خلق النقود

يشير مصطلح "المعروض النقدي" عادةً إلى إجمالي الأصول المالية الآمنة التي يمكن للأسر والشركات استخدامها للدفع أو للاحتفاظ بها كاستثمارات قصيرة الأجل. ^{[ 11 ]} يُقاس المعروض النقدي باستخدام ما يُسمى " المجاميع النقدية "، والتي تُحدد بناءً على مستويات سيولتها . في الولايات المتحدة، على سبيل المثال:

• M0 : إجمالي جميع العملات النقدية المادية، بما في ذلك العملات المعدنية. على سبيل المثال، باستخدام الدولار الأمريكي، M0 = أوراق الاحتياطي الفيدرالي + الأوراق النقدية الأمريكية + العملات المعدنية . ولا يهم ما إذا كانت العملة محتفظ بها داخل أو خارج النظام المصرفي الخاص كاحتياطيات.
• M1 : إجمالي مبلغ M0 (نقد/عملات معدنية) خارج النظام المصرفي الخاص بالإضافة إلى مبلغ الودائع تحت الطلب ، وشيكات المسافرين ، والودائع الأخرى القابلة للسحب .
• M2 : M1 + معظم حسابات التوفير ، وحسابات سوق المال ، وصناديق الاستثمار المشتركة لسوق المال للأفراد ، والودائع لأجل ذات الفئات الصغيرة ( شهادات الإيداع التي تقل عن 100000 دولار).

في معظم الدول، يُخوَّل البنك المركزي أو وزارة الخزانة أو أي سلطة حكومية أخرى مُعيَّنة إصدار عملة مادية جديدة، عادةً ما تكون على شكل عملات معدنية أو أوراق نقدية. وبينما كانت قيمة العملات الرئيسية مدعومة سابقًا بمعيار الذهب ، أدى انهيار نظام بريتون وودز عام ١٩٧١ إلى تحول جميع العملات الرئيسية إلى عملات ورقية غير قابلة للتداول ، مدعومة باتفاق متبادل على القيمة بدلاً من سلعة .

تُتخذ تدابير متنوعة لمنع التزييف ، بما في ذلك استخدام الأرقام التسلسلية على الأوراق النقدية، وسك العملات المعدنية باستخدام سبيكة معدنية تساوي قيمتها الاسمية أو تزيد عنها. وقد تُسحب العملة من التداول لأسباب مختلفة، منها انخفاض قيمتها بمرور الوقت نتيجة التضخم، أو إعادة تحديد قيمتها الاسمية بسبب التضخم المفرط ، أو استبدالها بعملة أخرى كعملة قانونية . وتتعاون الجهة الحكومية المُصدرة للعملة عادةً مع البنوك التجارية لتوزيع العملات الجديدة واستعادة العملات البالية لإتلافها، مما يُتيح إعادة استخدام الأرقام التسلسلية على الأوراق النقدية الجديدة. ^{[ 12 ]}

في الاقتصادات الحديثة، لا تشكل العملة المادية سوى جزء ضئيل من إجمالي المعروض النقدي . ^{[ ملاحظة 1 ]} في المملكة المتحدة، تتجاوز الودائع المصرفية الإجمالية العملة المادية الصادرة عن البنك المركزي بأكثر من 30 ضعفًا. أما الولايات المتحدة، التي تُستخدم عملتها على نطاق واسع في المعاملات الدولية القانونية وغير القانونية، فلديها نسبة أقل تبلغ 8 أضعاف. ^{[ 3 ]}

يُستخدم مصطلح "تسييل الدين" لوصف عملية إصدار النقود من قبل البنوك المركزية لاستخدامها من قبل السلطات المالية الحكومية، مثل وزارة الخزانة الأمريكية. في العديد من الدول، مثل بريطانيا العظمى، يتم تمويل جميع النفقات الحكومية عن طريق إصدار النقود من قبل البنوك المركزية. ^{[ 13 ]} غالبًا ما يستند مفهوم تسييل الدين إلى سوء فهم للأنظمة المالية الحديثة مقارنةً بأنظمة سعر الصرف الثابت، مثل معيار الذهب.

