التداول بناءً على معلومات داخلية

📅 آخر تحديث: ٤ أغسطس ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٤ أغسطس ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 1 صور
الموسوعة الحرة

التداول بناءً على معلومات داخلية هو تداول أسهم شركة عامة أو أوراق مالية أخرى (مثل السندات أو خيارات الأسهم ) استنادًا إلى معلومات جوهرية غير متاحة للعامة عن الشركة. [ 1 ] في العديد من البلدان، تُعدّ بعض أنواع التداول بناءً على معلومات داخلية غير قانونية. وتختلف مبررات هذا الحظر بين الدول والمناطق. يرى البعض أنه غير عادل للمستثمرين الآخرين في السوق الذين لا يملكون هذه المعلومات، إذ يُمكن للمستثمر الذي يمتلك معلومات داخلية أن يحقق أرباحًا أكبر من المستثمر الذي لا يملكها. [ 2 ] مع ذلك، يُحظر التداول بناءً على معلومات داخلية أيضًا لمنع أعضاء مجلس إدارة الشركة (المطلعين) من استغلال المعلومات السرية للشركة لتحقيق مكاسب شخصية. [ 3 ]

تتسم القواعد المنظمة للتداول بناءً على معلومات داخلية بالتعقيد وتختلف اختلافًا كبيرًا من دولة إلى أخرى، وكذلك مدى تطبيقها. وقد يكون تعريف "المطلع" في بعض الأنظمة القانونية واسعًا، بحيث لا يقتصر على المطلعين أنفسهم فحسب، بل يشمل أيضًا أي شخص ذي صلة بهم، مثل السماسرة والشركاء وحتى أفراد العائلة. وفي بعض الأنظمة القانونية، قد يُعتبر الشخص الذي يطلع على معلومات غير متاحة للعامة ثم يتداول بناءً عليها مُرتكبًا لجريمة.

يُسمح عادةً بالتداول من قِبل بعض المطلعين، كالموظفين، طالما لا يعتمد على معلومات جوهرية غير متاحة للعامة. وتُلزم العديد من الأنظمة القانونية بالإبلاغ عن هذا التداول ليتسنى مراقبته. في الولايات المتحدة وعدد من الأنظمة القانونية الأخرى، يجب الإبلاغ عن التداول الذي يُجريه كبار المسؤولين التنفيذيين، أو الموظفين الرئيسيين، أو أعضاء مجلس الإدارة، أو المساهمين الرئيسيين، إلى الجهة التنظيمية أو الإفصاح عنه علنًا، عادةً في غضون أيام عمل قليلة من تاريخ التداول. في هذه الحالات، يُلزم المطلعون في الولايات المتحدة بتقديم النموذج  رقم 4 إلى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) عند شراء أو بيع أسهم شركاتهم. وخلص مؤلفو إحدى الدراسات إلى أن التداول غير القانوني بناءً على معلومات داخلية يرفع تكلفة رأس المال لمصدري الأوراق المالية، مما يُقلل من النمو الاقتصادي العام. [ 4 ] من جهة أخرى، يرى بعض الاقتصاديين، مثل هنري مان ، أنه ينبغي السماح بالتداول بناءً على معلومات داخلية، بل ويمكن أن يُفيد الأسواق. [ 5 ]

لطالما دار نقاش أكاديمي واسع بين علماء الأعمال والقانون حول ما إذا كان ينبغي تجريم التداول بناءً على معلومات داخلية. [ 6 ] وقد تم تحديد عدة حجج ضد تجريم هذا النوع من التداول: على سبيل المثال، على الرغم من عدم قانونيته، إلا أن معظم حالات التداول بناءً على معلومات داخلية لا يتم اكتشافها من قبل جهات إنفاذ القانون، وبالتالي فإن عدم قانونيته قد يعطي الجمهور انطباعًا مضللًا بأن "تداول الأسهم لعبة نزيهة يمكن لأي شخص المشاركة فيها". [ 6 ] وقد شككت بعض التحليلات القانونية فيما إذا كان التداول بناءً على معلومات داخلية يضر بأي شخص بالمعنى القانوني، إذ يمكن القول إما أنه لا يتسبب في تكبد أي شخص "خسارة" فعلية، أو أن أي شخص يتكبد خسارة لا يترتب عليه أي التزام قانوني فعلي تجاه المطلعين المعنيين. [ 6 ] كما يشير معارضو التداول السياسي بناءً على معلومات داخلية إلى تضارب المصالح وانعدام الثقة الاجتماعية . [ 7 ]

توجد في معظم الأنظمة القانونية حول العالم قواعد تحظر أو تجرّم التداول بناءً على معلومات جوهرية غير متاحة للجمهور (بهاتاشاريا وداوك، 2002)، إلا أن تفاصيل هذه القواعد وجهود إنفاذها تختلف اختلافًا كبيرًا. ففي الولايات المتحدة، تتناول المادتان 16(ب) و10(ب) من قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 التداول بناءً على معلومات داخلية بشكل مباشر وغير مباشر. وقد سنّ الكونغرس الأمريكي هذا القانون بعد انهيار سوق الأسهم عام 1929. [ 8 ] وبينما يُنظر إلى الولايات المتحدة عمومًا على أنها تبذل جهودًا جادة لإنفاذ قوانينها المتعلقة بالتداول بناءً على معلومات داخلية، [ 9 ] فإن النطاق الأوسع للتشريعات النموذجية الأوروبية يوفر إطارًا أكثر صرامة لمكافحة التداول غير القانوني بناءً على معلومات داخلية. [ 10 ] [ 11 ] وفي الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة، يخضع كل تداول بناءً على معلومات غير متاحة للجمهور، تحت مسمى إساءة استخدام السوق ، لعقوبات مدنية كحد أدنى، وعقوبات جنائية محتملة أيضًا. [ 11 ] هيئة السلوك المالي في المملكة المتحدة مسؤولة عن التحقيق في التعاملات الداخلية ومقاضاة مرتكبيها، كما هو محدد في قانون العدالة الجنائية لعام 1993 .

يمكن لفرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية بشأن غسل الأموال (FATF) أن تتقدم بطلب إلى الأشخاص المحليين ذوي النفوذ السياسي . [ 12 ]

تعريف "المطلع"

في الولايات المتحدة وكندا وأستراليا وألمانيا ورومانيا، ولأغراض الإبلاغ الإلزامي، يُعرَّف المطلعون على بواطن الأمور في الشركات بأنهم مسؤولو الشركة وأعضاء مجلس إدارتها وأي مالكين مستفيدين لأكثر من 10% من فئة معينة من أسهم الشركة. وتُعتبر عمليات التداول التي يُجريها هؤلاء المطلعون على بواطن الأمور في أسهم الشركة، استنادًا إلى معلومات جوهرية غير متاحة للجمهور، احتيالية، لأنهم بذلك ينتهكون واجبهم الائتماني تجاه المساهمين. فبمجرد قبولهم الوظيفة، يكون المطلع على بواطن الأمور قد التزم قانونًا تجاه المساهمين بوضع مصالحهم فوق مصالحه الشخصية في الأمور المتعلقة بالشركة. وعندما يقوم المطلعون على بواطن الأمور بالشراء أو البيع استنادًا إلى معلومات مملوكة للشركة، يُعتبر ذلك انتهاكًا لالتزامهم تجاه المساهمين أو المستثمرين.

على سبيل المثال، يحدث التداول غير القانوني بناءً على معلومات داخلية إذا علم الرئيس التنفيذي للشركة (أ) (قبل الإعلان الرسمي) أن الشركة ستُستحوذ عليها، ثم اشترى أسهمًا فيها وهو يعلم أن سعر السهم سيرتفع على الأرجح. في الولايات المتحدة والعديد من الأنظمة القضائية الأخرى، لا يقتصر تعريف "المطلعين" على مسؤولي الشركات وكبار المساهمين في قضايا التداول غير القانوني بناءً على معلومات داخلية، بل يشمل أي فرد يتداول الأسهم بناءً على معلومات جوهرية غير متاحة للجمهور، في انتهاك لواجب الأمانة. قد يُفترض هذا الواجب؛ فعلى سبيل المثال، في العديد من الأنظمة القضائية، في حال قيام أحد المطلعين في الشركة بإبلاغ صديق بمعلومات غير متاحة للجمهور يُحتمل أن تؤثر على سعر سهم الشركة، يُفترض أن واجب الأمانة الذي يدين به المطلع للشركة يقع على عاتق الصديق، ويُعتبر الصديق مُخالفًا لواجب الأمانة تجاه الشركة إذا تداول بناءً على هذه المعلومات.

مسئولية قانونية

لا يمكن التهرب من المسؤولية عن انتهاكات التداول بناءً على معلومات داخلية، عمومًا، بمجرد نقل المعلومات في إطار تبادل المصالح ، إذا كان الشخص المتلقي للمعلومات يعلم، أو كان من المفترض أن يعلم، بأنها معلومات جوهرية غير عامة. في الولايات المتحدة، أشارت محكمة واحدة على الأقل إلى أن الشخص المطلع الذي يفصح عن المعلومات غير العامة يجب أن يكون قد فعل ذلك لغرض غير مشروع. وفي حالة الشخص الذي يتلقى المعلومات الداخلية (ويُسمى "المتلقي")، يجب أن يكون المتلقي على علم أيضًا بأن المطلع قد أفصح عن المعلومات لغرض غير مشروع. [ 13 ]

جادل أحد المعلقين بأنه حتى لو لم يتداول الرئيس التنفيذي للشركة (أ) بناءً على أخبار الاستحواذ غير المعلنة ، بل قام بدلاً من ذلك بتمرير المعلومات إلى صهره الذي تداول بناءً عليها، فإن التداول غير القانوني بناءً على معلومات داخلية كان سيحدث على أي حال (وإن كان ذلك بشكل غير مباشر، من خلال تمريرها إلى شخص "غير مطلع" حتى لا يتورط الرئيس التنفيذي للشركة (أ) بشكل مباشر). [ 14 ] : 589

نظرية الاختلاس

أصبحت نظرية اختلاس المعلومات الداخلية في التداول بناءً على معلومات داخلية مقبولة في القانون الأمريكي. وتنص هذه النظرية على أن أي شخص يختلس معلومات جوهرية غير عامة ويتداول بناءً عليها في أي سهم قد يُعتبر مذنباً بالتداول بناءً على معلومات داخلية. ويشمل ذلك الحصول على معلومات جوهرية غير عامة من شخص مطلع بقصد التداول بناءً عليها أو تمريرها إلى شخص آخر سيتداول بها. وتشكل هذه النظرية الأساس القانوني للوائح الأوراق المالية التي تُطبق قوانين مكافحة التداول بناءً على معلومات داخلية. [ 15 ] ويمثل رد الأموال المكاسب غير المشروعة (أو الخسائر التي تم تجنبها) الناتجة عن انتهاك الأفراد لقوانين الأوراق المالية. وبشكل عام، في الدول التي يُحظر فيها التداول بناءً على معلومات داخلية، تسعى السلطة المختصة إلى رد الأموال لضمان عدم استفادة منتهكي قوانين الأوراق المالية من أنشطتهم غير القانونية. وعند الاقتضاء، تُعاد الأموال المستردة إلى المستثمرين المتضررين. ويمكن إصدار أوامر رد الأموال إما في إجراءات إدارية أو دعاوى مدنية، ويمكن تسوية القضايا أو اللجوء إلى التقاضي بشأنها. ويمكن التنازل عن دفع رد الأموال كلياً أو جزئياً بناءً على إثبات المدعى عليه عدم قدرته على الدفع. في الإجراءات الإدارية التي تمت تسويتها، يجوز لهيئة الإنفاذ، عند الاقتضاء، التوصية بالتنازل عن رد الأموال غير المشروعة. توجد عدة طرق لتحديد قيمة رد الأموال غير المشروعة؛ وقد وضع مارسيلو مينينّا إجراءً مبتكرًا قائمًا على نظرية الاحتمالات، وذلك من خلال التحليل المباشر للفترات الزمنية للمعاملات المتضمنة في التداول بناءً على معلومات داخلية. [ 16 ]

إثبات المسؤولية

قد يكون إثبات مسؤولية شخص ما عن صفقة ما أمرًا صعبًا، إذ قد يلجأ المتداولون إلى التستر وراء وكلاء أو شركات خارجية أو جهات أخرى. تُقاضي هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أكثر من 50 قضية سنويًا، ويتم تسوية العديد منها إداريًا خارج المحكمة. وتراقب الهيئة والعديد من البورصات التداول بنشاط، بحثًا عن أي نشاط مشبوه. [ 17 ] [ 18 ] [ 19 ] لا تملك الهيئة سلطة إنفاذ القانون الجنائي، ولكن يمكنها إحالة القضايا الخطيرة إلى مكتب المدعي العام الأمريكي لمزيد من التحقيق والمقاضاة.

