التداول عالي التردد

📅 آخر تحديث: ١ أغسطس ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ١ أغسطس ٢٠٢٦
الموسوعة الحرة

التداول عالي التردد ( HFT ) هو نوع من أنظمة التداول الآلي الخوارزمية في مجال التمويل ، يتميز بسرعته العالية، ومعدلات دورانه المرتفعة، ونسبة أوامره إلى صفقاته العالية، ويعتمد على بيانات مالية عالية التردد وأدوات التداول الإلكترونية. [ 1 ] [ 2 ] [ 3 ] ورغم عدم وجود تعريف موحد للتداول عالي التردد، إلا أن من أبرز سماته الخوارزميات المتطورة للغاية، والتواجد في نفس الموقع، وآفاق الاستثمار قصيرة الأجل في تداول الأوراق المالية . [ 4 ] [ 5 ] [ 6 ] [ 7 ] ويستخدم التداول عالي التردد استراتيجيات تداول خاصة تُنفذها أجهزة الكمبيوتر للدخول والخروج من المراكز في غضون ثوانٍ أو أجزاء من الثانية. [ 8 ]

في عام 2016، شكّلت عمليات التداول عالي التردد ما بين 10% و40% من حجم التداول في الأسهم، وما بين 10% و15% من حجم التداول في العملات الأجنبية والسلع. [ 9 ] يتداول المتداولون عالي التردد في مراكز قصيرة الأجل بأحجام وسرعات عالية، ساعين إلى تحقيق ربح ضئيل للغاية، قد يصل إلى جزء من السنت، في كل صفقة. [ 6 ] لا تستهلك شركات التداول عالي التردد رؤوس أموال كبيرة، ولا تُراكم مراكز، ولا تحتفظ بمحافظها الاستثمارية طوال الليل. [ 10 ] ونتيجة لذلك، يتمتع التداول عالي التردد بنسبة شارب (مقياس نسبة العائد إلى المخاطرة) أعلى بعشرات المرات من استراتيجيات الشراء والاحتفاظ التقليدية. [ 11 ] يتنافس المتداولون عالي التردد عادةً مع شركات تداول عالية التردد أخرى، بدلاً من المستثمرين على المدى الطويل. [ 10 ] [ 12 ] [ 13 ] تعوّض شركات التداول عالي التردد هوامش الربح المنخفضة بتنفيذ أحجام تداول هائلة، تصل في كثير من الأحيان إلى الملايين.

تشير مجموعة كبيرة من الأبحاث إلى أن التداول عالي التردد والتداول الإلكتروني يطرحان تحديات جديدة للنظام المالي. [ 5 ] [ 14 ] وقد تبين أن كلاً من المتداولين الخوارزميين والمتداولين عالي التردد ساهما في تقلبات السوق خلال انهيار السوق المفاجئ في 6 مايو 2010 ، عندما انسحب مزودو السيولة عالية التردد بسرعة من السوق. [ 5 ] [ 13 ] [ 14 ] [ 15 ] [ 16 ] وقد اقترحت عدة دول أوروبية تقييد أو حظر التداول عالي التردد بسبب المخاوف المتعلقة بالتقلبات. [ 17 ] وتشمل الشكاوى الأخرى ضد التداول عالي التردد الادعاء بأن بعض شركات التداول عالي التردد تجني أرباحًا من المستثمرين عندما تعيد صناديق المؤشرات موازنة محافظها. [ 18 ] [ 19 ] [ 20 ]

تاريخ

تطورت تقنية التداول عالي التردد (HFT) الحاسوبية السريعة تدريجيًا منذ عام 1983 بعد أن أدخلت بورصة ناسداك شكلاً إلكترونيًا بالكامل للتداول. [ 1 ] في مطلع القرن الحادي والعشرين، كانت مدة تنفيذ صفقات التداول عالي التردد تستغرق عدة ثوانٍ، بينما انخفضت هذه المدة بحلول عام 2010 إلى أجزاء من الألف من الثانية ، بل وحتى أجزاء من الميكروثانية . [ 21 ] في ذلك الوقت، كان التداول عالي التردد موضوعًا غير معروف على نطاق واسع خارج القطاع المالي، وكانت مقالة نشرتها صحيفة نيويورك تايمز في يوليو 2009 من أوائل المقالات التي لفتت انتباه الجمهور إلى هذا الموضوع. [ 22 ]

في الثاني من سبتمبر/أيلول 2013، أصبحت إيطاليا أول دولة في العالم تفرض ضريبة تستهدف تحديداً التداول عالي التردد، حيث فرضت رسوماً بنسبة 0.02% على معاملات الأسهم التي تستغرق أقل من 0.5 ثانية. [ 23 ] [ 24 ]

نمو السوق

في أوائل العقد الأول من الألفية الثانية، لم تتجاوز نسبة التداول عالي التردد 10% من إجمالي أوامر الأسهم، إلا أن هذه النسبة سرعان ما شهدت نموًا سريعًا. ووفقًا لبيانات بورصة نيويورك، ارتفع حجم التداول بنحو 164% بين عامي 2005 و2009، وهو ما يُعزى جزئيًا إلى التداول عالي التردد. [ 22 ] وفي الربع الأول من عام 2009، بلغ إجمالي الأصول المُدارة لصناديق التحوط التي تعتمد استراتيجيات التداول عالي التردد 141  مليار دولار، بانخفاض قدره 21% تقريبًا عن ذروتها قبل ذروة الأزمة المالية عام 2008 ، [ 25 ] مع العلم أن معظم أكبر شركات التداول عالي التردد هي في الواقع شركات ذات مسؤولية محدودة مملوكة لعدد محدود من المستثمرين. وقد اشتهرت استراتيجية التداول عالي التردد لأول مرة بفضل شركة رينيسانس تكنولوجيز [ 26 ] التي تستخدم كلًا من التداول عالي التردد والجوانب الكمية في تداولاتها. تُعدّ العديد من شركات التداول عالي التردد صانعي سوق ، حيث توفر السيولة للسوق مما يقلل من التقلبات ويساعد على تضييق فروق أسعار العرض والطلب ، مما يجعل التداول والاستثمار أرخص بالنسبة للمشاركين الآخرين في السوق. [ 25 ]

الحصة السوقية

في الولايات المتحدة عام 2009، مثّلت شركات التداول عالي التردد 2% من إجمالي الشركات العاملة آنذاك، والبالغ عددها حوالي 20,000 شركة، إلا أنها استحوذت على 73% من إجمالي حجم أوامر تداول الأسهم. [ 27 ] [ 28 ] وتشمل أبرز شركات التداول عالي التردد في الولايات المتحدة: جين ستريت كابيتال ، وهدسون ريفر تريدينج ، وسوسكوهانا إنترناشونال جروب ، وإكس تي إكس ماركتس ، وفيرتو فاينانشال ، وتاور ريسيرش كابيتال ، وآي إم سي ، وتريدبوت ، وأكونا كابيتال ، وسيتادل إل إل سي . [ 29 ] ويُقدّر بنك إنجلترا نسبًا مماثلة لحصة السوق البريطانية في عام 2010، مشيرًا أيضًا إلى أن التداول عالي التردد يُمثّل حوالي 40% من حجم أوامر تداول الأسهم في أوروبا، وحوالي 5-10% في آسيا، مع إمكانية نمو سريع. [ 21 ] وبحسب القيمة، قدّرت شركة تاب جروب الاستشارية في عام 2010 أن التداول عالي التردد يُمثّل 56% من تداولات الأسهم في الولايات المتحدة، و38% في أوروبا. [ 30 ]

مع ازدياد استخدام استراتيجيات التداول عالي التردد، يصبح تحقيق الربح منها أكثر صعوبة. ووفقًا لتقديرات فريدريك فيينز من جامعة بيردو ، انخفضت أرباح التداول عالي التردد في الولايات المتحدة من ذروة تقديرية بلغت 5 مليارات دولار في عام 2009 إلى حوالي 1.25 مليار دولار في عام 2012. [ 31 ]

على الرغم من انخفاض نسبة حجم التداول المنسوب إلى التداول عالي التردد في أسواق الأسهم ، إلا أنه لا يزال سائداً في أسواق العقود الآجلة . ووفقاً لدراسة أجرتها مجموعة آيت عام 2010، فإن حوالي ربع حجم التداول العالمي الرئيسي في العقود الآجلة كان من نصيب المتداولين المحترفين ذوي التردد العالي. [ 32 ] وفي عام 2012، ووفقاً لدراسة أجرتها مجموعة تاب، استحوذ التداول عالي التردد على أكثر من 60% من إجمالي حجم التداول في سوق العقود الآجلة في البورصات الأمريكية. [ 33 ]

الاستراتيجيات

التداول عالي التردد هو نوع من التداول الكمي يتميز بفترات احتفاظ قصيرة بالمحفظة الاستثمارية. [ 9 ] تُتخذ جميع قرارات تخصيص المحفظة بواسطة نماذج كمية محوسبة. ويعتمد نجاح استراتيجيات التداول عالي التردد بشكل كبير على قدرتها على معالجة كميات هائلة من المعلومات في آن واحد، وهو أمر يعجز عنه المتداولون البشريون العاديون. ويحرص مالكو الخوارزميات الخاصة على حمايتها بشكل دقيق. في الواقع، العديد من الخوارزميات العملية عبارة عن عمليات مراجحة بسيطة كان من الممكن تنفيذها سابقًا بتردد أقل، وغالبًا ما تدور المنافسة حول من يستطيع تنفيذها بأسرع وقت ممكن، وليس حول من يستطيع ابتكار خوارزميات جديدة رائدة. [ 34 ]

تشمل الأنواع الشائعة للتداول عالي التردد عدة أنواع من صناعة السوق، والمراجحة الحدثية، والمراجحة الإحصائية، ومراجحة زمن الاستجابة. [ 35 ] [ 36 ] معظم استراتيجيات التداول عالي التردد ليست احتيالية، بل تستغل انحرافات طفيفة عن توازن السوق. [ 9 ]

صناعة السوق

وفقًا لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: [ 37 ]

صانع السوق هو شركة مستعدة لشراء وبيع سهم معين بشكل منتظم ومستمر بسعر مُعلن. غالبًا ما يُذكر صانعو السوق في سياق بورصة ناسداك أو غيرها من أسواق التداول خارج البورصة. يُطلق على صانعي السوق المستعدين لشراء وبيع الأسهم المدرجة في بورصة، مثل بورصة نيويورك ، اسم "صانعي السوق من الدرجة الثالثة". يوجد لدى العديد من أسهم التداول خارج البورصة أكثر من صانع سوق واحد. يجب أن يكون صانعو السوق مستعدين لشراء وبيع ما لا يقل عن 100 سهم من السهم الذي يُسوّقونه. ونتيجة لذلك، قد يتطلب تنفيذ طلب كبير من مستثمر واحد مشاركة عدد من صانعي السوق بأسعار قد تختلف.

