احتياطيات النقد الأجنبي

📅 آخر تحديث: ١ أغسطس ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ١ أغسطس ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 3 صور
الموسوعة الحرة

احتياطيات النقد الأجنبي (وتسمى أيضاً احتياطيات العملات الأجنبية أو احتياطيات العملات الأجنبية ) هي النقد وأصول احتياطية أخرى كالذهب والفضة ، يحتفظ بها البنك المركزي أو أي سلطة نقدية أخرى ، وهي متاحة بشكل أساسي لموازنة مدفوعات الدولة، والتأثير على سعر صرف عملتها، والحفاظ على الثقة في الأسواق المالية. تُحفظ هذه الاحتياطيات بعملة احتياطية واحدة أو أكثر ، غالباً الدولار الأمريكي، وبدرجة أقل اليورو . [ 1 ]

قد تشمل أصول احتياطيات النقد الأجنبي الأوراق النقدية والودائع المصرفية والسندات الحكومية للعملة الاحتياطية، مثل السندات وأذونات الخزانة . [ 2 ] تحتفظ بعض الدول بجزء من احتياطياتها من الذهب ، وتُعتبر حقوق السحب الخاصة أيضًا من الأصول الاحتياطية. غالبًا، ولأغراض التسهيل، يحتفظ البنك المركزي للعملة الاحتياطية أو غيرها من العملات بالنقد أو الأوراق المالية، ويتم تصنيف "ممتلكات" الدولة الأجنبية أو تحديدها بطريقة أخرى على أنها تابعة لتلك الدولة دون أن تغادر فعليًا خزائن ذلك البنك المركزي. وقد تُنقل هذه الأصول فعليًا من حين لآخر إلى بلد المنشأ أو إلى بلد آخر.

عادةً، لا تُدفع فوائد على الاحتياطيات النقدية الأجنبية، ولا على حيازات الذهب، لكن البنك المركزي عادةً ما يحصل على فوائد من السندات الحكومية. مع ذلك، قد يربح البنك المركزي من انخفاض قيمة العملة الأجنبية أو يتكبد خسارة من ارتفاعها. كما يتحمل البنك المركزي تكاليف الفرصة البديلة من الاحتفاظ بأصول الاحتياطي (وخاصةً الحيازات النقدية) ومن تكاليف تخزينها وتأمينها، وما إلى ذلك.

تعريف

احتياطيات حقوق السحب الخاصة والعملات الأجنبية والذهب في عام 2006
احتياطيات النقد الأجنبي مطروحاً منها الدين الخارجي في عام 2011

تُعرف احتياطيات النقد الأجنبي أيضًا باسم الأصول الاحتياطية وتشمل الأوراق النقدية الأجنبية والودائع المصرفية الأجنبية وسندات الخزانة الأجنبية والأوراق المالية الحكومية الأجنبية قصيرة وطويلة الأجل، بالإضافة إلى احتياطيات الذهب وحقوق السحب الخاصة (SDRs) ومراكز احتياطي صندوق النقد الدولي (IMF).

في حسابات البنك المركزي، تُسمى احتياطيات النقد الأجنبي أصولًا احتياطية في حساب رأس المال لميزان المدفوعات ، وقد تُصنف ضمن الأصول حسب الفئة الوظيفية. وفيما يتعلق بتصنيفات الأصول المالية، يمكن تصنيف الأصول الاحتياطية إلى سبائك الذهب ، وحسابات الذهب غير المخصصة، وحقوق السحب الخاصة، والعملات، والمركز الاحتياطي لدى صندوق النقد الدولي، والمركز بين البنوك، والودائع القابلة للتحويل الأخرى، والودائع الأخرى، وسندات الدين ، والقروض ، وأسهم الشركات (المدرجة وغير المدرجة)، وأسهم صناديق الاستثمار، والعقود المالية الأخرى. ولا يوجد مقابل للأصول الاحتياطية في التزامات مركز الاستثمار الدولي. عادةً، عندما يكون لدى السلطة النقدية في بلد ما نوع من الالتزامات، يتم إدراجها في فئات أخرى، مثل "استثمارات أخرى". [ 3 ] وفي الميزانية العمومية للبنك المركزي ، تُعد احتياطيات النقد الأجنبي أصولًا، إلى جانب الائتمان المحلي.