التداول بناءً على المعلومات بشكل عام

في الولايات المتحدة ومعظم الأنظمة القضائية غير الأوروبية، لا يُعدّ كل تداول بناءً على معلومات غير متاحة للعامة تداولًا غير قانوني بناءً على معلومات داخلية. [ 11 ] على سبيل المثال، لا يُعتبر الشخص الذي يسمع الرئيس التنفيذي للشركة (أ) على الطاولة المجاورة وهو يخبر المدير المالي بأن أرباح الشركة ستكون أعلى من المتوقع، ثم يشتري أسهمها، مُذنبًا بالتداول بناءً على معلومات داخلية، إلا إذا كانت تربطه صلة وثيقة بالشركة أو مسؤوليها. [ 20 ] مع ذلك، حتى في حال لم يكن المُتلقّي للمعلومات مُطلعًا على المعلومات الداخلية، وكان يعلم أنها غير متاحة للعامة، وأن هذه المعلومات مدفوعة الأجر، أو أن المُبلِّغ يحصل على منفعة مقابل تقديمها، فإن التداول اللاحق يُعدّ غير قانوني في الأنظمة القضائية ذات النطاق الأوسع. [ 20 ] [ 21 ]

ومع ذلك، تخضع المعلومات المتعلقة بعرض الاستحواذ (عادةً ما يتعلق الأمر بالاندماج أو الاستحواذ) لمعايير أعلى. إذا تم الحصول على هذا النوع من المعلومات (مباشرةً أو غير مباشرةً) وكان هناك سبب للاعتقاد بأنها غير متاحة للجمهور، فإنه يقع على عاتق المدين واجب الإفصاح عنها أو الامتناع عن التداول. [ 22 ]

في الولايات المتحدة، بالإضافة إلى العقوبات المدنية، قد يتعرض المتداول للملاحقة الجنائية بتهمة الاحتيال، أو في حال انتهاك لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات، قد يُطلب من وزارة العدل الأمريكية إجراء تحقيق مستقل موازٍ. إذا وجدت وزارة العدل مخالفات جنائية، فلها الحق في توجيه اتهامات جنائية. [ 23 ]

التسويق التجاري

أتاح ظهور الإنترنت منبراً لتسويق المعلومات الداخلية. ففي عام 2016، تم تحديد عدد من مواقع الإنترنت المظلم كأسواق تُباع وتُشترى فيها هذه المعلومات غير العامة. وقد استخدم أحد هذه المواقع على الأقل عملة البيتكوين للتحايل على قيود العملات وعرقلة التتبع. كما توفر هذه المواقع مكاناً لاستقطاب المخبرين من الشركات، حيث يمكن استخدام المعلومات غير العامة لأغراض أخرى غير تداول الأسهم. [ 24 ] [ 25 ]

التداول التشريعي

لا يُعتبر السياسيون من الداخلين بالمعنى التقليدي، لعدم اطلاعهم على المعلومات الداخلية للشركات. مع ذلك، يمتلك المشرعون معلومات أكثر بكثير من المستثمرين الأفراد حول اللوائح التنظيمية الوشيكة أو المحتملة للشركات. وتشير الأدلة التجريبية إلى أن أعضاء الكونغرس الأمريكي يُكثرون من التداول عندما يكون المجلس التشريعي منعقدًا وفي فترات ارتفاع المخاطر الجيوسياسية . [ 26 ]

الشرعية

تُعدّ الصفقات القانونية التي يُجريها المطلعون شائعة، [ 8 ] إذ غالبًا ما يمتلك موظفو الشركات المساهمة العامة أسهمًا أو خيارات أسهم. وتُعلن هذه الصفقات في الولايات المتحدة من خلال ملفات هيئة الأوراق المالية والبورصات، والتي يُتيحها أيضًا الباحثون الأكاديميون كمجموعات بيانات مُهيكلة. [ 27 ] [ 28 ]

في عام 2000، أوضحت قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية 10b5-1 أن الحظر المفروض على التداول بناءً على معلومات داخلية لا يتطلب إثبات أن الشخص المطلع استخدم بالفعل معلومات جوهرية غير عامة عند إجراء عملية تداول؛ فامتلاك هذه المعلومات وحده يكفي لانتهاك الحكم، وستستنتج هيئة الأوراق المالية والبورصات أن الشخص المطلع الذي يمتلك معلومات جوهرية غير عامة قد استخدم هذه المعلومات عند إجراء عملية تداول.

مع ذلك، فقد نصّت قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية رقم 10b5-1 على حقّ المطلعين في الدفاع عن أنفسهم إذا استطاعوا إثبات أن عمليات التداول التي أُجريت نيابةً عنهم كانت جزءًا من عقدٍ مُسبق أو خطةٍ مكتوبة مُلزمة للتداول في المستقبل. [ 29 ] على سبيل المثال، إذا كان أحد المطلعين يتوقع التقاعد بعد فترة زمنية مُحددة، وكجزء من تخطيطه للتقاعد، اعتمد خطةً مكتوبة مُلزمة لبيع كمية مُحددة من أسهم الشركة شهريًا لمدة عامين، ثمّ حصل لاحقًا على معلومات جوهرية غير مُعلنة عن الشركة، فإن عمليات التداول المُستندة إلى الخطة الأصلية قد لا تُعتبر تداولًا مُخالفًا لقواعد التداول بناءً على معلومات داخلية.

حجج تدعو إلى مزيد من الحظر

يُعتبر التداول بناءً على معلومات تشريعية غير متاحة للعامة تضاربًا في المصالح ، مما يُسهم في انعدام الثقة الاجتماعية ؛ وقد حفّز ذلك سنّ تشريعات تُقيّد ممارسة السياسيين للتداول، مثل قانون STOCK . [ 7 ] وأظهرت دراسة أُجريت عام 2025 أن التداول بناءً على معلومات داخلية من قِبل أعضاء الكونغرس يُقلّل من شرعيتهم السياسية واستعداد الجمهور للامتثال للقانون. [ 30 ]

توجد قوانين محدودة للغاية تُجرّم "التداول الخفي"، حيث يتداول المطلعون بناءً على معلومات تؤثر على أسواق السلع (كالذرة والقمح والصلب وغيرها) أو تؤثر بشكل غير مباشر على شركات أخرى. ونظرًا لتشابه عواقبه مع عواقب التداول التقليدي بناءً على معلومات داخلية، توصي بعض الدراسات بحظر التداول الخفي أيضًا. [ 31 ]

حجج مؤيدة للتقنين

يرى البعض أن التداول بناءً على معلومات داخلية فعلٌ بلا ضحايا : إذ يتفق مشترٍ وبائع راغبان على تداول أصول يملكها البائع بحق، دون وجود عقد مسبق (وفقًا لهذا الرأي) بين الطرفين يمنعهما من التداول في حال وجود معلومات غير متكافئة . وقد وصفت الصحفية ميغان مكاردل، في مقال لها في مجلة "ذا أتلانتيك" عام 2011، هذه العملية بأنها "أقرب ما يكون إلى جريمة بلا ضحايا في عالم المال الحديث". [ 32 ] وفي عام 2002، قال ميلتون فريدمان ، الحائز على جائزة نوبل التذكارية في الاقتصاد : "نريد المزيد من التداول بناءً على معلومات داخلية، لا العكس. نريد أن نمنح الأشخاص الأكثر احتمالًا لمعرفة أوجه القصور في الشركة حافزًا لإطلاع الجمهور عليها". لم يكن فريدمان يعتقد أنه ينبغي إلزام المتداول بالإفصاح عن تداوله للجمهور، لأنه يرى أن ضغط البيع أو الشراء بحد ذاته يُعدّ معلومة للسوق. [ 14 ] : 591-597 [ 33 ]

كما استشهد مؤيدو التقنين بحرية التعبير ، بحجة أن معاقبة من يتحدث عن تطور ذي صلة بسعر السهم في اليوم التالي يمكن اعتباره عملاً من أعمال الرقابة. [ 34 ]

استخدم بعض المؤلفين هذه الحجج لاقتراح تقنين التداول بناءً على معلومات سلبية (وليس إيجابية). ولأن المعلومات السلبية غالبًا ما تُحجب عن السوق، فإن التداول بناءً عليها نظريًا له قيمة أعلى في السوق من التداول بناءً على معلومات إيجابية. [ 35 ] [ 36 ]

تختلف الولايات المتحدة والمملكة المتحدة في تفسير وتطبيق القانون فيما يتعلق بالتداول بناءً على معلومات داخلية. ففي المملكة المتحدة، تشمل القوانين ذات الصلة قانون العدالة الجنائية لعام 1993 ، الجزء الخامس، الجدول 1؛ وقانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2000 ، الذي يُعرّف جريمة " إساءة استخدام السوق "؛ [ 37 ] ولائحة الاتحاد الأوروبي رقم 596/2014. [ 38 ] [ 39 ] وينص المبدأ على أن التداول بناءً على معلومات حساسة للسوق غير معروفة للعامة يُعدّ غير قانوني. وهذا نطاق أوسع بكثير مما هو عليه في القانون الأمريكي. وتتمثل الاختلافات الرئيسية عن القانون الأمريكي في عدم اشتراط وجود علاقة بين المُصدر أو المُسرّب؛ فكل ما هو مطلوب هو أن يكون الطرف المُذنب قد تداول (أو تسبب في التداول) وهو على علم بمعلومات داخلية، ولا يشترط القانون البريطاني وجود نية مسبقة للجريمة . [ 10 ] [ 40 ] [ 41 ]

سنّت اليابان أول قانون لها ضد التداول بناءً على معلومات داخلية في عام 1988. وقال رودريك سيمان: "حتى اليوم، لا يفهم الكثير من اليابانيين سبب تجريم هذا الأمر. في الواقع، كان يُنظر سابقًا إلى تحقيق الربح من المعرفة على أنه أمر منطقي." [ 42 ]

في مالطا، يتبع القانون النموذج الأوروبي الأوسع نطاقاً. والتشريع ذو الصلة هو قانون منع إساءة استخدام الأسواق المالية لعام 2005، بصيغته المعدلة. [ 43 ] [ 44 ] وتشمل القوانين السابقة قانون إساءة استخدام الأسواق المالية لعام 2002، وقانون التعاملات الداخلية وإساءة استخدام السوق لعام 1994. [ 45 ]

تنص ورقة المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) بشأن "أهداف ومبادئ تنظيم الأوراق المالية" (المحدثة حتى عام 2003) [ 46 ] على أن الأهداف الثلاثة لتنظيم سوق الأوراق المالية الجيد هي حماية المستثمرين، وضمان أن تكون الأسواق عادلة وفعالة وشفافة، والحد من المخاطر النظامية .

تنص مناقشة هذه "المبادئ الأساسية" على أن "حماية المستثمرين" في هذا السياق تعني "حماية المستثمرين من الممارسات المضللة أو التلاعبية أو الاحتيالية، بما في ذلك التداول بناءً على معلومات داخلية، والتداول المسبق، أو التداول قبل العملاء، وإساءة استخدام أصول العملاء". أكثر من 85% من الجهات التنظيمية لأسواق الأوراق المالية والسلع في العالم أعضاء في المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) وقد وقّعت على هذه المبادئ الأساسية.

يستخدم البنك الدولي وصندوق النقد الدولي حاليًا المبادئ الأساسية للمنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO) في مراجعة السلامة المالية للأنظمة الرقابية في مختلف البلدان، وذلك ضمن برنامج تقييم القطاع المالي الخاص بهما. ولذا، يتوقع المجتمع الدولي سنّ قوانين تجرّم التداول بناءً على معلومات غير متاحة للجمهور. ويختلف تطبيق هذه القوانين اختلافًا كبيرًا بين الدول، إلا أن الغالبية العظمى من الأنظمة القضائية تحظر هذه الممارسة، على الأقل من حيث المبدأ.

يزعم لاري هاريس أن الاختلافات في فعالية الدول في تقييد التداول بناءً على معلومات داخلية تُفسر التباينات في رواتب المديرين التنفيذيين بين هذه الدول. فالولايات المتحدة، على سبيل المثال، لديها رواتب أعلى بكثير للرؤساء التنفيذيين مقارنةً باليابان أو ألمانيا، حيث يكون تقييد التداول بناءً على معلومات داخلية أقل فعالية. [ 14 ] : 593

أخلاق مهنية

من الجوانب التي لم تُناقش كثيرًا في موضوع التداول بناءً على معلومات داخلية، المعضلات الأخلاقية المرتبطة به. فبينما يُعدّ الكثير من جوانبه قانونيًا، إلا أن بعضها الآخر غير قانوني، وهنا تبرز الجوانب الأخلاقية المعقدة. وبناءً على ذلك، غالبًا ما يحمل مصطلح "التداول بناءً على معلومات داخلية" دلالة أخلاقية سلبية، إذ يُشير إلى الاحتيال، وانعدام الثقة، والاختلاس، وغيرها من التصرفات المشبوهة والتي قد تكون غير أخلاقية. في بداية مقالهما، كتب أنجل وماكابي: "ليس كل تداول يقوم به المطلعون غير قانوني أو غير أخلاقي بالضرورة" [ 47 ] ، وهو إطار يجب مراعاته عند الحديث عن التحديات الأخلاقية للتداول بناءً على معلومات داخلية. وتشير إحدى المقالات التي تتناول تعقيدات أخلاقيات التداول بناءً على معلومات داخلية إلى أن "التداول بناءً على معلومات داخلية قد يكون نذيرًا لتضارب المصالح، إذ يُمكن أن يُولّد انعدام ثقة بين المساهمين، وبين الشركة ومساهميها" [ 48 ] . مع ذلك، لا يقتصر التداول بناءً على معلومات داخلية على مستوى الشركات الكبرى فحسب، بل يشمل أيضًا التداول بين السياسيين والمسؤولين الحكوميين، والذي يُثير بدوره معضلات أخلاقية.

