صندوق استثماري للدخل

📅 آخر تحديث: ٢٥ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٥ يوليو ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

صندوق الدخل هو استثمار قد يشمل الأسهم، أو أدوات الدين، أو حقوق الملكية الفكرية، أو العقارات. وهو مفيد بشكل خاص لتلبية الاحتياجات المالية للمستثمرين المؤسسيين ، مثل صناديق التقاعد ، [ 1 ] وللمستثمرين الأفراد، مثل المتقاعدين، الذين يسعون إلى تحقيق عوائد. ومن أهم مزايا صناديق الدخل، بالإضافة إلى بعض المزايا الضريبية لبعض المستثمرين، هدفها المعلن المتمثل في دفع تدفقات نقدية منتظمة للمستثمرين، وهو أمر جذاب للغاية عندما تكون عوائد السندات منخفضة . ويجذب العديد من المستثمرين حقيقة أن صناديق الدخل لا يُسمح لها بالاستثمار في أنشطة تجارية غير ذات صلة؛ فإذا كان الصندوق يعمل في قطاع النفط والغاز، فلا يمكنه شراء الكازينوهات أو استوديوهات الأفلام.

يُستخدم مصطلحا "صندوق الدخل" و "صندوق الاستثمار" أحيانًا بشكل متبادل، على الرغم من أن نطاق معظم الصناديق الاستثمارية أضيق من نطاق الصناديق الاستثمارية. وتنتشر صناديق الدخل بشكل شائع في كندا . أما في الولايات المتحدة، فيُعدّ " الشراكة المحدودة الرئيسية" أقرب ما يُشابه صناديق الاستثمار التجارية وصناديق حقوق الملكية . ويحق للصندوق الاستثماري الحصول على فوائد أو حقوق ملكية أو مدفوعات إيجار من كيان تشغيلي يُدير نشاطًا تجاريًا، بالإضافة إلى أرباح الأسهم واسترداد رأس المال . [ 2 ]

الأنواع

هناك أربعة أنواع رئيسية من صناديق الدخل الاستئمانية:

استثمار

صناديق الاستثمار (المعروفة أيضًا باسم " صناديق الاستثمار المشتركة ") هي صناديق استثمارية تُنشأ للاستثمار الجماعي في الأوراق المالية، وتُدار عادةً من قِبل كيان ذي تدفقات مالية، ويتولى إدارتها عادةً "جهة راعية للصندوق"، وهي في الغالب شركة استثمار أو شركة إدارة أصول أو بنك استثماري. تستثمر هذه الصناديق في مجموعة متنوعة من الاستثمارات، بما في ذلك الأسهم والسندات والعقود الآجلة، وغيرها، وغالبًا ما تُسوَّق للجمهور مباشرةً بعد الحصول على ترخيص بذلك من هيئات تنظيم الأوراق المالية الإقليمية. لم تتأثر هذه الصناديق بالتغييرات الأخيرة في كندا المتعلقة بضرائب صناديق الدخل؛ فمثل صناديق الاستثمار العقاري الكندية، أُعفيت صناديق الاستثمار المشتركة من الضرائب. وقد صُممت بعض صناديق الاستثمار خصيصًا باستخدام الرافعة المالية لزيادة العوائد النقدية المدفوعة للمستثمرين، بينما تستخدم صناديق أخرى أصولها لتوزيع الأرباح على المستثمرين بشكل دوري. [ 3 ]

الاستثمار العقاري

تستثمر صناديق الاستثمار العقاري (REITs) في العقارات : العقارات المدرة للدخل و/أو الأوراق المالية المدعومة برهون عقارية . وقد صُمم هيكل صناديق الاستثمار العقاري لتوفير آلية استثمار مماثلة لتلك التي توفرها صناديق الاستثمار المشتركة للاستثمار في الأسهم.

حقوق الملكية/الطاقة

تستغل صناديق حقوق الملكية ، أو "صناديق الموارد"، أو "صناديق الطاقة" الموارد الطبيعية مثل آبار النفط . وتختلف قيمة التوزيعات المدفوعة من وقت لآخر بناءً على مستويات الإنتاج، وأسعار السلع، ونسب حقوق الملكية، والتكاليف والمصروفات، والخصومات.

عمل

صناديق دخل الأعمال هي شركات فردية قامت بتحويل جزء من أسهمها أو كلها إلى هيكل رأسمالي لصناديق الدخل لأغراض ضريبية. تُستخدم هذه الصناديق في قطاعات عديدة، مثل التصنيع وتوزيع المواد الغذائية وتوليد وتوزيع الطاقة. وهي لا تُعدّ صناديق استثمار بالمعنى التقليدي، لأنها تمثل أصول شركة واحدة وليست مجموعة استثمارات.

من بين صناديق الاستثمار في الأعمال، تُصنف صناديق الاستثمار في المرافق العامة التي تستثمر في أو تدير مرافق عامة مثل توزيع الكهرباء أو الاتصالات في فئة منفصلة أحيانًا لأنها بطبيعتها أقل تركيزًا على النمو. [ 4 ]

في الولايات المتحدة، يتخذ هيكل صناديق الاستثمار التجارية عادةً شكل شراكات متداولة علنًا (PTPs) أو شراكات محدودة رئيسية (MLPs)، وهي في جوهرها شراكات محدودة (LPs) بوحدات يتم تداولها في بورصات الأوراق المالية العامة. [ 5 ] كانت هذه الصناديق شائعة جدًا في منتصف ثمانينيات القرن الماضي، لكنها نادرة اليوم. وقد جعل تعديل مصلحة الضرائب الأمريكية للمعاملة الضريبية للشراكات المحدودة الرئيسية هذا الهيكل غير فعال وغير عملي، نظرًا للضريبة الخاصة المفروضة على مالكي هذه الشراكات الذين يحتفظون بها في حسابات مؤجلة أو معفاة من الضرائب مثل حسابات 401(k) وحسابات التقاعد الفردية ( IRAs) وحسابات التقاعد الفردية من نوع روث ( Roth IRAs ). كما فشل بديل أحدث يُسمى أسهم الإيداع الدخلية (IDS) في جذب انتباه المستثمرين نظرًا لتركيز نشاط الصناديق الاستثمارية على السوق الكندية.

حسب البلد

أدت المزايا الضريبية المقدمة للصناديق الاستئمانية في بعض الولايات القضائية إلى زيادة اهتمام المستثمرين بهذا النوع من أدوات الاستثمار.

أستراليا

لطالما امتلكت أستراليا الغنية بالموارد صناديق استئمانية للعائدات (وصناديق استثمار عقاري)، ولكن في أوائل ثمانينيات القرن الماضي، سعت مجموعة أوسع من الشركات إلى الحصول على المزايا الضريبية نفسها وبدأت بالتحول إلى صناديق استئمانية للدخل. وانضم المستثمرون المتعطشون للعوائد إلى هذا التوجه، وكافأوا هذه الصناديق بتقييمات أعلى. فعندما تحولت شركة كوينزلاند كول إلى صندوق استئماني في عام 1984، تضاعف سعر سهمها ثلاث مرات بين عشية وضحاها.

فرضت الحكومة الأسترالية قيودًا مشددة عام 1985، مُعللةً ذلك بتزايد خسائر الإيرادات الضريبية (وإن لم تُحدد كميًا). مُنحت جميع الصناديق الاستئمانية، باستثناء صناديق الاستثمار العقاري وصناديق حقوق الملكية، مهلة ثلاث سنوات لإيجاد استراتيجية للخروج : إما الإبقاء على الهيكل الحالي مع معدلات ضريبية أعلى، أو التحول (مجددًا) إلى شركة مساهمة عامة. ومع بدء انهيار أسعار الوحدات، تخلت الأغلبية عن هيكل الصندوق الاستئماني.

ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن هيكل الصناديق الاستئمانية القانونية وهيكل الصناديق الاستئمانية العامة لا يزالان قائمين في أستراليا حتى يومنا هذا. وفي ديسمبر/كانون الأول 2006، أعادت الحكومة الأسترالية النظر في مسألة صناديق الدخل الاستئمانية للنظر فيما إذا كانت هناك حاجة إلى تشريعات إضافية لمعالجة آلاف الصناديق الاستئمانية التي تم إنشاؤها وتطويرها منذ فرض الضرائب في منتصف ثمانينيات القرن الماضي.