غاية

تكوين العملات في احتياطيات النقد الأجنبي الرسمية (2000-2019)، بتريليونات الدولارات الأمريكية

عادةً، تُعدّ إدارة الاحتياطيات إحدى الوظائف الأساسية للبنك المركزي في أي دولة ، وذلك لضمان سيطرة البنك المركزي على أصول أجنبية كافية لتحقيق الأهداف الوطنية. وقد تشمل هذه الأهداف ما يلي:

  • دعم والحفاظ على الثقة في السياسات الوطنية لإدارة النقد وسعر الصرف،
  • الحد من التعرض الخارجي للصدمات خلال أوقات الأزمات أو عندما يتم تقليص إمكانية الاقتراض، ومن خلال القيام بذلك -
    • توفير مستوى من الثقة للأسواق،
    • إظهار الدعم للعملة المحلية،
    • مساعدة الحكومة على تلبية احتياجاتها من العملات الأجنبية وسداد التزاماتها المتعلقة بالديون الخارجية، و
    • الاحتفاظ باحتياطي لمواجهة الكوارث أو حالات الطوارئ الوطنية المحتملة. [ 4 ]

تُمكّن الأصول الاحتياطية البنك المركزي من شراء العملة المحلية، وهو ما يُعتبر التزامًا عليه (لأنه يطبع النقود أو العملة الورقية كسندات دين ). وبالتالي، قد تتغير كمية احتياطيات النقد الأجنبي مع تطبيق البنك المركزي للسياسة النقدية ، [ 5 ] ولكن ينبغي تحليل هذه الديناميكية بشكل عام في سياق مستوى حركة رأس المال، ونظام سعر الصرف ، وعوامل أخرى. يُعرف هذا بالمعضلة الثلاثية أو الثالوث المستحيل . لذا، في عالم يتمتع بحرية حركة رأس مال كاملة، لن تتمكن دولة ذات سعر صرف ثابت من تنفيذ سياسة نقدية مستقلة.

قد يواجه البنك المركزي الذي يختار تطبيق سياسة سعر صرف ثابت وضعًا يميل فيه العرض والطلب إلى دفع قيمة العملة نحو الانخفاض أو الارتفاع (زيادة الطلب على العملة تدفع قيمتها نحو الارتفاع، وانخفاضه نحو الانخفاض) ، وبالتالي سيضطر البنك المركزي إلى استخدام الاحتياطيات للحفاظ على سعر الصرف الثابت. في ظل حرية حركة رأس المال الكاملة، يُعدّ التغيير في الاحتياطيات إجراءً مؤقتًا، لأن سعر الصرف الثابت يربط السياسة النقدية المحلية بسياسة الدولة التي تُصدر عملة الأساس . لذا، على المدى الطويل، يجب تعديل السياسة النقدية لتتوافق مع سياسة الدولة التي تُصدر عملة الأساس. وبدون ذلك، ستشهد الدولة تدفقات رأسمالية إلى الخارج أو الداخل. عادةً ما تُستخدم ربط العملات الثابتة كشكل من أشكال السياسة النقدية، لأن ربط العملة المحلية بعملة دولة ذات مستويات تضخم منخفضة من شأنه أن يضمن عادةً تقارب الأسعار.

في نظام سعر الصرف المرن الخالص أو نظام سعر الصرف العائم ، لا يتدخل البنك المركزي في ديناميكيات سعر الصرف؛ وبالتالي، يُحدد سعر الصرف بواسطة السوق. نظريًا، في هذه الحالة، لا حاجة للاحتياطيات. تُستخدم عادةً أدوات أخرى للسياسة النقدية، مثل أسعار الفائدة في سياق نظام استهداف التضخم . كان ميلتون فريدمان من أشد المؤيدين لأسعار الصرف المرنة، إذ اعتبر أن السياسة النقدية المستقلة (وفي بعض الحالات المالية) وانفتاح حساب رأس المال أكثر قيمة من سعر الصرف الثابت. كما قدّر دور سعر الصرف كقيمة سعرية. في الواقع، كان يعتقد أنه في بعض الأحيان قد يكون من الأسهل، وبالتالي الأكثر استحسانًا، تعديل سعر واحد فقط (سعر الصرف) بدلًا من تعديل مجموعة أسعار السلع والأجور في الاقتصاد بأكملها، والتي تتسم بمرونة أقل. [ 6 ]

قد تتطلب أنظمة أسعار الصرف المختلطة ( مثل أنظمة التعويم غير المستقر ، أو النطاقات المستهدفة، أو ما شابهها) استخدام عمليات الصرف الأجنبي للحفاظ على سعر الصرف المستهدف ضمن الحدود المحددة، كما هو الحال في أنظمة سعر الصرف الثابت. وكما هو موضح أعلاه، ثمة علاقة وثيقة بين سياسة سعر الصرف (وبالتالي تراكم الاحتياطيات) والسياسة النقدية. ويمكن أن تكون عمليات الصرف الأجنبي معقمة (أي يتم تحييد تأثيرها على المعروض النقدي من خلال معاملات مالية أخرى) أو غير معقمة.

سيؤدي عدم تعقيم العملة إلى زيادة أو نقصان في كمية العملة المحلية المتداولة، وبالتالي سيؤثر بشكل مباشر على التضخم والسياسة النقدية. فعلى سبيل المثال، للحفاظ على سعر الصرف نفسه في حال زيادة الطلب، يمكن للبنك المركزي إصدار المزيد من العملة المحلية وشراء العملات الأجنبية، مما سيزيد من إجمالي الاحتياطيات الأجنبية. وبما أن المعروض النقدي المحلي (في حال عدم تعقيم العملة) سيزداد (أي تتم طباعة النقود)، فقد يؤدي ذلك إلى تضخم محلي. كما قد تسمح بعض البنوك المركزية بارتفاع سعر الصرف للسيطرة على التضخم، وعادةً ما يكون ذلك عن طريق خفض أسعار السلع القابلة للتداول .