في سياق التداول بناءً على معلومات داخلية في المجال السياسي، يكتب بلاو: "بما أن ليس جميع المشاركين في السوق مطلعين على نفس المعلومات، ولا يمكن لأي قدر من التدقيق القانوني أن يسمح لمستثمر خارجي بالحصول على هذه المعلومات، فقد يخلق ذلك ميزة معلوماتية غير عادلة للمسؤولين الحكوميين." [ 49 ] يكمن تعقيد النقاش حول الأخلاقيات في التداول بناءً على معلومات داخلية في اختلاف الأطر الأخلاقية بين الأفراد، مما يؤدي إلى اتخاذ قرارات مختلفة قد يوافق عليها طرف ويجدها أخلاقية، بينما يرفضها طرف آخر. قد تكون جميع القرارات المتعلقة بالتداول بناءً على معلومات داخلية مسموحة قانونًا، لكنها قد لا تتوافق مع الإطار الأخلاقي الشخصي للفرد. فعلى سبيل المثال، من المرجح ألا يتفق الأفراد ذوو العقلية الرأسمالية أو النفعية في الأخلاق مع من يتبنى فلسفة الواجب أو الفكر الاشتراكي في بعض قضايا التداول. أو كما يكتب كلاو: "لكي تكون النظرية الأخلاقية أساساً لحظر قانوني، يجب أن تشرح بشكل كافٍ لماذا جميع أشكال النشاط خاطئة، وأن توفر وسيلة مشتركة للتمييز بين الأنشطة الخاطئة وتلك التي ليست كذلك". [ 50 ]

يُعدّ وجود إطار أخلاقي متين في مجال التداول بناءً على معلومات داخلية أمرًا ضروريًا لتجنب المآزق الأخلاقية. ولكن، في قطاعٍ يدور حول الأسعار وعمليات البيع والشراء، تكثر الثغرات التي تسمح بتسلل السلوكيات غير الأخلاقية، لا سيما عندما تُحقق مكاسب اقتصادية لأحد الأطراف. ونظرًا لطبيعة التداول المحفوفة بالمخاطر، وسريعة التغير، والتنافسية الشديدة، تكثر جوانب الغموض الأخلاقي، ويُعدّ التداول بناءً على معلومات داخلية أحدها.

حسب الدولة

أستراليا

نشأ التشريع الأسترالي الحالي من تقرير لجنة برلمانية عام 1989، أوصى بإلغاء شرط أن يكون المتداول "مرتبطًا" بالشركة. [ 51 ] وقد يكون هذا قد أضعف أهمية مبدأ واجب الأمانة، وربما أدخل مرتكبي مخالفات محتملين جدد ضمن نطاقه. في أستراليا، إذا كان لدى شخص ما معلومات داخلية، ويعلم، أو كان من المفترض أن يعلم، أن هذه المعلومات غير متاحة للعموم، وأنها تؤثر بشكل جوهري على السعر، فلا يجوز له التداول. كما لا يجوز له تحريض غيره على التداول، ولا يجوز له تسريب معلومات سرية. تُعتبر المعلومات متاحة للعموم إذا كانت تتكون من أمور يسهل ملاحظتها، أو إذا تم إطلاع المستثمرين العاديين عليها، وانقضت فترة زمنية معقولة لنشرها بينهم.

البرازيل

يُعدّ التداول بناءً على معلومات داخلية عملاً غير قانوني بموجب القانون البرازيلي، إذ يُشكّل سلوكاً غير عادل يُهدّد أمن السوق وتكافؤ الفرص القانونية فيه. ومنذ عام 2001، يُعتبر هذا العمل جريمة. وقد نصّ القانون البرازيلي، بصيغته المعدّلة بموجب القانون رقم 10303/2001، على المادة 27 - د ، التي تُعرّف السلوك بأنه "استخدام معلومات ذات صلة لم تُفصح عنها السوق بعد، مع علمه بها، والتي يجب عليه الحفاظ على سريتها، والتي من شأنها أن تُوفّر له أو لغيره ميزة غير مشروعة، من خلال التداول، سواءً لحسابه الخاص أو لحساب طرف ثالث، بالأوراق المالية: والعقوبة هي السجن من سنة إلى خمس سنوات، وغرامة تصل إلى ثلاثة أضعاف قيمة الميزة غير المشروعة المُتحصّل عليها نتيجة الجريمة . "

صدرت أول إدانة في البرازيل بتهمة "إساءة استخدام المعلومات السرية" عام 2011، من قِبل القاضي الفيدرالي مارسيلو كوستينارو كافالي، التابع للمحكمة الجنائية السادسة في ساو باولو. [ 56 ] وتتعلق هذه القضية باندماج شركتي ساديا وبيرديغاو . حُكم على المدير السابق للشؤون المالية وعلاقات المستثمرين، لويز غونزاغا مورات جونيور، بالسجن لمدة عام وتسعة أشهر بنظام مفتوح، مع إمكانية استبدالها بالخدمة المجتمعية، بالإضافة إلى منعه من تولي منصب مدير أو مستشار مالي في أي شركة مساهمة عامة طوال فترة عقوبته، فضلاً عن غرامة قدرها 349,711.53 ريال برازيلي. كما حُكم على عضو مجلس الإدارة آنذاك، رومانو أنسيلمو فونتانا فيلهو، بالسجن لمدة عام وخمسة أشهر بنظام مفتوح، مع إمكانية استبدالها أيضاً بالخدمة المجتمعية، بالإضافة إلى منعه من تولي منصب مدير أو مستشار مالي في أي شركة مساهمة عامة. كما تم تغريمه مبلغ 374,940.52 ريال برازيلي.

كندا

في عام ٢٠٠٨، كشفت الشرطة عن مؤامرة تداول داخلي تورط فيها المحامي جيل كورنبلوم، الذي عمل سابقًا في مكتب سوليفان آند كرومويل للمحاماة ، وكان يعمل آنذاك في مكتب دورسي آند ويتني ، والمحامي السابق ستان جرموفسيك، حيث تبين أنهما حققا  أرباحًا غير مشروعة تجاوزت ١٠ ملايين دولار على مدى ١٤ عامًا. [ ٥٧ ] انتحر كورنبلوم بالقفز من جسر أثناء التحقيق معه وقبل وقت قصير من اعتقاله، ولكن قبل توجيه التهم الجنائية إليه، وذلك قبل يوم واحد من إقرار شريكه المزعوم جرموفسيك بالذنب. [ ٥٨ ] [ ٥٩ ] [ ٦٠ ] أقر جرموفسيك بالذنب في تهمة التداول الداخلي وحُكم عليه بالسجن ٣٩ شهرًا. [ ٦١ ] وكانت هذه أطول مدة عقوبة فُرضت على الإطلاق في كندا بتهمة التداول الداخلي. وقد تناول مارك كوكلي هذه الجرائم في كتابه الواقعي " النصيحة والتداول" الصادر عام ٢٠١١ .

الصين

كانت غالبية الأسهم في الصين قبل عام 2005 أسهمًا غير قابلة للتداول، تُباع سرًا في البورصة. ولتسهيل الوصول إلى الأسهم، ألزمت لجنة تنظيم الأوراق المالية الصينية الشركات بتحويل هذه الأسهم غير القابلة للتداول إلى أسهم قابلة للتداول. وحددت اللجنة مهلة قصيرة لتحويل الأسهم، مما أدى إلى كثرة عمليات التداول، وكثير منها استند إلى معلومات داخلية حساسة. في ذلك الوقت، لم يكن التداول بناءً على معلومات داخلية يُعاقب عليه بالسجن. عادةً ما تشمل العقوبة غرامات مالية أو تعليقًا مؤقتًا عن العمل في الشركة، لكن السجن كان نادرًا. إلا أنه في عام 2015، أُلقي القبض على مدير الصندوق الصيني شو شيانغ بتهمة التداول بناءً على معلومات داخلية، وفي عام 2017، حُكم عليه بالسجن خمس سنوات ونصف، وغُرِّم 11 مليار يوان . [ 62 ]

الاتحاد الأوروبي

في عام 2014، اعتمد الاتحاد الأوروبي تشريعًا (توجيه العقوبات الجنائية المتعلقة بالتلاعب بالسوق) يوحد العقوبات الجنائية المتعلقة بالتداول بناءً على معلومات داخلية. واتفقت جميع الدول الأعضاء في الاتحاد الأوروبي على فرض عقوبات سجن قصوى لا تقل عن أربع سنوات في حالات التلاعب بالسوق والتداول بناءً على معلومات داخلية الخطيرة، وسنتين على الأقل في حالات الإفصاح غير المشروع عن معلومات داخلية. [ 63 ]

الهند

يُعدّ التداول بناءً على معلومات داخلية جريمة في الهند، وفقًا للمادتين 12أ و15ج من قانون هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية لعام 1992 ، ولائحة هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (حظر التداول بناءً على معلومات داخلية) لعام 2015. ويُعرّف التداول بناءً على معلومات داخلية بأنه قيام شخص لديه إمكانية الوصول إلى معلومات غير عامة وحساسة لسعر أسهم الشركة بالاكتتاب فيها أو شرائها أو بيعها أو التعامل بها، أو الموافقة على ذلك أو حثّ شخص آخر على القيام بذلك بصفته أصيلًا أو وكيلًا. وتُعرّف المعلومات الحساسة لسعر الأسهم بأنها المعلومات التي تؤثر جوهريًا على قيمة الأوراق المالية. وتصل عقوبة التداول بناءً على معلومات داخلية إلى السجن لمدة قد تصل إلى خمس سنوات، وغرامة مالية لا تقل عن خمسمائة ألف روبية (500,000) ولا تزيد عن 250 مليون روبية (250  مليون روبية)، أو ثلاثة أضعاف الربح المُحقق، أيهما أعلى. [ 64 ]

ذكرت صحيفة وول ستريت جورنال ، في مقال نُشر عام 2014 بعنوان "لماذا يصعب كشف التداول بناءً على معلومات داخلية في الهند"، أنه على الرغم من الاعتقاد السائد بأن التداول بناءً على معلومات داخلية يحدث بشكل منتظم في الهند، إلا أن هناك أمثلة قليلة على مقاضاة المتداولين بناءً على معلومات داخلية في الهند. [ 65 ] وقال أحد كبار المسؤولين التنظيميين السابقين إن التداول بناءً على معلومات داخلية متجذر بعمق في الهند، ويتفشى بشكل خاص لأن الجهات التنظيمية لا تملك الأدوات اللازمة لمكافحته. [ 65 ] وفي الحالات القليلة التي تمت فيها المقاضاة، استغرقت القضايا أحيانًا أكثر من عقد من الزمان للوصول إلى المحاكمة، وكانت العقوبات مخففة؛ وعلى الرغم من أن هيئة الأوراق المالية والبورصات في الهند (SEBI) مخولة قانونًا بفرض غرامات تصل إلى 4  ملايين دولار، إلا أن الغرامات القليلة التي فُرضت على التداول بناءً على معلومات داخلية كانت عادةً أقل من 200 ألف دولار. [ 65 ]

الكويت

زعمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أن المتداول الكويتي حازم البريكان انخرط في التداول بناءً على معلومات داخلية عام 2009، بعد أن ضلل الرأي العام بشأن عروض استحواذ محتملة على شركتين. [ 66 ] [ 67 ] وبعد ثلاثة أيام من رفع هيئة الأوراق المالية والبورصات دعوى قضائية ضد البريكان، عُثر عليه ميتًا متأثرًا بطلق ناري في الرأس في منزله بمدينة الكويت في 26 يوليو/تموز 2009، فيما وصفته الشرطة الكويتية بأنه انتحار. [ 66 ] [ 67 ] [ 68 ] وتوصلت هيئة الأوراق المالية والبورصات لاحقًا إلى  تسوية بقيمة 6.5 مليون دولار أمريكي مع ورثته وآخرين بشأن تهم التداول بناءً على معلومات داخلية. [ 67 ]

النرويج

في عام 2009، حُكم على الصحفي في نيتافيسين (توماس جولبراندسن) بالسجن لمدة أربعة أشهر بتهمة التداول من الداخل. [ 69 ]

أطول عقوبة سجن في محاكمة نرويجية كانت التهمة الرئيسية فيها هي التداول بناءً على معلومات داخلية كانت ثماني سنوات (سنتان منها مع وقف التنفيذ) عندما أدين آلان أنجيليل في محكمة محلية في 9 ديسمبر 2011. [ 70 ] [ 71 ]

فيلبيني

بموجب القانون الجمهوري رقم 8799 أو قانون تنظيم الأوراق المالية، يعتبر التداول بناءً على معلومات داخلية غير قانوني في الفلبين. [ 72 ]

المملكة المتحدة

على الرغم من أن التداول بناءً على معلومات داخلية غير قانوني في المملكة المتحدة منذ عام 1980، إلا أنه كان من الصعب مقاضاة الأفراد المتهمين به بنجاح. فقد شهدنا عدداً من القضايا الشهيرة التي تمكن فيها أفراد من الإفلات من العقاب. وبدلاً من ذلك، اعتمدت الجهات التنظيمية في المملكة المتحدة على سلسلة من الغرامات لمعاقبة المخالفات السوقية.

