منظمة تصنيف إحصائي معترف بها وطنيا

منظمة التصنيف الإحصائي المعترف بها وطنيا ( NRSRO ) هي وكالة تصنيف ائتماني (CRA) معتمدة من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصة الأمريكية (SEC) لتوفير المعلومات التي يجب على الشركات المالية الاعتماد عليها لأغراض تنظيمية معينة.

بدأ استخدام مصطلح NRSRO في عام 1975 عندما أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات قواعد تتعلق بمتطلبات رأس المال الصافي للبنوك والوسطاء ( 17 CFR 240.15c3-1 ). ^[1]

قبل عام 1975، لم تعتمد لجنة الأوراق المالية والبورصات معايير محددة لتحديد وكالات التصنيف الائتماني "المعترف بها وطنياً"، وبدلاً من ذلك تناولت المسألة على أساس كل حالة على حدة. ^[2] تم منح الاعتراف بـ NRSRO من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات من خلال "خطاب عدم اتخاذ إجراء" أرسله موظفو لجنة الأوراق المالية والبورصات. بموجب هذا النهج، إذا كانت وكالة التصنيف الائتماني (أو بنك استثماري أو وسيط تداول) مهتمة باستخدام التصنيفات من وكالة تصنيف ائتماني معينة لأغراض تنظيمية، فسيقوم موظفو لجنة الأوراق المالية والبورصات بإجراء بحث في السوق لتحديد ما إذا كانت التصنيفات من وكالة التصنيف الائتماني تلك مستخدمة على نطاق واسع وتعتبر "موثوقة وذات مصداقية". إذا قرر موظفو لجنة الأوراق المالية والبورصات أن هذه هي الحالة، فسيرسلون خطابًا إلى وكالة التصنيف الائتماني يشير إلى أنه إذا اعتمدت كيان منظم على تصنيفات وكالة التصنيف الائتماني، فلن يوصي موظفو لجنة الأوراق المالية والبورصات باتخاذ إجراءات إنفاذ ضد هذا الكيان. تم نشر "خطابات عدم اتخاذ إجراء" هذه ويمكن الاعتماد عليها من قبل كيانات منظمة أخرى، وليس فقط الكيان الذي قدم الطلب الأصلي. سعت هيئة الأوراق المالية والبورصات لاحقًا إلى تحديد المعايير التي تستخدمها عند إجراء هذا التقييم، وفي مارس 2005 نشرت لائحة مقترحة لهذا الغرض. ووفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات: ^[2]

إن العامل الأكثر أهمية في تقييم موظفي اللجنة لوضع NRSRO هو ما إذا كانت وكالة التصنيف "معترف بها وطنياً" في الولايات المتحدة كجهة مصدرة لتصنيفات موثوقة وجديرة بالثقة من قبل المستخدمين الرئيسيين لتصنيفات الأوراق المالية. كما يراجع الموظفون القدرة التشغيلية وموثوقية كل منظمة تصنيف. ويتضمن هذا التقييم ما يلي: (1) الهيكل التنظيمي لمنظمة التصنيف؛ (2) الموارد المالية لمنظمة التصنيف (لتحديد، من بين أمور أخرى، ما إذا كانت قادرة على العمل بشكل مستقل عن الضغوط الاقتصادية أو السيطرة من الشركات التي تصنفها)؛ (3) حجم ونوعية موظفي منظمة التصنيف (لتحديد ما إذا كانت الكيانات قادرة على تقييم ائتمان المصدر بشكل شامل وكفء)؛ (4) استقلال منظمة التصنيف عن الشركات التي تصنفها؛ (5) إجراءات التصنيف التي تتبعها منظمة التصنيف (لتحديد ما إذا كانت لديها إجراءات منهجية مصممة لإنتاج تصنيفات موثوقة ودقيقة)؛ و(6) ما إذا كانت منظمة التصنيف لديها إجراءات داخلية لمنع إساءة استخدام المعلومات غير العامة وما إذا كانت هذه الإجراءات متبعة. ويوصي الموظفون أيضًا بأن تصبح الوكالة مسجلة كمستشار استثماري.