قد يكون هناك تداخل كبير بين "صانع السوق" و"شركة التداول عالي التردد". تُعرّف شركات التداول عالي التردد نشاطها بأنه "صناعة السوق"، وهي مجموعة من استراتيجيات التداول عالي التردد التي تتضمن وضع أمر بيع (أو عرض) محدد أو أمر شراء (أو طلب) محدد بهدف تحقيق فرق سعر العرض والطلب. وبذلك، يُوفّر صانعو السوق مقابلًا لأوامر السوق الواردة. مع أن دور صانع السوق كان يُؤدّى تقليديًا من قِبل شركات متخصصة، إلا أن هذا النوع من الاستراتيجيات يُطبّق الآن من قِبل شريحة واسعة من المستثمرين، بفضل الانتشار الواسع للوصول المباشر إلى السوق . وكما أشارت الدراسات التجريبية [ 38 ] ، فإن هذه المنافسة المتجددة بين مُزوّدي السيولة تُؤدّي إلى انخفاض فروق أسعار السوق الفعلية، وبالتالي انخفاض التكاليف غير المباشرة للمستثمرين النهائيين. ويكمن الفرق الجوهري في أن صانعي السوق الحقيقيين لا ينسحبون من السوق حسب رغبتهم، بل هم مُلتزمون بالبقاء فيه، بينما لا تلتزم شركات التداول عالي التردد بأي التزام مماثل.

تستخدم بعض شركات التداول عالي التردد صناعة السوق كاستراتيجية أساسية لها. [ 10 ] وكانت شركة "أوتوماتيد تريدينج ديسك" (ATD)، التي استحوذت عليها سيتي غروب في يوليو 2007، من الشركات النشطة في صناعة السوق، حيث استحوذت على حوالي 6% من إجمالي حجم التداول في كل من بورصة ناسداك وبورصة نيويورك. [ 39 ] وفي مايو 2016، اشترت شركة "سيتادل" أصول ATD من سيتي غروب. ويتضمن بناء استراتيجيات صناعة السوق عادةً نمذجة دقيقة لبنية السوق المستهدفة [ 40 ] [ 41 ] بالإضافة إلى تقنيات التحكم العشوائي . [ 42 ] [ 43 ] [ 44 ] [ 45 ]

يبدو أن هذه الاستراتيجيات مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بدخول منصات التداول الإلكترونية الجديدة. تكشف دراسة أكاديمية لدخول منصة Chi-X إلى سوق الأسهم الأوروبية أن إطلاقها تزامن مع نشاط تداول عالي التردد واسع النطاق، حيث استخدمت المنصة السوق القائمة، بورصة نيويورك - يورونكست ، والمنصة الجديدة، Chi-X، لإنشاء الأسواق. تُظهر الدراسة أن السوق الجديدة وفرت ظروفًا مثالية لإنشاء الأسواق من خلال التداول عالي التردد، برسوم منخفضة (أي خصومات على عروض الأسعار التي أدت إلى التنفيذ) ونظام سريع، ومع ذلك، كان التداول عالي التردد نشطًا بنفس القدر في السوق القائمة للتخلص من المراكز غير الصفرية. كما يُظهر البحث أن دخول السوق الجديدة ووصول التداول عالي التردد يتزامنان مع تحسن ملحوظ في سيولة العرض. [ 46 ] [ 47 ]

حشو الاقتباسات

يُعدّ حشو الأسعار شكلاً من أشكال التلاعب الاستغلالي بالسوق، وقد لجأ إليه المتداولون ذوو التردد العالي، وهو مُعرّض للمساءلة التأديبية. يتضمن هذا الأسلوب إدخال وسحب عدد كبير من الأوامر بسرعة بهدف إغراق السوق، مما يُحدث ارتباكاً فيه ويُتيح فرصاً تداولية للمتداولين ذوي التردد العالي. [ 48 ] [ 49 ] [ 50 ]

تداول شريط الأخبار

تتضمن بيانات السوق، مثل أسعار الأسهم وأحجام التداول، معلوماتٍ كثيرةً دون علم المستخدمين. ومن خلال مراقبة تدفق أسعار الأسهم، تستطيع الحواسيب استخلاص معلومات لم تُنشر بعد في وسائل الإعلام. وبما أن جميع معلومات أسعار الأسهم وأحجام التداول متاحة للعموم، فإن هذه الاستراتيجيات تتوافق تمامًا مع جميع القوانين المعمول بها.

يُعدّ التداول بالتصفية أحد استراتيجيات التداول عالية التردد البدائية، ويتضمن مراقبة كميات كبيرة من الأسهم لرصد تغيرات سعرية أو حجم تداول كبير أو غير معتاد. ويشمل ذلك التداول بناءً على الإعلانات أو الأخبار أو معايير أحداث أخرى. يقوم البرنامج بعد ذلك بإنشاء أمر شراء أو بيع وفقًا لطبيعة الحدث المطلوب رصده. [ 51 ]

يهدف التداول اللحظي غالبًا إلى رصد بدايات الطلبات الكبيرة في السوق. على سبيل المثال، قد يستغرق طلب شراء كبير من صندوق تقاعد عدة ساعات أو حتى أيام، مما يؤدي إلى ارتفاع السعر نتيجةً لزيادة الطلب . يمكن للمضارب أن يستغل هذه الفرصة، فيشتري السهم، ثم يربح من بيعه لصندوق التقاعد. وقد أصبحت هذه الاستراتيجية أكثر صعوبة منذ ظهور شركات تنفيذ الصفقات المتخصصة في العقد الأول من الألفية الثانية، والتي توفر تداولًا مثاليًا لصناديق التقاعد وغيرها من الصناديق، وهي مصممة خصيصًا للقضاء على فرص المراجحة. [ 52 ]

المراجحة الإحصائية

تُعدّ استراتيجيات استغلال الانحرافات المؤقتة المتوقعة عن العلاقات الإحصائية المستقرة بين الأوراق المالية مجموعة أخرى من استراتيجيات التداول عالي التردد. ويُستخدم المضاربة الإحصائية عند الترددات العالية بنشاط في جميع الأوراق المالية السائلة، بما في ذلك الأسهم والسندات والعقود الآجلة والعملات الأجنبية، وغيرها. وقد تتضمن هذه الاستراتيجيات أيضًا استراتيجيات المضاربة التقليدية، مثل تعادل أسعار الفائدة المغطى في سوق الصرف الأجنبي ، والذي يُحدد العلاقة بين أسعار السندات المحلية، والسندات المقومة بعملة أجنبية، وسعر العملة الفوري، وسعر العقد الآجل على تلك العملة. ويتيح التداول عالي التردد إجراء عمليات مضاربة مماثلة باستخدام نماذج أكثر تعقيدًا تشمل أكثر من أربعة أوراق مالية.

تشير تقديرات مجموعة TABB إلى أن إجمالي الأرباح السنوية لاستراتيجيات المراجحة عالية التردد تجاوزت 21  مليار دولار أمريكي في عام 2009، [ 53 ] على الرغم من أن دراسة بوردو تشير إلى أن أرباح جميع عمليات التداول عالية التردد بلغت 5  مليارات دولار أمريكي في عام 2009. [ 31 ]

المراجحة المؤشرية

تستغلّ المراجحة المؤشرية صناديق المؤشرات التي تلتزم بشراء وبيع كميات كبيرة من الأوراق المالية بما يتناسب مع تغير أوزانها في المؤشرات. إذا تمكنت شركة تداول عالي التردد من الوصول إلى معلومات تتنبأ بهذه التغيرات ومعالجتها قبل أن تقوم صناديق المؤشرات بذلك، فبإمكانها شراء الأوراق المالية قبل صناديق المؤشرات وبيعها لها بربح.

التداول القائم على الأخبار

تتوفر أخبار الشركات بصيغة نصية إلكترونية من مصادر عديدة، بما في ذلك مزودي خدمات تجاريين مثل بلومبيرغ ، ومواقع إخبارية عامة، وحسابات تويتر. تستطيع الأنظمة الآلية تحديد أسماء الشركات والكلمات المفتاحية، وأحيانًا دلالات الكلمات، لإجراء عمليات تداول بناءً على الأخبار قبل أن يتمكن المتداولون البشريون من تحليلها.

استراتيجيات زمن الاستجابة المنخفض

تعتمد فئة منفصلة، ​​تُوصف بأنها "بسيطة"، من استراتيجيات التداول عالي التردد بشكل حصري على تقنية الوصول المباشر إلى السوق ذات زمن الاستجابة المنخفض للغاية . في هذه الاستراتيجيات، يعتمد علماء الحاسوب على السرعة لتحقيق مكاسب ضئيلة في المراجحة من خلال استغلال فروقات الأسعار في بعض الأوراق المالية المحددة التي يتم تداولها في وقت واحد في أسواق متباينة. [ 54 ]

من جوانب استراتيجية زمن الاستجابة المنخفض التحول من الألياف الضوئية إلى تقنيات الميكروويف والموجات القصيرة في الشبكات بعيدة المدى. ويعود هذا التحول إلى نقل البيانات عبر الميكروويف إلى أن سرعة الموجات التي تنتقل في الهواء تقل بنسبة أقل من 1% مقارنةً بالضوء المنتقل في الفراغ، بينما في الألياف الضوئية التقليدية، ينتقل الضوء بسرعة أبطأ بنسبة تزيد عن 30%. [ 31 ] ومنذ عام 2011 تحديدًا، استثمرت الشركات العاملة في مجال التداول عالي التردد بشكل كبير في بنية الميكروويف التحتية لنقل البيانات عبر خطوط رئيسية، مثل الخط الواصل بين مدينة نيويورك وشيكاغو ، وكذلك بين لندن وفرانكفورت ، مرورًا ببلجيكا بفضل شبكة من هوائيات الجيش الأمريكي السابقة. [ 55 ] [ 56 ] ومع ذلك، يتطلب نقل البيانات عبر الميكروويف انتشارًا مباشرًا ، وهو أمر صعب على مسافات طويلة، مما دفع بعض شركات التداول عالي التردد إلى استخدام موجات الراديو القصيرة بدلًا من ذلك. [ 57 ] [ 58 ] يمكن نقل إشارات موجات الراديو القصيرة لمسافات أطول، ولكنها تحمل معلومات أقل. في عام 2020، صرّح شريك في صندوق تحوّط، نقلاً عن وكالة بلومبيرغ الإخبارية، بأنّ عرض نطاق الموجات القصيرة غير كافٍ لنقل بيانات دفتر الأوامر الكاملة لاستراتيجيات زمن الاستجابة المنخفض. [ 58 ] كما بحثت الشركات إمكانية استخدام الأقمار الصناعية لنقل بيانات السوق. [ 57 ]

استراتيجيات خصائص الطلب

قد تستخدم استراتيجيات التداول عالي التردد خصائص مستمدة من بيانات السوق لتحديد الأوامر التي تُنفذ بأسعار دون المستوى الأمثل. قد تُتيح هذه الأوامر ربحًا للطرف المقابل، وهو ما يسعى إليه متداولو التداول عالي التردد. ومن أمثلة هذه الخصائص: تاريخ الأمر [ 59 ] أو أحجام الأوامر المعروضة [ 60 ] . كما أن تتبع خصائص الأوامر المهمة قد يُتيح لاستراتيجيات التداول التنبؤ بدقة أكبر بسعر السهم في المستقبل.