كندا

صدر أول قرار ضريبي كندي يُجيز هيكل صندوق الدخل الاستئماني، المستوحى من صناديق الاستثمار العقاري الأمريكية، في ديسمبر 1985 لصندوق حقوق الملكية التابع لشركة إنيربلاس ريسورسز فاند. وكان أول تحويل مؤسسي إلى صندوق أعمال استئماني حقيقي، باستخدام قرار 1985، هو صندوق إنيمارك للدخل في عام 1995. ولم يحظَ هذا الإجراء باهتمام يُذكر آنذاك، إذ كانت الغالبية العظمى من الصناديق الاستئمانية لا تزال صناديق استثمار عقاري وصناديق حقوق ملكية (ما يُعرف باسم "صناديق حقوق الملكية الكندية").

نُشر تقرير تاريخي شامل حول وضع سوق صناديق الدخل الكندية في نهاية عام ٢٠٠٦، بالتزامن مع إعلان وزير المالية الكندي عن فرض ضرائب جديدة على هذه الصناديق بعنوان "خرق الأمانة" (ملف PDF) . نُشر التقرير في مجلة "أدفوسيس فوروم" الصادرة عن الرابطة الكندية للمخططين والمستشارين الماليين المحترفين، ديسمبر ٢٠٠٦. أُرشف من النسخة الأصلية (ملف PDF) بتاريخ ١٤ مايو ٢٠١٤.

أُعيد اكتشاف هيكل الصناديق الاستئمانية بعد انهيار فقاعة الإنترنت عام 2000، حيث كانت البنوك الاستثمارية تبحث عن مصادر جديدة للرسوم بعد ركود سوق الاكتتابات العامة الأولية . وكان أول تحول بارز هو تحول وحدة "يلو بيجز جروب" التابعة لشركة "بيل كندا إنتربرايزز" إلى "يلو بيجز إنكم فاند"، وجمع مليار دولار كندي في هذه العملية. وبحلول عام 2002، شكلت الصناديق الاستئمانية 79 % من إجمالي الأموال التي جُمعت من خلال الاكتتابات العامة الأولية في كندا، بينما لم تتجاوز نسبتها 38% في القطاعات التقليدية للبترول والعقارات. وبحلول عام 2005، بلغت قيمة قطاع الصناديق الاستئمانية للدخل 160 مليار دولار كندي (ما يعادل 135 مليار دولار أمريكي تقريبًا بأسعار أكتوبر 2005 ). وكان مجرد إعلان شركة عن نيتها التحول كافيًا لرفع سعر سهمها بنسبة تتراوح بين 10 و20% .

تلقت الصناديق الاستئمانية دفعة أخرى في الفترة 2004-2005 عندما طبقت مقاطعات أونتاريو وألبرتا ومانيتوبا تشريعات المسؤولية المحدودة التي تحمي مستثمري الصناديق الاستئمانية من المسؤولية الشخصية. (كان هذا التشريع موجودًا في كيبيك منذ عام 1994 ) .

نتيجةً جزئيةً لهذا القرار، أعلنت ستاندرد آند بورز عن خطط لإضافة أكبر صناديق الدخل إلى مؤشر S&P/TSX المركب (وهو ما تم بالفعل في 19 ديسمبر 2005)، [ 6 ] بدءًا بوزن 50%، وصولًا إلى التمثيل الكامل في 17 مارس 2006. وسيتم إنشاء مؤشر مركب جديد للأسهم فقط، يُحاكي الهيكل الحالي دون الصناديق. وتُعتبر هذه الخطوة بمثابة دعم قوي للصناديق، التي ستشهد زيادة في الطلب من مديري صناديق المؤشرات والمستثمرين المؤسسيين الذين يُحاكيون المؤشر. ومع ذلك، أعربت ستاندرد آند بورز، بصفتها وكالة تصنيف ائتماني رئيسية، عن مخاوفها بشأن استدامة وجودة المحاسبة المتعلقة بالعديد من كيانات الصناديق، باعتبارها كيانات مستمرة في المستقبل.

لفتت صناديق الاستثمار التجارية انتباه الحكومة. ففي الميزانية الفيدرالية لشهر مارس/آذار 2004 ، حاول وزير المالية الليبرالي رالف غوديل منع صناديق التقاعد من استثمار أكثر من 1% من أصولها في صناديق الاستثمار التجارية أو امتلاك أكثر من 5% من أي صندوق استثماري. وقد عارضت صناديق قوية، بقيادة صندوق تقاعد معلمي أونتاريو ، الذي كان يمتلك آنذاك حصة كبيرة في صندوق دخل الصفحات الصفراء، هذا الإجراء المقترح؛ فتراجعت الحكومة وعلقت القيود.

في 31 أكتوبر/تشرين الأول 2006، أعلن جيم فلاهيرتي ، خليفة غوديل، وهو محافظ ، عن فرض ضريبة جديدة بنسبة 34% على توزيعات صناديق الدخل، في محاولة للحد من تزايد عدد الشركات التي تتحول إلى صناديق استثمارية. [ 7 ] ومنذ يناير/كانون الثاني 2011، تُعتبر جميع صناديق الدخل الكندية (باستثناء صناديق الاستثمار العقاري المتداولة ) كيانات استثمارية محددة التدفق (SIFT) تخضع للضريبة المزدوجة بمعدل يُعادل تقريبًا معدلات ضريبة دخل الشركات. [ 8 ]

تعليق قرارات الضرائب المسبقة

في 8 سبتمبر/أيلول 2005، أصدرت وزارة المالية الكندية ورقة بيضاء [ 9 ] تشير إلى أن الصناديق الاستئمانية كلفت الوزارة ما لا يقل عن 300 مليون دولار كندي من الخسائر الضريبية في العام السابق، مع احتمال تكبد حكومات المقاطعات خسائر أخرى بقيمة 300 مليون دولار. لم تُبدِ الأسواق أي رد فعل يُذكر، وفي 13 سبتمبر/أيلول، أشار غوردون نيكسون، الرئيس التنفيذي للبنك الملكي الكندي ، عرضًا إلى أنه لا يعارض تحويل أكبر بنك في كندا إلى صندوق استئماني. وبعد أسبوع، في 19 سبتمبر/أيلول، أعلنت وزارة المالية تعليقها لقرارات الضرائب المسبقة - الضرورية لثقة المستثمرين - بشأن الصناديق الاستئمانية المستقبلية. [ 10 ]

أدى عدم اليقين الناتج إلى انخفاض فوري في سوق صناديق الاستثمار العقاري، حيث خسرت هذه الصناديق ما يقارب 9 مليارات دولار من قيمتها السوقية خلال الأسبوع التالي. ودفع هذا شركة كانويست جلوبال كوميونيكيشنز إلى خفض طرحها الأولي المقترح من 700 مليون دولار [ 11 ] إلى 550 مليون دولار. كما أبدت شركة سي آي فاند مانجمنت ترددًا بشأن خطتها لتحويل صندوقها الاستثماري إلى صندوق استثماري. وتم تعليق خطط شركة إيه سي إي أفييشن هولدينجز السابقة لفصل شركة طيران كندا جاز وتحويلها إلى صندوق استثماري إلى أجل غير مسمى. [ 12 ] وحاولت صناديق الاستثمار العقاري الكندية "التقليدية"، التي كانت راضية في السابق عن الاستفادة من ازدهار صناديق الاستثمار العقاري، النأي بنفسها عن صناديق الاستثمار العقاري الجديدة، لتجنب "الأضرار الجانبية" التنظيمية. [ 13 ]

في اليوم التالي لتغيير سياسة ضريبة الدخل، انخفض سعر وحدة جميع صناديق الدخل وصناديق الاستثمار العقاري المدرجة في بورصة تورنتو بنسبة متوسطة تزيد عن 17%، وفقًا لتقرير iTrust الصادر عن TrustInvestor.com ومؤشر iTrust التابع له. وأشارت دراسات أجرتها ليزلي هايمان، ناشرة التقرير، إلى أن تغيير قرارات الضرائب المسبقة في عام 2005 كان الحدث الأكثر تقلبًا من الناحية الإحصائية في تاريخ سوق الصناديق الاستثمارية.