تاريخيًا، في ظل نظام مالي ذي سعر صرف ثابت، كان إصدار البنك المركزي للنقود مباشرةً للإنفاق الحكومي من قِبل السلطة المالية محظورًا بموجب القانون في العديد من الدول. ^{[ 14 ]} مع ذلك، في الأنظمة المالية الحديثة، تتعاون البنوك المركزية والسلطات المالية تعاونًا وثيقًا لإدارة أسعار الفائدة والاستقرار الاقتصادي. ويشمل ذلك إنشاء وإلغاء الودائع في سجلات البنك المركزي لضمان تسوية المعاملات بحيث لا تتجاوز أسعار الفائدة قصيرة الأجل مستويات محددة.

في منطقة اليورو ، تحظر المادة 123 من معاهدة لشبونة صراحةً على البنك المركزي الأوروبي تمويل المؤسسات العامة وحكومات الولايات. ^{[ 15 ]} وفي اليابان، يشتري البنك المركزي للبلاد "بشكل روتيني" ما يقرب من 70% من ديون الدولة المصدرة شهريًا، ^{[ 16 ]} واعتبارًا من أكتوبر 2018، يمتلك ما يقرب من 440 تريليون ين (حوالي 4 تريليونات دولار أمريكي) ^{[ ملاحظة 2 ]} أو أكثر من 40% من إجمالي السندات الحكومية القائمة. ^{[ 17 ]}

في الولايات المتحدة، سمح قانون الاحتياطي الفيدرالي لعام 1913 للبنوك الفيدرالية بشراء سندات قصيرة الأجل مباشرة من وزارة الخزانة لتسهيل عمليات إدارة السيولة النقدية . وحظر قانون المصارف لعام 1935 على البنك المركزي شراء سندات الخزانة مباشرة، وسمح بشرائها وبيعها فقط "في السوق المفتوحة". وفي عام 1942، خلال الحرب ، عدّل الكونغرس أحكام قانون المصارف للسماح للبنوك الفيدرالية بشراء ديون حكومية، على ألا يتجاوز إجمالي ما تحتفظ به 5 مليارات دولار. وبعد الحرب، جُدّد هذا الاستثناء بشروط زمنية محددة حتى انتهى في يونيو 1981. ^{[ 18 ]} واليوم، يُلزم المتعاملون الرئيسيون في الولايات المتحدة بشراء جميع سندات الخزانة في المزادات، ويقوم البنك المركزي الأمريكي بإنشاء أي كمية من ودائع الاحتياطي اللازمة لتسوية عملية المزاد.

تستطيع البنوك المركزية شراء أو بيع الأصول في السوق، وهو ما يُعرف بعمليات السوق المفتوحة. عندما يشتري البنك المركزي أصولًا من المشاركين في السوق، كالبنوك التجارية التي تحتفظ بحسابات لديه، تُضاف ودائع الاحتياطي إلى حسابات البنوك التجارية، وتنتقل ملكية الأصول إلى البنك المركزي. وبهذه الطريقة، يستطيع البنك المركزي تعديل حجم ودائع الاحتياطي في النظام المالي عن طريق استبدال الأصول المالية، كالسندات، بودائع الاحتياطي. على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي ورقة مالية بشكل دائم، يقوم المكتب المسؤول عن تنفيذ عمليات الشراء والبيع (مكتب تداول السوق المفتوحة التابع للاحتياطي الفيدرالي في نيويورك) بشراء الأوراق المالية المؤهلة من المتعاملين الرئيسيين بأسعار تُحدد في مزاد تنافسي. يدفع الاحتياطي الفيدرالي ثمن هذه الأوراق المالية عن طريق إضافة المبالغ إلى حسابات الاحتياطي للبنوك المراسلة للمتعاملين الرئيسيين. (وتقوم البنوك المراسلة بدورها بإضافة المبالغ إلى حسابات المتعاملين). وبهذه الطريقة، تؤدي عملية الشراء في السوق المفتوحة إلى زيادة أرصدة الاحتياطي. ^{[ 19 ]}