اعتُبرت هذه الغرامات على نطاق واسع رادعًا غير فعال، [ 73 ] وقد أصدرت هيئة تنظيم الخدمات المالية في المملكة المتحدة بيانًا بنيتها استخدام صلاحياتها لإنفاذ التشريع (وتحديدًا قانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2000 ). وفي الفترة ما بين عامي 2009 و2012، حصلت الهيئة على 14 إدانة تتعلق بالتداول بناءً على معلومات داخلية.

الولايات المتحدة

قانون الولايات المتحدة

حتى القرن الحادي والعشرين وقوانين الاتحاد الأوروبي بشأن إساءة استخدام السوق ، كانت الولايات المتحدة الدولة الرائدة في حظر التداول بناءً على معلومات جوهرية غير متاحة للجمهور. [ 11 ] يلخص توماس نيوركيرك وميليسا روبرتسون من هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تطور قوانين التداول بناءً على معلومات داخلية في الولايات المتحدة. [ 8 ] يُصنف التداول بناءً على معلومات داخلية ضمن المستوى الأساسي للجريمة وهو 8 ، ما يضعه في المنطقة  (أ) وفقًا للمبادئ التوجيهية الأمريكية للعقوبات . وهذا يعني أن مرتكبي هذه الجريمة لأول مرة مؤهلون للحصول على فترة مراقبة بدلاً من السجن. [ 74 ]

قانوني

تستند قوانين حظر التداول بناءً على معلومات داخلية في الولايات المتحدة إلى قوانين القانون العام الإنجليزي والأمريكي التي تحظر الاحتيال. ففي عام 1909، وقبل وقت طويل من إقرار قانون سوق الأوراق المالية، قضت المحكمة العليا الأمريكية بأن مدير شركة اشترى أسهمها وهو يعلم أن سعرها على وشك الارتفاع، قد ارتكب جريمة احتيال بشرائه الأسهم دون الإفصاح عن معلوماته الداخلية.

تضمن القسم 15 من قانون الأوراق المالية لعام 1933 [ 75 ] حظر الاحتيال في بيع الأوراق المالية، والذي تم تعزيزه بشكل كبير بموجب قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934. [ 76 ]

يحظر البند 16(ب) من قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934 تحقيق أرباح قصيرة الأجل (من أي عمليات شراء أو بيع خلال أي فترة ستة أشهر) من قبل أعضاء مجالس الإدارة أو المسؤولين التنفيذيين أو المساهمين الذين يمتلكون أكثر من 10% من أسهم الشركة. وبموجب البند 10(ب) من القانون نفسه، تحظر قاعدة هيئة الأوراق المالية والبورصات رقم 10ب-5 الاحتيال المتعلق بتداول الأوراق المالية.

ينص قانون العقوبات على التداول بناءً على معلومات داخلية لعام 1984 وقانون إنفاذ قوانين التداول بناءً على معلومات داخلية والاحتيال في الأوراق المالية لعام 1988 على عقوبات للتداول غير القانوني بناءً على معلومات داخلية تصل إلى ثلاثة أضعاف مقدار الربح المكتسب أو الخسارة التي تم تجنبها من خلال التداول غير القانوني. [ 77 ]

لوائح هيئة الأوراق المالية والبورصات

ينصّ نظام الإفصاح العادل (FD) الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على أنه إذا أفصحت شركةٌ عمدًا عن معلومات جوهرية غير عامة لشخصٍ واحد، فعليها في الوقت نفسه الإفصاح عن تلك المعلومات للجمهور. أما في حالة الإفصاح غير المقصود عن معلومات جوهرية غير عامة لشخصٍ واحد، فيجب على الشركة الإفصاح عنها علنًا "فورًا". [ 14 ] : 586

كما تخضع عمليات التداول بناءً على معلومات داخلية والممارسات المماثلة للتنظيم من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات بموجب قواعدها المتعلقة بعمليات الاستحواذ وعروض الشراء بموجب قانون ويليامز .

قرارات المحاكم الأمريكية

لقد حدث جزء كبير من تطور قانون التداول بناءً على معلومات داخلية من خلال أو نتيجة لأحكام المحاكم.

في عام ١٩٠٩، قضت المحكمة العليا للولايات المتحدة في قضية سترونغ ضد ريبيد [ ٧٨ ] بأن المدير الذي يتوقع أن يتصرف بطريقة تؤثر على قيمة الأسهم لا يجوز له استخدام معرفته بهذا التوقع لشراء أسهم من أولئك الذين لا يعلمون بالتصرف المتوقع. وعلى الرغم من أن العلاقات العادية بين المديرين والمساهمين في الشركات التجارية، في العموم، لا تتسم بطابع ائتماني يُلزم المدير بالإفصاح للمساهم عن معلومات عامة حول قيمة أسهم الشركة قبل شرائها منه، إلا أن بعض الحالات تنطوي على ظروف خاصة تفرض هذا الواجب.

في عام 1968، طرحت محكمة الاستئناف للدائرة الثانية نظرية "تكافؤ الفرص" في قضية هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد شركة تكساس غلف سولفور . [ 79 ] وقد نصت المحكمة على أنه يجب على أي شخص يمتلك معلومات داخلية إما الإفصاح عنها أو الامتناع عن التداول. وكان مسؤولو شركة تكساس غلف سولفور قد استغلوا معلومات داخلية حول اكتشاف منجم كيد لتحقيق أرباح من خلال شراء أسهم وخيارات شراء على أسهم الشركة. [ 80 ]

في عام ١٩٨٤، قضت المحكمة العليا في قضية ديركس ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات [ ٨١ ] بأن المتلقين (الذين يحصلون على معلومات غير مباشرة) مسؤولون عن التداول بناءً على معلومات داخلية إذا كان لديهم سبب للاعتقاد بأن المُسرِّب قد أخلّ بواجب الأمانة في الكشف عن معلومات سرية. ومن الأمثلة على ذلك حصول المُسرِّب على أي منفعة شخصية من هذا الكشف، مما يُعدّ إخلالاً بواجب الولاء للشركة. في قضية ديركس ، تلقى المتلقي معلومات سرية من مُطلع، وهو موظف سابق في الشركة. وكان سبب إفصاح المُطلع عن المعلومات للمتلقي، وسبب إفصاح المتلقي عنها لأطراف ثالثة، هو كشف عملية احتيال في الشركة. ونتيجة لجهود المتلقي، تم كشف الاحتيال وأُعلنت الشركة إفلاسها. لكن، على الرغم من أن المتلقي قد سرب المعلومات "الداخلية" إلى عملاء حققوا أرباحًا منها، فقد قضت المحكمة العليا بأنه لا يمكن تحميل المتلقي المسؤولية بموجب قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، لأن المصدر الذي حصل منه على المعلومات لم يُفشِها لغرض غير مشروع (منفعة شخصية)، بل لغرض كشف الاحتيال. وقضت المحكمة بأن المتلقي لا يمكن اعتباره متواطئًا في انتهاك لقانون الأوراق المالية ارتكبه المصدر، لأنه لم يرتكب أي انتهاك من هذا القبيل. [ 82 ]

في عام ٢٠١٩، قضت محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الثانية في قضية الولايات المتحدة ضد بلاسزاك بأن معيار "المنفعة الشخصية" الذي أُعلن عنه في قضية ديركس لا ينطبق على قوانين الاحتيال الواردة في الباب ١٨، مثل المادة ١٣٤٨ من قانون الولايات المتحدة رقم ١٨. [ ٨٣ ] [ ٨٤ ] وفي قضية ديركس ، عرّفت المحكمة أيضًا مفهوم "المطلعين الفعليين" بأنهم المحامون والمصرفيون الاستثماريون وغيرهم ممن يتلقون معلومات سرية من شركة ما أثناء تقديمهم خدمات لها. ورأت المحكمة أن المطلعين الفعليين مسؤولون أيضًا عن انتهاكات التداول بناءً على معلومات داخلية إذا كانت الشركة تتوقع أن تظل المعلومات التي كُشفت لهم سرية، نظرًا لأنهم يكتسبون واجبات الأمانة التي يتحملها المطلع الفعلي. [ ٨٥ ]

جاء التوسع التالي في مسؤولية التداول بناءً على معلومات داخلية في قضية هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد ماتيريا [ 86 ] ، 745 F.2d 197 (الدائرة الثانية، 1984)، وهي القضية التي قدمت لأول مرة نظرية الاختلاس في مسؤولية التداول بناءً على معلومات داخلية. ماتيريا، مدقق لغوي في شركة طباعة مالية، والذي من الواضح أنه لم يكن مطلعًا على المعلومات الداخلية بأي حال من الأحوال، وُجد أنه قد حدد هوية الشركات المستهدفة بالاستحواذ بناءً على تدقيقه لوثائق عروض الشراء أثناء عمله. بعد محاكمة استمرت أسبوعين، وجدت محكمة المقاطعة أنه مسؤول عن التداول بناءً على معلومات داخلية، وأيدت محكمة الاستئناف للدائرة الثانية الحكم، معتبرةً أن سرقة المعلومات من صاحب العمل، واستخدام تلك المعلومات لشراء أو بيع أوراق مالية في كيان آخر، يشكل احتيالًا فيما يتعلق بشراء أو بيع الأوراق المالية. وهكذا وُلدت نظرية الاختلاس في التداول بناءً على معلومات داخلية، وتوسعت المسؤولية لتشمل مجموعة أكبر من غير المطلعين.

في قضية الولايات المتحدة ضد كاربنتر [ 87 ] (1986)، استشهدت المحكمة العليا بحكم سابق، وأيدت بالإجماع إدانات بتهمة الاحتيال عبر البريد والأسلاك لمتهم حصل على معلوماته من صحفي وليس من الشركة نفسها. كما أُدين الصحفي آر. فوستر وينانز ، على أساس اختلاسه معلومات تخص جهة عمله، صحيفة وول ستريت جورنال . في هذه القضية التي حظيت بتغطية إعلامية واسعة، كان وينانز قد أجرى عمليات تداول قبل نشر مقالاته "أخبار وول ستريت" في الصحيفة. [ 88 ]

أوضحت المحكمة في قضية كاربنتر : "من الثابت، كقاعدة عامة، أن الشخص الذي يكتسب معرفة أو معلومات خاصة بحكم علاقة سرية أو ائتمانية مع شخص آخر، ليس حراً في استغلال تلك المعرفة أو المعلومات لمنفعته الشخصية، بل يجب عليه تقديم حساب إلى موكله عن أي أرباح محققة منها". ومع ذلك، انقسم القضاة بالتساوي في تأييد إدانات الاحتيال في الأوراق المالية (التداول بناءً على معلومات داخلية).

في عام ١٩٩٧، تبنت المحكمة العليا الأمريكية نظرية الاختلاس في التداول بناءً على معلومات داخلية في قضية الولايات المتحدة ضد أوهيغان ، [ ٨٩ ] ٥٢١ الولايات المتحدة ٦٤٢، ٦٥٥ (١٩٩٧). كان أوهيغان شريكًا في مكتب محاماة يمثل شركة غراند متروبوليتان أثناء دراستها لعرض استحواذ على شركة بيلسبري . استغل أوهيغان هذه المعلومات الداخلية بشراء خيارات شراء على أسهم بيلسبري، محققًا بذلك أرباحًا تجاوزت ٤.٣  مليون دولار. جادل أوهيغان بأنه لا هو ولا مكتبه مدينان بواجب ائتماني تجاه بيلسبري، وبالتالي لم يرتكب احتيالًا بشراء خيارات بيلسبري. [ ٩٠ ] رفضت المحكمة حجج أوهيغان وأيدت إدانته.

تنص "نظرية الاختلاس" على أن الشخص يرتكب احتيالاً "فيما يتعلق" بمعاملة أوراق مالية، وبالتالي ينتهك المادة 10(ب) والقاعدة 10ب-5، عندما يختلس معلومات سرية لأغراض تداول الأوراق المالية، مخالفاً بذلك واجباً تجاه مصدر المعلومات. وبموجب هذه النظرية، فإن استخدام أمين غير معلن، لمصلحته الشخصية، لمعلومات موكله لشراء أو بيع أوراق مالية، في انتهاك لواجب الولاء والسرية، يُعدّ احتيالاً على الموكل وحرمانه من حقه الحصري في استخدام المعلومات. وبدلاً من أن تُبنى المسؤولية على أساس علاقة ائتمانية بين أحد المطلعين على بواطن الأمور في الشركة ومشتري أو بائع أسهمها، فإن نظرية الاختلاس تُبني المسؤولية على أساس خداع الأمين الذي تحوّل إلى متداول لأولئك الذين ائتمنوه على الوصول إلى معلومات سرية.

