادات الرئيسية الموجهة. ^{[ 6 ]}

يرى الخبير الاقتصادي فيليكس فودرز، من حركة الاقتصاد الحر، أن حتمية النمو التي أفرزتها النظرية النقدية الحديثة لها عواقب بيئية ونفسية واجتماعية وخيمة. ^{[ 73 ]} وخلص فودرز إلى أنه من المستحيل معالجة مشكلة النمو غير المستدام أو تحقيق أهداف التنمية المستدامة التي اقترحتها الأمم المتحدة بشكل فعّال دون إصلاح شامل للنظام النقدي لصالح العملة ذات هامش التأخير . ^{[ 74 ]}

إحدى النظريات وثيقة الصلة بنظرية النقد الحديث (MMT) هي السيادة النقدية (MS)، التي طورها الكاتب ورجل الأعمال رودجر مالكولم ميتشل. وهي تشبه نظرية النقد الحديث إلى حد كبير، ولكن مع الاختلافات التالية: أولًا، تُفضل السيادة النقدية نوعًا من الدخل الأساسي الشامل (أو كما يسميه ميتشل "المكافأة الاقتصادية" أو "الضمان الاجتماعي للجميع") دون أي شروط، بدلًا من ضمان الوظائف الذي تُفضله نظرية النقد الحديث، إذ ترى الأخيرة غير قابلة للتطبيق عمليًا على نطاق واسع. ثانيًا، تفترض السيادة النقدية أيضًا أنه بدلًا من استخدام الضرائب للسيطرة على التضخم ، من الأفضل للحكومة معالجة نقص السلع والخدمات بشكل مباشر من خلال "الإنفاق الاستراتيجي" الذي يستهدف هذه السلع والخدمات. ^{[ 75 ] [ 76 ]} في السابق، كانت نظرية ميتشل حول التذبذب النقدي (على عكس النظرية النقدية الحديثة) تفترض مبدئيًا أن رفع أسعار الفائدة وسيلة فعالة لمكافحة التضخم، لكنها تراجعت عن هذا المبدأ بعد مراجعة إضافية للأدلة التجريبية، وبالتالي (كما تعتقد النظرية النقدية الحديثة) لم تعد تعتبره استراتيجية مجدية لمكافحة التضخم. ^{[ 77 ]}

• نظام الحكم الشعبي
• إيلين براون
• كل شيء على شكل فقاعة
• قاعدة فريدمان بنسبة k بالمئة – يجب زيادة المعروض النقدي بنسبة مئوية ثابتة 
• الإصلاح النقدي
• النظام النقدي القائم على الدين – نظام نقدي تقوم فيه البنوك التجارية بخلق النقود الجديدة عن طريق الدين 
• السيادة النقدية
• خلق النقود
• قائمة المصلحين النقديين

 تتضمن هذه المقالة نصًا من تأليف ياسوهيتو تاناكا متاح بموجب ترخيص CC BY 4.0 .

• يناير 2012: النظرية النقدية الحديثة: نقاش (ينتقد بريت فيبيجر ويرد عليه سكوت فولوايلر وستيفاني كيلتون وإل. راندال راي؛ معهد أبحاث الاقتصاد السياسي، أمهيرست، ماساتشوستس)
• يونيو 2012: كنوت ويكسل وأصول النظرية النقدية الحديثة ( لارس بالسون سيل )
• سبتمبر 2020: النمو السلبي ونظرية النقد الحديثة: تجربة فكرية ( جيسون هيكل )
• يقع المقر الرئيسي لشبكة المال الحديثة حاليًا في جامعة كولومبيا بمدينة نيويورك.
• أكتوبر 2023: فيلم Finding The Money على موقع IMDb هو فيلم وثائقي عن مجموعة من الاقتصاديين الذين يتبنون نظرية النقد الحديثة (MMT) والذين يسعون إلى إحداث تحول جذري في النموذج من خلال قلب فهمنا للدين الوطني وطبيعة المال رأسًا على عقب.