الآثار

تُعدّ آثار التداول الخوارزمي والتداول عالي التردد موضوعًا لبحوث مستمرة. ويُثير التداول عالي التردد مخاوف تنظيمية باعتباره عاملًا مُساهمًا في هشاشة السوق. [ 61 ] ويزعم المنظمون أن هذه الممارسات ساهمت في التقلبات التي حدثت في انهيار السوق المفاجئ في 6 مايو 2010 [ 15 ] [ 62 ] [ 63 ] [ 64 ] [ 65 ] [ 66 ] ، ويجدون أن ضوابط المخاطر أقل صرامة بكثير في عمليات التداول الأسرع. [ 14 ]

يدّعي العاملون في القطاع المالي عموماً أن التداول عالي التردد يُحسّن سيولة السوق بشكل كبير، [ 10 ] ويُضيّق هامش العرض والطلب ، ويُخفّض التقلبات، ويجعل التداول والاستثمار أرخص بالنسبة للمشاركين الآخرين في السوق. [ 10 ] [ 25 ] [ 67 ] [ 68 ]

وجدت دراسة أكاديمية [ 38 ] أنه بالنسبة لأسهم الشركات الكبيرة وفي الأسواق الهادئة خلال فترات "ارتفاع أسعار الأسهم عمومًا"، فإن التداول عالي التردد يقلل من تكلفة التداول ويزيد من دقة المعلومات الواردة في عروض الأسعار؛ [ 38 ] : 31 ومع ذلك، لم تجد الدراسة "أي تأثيرات جوهرية على أسهم الشركات الصغيرة"، [ 38 ] : 3 ، و"يبقى السؤال مطروحًا حول ما إذا كان التداول الخوارزمي وتوفير السيولة الخوارزمي مفيدين بنفس القدر في الأسواق الأكثر اضطرابًا أو انخفاضًا. ...قد يقوم مزودو السيولة الخوارزمية ببساطة بإيقاف أجهزتهم عندما تشهد الأسواق انخفاضًا حادًا." [ 38 ] : 31

في سبتمبر 2011، نشرت شركة Nanex LLC، المتخصصة في بيانات السوق، تقريرًا يُخالف هذا الرأي. فقد قارنت حجم حركة عروض الأسعار بقيمة الصفقات على مدى أربع سنوات ونصف، ولاحظت انخفاضًا في الكفاءة بمقدار عشرة أضعاف. [ 69 ] يُعرف مالك Nanex بانتقاده الشديد للتداول عالي التردد. [ 70 ] تركز العديد من النقاشات حول التداول عالي التردد على جانب التردد في الخوارزميات فقط، وليس على منطق اتخاذ القرار فيها (الذي عادةً ما تُبقيه الشركات المطورة سرًا). هذا الأمر يُصعّب على المراقبين تحديد سيناريوهات السوق التي قد يُؤدي فيها التداول عالي التردد إلى كبح أو تضخيم تقلبات الأسعار. قد يُشير تزايد حركة عروض الأسعار مقارنةً بقيمة الصفقات إلى أن المزيد من الشركات تُحاول الربح من تقنيات المراجحة بين الأسواق، والتي لا تُضيف قيمة كبيرة من خلال زيادة السيولة عند قياسها عالميًا.

استحوذت أسواق التداول الآلي بالكامل، مثل ناسداك ودايركت إيدج وباتس في الولايات المتحدة، على حصة سوقية من أسواق أقل آلية مثل بورصة نيويورك . وساهمت وفورات الحجم في التداول الإلكتروني في خفض العمولات ورسوم معالجة الصفقات، كما ساهمت في عمليات الاندماج والاستحواذ الدولية للبورصات المالية .

أصبحت سرعات اتصالات الحاسوب، المقاسة بالمللي ثانية أو الميكرو ثانية، ذات أهمية بالغة. [ 71 ] [ 72 ] وتتزايد المنافسة بين البورصات لتحقيق أسرع أوقات معالجة لإتمام الصفقات. فعلى سبيل المثال، في عام 2009، استحوذت بورصة لندن على شركة تقنية تُدعى ميلينيوم آي تي، وأعلنت عن خطط لتطبيق منصة ميلينيوم إكستشينج [ 73 ] التي تدّعي أنها تتمتع بمتوسط ​​زمن استجابة يبلغ 126 ميكرو ثانية. [ 74 ] وهذا يسمح بتحديد الطابع الزمني لسجل الطلبات بدقة تصل إلى أجزاء من المللي ثانية . وتتيح البرامج الجاهزة حاليًا دقة نانو ثانية في تحديد الطوابع الزمنية باستخدام ساعة نظام تحديد المواقع العالمي (GPS) بدقة 100 نانو ثانية. [ 75 ]

ارتفع الإنفاق على أجهزة الكمبيوتر والبرمجيات في القطاع المالي إلى 26.4  مليار دولار في عام 2005. [ 76 ]

حادث تحطم مفاجئ في 6 مايو 2010

كان يُعتقد في البداية أن الانهيار المفاجئ ولكن الحاد لسوق الأسهم في 6 مايو 2010 ناجم عن التداول عالي التردد. [ 77 ] وانخفض مؤشر داو جونز الصناعي إلى أكبر خسارة له خلال اليوم، ولكن ليس كنسبة مئوية، [ 78 ] في التاريخ، قبل أن يستعيد جزءًا كبيرًا من تلك الخسائر في غضون دقائق. [ 79 ]

في أعقاب الانهيار، جادلت عدة منظمات بأن التداول عالي التردد لم يكن السبب، بل ربما كان عاملاً رئيسياً في الحد من حدة الانهيار المفاجئ وعكس مساره جزئياً. [ 80 ] وذكرت مجموعة بورصة شيكاغو التجارية (CME Group) ، وهي بورصة كبيرة للعقود الآجلة ، أنه فيما يتعلق بعقود مؤشرات الأسهم الآجلة المتداولة في بورصة CME Group، لم يجد تحقيقها أي دليل يدعم فكرة ارتباط التداول عالي التردد بالانهيار، بل أكدت أنه كان له تأثير في استقرار السوق. [ 81 ]

ومع ذلك، وبعد ما يقرب من خمسة أشهر من التحقيقات، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ( SEC ) وهيئة تداول السلع الآجلة ( CFTC ) تقريرًا مشتركًا يحدد السبب الذي أدى إلى سلسلة الأحداث التي أدت إلى الانهيار المفاجئ [ 82 ] وخلص إلى أن تصرفات شركات التداول عالي التردد ساهمت في التقلبات أثناء الانهيار.

خلص التقرير إلى أن السبب هو بيعٌ واحدٌ  لعقود آجلة بقيمة 4.1 مليار دولار من قِبل صندوق استثمار مشترك، يُدعى واديل آند ريد فاينانشال ، في محاولةٍ مُتهوّرةٍ للتحوّط من مخاطر مركزه الاستثماري. [ 83 ] [ 84 ] كما وجد التقرير المشترك أن "المتداولين ذوي التردد العالي ضاعفوا بسرعةٍ تأثير بيع الصندوق الاستثماري المشترك". [ 15 ] ووصف التقرير المشترك "سوقًا مُجزّأً وهشًا لدرجة أن صفقةً واحدةً كبيرةً يُمكن أن تُؤدي إلى هبوطٍ حادٍ ومفاجئٍ في أسعار الأسهم"، وأن شركةً كبيرةً لإدارة الصناديق الاستثمارية المشتركة "اختارت بيع عددٍ كبيرٍ من العقود الآجلة باستخدام برنامج حاسوبي، ما أدى في النهاية إلى القضاء على المشترين المُتاحين في السوق"، ونتيجةً لذلك، "قامت شركات التداول عالي التردد أيضًا ببيع عقود إي-ميني بقوة"، ما ساهم في انخفاضاتٍ سريعةٍ في الأسعار. [ 15 ] كما أشار التقرير المشترك إلى أن "المتداولين ذوي التردد العالي بدأوا بشراء العقود ثم إعادة بيعها لبعضهم البعض بسرعة، ما أدى إلى تأثير حجم التداول المُتسارع، حيث تم تداول نفس المراكز ذهابًا وإيابًا بسرعة". [ 15 ] أدت المبيعات المشتركة التي قامت بها شركة واديل وشركات التداول عالي التردد إلى انخفاض سعر عقد E-mini بنسبة 3% في غضون أربع دقائق فقط. [ 15 ] ومع انخفاض الأسعار في سوق العقود الآجلة، امتدّ هذا الانخفاض إلى أسواق الأسهم، حيث "تلاشت السيولة في السوق لأن الأنظمة الآلية التي تستخدمها معظم الشركات لمواكبة السوق توقفت مؤقتًا" وقلصت حجم تداولاتها أو انسحبت من الأسواق تمامًا. [ 15 ] وأشار التقرير المشترك إلى أن "المتداولين الآليين المحوسبين في سوق الأسهم توقفوا عن العمل فور رصدهم الارتفاع الحاد في عمليات البيع والشراء". [ 63 ] ومع خروج المتداولين المحوسبين ذوي التردد العالي من سوق الأسهم، تسبب النقص الناتج في السيولة في "...انخفاض أسهم بعض الشركات البارزة مثل بروكتر آند غامبل وأكسنتشر إلى مستوى منخفض جدًا يصل إلى سنت واحد، أو ارتفاعها إلى مستوى مرتفع يصل إلى 100,000 دولار". [ 63 ] في حين انسحبت بعض الشركات من السوق، فإن شركات التداول عالي التردد التي بقيت فيه فاقمت انخفاض الأسعار لأنها "كثّفت عمليات البيع العدوانية" خلال فترة الهبوط. [ 13 ] في السنوات التي تلت الانهيار المفاجئ، أشار باحثون أكاديميون وخبراء من لجنة تداول السلع الآجلة إلى التداول عالي التردد باعتباره أحد مكونات هيكل السوق الأمريكي المعقد الحالي الذي أدى إلى أحداث 6 مايو 2010. [ 85 ]

الدقة والتفاصيل

في عام 2015، اقترحت الهيئة الأوروبية للأوراق المالية والأسواق ، وهي الجهة التنظيمية للاتحاد الأوروبي الذي يضم 28 دولة ومقرها باريس، معايير زمنية موحدة على مستوى الاتحاد الأوروبي، من شأنها أن تُحسّن دقة مزامنة ساعات التداول "في حدود جزء من النانوثانية، أو جزء من مليار من الثانية" لتحسين تنظيم زمن الاستجابة بين بوابات التداول - "السرعة التي تستجيب بها منصات التداول للطلبات بعد استلامها". وباستخدام هذه الطوابع الزمنية الأكثر تفصيلاً، ستتمكن الجهات التنظيمية من التمييز بشكل أفضل بين ترتيب استلام طلبات التداول وتنفيذها، وتحديد حالات التلاعب بالسوق ومنع أي تلاعب محتمل في أسواق الأوراق المالية الأوروبية من قِبل المتداولين الذين يستخدمون أجهزة كمبيوتر وشبكات متطورة وعالية الأداء والسرعة. وتمنح التقنيات الأسرع المتداولين ميزة على المستثمرين الآخرين "الأبطأ" حيث يمكنهم تغيير أسعار الأوراق المالية التي يتداولونها. [ 86 ]