نظرًا لمحدودية احتياطيات النقد الأجنبي المتاحة لدعم عملة ضعيفة (عملة ذات طلب منخفض)، فقد ينتج عن ذلك أزمة عملة أو انخفاض في قيمة العملة. أما بالنسبة للعملات ذات الطلب المرتفع والمتزايد، فيمكن نظريًا تراكم احتياطيات النقد الأجنبي باستمرار، إذا تم تحييد التدخل من خلال عمليات السوق المفتوحة لمنع ارتفاع التضخم. من ناحية أخرى، يُعدّ هذا مكلفًا، إذ يتم التحييد عادةً باستخدام أدوات الدين العام (في بعض الدول، لا يُسمح للبنوك المركزية بإصدار ديون بشكل مباشر). عمليًا، نادرًا ما تعمل البنوك المركزية أو الأنظمة النقدية على هذا المستوى المبسط، وتؤثر عوامل أخرى عديدة (الطلب المحلي، والإنتاج والإنتاجية ، والواردات والصادرات، والأسعار النسبية للسلع والخدمات، إلخ) على النتيجة النهائية. علاوة على ذلك، فإن فرضية أن الاقتصاد العالمي يعمل في ظل حرية حركة رأس المال الكاملة هي فرضية خاطئة بشكل واضح.

ونتيجةً لذلك، حتى البنوك المركزية التي تحدّ بشدة من تدخلاتها في سوق الصرف الأجنبي، غالباً ما تُقرّ بأن أسواق العملات قد تكون متقلبة، وقد تتدخل لمواجهة التحركات قصيرة الأجل المُزعزعة للاستقرار (والتي قد تشمل هجمات المضاربة ). وبالتالي، فإن التدخل لا يعني بالضرورة الدفاع عن مستوى محدد لسعر الصرف. ومن ثم، كلما زادت الاحتياطيات، زادت قدرة البنك المركزي على تخفيف تقلبات ميزان المدفوعات وضمان استقرار الاستهلاك على المدى الطويل.

تراكم الاحتياطي

بعد انتهاء نظام بريتون وودز في أوائل سبعينيات القرن الماضي، تبنت العديد من الدول أسعار صرف مرنة. نظرياً، لا حاجة للاحتياطيات في ظل هذا النوع من ترتيبات أسعار الصرف؛ وبالتالي، كان من المتوقع أن يكون الاتجاه السائد هو انخفاض احتياطيات النقد الأجنبي. إلا أن العكس هو ما حدث، إذ شهدت الاحتياطيات الأجنبية اتجاهاً تصاعدياً قوياً. ونمت الاحتياطيات بوتيرة أسرع من الناتج المحلي الإجمالي والواردات في العديد من الدول. النسبة الوحيدة التي حافظت على استقرارها النسبي هي نسبة الاحتياطيات الأجنبية إلى عرض النقد (M2) . [ 7 ] فيما يلي بعض النظريات التي يمكن أن تفسر هذا الاتجاه.

النظريات

مؤشر الإشارة أو مؤشر الضعف

تستخدم وكالات تقييم مخاطر الائتمان والمنظمات الدولية نسب الاحتياطيات إلى متغيرات القطاع الخارجي الأخرى لتقييم مدى تأثر الدولة بالعوامل الخارجية. فعلى سبيل المثال، تستخدم المادة الرابعة من اتفاقية عام 2013 [ 8 ] نسبة إجمالي الدين الخارجي إلى إجمالي الاحتياطيات الدولية، ونسبة إجمالي الاحتياطيات الدولية بالأشهر المتوقعة لواردات السلع والخدمات غير المتعلقة بعوامل الإنتاج إلى المعروض النقدي ، ونسبة المعروض النقدي إلى الدين الخارجي قصير الأجل، ونسبة الدين الخارجي قصير الأجل إلى الدين الخارجي قصير الأجل على أساس الاستحقاق المتبقي مضافًا إليه عجز الحساب الجاري. ولذلك، تُراكم الدول ذات الخصائص المتشابهة احتياطيات لتجنب التقييم السلبي من قِبل السوق المالية، لا سيما عند مقارنتها بدول أخرى ضمن مجموعة مماثلة .

