نظرية كمية النقود

وُصِفَ فصل "مدخرات الدولة" (國蓄) من كتاب غوانزي (وهو نص فلسفي وسياسي صيني جُمع في أوائل عهد أسرة هان ويناقش مفاهيم الاقتصاد السياسي التي تطورت في فترة الربيع والخريف ) بأنه أول عرض لنظرية كمية النقود. ^{[ 2 ]}

وصف المؤرخ الاقتصادي مارك بلاوغ نظرية كمية النقود بأنها "أقدم نظرية باقية في علم الاقتصاد"، إذ تعود أصولها إلى القرن السادس عشر. ^{[ 3 ]} وقد لاحظ نيكولاس كوبرنيكوس في عام 1517 أن قيمة النقود عادةً ما تنخفض عندما تكون وفيرة للغاية، ^{[ 4 ]} وهو ما يعتبره بعض المؤرخين أول ذكر لهذه النظرية. ^{[ 5 ] [ 6 ]} وفي فصل تاريخ الاقتصاد النقدي في قاموس بالغراف الجديد للاقتصاد، حدد روبرت ديماند مارتن دي أزبيلكويتا (1536) ^{[ 7 ] [ 8 ]} وجان بودان (1568) ^{[ 9 ]} باعتبارهما واضعي نظرية مناسبة لتفسير الزيادة الملحوظة في الأسعار بمقدار أربعة أضعاف خلال ظاهرة ثورة الأسعار التي أعقبت تدفق الفضة من العالم الجديد إلى أوروبا. ^{[ 3 ]}

درس جون لوك سرعة دوران العملة ، ^{[ 3 ]} واستخدم ديفيد هيوم في عام 1752 نظرية الكمية لتطوير آلية تدفق الأسعار والعملات المعدنية التي تفسر تعديلات ميزان المدفوعات. ^{[ 10 ] [ 3 ]} كما ساهم هنري ثورنتون ، ^{[ 11 ]} وجون ستيوارت ميل، ^{[ 12 ] [ 5 ]} وسيمون نيوكومب، ^{[ 13 ] [ 3 ]} وغيرهم في تطوير نظرية الكمية.

خلال القرن التاسع عشر، كان أحد أبرز منافسي نظرية كمية النقود هو مذهب الكميات الحقيقية ، الذي ينص على أن إصدار النقود لا يرفع الأسعار، طالما أن النقود الجديدة تُصدر مقابل أصول ذات قيمة كافية. ^{[ 14 ]} ووفقًا لأنصار مذهب الكميات الحقيقية، فإن عرض النقود يستجيب بشكل سلبي للطلب عليها. وبالتالي، لا يمكن أن يكون هناك تأثير سببي من النقود على الأسعار؛ بل على العكس، تسير العلاقة في الاتجاه المعاكس: فالطلب على النقود يتحدد بالدخل والأسعار، التي تتأثر بالتضخم، الناجم عن أسباب حقيقية (أي غير نقدية) مختلفة. ^{[ 15 ]}

قام الخبير الاقتصادي البارز إيرفينغ فيشر ، مستندًا إلى أعمال نيوكومب، بتطوير النظرية بشكل أكبر فيما يُعرف بـ"العصر الذهبي لنظرية كمية النقود"، ^{[ 3 ]} حيث صاغ معادلة التبادل وحاول قياس سرعة تداول النقود بشكل مستقل تجريبيًا. ^{[ 16 ] [ 3 ]} أصرّ فيشر على حيادية النقود على المدى الطويل ، لكنه أقرّ بأنها ليست محايدة خلال فترات انتقالية تصل إلى 10 سنوات. ^{[ 3 ]} انتقد خبير اقتصادي نقدي شهير آخر، هو كنوت ويكسل ، نظرية كمية النقود، مستشهدًا بمفهوم "اقتصاد الائتمان البحت". ^{[ 17 ]} ركّز ويكسل بدلًا من ذلك على الصدمات الحقيقية كسبب لتحركات الأسعار الملحوظة، وطوّر نظريته حول سعر الفائدة الطبيعي لتفسير سبب وجوب قيام السلطة النقدية بتحقيق الاستقرار من خلال تحديد سعر الفائدة بدلًا من كمية النقود - وهو موقف حظي باهتمام متجدد خلال القرن الحادي والعشرين، ويتجلى ذلك في قاعدة تايلور المؤثرة في السياسة النقدية. ^{[ 3 ]}