بحسب شركة آر بي سي دومينيون للأوراق المالية ، بلغت التوزيعات النقدية السنوية من الصناديق الاستئمانية 16 مليار دولار كندي في عام 2005، دون احتساب ضرائب الأرباح الرأسمالية المحتملة على تحويلات الصناديق الاستئمانية. ومن هذا المبلغ، جُمع 3.3 مليار دولار كضرائب. وتشير تقديرات آر بي سي إلى أن فرض ضرائب على الصناديق الاستئمانية كما تُفرض على الشركات العادية قد يُخفض القيمة السوقية للصناديق الاستئمانية التجارية الكندية بنسبة تصل إلى 30% [ 14 ] ، وذلك دون احتساب خسارة علاوة سعر السهم للشركات التي أعلنت عن تحويلها ثم تراجعت عنه.

عقب الإعلان، امتنع غوديل ووزارة المالية عن التعليق أو الإجابة عن أسئلة حول مستقبل صناديق الدخل. وقد بذل مجتمع الأعمال وحزب المحافظين جهود ضغط مكثفة "لإنقاذ هذه الصناديق". وطالبوا بأنه إذا ما أُريدَ منح الصناديق والشركات التقليدية معاملة متساوية، فيجب تطبيق ذلك من خلال الإبقاء على الصناديق دون تغيير وخفض ضرائب الشركات و/أو توزيعات الأرباح بما يتناسب مع ميزة الصناديق. ويرى دعاة الضغط أن هذا الحل سيكلف الحكومة مليار دولار كندي إضافي، وهو ما يعتبرونه ثمناً زهيداً مقابل استقرار السوق وإرضاء المستثمرين/الناخبين.

بما أن أي قرار كان سيؤثر على موارد شريحة غير معروفة من قاعدة ناخبي الحكومة، فقد تحول النقاش حول صناديق الاستثمار إلى قضية محورية في انتخابات عام 2006. كان المحللون يحاولون تقدير التداعيات السياسية، والتي تعتمد في الغالب على حجم مشاركة المستثمرين الأفراد، وخاصة كبار السن الذين يدخرون للتقاعد، في السوق. وقدّر بعض المحللين هذه النسبة بنحو 60-65% من السوق، وتصل إلى 80% عند احتساب صناديق الاستثمار المشتركة. إذا صحّ هذا التقدير، فإن أي قرار قبل الانتخابات لا يصب في مصلحة صناديق الاستثمار ذات الدخل كان سيشكل خطراً على حكومة رئيس الوزراء بول مارتن الليبرالية الأقلية . [ 15 ]

إعلان تخفيض ضريبة الأرباح

واجهت الحكومة ضغوطًا متزايدة طوال شهر نوفمبر مع توجه المعارضة نحو التصويت على حجب الثقة، ما يعني احتمال عدم بقاء الحكومة الليبرالية في السلطة بحلول موعد انتهاء المشاورات والمراجعة المتعلقة بالصناديق الاستئمانية في 31 ديسمبر. بعد إغلاق الأسواق في 23 نوفمبر 2005، فاجأ السيد غوديل الجميع بإعلانه [ 16 ] بأن الحكومة لن تفرض ضرائب على الصناديق الاستئمانية، وستخفض بدلًا من ذلك ضرائب الأرباح الموزعة؛ كما استؤنف العمل بقرارات الضرائب المسبقة. وقد وصف الإعلان التخفيض المقترح.

لتحقيق ذلك، تقترح الحكومة تطبيق زيادة إجمالية مُحسّنة وائتمان ضريبي على الأرباح المُستحقة التي يتلقاها المساهمون المؤهلون. سيتم زيادة إجمالي الأرباح المُستحقة بنسبة 45%، ما يعني أن المساهم يُدرج 145% من مبلغ الأرباح ضمن دخله. وسيكون الائتمان الضريبي على الأرباح المُستحقة 19%، استنادًا إلى معدل ضريبة الشركات الفيدرالية لعام 2010 كما هو مُقترح في الميزانية الفيدرالية لعام 2005. وستستمر الزيادة الإجمالية والائتمان الضريبي الحاليان في التطبيق على الأرباح الأخرى. [ 17 ]

شهدت الأسواق انتعاشاً ملحوظاً في الساعات التي سبقت الإعلان (حيث نفت الحكومة [ 18 ] أي تسريبات، انظر أدناه)، واستمر هذا الانتعاش في الأيام التالية، مما رفع مؤشر S&P/TSX المركب إلى أعلى مستوى له في خمس سنوات. وكانت أبرز الرابحين في ذلك اليوم صناديق الاستثمار ذات الدخل الثابت، والشركات المرشحة للتحول إلى صناديق استثمار ذات دخل ثابت، والشركات ذات توزيعات الأرباح المرتفعة، ومجموعة بورصة تورنتو (TSX Group) نفسها. وأعلنت شركات كانت مرشحة سابقاً للتحول إلى صناديق استثمار ذات دخل ثابت، مثل شركة طيران كندا جاز، أنها تدرس مجدداً إمكانية تحويل أسهمها إلى صناديق استثمار ذات دخل ثابت أو فصلها.

رغم أن القرار لاقى استحسان الأوساط المالية، إلا أنه اعتُبر على نطاق واسع قراراً مرتبكاً ومتسرعاً (إذ أشار بيان حكومي سابق في اليوم نفسه خطأً إلى فرض ضريبة طفيفة على الصناديق الاستئمانية). [ 19 ]

تعرضت الحكومة الليبرالية لانتقادات حادة بسبب الارتفاع الكبير في سوق الأسهم الذي سبق الإعلان مباشرة، مما أثار الشكوك حول تسريبات من مسؤولين حكوميين إلى الأوساط المالية. وطالبت أحزاب المعارضة بإجراء تحقيق رسمي في أنشطة التداول بناءً على معلومات داخلية في ذلك اليوم. رفضت هيئة الأوراق المالية في أونتاريو هذا الاقتراح، معتبرةً إياه تدخلاً سياسياً؛ إلا أن الشرطة الملكية الكندية باشرت تحقيقاً في 28 ديسمبر/كانون الأول 2005. [ 20 ] وفي 15 فبراير/شباط 2007، أعلنت الشرطة الملكية الكندية اختتام التحقيق في صندوق الدخل ووجهت تهمة "خيانة الأمانة" إلى سيرج نادو، المسؤول في وزارة المالية. [ 21 ] وتمت تبرئة وزير المالية غوديل من أي مخالفة. [ 22 ]

قواعد جديدة

عقب إعلان شركتي الاتصالات العملاقتين "تيلوس" و "بيل كندا إنتربرايزز" عن نيتهما التحول إلى صناديق استثمارية ذات دخل ثابت، اقترح وزير المالية جيم فلاهيرتي، في 31 أكتوبر/تشرين الأول 2006، قواعد جديدة من شأنها إنهاء المزايا الضريبية لهيكل صناديق الاستثمار ذات الدخل الثابت لمعظم الصناديق. وقد خالفت هذه القواعد الجديدة وعد حزب المحافظين الانتخابي بتجنب فرض ضرائب على هذه الصناديق.