المخاطر والجدل

بحسب الكاتب والتر ماتلي ، تراجعت قدرة الجهات التنظيمية على إنفاذ القواعد بشكل كبير منذ عام 2005 مع إقرار هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية لنظام تنظيم السوق الوطني (Reg NMS). ونتيجة لذلك، تضاءل دور بورصة نيويورك شبه الاحتكاري في وضع قواعد سوق الأسهم، وتحولت إلى واحدة من بين العديد من البورصات العاملة عالميًا. وأصبح السوق أكثر تجزؤًا وتجزئة، وكذلك الهيئات التنظيمية، وبما أن البورصات تحولت إلى كيانات تسعى أيضًا إلى تعظيم الأرباح، فقد كوفئت البورصة التي تتمتع بأكثر الهيئات التنظيمية تساهلًا، وفُقدت الرقابة على أنشطة المتداولين. وقد أفاد هذا التجزؤ التداول عالي التردد بشكل كبير. [ 87 ]

يشمل التداول عالي التردد أنواعًا عديدة من الخوارزميات. [ 1 ] أشارت دراسات مختلفة إلى أن بعض أنواع التداول عالي التردد التي تُستخدم في صناعة السوق تُقلل من التقلبات ولا تُشكل خطرًا نظاميًا، [ 10 ] [ 67 ] [ 68 ] [ 81 ] وتُخفض تكاليف المعاملات للمستثمرين الأفراد، [ 13 ] [ 38 ] [ 67 ] [ 68 ] دون التأثير على المستثمرين على المدى الطويل. [ 6 ] [ 10 ] [ 68 ] في المقابل، وجدت دراسات أخرى، مُلخصة في Aldridge وKrawciw، 2017 [ 9 ]، أن استراتيجيات التداول عالي التردد المعروفة باسم "العدوانية" تُضعف السيولة وتُسبب التقلبات.

حظي التداول عالي التردد باهتمام ونقاش واسعين منذ انهيار سوق الأسهم المفاجئ في 6 مايو 2010. [15] [62] [63] [64] [65] [66] [88] [89] [ 90 ] ويعتقد مايكل سبنس ، الحائز على جائزة نوبل في الاقتصاد ، بضرورة حظر التداول عالي التردد . [ 91 ] وخلصت ورقة بحثية إلى أن " وجود التداول عالي التردد قد خفف بشكل ملحوظ من وتيرة وشدة اختلالات الأسعار في نهاية اليوم". [ 92 ]

في تقريرهما المشترك حول انهيار السوق المفاجئ لعام 2010، ذكرت هيئة الأوراق المالية والبورصات وهيئة تداول السلع الآجلة أن "صناع السوق وغيرهم من مزودي السيولة قاموا بتوسيع فروق أسعارهم، وقام آخرون بتقليل السيولة المعروضة، وانسحب عدد كبير منهم تمامًا من الأسواق" [ 82 ] خلال الانهيار المفاجئ.

أثار السياسيون والجهات التنظيمية والباحثون والصحفيون والمتعاملون في السوق مخاوفهم على جانبي المحيط الأطلسي. [ 30 ] [ 90 ] [ 93 ] وقد أدى ذلك إلى نقاش حول ما إذا كان ينبغي إخضاع صانعي السوق ذوي التردد العالي لأنواع مختلفة من اللوائح.

في خطاب ألقته رئيسة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، ماري شابيرو، في 22 سبتمبر/أيلول 2010، أشارت إلى أن السلطات الأمريكية تدرس إصدار لوائح تستهدف شركات التداول عالي التردد. وقالت: "تتمتع شركات التداول عالي التردد بقدرة هائلة على التأثير في استقرار ونزاهة أسواق الأسهم. إلا أنها حاليًا لا تخضع إلا لالتزامات قليلة جدًا، سواء لحماية هذا الاستقرار من خلال تعزيز استمرارية معقولة للأسعار في الأوقات الصعبة، أو للامتناع عن تفاقم تقلبات الأسعار". [ 94 ] واقترحت شابيرو تنظيمًا يُلزم شركات التداول عالي التردد بالبقاء نشطة في الأسواق المتقلبة. [ 95 ] وفي وقت لاحق ، رفضت رئيسة هيئة الأوراق المالية والبورصات، ماري جو وايت، الادعاءات بأن شركات التداول عالي التردد تتمتع بميزة جوهرية في الأسواق. [ 96 ] وأشار المدير المساعد في الهيئة، جريج بيرمان، إلى أن النقاش الدائر حاليًا حول التداول عالي التردد يفتقر إلى الموضوعية. في خطاب ألقاه في أبريل 2014، قال بيرمان: "الأمر يتجاوز بكثير مجرد أتمتة الاقتباسات والإلغاءات، على الرغم من التركيز شبه الحصري لهذا الموضوع من قبل معظم وسائل الإعلام والعديد من خبراء السوق البارزين. (...) أخشى أن يكون هذا التركيز ضيقًا جدًا وقصير النظر." [ 97 ]

تُقدّم رسالة مجلس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو الصادرة في أكتوبر 2012، بعنوان "كيفية الحفاظ على سلامة الأسواق في عصر التداول عالي السرعة"، تقريراً عن نتائج استطلاع رأي شمل عشرات من المتخصصين في القطاع المالي، بمن فيهم المتداولون والوسطاء والبورصات. [ 14 ] وقد خلصت الرسالة إلى أن

  • كانت ضوابط المخاطر أضعف في التداول عالي التردد، بسبب ضغط الوقت التنافسي لتنفيذ الصفقات دون إجراء فحوصات السلامة الأكثر شمولاً التي تستخدم عادة في الصفقات الأبطأ.
  • "بعض الشركات لا تملك عمليات صارمة لتطوير واختبار ونشر التعليمات البرمجية المستخدمة في خوارزميات التداول الخاصة بها."
  • "كانت الخوارزميات الخارجة عن السيطرة أكثر شيوعًا مما كان متوقعًا قبل الدراسة، ولم تكن هناك أنماط واضحة لأسبابها."

دعا معهد المحللين الماليين المعتمدين ، وهو رابطة عالمية للمهنيين في مجال الاستثمار، إلى إجراء إصلاحات تتعلق بالتداول عالي التردد، [ 98 ] بما في ذلك:

  • تعزيز إجراءات وضوابط إدارة المخاطر الداخلية القوية على الخوارزميات والاستراتيجيات التي تستخدمها شركات التداول عالي التردد.
  • ينبغي على منصات التداول الإفصاح عن هيكل الرسوم الخاص بها لجميع المشاركين في السوق.
  • ينبغي على الجهات التنظيمية معالجة التلاعب بالسوق والتهديدات الأخرى لسلامة الأسواق، بغض النظر عن الآلية الأساسية، وعدم محاولة التدخل في عملية التداول أو تقييد أنواع معينة من أنشطة التداول.

التداول السريع

قدمت البورصات نوعًا من الأوامر يُسمى أمر "فلاش" (في بورصة ناسداك، كان يُسمى "بولت" في بورصة باتس) يسمح بتنفيذ أمر لتجميد السوق (بنفس سعر أمر آخر في الجانب الآخر من سجل الأوامر ) لفترة وجيزة (5 مللي ثانية). كان هذا النوع من الأوامر متاحًا لجميع المشاركين، ولكن نظرًا لأن شركات التداول عالي التردد (HFT) كانت تتكيف مع تغيرات هيكل السوق بسرعة أكبر من غيرها، فقد تمكنت من استخدامه لتجاوز قائمة الانتظار وتنفيذ أوامرها قبل السماح لأنواع الأوامر الأخرى بالتداول بالسعر المحدد. حاليًا، لا تقدم غالبية البورصات التداول الفوري، أو أنها أوقفت هذه الخدمة. بحلول مارس 2011، توقفت بورصات ناسداك وباتس ودايركت إيدج عن تقديم خاصية "المنافسة لتحسين السعر " (المعروفة باسم "تقنية/تداول فلاش"). [ 99 ] [ 100 ]

المخالفات والغرامات

التنظيم والإنفاذ

في مارس 2012، فرضت الجهات التنظيمية غرامة قدرها 450 ألف دولار أمريكي على شركة Octeg LLC، وهي وحدة صناعة سوق الأسهم التابعة لشركة Getco LLC المتخصصة في التداول عالي التردد . وقد انتهكت Octeg قواعد ناسداك وأخفقت في الإشراف المناسب على أنشطة تداول الأسهم التي تقوم بها. [ 101 ] وجاءت هذه الغرامة نتيجةً لطلب من ناسداك OMX من الجهات التنظيمية التحقيق في أنشطة Octeg LLC منذ اليوم التالي لانهيار السوق المفاجئ في 6 مايو 2010 وحتى ديسمبر من العام نفسه. وخلصت ناسداك إلى أن الشركة التابعة لـ Getco تفتقر إلى الإشراف الكافي على عمليات التداول عالي التردد التي تقوم بها باستخدام الخوارزميات. [ 102 ]

في أكتوبر/تشرين الأول 2013، فرضت الجهات التنظيمية غرامة قدرها 12 مليون دولار على شركة نايت كابيتال  بسبب خلل في نظام التداول أدى إلى انهيارها. وتبين أن نايت قد انتهكت قواعد الوصول إلى السوق الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، والتي دخلت حيز التنفيذ عام 2010 لمنع مثل هذه الأخطاء. وذكرت الجهات التنظيمية أن شركة التداول عالي التردد تجاهلت عشرات رسائل الخطأ قبل أن ترسل حواسيبها ملايين الطلبات غير المقصودة إلى السوق. وفي نهاية المطاف، اندمجت نايت كابيتال مع شركة جيتكو لتشكيل شركة كي سي جي هولدينغز . وتكبدت نايت خسائر تجاوزت 460  مليون دولار نتيجة لأخطاء التداول التي ارتكبتها في أغسطس/آب 2012، والتي تسببت في اضطراب سوق الأسهم الأمريكية. [ 103 ]

في سبتمبر/أيلول 2014، وافقت شركة لاتور تريدينج ذ.م.م.، المتخصصة في التداول عالي التردد، على دفع غرامة قدرها 16 مليون دولار أمريكي لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . لاتور هي شركة تابعة لشركة تاور ريسيرش كابيتال ذ.م.م.، وهي  شركة تداول عالي التردد مقرها نيويورك . ووفقًا لأمر هيئة الأوراق المالية والبورصات، قللت لاتور، على مدى عامين على الأقل، من تقدير حجم المخاطر التي كانت تتحملها في أنشطتها التجارية. وباستخدام حسابات خاطئة، تمكنت لاتور من شراء وبيع الأسهم دون امتلاك رأس مال كافٍ. وفي بعض الأحيان، شكلت حصة شركة تاور ريسيرش كابيتال التابعة 9% من إجمالي تداولات الأسهم الأمريكية. وأشارت هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى أن هذه القضية هي أكبر غرامة تُفرض على انتهاك قاعدة رأس المال الصافي . [ 104 ]