قام الاقتصادي الكلاسيكي الجديد المؤثر للغاية، ألفريد مارشال ، أستاذ جامعة كامبريدج، بشرح نظرية كمية النقد في صيغة تنص على أن الأرصدة النقدية المرغوبة (أي الطلب على النقود ) تتناسب طرديًا مع الدخل الاسمي. وتُكتب هذه المعادلة عادةً M = kPY ، حيث k هو عامل التناسب. وتُعرف هذه المعادلة بمعادلة كامبريدج ، وهي صيغة معدلة من نظرية كمية النقد. وبما أن المعامل k هو مقلوب V ، وهو سرعة دوران النقود في معادلة التبادل، فإن الصيغتين لنظرية كمية النقد متكافئتان شكليًا، مع أن صيغة كامبريدج تُركز على الطلب على النقود كعنصر مهم في النظرية. ^{[ 3 ]}

قام جون ماينارد كينز ، تلميذ مارشال، بتوسيع تحليله النقدي بعدة طرق، ودمجه في نهاية المطاف في نظريته العامة للتوظيف والفائدة والنقود ، التي نُشرت عام 1936، والتي شكلت حجر الزاوية للثورة الكينزية . وقد قبل كينز نظرية كمية النقود من حيث المبدأ باعتبارها دقيقة على المدى الطويل، ولكن ليس على المدى القصير، حيث صاغ في كتابه " رسالة في الإصلاح النقدي" عام 1923 العبارة الشهيرة: "على المدى الطويل، سنموت جميعًا". ^{[ 18 ]} وأكد أن الطلب على النقود (أو، بمصطلحه، تفضيل السيولة ) يعتمد على سعر الفائدة وكذلك الدخل الاسمي، ^{[ 18 ] [ 19 ]} وجادل بأنه على عكس الفكر السائد آنذاك، فإن سرعة تداول النقود والناتج ليسا ثابتين، بل شديدي التغير، وبالتالي، فإن كمية النقود ليست ذات أهمية كبيرة في تحديد الأسعار. ^{[ 20 ]} بل إن التغيرات في عرض النقود يمكن أن يكون لها تأثيرات على متغيرات حقيقية مثل الناتج. ^{[ 21 ]}

في الوقت نفسه، ورغم أن كينز شخصيًا، وأتباعه الذين ساهموا في وضع الأسس النظرية للاقتصاد الكينزي ، أقروا من حيث المبدأ بدور السياسة النقدية في استقرار التقلبات الاقتصادية خلال الدورة الاقتصادية ، إلا أنهم اعتقدوا عمليًا أن السياسة المالية أكثر فعالية لهذا الغرض، مؤكدين أن التغيرات في أسعار الفائدة لا تؤثر إلا تأثيرًا طفيفًا على الطلب والإنتاج. وقد هيمن النموذج الكينزي على الفكر الاقتصادي الكلي حتى سبعينيات القرن العشرين، مع إيلاء اهتمام ضئيل للسياسة النقدية. ^{[ 22 ]}

مع ذلك، منذ خمسينيات القرن العشرين، وبشكل متزايد خلال ستينياته، واجهت النظرة الكينزية تحديًا من أقلية صغيرة في البداية، لكنها أصبحت ذات نفوذ متزايد، وهم النقديون ، وكان زعيمهم الفكري ميلتون فريدمان . ^{[ 22 ]} ردًا على النظرة الكينزية للعالم، أعاد فريدمان صياغة نظرية الكمية في عام 1956 ^{[ 23 ]} ، واتخذها حجر الزاوية للفكر النقدي. ^{[ 20 ]}

