رأس المال الاستثماري في بولندا

📅 آخر تحديث: ٢٧ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٧ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 1 صور
الموسوعة الحرة

مقر صندوق التنمية البولندي في وارسو، وهو أحد الوكالات الحكومية البولندية التي تعمل كصندوق للصناديق.
مقر صندوق التنمية البولندي في وارسو ، وهو أحد الوكالات الحكومية البولندية التي تعمل كصندوق للصناديق

رأس المال المخاطر قطاعٌ اقتصاديٌّ في بولندا، حيث يُموّل الاستثمار الخاص الشركات الناشئة عالية المخاطر ذات إمكانات النمو السريع . وبلغ عدد شركات رأس المال المخاطر النشطة في بولندا 130 شركة حتى مارس 2019، بما في ذلك المكاتب المحلية لشركات رأس المال المخاطر الدولية، وشركات رأس المال المخاطر التي تضم فرق إدارة بولندية في الغالب. [ 1 ] وبين عامي 2009 و2019، استثمرت هذه الكيانات محليًا في أكثر من 750 شركة، أي بمعدل 9 شركات تقريبًا لكل محفظة استثمارية . ويمثل سوق رأس المال المخاطر البولندي 3% من إجمالي استثمارات رأس المال المخاطر في أوروبا ، لا سيما في المجال الرقمي . [ 2 ]

منذ عام 2016، تم إنشاء مؤسستين: شركة استثمار بديلة وصندوق استثمار مغلق ، وذلك لكيانات تستثمر في الشركات الناشئة أو في مراحلها التأسيسية . وفي عام 2018، استثمرت صناديق رأس المال المخاطر 178 مليون يورو في الشركات الناشئة البولندية (0.033% من الناتج المحلي الإجمالي ). ووفقًا لبيانات Startup Poland ، قُدّرت قيمة الأصول الإجمالية التي تديرها شركات رأس المال المخاطر العاملة في بولندا بنحو 2.6 مليار يورو حتى مارس 2019. وبلغت القيمة الإجمالية لاستثمارات سوق رأس المال المخاطر البولندي 209.2 مليون يورو .

تاريخ صناديق رأس المال الاستثماري في بولندا

أوائل التسعينيات

ظهرت صناديق رأس المال المخاطر لأول مرة في بولندا في بداية التسعينيات كشكل من أشكال تمويل المشاريع . ولأن المصطلحات البولندية تفتقر إلى مرادف مناسب لمفهوم رأس المال المخاطر، فإن النسخة الإنجليزية تُستخدم على نطاق واسع، إلى جانب مصطلحي " رأس المال المضارب " و"رأس المال المستثمر في المعاملات الخطرة "، لتحديد هذا الشكل من التمويل. [ 3 ]

ظهر أول مستثمري رأس المال في السوق البولندية على هيئة صناديق ممولة من مساعدات حكومية ، بهدف تطوير القطاع الخاص (مثل صندوق ريادة الأعمال البولندي الأمريكي، برأسمال قدره 240 مليون دولار أمريكي )، أو صناديق خاصة (مثل إنفيسكو). وفي عام 1990، تولى الصندوق الدنماركي لوسط وشرق أوروبا نشاط الاستثمار، حيث دعم الاستثمارات في بولندا برأس مال حكومي . وفي عام 1991، بدأت جمعية المبادرات الاجتماعية والاقتصادية أنشطتها، وفي عام 1992 انضمت إليها مؤسسات رئيسية أخرى، منها مؤسسة كير لدعم المشاريع الصغيرة، وصندوق التعاون، ومؤسسة تطوير الزراعة البولندية، والبنك الأوروبي للإنشاء والتعمير .

في النصف الثاني من تسعينيات القرن الماضي، ازداد اهتمام المستثمرين. ففي عام 1992، بدأ صندوقا الاستثمار الخاص البولندي الأول والثاني ( بقيمة 151 مليون دولار أمريكي ) عملياتهما، وفي عام 1994، ظهر صندوق شركاء بولندا ( بقيمة 65 مليون دولار أمريكي ) في السوق، إلى جانب صندوق الاستثمار البولندي (بمشاركة البنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية ومؤسسة التمويل الدولية )، وشركة رينيسانس كابيتال، وشركة وايت إيجل إندستريز، وصندوق النمو البولندي، وصناديق الاستثمار الوطنية، التي أُنشئت من برنامج الخصخصة الشاملة. [ 4 ]

كانت أولى محاولات الكيانات الخاصة ذات رأس المال الاستثماري في السوق البولندية من نصيب رومان كلوسكا، مؤسس شركة أوبتيموس البولندية الرائدة في مجال التكنولوجيا ، والتي بيعت أسهمها لزبيغنيو جاكوباس وبنك BRE في أبريل 2000 مقابل 261 مليون زلوتي بولندي (ما يعادل 60.6 مليون يورو اليوم ). وقد خاطر كلوسكا باستثمار أمواله الخاصة في مشاريع تكنولوجية واعدة، متحملاً بذلك مخاطر استثمارية عالية. [ 5 ] وإلى جانب تصنيع أجهزة الكمبيوتر وآلات تسجيل النقد وتطوير أنظمة التكامل ، تأسست شركة أوبتيموس باسكال، التي أسست بوابة الأخبار البولندية الرئيسية الحالية Onet . [ 6 ] وفي الفترة نفسها، أطلق توماش تشيكوفيتش ، مؤسس شركة JTT Computer المتخصصة في إنتاج أجهزة الكمبيوتر الشخصية ، أول صندوق استثماري بولندي لرأس المال الاستثماري، وهو MCI Management . وفي نوفمبر 2000، بدأ الصندوق التداول في بورصة وارسو . [ 7 ]