أقرت المحكمة صراحةً بأن معلومات الشركة هي ملكٌ لها: "تُعتبر المعلومات السرية للشركة  ... ملكًا للشركة الحق في استخدامها حصريًا.  ويُشكل الاستيلاء غير المُفصح عنه على هذه المعلومات، بما يُخالف واجبًا ائتمانيًا... احتيالًا يُشبه الاختلاس  - أي الاستيلاء الاحتيالي على الأموال أو البضائع التي عُهد بها إلى الشخص من قِبل شخص آخر لاستخدامه الشخصي."

في عام 2000، أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية القاعدة 10b5-1 ، التي عرّفت التداول "بناءً على" معلومات داخلية بأنه التداول الذي يتم في حين يكون المتداول على دراية بمعلومات جوهرية غير متاحة للجمهور. ولم يعد من المقبول التذرع بأن المتداول كان سيقوم بالتداول على أي حال. ومع ذلك، فقد نصّت القاعدة أيضًا على حقّ التذرع بالتداولات المخطط لها مسبقًا.

في قضية مورغان ستانلي ضد سكاورون ، 989 F. Supp. 2d 356 (المحكمة الجزئية الجنوبية لنيويورك، 2013)، وبتطبيق مبدأ "الموظف الخائن" في نيويورك ، قضت المحكمة بأن مدير محفظة صندوق تحوط ، الذي تورط في تداول بناءً على معلومات داخلية في انتهاك لقواعد سلوك شركته، والتي كانت تلزمه أيضًا بالإبلاغ عن هذا السلوك، مُلزم برد كامل مبلغ 31  مليون دولار الذي دفعه له صاحب العمل كتعويض خلال فترة خيانته. [ 91 ] [ 92 ] [ 93 ] [ 94 ] ووصفت المحكمة التداول بناءً على معلومات داخلية بأنه "أقصى درجات إساءة استخدام منصب مدير المحفظة". [ 92 ] وكتب القاضي أيضًا: "بالإضافة إلى تعريض مورغان ستانلي لتحقيقات حكومية وخسائر مالية مباشرة، أضر سلوك سكاورون بسمعة الشركة، وهي أحد أصولها القيّمة". [ 92 ]

في عام ٢٠١٤، في قضية الولايات المتحدة ضد نيومان ، استشهدت محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الثانية بقرار المحكمة العليا في قضية ديركس ، وقضت بأنه لكي يُعتبر "المتلقي" (الشخص الذي استخدم معلومات حصل عليها من مصدر داخلي) مُذنبًا بالتداول بناءً على معلومات داخلية، يجب أن يكون المتلقي على علم ليس فقط بأن المعلومات كانت معلومات داخلية، بل أيضًا بأن المصدر الداخلي قد أفصح عن المعلومات لغرض غير مشروع (مثل تحقيق منفعة شخصية). وخلصت المحكمة إلى أن إخلال المصدر الداخلي بواجب الأمانة بعدم إفشاء المعلومات السرية، في حال عدم وجود غرض غير مشروع من جانبه، لا يكفي لتحميل أيٍّ من المصدر الداخلي أو المتلقي المسؤولية الجنائية. [ ١٣ ]

في عام 2016، في قضية سلمان ضد الولايات المتحدة ، قضت المحكمة العليا الأمريكية بأن المنفعة التي يجب أن يحصل عليها المُبلِّغ كأساس لمقاضاة المُتلقِّي بتهمة التداول بناءً على معلومات داخلية لا يشترط أن تكون مالية، وأن تقديم "هدية" من المعلومات لأحد أفراد الأسرة يُفترض أنه عملٌ لمنفعة شخصية، وإن كانت غير ملموسة، للمُبلِّغ. [ 21 ]

بقلم أعضاء الكونغرس

لا يُستثنى أعضاء الكونغرس الأمريكي من القوانين التي تحظر التداول بناءً على معلومات داخلية. [ 95 ] ونظرًا لعدم وجود علاقة سرية تربطهم عادةً بمصدر المعلومات التي يتلقونها، فإنهم لا ينطبق عليهم التعريف المعتاد لـ"المطلع". [ 96 ] مع ذلك، قد تنص قواعد مجلس النواب [ 97 ] على أن التداول بناءً على معلومات داخلية في الكونغرس يُعدّ غير أخلاقي. وقد وجدت دراسة أجريت عام 2004 أن مبيعات وشراء الأسهم من قبل أعضاء مجلس الشيوخ تفوقت على أداء السوق بنسبة 12.3% سنويًا. [ 98 ] ويشير بيتر شفايتزر إلى عدة أمثلة على التداول بناءً على معلومات داخلية من قبل أعضاء الكونغرس، بما في ذلك الإجراء الذي اتخذه سبنسر باخوس عقب اجتماع خاص عُقد مساء يوم 18 سبتمبر/أيلول 2008، حيث أطلع هانك بولسون وبن برنانكي أعضاء الكونغرس على المشكلات الناجمة عن الأزمة المالية لعام 2008 ؛ إذ قام باخوس ببيع الأسهم على المكشوف في صباح اليوم التالي وحقق أرباحه في غضون أسبوع. [ ٩٩ ] حضر الاجتماع نفسه أيضًا السيناتور ديك دوربين ورئيس مجلس النواب جون بوينر ؛ وفي اليوم نفسه (بأثر فوري في اليوم التالي)، باع دوربين أسهمًا في صندوق استثماري مشترك بقيمة ٤٢,٦٩٦ دولارًا أمريكيًا وأعاد استثمارها بالكامل مع وارن بافيت. وفي اليوم نفسه أيضًا (بأثر فوري في اليوم التالي)، باع بوينر حصته في صندوق استثماري مشترك للأسهم. [ ١٠٠ ] [ ١٠١ ]

في مايو/أيار 2007، قُدِّم مشروع قانون بعنوان "قانون وقف التداول بناءً على معلومات الكونغرس" ( قانون STOCK) لمحاسبة موظفي الكونغرس والموظفين الفيدراليين على عمليات تداول الأسهم التي أجروها باستخدام معلومات حصلوا عليها من خلال وظائفهم، وكذلك لتنظيم عمل المحللين أو شركات الاستخبارات السياسية التي تُجري أبحاثًا حول أنشطة الحكومة. [ 102 ] سُنَّ قانون STOCK في 4 أبريل/نيسان 2012. وخلال فترة التسعة أشهر تقريبًا المنتهية في سبتمبر/أيلول 2021، أفصح أعضاء مجلسي الشيوخ والنواب عن 4000 عملية تداول للأسهم والسندات، بقيمة لا تقل عن 315  مليون دولار. [ 103 ]

فضيحة التداول الداخلي في الكونغرس عام 2020

كانت فضيحة التداول بناءً على معلومات داخلية في الكونغرس الأمريكي عام 2020 فضيحة سياسية في الولايات المتحدة، حيث تضمنت مزاعم بأن العديد من أعضاء مجلس الشيوخ الأمريكي انتهكوا قانون الأسهم (STOCK Act ) ببيعهم أسهمًا في بداية جائحة كوفيد-19 في الولايات المتحدة ، وقبل انهيار سوق الأسهم مباشرةً في 20 فبراير 2020، مستغلين معلومات حصلوا عليها خلال جلسة مغلقة لمجلس الشيوخ. وقد باشرت وزارة العدل الأمريكية تحقيقًا في معاملات الأسهم في 30 مارس 2020. ولم تُوجه أي تهم لأي شخص، وأُغلقت جميع التحقيقات في هذه القضية.

الحوادث

أقر أنيل كومار ، وهو شريك كبير في شركة ماكينزي وشركاه للاستشارات الإدارية ، بالذنب في التآمر والاحتيال في الأوراق المالية في عام 2010. [ 104 ]

أُدين تشيب سكوورون ، مدير محفظة صناديق التحوّط التابعة لشركة فرونت بوينت بارتنرز ، والمتخصص في صناديق الرعاية الصحية ، بتهمة التداول بناءً على معلومات داخلية عام 2011، وقضى على إثرها خمس سنوات في السجن. وكان قد تلقى معلومات من مستشار لإحدى الشركات تفيد بأن الشركة على وشك إصدار بيان سلبي بشأن تجربتها السريرية لعقار ما. [ 105 ] [ 106 ] [ 107 ] [ 108 ] في البداية، أنكر سكوورون التهم الموجهة إليه، وقال محاميه إنه سيدفع ببراءته، قائلاً: "نتطلع إلى الرد على هذه الادعاءات بشكل كامل في المحكمة في الوقت المناسب". [ 109 ] [ 58 ] [ 110 ] إلا أنه بعد أن أقرّ المستشار المتهم بتسريب المعلومات بذنبه، غيّر سكوورون موقفه واعترف بذنبه. [ 109 ]

أدانت هيئة محلفين فيدرالية راجات غوبتا ، الشريك الإداري السابق في شركة ماكينزي وشركاه، وعضو مجلس إدارة في مجموعة غولدمان ساكس وشركة بروكتر آند غامبل ، عام 2012، وحكمت عليه بالسجن لمدة عامين بتهمة تسريب معلومات داخلية إلى مدير صندوق التحوط راج راجاراتنام، الذي حُكم عليه بالسجن لمدة 11 عامًا. وتولى مكتب المدعي العام الأمريكي للمنطقة الجنوبية من نيويورك، بريت بهارارا ، ملاحقة القضية . [ 111 ]

اتُهم ماثيو مارتوما ، المتداول السابق في صناديق التحوّط ومدير المحافظ الاستثمارية في شركة إس إيه سي كابيتال أدفايزرز ، بتحقيق ما يُحتمل أن يكون أكبر ربح من صفقة تداول داخلي في التاريخ، بقيمة 276  مليون دولار. [ 112 ] وقد أُدين في فبراير 2014، ويقضي حاليًا عقوبة بالسجن لمدة تسع سنوات. [ 112 ] [ 113 ]

بعد إقرار شركة بيركنز هيكسون بالذنب في عام 2014 بتهمة التداول بناءً على معلومات داخلية خلال الفترة من 2010 إلى 2013 أثناء عملها في شركة إيفركور بارتنرز ، صرح بهارارا في بيان صحفي أن 250 متهمًا وجهت إليهم تهمًا من قبل مكتبه منذ أغسطس 2009 قد أدينوا الآن. [ 114 ]

في 10 ديسمبر/كانون الأول 2014، نقضت محكمة استئناف فيدرالية إدانات التداول بناءً على معلومات داخلية الصادرة بحق اثنين من متداولي صناديق التحوط السابقين ، تود نيومان وأنتوني شياصون ، استنادًا إلى تعليمات "خاطئة" قدمها قاضي المحكمة الابتدائية لهيئة المحلفين. [ 115 ] وكان من المتوقع أن يؤثر هذا القرار على استئناف إدانة مدير محفظة شركة إس إيه سي كابيتال السابق، مايكل شتاينبرغ، بتهمة التداول بناءً على معلومات داخلية [ 116 ] ، وقد أسقط المدعي العام الأمريكي [ 117 ] وهيئة الأوراق المالية والبورصات [ 118 ] دعاويهما ضد شتاينبرغ وآخرين في عام 2015.