رداً على زيادة التنظيم، كما هو الحال مع هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) ، [ 105 ] جادل البعض [ 106 ] [ 107 ] بأنه بدلاً من تشجيع التدخل الحكومي، سيكون من الأجدى التركيز على حلٍّ يُخفف من اختلال توازن المعلومات بين المتداولين ومموليهم؛ بينما يرى آخرون أن التنظيم غير كافٍ. [ 108 ] في عام 2018، أصدر الاتحاد الأوروبي لائحة MiFID II / MiFIR . [ 109 ]

أنواع الطلبات

في 12 يناير 2015، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عن  غرامة قدرها 14 مليون دولار أمريكي على شركة تابعة لشركة BATS Global Markets ، وهي شركة تشغيل بورصات أسسها متداولون ذوو تردد عالٍ. وقد أخفقت شركة Direct Edge، التابعة لشركة BATS ، في الإفصاح بشكل صحيح عن أنواع الأوامر في بورصتيها EDGA وEDGX. وقدّمت هاتان البورصتان ثلاثة أنواع مختلفة من أوامر "الإخفاء لا الانزلاق" المثيرة للجدل [ 110 ] ، ولم تُوضّحا بدقة أولويتها مقارنةً بالأوامر الأخرى. وخلصت هيئة الأوراق المالية والبورصات إلى أن البورصتين أفصحتا عن معلومات كاملة ودقيقة حول أنواع الأوامر "لبعض الأعضاء فقط، بمن فيهم بعض شركات التداول ذي التردد العالي التي قدّمت معلومات حول كيفية عمل هذه الأوامر". [ 111 ] وقدّم الشكوى في عام 2011 حاييم بوديك . [ 110 ]

في يناير 2015، أفادت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) بأن بنك يو بي إس وافق على دفع 14.4  مليون دولار لتسوية اتهامات بعدم الإفصاح عن نوع من الأوامر يسمح للمتداولين ذوي التردد العالي بالتقدم على المشاركين الآخرين. وذكرت الهيئة أن يو بي إس لم يفصح بشكل صحيح لجميع مشتركي منصته السرية عن "وجود نوع من الأوامر كان يروج له بشكل شبه حصري لصناع السوق وشركات التداول عالي التردد". وقد خالف يو بي إس القانون بقبوله وتصنيفه مئات الملايين من الأوامر [ 112 ] بأسعار تقل عن سنت واحد، وهو أمر محظور بموجب لائحة NMS. وقد مكّن نوع الأوامر المسمى PrimaryPegPlus شركات التداول عالي التردد من "وضع أوامر بأسعار تقل عن سنت واحد تتقدم على الأوامر الأخرى المقدمة بأسعار قانونية كاملة". [ 113 ]

حشو الاقتباسات

في يونيو 2014، غُرِّمت شركة التداول عالي التردد "سيتادل" بمبلغ 800 ألف دولار أمريكي لارتكابها مخالفات شملت التلاعب بأسعار الأسهم. وذكر الإجراء التأديبي الذي اتخذته بورصة ناسداك أن "سيتادل" "أخفقت في منع استراتيجيتها من إرسال ملايين الأوامر إلى البورصات مع تنفيذ قليل أو معدوم". وأُشير إلى أن "سيتادل" "أرسلت دفعات دورية متعددة من رسائل الأوامر، بمعدل 10 آلاف أمر في الثانية، إلى البورصات. وحدث هذا النشاط المفرط في إرسال الرسائل، والذي تضمن مئات الآلاف من الأوامر لأكثر من 19 مليون سهم، مرتين إلى ثلاث مرات يوميًا". [ 114 ] [ 115 ]

التزييف والتراكب

في يوليو/تموز 2013، أفادت التقارير بأن شركة بانثر إنرجي تريدينغ (Panther Energy Trading LLC) أُمرت بدفع 4.5  مليون دولار أمريكي لهيئات تنظيمية أمريكية وبريطانية بتهمة التلاعب بأسواق السلع الأساسية من خلال أنشطة التداول عالي التردد التي تقوم بها. وذكرت لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية أن خوارزميات بانثر الحاسوبية كانت تضع عروضًا ومشتريات في عقود آجلة تشمل النفط والمعادن وأسعار الفائدة والعملات الأجنبية، ثم تلغيها بسرعة. [ 116 ] وفي أكتوبر/تشرين الأول 2014، وُجهت إلى مايكل كوسيا، المالك الوحيد لشركة بانثر، ست تهم تتعلق بالاحتيال في السلع الأساسية وست تهم تتعلق بالتلاعب بالأسعار. وجاء في لائحة الاتهام أن كوسيا ابتكر استراتيجية تداول عالي التردد لخلق انطباع زائف عن السيولة المتاحة في السوق، "ولحث المشاركين الآخرين في السوق بطريقة احتيالية على التفاعل مع معلومات السوق المضللة التي ابتكرها". [ 117 ]

في 7 نوفمبر 2019، أفيد بأن شركة تاور ريسيرش أُمرت بدفع  غرامات بقيمة 67.4 مليون دولار لهيئة تداول السلع الآجلة لتسوية مزاعم تورط ثلاثة متداولين سابقين في الشركة في عمليات تلاعب بالأسعار من مارس 2012 على الأقل وحتى ديسمبر 2013. وقد أبرمت الشركة، التي تتخذ من نيويورك مقراً لها، اتفاقية تأجيل الملاحقة القضائية مع وزارة العدل. [ 118 ]

التلاعب بالسوق

في أكتوبر/تشرين الأول 2014، غُرِّمت شركة أثينا كابيتال ريسيرش ذ.م.م.  مليون دولار أمريكي بتهمة التلاعب بالأسعار. ووفقًا للهيئات التنظيمية الأمريكية، استخدمت شركة التداول عالي التردد 40  مليون دولار للتلاعب بأسعار آلاف الأسهم، بما في ذلك أسهم شركة إيباي . وذكرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن شركة أثينا تلاعبت بأسعار الإغلاق المستخدمة عادةً لتتبع أداء الأسهم باستخدام "أجهزة كمبيوتر فائقة القدرة، وخوارزميات معقدة، وعمليات تداول سريعة". ويُعد هذا الإجراء التنظيمي من أوائل قضايا التلاعب بالسوق ضد شركة تعمل في مجال التداول عالي التردد. وأشار تقرير لوكالة بلومبيرغ إلى أن قطاع التداول عالي التردد "يواجه اتهامات بالاحتيال على المستثمرين الذين يستثمرون بشكل أبطأ". [ 119 ]

في يناير 2023، فرضت لجنة الخدمات المالية في كوريا الجنوبية غرامة قدرها 11.88 مليار وون كوري (9.66 مليون دولار أمريكي) على شركة سيتادل للأوراق المالية لتشويهها أسعار الأسهم باستخدام أوامر الشراء أو الإلغاء الفوري، وسد الفجوات في أسعار العرض. [ 120 ]

التداول المسبق من قبل تاجر جملة

في يوليو 2020، فرضت هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) غرامة قدرها 700 ألف دولار على شركة سيتادل للأوراق المالية بسبب التداول قبل تنفيذ أوامر العملاء. [ 121 ]

منصات تداول متطورة

أصبحت منصات التداول المحوسبة المتقدمة ، بما في ذلك أدوات التداول عالي التردد وبوابات السوق، أدوات أساسية للمتداولين. ويتنافس سماسرة الأوراق المالية حاليًا على توجيه تدفق الأوامر مباشرةً، والسرعة، والكفاءة في إرسال الأوامر للتنفيذ. ويُعدّ الوصول المباشر إلى السوق بزمن استجابة منخفض للغاية (ULLDMA) موضوعًا واسع النقاش بين السماسرة وموردي التكنولوجيا، مثل غولدمان ساكس ، وكريدي سويس ، ويو بي إس . [ 122 ] [ 123 ] [ 124 ] عادةً، تستطيع أنظمة ULLDMA التعامل مع أحجام تداول كبيرة وسرعات تنفيذ أوامر ذهابًا وإيابًا (من لحظة الضغط على زر "إرسال الأمر" إلى استلام إشعار الاستلام) لا تتجاوز 10 مللي ثانية.

يُحقق هذا الأداء باستخدام تسريع الأجهزة أو حتى المعالجة الكاملة لبيانات السوق الواردة بواسطة الأجهزة ، بالاقتران مع بروتوكولات اتصال عالية السرعة، مثل إيثرنت 10 جيجابت أو PCI Express . وبشكل أكثر تحديدًا، تُوفر بعض الشركات أجهزة متكاملة تعتمد على تقنية FPGA للحصول على معالجة بيانات السوق من البداية إلى النهاية في أقل من ميكروثانية.

بذل متداولو جانب الشراء جهودًا للحد من استراتيجيات التداول عالي التردد الاستغلالية. قاد براد كاتسوياما ، المؤسس المشارك لبورصة إنتركونتيننتال إكستشينج (IEX) ، فريقًا قام بتطبيق نظام THOR ، وهو نظام لإدارة أوامر الأوراق المالية يقسم الأوامر الكبيرة إلى أوامر فرعية أصغر تصل في الوقت نفسه إلى جميع البورصات من خلال استخدام تأخيرات متعمدة. يمنع هذا إلى حد كبير تسرب المعلومات في انتشار الأوامر التي يمكن للمتداولين ذوي السرعة العالية استغلالها. [ 125 ] في عام 2016، وبعد فشل بورصة إنتركونتيننتال إكستشينج (IEX) وغيرها في منع موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على إطلاق IEX، وبعد فشلها في مقاضاة الهيئة كما هددت بذلك، أطلقت ناسداك منتجًا خاصًا بها يُعرف باسم "مُبطئ السرعة" لمنافسة IEX. ووفقًا للرئيس التنفيذي لناسداك، روبرت غريفيلد ، "كان ينبغي على الجهة التنظيمية ألا توافق على IEX دون تغيير القواعد التي تتطلب أن تكون عروض الأسعار مرئية على الفور". يبلغ تباطؤ سرعة التداول في منصة IEX، أو ما يُعرف بتباطؤ التداول، 350 ميكروثانية ، وهو ما اعتبرته هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ضمن نطاق "التأثير الفوري". ومن المتوقع أن يُعيق هذا التباطؤ قدرة منصة HST على " إلغاء عشرات الطلبات في كل صفقة تقوم بها". [ 126 ] 

خارج نطاق الأسهم الأمريكية، قامت العديد من منصات تداول العملات الأجنبية الفورية البارزة - بما في ذلك ParFX [ 127 ] وEBS Market [ 128 ] وRefinitiv FXall [ 129 ] - بتطبيق آليات تحدّ من سرعة معالجة البيانات للحدّ من نشاط التداول عالي التردد. وعلى عكس نظام التأخير الثابت في منصة IEX الذي يحافظ على الترتيب الزمني للرسائل عند استلامها، فإن آليات التحدّي في منصات تداول العملات الأجنبية الفورية تعيد ترتيب الرسائل، بحيث لا تكون الرسالة الأولى المستلمة هي بالضرورة أول رسالة تتم معالجتها للمطابقة. باختصار، تسعى آليات التحدّي في منصات تداول العملات الأجنبية الفورية إلى تقليل استفادة المشاركين من سرعة التداول مقارنةً بغيرهم، كما ورد في العديد من الأبحاث الأكاديمية [ 130 ] [ 131 ] .