أشار برنت فولارد، من الرابطة الكندية لمستثمري صناديق الدخل، إلى أن شركتي تيلوس وبيل كندا إنتربرايزز لم تدفعا أي ضرائب على الشركات وقت الإعلان، ولن تدفعاها لعدة سنوات. ووفقًا لتحليله، لو تحولت شركة بيل كندا إنتربرايزز إلى صندوق استثماري، لكانت قد دفعت ما بين 2.6 و3.17 مليار دولار خلال السنوات الأربع التالية، بدلًا من عدم دفع أي ضرائب بصفتها شركة. [ 23 ] [ 24 ]

بعد إعلان فلاهيرتي في 31 أكتوبر، انخفض مؤشر TSX Capped Energy Trust [ 25 ] بنسبة 21.8% من قيمته السوقية، وانخفض مؤشر TSX Capped Income Trust [ 26 ] بنسبة 17.6% من قيمته السوقية بحلول منتصف نوفمبر 2006. في المقابل، ارتفع مؤشر TSX Capped REIT [ 27 ] ، المعفى من "خطة العدالة الضريبية"، بنسبة 3.2% من قيمته السوقية. ووفقًا للجمعية الكندية لصناديق الدخل، يُترجم هذا إلى خسارة دائمة في مدخرات مستثمري صناديق الدخل الكندية بقيمة 30 مليار دولار. [ 28 ]

في الشهر الذي تلا الإعلان الضريبي، انخفض سعر الوحدة لجميع صناديق الدخل وصناديق الاستثمار العقاري البالغ عددها 250 صندوقًا والمدرجة في بورصة تورنتو بنسبة متوسطة تقارب 13%، وفقًا لتقرير iTrust الصادر عن TrustInvestor.com ومؤشر iTrust التابع له. أشارت دراسات ليزلي هايمان، ناشر التقرير، إلى أن الأخبار الضريبية في نهاية عام 2006 كانت ثاني أهم حدث مؤثر على تقلبات السوق، بعد تعليق قرارات الضرائب المسبقة من قبل وزير المالية آنذاك، رالف غوديل، في عام 2005. في تقرير هايمان بعنوان " خرق الثقة" [ 29 ] ، والذي نُشر كمراجعة سوقية لنهاية عام 2006 في مجلة Forum الصادرة عن Advocis، جمعية المستشارين الماليين في كندا، أظهر تحليل مفصل القيمة الكبيرة التي كانت تمثلها صناديق الدخل وسوق الاستثمار الكندي للمستثمرين، والتي تلاشت بفعل الضرائب الجديدة.

أما صناديق الدخل، بخلاف صناديق دخل العقارات وصناديق الاستثمار المشتركة، التي تم تشكيلها بعد ذلك التاريخ، فكانت تخضع للضريبة بنفس طريقة الشركات:

  • كانت الإيرادات المتدفقة إلى المستثمرين خاضعة لضريبة جديدة بنسبة 34% اعتبارًا من عام 2007 (والتي انخفضت إلى 31.5% في عام 2011)، [ 30 ] وهو ما يقارب متوسط ​​ضريبة دخل الشركات التي تدفعها الشركات - وهذا يعادل الحظر الحالي على خصم الأرباح الموزعة على المستثمرين عند تحديد الدخل الخاضع للضريبة للشركات؛
  • تُعتبر الإيرادات التي يتم توزيعها على المستثمرين مؤهلة للحصول على ائتمان ضريبي على الأرباح الموزعة لتوفير معاملة مماثلة للأرباح الموزعة التي تدفعها الشركات.

لم تخضع صناديق الدخل التي تم تأسيسها في ذلك التاريخ أو قبله للقواعد الجديدة حتى عام 2011 لإتاحة فترة انتقالية. ولا تخضع صناديق دخل العقارات للقواعد الجديدة المتعلقة بدخل العقارات المُحقق في كندا (تخضع عمليات العقارات غير الكندية لصناديق الاستثمار العقاري القائمة لنفس الضرائب المطبقة على صناديق الأعمال).

اقترح فلاهيرتي خفض معدل ضريبة دخل الشركات الفيدرالية من 19٪ إلى 18.5٪ في عام 2011. يتم تقسيم الضريبة البالغة 34٪ على التوزيعات بين الحكومة الفيدرالية وحكومات المقاطعات.

كما أدخل فلاهيرتي زيادة قدرها 1000 دولار على المبلغ الذي يُحتسب على أساسه الإعفاء الضريبي لمن تزيد أعمارهم عن 65 عامًا (مبلغ السن)، وقواعد جديدة تسمح للأزواج المسنين بتقسيم دخل المعاش التقاعدي لتقليل ضريبة الدخل التي يدفعونها. وأوضح فلاهيرتي أن هذه التغييرات تهدف إلى التخفيف من أثر قواعد صناديق الدخل الجديدة على كبار السن.

تم تضمين التشريعات اللازمة لتنفيذ هذه المقترحات في الميزانية الفيدرالية لعام 2007، والتي قدمها جيم فلاهيرتي إلى البرلمان في 19 مارس 2007.

دور وزارة المالية في اتخاذ القرار

أثناء عمله في وزارة المالية، وضع مارك كارني خطة الحكومة الفيدرالية المحافظة لفرض ضريبة على صناديق الدخل عند المصدر. كان كارني نائبًا أول لوزير المالية، وكان من المتوقع أن يخلف ديفيد أ. دودج في منصب محافظ بنك كندا في 1 فبراير 2008. [ 31 ] عُيّن كارني من قبل وزير المالية فلاهيرتي في 4 أكتوبر 2007.

كما ألغت وزارة المالية ضريبة اقتطاع بنسبة 15% على قروض الاستحواذ بالرافعة المالية الأجنبية، ووضعت قواعد لإدخال رأس المال تقيّد نمو الصناديق الاستئمانية الكندية. وادّعى برنت فولارد أن هذا يخلق ظروفًا مواتية للكيانات الأجنبية التي تشتري صناديق الدخل الكندية، والتي لا يُطلب منها الامتثال للقواعد التي تقيّد النمو. [ 32 ] [ 33 ] وهو ما شكّل فكرة مارك عن المساءلة والشفافية.

يدعم

حظي حزب المحافظين بدعم جاك لايتون والحزب الديمقراطي الجديد ، بالإضافة إلى أغلبية وزراء المالية في المقاطعات، في هذه القضية. وخسر حزب المحافظين دعم كتلة كيبيك بسبب مخاوف الكتلة من خسائر رأس المال التي قد يتعرض لها صغار المستثمرين الكنديين. [ 34 ] [ 35 ]

أشار جاك مينتز من معهد سي دي هاو في موجز صدر في ديسمبر 2004 إلى أن التغييرات في الإعفاء الضريبي على توزيعات الأرباح لم تكن كافية لتحقيق تكافؤ الفرص بين صناديق الدخل والشركات، وأن النظام الضريبي استمر في تشويه كفاءة أسواق رأس المال. وكتب كذلك أن "النظام الضريبي يشجع على التوزيعات المفرطة لأن الصناديق التي تحتفظ بأرباح خاضعة للضريبة تخضع لضرائب باهظة". [ 36 ]

أصدر معهد سي دي هاو تقريرًا في أكتوبر 2006 أشار فيه مينتز إلى أن سوق صناديق الدخل الاستثمارية قد نما منذ عام 2004 بنحو الثلث، من 62 مليار دولار إلى 83 مليار دولار في الإصدارات. وقدّر أن إجمالي التخفيض في الضرائب الفيدرالية والإقليمية سيبلغ 700 مليون دولار سنويًا، وأنه مع التحويل المقترح من قبل شركتي بي سي إي وتيلوس إلى صناديق استثمارية، سيرتفع إجمالي التخفيضات الضريبية الفيدرالية والإقليمية للمستثمرين إلى 1.1 مليار دولار سنويًا. [ 37 ]

في استطلاع أجرته صحيفة "ذا غلوب آند ميل " في نوفمبر 2006 وشمل قادة الأعمال (الرؤساء التنفيذيين، والمديرين الماليين، وما شابه)، أيد 58% منهم التغييرات المقترحة. وتركز معظم التأييد على المعاملة الضريبية المختلفة للصناديق الاستئمانية مقارنةً بالهياكل المؤسسية الأخرى. ونُقل عن الرئيس التنفيذي لشركة إليسدون قوله: "لا أرى أي منطق في السماح لمجموعة من الشركات بدفع ضرائب أقل بكثير من الشركات الخاصة أو الشركات غير المنظمة بهذه الطريقة. لا أفهم كيف كان أمام [الحكومة] أي خيار آخر." [ 38 ]