في عام 2000، أُنجزت حوالي 102 استثمارًا بقيمة تجاوزت 800 مليون زلوتي بولندي ( 185.8 مليون يورو ) (شملت 92 شركة)، وكان قطاعا الاتصالات والإعلام الأكثر رواجًا (46% من الاستثمارات). وفي عام 2002، استثمرت صناديق رأس المال المخاطر 529 مليون زلوتي بولندي ( 122.9 مليون يورو ) في بولندا، مسجلةً نموًا سنويًا بنسبة 37%، وذلك من خلال كلٍ من الصناديق المحلية (422 مليون زلوتي بولندي، 98 مليون يورو ) وشركات إدارة الصناديق الأجنبية (107 ملايين زلوتي بولندي، 24.9 مليون يورو ). وفي عام 2002، ركزت استثمارات صناديق رأس المال المخاطر بشكل رئيسي على شركات السلع الاستهلاكية سريعة التداول (35% من الاستثمارات). وفي عام 2003، انخفض عدد الشركات المشمولة بالاستثمارات إلى 48 شركة، بينما ارتفعت استثمارات رأس المال المخاطر بشكل ملحوظ لتصل إلى 779 مليون زلوتي بولندي ( 180.1 مليون يورو )، في حين أبدى السوق اهتمامًا كبيرًا بقطاعات الاتصالات والإعلام والخدمات المالية . [ 8 ] [ 9 ]

حالياً

منذ عام 2014، يُنفّذ المركز الوطني للبحث والتطوير ( بالبولندية : Narodowe Centrum Badań i Rozwoju ) أداة الدعم والاستثمار "بريدج ألفا"، المُموّلة من الصندوق الأوروبي للتنمية الإقليمية ، في إطار البرنامج التشغيلي للتنمية الذكية 2014-2020. يهدف "بريدج ألفا" إلى تعزيز الابتكار في الاقتصاد البولندي من خلال تقوية التعاون بين رواد الأعمال والعلماء . [ 10 ] [ 11 ] ومنذ عام 2017، وقّع المركز الوطني للبحث والتطوير عقودًا بموجب أداة الدعم والاستثمار " بريدج ألفا " مع 33 شركة تُجري معاملات استثمارية، وفي عام 2018 وقّعت وكالة حكومية أخرى، هي صندوق التنمية البولندي ( بالبولندية : Polski Fundusz Rozwoju )، عقودًا إضافية مع 26 شركة .

بحسب تقرير صادر عن منظمة "ستارت أب بولندا" في مارس 2019، تُقدّر قيمة الأصول المُدارة في شركات رأس المال المخاطر العاملة في بولندا بنحو 2.6 مليار يورو ، بمتوسط ​​أصول مُدارة يبلغ 19.6 مليون يورو . وأفادت أكثر من نصف الشركات بأن حملات جمع التمويل لا تزال جارية. واستند البحث إلى بيانات مُستقاة من 70 شركة رأس مال مخاطر، بما في ذلك بيانات مُستنبطة وبيانات متاحة للعموم .

حتى عام 2016، كان العمل في بولندا كصندوق استثمار خاص ورأس مال مخاطر، يُنفذ مشاريع استثمارية بين الشركات في مراحل التأسيس أو الانطلاق، مرتبطًا بمتطلبات رسمية وقانونية ورأسمالية محدودة. في أغلب الأحيان، كانت صناديق الاستثمار الخاص ورأس المال المخاطر عبارة عن شركات صغيرة وبسيطة ذات مسؤولية محدودة أو شراكات ، حيث يرغب أصحاب رؤوس الأموال في المشاركة في تمويل مشاريع رواد الأعمال الشباب، ثم جني الأرباح منها. لم ينص القانون البولندي على متطلبات إضافية لهذه الكيانات تتجاوز تلك المنصوص عليها في القانون التجاري.

تغير الوضع في 4 يونيو 2016، عندما تم إدخال تعزيزات أكبر نتيجة لتطبيق توجيه مديري صناديق الاستثمار البديلة في القانون البولندي ، وذلك من خلال تعيين مؤسستين ماليتين جديدتين تخضعان لإشراف هيئة الرقابة المالية البولندية ( بالبولندية : Komisja Nadzoru Finansowego ، KNF). [ 12 ] [ 13 ]

شركة استثمار بديلة

هي مؤسسة استثمار جماعي، متاحة قانونيًا في بولندا منذ عام 2016، بخلاف صناديق الاستثمار المتخصصة المفتوحة والمغلقة . يمكن أن تتخذ مؤسسات الاستثمار الجماعي ( بالبولندية : alternatywna spółka inwestycyjna ) شكل شركة ذات مسؤولية محدودة ( شركة مساهمة أو شركة ذات مسؤولية محدودة )، أو شركة توصية بسيطة أو شركة توصية بسيطة. يتطلب نشاط مؤسسة الاستثمار الجماعي ترخيصًا أو تسجيلًا في السجل الذي تحتفظ به الهيئة الوطنية للصناديق الاستثمارية (KNF)، وهو ما يستلزم عددًا من متطلبات رأس المال والبنية التحتية والموظفين. ولذلك، فهي مخصصة لمديري الأصول الكبار الذين تتجاوز أصولهم 100 مليون يورو . [ 14 ]

في يناير 2019، ونظرًا للتكاليف الباهظة لإدارة صندوق استثمار مغلق، واللوائح القانونية العديدة التي تقيّد مستثمري رأس المال المخاطر، أُعفيت شركات الاستثمار البديلة من الازدواج الضريبي . كما أُعفيت الإيرادات المُتحصلة من بيع الأسهم من ضريبة دخل الشركات ، بشرط امتلاكها 10% من أسهم الشركة لمدة عامين. [ 15 ]

صندوق استثماري مغلق

يُتيح تسجيل شركة استثمارية مستقلة (AIC) تكاليف تشغيل أقل. ومع ذلك، يُعد إنشاء صندوق استثماري مغلق خاص ( بالبولندية : fundusz inwestycyjny zamknięty ) بديلاً للكيانات الأكبر حجماً، ولا يُمكن إنشاء هذا الصندوق إلا من قِبل شركة صناديق استثمارية مرخصة ومختارة، مسؤولة عن جودة إدارة الأصول والتعاون مع الأطراف الثالثة.