جانب احترازي

تُستخدم الاحتياطيات كمدخرات لأوقات الأزمات المحتملة، لا سيما أزمات ميزان المدفوعات. انصبت المخاوف في البداية على الحساب الجاري، لكنها توسعت تدريجيًا لتشمل احتياجات الحساب المالي أيضًا. [ 9 ] علاوة على ذلك، نُظر إلى إنشاء صندوق النقد الدولي كاستجابة لحاجة الدول إلى تكوين احتياطيات. فإذا عانت دولة ما من أزمة في ميزان المدفوعات، يُمكنها الاقتراض من الصندوق. إلا أن عملية الحصول على الموارد من الصندوق ليست تلقائية، مما قد يُسبب تأخيرات مُشكلة، خاصةً في أوقات اضطراب الأسواق. لذا، يقتصر دور الصندوق على توفير الموارد لإجراء تعديلات طويلة الأجل. كما قد لا تكفي موارد الصندوق عند اتساع نطاق الأزمة. فبعد أزمة 2008، اضطر أعضاء الصندوق إلى الموافقة على زيادة رأس ماله نظرًا لاستنزاف موارده. [ 10 ] إضافةً إلى ذلك، وبعد الأزمة الآسيوية عام 1997، زادت الاحتياطيات في الدول الآسيوية بسبب الشكوك التي أُثيرت حول احتياطيات صندوق النقد الدولي. [ 11 ] كذلك، خلال أزمة عام 2008، أنشأ الاحتياطي الفيدرالي خطوط مقايضة العملات مع العديد من البلدان، مما خفف من ضغوط السيولة بالدولار، وبالتالي قلل من الحاجة إلى استخدام الاحتياطيات.

التجارة الخارجية

تحتفظ الدول المنخرطة في التجارة الدولية باحتياطيات لضمان استمرارية التجارة. ومن القواعد التي تتبعها البنوك المركزية عادةً الاحتفاظ باحتياطيات تعادل ثلاثة أشهر على الأقل من الواردات. كما لوحظ ارتفاع في الاحتياطيات مع ازدياد الانفتاح التجاري (وهو جزء من عملية العولمة ). وكان تراكم الاحتياطيات أسرع مما يُعزى إلى حجم التجارة، إذ ارتفعت النسبة إلى ما يعادل عدة أشهر من الواردات. علاوة على ذلك، تراقب وكالات تقييم المخاطر الائتمانية عن كثب نسبة الاحتياطيات إلى التجارة الخارجية، مقاسةً بأشهر من الواردات.

الشفافية المالية

كان لفتح حساب مالي لميزان المدفوعات أهمية بالغة خلال العقد الماضي. ونتيجة لذلك، ازدادت أهمية التدفقات المالية، مثل الاستثمار المباشر واستثمار المحافظ . وعادةً ما تتسم هذه التدفقات بتقلبات كبيرة، مما يُحتّم ضرورة زيادة الاحتياطيات. علاوة على ذلك، يُعرف الاحتفاظ بالاحتياطيات، كنتيجة لزيادة التدفقات المالية، بقاعدة غيدوتي-غرينسبان، التي تنص على وجوب احتفاظ الدولة باحتياطيات سائلة تُعادل التزاماتها الخارجية المستحقة خلال عام. فعلى سبيل المثال، اعتمد التمويل الدولي بالجملة بشكل أكبر على البنوك الكورية في أعقاب أزمة عام 2008، عندما انخفضت قيمة الوون الكوري بشدة، لأن نسبة الدين الخارجي قصير الأجل إلى الاحتياطيات لدى البنوك الكورية كانت تقارب 100%، مما فاقم الشعور بالهشاشة. [ 12 ]

سياسة سعر الصرف

يمكن أن يكون تراكم الاحتياطيات أداةً للتأثير على سعر الصرف. فمنذ الاتفاقية العامة للتعريفات والتجارة (الجات) عام 1948 وحتى تأسيس منظمة التجارة العالمية عام 1995، يُعدّ تنظيم التجارة شاغلاً رئيسياً لمعظم دول العالم. ولذا، يُثبط بشدة أي شكل من أشكال التشوهات التجارية كالإعانات والضرائب. مع ذلك، لا يوجد إطار عالمي لتنظيم التدفقات المالية. فعلى سبيل المثال، يُحظر على أعضاء الاتحاد الأوروبي فرض قيود على رؤوس الأموال ، إلا في ظروف استثنائية، وذلك على أساس إطار إقليمي. وقد كانت ديناميكيات الميزان التجاري الصيني وتراكم الاحتياطيات خلال العقد الأول من الألفية الثانية أحد الأسباب الرئيسية للاهتمام بهذا الموضوع. ويحاول بعض الاقتصاديين تفسير هذا السلوك، وعادةً ما يستند التفسير إلى شكل متطور من أشكال المذهب التجاري ، كحماية انطلاقة القطاع القابل للتداول في الاقتصاد، من خلال تجنب ارتفاع سعر الصرف الحقيقي الذي قد ينشأ بشكل طبيعي عن هذه العملية. تستخدم إحدى المحاولات [ 13 ] نموذجًا قياسيًا للاستهلاك الزمني في اقتصاد مفتوح لإثبات إمكانية محاكاة فرض تعريفة جمركية على الواردات أو دعم الصادرات من خلال إغلاق حساب رأس المال وتراكم الاحتياطيات. وترتبط محاولة أخرى [ 14 ] ارتباطًا وثيقًا بأدبيات النمو الاقتصادي ، حيث تفترض أن القطاع القابل للتداول في الاقتصاد أكثر كثافة رأسمالية من القطاع غير القابل للتداول. ويستثمر القطاع الخاص بشكل ضئيل في رأس المال، نظرًا لعدم إدراكه للمكاسب الاجتماعية المترتبة على ارتفاع نسبة رأس المال، والتي تُعزى إلى عوامل خارجية (مثل تحسين رأس المال البشري ، وزيادة المنافسة، والآثار التكنولوجية غير المباشرة، وتزايد العوائد على نطاق الإنتاج). ويمكن للحكومة تحسين التوازن من خلال فرض الإعانات والتعريفات الجمركية ، إلا أن الفرضية تفترض عجز الحكومة عن التمييز بين فرص الاستثمار الجيدة ومخططات استغلال النفوذ . وبالتالي، فإن تراكم الاحتياطيات يُعادل تقديم قرض للأجانب لشراء كمية من السلع القابلة للتداول من الاقتصاد. وفي هذه الحالة، سينخفض ​​سعر الصرف الحقيقي، بينما سيرتفع معدل النمو. في بعض الحالات، قد يُحسّن ذلك من مستوى الرفاهية، إذ يُعوّض ارتفاع معدل النمو عن فقدان السلع القابلة للتداول التي يُمكن استهلاكها أو استثمارها. وفي هذا السياق، يقتصر دور الأجانب على اختيار قطاعات السلع القابلة للتداول المفيدة فقط.