انظر أيضاً

مراجع

  1. 1 2 3 Aldridge 2012 ، ص. 
  2. ↑ لين، توم سي دبليو (2014). "الصناعة المالية الجديدة". مجلة ألاباما للقانون . 65 : 567. SSRN 2417988 . 
  3. ↑ كونرلي، بيل. "شرح مبسط للتداول عالي التردد" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يونيو 2016 .
  4. ↑ ليمكي ولينز، "الدولارات الناعمة والأنشطة التجارية الأخرى"، § 2:31 (تومسون ويست، طبعة 2016-2017).
  5. 1 2 3 "القضايا التنظيمية الناجمة عن تأثير التغيرات التكنولوجية على نزاهة السوق وكفاءتها" (ملف PDF) ، اللجنة الفنية للمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية ، يوليو 2011 ، تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يوليو 2011
  6. 1 2 3 ألدريدج، إيرين (8 يوليو 2010). "ما هو التداول عالي التردد، في نهاية المطاف؟" . هافينغتون بوست . تم الاطلاع عليه في 15 أغسطس 2010 .
  7. ^ ماركوس لوبيز دي برادو (ديسمبر 2011). التقدم في استراتيجيات التردد العالي (أطروحة). اس اس ار ان 2106117 . 
  8. ↑ "متداولو الأسهم يكتشفون أن السرعة تُجدي نفعاً، في أجزاء من الثانية" . صحيفة نيويورك تايمز . 24 يوليو 2009. تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يونيو 2016 .
  9. 1 2 3 4 Aldridge 2017 ، ص.. خطأ في sfn: لا يوجد هدف: CITEREFAldridge2017 ( مساعدة ) 
  10. 1 2 3 4 5 6 7 "رسائل Trade Worx / SEC" (ملف PDF) . 21 أبريل 2010. تم الاطلاع عليه في 10 سبتمبر 2010 .
  11. ↑ ألدريدج، إيرين (26 يوليو 2010). "ما مدى ربحية التداول عالي التردد؟" . هافينغتون بوست .
  12. ↑ إيزلي، ديفيد؛ ماركوس لوبيز دي برادو؛ مورين أوهارا (أكتوبر 2010)، "البنية الدقيقة لـ'الانهيار المفاجئ': سمية التدفق، وانهيارات السيولة، واحتمالية التداول بناءً على معلومات داخلية"، مجلة إدارة المحافظ ، SSRN 1695041 
  13. 1 2 3 4 فورينما، تومي؛ وانغ، ليانغ (أكتوبر 2013)، "نموذج قائم على الوكلاء للانهيار المفاجئ في 6 مايو 2010، مع الآثار المترتبة على السياسات"، أبحاث فالو وجامعة هلسنكي ، SSRN 2336772 
  14. 1 2 3 4 كيفية الحفاظ على سلامة الأسواق في عصر التداول عالي السرعة (ملف PDF)
  15. 1 2 3 4 5 6 7 8 لوريسيلا، توم (2 أكتوبر 2010). "كيف انحرفت خوارزمية التداول عن مسارها" . صحيفة وول ستريت جورنال.
  16. ↑ جونز، هيو (7 يوليو/تموز 2011). "التداول فائق السرعة يحتاج إلى قيود - الهيئات التنظيمية العالمية" . رويترز . مؤرشف من الأصل في 28 يناير/كانون الثاني 2016. تم الاطلاع عليه في 12 يوليو/تموز 2011 .
  17. ↑ روس، أليس ك؛ ويل فيتزجيبون؛ نيك ماثياسون (16 سبتمبر 2012). "بريطانيا تعارض مساعي أعضاء البرلمان الأوروبي لحظر التداول عالي التردد. المملكة المتحدة تُقاوم الجهود المبذولة للحد من هذا النظام عالي المخاطر والمتقلب، حيث يهيمن لوبي الصناعة على المشورة المُقدمة لوزارة الخزانة" . صحيفة الغارديان . تاريخ الاطلاع: 2 يناير 2015 .
  18. ↑ أميري، بول (11 نوفمبر 2010). "اعرف عدوك" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 26 مارس 2013 .{{cite news}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )
  19. ↑ بيتاجستو، أنتي (مارس 2011). "علاوة المؤشر وتكلفتها الخفية لصناديق المؤشرات". مجلة التمويل التجريبي . 18 (2): 271-288 . doi : 10.1016/j.jempfin.2010.10.002 .
  20. ↑ ريكنتالر، جون (فبراير-مارس 2011). "لعبة الترجيح، وألغاز أخرى في الفهرسة" (ملف PDF) . مورنينغ ستار أدفايزر . الصفحات 52-56 [56]. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 29 يوليو 2013. تم الاطلاع عليه في 26 مارس 2013 . 
  21. 1 2 "الصبر والتمويل" (ملف PDF) ، بنك إنجلترا ، 2 سبتمبر 2010 ، تم الاطلاع عليه في 10 سبتمبر 2010
  22. 1 2 دويج، تشارلز (23 يوليو 2009). "متداولو الأسهم يكتشفون أن السرعة تُجدي نفعاً، بالمللي ثانية" . نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه في 10 سبتمبر 2010 .
  23. ↑ "إيطاليا تفرض ضرائب على التداول فائق السرعة" . دويتشه فيله . وكالة فرانس برس، رويترز. 9 فبراير 2013.
  24. ↑ ستافورد، فيليب (1 سبتمبر 2013). "إيطاليا تفرض ضريبة على التداول عالي السرعة ومشتقات الأسهم" . صحيفة فايننشال تايمز . تاريخ الاسترجاع: 3 سبتمبر 2013 .
  25. 1 2 3 روجو، جيفري، وإريك روس، صعود آلات (السوق) ، صحيفة وول ستريت جورنال ، 19 يونيو 2009
  26. ↑ أولسن، ريتشارد (2002). "التمويل عالي التردد - فئة صناديق التحوط المستقبلية" (ملف PDF) . مجلة التحليل المالي والكمي . 23 : 285-300 . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 25 فبراير 2012. تم الاطلاع عليه في 27 يونيو 2016 .
  27. ↑ روشو، إيوانيد (مارس 2019). "التداول السريع والبطيء بناءً على معلومات". مجلة الأسواق المالية . 43 : 1-30 . doi : 10.1016/j.finmar.2019.02.003 .
  28. ↑ كينيت، درور ي.؛ بن يعقوب، إيشيل؛ ستانلي، هـ. يوجين؛ غور-غيرشغورين، غيتيت (2 يوليو 2013). "كيف يؤثر التداول عالي التردد على مؤشر السوق" . التقارير العلمية . 3 (1) 2110. Bibcode : 2013NatSR...3.2110K . doi : 10.1038/srep02110 . PMC 3743071. PMID 23817553 .  
  29. ↑ هوليس، جيمس إي. (سبتمبر 2013). "التداول عالي التردد: نعمة؟ أم كارثة وشيكة؟" . كتر أسوشيتس . مؤرشف من الأصل في 1 يوليو 2015. تم الاطلاع عليه في 29 يونيو 2015 .
  30. 1 2 جرانت، جاستن (2 سبتمبر 2010). "التداول عالي التردد: في مواجهة منشار الشريط" . فايننشال تايمز . تم الاسترجاع في 10 سبتمبر 2010 .
  31. 1 2 3 كوكسون، كلايف (12 مايو 2013). "الوقت من ذهب عندما يتعلق الأمر بأجهزة الميكروويف" . فايننشال تايمز . تم الاطلاع عليه في 12 مايو 2013 .
  32. ↑ استطلاع مجموعة آيت
  33. ↑ بولانسيك، توم (23 أغسطس 2013). "لجنة تداول السلع الآجلة تضع اللمسات الأخيرة على خطة لتعزيز الرقابة على المتداولين السريعين: مسؤول" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 8 يوليو 2014 .
  34. ↑ بوديش، إريك؛ كرامتون، بيتر؛ شيم، جون (نوفمبر 2015). "سباق التسلح في التداول عالي التردد: المزادات الجماعية المتكررة كاستجابة لتصميم السوق". المجلة الفصلية للاقتصاد . 130 (4): 1547-1621 . doi : 10.1093/qje/qjv027 . hdl : 1814/38326 .
  35. ↑ "استراتيجيات وتقنيات التداول الخوارزمي في سوق الفوركس" . أكسي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 ديسمبر 2025 .
  36. ↑ "دليلك لأفضل 5 استراتيجيات تداول خوارزمية" . IG . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 ديسمبر 2025 .
  37. ↑ "إجابات سريعة - صانع السوق" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 أغسطس 2016 .
  38. 1 2 3 4 5 6 هندرسشوت، تيرينس؛ جونز، تشارلز م.؛ مينكفيلد، ألبرت ج. (فبراير 2011). "هل يُحسّن التداول الخوارزمي السيولة؟". مجلة التمويل . 66 (1): 1-33 . doi : 10.1111/j.1540-6261.2010.01624.x .
  39. ↑ "سيتي غروب توسع قدراتها في التداول الإلكتروني من خلال شراء شركة أوتوماتيد تريدينغ ديسك" ، إنترناشونال هيرالد تريبيون ، أسوشيتد برس، 2 يوليو 2007 ، تم الاطلاع عليه في 4 يوليو 2007
  40. ↑ كارتيا، ألفارو؛ جايمونغال، سيباستيان (ديسمبر 2013). "نمذجة أسعار الأصول للتداول الخوارزمي والتداول عالي التردد". التمويل الرياضي التطبيقي . 20 (6): 512-547 . doi : 10.1080/1350486X.2013.771515 . SSRN 1722202 . 
  41. ↑ غيلبود، فابيان؛ فام، هويين (يناير 2013). "التداول الأمثل عالي التردد باستخدام أوامر الحد وأوامر السوق". التمويل الكمي . 13 (1): 79-94 . arXiv : 1106.5040 . doi : 10.1080/14697688.2012.708779 . SSRN 1871969 . 
  42. ↑ أفيلانيدا، ماركو؛ ستويكوف، ساشا (أبريل 2008). "التداول عالي التردد في دفتر أوامر الحد". التمويل الكمي . 8 (3): 217-224 . doi : 10.1080/14697680701381228 .
  43. ↑ كارتيا، ألفارو؛ جايمونغال، سيباستيان؛ ريتشي، جيسون (يناير 2014). "الشراء بسعر منخفض، والبيع بسعر مرتفع: منظور التداول عالي التردد". مجلة SIAM للرياضيات المالية . 5 (1): 415-444 . doi : 10.1137/130911196 . SSRN 1964781 . 