في عام 2006، وبعد الانتقادات التي وجهت إلى نهج "رسالة عدم اتخاذ إجراء" الذي تنتهجه هيئة الأوراق المالية والبورصات بأنه كان شديد الغموض في الوقت نفسه ولم يمنح هيئة الأوراق المالية والبورصات سوى قدر ضئيل للغاية من الرقابة التنظيمية على منظمات التصنيف الائتماني الوطنية، أقر الكونجرس الأمريكي قانون إصلاح وكالات التصنيف الائتماني لعام 2006 ، Pub. L.  109–291 (text) (PDF)، 120  Stat.  1327، الصادر في 29 سبتمبر 2006. وقد ألزم هذا القانون هيئة الأوراق المالية والبورصات بوضع إرشادات واضحة لتحديد وكالات التصنيف الائتماني المؤهلة للعمل كمنظمات تصنيف ائتماني وطنية. كما يمنح هيئة الأوراق المالية والبورصات سلطة تنظيم العمليات الداخلية لمنظمات التصنيف الائتماني الوطنية فيما يتعلق بحفظ السجلات وكيفية حمايتها من تضارب المصالح، ويجعل قرار منظمة التصنيف الائتماني الوطنية خاضعًا لتصويت اللجنة (بدلاً من قرار موظفي هيئة الأوراق المالية والبورصات). ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن القانون يحظر على هيئة الأوراق المالية والبورصات على وجه التحديد تنظيم منهجيات التصنيف التي تنتهجها أي منظمة تصنيف ائتماني وطنية. وفي يونيو 2007، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات لوائح جديدة تنفذ أحكام قانون إصلاح وكالات التصنيف الائتماني. ^[3] في فبراير 2009، أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات لوائح معدلة تهدف إلى معالجة المخاوف بشأن نزاهة العملية التي تقوم بها منظمات تنظيم الأوراق المالية غير المدرجة بتقييم منتجات التمويل الهيكلي، وخاصة الأوراق المالية المرتبطة بالرهن العقاري. ^[4]

منذ عام 2010، كانت هناك أيضًا تغييرات في القوانين واللوائح بسبب قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك ، بما في ذلك القاعدة النهائية لشهر يناير 2011: الإفصاح عن الأوراق المالية المدعومة بالأصول المطلوبة بموجب القسم 943 من قانون دود-فرانك لإصلاح وول ستريت وحماية المستهلك. ^[5]

إن العديد من المستخدمين الأفراد (صناديق التقاعد، البنوك) لبيانات التصنيف يطالبون الآن بأن تكون التصنيفات من NRSRO. وبالتالي، هناك بعض الجدل حول أن "الاعتراف" ببعض CRAs، يمنحها SEC ميزة تنافسية. ويدعم هذا الرأي القوة التي تسعى بها العديد من CRAs غير NRSRO للحصول على اعتراف NRSRO. ^{[ بحاجة لمصدر ]} من ناحية أخرى، يفضل العديد من المستخدمين الأفراد لبيانات التصنيف شركتي Standard & Poor 's وMoody's. (S&P وMoody's هما الأقدم والأكثر احترامًا على نطاق واسع، والأكبر بكثير من CRAs.) وفقًا لذلك، فمن المعقول أن تسمية NRSRO قد زادت في الواقع من المنافسة في الصناعة من خلال توفير "ختم موافقة" حكومي غير مقصود على بعض CRAs الأصغر حجمًا (مثل DBRS، وKroll Bond Rating Agency، وHR Ratings de México، وSA de CV، و Egan-Jones ). إذا كان هذا صحيحا، فإن هذا يثير بطبيعة الحال السؤال حول ما إذا كان هذا شيئا ينبغي للحكومة أن تفعله، وما إذا كانت عملية الاعتراف بالمنظمة الوطنية للموارد البحرية هي الآلية الأفضل لتحقيق هذا الهدف.

ولقد تعرضت شركات تنظيم الأوراق المالية الوطنية الأكبر حجماً لانتقادات شديدة بسبب اعتمادها على نموذج الأعمال القائم على "الجهة المصدرة تدفع"، حيث يأتي الجزء الأعظم من عائداتها من الجهات المصدرة للسندات التي تخضع للتقييم، بحيث تدفع الشركة التي تحصل على التصنيف الائتماني وكالة التصنيف الائتماني مباشرة. ورغم أن الجهات التنظيمية تدرك أن هذا يشكل تضارباً محتملاً في المصالح (لأن الجهة المصدرة للسندات التي تدفع ثمن التصنيف الائتماني لديها الحافز للبحث عن وكالة التصنيف الائتماني التي قد تمنحها تصنيفاً مرتفعاً، الأمر الذي قد يؤدي إلى "سباق نحو القاع" من حيث جودة التصنيف الائتماني)، فإن شركات تنظيم الأوراق المالية الوطنية الأكبر حجماً تزعم أن نموذج "الجهة المصدرة تدفع" هو النموذج الوحيد الممكن بالنسبة لها، وذلك لأن تصنيفات شركات التصنيف الائتماني الأكبر حجماً في عصر البريد الإلكتروني والفاكسات أصبحت منتشرة على نطاق واسع وبسرعة كبيرة بحيث أصبح النموذج القائم على الاشتراكات غير مربح. وعلى النقيض من ذلك، أدى هيمنة نموذج "الجهة المصدرة تدفع" إلى إثارة المخاوف من أن تستسلم وكالة التصنيف الائتماني لإغراء تضخيم تصنيفها الائتماني بشكل مصطنع للاحتفاظ بعميل قيم. ^[6] لقد تم أخذ هذا التهديد على محمل الجد من قبل الجهات التنظيمية الأمريكية التي اعتمدت تعديلات على اللوائح القائمة المصممة لفصل فروع التفاوض على الدفع وتقييم الائتمان داخل الشركة.