المدخرات بين الأجيال

يمكن اعتبار تراكم الاحتياطيات وسيلةً من وسائل "الادخار القسري". فمن خلال إغلاق الحساب المالي، تُجبر الحكومة القطاع الخاص على شراء الديون المحلية لعدم وجود بدائل أفضل. وباستخدام هذه الموارد، تشتري الحكومة أصولاً أجنبية. وهكذا، تُنسق الحكومة تراكم المدخرات في شكل احتياطيات. وتُعد صناديق الثروة السيادية أمثلةً على الحكومات التي تسعى إلى ادخار عائدات الصادرات المزدهرة كأصول طويلة الأجل لاستخدامها عند نضوب مصدر هذه العائدات.

التكاليف

ينطوي الاحتفاظ باحتياطيات كبيرة من العملات الأجنبية على تكاليف. فتقلبات أسعار الصرف تؤدي إلى مكاسب وخسائر في قيمة هذه الاحتياطيات. إضافةً إلى ذلك، تتناقص القوة الشرائية للعملات الورقية باستمرار نتيجة انخفاض قيمتها بفعل التضخم. لذا، يتعين على البنك المركزي زيادة احتياطياته بشكل متواصل للحفاظ على قدرته على إدارة أسعار الصرف. قد توفر احتياطيات العملات الأجنبية عائدًا ضئيلاً على الفوائد ، إلا أن هذا العائد قد يكون أقل من انخفاض القوة الشرائية لتلك العملة خلال الفترة نفسها بسبب التضخم، مما ينتج عنه فعليًا عائد سلبي يُعرف باسم "التكلفة شبه المالية". علاوة على ذلك، كان من الممكن استثمار هذه الاحتياطيات الكبيرة في أصول ذات عائد أعلى.

أُجريت عدة حسابات لقياس تكلفة الاحتياطيات. يتمثل الحساب التقليدي في الفرق بين الدين الحكومي وعائد الاحتياطيات. إلا أن ارتفاع الاحتياطيات قد يُقلل من إدراك المخاطر، وبالتالي من سعر فائدة السندات الحكومية، مما قد يُؤدي إلى المبالغة في تقدير التكلفة. في المقابل، يقارن مقياس آخر عائد الاحتياطيات مع سيناريو بديل يتمثل في استثمار الموارد في رأس المال، وهو أمر يصعب قياسه. ويحاول أحد المقاييس المثيرة للاهتمام [ 7 ] مقارنة الفرق بين الاقتراض الأجنبي قصير الأجل للقطاع الخاص وعوائد الاحتياطيات، مع الأخذ في الاعتبار أن الاحتياطيات قد تُمثل تحويلاً بين القطاعين الخاص والعام. وفقًا لهذا المقياس، قد تصل التكلفة إلى 1% من الناتج المحلي الإجمالي للدول النامية. ورغم أن هذه النسبة مرتفعة، إلا أنه ينبغي النظر إليها كضمانة ضد أزمة قد تُكلف الدولة 10% من ناتجها المحلي الإجمالي. في سياق النماذج الاقتصادية النظرية، يُمكن محاكاة اقتصادات ذات سياسات مختلفة (تراكم الاحتياطيات أو عدم تراكمها) ومقارنة الرفاه مباشرةً من حيث الاستهلاك. وتتباين النتائج، نظرًا لاعتمادها على خصائص محددة للنماذج.