عندما أُجري التصويت النهائي على ميزانية حزب المحافظين، أيّد حزب الكتلة الكيبيكية فرض ضرائب على صناديق الدخل في "خطة العدالة الضريبية" كمقابل لحصوله على مخصصات مالية ضخمة من حكومة المحافظين. وقد أقرّ مجلس الشيوخ الكندي هذه الميزانية لاحقًا كقانون. وواصل غوين مورغان، الرئيس والمدير التنفيذي السابق لشركة إنكانا، دعمه للتغييرات الضريبية في مقابلة أجريت معه على قناة BNN في 31 أكتوبر/تشرين الأول 2007. [ 39 ]

المعارضة

تضمنت الانتقادات الموجهة لقواعد الضرائب الجديدة ما يلي:

  • تأثير القواعد على القطاع، وعلى مالكي وحدات صناديق الدخل، وخرق وعد انتخابي صريح من قبل حزب المحافظين.
  • عدم إجراء الحكومة مشاورات، وانتقادات تنفيذ القرار (توقيت الإعلان، والطريقة التي تم بها الإعلان، وسوء السلوك المحتمل من قبل المطلعين).
  • جوهر القرار، والأسباب والبيانات التي قدمتها الحكومة لتبريره. وتشمل هذه الأسباب، على وجه الخصوص، الطعون في حسابات الحكومة ومنهجيتها فيما يتعلق بـ"التهرب الضريبي".

طعن الخبير الاقتصادي إيف فورتين في أسباب تغيير النظام الضريبي الذي أعلنه فلاهيرتي، كما عارض في ورقة بحثية تأكيد حكومة هاربر على أن هيكل الصناديق الاستئمانية قد أدى إلى خسارة في الإيرادات الضريبية بسبب تحويلات الصناديق الاستئمانية. [ 40 ]

لخص تقرير ديسمبر 2006، بعنوان "خرق الثقة" [ 41 ] ، الحقائق التي استندت إليها العروض التقديمية السابقة واللاحقة التي قدمتها ليزلي هايمان للحكومة نيابةً عن أكثر من 4500 مستثمر في صناديق الدخل، ومديري الصناديق، والمحللين المشتركين في تقارير السوق التي تقدمها TrustInvestor.com. وأشار تحليلها المعمق والمستمر إلى أن هياكل التدفق توفر عمومًا شفافية تعاقدية أكبر في إدارة الأعمال، وعوائد إجمالية أفضل للمستثمرين مقارنةً بمصدري الأسهم الآخرين والإصدارات بشكل عام، مع توفير إيرادات ضريبية عالية ومتنامية نسبيًا للحكومات مقارنةً بالأسهم والأوراق المالية العامة الأخرى. وقد تسبب التنظيم الحكومي في تقلبات السوق التي زعزعت ثقة المستثمرين، وكثير منهم من المتقاعدين الذين يديرون استثماراتهم بأنفسهم ويعتمدون على دخل الاستثمار. ولم تقتصر آثار التقلبات التي أحدثتها الحكومة، سواءً في عهد الحكومة الليبرالية عام 2005 أو الحكومة المحافظة في الفترة 2006-2007، على الإضرار بالأصول فحسب، بل أدت أيضًا إلى تراجع مستوى معيشة المستثمرين الكنديين. فاز حزب المحافظين في الانتخابات الفيدرالية على أساس وعودهم، بقيادة زعيمهم ستيفن هاربر ، بحماية صناديق الدخل من الضرائب الإضافية. ومن خلال تحريض المستثمرين على اللجوء إلى الصناديق المُدارة باحترافية، عززت سياساتهم المتقلبة احتكار القلة بين البنوك والخدمات المالية الكندية.

في ورقة بحثية بتاريخ 12 يناير/كانون الثاني 2007، أوضح فورتين مخاوفه بشأن ادعاءات التهرب الضريبي. وذكر فلاهيرتي في بيانه السياسي بتاريخ 31 أكتوبر/تشرين الأول 2006: "إذا تُركت هذه القرارات المؤسسية دون رادع، فستؤدي إلى خسارة مليارات الدولارات من الإيرادات الضريبية التي كان من الممكن أن تستثمرها الحكومة الفيدرالية في أولويات الكنديين، بما في ذلك المزيد من الإعفاءات الضريبية على الدخل الشخصي" [ 42 ]. إلا أن الوزير فلاهيرتي لم يوثق الخسائر المزعومة ولا المنهجية المستخدمة لتقديرها. وتقدم ورقة فورتين البحثية [ 43 ] عدة أمثلة على كيفية تسبب الضريبة المفروضة على صناديق الدخل في خسارة في الإيرادات الضريبية الحكومية.

كما أثار المحلل جوردون تيت مخاوف بشأن عدم التشاور والمفاهيم الخاطئة المحيطة بتغيير السياسة الضريبية المتعلقة بالصناديق الاستئمانية في مقال "الحقيقة غير المريحة حول الصناديق الاستئمانية" [ 44 ]، على الرغم من أن السيد تيت يشير أيضًا إلى أنه يدرك "المأزق الذي وجد وزير المالية نفسه فيه"، وأن "احتمالية حدوث عدد كبير من عمليات تحويل الشركات إلى صناديق استئمانية للدخل استلزمت اتخاذ نوع من الإجراءات".

استعرض تقرير "صناديق الدخل" الصادر عن شركة برايس ووترهاوس كوبرز بتاريخ 11 ديسمبر/كانون الأول 2006 ، الدراسات والاستطلاعات التي أُجريت في عامي 2004 و2005، حول الفوائد الاقتصادية لصناديق الدخل وتأثيرها في كندا. وخلص التقرير إلى أن لصناديق الدخل مكانة في أسواق رأس المال الكندية، وأن "خطة العدالة الضريبية" مجحفة بحق المستثمرين الكنديين الذين يمتلكون صناديق في خطة ادخار تقاعدية مسجلة مؤجلة الضريبة أو صندوق دخل تقاعدي مسجل . [ 45 ]

قام المحلل كاميرون رينكاس بدراسة تأكيد وزارة المالية الأمريكية على أن الولايات المتحدة وأستراليا قد اتخذتا إجراءات لإغلاق هياكل التدفقات النقدية. وفي ورقته البحثية "التعمق أكثر"، يقدم رينكاس منظورًا حول كيفية فرض الولايات المتحدة للضرائب على كيانات التدفقات النقدية المتداولة علنًا وشركات التضامن المحدودة الرئيسية ، وهي المكافئ الأمريكي لصناديق الدخل الكندية. [ 46 ]

كتب المحلل ديرك ليفر في 15 يناير/كانون الثاني 2007: "لا نفهم لماذا قد يؤيد أي كندي فرض ضريبة مزدوجة على استحقاقات التقاعد، فهذا يؤثر علينا جميعًا في نهاية المطاف". كما تناول السيد ليفر سياسة الحكومة المحافظة في بحثه "دراسة معمقة لقضايا الضرائب: فرض ضريبة مزدوجة على أرباح الشركات الكندية للمتقاعدين الكنديين". في هذا التقرير، يشكك السيد ليفر في منطق فرض ضريبة مزدوجة على الأرباح، ويدّعي أن المستثمرين الأجانب يدفعون ضرائب أقل على التوزيعات مقارنةً بالمستثمرين المحليين. ومع ذلك، فإن الحل المقترح لا يتمثل في الإبقاء على المزايا الحالية لصناديق الدخل، بل في تطبيق أنظمة ضريبية متطابقة على توزيعات الشركات وصناديق الدخل (الأرباح). ولا يتناول التقرير الفائدة المرجوة من خطط الادخار المؤجلة الضريبة (مثل خطط الادخار التقاعدي المسجلة والمعاشات التقاعدية) عند المساهمة، ولا التراكم المعفى من الضرائب طوال مدة هذه الخطط. [ 47 ]