في عام 2016، أُدين شون ستيوارت، المدير الإداري السابق في شركة بيريلا واينبرغ بارتنرز ونائب الرئيس في بنك جيه بي مورغان تشيس ، بتهمة تسريب معلومات سرية لوالده بشأن صفقات رعاية صحية قيد الإنجاز. وكان والده، روبرت ستيوارت، قد أقرّ بالذنب سابقًا، لكنه لم يدلِ بشهادته خلال محاكمة ابنه. وقد زُعم أن الأب دفع أكثر من 10,000 دولار أمريكي لمصور حفل زفاف شون كتعويض عن هذه المعلومات. [ 119 ]

في عام 2017، أُدين بيلي والترز ، وهو مُراهن رياضي من لاس فيغاس، بتهمة جني 40  مليون دولار من معلومات سرية حول شركة دين فودز ، وهي شركة لتصنيع منتجات الألبان مقرها دالاس ، وحُكم عليه بالسجن خمس سنوات. ووجدت هيئة المحلفين الفيدرالية أن مصدر والترز، وهو مدير الشركة توماس سي. ديفيس، استخدم هاتفًا محمولًا مدفوعًا مسبقًا، وأحيانًا عبارة "دالاس كاوبويز" كرمز لشركة دين فودز، لمساعدة والترز على تحقيق أرباح وتجنب خسائر في أسهم الشركة بين عامي 2008 و2014. كما ذُكر اسم لاعب الغولف فيل ميكلسون خلال المحاكمة كشخص تداول أسهم دين فودز، وكان مدينًا  لوالترز بما يقارب مليوني دولار من ديون القمار. وقد ربح ميكلسون حوالي مليون دولار  من تداول أسهم دين فودز، ووافق على التنازل عن تلك الأرباح في دعوى مدنية ذات صلة رفعتها هيئة الأوراق المالية والبورصات. استأنف والترز الحكم، لكن في ديسمبر 2018، أيدت محكمة الاستئناف للدائرة الثانية إدانته. [ 120 ] [ 121 ]

في عام 2018، أدانت النيابة العامة الأمريكية في المنطقة الجنوبية لنيويورك كلاً من ديفيد بلاشاك، الملقب بـ"ملك الاستخبارات السياسية"؛ [ 122 ] وثيودور هوبر وروبرت أولان، الشريكين في صندوق التحوط ديرفيلد مانجمنت ؛ وكريستوفر وورال، الموظف في مراكز خدمات الرعاية الطبية والخدمات الطبية (CMS) ، بتهمة التداول بناءً على معلومات داخلية . [ 123 ] سرب وورال معلومات حكومية سرية سرقها من CMS إلى بلاشاك، الذي بدوره مرر تلك المعلومات إلى هوبر وأولان، اللذين حققا أرباحًا بلغت 7 ملايين دولار من تداول الأوراق المالية. [ 123 ] [ 124 ] أيدت محكمة الاستئناف للدائرة الثانية هذه الإدانات في عام 2019؛ إلا أن المحكمة العليا نقضت قرارها في عام 2021، وتعيد محكمة الاستئناف للدائرة الثانية النظر في قرارها حاليًا. [ 125 ] 

في عام 2023، اتهمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تيرن بيزر  بالتداول بناءً على معلومات داخلية، حيث زعمت أنه باع أسهمًا في شركة أونتراك بقيمة 20 مليون دولار أمريكي بينما كان على علم بمعلومات سلبية جوهرية غير متاحة للجمهور. [ 126 ] [ 127 ] كان بيزر يشغل منصب الرئيس التنفيذي ورئيس مجلس إدارة شركة أونتراك. [ 128 ] [ 129 ] بالإضافة إلى ذلك، أعلنت وزارة العدل الأمريكية توجيه تهم جنائية بالاحتيال في الأوراق المالية ضد بيزر، متهمة إياه بتجنب  خسائر بقيمة 12 مليون دولار أمريكي؛ وقد تم القبض عليه. [ 130 ] [ 126 ] [ 129 ] [ 131 ] نُظرت القضية في محكمة المقاطعة الأمريكية للمنطقة الوسطى من كاليفورنيا . [ 130 ] أُدين بيزر بالتهم الثلاث في يونيو 2024، ويواجه عقوبة تصل إلى 65 عامًا في السجن. [ 132 ] [ 133 ]

في يناير 2026، وجه مكتب المدعي العام الأمريكي في بوسطن اتهامات إلى المحامي السابق في مكتب ويل، جوتشال آند مانجيز، غابرييل غيرشوفيتز، بالتداول بناءً على معلومات داخلية، وذلك ضمن مخطط دبر على مدى عقود من قبل شبكة تضم نحو 30 محامياً، كثير منهم زملاء سابقون له في كلية الحقوق بجامعة ييل ، وقد وُجهت إليهم اتهامات بالتآمر. [ 134 ] [ 135 ] [ 136 ] وفي مايو من العام نفسه، أفادت التقارير أن غيرشوفيتز أقرّ بذنبه، وأن المدعين العامين في القضية وصفوا مكاتب المحاماة المتضررة بأنها وقعت ضحية للمتهمين، ومن بينها: واكتيل، ليبتون، روزين آند كاتز ، وجودوين بروكتور ، ولاتام آند واتكينز ، ودي إل إيه بايبر ، وويلكي فار آند غالاغر، وسيدلي أوستن . [ 137 ]