تُتيح صناديق الاستثمار الجماعي (CIFs) مجموعة واسعة من فرص الاستثمار (بما في ذلك استثمار الأصول في أسهم الشركات غير المدرجة في البورصة )، وهو ما يرتبط بتقييد أكبر للمشاركة في الصندوق. ونظرًا لارتفاع مخاطر الاستثمار، فإن عروض صناديق الاستثمار الجماعي موجهة بشكل أساسي للمستثمرين ذوي الخبرة - المؤسسات المالية ورجال الأعمال الذين يدركون أهداف الاستثمار ومخاطره. ويُحدد القانون مبلغ الدخول للأفراد عند مستوى 40,000 يورو .

خصائص الفيتك البولندي

تنقسم شركات رأس المال الاستثماري في بولندا عادةً إلى ثلاثة أنواع: شركات رأس المال الاستثماري القياسية المعروفة، والشراكات بين القطاعين العام والخاص ، بما في ذلك شركات رأس المال الاستثماري التي تم إنشاؤها بمنح أو أدوات رأسمالية أخرى من الوكالات الحكومية ، والشركات التي تديرها مكاتب العائلات ، والتي يكون فيها الأفراد ذوو الثروات العالية هم المساهمون الرئيسيون .

حجم السوق

يوجد حاليًا 130 صندوقًا لرأس المال المخاطر في بولندا، بزيادة قدرها 40% عن عام 2017، ولا يزال هذا العدد في ازدياد. وقُدّر إجمالي حجم استثمارات رأس المال المخاطر في بولندا عام 2016 بنحو 160.5 مليون يورو . وفي عام 2017، انخفض هذا الرقم إلى 106 ملايين يورو ، بينما استثمرت صناديق رأس المال المخاطر في الشركات الناشئة البولندية عام 2018 ما قيمته 178 مليون يورو (0.033% من الناتج المحلي الإجمالي)، وهو ما يمثل 0.847% من قيمة سوق رأس المال المخاطر في أوروبا عام 2018، والتي بلغت 21 مليار يورو . [ 16 ]

اعتبارًا من مارس 2019، بلغت القيمة الإجمالية لاستثمارات سوق رأس المال المخاطر البولندي 209.2 مليون يورو . [ 16 ] وفي الربع الأول من عام 2019، نفذت الشركات الناشئة البولندية 21 صفقة بقيمة إجمالية قدرها 103.3 مليون زلوتي بولندي ( 24.3 مليون يورو ). [ 17 ]

تدير صناديق رأس المال المخاطر في بولندا أصولاً بقيمة 2.6 مليار يورو ، أي بمعدل 19.6 مليون يورو لكل صندوق. مع ذلك، لا تتجاوز حصة الصناديق التي تتجاوز هذا المبلغ 23% من إجمالي الصناديق. وفي السنوات الأخيرة، ركزت الصناعة البولندية بشكل كبير على الحصول على تمويل حكومي للابتكار. ومنذ عام 2017، تم توقيع 59 عقداً مع صناديق استثمارية ضمن برنامج "بريدج ألفا" التابع للمركز الوطني للبحث والتطوير وصندوق التنمية البولندي. [ 18 ]

مع ذلك، يشهد قطاع رأس المال المخاطر البولندي استقلالاً تدريجياً عن التمويل الحكومي وتمويل الاتحاد الأوروبي. ولأول مرة، ظهرت صناديق استثمارية قامت بجولة التمويل الثانية أو الثالثة دون مشاركة التمويل الحكومي. ومع ذلك، لا تزال 52% من الأموال المتاحة في السوق ممولة من الدولة. إضافةً إلى ذلك، فإن 56% من شركات رأس المال المخاطر البولندية حديثة العهد في هذا القطاع، وتعتمد في الغالب على الدعم الحكومي. [ 18 ]

تعاون الشركات الناشئة والمستثمرين البولنديين

يُعدّ رأس المال الاستثماري مثالاً على ما يُسمى بالاستثمار الذكي، وهو شكل من أشكال الاستثمار الذي لا يقتصر على رأس المال فحسب، بل يشمل أيضاً التوجيه والاستشارات . يدفع المستثمر ليصبح مساهماً في المشروع، ويدعمه بمعرفته وخبرته، ويساعده على التطور، وهو أمرٌ قد يكون في بعض الأحيان أكثر جدوى من تمويل المشروع نفسه.

بحسب دراسة أجرتها مؤسسة "ستارت أب بولندا"، فإنه بالإضافة إلى المساعدة في إعداد جولات التمويل اللاحقة ، تحتاج الشركات الناشئة في أغلب الأحيان إلى المستثمرين لتعريفها بجهات اتصال في القطاع وتوفير الإرشاد التجاري. ومع ذلك، ونظرًا لقلة خبرة مديري الصناديق في أهم المجالات بالنسبة للشركات الناشئة، فإن عروض المستثمرين البولنديين لا ترقى إلى مستوى التوقعات. وتعتمد كفاءات هذه الصناديق، سواءً من حيث المساعدة في الحصول على مستثمرين جدد أو بناء علاقات في القطاع، على شبكة علاقات واسعة وسمعة طيبة.

يتمثل أحد أساليب بناء رأس مال ذكي في التخصص في قطاعات محددة، مما يسمح لمديري الصناديق بتراكم الخبرة والعلاقات في القطاع مع ازدياد عدد الشركات ضمن القطاع الذي يستثمرون فيه. في بولندا، يحتفظ مستثمرو رأس المال المخاطر عادةً بمحفظة استثمارية تضم تسع شركات في المتوسط، وهو حجم متواضع نسبيًا، ولكنه مع ذلك يوفر للشركات الناشئة فرصًا للتواصل مع شركات أخرى ضمن محفظتهم.