وافق فريدمان على أن النقود قد تؤثر على الناتج على المدى القصير. بل إنه اعتقد أن السياسة النقدية أكثر فاعلية في هذا الصدد من السياسة المالية. وقد شارك مع آنا شوارتز في تأليف كتاب "تاريخ نقدي للولايات المتحدة" المؤثر عام 1963 ، وخلص إلى أن تحركات النقود تفسر معظم تقلبات الناتج، وأعاد تفسير الكساد الكبير باعتباره نتيجة خطأ فادح في السياسة النقدية الأمريكية، حيث فشلت في تجنب انكماش كبير في المعروض النقدي خلال ثلاثينيات القرن العشرين. ^{[ 22 ] [ 24 ]}

في الوقت نفسه، كان فريدمان متشككًا بشأن استخدام السياسة النقدية النشطة لتحقيق استقرار الناتج، معتقدًا أن المعرفة بالاقتصاد غير كافية لضمان أن تُحسّن هذه السياسات الوضع بدلًا من أن تُفاقمه. وبدلًا من ذلك، دعا إلى قاعدة بسيطة للسياسة النقدية تتمثل في الحفاظ على معدل نمو ثابت في المعروض النقدي، وهو ما لن يُؤدي إلى استقرار مثالي على المدى القصير، ولكنه سيضمن، وفقًا لنظرية كمية النقد، معدل تضخم ثابتًا على المدى الطويل. وقد أصبحت هذه التوصية السياسية الرئيسية لأنصار النظرية النقدية. ^{[ 25 ]}

ونتيجةً لذلك، سعى تطبيق النظرية الكمية في السياسة النقدية إلى إزالة السياسة النقدية كمصدر لعدم الاستقرار الاقتصادي الكلي، وذلك من خلال استهداف معدل نمو منخفض وثابت للمعروض النقدي. ^{[ 26 ]} وبلغ نفوذ السياسة النقدية ذروته في أواخر سبعينيات وثمانينيات القرن العشرين، بعد ارتفاع التضخم في العديد من البلدان خلال السبعينيات نتيجةً لأزمة الطاقة التي شهدتها تلك الفترة ، وانهيار نظام سعر الصرف الثابت بين الاقتصادات الغربية الكبرى، المعروف بنظام بريتون وودز . في ذلك الوقت، اتجهت العديد من البنوك المركزية إلى استهداف المعروض النقدي في محاولة لخفض التضخم. فعلى سبيل المثال، أعلن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، برئاسة بول فولكر، عن هدف لنمو المعروض النقدي، بدءًا من أكتوبر 1979. ^{[ 27 ]}

لم تكن النتائج مُرضية، إذ تبيّن أن العلاقة بين المجاميع النقدية والمتغيرات الاقتصادية الكلية الأخرى غير مستقرة. وسادت نتائج مماثلة في بلدان أخرى. ^{[ 27 ] [ 28 ]} أولًا، تبيّن أن العلاقة بين نمو المعروض النقدي والتضخم ليست وثيقة، حتى على مدى عشر سنوات، وثانيًا، تبيّن أن العلاقة بين المعروض النقدي وسعر الفائدة على المدى القصير غير موثوقة أيضًا، مما جعل نمو المعروض النقدي أداة غير موثوقة للتأثير على الطلب والإنتاج. ويعود سبب هاتين المشكلتين إلى التقلبات المتكررة في الطلب على النقود خلال تلك الفترة، ويعزى ذلك جزئيًا إلى التغيرات في الوساطة المالية . ^{[ 22 ]} وقد جعل هذا سرعة تداول النقود غير قابلة للتنبؤ، وأضعف الصلة بين النقود والأسعار التي تنص عليها نظرية الكمية. وقد أقرّ ميلتون فريدمان لاحقًا بأن استهداف المعروض النقدي المباشر لم يكن ناجحًا كما كان يأمل. ^{[ 29 ]}

في أعقاب الصعوبات التي واجهتها البنوك المركزية في ثمانينيات القرن الماضي في تطبيق سياسة نقدية مُرضية من خلال استهداف المعروض النقدي، اتجهت معظم البنوك المركزية، بما فيها الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، إلى التخلي عن التركيز على المجاميع النقدية، ولجأت بدلاً من ذلك إلى تطبيق سياساتها عبر تحديد أسعار الفائدة قصيرة الأجل. ^{[ 33 ]} ومن بين الباحثين في مجال النقد، أقرّ مايكل وودفورد بزوال أهمية المعروض النقدي كمتغير سياسي، وقام بتبرير ذلك . ^{[ 34 ]}