انظر أيضاً

ملحوظات

  1. ↑ "دليل هيئة السلوك المالي" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 أكتوبر 2024 .
  2. ↑ التوجيه 2014/57/EU الصادر عن البرلمان الأوروبي والمجلس بتاريخ 16 أبريل 2014 بشأن العقوبات الجنائية المتعلقة بإساءة استخدام السوق (توجيه إساءة استخدام السوق) ، المجلد 173، 16 أبريل 2014 ، تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 أكتوبر 2024 
  3. ↑ "Chiarella v. United States, 445 US 222 (1980)" . Justia Law . تم الاطلاع عليه بتاريخ 18-10-2024 .
  4. ↑ "السعر العالمي للتداول بناءً على معلومات داخلية" مؤرشف في 2018-05-03 في Wayback Machine بواسطة أوتال بهاتاشاريا وحازم داوك في مجلة التمويل ، المجلد 57، العدد 1 (فبراير 2002)
  5. ↑ ماثيوز، ديلان (26 يوليو/تموز 2013). "التداول بناءً على معلومات داخلية يُثرينا ويُفيدنا، وقد يمنع الفضائح. فلنُشرّعه" . صحيفة واشنطن بوست . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0190-8286 . مؤرشف من الأصل في 3 فبراير/شباط 2018. تاريخ الاسترجاع: 2 فبراير/شباط 2018 . 
  6. 1 2 3 كلاين، رامسير وبينبريدج (2018) ، ص 481.
  7. هانوسيك ، يان؛ جو، هوجي؛ بانتزاليس، كريستوس؛ بارك، جونغ تشول (2023). "معضلة المصلحة الذاتية مقابل المسؤوليات الأخلاقية في التداول السياسي بناءً على معلومات داخلية" . مجلة أخلاقيات الأعمال . 187 (1): 137-167 . doi : 10.1007/s10551-022-05265-0 . ISSN 0167-4544 . PMC 9560883. PMID 36259070 .   
  8. ١ ٢ ٣ توماس نيوركيرك. (١٩٩٨). خطاب ألقاه موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية: التداول بناءً على معلومات داخلية - منظور أمريكي . مؤرشف بتاريخ ١٩ نوفمبر ٢٠١٧ في أرشيف الإنترنت . الندوة الدولية السادسة عشرة حول الجرائم الاقتصادية في كلية يسوع، كامبريدج، إنجلترا، في ١٩ سبتمبر ١٩٩٨.
  9. ↑ "القانون والسوق: تأثير الإنفاذ" مؤرشف بتاريخ 2011-03-06 في Wayback Machine بقلم جون سي. كوفي، مجلة جامعة بنسلفانيا للقانون (ديسمبر 2007)
  10. 1 2 ماسترز، بروك؛ ماكروم، دان (26 يناير 2012). "الفجوة بين الولايات المتحدة والمملكة المتحدة في مجال "التداول بناءً على معلومات داخلية"" . فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 1 يوليو 2018. تم الاطلاع عليه في 15 فبراير 2017. "
  11. 1 2 3 4 فينتوروزو، ماركو (19 يونيو 2014). "مقارنة التداول بناءً على معلومات داخلية في الولايات المتحدة وأوروبا" . كلية الحقوق بجامعة هارفارد. مؤرشف من الأصل في 30 يونيو 2015.
  12. ↑ "إرشادات مجموعة العمل المالي: الأشخاص ذوو النفوذ السياسي (التوصيتان 12 و22)" . www.fatf-gafi.org . يونيو 2013. تاريخ الاطلاع: 25 يونيو 2023 .
  13. 1 2 الولايات المتحدة ضد نيومان ، 773 F.3d 438 (الدائرة الثانية 2014).
  14. 1 2 3 4 هاريس، لاري (24 أكتوبر 2002). "29 التداول بناءً على معلومات داخلية" . التداول والبورصات: بنية السوق الدقيقة للممارسين . مطبعة جامعة أكسفورد . ص 584-600 . doi : 10.1093/oso/9780195144703.003.0029 . ISBN  9780197703854.
  15. ↑ "استرداد الأموال" (ملف PDF) . هيئة الأوراق المالية والبورصات.
  16. ↑ مينينّا، مارسيلو (يناير 2003). "العائد غير الطبيعي للتداول بناءً على معلومات داخلية والمعلومات التفضيلية" . مجلة المصارف والتمويل . 27 (1): 59-86 . doi : 10.1016/S0378-4266(01)00209-6 .
  17. ↑ كوكس، تشارلز سي. (20 نوفمبر 1986). "قانون التداول بناءً على معلومات داخلية - كيف يتم كشفهم" (ملف PDF) . هيئة الأوراق المالية والبورصات. مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 12 أبريل 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 مارس 2014 .
  18. ↑ ليفين، مات. "تحقيق هيئة الأوراق المالية والبورصات في التداول بناءً على معلومات داخلية يكشف أن الهيئة بارعةٌ حقًا في تحقيقاتها في هذا الشأن" . ديل بريكر . مؤرشف من الأصل بتاريخ 9 أبريل 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 مارس 2014 .
  19. ↑ "مراقبة السوق" . بورصة نيويورك يورونكست. مؤرشف من الأصل في 24 يونيو 2007. تم الاطلاع عليه في 23 مارس 2014 .
  20. 1 2 شيل، جي. ريتشارد (2001). "متى يكون التداول بناءً على معلومات داخلية قانونيًا؟" . مجلة سلون للإدارة، معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا . المجلد 43، العدد 1 (خريف). الصفحات 89-90 . مؤرشف من الأصل بتاريخ 15 فبراير 2017. تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 فبراير 2017 .   
  21. 1 2 سافاج، ديفيد ج. (6 ديسمبر 2016). "المحكمة العليا تؤكد النطاق الواسع لقوانين التداول بناءً على معلومات داخلية" . صحيفة لوس أنجلوس تايمز . مؤرشف من الأصل في 7 ديسمبر 2016.
  22. ↑ 17 CFR 240.14e-3
  23. ↑ رايزر، ستيف. "رايزر وكينيف" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 2013-11-05.
  24. ↑ تشمل هذه الأغراض تحليل المنافسين لتحقيق ميزة تنافسية ، وتوفير أساس للتخريب ، واكتساب ميزة في النزاعات الداخلية .
  25. ↑ أوتشيل، جو (1 فبراير 2017). "تقرير: مسرّبون يبيعون معلومات تداول داخلية على الإنترنت المظلم" . صحيفة ذا هيل . مؤرشف من الأصل في 14 فبراير 2017.
  26. ↑ كاراداس، سيركان؛ شلوسكي، مينه تام تامي (2024). "ما الذي يفسر سلوكيات التداول لدى أعضاء الكونغرس؟ أدلة من أكثر من 100,000 صفقة أسهم لأعضاء الكونغرس". المجلة الدولية للاقتصاد والتمويل . 96 103591. doi : 10.1016/j.iref.2024.103591 .
  27. ↑ بالوغ، أتيلا (26 أبريل 2023). "التداول بناءً على معلومات داخلية" . البيانات العلمية . 10 (237) 237. Bibcode : 2023NatSD..10..237B . doi : 10.1038/s41597-023-02147-6 . PMC 10130014. PMID 37185601 .  
  28. ^ بالوغ أتيلا (3 مايو 2024). “مجموعة بيانات التداول من الداخل Layline”. هارفارد داتافيرس . دوى : 10.7910/DVN/VH6GVH .
  29. ↑ "القاعدة 10ب5-1" . إنفستوبيديا . 17 سبتمبر 2019. مؤرشف من الأصل في 4 فبراير 2020. تم الاطلاع عليه في 9 فبراير 2020 .
  30. ↑ علم، ريحان؛ راي، تاج س. (2025). "معرفة السياسيين بتداول الأسهم تقلل من شرعية الكونغرس والتزامه بالقانون" . وقائع الأكاديمية الوطنية للعلوم . 122 (21) e2501822122. Bibcode : 2025PNAS..12201822A . doi : 10.1073/pnas.2501822122 . ISSN 0027-8424 . PMC 12130894. PMID 40392849 .   
  31. ↑ إنريكيس، لوكا؛ أليكس لي، يون-هو؛ رومانو، أليساندرو (2025). "تأثير الدواء الوهمي لتنظيم التعاملات الداخلية" . مجلة أكسفورد للدراسات القانونية . 45 (3): 753-774 . doi : 10.1093/ojls/gqaf019 . ISSN 0143-6503 . PMC 12395251. PMID 40896404. تاريخ الاسترجاع: 2026-02-02 .   
  32. ↑ مكاردل، ميغان (3 أكتوبر 2011). "مكاسب رأس المال - مجلة" . ذا أتلانتيك . مؤرشف من الأصل في 14 يونيو 2012. تم الاطلاع عليه في 21 ديسمبر 2011 .
  33. ↑ "فريدمان: أسواق الثقة ستُقصي الشركات المخالفة" . سي إن بي سي . ١٢ مارس ٢٠٠٣. مؤرشف من الأصل في ٢ أبريل ٢٠٠٣. تم الاطلاع عليه في ٢ أبريل ٢٠٢٦ .
  34. ↑ ماكجي، روبرت و .؛ بلوك، والتر إي. (1 نوفمبر 1989). "المعلومات، والامتياز، والفرصة، والتداول بناءً على معلومات داخلية" (ملف PDF) . مجلة القانون بجامعة شمال إلينوي . 10 (1): 18. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 12 أبريل 2019. تم الاطلاع عليه في 7 يناير 2013 .
  35. ↑ غريتشنغ، كريستوفيل ر. (23 فبراير 2006). "الحافز الهامشي للتداول بناءً على معلومات داخلية: إعادة تفسير اقتصادي للسوابق القضائية" . مجلة جامعة ممفيس للقانون . 37 : 75-148 - عبر شبكة أبحاث العلوم الاجتماعية .
  36. ↑ مايسي، جوناثان (1 يونيو 2007). "نشر الوعي حول الاحتيال: تحليل نظري للإبلاغ عن المخالفات والتداول بناءً على معلومات داخلية" . مجلة ميشيغان للقانون . 105 (8): 1899-1940 . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0026-2234 . مؤرشف من الأصل في 19 مارس 2020. تم الاطلاع عليه في 1 أبريل 2026 . 
  37. ↑ ألكسندر، كيرن (ديسمبر 2001). "التداول بناءً على معلومات داخلية وإساءة استخدام السوق: قانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2000" (ملف PDF) . مركز أبحاث الأعمال، جامعة كامبريدج. مؤرشف (ملف PDF) من الأصل في 15 فبراير 2017.
  38. ↑ "اللائحة (الاتحاد الأوروبي) رقم 596/2014 الصادرة عن البرلمان الأوروبي والمجلس بتاريخ 16 أبريل 2014 بشأن إساءة استخدام السوق" . مؤرشفة من الأصل بتاريخ 16 فبراير 2017. تم الاطلاع عليها بتاريخ 15 فبراير 2017 .
  39. ↑ "التلاعب بالسوق" . هيئة السلوك المالي (FCU). 4 مايو 2016. مؤرشف من الأصل في 9 نوفمبر 2016.
  40. ↑ "قانون الخدمات والأسواق المالية لعام 2000 (إساءة استخدام السوق) - اللوائح لعام 2016" (ملف PDF) . حكومة المملكة المتحدة. مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 14 فبراير 2017.
  41. ↑ بينهام، كارولين؛ أرنولد، مارتن (11 يونيو 2015). "محافظ بنك إنجلترا مارك كارني يمدد قواعد إساءة استخدام السوق" . فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 19 مايو 2018. تم الاطلاع عليه في 14 فبراير 2017 .
  42. ↑ "Japanlaw.info" . Japanlaw.info. مؤرشف من الأصل في 9 مارس 2012. تم الاطلاع عليه في 21 ديسمبر 2011 .
  43. ↑ «الفصل 476: قانون منع إساءة استخدام الأسواق المالية» . قوانين مالطا . وزارة العدل والثقافة والحكم المحلي، حكومة مالطا. 1 أبريل 2005. مؤرشف من الأصل في 21 مايو 2018. تم الاطلاع عليه في 15 فبراير 2017 .
  44. ↑ فابري، ديفيد (3 أبريل 2005). "كيف قد يؤثر قانون منع إساءة استخدام الأسواق المالية الجديد على وسائل الإعلام" . تايمز أوف مالطا . مؤرشف من الأصل في 15 فبراير 2017.
  45. ↑ فابري، ديفيد (27 مارس 2005). "منع التلاعب بالسوق" . تايمز أوف مالطا . مؤرشف من الأصل في 15 فبراير 2017.
  46. ↑ "أهداف ومبادئ تنظيم الأوراق المالية" (ملف PDF) . المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية (IOSCO). مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 29 أغسطس 2005.
  47. ↑ أنجيل، جيمس جيه؛ مكابي، دوغلاس إم. (2018-02-01). "التداول بناءً على معلومات داخلية 2.0؟ أخلاقيات بيع المعلومات" . مجلة أخلاقيات الأعمال . 147 (4): 747-760 . doi : 10.1007/s10551-016-3391-4 . ISSN 1573-0697 . 
  48. ↑ هانوسيك، جان؛ جو، هوجي؛ بانتزاليس، كريستوس؛ بارك، جونغ تشول (2023-09-01). "معضلة المصلحة الذاتية مقابل المسؤوليات الأخلاقية في التداول السياسي بناءً على معلومات داخلية" . مجلة أخلاقيات الأعمال . 187 (1): 137-167 . doi : 10.1007/s10551-022-05265-0 . ISSN 1573-0697 . PMC 9560883. PMID 36259070 .   
  49. ↑ بلاو، بنيامين م.؛ غريفيث، تود ج.؛ ويتبي، رايان ج. (2022-04-01). "حول أخلاقيات التداول الداخلي "غير المؤسسي"" . مجلة أخلاقيات الأعمال . 177 (1): 79-93 . doi : 10.1007/s10551-021-04739-x . ISSN 1573-0697 . PMC 7886607. PMID 33612896 .   
  50. ↑ كلاو، بروس دبليو؛ ماير، دون (2021-01-01). "الأخلاقيات والأسواق وتقنين التداول بناءً على معلومات داخلية" . مجلة أخلاقيات الأعمال . 168 (1): 55-70 . doi : 10.1007/s10551-019-04238-0 . ISSN 1573-0697 . 
  51. ↑ دافي، م (2009). "التداول بناءً على معلومات داخلية: معالجة المشكلات المستمرة المتعلقة بالإثبات". المجلة الأسترالية لقانون الشركات . 23 (2): 149. SSRN 3192201 . 
  52. ↑ "L6385compilada" . www.planalto.gov.br . مؤرشف من الأصل بتاريخ 25-06-2022 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 25-06-2022 .
  53. ↑ "L10303" . www.planalto.gov.br . مؤرشف من الأصل بتاريخ 25-06-2022 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 25-06-2022 .
  54. ^ "Lei n° 6.385, de 7 de dezembro de 1976 (المادة 27-د, com redação dada pela Lei n° 10.303/2001)" . بلانالتو (Presidência da República) (باللغة البرتغالية البرازيلية). مؤرشف من الأصل بتاريخ 2023-10-01 . تم الاسترجاع 2025-10-14 .
  55. ↑ "التداول من الداخل واستخدام المعلومات الحصرية ذات الامتيازات" . Comissão de Valores Mobiliários (CVM) (باللغة البرتغالية البرازيلية) . تم الاسترجاع 2025-10-14 .
  56. ↑ موقع Insider India، مؤرشف بتاريخ 13 مايو 2014 في Wayback Machine
  57. ↑ "التداول بناءً على معلومات داخلية والانتحار في كندا: قصة صديق" . رويترز . 28 أكتوبر 2009. مؤرشف من الأصل في 18 أغسطس 2019. تم الاطلاع عليه في 18 أغسطس 2019 .
  58. 1 2 نيوميستر، لاري (13 أبريل 2011). "طبيب من ولاية كونيتيكت متهم بالتداول بناءً على معلومات داخلية في صندوق تحوط"، مؤرشف في 2019-07-05 في Wayback Machine Deseret News .
  59. ↑ وايس، ديبرا كاسينز. "شريك سابق في شركة دورسي ينتحر عشية صفقة تداول داخلي" . مجلة نقابة المحامين الأمريكية . مؤرشف من الأصل في 1 أغسطس 2020. تم الاطلاع عليه في 31 مايو 2020 .
  60. ↑ غرينوود، جون (8 يناير 2010). "سجن لخائن من الداخل" . ناشيونال بوست . مؤرشف من الأصل في 1 أغسطس 2020. تم الاطلاع عليه في 31 مايو 2020 - عبر بريس ريدر.
  61. ↑ «سجن محامٍ من تورنتو لمدة 39 شهرًا بتهمة التداول بناءً على معلومات داخلية» . سي بي سي نيوز . مؤرشف من الأصل بتاريخ 2020-09-02 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 2019-08-18 .
  62. ↑ «القبض على مدير صندوق استثماري كبير في تحقيق فساد في الصين» . صحيفة ستريتس تايمز . 4 نوفمبر 2015. مؤرشف من الأصل في 7 يناير 2018. تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 نوفمبر 2015 .