تمويل جديد

في عام 2018، أُطلقت مبادرات جديدة لرأس المال المخاطر في بولندا، من بينها TDJ Pitango Ventures، وهي مبادرة مشتركة بين شركة TDJ البولندية العائلية وصندوق Pitango الإسرائيلي ؛ وManta Ray VC الذي أسسه سيباستيان كولتشيك ؛ وFidiasz بقيادة كريستوف دوماريكي. كما حظيت صناديق جديدة أخرى بتمويل من صندوق الاستثمار الأوروبي ، بما في ذلك Market One Capital وInovo وInnovation Nest. أما المجموعة الثالثة فهي صناديق دولية لم تستثمر في المراحل المبكرة حتى الآن، وهي: صندوق Finch Capital الهولندي (المدعوم من صندوق التنمية البولندي)، الذي يستثمر في جميع أنحاء أوروبا، وصندوق Speedinvest النمساوي . وتم إنشاء صناديق أخرى جاهزة لدعم الشركات في مراحل لاحقة، منها Inovo Venture Partners وCogito Capital، بالإضافة إلى العديد من الصناديق الأصغر التي أُنشئت بمساعدة صندوق التنمية البولندي.

لا تزال صناديق الاستثمار من هذا النوع قيد الإنشاء. ففي مارس 2019، أطلقت شركة "صنفيش بارتنرز" صندوق رأس مال استثماري بقيمة 65 مليون زلوتي بولندي (15 مليون يورو) للاستثمار في الشركات البولندية الناشئة في مجال التكنولوجيا المتقدمة . [ 19 ] وتُعدّ "بي إف آر فنتشرز" من بين الشركاء المحدودين في "صنفيش بارتنرز". [ 20 ] وفي مايو 2019، أطلق مبتكرو برنامج "رياكتور إكس" البولندي لتسريع نمو الشركات الناشئة، صندوق "سموك فنتشرز" بدعم من رواد أعمال أمريكيين و"بي إف آر فنتشرز" (80% من رأس المال). وسيخصص الصندوق 46 مليون زلوتي بولندي ( 10.8 مليون يورو ) للاستثمار في جولات التمويل التأسيسي. [ 21 ]

الوكالات الحكومية وصناديق الصناديق

أصل رأس المال

قبل عام 2018، شهدت حوالي 81% من معاملات الاستثمار في بولندا خلال العقد الماضي مشاركة رأس مال عام، بما في ذلك صندوق رأس المال الوطني، والوكالة البولندية لتنمية المشاريع، والمركز الوطني للبحث والتطوير، وصناديق الاتحاد الأوروبي. ولم تتجاوز نسبة الاستثمارات التي موّلت الشركات الناشئة البولندية دون أي دعم حكومي خُمس الاستثمارات. وتراوحت قيمة التمويل في هذه الحالات عادةً بين 0.5 و1 مليون زلوتي بولندي ( 116 ألف إلى 232 ألف يورو ).

بحسب تقرير صادر عن منظمة "ستارت أب بولندا" عام 2019، فإن 52% من إجمالي رأس المال الاستثماري المتاح في السوق البولندية اليوم، أي ما يقارب 1.35 مليار يورو ، مُستمد من مصادر عامة، أو من وكالات حكومية بولندية، أو من صندوق الاستثمار الأوروبي. وقد استثمرت شركات استثمارية بولندية خاصة حوالي 104 مليارات يورو في صناديق رأس المال الاستثماري في بولندا. أما الشركات الاستثمارية غير البولندية، فقد استثمرت حوالي 130 مليون يورو فقط ، بينما لا تتجاوز مساهمة مديري الصناديق أنفسهم 4% من حجم الصندوق.

صندوق العاصمة الوطنية

تم إنشاء صندوق رأس المال الوطني ( بالبولندية : Krajowy Fundusz Kapitałowy ، KFK) من قبل الحكومة البولندية في عام 2005. وحتى يناير 2017، أدار الصندوق 110 مليون يورو من الدعم المخصص لوزارة الاقتصاد السابقة ، وصناديق الاتحاد الأوروبي الهيكلية (البرنامج التشغيلي "الاقتصاد الابتكاري")، وحتى ديسمبر 2017، من برنامج التعاون السويسري البولندي. [ 22 ]

بصفته صندوقًا للصناديق ، استثمر صندوق رأس المال الوطني في صناديق رأس المال المخاطر التي موّلت تطوير الشركات الساعية للحصول على تمويل لمشاريعها الابتكارية. وفي منافسة مفتوحة للعروض، اختار الصندوق الشركات متناهية الصغر والصغيرة والمتوسطة في بولندا، مع التركيز بشكل خاص على رواد الأعمال الذين يُجرون أنشطة البحث والتطوير. [ 23 ] في عام 2017، شملت 37% من جولات التمويل التي فحصتها مبادرة "ستارت أب بولندا" تمويلًا من صندوق رأس المال الوطني. وقد بلغت قيمة دعم الصندوق نصف قيمة التمويل في الجولات السابقة التي تجاوزت مليون زلوتي بولندي.