من الأمثلة الجديرة بالذكر حالة البنك الوطني السويسري ، البنك المركزي لسويسرا. يُعتبر الفرنك السويسري عملة ملاذ آمن ، لذا عادةً ما ترتفع قيمته خلال فترات اضطراب السوق. في أعقاب أزمة 2008 وخلال المراحل الأولى من أزمة منطقة اليورو ، ارتفع الفرنك السويسري (CHF) بشكل حاد. قاوم البنك المركزي هذا الارتفاع بشراء الاحتياطيات. بعد تراكم الاحتياطيات لمدة 15 شهرًا حتى يونيو 2010، سمح البنك الوطني السويسري للعملة بالارتفاع. ونتيجة لذلك، بلغت الخسارة الناجمة عن خفض قيمة الاحتياطيات في عام 2010 وحده 27 مليار فرنك سويسري، أي ما يعادل 5% من الناتج المحلي الإجمالي (تم تعويض جزء من هذه الخسارة بربح يقارب 6 مليارات فرنك سويسري نتيجة ارتفاع سعر الذهب). [ 15 ] في عام 2011، وبعد أن ارتفعت قيمة العملة مقابل اليورو من 1.5 إلى 1.1، أعلن البنك الوطني السويسري عن سقف سعر صرف عند 1.2 فرنك سويسري. في منتصف عام 2012، بلغت الاحتياطيات 71% من الناتج المحلي الإجمالي.

تاريخ

الأصول وعصر معيار الذهب

بدأ سوق الصرف الحديث المرتبط بأسعار الذهب خلال عام 1880. وفي ذلك العام، كانت الدول ذات الأهمية من حيث حجم الاحتياطيات هي النمسا-المجر ، وبلجيكا ، والاتحاد الكندي ، والدنمارك ، ودوقية فنلندا الكبرى ، والإمبراطورية الألمانية ، والسويد -النرويج . [ 16 ] [ 17 ]

كانت الاحتياطيات الدولية الرسمية، وهي وسيلة المدفوعات الدولية الرسمية، تتألف سابقًا من الذهب فقط، وأحيانًا من الفضة. ولكن في ظل نظام بريتون وودز، أصبح الدولار الأمريكي عملة احتياطية، وبالتالي جزءًا من أصول الاحتياطي الدولي الرسمي للدولة. من عام 1944 إلى عام 1968، كان الدولار الأمريكي قابلاً للتحويل إلى ذهب من خلال نظام الاحتياطي الفيدرالي، ولكن بعد عام 1968، اقتصرت صلاحية تحويل الدولارات إلى ذهب من الاحتياطيات الذهبية الرسمية على البنوك المركزية فقط، وبعد عام 1973، لم يعد بإمكان أي فرد أو مؤسسة تحويل الدولارات الأمريكية إلى ذهب من الاحتياطيات الذهبية الرسمية. ومنذ عام 1973، لم تعد أي من العملات الرئيسية قابلة للتحويل إلى ذهب من الاحتياطيات الذهبية الرسمية. ويتعين على الأفراد والمؤسسات الآن شراء الذهب من الأسواق الخاصة، تمامًا كما هو الحال مع السلع الأخرى. وعلى الرغم من أن الدولار الأمريكي والعملات الأخرى لم تعد قابلة للتحويل إلى ذهب من الاحتياطيات الذهبية الرسمية، إلا أنها لا تزال تُستخدم كاحتياطيات دولية رسمية.

تعاونت البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم أحيانًا في شراء وبيع الاحتياطيات الدولية الرسمية في محاولة للتأثير على أسعار الصرف وتجنب الأزمات المالية. فعلى سبيل المثال، خلال أزمة بارينغ (المعروفة بـ"ذعر عام 1890")، اقترض بنك إنجلترا  مليوني جنيه إسترليني  من بنك فرنسا . [ 18 ] وينطبق الأمر نفسه على اتفاقية اللوفر واتفاقية بلازا في حقبة ما بعد معيار الذهب.