منذ عام 1990، اكتسب مبدأ استهداف التضخم كأساس للسياسة النقدية للدول شعبية واسعة، بدءًا من نيوزيلندا ثم انتشر لاحقًا إلى معظم الدول المتقدمة. وتعتمد الدول التي تستهدف التضخم على تحديد أسعار الفائدة للتأثير على النشاط الاقتصادي عبر آلية انتقال السياسة النقدية ، مما يؤثر في نهاية المطاف على التضخم لتحقيق أهدافها. ويساعد الإعلان عن أهداف التضخم على ترسيخ توقعات التضخم لدى الجمهور، ويجعل البنوك المركزية أكثر مساءلة عن إجراءاتها، ويقلل من حالة عدم اليقين الاقتصادي بين المشاركين في الاقتصاد. ^{[ 35 ]}

ظلّ عرض النقود (M2) لفترة من الزمن مؤشرًا اقتصاديًا رائدًا في الولايات المتحدة، لكنه فقد مكانته هذه في مؤشر مجلس المؤتمرات للمؤشرات الاقتصادية الرائدة عام 2012، بعد أن تبيّن ضعف أدائه كمؤشر رائد منذ عام 1989. ^{[ 36 ]} كذلك، في عملية صنع السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي منذ عام 1999، أُسندت إلى المجاميع النقدية، التي مُنحت في البداية دورًا بارزًا رسميًا كأحد الركيزتين اللتين استندت إليهما السياسة النقدية للبنك المركزي الأوروبي، دورٌ هامشي تدريجيًا بين المؤشرات التي تُستند إليها قرارات البنك بشأن أسعار الفائدة. ^{[ 37 ]}

إن معادلة الكمية نفسها كما وردت أعلاه غير مثيرة للجدل، لأنها ترقى إلى مستوى التطابق أو، بشكل مكافئ، مجرد تعريف للسرعة: من المعادلة، يمكن تعريف السرعة بشكل متبقٍ على أنها نسبة الناتج الاسمي إلى رصيد النقود:${\displaystyle V=(P\cdot Q)/M}$يتطلب بناء نظرية انطلاقًا من هذه المعادلة وضع افتراضات حول العلاقات السببية بين المتغيرات الأربعة فيها. والسؤال المحوري هو إلى أي مدى يعتمد كل متغير من هذه المتغيرات على الآخر. وبدون قيود إضافية، لا تشترط المعادلة أن يؤدي أي تغيير في المعروض النقدي إلى تغيير قيمة أيٍّ من المتغيرات الأربعة أو جميعها.${\displaystyle P}$،${\displaystyle Q}$، أو${\displaystyle P\cdot Q}$على سبيل المثال، زيادة بنسبة 10% في${\displaystyle M}$قد يصاحب ذلك تغيير بنسبة 1/(1 + 10%) في${\displaystyle V}$مغادرة${\displaystyle P\cdot Q}$لم يتغير.

وبالتالي فإن نظرية كمية النقود تذهب إلى أبعد من ذلك، وتستند في شكلها الأساسي على ثلاثة افتراضات إضافية: ^{[ 38 ]}

1. مقدار الناتج الحقيقي${\displaystyle Q}$هو عامل خارجي ، يتحدد بقوى أخرى مثل عوامل الإنتاج المتاحة وتكنولوجيا الإنتاج
2. سرعة${\displaystyle V}$ثابت بمرور الوقت
3. عرض النقود${\displaystyle M}$كما أنه خارجي ويمكن التحكم فيه من قبل السلطة النقدية (البنك المركزي).