الوكالة البولندية لتنمية المشاريع

تُعنى الوكالة ( بالبولندية : Polska Agencja Rozwoju Przedsiębiorczości ، PARP) بتنفيذ مشاريع محلية ودولية، ممولة من الصناديق الهيكلية وميزانية الدولة وبرامج المفوضية الأوروبية طويلة الأجل. وتشارك في وضع وتنفيذ سياسات الدولة بفعالية في مجال ريادة الأعمال والابتكار وتأهيل الكوادر، ساعيةً إلى التحول إلى مؤسسة رئيسية مسؤولة عن تهيئة بيئة داعمة لرواد الأعمال. [ 24 ]

استثمرت الوكالة في ما يقارب ربع معاملات الشركات الناشئة البولندية. ومنذ عام 2007، استثمرت الوكالة 890 مليون زلوتي بولندي ( 206.8 مليون يورو ) في هذه الشركات. وكان أول برنامج دعم عام لرأس المال المخاطر أطلقته الوكالة هو برنامج التمويل من صناديق الاتحاد الأوروبي، حيث تلقت ستة صناديق استثمارية في المراحل المبكرة ما مجموعه 56.5 مليون زلوتي بولندي ( 13.1 مليون يورو ) خلال الفترة 2007-2008. إلا أنه في الفترة 2008-2015، وفي إطار البرنامج التشغيلي "الاقتصاد الابتكاري"، تم تخصيص ما يزيد عن 830 مليون زلوتي بولندي في المراحل الأولى من تطوير أكثر من 1200 شركة ناشئة، وذلك لتمويلها قبل بدء التأسيس وإعادة تمويلها. وتتخصص الوكالة في جولات تمويل تصل قيمتها إلى مليون زلوتي بولندي ( 230 ألف يورو ).

المركز الوطني للبحوث والتطوير

تأسس المركز ( بالبولندية : Narodowe Centrum Badań i Rozwoju ، NCBR) عام 2007 كوكالة تنفيذية تابعة لوزارة العلوم والتعليم العالي، ويدعم الاستثمارات عالية المخاطر من خلال ثلاثة مشاريع رئيسية لرأس المال المخاطر: BRIdge Alfa، وNCBR CVC، وصندوق TDJ Pitango Venture، حيث يُنشئ المركز من خلالها بيئة حاضنة لتطوير الأفكار التقنية المتقدمة. ويضمن المركز اتخاذ المستثمرين قرارات جريئة، بنسبة تصل إلى 80% من الاستثمارات في برنامج BRIdge Alfa، كما يُساهم في تأهيل فرق إدارية محترفة من خلال تبادل الخبرات. [ 25 ] [ 26 ]

منذ تأسيسه، أنفق المركز الوطني للبحوث والتطوير ما يقارب 250 مليون زلوتي بولندي على تطوير المشاريع، وهو ما يقل عن عُشر الأموال التي خصصها المركز لتحفيز نمو سوق رأس المال الاستثماري. [ 27 ] وقد تم تمويل عُشر الاستثمارات التي شملها تقرير "ستارت أب بولندا" من أموال المركز الوطني للبحوث والتطوير.

صندوق التنمية البولندي

يعمل الصندوق ( بالبولندية : Polski Fundusz Rozwoju ، PFR) منذ عام 2016، ويعنى بدعم الابتكار وتحفيز استثمارات رأس المال المخاطر. ومن خلال شركة PFR Ventures، وبموجب صيغة صندوق الصناديق ، يقدم الصندوق تمويلاً قابلاً للسداد للشركات المبتكرة من قطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة عبر وسطاء ماليين: صناديق رأس المال المخاطر أو المستثمرين الملائكيين .

تدير شركة PFR Ventures خمسة صناديق استثمارية: PFR Starter، وPFR Biznest، وPFR Open Innovations (OI)، وPFR KOFFI، وPFR NCBR CVC. ويُخصص كل صندوق منها للشركات في مراحل نمو مختلفة، بدءًا من مرحلة ما قبل التأسيس وصولًا إلى مرحلة النمو والتوسع، ويُقدم كل منها تمويلًا مختلفًا. وتأتي الأموال المخصصة للمشاريع الابتكارية من صناديق أوروبية، منها البرنامج التشغيلي للتنمية الذكية 2014-2020، بالإضافة إلى صناديق خاصة. [ 28 ]

صناديق مختارة

أمثلة على صناديق رأس المال الاستثماري في السوق البولندية، وكل منها ممول من مصادر رأس مال مختلفة:

بيك فنتشرز

تأسست شركة Bek Ventures عام 2013، وهي شركة رأس مال مخاطر تركز على الشركات الناشئة في مراحلها المبكرة. وقد استثمرت Bek في شركات مثل UiPath و Payhawk . [ 29 ] وفي عام 2024، غيّرت الشركة اسمها رسميًا من Earlybird Digital East إلى Bek Ventures. [ 30 ] وفي عام 2025، صُنّفت Bek Ventures كأفضل شركة رأس مال مخاطر أداءً للعام الثاني على التوالي في مؤشر الأداء العالمي لشركة HEC- Dow Jones . [ 31 ]

قيمة b

صندوق استثماري في المراحل المبكرة، تأسس عام 2016، برأس مال قدره 20 مليون يورو ، يدعم المؤسسين في مجالات التوزيع، والتحقق من صحة المنتج، والتوظيف، ورأس المال، لا سيما من منطقة أوروبا الوسطى والشرقية، حيث تتراوح قيمة الاستثمارات بين 250 ألف يورو ومليون يورو في مرحلة ما قبل التمويل، وأقل من 250 ألف يورو في مرحلة التأسيس. كما يقدم الصندوق استشارات استراتيجية حول التوسع ، وتطوير المنتجات ، وبناء فرق العمل ، وعمليات الاندماج والاستحواذ . [ 32 ]

مشاريع EEC

شركة EEC Ventures هي شركة رأس مال مخاطر مستقلة تدير صندوقين برأسمال إجمالي قدره 210 مليون زلوتي بولندي. يتخصص الصندوقان في قطاعات الطاقة، والصناعة 4.0، والتكنولوجيا النظيفة. يستثمر صندوق EEC Magenta في مراحل التأسيس، والمراحل المبكرة، ومراحل النمو، وتتراوح قيمة استثماراته بين 4 ملايين و27 مليون زلوتي بولندي. وحتى عام 2022، استثمرت الشركة في 11 شركة؛ والشركاء المحدودون في الصندوقين هم: شركة Tauron Polska ، وصندوق التنمية البولندي ، والشركاء العامون في الصندوقين. [ 33 ] [ 34 ]