غالبًا ما تتلقى وكالات التصنيف الائتماني الأكبر حجمًا معلومات غير عامة من الجهات المصدرة، وبموجب لائحة FD الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، لا يجوز لوكالة التصنيف الائتماني استخدام هذه المعلومات إلا إذا كانت تصنيفاتها متاحة للجمهور مجانًا. ^{[ بحاجة لمصدر ]}

تستخدم بعض وكالات التصنيف الائتماني الأصغر حجماً، بما في ذلك إيجان جونز (وهي وكالة التصنيف الائتماني الوطنية الوحيدة التي تفعل ذلك)، نموذج أعمال قائم على الاشتراك حيث لا يتم نشر التصنيفات بل تكون متاحة فقط للمشتركين، الذين يدفعون رسوماً شهرية للوصول إلى معلومات التصنيف الائتماني. وتزعم هذه الوكالات الأصغر حجماً أن مثل هذا النموذج التجاري يجعلها أقل اعتماداً على حسن نية الجهات المصدرة التي تصنفها، وبالتالي القضاء على تضارب محتمل كبير في المصالح. ^{[ بحاجة لمصدر ]}

كانت وكالات التصنيف متورطة بشكل كبير في الأسواق التي مكنت فقاعة الائتمان دون المستوى المطلوب في الفترة 2000-2008 والأزمة المالية اللاحقة . في عام 1984، أقرت الحكومة الفيدرالية للولايات المتحدة قانون تعزيز سوق الرهن العقاري الثانوي (SMMEA) لتحسين قابلية تسويق الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ذات العلامة التجارية الخاصة (غير التابعة للوكالة) ، ^[7] والذي أعلن أن الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري المصنفة من قبل NRSRO AA هي استثمارات قانونية تعادل أوراق الخزانة وغيرها من سندات الحكومة الفيدرالية للبنوك المرخصة على المستوى الفيدرالي (مثل بنوك الادخار الفيدرالية ، وجمعيات الادخار الفيدرالية ، وما إلى ذلك)، والمؤسسات المالية المرخصة على مستوى الولاية (مثل البنوك الإيداعية وشركات التأمين ) ما لم يتم تجاوزها بقانون الولاية بحلول أكتوبر 1991 (منها 21 ولاية فعلت ذلك)، ^[8] وصناديق التقاعد التي تنظمها وزارة العمل . ^[9]

بحلول عام 2000، كانت NRSROs تحقق أرباحًا كبيرة من تصنيف التزامات الدين المضمونة (CDOs) والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري السكني وأنواع أخرى من التمويل الهيكلي المرتبط بصناعة الإقراض دون المستوى المطلوب. كانت التصنيفات على هذه المنتجات ضرورية للطريقة التي تسوق بها البنوك المنتجات. اعتمد المشترون، مثل صناديق التقاعد وأوقاف الجامعات والحكومات المحلية ( بلدية نارفيك ، النرويج خسرت ما يعادل 36 مليون دولار أمريكي ^[10] )، على هذه التصنيفات في قراراتهم بشراء CDOs ومنتجات التمويل الهيكلي الأخرى. تم تفصيل أنشطة وكالات التصنيف في العديد من الكتب، بما في ذلك The Big Short لمايكل لويس ، و Confidence Game لكريستين س. ريتشارد، و All The Devils are Here لبيثاني ماكلين وجو نوسيرا. اقترحت جانيت تافاكولي ، مؤلفة Structured Finance and Collateralized Debt Obligations ، أن تفقد هذه الوكالات وضعها NRSRO فيما يتعلق بمنتجات مالية معينة. في عام 2011، أصدر مجلس الشيوخ الأميركي تقرير ليفين-كوبيرن بعنوان "وول ستريت والأزمة المالية"، وهو تقرير تناول دراسة حالة لسلوك بعض وكالات التصنيف الائتماني أثناء الأزمة.

اعتبارًا من مايو 2024، ^[تحديث]تم تعيين عشر منظمات كمنظمات NRSROs، بما في ذلك الشركات الثلاث الكبرى . ^[11]

• أفضل ما في الأمر
• DBRS (تحت شركة Morningstar, Inc. )
• ديموتيك
• شركة إيغان جونز للتصنيفات الائتمانية
• فيتش للتصنيفات الائتمانية
• تقييمات الموارد البشرية في المكسيك، SA de CV
• وكالة التصنيف الائتماني اليابانية
• وكالة كرول لتصنيف السندات
• موديز لخدمات المستثمرين
• تصنيفات ستاندرد آند بورز العالمية

• فابوزي، فرانك جيه ؛ موديلياني، فرانكو (1992). أسواق الرهن العقاري والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري. بوسطن، ماساتشوستس: مطبعة كلية هارفارد للأعمال. رقم ISBN 978-0-87584-322-3.
• تقرير عن دور ووظيفة وكالات التصنيف الائتماني في تشغيل أسواق الأوراق المالية
• وكالات التصنيف الائتماني واستخدام التصنيفات الائتمانية بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية

• تعريف NRSRO من قبل لجنة الأوراق المالية والبورصات
• قائمة وكالات التصنيف الائتماني المسجلة حاليًا كمنظمات تصنيف ائتماني وطنية