بدأت جلسات الاستماع بشأن التغييرات المقترحة على ضريبة صناديق الدخل من قبل اللجنة المالية بمجلس العموم في 30 يناير 2007. ودعا جون ماكالوم ، الناقد المالي الليبرالي، الوزير فلاهيرتي إلى توضيح الأسباب الكامنة وراء تغيير سياسة ضريبة صناديق الدخل. [ 48 ] وفي بيان صحفي صدر في 8 فبراير 2007، قال ماكالوم: "لقد نشروا ما يقرب من ألف صفحة من الوثائق العامة، لم تُقرّب أيٌّ منها الكنديين من فهم نوع المعلومات أو الحسابات التي دفعت الوزير إلى نكث وعده الانتخابي وفرض ضريبة على صناديق الدخل، إما أن الوزير يزدري اقتراح اللجنة أو أنه لم يكن لديه أي بيانات من وزارته قبل إغلاق هذا القطاع وتدمير مدخرات عشرات الآلاف من الكنديين." [ 49 ] [ 50 ]

في مقابلة أجريت في 9 يوليو/تموز 2007 على شبكة أخبار الأعمال ، انتقد رئيس وزراء ألبرتا السابق، رالف كلاين، رئيس الوزراء ستيفن هاربر وفلاهيرتي لسوء تعاملهما مع قضية صناديق الدخل وعدم التزامهما بوعودهما بشأن ضرائب هذه الصناديق. ووفقًا للجمعية الكندية لمستثمري صناديق الدخل، فقد كلّف تغيير القواعد الضريبية المستثمرين مليارات الدولارات من القيمة السوقية. [ 51 ] وكان هاربر قد وعد "بعدم المساس بمدخرات كبار السن" بتغيير القواعد الضريبية لصناديق الدخل قبل بضعة أشهر فقط خلال الانتخابات الفيدرالية لعام 2006.

تقرير اللجنة الدائمة للشؤون المالية

في 28 فبراير 2007، أصدرت اللجنة الدائمة للشؤون المالية في مجلس العموم تقريرًا بعنوان "فرض الضرائب على صناديق الدخل: اختلافات قابلة للتوفيق أم لا يمكن التوفيق بينها؟" [ 52 ]

التحدي في ظل اتفاقية التجارة الحرة لأمريكا الشمالية (نافتا)

في 30 أكتوبر/تشرين الأول 2007، قدّم المواطنان الأمريكيان مارفن وإيلين غوتليب إشعارًا بنيتهما تقديم دعوى تحكيم بموجب اتفاقية التجارة الحرة لأمريكا الشمالية (نافتا). وادّعى الزوجان أن آلاف المستثمرين الأمريكيين خسروا ما مجموعه 5 مليارات دولار نتيجةً لقرار الحكومة المحافظة بفرض ضرائب على صناديق الدخل في قطاع الطاقة بنفس معدلات ضرائب الشركات، مما أدى إلى إلغاء الميزة الضريبية لهيكل صناديق الدخل.

بموجب اتفاقية التجارة الحرة لأمريكا الشمالية (نافتا)، لا يُسمح لكندا باستهداف مواطني الدول الأعضاء في نافتا عند فرضهم إجراءات جديدة. كما تنص نافتا على وجوب دفع كندا تعويضات عن الخسائر التي لحقت باستثمارات المستثمرين الأمريكيين. وقد تعهد رئيس الوزراء هاربر علنًا بأن حكومته لن تفرض ضرائب على الصناديق الاستئمانية، على عكس الحكومة الليبرالية السابقة. وتنص معاهدة الضرائب الكندية مع الولايات المتحدة أيضًا على ألا تتجاوز نسبة الضريبة على دخل الصناديق الاستئمانية 15%.

يدير آل غوتليب موقعًا إلكترونيًا للمواطنين الأمريكيين والمكسيكيين المهتمين بتقديم دعوى بموجب اتفاقية التجارة الحرة لأمريكا الشمالية (نافتا) ضد حكومة كندا. [ 53 ]

أمثلة على صناديق الاستثمار العقاري المتداولة علنًا

صناديق استثمار خاصة بدخل الطاقة

  • صندوق بتروكابيتا للدخل (كندا: غرب كندا، النفط والغاز)

الولايات المتحدة

في الولايات المتحدة، ظهر هيكل صناديق الاستثمار التجارية مع الشراكات المتداولة علنًا (PTPs؛ والمعروفة أيضًا باسم الشراكات المحدودة الرئيسية أو MLPs)، وهي شراكات محدودة بوحدات يتم تداولها في بورصات الأوراق المالية العامة، تجمع بين المزايا الضريبية للشراكات وسيولة الشركات العامة. بدأت الشراكات المتداولة علنًا في أوائل الثمانينيات في قطاعي النفط والغاز والعقارات. ومع مرور العقد، بدأت مجموعة متنوعة من الشركات الأخرى، من المصانع إلى فريق بوسطن سلتكس لكرة السلة، في استخدام هيكل الشراكات المتداولة علنًا.

في عام 1987، تجاوز عدد شركات الشراكة بين القطاعين العام والخاص 100 شركة، وقدّر الكونغرس أن هذا التوجه يُكبّد واشنطن خسائر في الإيرادات تُقدّر بـ 245 مليون دولار سنويًا. لذا، سُنّ قانون يُعامل هذه الشركات كشركات مساهمة ما لم تحصل على 90% من دخلها من مصادر تُعرف بـ"المصادر السلبية"، والتي تشمل الفوائد، والأرباح الموزعة، والأرباح الرأسمالية، وإيجارات العقارات، والدخل والأرباح الرأسمالية من العقارات (مثل شركات التطوير العقاري وبناء المنازل)، والدخل والأرباح من أنشطة الموارد الطبيعية، والسلع. مُنحت جميع شركات الشراكة القائمة التي لم يستوفِ دخلها شروط هذه المصادر (حوالي ثلثها) مهلة 10 سنوات قبل أن تُفرض عليها الضرائب كشركات مساهمة. وكما هو الحال في أستراليا، غيّرت العديد من هذه الشركات هياكلها، وخرجت من السوق، وما إلى ذلك، إلا أن فترة الانتقال التي امتدت لعقد من الزمن قلّلت من الخسائر الحادة للمستثمرين. وحصلت شركات أخرى، مثل " سيدار فير"، على معدل ضريبي خاص في نهاية السنوات العشر بشرط عدم السماح لها بتنويع أنشطتها خارج نطاق أعمالها الأساسية. ولم يتبقَّ اليوم سوى ثلاث شركات من هذه الشركات التي حظيت بهذا "الإعفاء". ومع ذلك، فقد ازدهر أولئك الذين لديهم دخل مؤهل، وخاصة في قطاع الطاقة، وهناك ما يقرب من 100 شركة تتداول اليوم.

مع ازدهار سوق صناديق الدخل الكندية في العقد الأول من الألفية الثانية، سعى المصرفيون الاستثماريون الأمريكيون إلى استيراد النموذج الكندي في هيكل يُعرف باسم أسهم الإيداع الدخلية (IDS). وقد استخدمت حفنة من الاكتتابات العامة الأولية الصغيرة هذا النموذج منذ أواخر عام 2003؛ ولكن نظرًا لقلة طلب المستثمرين، فضّلت الشركات المهتمة طرح أسهمها للاكتتاب العام مباشرةً في السوق الكندية المزدهرة. (مقال "السعي وراء عوائد أعلى في الشمال" . مجلة بيزنس ويك. 28 مارس 2005. مؤرشف من الأصل في 12 سبتمبر 2005).)

الخصائص الضريبية

في هيكل صندوق الدخل النموذجي، قد يتخذ الدخل المدفوع إلى صندوق الدخل من قبل الكيان المُشغِّل شكل فوائد أو عوائد أو مدفوعات إيجار ، والتي تُخصم عادةً عند حساب دخل الكيان المُشغِّل لأغراض ضريبية. ويمكن لهذه الخصومات أن تُخفِّض ضريبة الكيان المُشغِّل إلى الصفر.