معهد الابتكار والتكنولوجيا للطاقة

يُعدّ هذا الصندوق محركًا للابتكار في مجال الطاقة المستدامة في جميع أنحاء أوروبا، بدعم من المعهد الأوروبي للابتكار والتكنولوجيا ، حيث يدعم التسويق الدولي لحلول الطاقة والتكنولوجيا النظيفة والتنقل . ويتعاون الصندوق مع أكثر من 400 شركة صناعية ومركز بحثي وأكاديمي في 40 دولة، ويستثمر 100 مليون يورو سنويًا. وقد استثمر الصندوق حتى الآن 1.7 مليار يورو في مشاريع ابتكارية. [ 35 ]

صندوق إكسبيريور للمشاريع الاستثمارية

تأسس صندوق رأس المال الأوروبي (EVF) بالاشتراك مع الصندوق الوطني لرأس المال ( بالبولندية : Krajowy Fundusz Kapitałowy )، بأصول من برنامج التعاون السويسري البولندي. ويركز الصندوق على البرمجيات والشركات التقنية. ويستثمر في مراحل ما قبل التأسيس والتأسيس، كما يشارك في الاستثمار والشراكة مع صناديق عالمية. برأسمال قدره 80 مليون زلوتي بولندي ( 18.6 مليون يورو )، يقدم الصندوق الدعم والتوجيه الاستراتيجي في مجال التكنولوجيا والمنتجات، من خلال شبكة واسعة من المستثمرين الملائكيين في أوروبا الوسطى والشرقية والولايات المتحدة. [ 36 ]

فيدياز إي في سي

أنشأ كريستوف دوماريكي، مؤسس مجموعة سيلينا لتصنيع المواد الكيميائية الإنشائية، صندوق فيدياز في عام 2017، وقد جمع حتى الآن 50 مليون يورو . تتراوح قيمة استثماراته عادةً بين 500 ألف و5 ملايين يورو . يقدم الصندوق الدعم في مجالات البحث والتطوير، وتطوير المنتجات والتكنولوجيا، والإنتاج، والتسويق، والمبيعات، وعمليات الاندماج والاستحواذ. تشمل مجالات اهتمام الصندوق التكنولوجيا المالية، وإنترنت الأشياء، والهندسة الزراعية، ومواد البناء، ومصادر الطاقة المتجددة. [ 37 ]

مركز إنوجي للابتكار

بهدف إعادة تعريف سوق الطاقة ، أنشأ المركز محفظة استثمارية بقيمة 162 مليون يورو (حتى ديسمبر 2018) من خلال الاستثمار في أكثر من 80 شركة ناشئة ومتنامية ذات توجهات ثورية. يقع مقر المركز الرئيسي في برلين ، ولديه فرق عمل في جميع أنحاء أوروبا، بما في ذلك لندن ووارسو وإيسن ، بالإضافة إلى مكاتب في وادي السيليكون وتل أبيب . يوفر المركز التمويل والتوجيه ومنصة للابتكار المشترك والتعاون والتكامل. [ 38 ] [ 39 ]

شركة إينوفو فنتشر بارتنرز

صندوق استثماري بقيمة 25 مليون يورو يستثمر في جميع أنحاء أوروبا الوسطى والشرقية، حائز على لقب أفضل مستثمر في رأس المال المخاطر في بولندا من قبل رواد الأعمال وقطاع الاستثمار (جائزة أفضل دار استثمار في رأس المال المخاطر للعام من قبل الجمعية البولندية للاستثمار الخاص ورأس المال المخاطر). مع أكثر من 25 استثمارًا في مراحل التأسيس والنمو والاستحواذ، بما في ذلك قصص النجاح البولندية المبكرة مثل Booksy و Brand24 ، يدعم Inovo المؤسسين بخطة مدتها 100 يوم والعديد من الاستثمارات المشتركة مع صناديق عالمية، في المرحلة (أ) ( بقيمة تتراوح بين مليون ومليون ونصف المليون يورو ). تشمل خبرة الصندوق برمجيات SaaS ، والأسواق الإلكترونية ، وتطبيقات الهواتف المحمولة . [ 40 ]

ماركت وان كابيتال

صندوق استثماري في المراحل المبكرة بقيمة 35 مليون يورو، مقره وارسو وبرشلونة ، يركز على أسواق البرمجيات كخدمة (SaaS) الأوروبية وبرمجيات الأعمال بين الشركات (B2B) . استثمر أعضاء الصندوق بالفعل في أكثر من 40 شركة، من بينها شركات عالمية رائدة في هذا المجال مثل Docplanner وBrainly وEversports. يتراوح مسار الاستثمار المعتاد للصندوق بين 400 ألف يورو في مرحلة التأسيس والجولات اللاحقة، وصولاً إلى 3-4 ملايين يورو ، بشكل رئيسي في جولات التأسيس والجولات التمويلية من الفئة (أ). [ 41 ]

إم سي آي تيك فنتشرز

تأسس عام 2008، وهو صندوق استثماري متأخر في رأس المال المخاطر والنمو، يستهدف الشركات المبتكرة الصاعدة ذات نموذج الأعمال الناجح والإيرادات الثابتة. يوفر الصندوق التمويل للشركات في مراحل التوسع والنمو، وصولاً إلى الشركات الرائدة المحتملة في السوق. يبحث الصندوق عن حصص أقلية ، تتراوح قيمتها بين 5 و20 مليون يورو ، في أوروبا الغربية وأوروبا الوسطى والشرقية. وهو جزء من مجموعة MCI التي تأسست عام 1999، إحدى أبرز شركات الاستثمار في مجال التكنولوجيا في المنطقة، بإجمالي أصول يبلغ 550 مليون يورو ، وهي أكبر مجموعة استثمارية محلية، وتضم أيضاً صندوق الاستحواذ MCI.EuroVentures، وصندوق الديون الخاصة MCI.CreditVentures. [ 42 ]