في المقابل، يؤدي بيع الأصول من قبل البنك المركزي الأمريكي إلى خفض أرصدة الاحتياطيات، مما يقلل من السيولة المتاحة في النظام المالي لتسوية المعاملات بين البنوك الأعضاء. كما تلجأ البنوك المركزية إلى عقود قصيرة الأجل تُعرف باسم "بيع الأصول الآن وإعادة شرائها لاحقًا" لإدارة أرصدة ودائع الاحتياطي قصيرة الأجل. تُعرف هذه العقود بعقود إعادة الشراء (الريبو)، وهي عقود قصيرة الأجل (غالبًا لليلة واحدة) يتم تجديدها باستمرار حتى تحقيق نتيجة مرغوبة في النظام المالي. يمكن أن تعالج العمليات التي تُجريها البنوك المركزية أهدافًا قصيرة الأجل ضمن أجندة البنك، أو عوامل طويلة الأجل مثل الحفاظ على الاستقرار المالي أو الحفاظ على حد أدنى و/أو حد أقصى لسعر الفائدة المستهدف على ودائع الاحتياطي.

ركزت التفسيرات التاريخية لعملية خلق النقود في كثير من الأحيان على مفهوم مُضاعِف النقود، حيث تُضاعف الودائع الاحتياطية أو سلعة أساسية كالذهب من خلال إقراض البنوك لتلك الودائع أو أرصدة الذهب حتى حد أقصى تحدده نسبة الاحتياطي الإلزامي للمقرضين. وبالتالي، كان إجمالي المعروض النقدي دالةً لنسبة الاحتياطي الإلزامي. إلا أن العديد من الدول اليوم لا تفرض نسبة احتياطي إلزامي. ولذلك، تم التخلي إلى حد كبير عن مُضاعِف النقود كأداة تفسيرية لعملية خلق النقود.

عندما تُقرض البنوك التجارية الأموال اليوم، فإنها تُزيد من حجم الودائع المصرفية في الاقتصاد. ^{[ 20 ]} يستطيع النظام المصرفي زيادة المعروض النقدي في أي بلد بما يتجاوز بكثير حجم الودائع الاحتياطية التي يُنشئها البنك المركزي. وهذا يعني، خلافًا للاعتقاد السائد، أن معظم الأموال لا تُخلق بواسطة البنوك المركزية. ^{[ 21 ] [ 22 ]} يرى البعض أن البنوك مُقيدة في إجمالي المبلغ الذي يُمكنها إقراضه بنسب كفاية رأس مالها ، وفي الدول التي تفرض نسب الاحتياطي الإلزامي ، بالاحتياطيات الإلزامية.

رأس مال البنك، المستخدم في حساب نسبة كفاية رأس المال، يتكون من الأصول في ميزانية البنك التي تتجاوز الالتزامات، وتُحدد قيمها بدقة أكبر من خلال اللوائح التنظيمية، مثل إطار بازل 3 التنظيمي الدولي للبنوك. تُنشئ البنوك رأس مالها عن طريق منح القروض (الأصول) وسداد التزاماتها، وهو ما يحدث عند سداد القروض. تُؤدي هذه العملية إلى زيادة حقوق ملكية البنك، مما يُمكّنه من إنشاء ودائع مصرفية تجارية (نقود) لاستخدامها الخاص. وبهذه الطريقة، تُنشئ البنوك مستويات رأس مالها وتُديرها. ونظرًا لأن المعايير المحاسبية تُحدد قيمة أي أصل أو التزام، فإن رأس مال البنك يُعد مقياسًا ذاتيًا يرى كثيرون أنه قابل للتلاعب، وقد لا يكون وسيلة فعّالة لتنظيم عملية خلق النقود.

تُلزم متطلبات الاحتياطي البنوك التجارية بالاحتفاظ بنسبة مئوية محددة مسبقًا من ودائعها في حساب لدى البنك المركزي. وتشمل الدول التي لا تفرض متطلبات احتياطي الولايات المتحدة وبريطانيا العظمى وأستراليا وكندا ونيوزيلندا، ما يعني عدم فرض حد أدنى للاحتياطي على البنوك. ويُعدّ العامل المُقيّد للإقراض المصرفي اليوم هو في الغالب عدد المقترضين المتاحين الراغبين في إبرام عقود القروض.