في ظل هذه الافتراضات الثلاثة، يوجد تأثير سببي لـ M على P ، وسيتمكن البنك المركزي، من خلال التحكم في المعروض النقدي، من التحكم المباشر في مستوى أسعار الاقتصاد. وعلى وجه التحديد، سيؤدي معدل النمو الثابت في المعروض النقدي إلى معدل تضخم ثابت، طالما أن الناتج الحقيقي ينمو بمعدل ثابت. ^{[ 38 ]}

لقد نوقشت واقعية كل من الافتراضات الثلاثة على مر الزمن، ما دفع الخبير الاقتصادي النقدي البارز ديفيد لايدلر إلى التصريح عام 1991 بأن نظرية الكمية "مثيرة للجدل دائمًا وفي كل مكان". ^{[ 40 ]} أولًا، يعتقد معظم الاقتصاديين أن الناتج يمكن أن يتأثر بتغيرات الطلب، بما في ذلك تلك الناجمة عن السياسة النقدية (أو المالية) على المدى القصير، أي في أي مرحلة من مراحل الدورة الاقتصادية، على الرغم من أن هذا الافتراض يكون أكثر وجاهة على المدى المتوسط ​​والطويل. ^{[ 41 ] [ 42 ]} في الواقع، تُعد إمكانية التأثير على تقلبات الناتج على المدى القصير وتخفيفها أساسًا لسياسات الاستقرار التي تتبعها معظم البنوك المركزية في الدول المتقدمة اليوم. ^{[ 22 ] [ 38 ]} ثانيًا، هناك اتفاق عام على أن سرعة تداول النقود تتغير بمرور الوقت، ^{[ 38 ]} وأحيانًا بطرق غير متوقعة، بسبب تغيرات في دالة الطلب على النقود؛ وقد يكون هذا، على سبيل المثال، نتيجة لتغيرات في بنية أنظمة الدفع . اعتُبرت هذه مشكلة رئيسية خلال سبعينيات وثمانينيات القرن الماضي، عندما حاولت عدة بنوك مركزية كبرى، بما فيها الاحتياطي الفيدرالي، تطبيق سياسة نقدية بناءً على هدف محدد لعرض النقود. ^{[ 22 ] [ 27 ]} ثالثًا، يشكك بعض الاقتصاديين في استقلالية عرض النقود وسيطرتها عليه من قِبل السلطة النقدية. فقد أشار جيمس توبين في عام 1970 إلى أن النقود قد تكون مرتبطة بالناتج لأن النقود تتفاعل معه بشكل سلبي. ويمكن القول إن البنوك المركزية، وبالتالي القواعد النقدية، تتفاعل مع الأحداث الاقتصادية، ومعظم مقاييس عرض النقود النموذجية تُنشأ من قِبل البنوك التجارية الخاصة التي قد تتأثر أيضًا بالظروف الاقتصادية العامة عند ممارسة أنشطتها المصرفية. ^{[ 43 ]}

اتخذ الاقتصاديون ألفريد مارشال ، وإيه سي بيغو ، وجون ماينارد كينز (قبل أن يطور مدرسته الفكرية الخاصة التي تحمل اسمه) والمرتبطون بجامعة كامبريدج ، نهجًا مختلفًا بعض الشيء في معادلة الكمية، حيث ركزوا على الطلب على النقود بدلًا من عرضها. جادلوا بأن جزءًا معينًا من عرض النقود لن يُستخدم في المعاملات؛ بل سيُحتفظ به لسهولة وأمان امتلاك النقد. يُرمز إلى هذا الجزء من النقد عادةً بالرمز k ، وهو جزء من الدخل الاسمي (${\displaystyle P\cdot Y}$اعتقد اقتصاديون من جامعة كامبريدج أيضًا أن الثروة ستلعب دورًا، ولكن غالبًا ما يتم إغفالها للتبسيط. معادلة كامبريدج هي كالتالي:

$${\displaystyle M^{\textit {d}}={\textit {k}}\cdot P\cdot Y.}$$

بافتراض أن الاقتصاد في حالة توازن (${\displaystyle M^{\textit {d}}=M}$)${\displaystyle Y}$إذا كانت المتغيرات خارجية ، و k ثابتة على المدى القصير، فإن معادلة كامبريدج تعادل معادلة التبادل بسرعة تساوي مقلوب k :

$${\displaystyle M\cdot {\frac {1}{k}}=P\cdot Y.}$$

استُخدمت نسخة كامبريدج من معادلة الكمية في كل من هجوم كينز على نظرية الكمية وإحياء المدرسة النقدية لهذه النظرية. ^{[ 44 ]}