موفينز فينشر كابيتال

تدعم هذه الشركة شركات التكنولوجيا التي تركز على الأسواق الأوروبية، من خلال الاستثمار في جولات التمويل التأسيسي وجولات التمويل من الفئة (أ) (بقيمة تتراوح بين 250 مليون دولار ومليون دولار). وتركز على التكنولوجيا المالية، وتكنولوجيا التسويق، ودعم التجارة الإلكترونية، والخدمات اللوجستية، والتكنولوجيا الطبية، والرياضة والصحة، بالاعتماد على نماذج السوق الإلكترونية والبرمجيات كخدمة (SaaS). [ 43 ]

مجموعة سبيد أب لرأس المال الاستثماري

مجموعة SpeedUp Venture Capital Group هي مجموعة رائدة من صناديق رأس المال الاستثماري، تستثمر في الشركات في مراحلها التأسيسية المبكرة (التمويل الأولي، ما قبل تحقيق الإيرادات، النمو المبكر، الجولة التمويلية الأولى). تشمل مجالات اهتمامها الشركات ورواد الأعمال في وسط وشرق أوروبا، الذين يسعون إلى غزو السوق العالمية من خلال حلولهم المطورة ذاتيًا. يعتمد التعاون مع الشركات على أفق استثماري يتراوح بين 3 و8 سنوات. تبحث مجموعة SpeedUp Group عن ابتكارات في مجالات مثل: الإنترنت الاستهلاكي، والتنقل الكهربائي، والطاقة، والتكنولوجيا المالية، وتكنولوجيا التسويق، وتكنولوجيا الإعلان، والتكنولوجيا الطبية، وإنترنت الأشياء، والأجهزة. كما تهتم المجموعة بتقنيات مثل التعلم الآلي، والتعرف على الصور، والذكاء الاصطناعي، والواقع المعزز، والواقع الافتراضي، وتقنية سلسلة الكتل (Blockchain). [ 44 ]

شركة صنفيش بارتنرز

شركة Sunfish Partners هي شركة رأس مال مخاطر في مراحلها المبكرة، تستثمر في الشركات البولندية الناشئة في مجال التكنولوجيا المتقدمة . لديها مكاتب في وارسو وبرلين، وأطلقت صندوقها الاستثماري برأسمال 65 مليون زلوتي بولندي (15 مليون يورو) في مارس 2019. تركز Sunfish Partners على الشركات الناشئة في مجال الأعمال بين الشركات (B2B) ، وتستثمر عادةً مليوني زلوتي بولندي في الجولة الأولى، وتخصص مليوني زلوتي بولندي إضافية للاستثمارات اللاحقة في الجولات اللاحقة. قبل تأسيس Sunfish Partners، أسس شركاؤها أو دعموا أو مولوا أكثر من 30 شركة، معظمها في ألمانيا. [ 45 ] [ 46 ]

TDJ Pitango Ventures

تُعدّ TDJ Pitango Ventures مشروعًا مشتركًا بين مجموعة TDJ الصناعية العائلية البولندية وشركة Pitango . وبدعم من المركز الوطني للبحث والتطوير، تصدّرت الشركة تصنيف صناديق رأس المال الاستثماري في مبادرة Startup Poland لعام 2019، حيث استثمرت 10.6 مليون يورو في 5 شركات ناشئة خلال عام واحد. تستثمر TDJ Pitango Ventures في المراحل المبكرة ومراحل النمو، حيث تستثمر ما بين مليون و5 ملايين دولار أمريكي ( 0.9 إلى 4.5 مليون يورو ) في كل جولة تمويل لشركات التكنولوجيا الناشئة العاملة في أسواق كبيرة وسريعة النمو. [ 47 ] [ 48 ]