يقوم الصندوق الاستئماني بدوره بتوزيع جميع إيراداته المستلمة من الكيان التشغيلي على حاملي الوحدات. وتؤدي التوزيعات المدفوعة أو المستحقة الدفع لحاملي الوحدات إلى خفض الدخل الخاضع للضريبة للصندوق الاستئماني، وبالتالي فإن النتيجة النهائية هي أن الصندوق الاستئماني سيدفع ضريبة دخل قليلة أو معدومة. والنتيجة النهائية هي أن مدفوعات الفوائد أو حقوق الملكية أو الإيجار تخضع للضريبة على مستوى حاملي الوحدات. [ 54 ]

  1. باعتبارها كيانًا عابرًا (FTE) يتم إعادة توجيه دخله إلى حاملي الوحدات، فإن هيكل الصندوق الاستئماني يتجنب أي ازدواج ضريبي محتمل ناتج عن الجمع بين ضريبة دخل الشركات وضريبة أرباح المساهمين .
  2. في حال عدم وجود ازدواج ضريبي، يُمكن الاستفادة من تأجيل دفع الضريبة. فعندما تتلقى جهة غير خاضعة للضريبة (مثل صندوق التقاعد) التوزيعات، يتم تأجيل جميع الضرائب المستحقة على أرباح الشركات إلى حين استلام المشاركين في صندوق التقاعد دخل التقاعد.
  3. عندما يتلقى الأجانب التوزيعات، قد تكون الضريبة المطبقة على التوزيعات بمعدل أقل تحدده المعاهدة، والتي لم تأخذ في الاعتبار مصادرة الضريبة على مستوى الشركات.
  4. قد ترتفع الضريبة الفعلية التي يدفعها مالك صندوق الدخل على الأرباح، لأن الصناديق عادةً ما توزع جميع تدفقاتها النقدية كأرباح، بدلاً من استخدام الرافعة المالية وغيرها من أساليب إدارة الضرائب لخفض معدلات ضريبة الشركات الفعلية. وقد يكون بعض المستثمرين، وخاصةً أولئك الذين يقعون في أعلى شرائح الضرائب، في وضع أسوأ بكثير عند الاستثمار في صناديق الدخل مقارنةً بالشركات ذات الهيكل التقليدي. وبينما تتضح فوائد الصناديق للكيانات المؤجلة الضريبة والمعفاة من الضرائب، إلا أنها أقل جاذبيةً للمستثمرين الآخرين الذين يواجهون معدلات ضريبية هامشية مرتفعة.

مخاطر المستثمر

بشكل عام، تنطوي صناديق الدخل على نفس مستويات المخاطر التي تنطوي عليها الأسهم الموزعة للأرباح المتداولة في أسواق الأوراق المالية. ونظرًا لأن صناديق الدخل أو الأسهم الموزعة للأرباح قد توزع جزءًا من أرباحها شهريًا، يحصل المستثمرون على ما يعادل ربحًا رأسماليًا (في صورة توزيعات شهرية) على استثماراتهم دون الحاجة إلى بيع أسهمهم. تُعد صناديق الدخل استثمارات في الأسهم، وليست سندات ذات دخل ثابت ، وهي تشترك في العديد من المخاطر الكامنة في ملكية الأسهم، ولكنها غالبًا لا تتمتع بنفس الحقوق والمسؤوليات، لا سيما فيما يتعلق بحوكمة الشركات والمسؤولية الائتمانية . لا يمكن للمستثمرين في صناديق الدخل الكندية الاعتماد على أحكام قانون الشركات التجارية الكندية التي تسمح برفع دعاوى مشتقة أو اللجوء إلى سبل الانتصاف في حالات الظلم ، وغالبًا لا يحق لهم حتى انتخاب مجلس إدارة. لكل صندوق مخاطر تشغيلية بناءً على نشاطه الأساسي؛ فكلما ارتفع العائد، زادت المخاطر. كما أن لديهم عوامل مخاطر إضافية، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، صعوبة الوصول إلى أسواق الدين.

  • التقييم: عندما تتضمن التوزيعات استرداد رأس المال، فإن المستثمر يسترد فائض رأس المال الناتج عن عمليات الصندوق الاستئماني. غالبًا ما تجذب وحدة الصندوق الاستئماني ذات التوزيعات المرتفعة لاسترداد رأس المال قيمة سوقية أعلى، لأن جزء استرداد رأس المال من التوزيع مؤجل الضريبة حتى بيع الوحدة.
  • غياب ضمانات الدخل: على غرار الأسهم الموزعة للأرباح ، لا تضمن صناديق الدخل توزيعات دنيا أو حتى استرداد رأس المال. إذا بدأت الشركة في تكبّد خسائر، يمكن للصندوق تخفيض التوزيعات أو حتى إلغائها؛ وعادةً ما يصاحب ذلك انخفاض حاد في القيمة السوقية للوحدات .
  • التعرض لمخاطر أسعار الفائدة: بما أن العائد يُعدّ أحد أهم عوامل الجذب في صناديق الاستثمار ذات الدخل الثابت، فهناك خطر انخفاض قيمة وحدات الصندوق في حال ارتفاع أسعار الفائدة في باقي أسواق النقد/ السندات . هذا الخطر شائع في الاستثمارات الأخرى القائمة على توزيعات الأرباح /الدخل الثابت، مثل السندات .

يُعدّ خطر أسعار الفائدة حاضرًا أيضًا داخل الصناديق الاستئمانية نفسها في ميزانياتها العمومية ، نظرًا لأن العديد منها يمتلك أصولًا رأسمالية طويلة الأجل (خطوط أنابيب، محطات توليد طاقة، إلخ)، ويُستمد جزء كبير من فائض الدخل القابل للتوزيع من عدم التوافق بين مدة استحقاق الأصل ومدة التمويل المرتبط به. في بيئة تتسم بارتفاع أسعار الفائدة، لا تنخفض جاذبية توزيعات الصناديق الاستئمانية فحسب، بل من المحتمل أيضًا أن تنخفض التوزيعات نفسها، مما يؤدي إلى ضربة مزدوجة تتمثل في انخفاض العائد وخسارة كبيرة في قيمة وحدات المساهمين.

  • التضحية بالنمو ما لم يتم إصدار المزيد من الأسهم: لأن معظم الدخل يُوزع على حاملي الوحدات بدلاً من إعادة استثماره في الشركة. في بعض الحالات، قد يصبح الصندوق الاستئماني أصلاً متناقص القيمة. ولأن العديد من صناديق الدخل الاستئمانية تدفع أكثر من صافي دخلها، فقد تنخفض حقوق المساهمين (رأس المال) بمرور الوقت. على سبيل المثال، وفقًا لتقرير حديث، فإن 75% من أكبر 50 صندوقًا استئمانيًا للأعمال في كندا تدفع أكثر مما تجنيه. [ 55 ] ومع ذلك، أشارت دراسة أجرتها شركة برايس ووترهاوس كوبرز إلى أنه خلافًا للآراء السائدة، فإن صناديق الدخل الاستئمانية تتسم بالكفاءة في إعادة الاستثمار في أعمالها وتضيف قيمة كبيرة لحاملي وحداتها. [ 56 ]
  • التعرض للتغييرات التنظيمية: إذا كانت قيمة الصندوق الاستئماني تعتمد على تأجيل أو تخفيض الضرائب، فإن أي تغيير في اللوائح الضريبية الحكومية لإلغاء هذه الميزة سيؤدي إلى انخفاض قيمة الصناديق. انظر قسم " صناديق الدخل الكندية" أدناه لمعرفة كيف أدت التغييرات في قواعد الضرائب الكندية إلى انخفاض القيم السوقية.