  44. ↑ كارتيا، ألفارو؛ جايمونغال، سيباستيان (يوليو 2015). "مقاييس المخاطر والضبط الدقيق لاستراتيجيات التداول عالي التردد". التمويل الرياضي . 25 (3): 576-611 . doi : 10.1111/mafi.12023 . SSRN 2010417 . 
  45. ↑ غيان، أوليفييه؛ ليهال، شارل-ألبير؛ فرنانديز-تابيا، خواكين (سبتمبر 2013). "التعامل مع مخاطر المخزون: حل لمشكلة صناعة السوق". الرياضيات والاقتصاد المالي . 7 (4): 477-507 . arXiv : 1105.3115 . doi : 10.1007/s11579-012-0087-0 .
  46. ↑ جوفانوفيتش، بويان؛ مينكفيلد، ألبرت ج. (30 نوفمبر 2025). "الوسطاء في أسواق أوامر الحد". SSRN 1624329 . 
  47. ↑ مينكفيلد، ألبرت ج. (نوفمبر 2013). "التداول عالي التردد وصناع السوق الجدد". مجلة الأسواق المالية . 16 (4): 712-740 . doi : 10.1016/j.finmar.2013.06.006 . SSRN 1722924 . 
  48. ↑ "تعريف ومثال على حشو عروض الأسعار" . InvestingAnswers . تاريخ الاسترجاع: 27 أغسطس 2019. يحدث حشو عروض الأسعار عندما يقوم المتداولون بوضع عدد كبير من أوامر الشراء أو البيع على ورقة مالية ثم إلغائها فورًا، مما يؤدي إلى التلاعب بسعرها في السوق. يُعد التلاعب بسعر الأسهم بهدف الاستفادة من تشوهات الأسعار أمرًا غير قانوني.
  49. ↑ "تعريف حشو الاقتباسات" . إنفستوبيديا . تم الاسترجاع في 22-08-2014 .
  50. ↑ "حشو الاقتباسات" . nasdaq.com . ناسداك . تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 سبتمبر 2014 .
  51. ↑ "عالم التداول عالي التردد: 6 استراتيجيات أساسية" ، www.T3Live.com ، مؤرشف من الأصل في 15 يوليو 2011 ، تم استرجاعه في 15 سبتمبر 2010
  52. ^ نوتي، جوزيبي. ميرغامي، محنوش؛ تريليفين، فيليب؛ ينجسيري ، تشايكورن (نوفمبر 2011). “التجارة الخوارزمية”. حاسوب . 44 (11). IEEE : 61–69 . دوى : 10.1109/MC.2011.31 .
  53. ↑ روب إياتي، القصة الحقيقية للتجسس على برامج التداول، مؤرشف في 7 يوليو 2011 على موقع Wayback Machine ، AdvancedTrading.com ، 10 يوليو 2009
  54. ↑ "تقنيات OTN ذات زمن الاستجابة المنخفض للغاية تعزز القدرة التنافسية لشركات الوساطة" . Lightwaveonline.com . 28-09-2022 . تاريخ الاطلاع: 29-09-2022 .
  55. ↑ "وول ستريت تشتري أبراج الناتو في سعيها المحموم لتحقيق مكاسب هائلة" . Bloomberg.com . 16 يوليو 2014. تاريخ الاطلاع: 5 يونيو 2022 .
  56. ↑ ماكنزي، دونالد أ. (2021). التداول بسرعة الضوء : كيف تُغير الخوارزميات فائقة السرعة الأسواق المالية . برينستون، نيوجيرسي. ISBN  978-0-691-21779-6. OCLC 1221015294 . {{cite book}}: CS1 maint: موقع الناشر مفقود ( رابط )
  57. 1 2 أوسيبوفيتش، ألكسندر (1 أبريل 2021). "متداولو التردد العالي يتطلعون إلى الأقمار الصناعية لتحقيق أقصى سرعة" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه في 7 يوليو 2022 .
  58. ١ ٢ "شركات تروج لتقنية الراديو قصير الموجة لتقليص أجزاء من الثانية في عمليات التداول" . Bloomberg.com . ١٧ يونيو ٢٠٢٠. تم الاطلاع عليه بتاريخ ٧ يوليو ٢٠٢٢ .
  59. ↑ روجرز، كيب (20 يناير 2015). "إنشاء استراتيجية التداول عالي التردد: تحديد نوع المتداول - الجزء 2" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يونيو 2016 .
  60. ↑ روجرز، كيب (9 فبراير 2015). "حجم الطلب في عصر التداول عالي التردد: تحديد نوع المتداول - الجزء 3" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يونيو 2016 .
  61. ↑ جيوفاني سيسبا، خافيير فيفيس (فبراير 2017). "التداول عالي التردد والهشاشة" (ملف PDF) . سلسلة أوراق العمل (2020). البنك المركزي الأوروبي . يدعم هذا المخاوف التنظيمية بشأن العيوب المحتملة للتداول الآلي بسبب مخاطر التشغيل والنقل، ويشير إلى أن الهشاشة قد تنشأ في غياب سمية تدفق الأوامر.
  62. 1 2 ميهتا، نينا (1 أكتوبر 2010). "تقرير: التداول الآلي للعقود الآجلة هو سبب انهيار سوق الأسهم في مايو" . بلومبيرغ إل بي
  63. 1 2 3 4 باولي، غراهام (1 أكتوبر 2010). "صفقة بيع وحيدة بقيمة 4.1 مليار دولار أدت إلى "انهيار مفاجئ" في مايو" . صحيفة نيويورك تايمز .
  64. 1 2 سبايسر، جوناثان (1 أكتوبر 2010). "صفقة تجارية أمريكية واحدة ساهمت في إشعال شرارة الانهيار المفاجئ في مايو" . رويترز.
  65. 1 2 غولدفراب، زاكاري (1 أكتوبر 2010). "تقرير يفحص "الانهيار المفاجئ" في مايو، ويعرب عن القلق بشأن التداول عالي السرعة" . صحيفة واشنطن بوست .
  66. 1 2 سبايسر، جوناثان (15 أكتوبر 2010). "تقرير خاص: على الصعيد العالمي، الانهيار المفاجئ ليس مجرد ومضة عابرة" . رويترز.
  67. 1 2 3 "تعليق: كيف يفيد التداول عالي التردد جميع المستثمرين" . 17 مارس 2010. تم الاطلاع عليه في 27 يونيو 2016 .
  68. 1 2 3 4 لامبرت، إميلي (20 يناير 2010). "التداول عالي التردد مفيد لصغار المستثمرين: بورصة شيكاغو للخيارات - فوربس" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يونيو 2016 .
  69. ↑ "نانكس - الملحق أ" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يونيو 2016 .
  70. ↑ "هونسادر من نانكس يسعى إلى "إنقاذ" الأسواق من التداول عالي التردد" . فوربس . 6 فبراير 2014. تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 يوليو 2014 .
  71. ↑ "الأعمال والتمويل" . مجلة الإيكونوميست . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يونيو 2016 .
  72. ↑ "مؤلفو InformationWeek – InformationWeek" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 22 أكتوبر 2007. تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يونيو 2016 .
  73. ↑ «مجموعة بورصة لندن تستحوذ على شركة ميلينيوم آي تي ​​مقابل 30 مليون دولار أمريكي (18 مليون جنيه إسترليني)» (بيان صحفي). مجموعة بورصة لندن. 16 سبتمبر 2009. مؤرشف من الأصل في 1 ديسمبر 2021. تم الاطلاع عليه في 2 أبريل 2017 .
  74. ↑ «تركواز تؤكد أنها أسرع منصة تداول في العالم» (ملف PDF) (بيان صحفي). تركواز. ٢٠ أكتوبر ٢٠١٠. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ ١٧ يوليو ٢٠١١.
  75. ↑ "الطوابع الزمنية لآليات السوق" . 26 مايو 2025.
  76. ↑ "الأعمال والتمويل" . مجلة الإيكونوميست . مؤرشف من الأصل في 22 يونيو 2008. تم الاطلاع عليه في 27 يونيو 2016 .
  77. ↑ برايثويت، توم (2010-05-07). "هيئات الرقابة تحت ضغط تقلبات السوق" . فايننشال تايمز . تم الاسترجاع في 2010-05-08 .
  78. ↑ براونينغ، إي إس (16 أكتوبر 2007). "طرد أشباح أكتوبر الماضي" . صحيفة وول ستريت جورنال .
  79. ↑ لوريسيلا، توم (6 مايو 2010). "مؤشر داو جونز يتراجع بشكل حاد بمقدار 1010.14 نقطة" . صحيفة وول ستريت جورنال .
  80. ↑ كوركيري، مايكل (13 سبتمبر 2010). "جيم سيمونز يتحدث عن الانهيار المفاجئ: متداولو التردد العالي أنقذوا الموقف" . صحيفة وول ستريت جورنال .
  81. ١ ٢ ماذا حدث في السادس من مايو؟ (ملف PDF) (تقرير). مجموعة CME . ١٠ مايو ٢٠١٠.
  82. 1 2 "النتائج المتعلقة بأحداث السوق في 6 مايو 2010" (ملف PDF) . 2010-09-30.
  83. ↑ سكانيل، كارا؛ لوريسيلا، توم (1 أكتوبر 2010). "الانهيار المفاجئ يُعزى إلى صفقة واحدة" . صحيفة وول ستريت جورنال .
  84. ^ بريتزكي ، مارك (2010-05-17). "Die Spur führt nach Kansas" . دير شبيغل (باللغة الألمانية) . تم الاسترجاع 2010-10-01 .
  85. ^ كيريلينكو، أندريه؛ كايل، ألبرت S.؛ صمدي، مهرداد؛ توزون ، توككان (يونيو 2017). “الانهيار السريع: التداول عالي التردد في السوق الإلكترونية”. مجلة المالية . 72 (3): 967-998 . دوى : 10.1111/jofi.12498 . اس اس ار ان 1686004 . 
  86. ↑ موشينسكي، بن (18 مارس 2015)، الجهات التنظيمية تتفوق على الفيزيائيين في سباق اللحاق بـ "أولاد الفلاش"بلومبيرغ ، تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 مارس 2015
  87. ↑ ماتلي، والتر (2019). الظلام بالتصميم: القوة الخفية في أسواق رأس المال العالمية . مطبعة جامعة برينستون. ISBN 978-0-691-18569-9.
  88. ↑ بوبر، ناثانيال (1 أكتوبر 2010). "تقرير يكشف أن صفقة بقيمة 4.1 مليار دولار أشعلت شرارة "انهيار مفاجئ" في وول ستريت" . صحيفة لوس أنجلوس تايمز .
  89. ↑ يونغلاي، راشيل (5 أكتوبر 2010). "الولايات المتحدة تحقق في خوارزميات الكمبيوتر بعد "انهيار مفاجئ""" رويترز. "