مراجع

  1. ^ كريستوفياك-سزوبا و فيسلوفسكا 2019 .
  2. ^ بيلون ، مارتا (2018-05-16). "Kto w Polsce inwestuje w بدء التشغيل، jakie kwoty iw jakie branże - sprawdziła to Startup بولندا" . مهتم بالتجارة (باللغة البولندية) . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  3. ↑ روزا 2016 ، ص 133.
  4. ^ واليجورا ، ليزيك (2007-05-24). "Fundusze ryzyka، sporego ryzyka" . CXO (باللغة البولندية) . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  5. ^ كارناشفسكي ، بيوتر (2018/12/28). "رومان كلوسكا. بومنيك (nierównej) walki z fiskusem" . فوربس (بالبولندية) . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  6. ^ بوروك، رافائيل؛ ريميسيويتش ، مالغورزاتا (2000/01/02). "إمبراتوريزي باركيتو" . WPROST.pl (باللغة البولندية) . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  7. ^ سوبكوفياك ، ياروسلاف (2000/11/03). "Pierwszy Fundusz رأس المال الاستثماري publiczny" . MCI (باللغة البولندية) . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  8. ↑ أنتكيويتش 2008 .
  9. ↑ روزا 2016 .
  10. ^ "برنامج التشغيل الذكي Rozwój - BRIdge Alfa" . www.ncbr.gov.pl (باللغة البولندية). نارودوي سنتروم بادان إي روزفوجو . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  11. ^ Żółtowski، Majchrak و Zreda 2017 .
  12. ↑ "Zarządzający Alternativerywnymi spółkami inwestycyjnymi" . www.knf.gov.pl . كوميسيا نادزورو فينانسويغو . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  13. ↑ "Duże zmiany w ustawie o Funduszach inwestycyjnych | Artykuł w KancelarieRP" . kancelarierp.pl . 2016-05-31 . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  14. ^ "Zarządzający ASI - Pytania i odpowiedzi" . www.knf.gov.pl . كوميسيا نادزورو فينانسويغو . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  15. ↑ "Koniec z Dyskryminacją podatkową ASI. Od nowego roku wchodzą ważne zmiany" . مهتم بالتجارة (باللغة البولندية). 2018-12-26 . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  16. 1 2 دوسزكزيك، ميشال (2019/05/07). "W Polsce brakuje piniędzy dla dużych startów" . رزيكزبوسبوليتا (بالبولندية) . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  17. ^ ريداكجا (2019-05-08). "Polski rynek VC Q1 2019 - 21 صفقة بقيمة 103,3 مليون زلوتي" . الرئيس التنفيذي لشركة Magazyn Polska (باللغة البولندية) . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  18. 1 2 واسوسكي، ميشال (2019-05-08). "Oto najważniejsze fakty i liczby o polskiej branży VC z Reportu Fundacji Startup Bosnia" . مهتم بالتجارة (باللغة البولندية) . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  19. ↑ "شركة صن فيش بارتنرز تطلق صندوقًا للاستثمار في الشركات الناشئة البولندية المتخصصة في التكنولوجيا المتقدمة" . صن فيش بارتنرز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 7 يناير 2020 .
  20. ↑ "نبذة تعريفية - شركاء صنفيش" . PFR Starter FIZ . تم الاطلاع عليه بتاريخ 7 يناير 2020 .
  21. ^ بيلون ، مارتا (2019-05-27). "Takiego Funduszu VC jeszcze w Polsce nie było. Uruchamiają go znani beginowcy" . مهتم بالتجارة (باللغة البولندية) . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  22. ^ "تاريخ | Krajowy Fundusz Kapitałowy" . www.kfk.org.pl . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  23. ^ "Polityka inwestycyjna | Krajowy Fundusz Kapitałowy" . www.kfk.org.pl . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  24. ^ "PARP - Centrum Rozwoju MŚP - www.parp.gov.pl" . www.parp.gov.pl . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  25. ^ "جسر ألفا" . www.ncbr.gov.pl (باللغة البولندية). نارودوي سنتروم بادان إي روزفوجو . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  26. ^ بوشامب وكريستوفياك -زوبا 2018 .
  27. ↑ "Ponad trzy miliardy złotych na innowacje z NCBR. Nie tylko dla przedsiębiorców" . www.ncbr.gov.pl (باللغة البولندية). نارودوي سنتروم بادان إي روزفوجو . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  28. ↑ "O PFR Ventures" . pfrventures.pl . مؤرشف من الأصل بتاريخ 21-06-2019 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 13-06-2019 .
  29. ↑ كيت لورانس (13 نوفمبر 2024). "شركة بيك فنتشرز تطلق صندوقها الثالث بقيمة 250 مليون دولار للشركات التقنية الناشئة" . Tech.eu. تم الاطلاع عليه في 13 أكتوبر 2025 .
  30. ↑ يازو صن (13 نوفمبر 2024). "شركة رأس مال مخاطر أوروبية حققت عائدًا قدره 20 ضعفًا تجمع صندوقًا بقيمة 250 مليون دولار باسم بيك فنتشرز" . بلومبيرغ . تم الاطلاع عليه في 13 أكتوبر 2025 .
  31. ↑ سيباستيان مكارثي (8 سبتمبر 2025). "أفضل شركات رأس المال الاستثماري أداءً" . أخبار الاستثمار الخاص . تم الاطلاع عليه في 14 أكتوبر 2025 .
  32. ↑ "bValue | New Angel VC" (باللغة البولندية) . تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 يونيو 2019 .
  33. ↑ "نبذة عن المستثمر - شركة EEC Ventures" . PitchBook . تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 فبراير 2022 .
  34. ↑ "نبذة عن شركة EEC Ventures" . شركة EEC Ventures . تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 فبراير 2022 .
  35. ^ "حول شركة EIT InnoEnergy" . www.innoenergy.com . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  36. ↑ "نبذة عن الصندوق - صندوق إكسبيريور للاستثمار" . evf.com.pl. تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 يونيو 2019 .
  37. ↑ "كيم جيستيمي؟" . Fidiasz EVC (باللغة البولندية) . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  38. ↑ "الإلكترونات الحرة: البحث عن أفضل الشركات الناشئة في مجال الطاقة في العالم" . innovationhub.innogy.com . تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 يونيو 2019 .
  39. ↑ "الأفراد + أداء رأس المال = التمويل + النمو" . innovationhub.innogy.com . تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 يونيو 2019 .
  40. ^ "شركاء إنوفو فينشر" . إينوفو . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  41. ↑ "نبذة عنا | ماركت وان كابيتال" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 27-03-2019 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 13-06-2019 .
  42. ↑ "رأس المال الاستثماري والشركات الناشئة" . MCI . تم الاطلاع عليه بتاريخ 13-06-2019 .
  43. ↑ "رأس المال الاستثماري" . موفنز كابيتال . 2020-09-04 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 2020-09-06 .
  44. ↑ "نبذة عن مجموعة سبيد أب" . مجموعة سبيد أب . تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 يونيو 2019 .
  45. ↑ "نبذة عن المستثمر - شركة صنفيش بارتنرز" . بيتش بوك . تم الاطلاع عليه بتاريخ 7 يناير 2020 .
  46. ↑ "نبذة عن شركة صنفيش بارتنرز" . شركة صنفيش بارتنرز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 7 يناير 2020 .
  47. ^ "Nowy Fundusz na rynku: TDJ Pitango Ventures" . www.ncbr.gov.pl (باللغة البولندية). نارودوي سنتروم بادان إي روزفوجو . تم الاسترجاع 2019-06-13 .
  48. ↑ "نبذة عنا > TDJ Pitango Ventures" . TDJ Pitango Ventures . تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 يونيو 2019 .

فهرس