انظر أيضاً

مراجع

  1. ↑ قاموس الاستثمار
  2. ↑ "وزارة المالية الكندية" . وزارة المالية الكندية. مؤرشف من الأصل في 25 نوفمبر 2005.
  3. ↑ "الاستثمار من أجل الدخل" . صناديق بلاك روك الاستثمارية . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 ديسمبر 2025 .
  4. ↑ إنفستكوم
  5. ↑ "ائتلاف من" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 31 أغسطس 2005. تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أكتوبر 2005 .
  6. ↑ صحيفة ذا غلوب آند ميل، 20 ديسمبر 2005. مؤرشفة في 20 نوفمبر 2008 على موقع Wayback Machine.
  7. ↑ ستيفن تشيس (31 أكتوبر 2006). "انتهى زمن صناديق الدخل الاستئمانية" . تورنتو: theglobeandmail.com . تاريخ الاسترجاع: 31 أكتوبر 2006 .
  8. ↑ جيم فينك. "آخر صناديق الدخل الكندية: أسباب عدم التحويل" . InvestingDaily.com. مؤرشف من الأصل بتاريخ 16 يناير 2011. تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 يناير 2011 .
  9. ↑ ورقة بيضاء صادرة عن وزارة المالية الكندية، مؤرشفة بتاريخ 25 نوفمبر 2005 في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine) .
  10. ↑ غلوب إنفستور، 11 أكتوبر 2005
  11. ↑ editorandpublishercom مؤرشف في 14 سبتمبر 2005، في أرشيف الإنترنت
  12. ^ ياهو بيز 5 سبتمبر 2005
  13. ↑ "globeandmail.com" . تورنتو: v1.theglobeandmail.com . تاريخ الاسترجاع: 30 أغسطس 2010 .
  14. ↑ غلوب إنفستور، ١٢ أكتوبر ٢٠٠٥
  15. ↑ غلوب إنفستور، ١٢ أكتوبر ٢٠٠٥
  16. ↑ وزارة المالية الكندية، ٢٣ نوفمبر ٢٠٠٥، إعلان مؤرشف بتاريخ ٢٦ نوفمبر ٢٠٠٥ في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine) .
  17. ↑ وزارة المالية الكندية، مؤرشفة بتاريخ 26 نوفمبر 2005، في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine).
  18. ↑ بلومبيرغ، مؤرشف بتاريخ 25 أغسطس 2005 في موقع Wayback Machine
  19. ↑ غلوب إنفستور، 26 نوفمبر 2005
  20. ↑ صحيفة ذا غلوب آند ميل، ٢٩ ديسمبر ٢٠٠٥. مؤرشفة في ٣١ ديسمبر ٢٠٠٥ على موقع Wayback Machine.
  21. ↑ «بيان صحفي صادر عن حكومة كندا بشأن التهم الموجهة ضد سيرج نادو» . مؤرشف من الأصل بتاريخ 18 فبراير 2007. تم الاطلاع عليه بتاريخ 4 يناير 2008 .
  22. ↑ Canada.com مؤرشف بتاريخ 14 فبراير 2012 في Wayback Machine
  23. ↑ برنت فولارد (5 يناير 2007). "الرابطة الكندية لمستثمري صناديق الدخل - مخاوف بشأن خطة العدالة الضريبية، الصفحات 3-4" (ملف PDF) . الرابطة الكندية لمستثمري صناديق الدخل.
  24. ↑ CAITI (17 أبريل 2007). "مبادئ الاستثمار في صناديق الدخل" . الرابطة الكندية لمستثمري صناديق الدخل.
  25. ↑ Stock Charts.com
  26. ↑ Stock Charts.com
  27. ↑ Stock Charts.com
  28. ↑ الرابطة الكندية لصناديق الدخل، مؤرشفة بتاريخ 2006-12-02 في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine)
  29. ↑ خرق الثقة، مجلة المنتدى، ديسمبر 2006
  30. ↑ وزارة المالية الكندية، مؤرشفة في 12 نوفمبر 2006، على موقع Wayback Machine
  31. ↑ بيان صحفي من بنك كندا
  32. ↑ الضرائب، والتهرب منها، حديث الساعة - عمليات الاستحواذ الأجنبية
  33. ↑ دليل فلاهرتي
  34. ↑ اللجنة الدائمة للشؤون المالية بمجلس العموم (28 فبراير/شباط 2007). "فرض الضرائب على صناديق الدخل: اختلافات قابلة للتوفيق أم لا يمكن التوفيق بينها؟" (ملف PDF) . مجلس العموم الكندي. مؤرشف من النسخة الأصلية (ملف PDF) بتاريخ 28 سبتمبر/أيلول 2007.
  35. ↑ CAITI (13 فبراير 2007). "رسالة من CAITI إلى الليبراليين وكتلة كيبيك بشأن جلسات الاستماع العلنية للجنة المالية المتعلقة بصناديق الدخل" (ملف PDF) . CAITI.
  36. ↑ "مهمة لم تُنجز: تحقيق ضرائب محايدة على الشركات وصناديق الدخل"، جاك ميتنز، معهد سي دي هاو، موجز إلكتروني، 21 ديسمبر 2004، مؤرشف في 5 مارس 2016، على موقع Wayback Machine
  37. ↑ "تحويلات صناديق الدخل: الآثار المقدرة على الإيرادات الفيدرالية والإقليمية"، جاك مينتز، معهد سي دي هاو، أكتوبر 2006
  38. ↑ "Globeandmail.com: غضب وارتياح بشأن ضريبة الصناديق الاستئمانية" . تورنتو. مؤرشف من الأصل في 18 فبراير 2007.
  39. ^ جوين مورغان على بي إن إن. 31 أكتوبر 2007
  40. ↑ "صناديق الدخل والتسرب الضريبي: هل ثمة مشكلة؟" (ملف PDF) . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 16 نوفمبر 2006. تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 نوفمبر 2006 .
  41. ↑ خرق الثقة، مجلة المنتدى. أدفوسيس، جمعية المستشارين الماليين في كندا. ديسمبر 2006
  42. ↑ "نسخة مؤرشفة" (PDF) . مؤرشفة من الأصل (PDF) بتاريخ 2007-02-05 . تم الاطلاع عليها بتاريخ 2007-01-21 .{{cite web}}: CS1 maint: archived copy as title ( link )
  43. ↑ "وصفة للخسارة الضريبية" (ملف PDF) . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 5 فبراير 2007. تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 يناير 2007 .
  44. ↑ "الحقيقة المزعجة حول الصناديق الاستئمانية" مؤرشفة في 15 يونيو 2007، على موقع Wayback Machine
  45. ↑ برايس ووترهاوس كوبرز، مؤرشفة في 26 يناير 2007، على موقع Wayback Machine
  46. ↑ "صناديق الطاقة الكندية: "التعمّق أكثر"( ملف PDF) . مؤرشف من النسخة الأصلية (ملف PDF) بتاريخ 15-06-2007 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21-01-2007 .
  47. ↑ "دراسة معمقة لقضايا الضرائب"
  48. ↑ جون ماكولوم (3 يناير 2007). "مشكلتكم الأولى هي أنكم بعد أن استدرجتم مئات الآلاف من الكنديين العاديين إلى صناديق الدخل بوعدكم بعدم رفع الضرائب، قطعتم عليهم الطريق" (ملف PDF) . صحيفة ناشيونال بوست. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 26 سبتمبر 2007. تم الاطلاع عليه في 11 فبراير 2007 .
  49. ↑ Liberal.ca (8 فبراير 2007). "وزير المالية يعرقل طلب لجنة المالية للحصول على معلومات حول قرار صندوق الدخل: ناقد مالي ليبرالي" . Liberal.ca. مؤرشف من الأصل في 17 فبراير 2007.
  50. ↑ CAITI (8 فبراير 2007). "سيد هاربر، هل هذا ما تقصده بالشفافية؟" (ملف PDF) . CAITI. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 26 سبتمبر 2007. تم الاطلاع عليه في 13 فبراير 2007 .
  51. ↑ "الرابطة الكندية لمستثمري صناديق الدخل" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 2013-05-02 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 2007-08-19 .
  52. ↑ فرض الضرائب على صناديق الدخل الاستئمانية: اختلافات قابلة للتوفيق أم لا يمكن التوفيق بينها؟ مؤرشف بتاريخ 28-09-2007 في أرشيف الإنترنت
  53. ↑ مطالبات الائتمان بموجب اتفاقية التجارة الحرة لأمريكا الشمالية
  54. ↑ وزارة المالية الكندية، مؤرشفة في 25 نوفمبر 2005، على موقع Wayback Machine
  55. ↑ "بمن يجب أن تثق في مسائل الأمانات؟" . فاينانشال بوست. 23 نوفمبر 2005. مؤرشف من الأصل في 27 أبريل 2006.
  56. ↑ صناديق الدخل الاستثمارية فعّالة في الاستثمار والنمو. مؤرشف بتاريخ ٢٤ أكتوبر ٢٠٠٧ في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine) .