حقبة ما بعد معيار الذهب

تاريخيًا، وخاصة قبل الأزمة المالية الآسيوية عام 1997 ، كانت احتياطيات البنوك المركزية ضئيلة نسبيًا (بمعايير اليوم)، وبالتالي كانت عرضة لتقلبات السوق، مما أدى إلى اتهامات بالتلاعب بالأموال الساخنة ، إلا أن اليابان كانت استثناءً. ففي حالة اليابان، بدأت احتياطيات النقد الأجنبي في الارتفاع قبل ذلك بعقد من الزمن، بعد فترة وجيزة من اتفاقية بلازا عام 1985، واستُخدمت بشكل أساسي كأداة لإضعاف الين المتصاعد . [ 19 ] وقد منح هذا الولايات المتحدة فعليًا قرضًا ضخمًا، حيث كانت هذه الاحتياطيات مُستثمرة بشكل شبه حصري في سندات الخزانة الأمريكية ، مما ساعد الولايات المتحدة على الدخول في سباق تسلح مع الاتحاد السوفيتي انتهى بإفلاس الأخير، وفي الوقت نفسه، حوّل اليابان إلى أكبر دائن في العالم والولايات المتحدة إلى أكبر مدين، بالإضافة إلى تضخيم الدين المحلي الياباني (إذ باعت اليابان عملتها لتمويل تراكم الأصول المقومة بالدولار). بحلول نهاية عام 1980، بلغت الأصول الأجنبية لليابان حوالي 13% من الناتج المحلي الإجمالي، لكنها وصلت بحلول نهاية عام 1989 إلى مستوى غير مسبوق بلغ 62%. [ 19 ] بعد عام 1997، بدأت دول شرق وجنوب شرق آسيا في زيادة احتياطياتها من العملات الأجنبية بشكل كبير، إذ اعتُبرت مستوياتها منخفضة للغاية وعرضة لتقلبات فقاعات الائتمان وانهياراتها في السوق. لهذه الزيادة آثار بالغة على اقتصاد العالم المتقدم اليوم، فبسبب تخصيص هذا الكم الهائل من الأموال التي كانت تُستثمر في ديون الولايات المتحدة وأوروبا، تراجعت الاستثمارات ، وتباطأ نمو اقتصاد العالم المتقدم بشكل ملحوظ، مما أدى إلى ظهور أسعار الفائدة السلبية الحالية .

بحلول عام 2007، شهد العالم أزمة مالية أخرى، هذه المرة نظم الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي عمليات مبادلة سيولة بين البنوك المركزية ومؤسسات أخرى. تبنت سلطات الدول المتقدمة سياسات نقدية ومالية توسعية إضافية، مما أدى إلى ارتفاع قيمة عملات بعض الأسواق الناشئة . أدى رفض ارتفاع قيمة العملات والخوف من فقدان القدرة التنافسية إلى تبني سياسات تهدف إلى منع تدفق رؤوس الأموال وزيادة تراكم الاحتياطيات. أطلق مسؤول برازيلي مستاء على هذا النمط اسم " حرب العملات" ، وفي عام 2016، عقب انهيار أسعار السلع ، حذرت المكسيك الصين من إشعال حرب عملات. [ 20 ]

كفاية الاحتياطيات وفائضها

اقترح صندوق النقد الدولي معيارًا جديدًا لتقييم كفاية الاحتياطيات في عام 2011. [ 21 ] استند هذا المعيار إلى تحليل دقيق لمصادر التدفقات الخارجة أثناء الأزمات. تُحسب احتياجات السيولة هذه مع مراعاة العلاقة بين مختلف مكونات ميزان المدفوعات واحتمالية حدوث أحداث استثنائية. كلما ارتفعت نسبة الاحتياطيات إلى المعيار المُطور، انخفض خطر حدوث أزمة وانخفاض الاستهلاك خلالها. إضافةً إلى ذلك، يُجري الصندوق تحليلًا اقتصاديًا قياسيًا لعدة عوامل مذكورة أعلاه، ويخلص إلى أن نسب الاحتياطيات هذه كافية عمومًا في الأسواق الناشئة.

يمكن استخدام الاحتياطيات التي تتجاوز نسبة الكفاية في صناديق حكومية أخرى تستثمر في أصول أكثر مخاطرة، مثل صناديق الثروة السيادية، أو كضمانة في أوقات الأزمات، مثل صناديق الاستقرار . ولو أُخذت هذه الصناديق في الحسبان، لكانت النرويج وسنغافورة ودول الخليج العربي قد احتلت مراكز متقدمة في هذه القوائم، ولكانت هيئة أبوظبي للاستثمار ، التي تُقدر قيمتها بنحو 627 مليار دولار أمريكي ، في المرتبة الثانية بعد الصين. وإلى جانب احتياطياتها الكبيرة من النقد الأجنبي، تمتلك سنغافورة أيضاً صناديق حكومية وسيادية كبيرة، من بينها شركة تيماسيك القابضة (التي قُدّرت قيمتها مؤخراً بـ 375 مليار دولار أمريكي ) وشركة جي آي سي (التي قُدّرت قيمتها مؤخراً بـ 440 مليار دولار أمريكي ). [ 22 ]   

ECN هي شبكة اتصالات إلكترونية فريدة تربط مختلف المشاركين في سوق الفوركس: البنوك، والبورصات المركزية، والوسطاء والشركات الأخرى، والمستثمرين الأفراد.