  90. 1 2 تيت، جيليان (9 سبتمبر 2010). "ما الذي يمكن فعله لإبطاء التداول عالي التردد؟" . فايننشال تايمز . تم الاسترجاع في 10 سبتمبر 2010 .
  91. ↑ فيليبس، ماثيو (28 مارس 2011). "هل ينبغي حظر التداول عالي التردد؟ أحد الحائزين على جائزة نوبل يعتقد ذلك" . Freakonomics . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يونيو 2016 .
  92. ↑ أيتكن، مايكل؛ كامينغ، دوغلاس؛ زان، فينغ (أكتوبر 2015). "التداول عالي التردد واضطراب الأسعار في نهاية اليوم". مجلة المصارف والتمويل . 59 : 330-349 . doi : 10.1016/j.jbankfin.2015.06.011 . SSRN 2145565 . 
  93. ↑ تشيلتون، بارت (6 سبتمبر 2010). "كبح جماح رعاة البقر الإلكترونيين" . فايننشال تايمز . تم الاسترجاع في 10 سبتمبر 2010 .
  94. ↑ شابيرو، ماري (22 سبتمبر 2010). "ملاحظات أمام رابطة تجار الأوراق المالية" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية .
  95. ↑ ويستبروك، جيسي (19 أكتوبر 2010). "نيدراور من بورصة نيويورك يتوقع أن تواجه المزيد من الشركات قواعد موسعة لصناع السوق" . بلومبيرغ .
  96. ↑ بارتاش، جيفري (29 أبريل 2014). "رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات يقول إن الأسواق الأمريكية 'غير مُتلاعب بها'، ووايت يُقلل من شأن اتهامات 'الفتى المُتباهي' في كتاب مايكل لويس الجديد" . ماركت ووتش . داو جونز . تم الاطلاع عليه في 2 يوليو 2014 .
  97. ↑ موراي، تيموثي (16 أبريل 2014). "بيرمان من هيئة الأوراق المالية والبورصات: سردية النزاعات المتعلقة بالبيانات حول التداول عالي التردد" . ووترز تكنولوجي . waterstechnology.com . تاريخ الاسترجاع: 2 يوليو 2014 .
  98. ↑ قضايا ووجهات نظر المستثمرين في التداول عالي التردد (ملف PDF) ، معهد CFA، 19 أبريل 2014، مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 2 يوليو 2014 ، تم استرجاعه في 14 يوليو 2014
  99. ↑ بونج، جاكوب (25 فبراير 2011). "دايركت إيدج ستوقف أوامر 'الوميض' يوم الاثنين" . صحيفة وول ستريت جورنال .
  100. ↑ سكيلتورب، يوهانس أ.؛ سوجلي، إلفيرا؛ ثام، وينغ واه (1 فبراير 2016)، "لمحات من نية التداول في ناسداك"، مجلة التحليل المالي والكمي ، 51 : 165-196 ، doi : 10.1017/S0022109016000028 ، hdl : 1765/38217
  101. ↑ ميهتا، نينا (22 مارس 2012). "تغريم شركة جيتكو 450 ألف دولار لتقصيرها في الإشراف على تداول الأسهم" . بلومبيرغ .
  102. ↑ جرانت، جاستن (26 مارس 2012). "فرض غرامة قدرها 450 ألف دولار على شركة جيتكو بسبب ضعف الرقابة على التداول عالي التردد" . وول ستريت والتكنولوجيا . مؤرشف من الأصل في 16 فبراير 2015. تم الاطلاع عليه في 15 فبراير 2015 .
  103. ↑ مامودي، سام (16 أكتوبر 2013). "شركة نايت كابيتال توافق على تسوية بقيمة 12 مليون دولار لأخطاء عام 2012" . بلومبيرغ .
  104. ↑ باترسون، سكوت (17 سبتمبر 2014). "شركة التداول عالي التردد لاتور تدفع غرامة قدرها 16 مليون دولار لهيئة الأوراق المالية والبورصات" . صحيفة وول ستريت جورنال .
  105. ↑ "التداول الخوارزمي | FINRA.org" . www.finra.org . تاريخ الاسترجاع: 28 مارس 2020 .
  106. ↑ بيل، هولي (2015). "ما وراء التنظيم: نهج تعاوني للتداول عالي التردد ومراقبة السوق المالية" (ملف PDF) . تحليل السياسات . تم الاطلاع عليه في 3 نوفمبر 2015 .
  107. ↑ شيندلر، مايكل (29 أكتوبر 2015). "التداول عالي التردد يحتاج إلى معلومات، لا إلى تنظيم" . Economics21.org . معهد مانهاتن. مؤرشف من الأصل في 4 مارس 2016. تم الاطلاع عليه في 3 نوفمبر 2015 .
  108. ↑ ٨ أكتوبر؛ تعليقات، ٢٠١٨ | خريجو كلية لندن للاقتصاد | ٠ (٢٠١٨-١٠-٠٨). "هل تنظيم الاتحاد الأوروبي للتداول عالي التردد صارم بما فيه الكفاية؟" . مجلة كلية لندن للاقتصاد للأعمال . تم الاسترجاع في ٢٠٢٠-٠٣-٢٨ .{{cite web}}: صيانة CS1: الأسماء الرقمية: قائمة المؤلفين ( رابط )
  109. ↑ "MiFID II" . www.esma.europa.eu . تم الاطلاع عليه بتاريخ 28-03-2020 .
  110. 1 2 ليفين، مات (12 يناير 2015). ""أوامر 'الاختباء لا الانزلاق' كانت مراوغة ومخفية" . بلومبيرغ فيو .
  111. ↑ "هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تتهم منصات التداول المباشر بعدم وصف أنواع الطلبات بشكل صحيح" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . 12 يناير 2015.
  112. ↑ "في شأن شركة يو بي إس للأوراق المالية المحدودة المدعى عليها" ، sec.gov ، 15 يناير 2015.
  113. ↑ "هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية توجه اتهامات لشركة تابعة لبنك يو بي إس بانتهاكات الإفصاح وغيرها من الإخفاقات التنظيمية في تشغيل منصة تداول سرية" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية . 15 يناير 2015.
  114. ↑ "إشعار القبول ..." إلى شركة Citadel Securities ، NASDAQ Stock Market LLC، 16 يونيو 2014.
  115. ↑ ماكرانك، جون (5 أغسطس 2014). "فرضت السلطات التنظيمية الأمريكية غرامة قدرها 800 ألف دولار على شركة سيتادل لمخالفات التداول" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 أبريل 2015 .
  116. ↑ فورتادو، ليندسي؛ براش، سيلا (22 يوليو 2013). "غرامة على شركتي بانثر وكوسيا بسبب خوارزميات التداول عالي التردد" . بلومبيرغ .
  117. ↑ "اتهام متداول عالي التردد بالتلاعب بأسواق العقود الآجلة للسلع في أول محاكمة فيدرالية بتهمة التلاعب بالأسعار" . مكتب التحقيقات الفيدرالي . 2 أكتوبر 2014.
  118. ↑ «شركة تداول عالية التردد تدفع غرامة قياسية قدرها 67.4 مليون دولار بتهمة التلاعب بالأسعار» . www.bloomberg.com . 2019-11-08 . تاريخ الاطلاع: 2020-02-20 .
  119. ↑ جايجر، كيري؛ مامودي، سام (16 أكتوبر 2014). "تغريم شركة تداول عالي التردد مليون دولار لتلاعبها بمؤشر ناسداك" . بلومبرج .
  120. ↑ لي، جيهون (27 يناير 2023). فيست، لينكولن (محرر). "كوريا الجنوبية تغرّم شركة سيتادل للأوراق المالية لانتهاكات خوارزمية تداول الأسهم" . رويترز .
  121. ↑ "هيئة تنظيمية أمريكية تغرّم شركة سيتاديل للأوراق المالية بسبب مخالفة قواعد التداول" .
  122. ↑ "أحدث تعيين لمورغان ستانلي في غولدمان ساكس يُظهر من هو المطلوب حقًا الآن" . efinancialcareers .
  123. ↑ أديسون، أندرو. "التداول منخفض زمن الاستجابة في بيئة سحابية" (ملف PDF) . مجلة BJSS . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 25 يونيو 2020. تاريخ الاسترجاع: 9 فبراير 2020 .
  124. ↑ "كريدي سويس تطلق خدمة الوصول المباشر إلى السوق (DMA) ذات زمن استجابة منخفض للغاية في أستراليا" . ذا تريد . 3 نوفمبر 2010.
  125. ↑ لويس، مايكل (31 مارس 2014). "صائدو الذئاب في وول ستريت" . نيويورك تايمز .
  126. ↑ مايكلز، ديف، "ناسداك تحاول جذب المستثمرين الذين أغرتهم شركة IEX المنافسة الجديدة" (ربما يكون الاشتراك متاحًا فقط) ، صحيفة وول ستريت جورنال ، 14 أغسطس 2016. تم الاسترجاع في 15 أغسطس 2016.
  127. ↑ "الحياة بوتيرة هادئة | مقالات حول التداول الخوارزمي ورؤى مالية" . المتداول الآلي . مؤرشف من الأصل بتاريخ 25-06-2018 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 24-06-2018 .
  128. ↑ تشو، وانفينغ. "حصري: EBS تتخذ خطوة جديدة لكبح جماح المتداولين ذوي التردد العالي" . الولايات المتحدة . تم الاسترجاع في 24 يونيو 2018 .
  129. ↑ ميلتون، هايدن (25 سبتمبر 2017). "تحسين آلية السوق في منصة دفتر أوامر الحد المستمر: دراسة حالة". ACM SIGecom Exchanges . 16 (1): 72–77 . doi : 10.1145/3144722.3144729 .
  130. ↑ هاريس، لاري (مارس 2013). "ما العمل حيال التداول عالي التردد". مجلة المحللين الماليين . 69 (2): 6-9 . doi : 10.2469/faj.v69.n2.6 .
  131. ↑ بوديش، إريك؛ كرامتون، بيتر؛ شيم، جون (نوفمبر 2015). "سباق التسلح في التداول عالي التردد: المزادات الجماعية المتكررة كاستجابة لتصميم السوق" . المجلة الفصلية للاقتصاد . 130 (4): 1547-1621 . doi : 10.1093/qje/qjv027 . hdl : 1814/38326 .

مصادر

  • ألدريدج، إيرين، محررة. (2012). التداول عالي التردد . doi : 10.1002/9781119203803 . ISBN 978-1-118-34350-0.
  • ألدريدج، إيرين؛ كراوتشيو، ستيفن (2017). المخاطر في الوقت الحقيقي . doi : 10.1002/9781119319030 . ISBN 978-1-119-31896-5.