قائمة الدول حسب احتياطياتها من العملات الأجنبية

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ "بيانات صندوق النقد الدولي - تكوين العملات في الاحتياطي الرسمي للنقد الأجنبي - لمحة سريعة" . صندوق النقد الدولي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 28 يونيو 2019 .
  2. ↑ "بيانات صندوق النقد الدولي" . مؤرشفة من الأصل في 8 أكتوبر 2014. تم الاطلاع عليها في 11 يونيو 2015 .
  3. ↑ "صندوق النقد الدولي (IMF). دليل ميزان المدفوعات. صندوق النقد الدولي، 2010" (ملف PDF) . imf.org . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 11 أبريل 2018. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مارس 2018 .
  4. ↑ إرشادات إدارة احتياطيات النقد الأجنبي من قِبل موظفي صندوق النقد الدولي، مؤرشفة بتاريخ 24 ديسمبر 2004 في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine) .
  5. ↑ "تحليل تكوين احتياطيات العملات الأجنبية في الفترة 1999-2007: اليورو مقابل الدولار كعملة احتياطية رئيسية" (ملف PDF) . uni-muenchen.de . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 10 أكتوبر 2017. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مارس 2018 .
  6. ↑ اقتباسات من كتاب "حجة أسعار الصرف المرنة" لميلتون فريدمان . مؤرشف من الأصل بتاريخ 29 مايو 2015. تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 يونيو 2015 .
  7. 1 2 رودريك، داني. "التكلفة الاجتماعية لاحتياطيات النقد الأجنبي". المجلة الاقتصادية الدولية 20.3 (2006): 253-266.
  8. ↑ "مشاورات المادة الرابعة بشأن اتفاقية كولومبيا 2013" (ملف PDF) . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 8 سبتمبر 2013. تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 فبراير 2013 .
  9. ↑ باستور، دييغو، خورخي كاريرا، وخافيير إيبارلوسيا. "ما الذي يدفع تراكم الاحتياطيات؟ نهج بيانات اللوحة الديناميكية." مراجعة الاقتصاد الدولي 17.4 (2009): 861-877.
  10. ↑ «مجموعة الدول الأربع والعشرين الحكومية الدولية المعنية بالشؤون النقدية الدولية والتنمية: بيان» . مؤرشف من الأصل في 16 مارس 2015. تم الاطلاع عليه في 11 يونيو 2015 .
  11. ↑ اقتراح لمنصب جديد في صندوق النقد الدولي: مدير صندوق الثروة السيادية | فوكس. مؤرشف في 6 نوفمبر 2014 على موقع Wayback Machine . Voxeu.org. تم الاطلاع عليه في 18 يوليو 2013..
  12. ↑ «جمهورية كوريا: مشاورات المادة الرابعة لعام 2009» (ملف PDF) . imf.org . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 24 سبتمبر 2015. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مارس 2018 .
  13. ↑ جين، أوليفييه. "سياسات حساب رأس المال وسعر الصرف الحقيقي". رقم w18404. المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية ، 2012.
  14. ↑ كورينك، أنطون، ولويس سيرفين. "التقييم المنخفض من خلال تراكم الاحتياطيات الأجنبية: خسائر ثابتة، مكاسب ديناميكية." سلسلة أوراق عمل بحوث السياسات للبنك الدولي، المجلد (2010) .
  15. ↑ "النتيجة السنوية للبنك الوطني السويسري لعام 2010" (ملف PDF) . snb.ch. مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 12 أبريل 2018. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مارس 2018 .
  16. ↑ جي إيه كالف، آر دورنبوش، إم أوبستفيلد - المال، حركة رأس المال، والتجارة: مقالات تكريمًا لروبرت أ. مونديل، مطبعة معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، 1 مارس 2004، تم الاطلاع عليه في 27 يوليو 2012رقم الكتاب المعياري الدولي ( ISBN) 0262532603
  17. ↑ إس. شماه - مدخل إلى صرف العملات الأجنبية ["1880" ضمن نطاق 1.2 من حيث القيمة] جون وايلي وأولاده، 22 نوفمبر 2011. تم الاطلاع عليه في 27 يوليو 2012.رقم الكتاب المعياري الدولي ( ISBN) 1119994896
  18. ↑ "بوردو، مايكل د. عمليات الإنقاذ الدولية مقابل عمليات الإنقاذ المالي: منظور تاريخي" (ملف PDF) . cato.org . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 26 مايو 2013. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مارس 2018 .
  19. 1 2 "تحرير حساب رأس المال: التجربة اليابانية وتداعياتها على الصين" (ملف PDF) . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 6 أكتوبر 2016. تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 فبراير 2016 .
  20. ↑ ويبر، جود (7 يناير 2016). "المكسيك تحذر من إشعال الصين حروب عملات "مُشوِّهة"" . فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 15 مايو 2016. تم الاطلاع عليه في 16 مارس 2018 .
  21. ↑ "تقييم كفاية الاحتياطيات، ورقة سياسات صندوق النقد الدولي، 14 يوليو/تموز 2011" (ملف PDF) . imf.org . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 22 يوليو/تموز 2017. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 مارس/آذار 2018 .
  22. ↑ "تصنيفات صناديق الثروة السيادية - معهد صناديق الثروة السيادية" . معهد صناديق الثروة السيادية . مؤرشف من الأصل بتاريخ 21 يونيو 2015. تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 يونيو 2015 .