  63. ↑ هاوك، ب.، التزام أوروبا بمكافحة التداول بناءً على معلومات داخلية والتلاعب بالسوق استنادًا إلى المادة 83 الفقرة 2 من معاهدة عمل الاتحاد الأوروبي؛ تقييم نقدي. مؤرشف بتاريخ 12 أبريل 2019 في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine).
  64. ↑ قانون الشركات (ملف PDF) ، وزارة شؤون الشركات، حكومة الهند، 2013، مؤرشف (ملف PDF) من الأصل في 5 ديسمبر 2013
  65. 1 2 3 ماتشادو، كينان (21 أبريل 2014). "لماذا يصعب كشف التداول بناءً على معلومات داخلية في الهند" . صحيفة وول ستريت جورنال . مؤرشف من الأصل في 23 أغسطس 2019. تم الاطلاع عليه في 23 أغسطس 2019 .
  66. 1 2 كوكر، مارغريت (27 يوليو 2009). "العثور على رئيس شركة الراية الذي واجه اتهامات من هيئة الأوراق المالية والبورصات ميتًا" . صحيفة وول ستريت جورنال . مؤرشف من الأصل في 1 أغسطس 2020. تم الاسترجاع في 31 مايو 2020 - عبر www.wsj.com.
  67. ١ ٢ ٣ "هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تُسوّي قضية تداول تتعلق بعمليات احتيال وانتحار" . رويترز . ٤ أغسطس ٢٠١٠. مؤرشف من الأصل في ١٨ أغسطس ٢٠١٩. تم الاطلاع عليه في ١٨ أغسطس ٢٠١٩ .
  68. ↑ كوين، جيمس (27 يوليو/تموز 2009). "العثور على تاجر متهم من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات ميتًا" . مؤرشف من الأصل في 18 أغسطس/آب 2019. تم الاطلاع عليه في 31 مايو/أيار 2020 - عبر www.telegraph.co.uk.
  69. ^ دوغستاد، لاين (7 مايو 2011). "Brukte kundens kort" (باللغة النرويجية). ص. 4. توماس جولبراندسن... في أغسطس 2009، رغب جولبراندسن في إطلاق النار على رجال الأعمال من أجل شراء شركة Sinvest - وهو ما دفعه إلى الانخراط في أعمال من Per-Robert Jacobsen. كان Gulbrandsen أيضًا مائلًا للمعاملة الداخلية وDNO، ولكن من السهل جدًا القيام بذلك. 
  70. ^ بيورندال ، بنتي (13 ديسمبر 2011). "Åtte års fengsel لآلان أنجيليل" . داجينس نارينغسليف . مؤرشفة من الأصلي في 28 أيار (مايو) 2013 . تم الاسترجاع 21 ديسمبر، 2011 .
  71. ↑ «الحكم على مؤسس شركة إلتك بالسجن ثماني سنوات، بحسب الشرطة» . منظم الأخبار. 9 ديسمبر 2011. مؤرشف من الأصل في 4 فبراير 2013. تم الاطلاع عليه في 15 أغسطس 2012 .
  72. ↑ بالابريكا، راؤول (14 أكتوبر 2011). "مقدمة في التداول بناءً على معلومات داخلية" . صحيفة فلبين ديلي إنكوايرر . مؤرشف من الأصل في 7 يناير 2018. تم الاطلاع عليه في 29 نوفمبر 2016 .
  73. ↑ كول، مارغريت. "التداول بناءً على معلومات داخلية في المدينة" . هيئة الخدمات المالية . مؤرشف من الأصل في 5 فبراير 2016. تم الاسترجاع في 28 ديسمبر 2012 .
  74. ↑ "USSG §2B1.4" . مؤرشف من الأصل بتاريخ 2010-06-18.
  75. ↑ "قانون سوق الأوراق المالية لعام 1933" (ملف PDF) . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل في 11 يناير 2012. تم الاطلاع عليه في 21 ديسمبر 2011 .
  76. ↑ "قانون سوق الأوراق المالية لعام 1934" (ملف PDF) . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل في 14 يناير 2012. تم الاطلاع عليه في 21 ديسمبر 2011 .
  77. ↑ تومسن إل تي. "شهادة بشأن التداول بناءً على معلومات داخلية" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. مؤرشف من الأصل في 21 سبتمبر 2018. تم الاطلاع عليه في 21 ديسمبر 2011 .
  78. ↑ "Strong v. Repide – 213 US 419 (1909) :: Justia US Supreme Court Center" . Supreme.justia.com. مؤرشف من الأصل في 7 يناير 2010. تم الاطلاع عليه في 20 أغسطس 2012 . 
  79. ↑ لجنة الأوراق المالية والبورصات ضد شركة تكساس جلف للكبريت. مؤرشفة في 2016-02-05 في Wayback Machine ، 401 F. 2d 833 (الدائرة الثانية 1968)
  80. ↑ بروكس، جون (9 نوفمبر 1968). "مدة معقولة من الوقت". مجلة نيويوركر . الصفحات 160-188 . 
  81. ↑ "فايندلو | القضايا والقوانين" . Caselaw.lp.findlaw.com. مؤرشف من الأصل في 20 مايو 2011. تم الاطلاع عليه في 20 أغسطس 2012 .
  82. ↑ جون سي. كوفي الابن (23 مايو 2016). "رأي | كيف تفلت من العقاب في التداول بناءً على معلومات داخلية" . صحيفة نيويورك تايمز . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0362-4331 . تاريخ الاسترجاع: 27 مايو 2026 . 
  83. ↑ "الولايات المتحدة ضد بلازتشاك (الدائرة الثانية)" (ملف PDF) . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 18 يوليو 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 يوليو 2022 .
  84. ↑ ""تأييد إدانة أحد المطلعين على "ملك الاستخبارات السياسية" . Bloomberg.com . 30 ديسمبر 2019. مؤرشف من الأصل في 2 فبراير 2021. تم الاطلاع عليه في 18 يوليو 2022 .
  85. ↑ كوفي الابن، جون سي. (30 نوفمبر 1989). "الـ" . Law.com . تم الاسترجاع في 27 مايو 2026 .
  86. ↑ "مواد SECV" . Leagle.com. مؤرشف من الأصل في 3 يناير 2017. تم الاطلاع عليه في 3 مارس 2014 .
  87. ↑ "فايندلو | القضايا والقوانين" . Caselaw.lp.findlaw.com. مؤرشف من الأصل في 7 سبتمبر 2011. تم الاطلاع عليه في 20 أغسطس 2012 .
  88. ↑ كوكس، كريستوفر . "خطاب رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات: ملاحظات في الاجتماع السنوي لجمعية محرري وكتاب الأعمال الأمريكيين" . هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. مؤرشف من الأصل بتاريخ 8 يونيو 2016. تم الاطلاع عليه بتاريخ 1 سبتمبر 2017 .
  89. ↑ "الولايات المتحدة ضد أوهيغان، 117 S.Ct. 2199، 138 L.Ed.2d 724 (1997)" . Law.cornell.edu. مؤرشف من الأصل في 7 يناير 2018. تم الاطلاع عليه في 20 أغسطس 2012 .
  90. ↑ "Law.com" . Law.com. 25 يونيو 1997. مؤرشف من الأصل في 4 نوفمبر 2009. تم الاطلاع عليه في 21 ديسمبر 2011 .
  91. ↑ غلين، تيموثي ب.؛ أرنو-ريتشمان، راشيل س.؛ سوليفان، تشارلز أ. (2019). قانون العمل: التنظيم الخاص وحدوده . وولترز كلوير للقانون والأعمال. ISBN 978-1-5438-0106-4– عبر كتب جوجل.
  92. 1 2 3 جيرين ماثيو (20 ديسمبر 2013). ""مدير صندوق سابق في مورغان ستانلي يُجبر على إعادة 31 مليون دولار إلى جهة عمله السابقة" ( صحيفة إنترناشونال بيزنس تايمز البريطانية) . مؤرشف من الأصل في 6 يوليو 2019. تم الاطلاع عليه في 6 أغسطس 2019 .
  93. ↑ هينينغ، بيتر ج. (23 ديسمبر 2013). "التكاليف الباهظة لكونك 'خادمًا غير أمين'"" . نيويورك تايمز ديل بوك . مؤرشف من الأصل في 24 يونيو 2019. تم الاطلاع عليه في 6 أغسطس 2019. "
  94. ↑ «مورغان ستانلي تطالب بمبلغ 10.2 مليون دولار من تاجر سابق مدان» . غرينتش تايم . 15 يناير 2013. مؤرشف من الأصل في 27 يونيو 2019. تم الاطلاع عليه في 6 أغسطس 2019 .
  95. ↑ أنيلو، روبرت (26 مايو 2020). "كيف ربما تجنب أعضاء مجلس الشيوخ تهم التداول بناءً على معلومات داخلية" . فوربس . مؤرشف من الأصل في 26 يناير 2023. تم الاطلاع عليه في 26 يناير 2023 .
  96. ↑ الكونغرس: هل يتم تداول الأسهم بناءً على معلومات داخلية؟، سي بي إس نيوز، 13 نوفمبر 2011
  97. ↑ "دليل أخلاقيات مجلس النواب (2008)" (ملف PDF) . مؤرشف من النسخة الأصلية (ملف PDF) بتاريخ 18 يناير 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 ديسمبر 2011 .
  98. ↑ زيوبروفسكي، آلان جيه؛ تشينغ، بينغ؛ بويد، جيمس دبليو؛ زيوبروفسكي، بريجيت جيه (2004). "العوائد غير الطبيعية من استثمارات الأسهم العادية لمجلس الشيوخ الأمريكي". مجلة التحليل المالي والكمي . 39 (4): 661. doi : 10.1017/S0022109000003161 . S2CID 16221428 . 
  99. ↑ بلودجيت، هنري (14 نوفمبر 2011). "فضيحة التداول الداخلي في الكونغرس مُشينة: يجب على النائب سبنسر باخوس الاستقالة في فضيحة مُخزية" . بزنس إنسايدر . مؤرشف من الأصل في 9 أكتوبر 2018. تم الاطلاع عليه في 17 نوفمبر 2011 .
  100. ↑ "ميزة المشرعين الداخلية في التداول" . Marketplace.publicradio.org. 17 سبتمبر 2009. مؤرشف من الأصل في 12 أغسطس 2011. تم الاطلاع عليه في 20 سبتمبر 2009 .
  101. ↑ «دوربين يستثمر مع بافيت بعد بيع الصناديق وسط تراجع السوق» . بلومبيرغ.كوم. ١٣ يونيو ٢٠٠٨. مؤرشف من الأصل في ٢٠ سبتمبر ٢٠٠٨. تم الاطلاع عليه في ١٤ سبتمبر ٢٠٠٨ .
  102. ↑ غروس، دانيال (21 مايو 2007). "التداول بناءً على معلومات داخلية، على غرار الكونغرس" . سلات . شركة واشنطن بوست . مؤرشف من الأصل في 30 سبتمبر 2007. تم الاطلاع عليه في 29 مايو 2007 .
  103. ↑ برنامج " كل شيء يؤخذ في الاعتبار" (21 سبتمبر 2021). "مستخدمو تيك توك يتداولون الأسهم بتقليد ما يفعله أعضاء الكونجرس" . www.npr.org . مؤرشف من الأصل في 3 يناير 2022. تم الاطلاع عليه في 1 يناير 2022 .
  104. ↑ بولام، سوزان ومايكل روثفيلد. "قد يكون الدافع وراء تسريب الأسهم هو الاحترام أو الحب". مؤرشف بتاريخ 19 أغسطس 2019 في أرشيف الإنترنت . صحيفة وول ستريت جورنال. 14 مارس 2011.
  105. ↑ "مربع حقائق - حقائق عن تشيب سكوورون من فرونت بوينت" . رويترز . 2 نوفمبر 2010. مؤرشف من الأصل في 24 يونيو 2019. تم الاطلاع عليه في 20 أغسطس 2019 .
  106. ↑ تاوب، ستيفن (13 أبريل 2011). "اتهام مدير سابق في فرونت بوينت بالاحتيال في الأوراق المالية"، مؤرشف في 2019-08-20 في Wayback Machine Institutional Investor .
  107. ↑ واكتيل، كاتيا (21 يونيو 2011). "لا يزال مدير فرونت بوينت السابق تشيب سكوورون يجري مناقشات مع المدعين العامين بشأن التهم الموجهة إليه"، مؤرشف في 26 يونيو 2019 في Wayback Machine Business Insider .
  108. ↑ براي، تشاد (16 أغسطس 2011). "مدير سابق في فرونت بوينت يقر بالذنب"، مؤرشف في 7 أكتوبر 2019 في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine) - صحيفة فاينانشيال تايمز .
  109. 1 2 واكتيل، كايا (22 نوفمبر 2010). "تعرّف على تشيب سكوورون: مدير صندوق الرعاية الصحية في قلب فضيحة التداول الداخلي لشركة فرونت بوينت" . بزنس إنسايدر . مؤرشف من الأصل في 24 يونيو 2019. تم الاطلاع عليه في 20 أغسطس 2019 .
  110. ↑ ويت، إميلي (13 أبريل 2011). "سكوورون سيدفع ببراءته"، مؤرشف في 2019-06-26 في Wayback Machine Observer .
  111. ↑ ماكول، غرانت؛ باسل كاتز (15 يونيو 2012). "راجات غوبتا مُدان بالتداول بناءً على معلومات داخلية" . رويترز . مؤرشف من الأصل في 16 يونيو 2012. تم الاطلاع عليه في 15 يونيو 2012 .
  112. ١ ٢ "توجيه اتهامات لمدير صندوق استثماري من أصل هندي بالتداول بناءً على معلومات داخلية - Rediff.com Business" . Rediff.com . ٢٠١٢-١٢-٢٦. مؤرشف من الأصل في ٢٠١٤-٠٣-٠٢ . تم الاطلاع عليه في ٢٠١٤-٠٣-٠٣ .
  113. ↑ ستيفنسون، ألكسندرا؛ غولدشتاين، ماثيو (7 فبراير 2014). "إدانة تاجر سابق في لجنة الأوراق المالية والبورصات بتهمة الاحتيال في الأوراق المالية" . صحيفة نيويورك تايمز . ص. أ1. مؤرشف من الأصل في 2 أغسطس 2020. تم الاطلاع عليه في 19 أغسطس 2019 . 
  114. ↑ بيتال، سيسال س.، "مدير سابق في إيفركور مذنب بالتداول بناءً على معلومات داخلية" مؤرشف في 2018-01-08 في Wayback Machine ، MarketWatch ، 3 أبريل 2014. تم الاسترجاع في 3 أبريل 2014.
  115. ↑ بروتيس، بن؛ غولدشتاين، ماثيو (10 ديسمبر/كانون الأول 2014). "محكمة الاستئناف تلغي إدانتين بالتداول بناءً على معلومات داخلية" . صحيفة نيويورك تايمز . مؤرشف من الأصل في 14 يونيو/حزيران 2018. تم الاطلاع عليه في 10 ديسمبر/كانون الأول 2014 .
  116. ↑ ماثيوز، كريستوفر م.، "المحكمة تلغي إدانات التداول الداخلي، ضربة لوزارة العدل" مؤرشف في 16 يناير 2018 في Wayback Machine ، صحيفة وول ستريت جورنال ، 10 ديسمبر 2014. تم الاسترجاع في 17 أغسطس 2016.
  117. ↑ ماثيوز، كريستوفر م.، وأرونا فيسواناثا، "المدعي العام الأمريكي يهدف إلى إسقاط تهم التداول بناءً على معلومات داخلية في قضية إس إيه سي كابيتال أدفايزرز" مؤرشف في 17 يناير 2018 في Wayback Machine ، صحيفة وول ستريت جورنال ، 22 أكتوبر 2015. تم الاسترجاع في 17 أغسطس 2016.
  118. ↑ كوبلاند، روب، "هيئة الأوراق المالية والبورصات تسقط قضية التداول الداخلي المدني ضد شتاينبرغ، الرئيس التنفيذي السابق للجنة المساعدة الخاصة" مؤرشف في 7 يناير 2018 في Wayback Machine ، صحيفة وول ستريت جورنال ، 25 نوفمبر 2015. تم الاسترجاع في 17 أغسطس 2016.
  119. ↑ ماثيوز، كريستوفر م.، "إدانة مصرفي استثماري سابق في مجال الرعاية الصحية بتهمة إعطاء معلومات سرية لوالده بشأن الصفقات" مؤرشف في 2018-01-07 في Wayback Machine ، صحيفة وول ستريت جورنال ، 17 أغسطس 2016. تم الاسترجاع في 2016-08-17.
  120. ↑ موينيهان، كولين، وليز موير، "ويليام تي. والترز، المراهن الرياضي الشهير، مذنب في قضية تداول داخلي" مؤرشف في 16 ديسمبر 2017 في Wayback Machine ، صحيفة نيويورك تايمز ، 7 أبريل 2017. تم الاسترجاع في 7 أبريل 2017.
  121. ↑ «المقامر والترز من لاس فيغاس يخسر استئنافه في قضية التداول بناءً على معلومات داخلية» . رويترز . 4 ديسمبر 2018. مؤرشف من الأصل في 19 أغسطس 2019. تم الاطلاع عليه في 19 أغسطس 2019 .
  122. ↑ فيسواناثا، برودي مولينز، وأرونا (18 أغسطس/آب 2016). "ملك 'الاستخبارات السياسية' يواجه حسابًا عسيرًا" . صحيفة وول ستريت جورنال . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0099-9660 . مؤرشف من الأصل بتاريخ 7 يوليو/تموز 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 7 يوليو/تموز 2022 . 
  123. ١ ٢ "إدانة أربعة متهمين في محكمة مانهاتن الفيدرالية بتهمة سرقة معلومات حكومية سرية واستخدامها في تجارة غير مشروعة" . www.justice.gov . 2018-05-04. مؤرشف من الأصل في 2022-07-07 . تم الاطلاع عليه في 2022-07-07 .
  124. ↑ «الولايات المتحدة تقول في محاكمة إن "السر" الذي ابتكره أحد المطلعين في واشنطن هو ما غذّى صندوق التحوّط في نيويورك» . رويترز . 2 أبريل/نيسان 2018. مؤرشف من الأصل في 7 يوليو/تموز 2022. تم الاطلاع عليه في 7 يوليو/تموز 2022 .
  125. ↑ غودوي، جودي (9 يونيو 2021). "الدائرة الثانية تعيد النظر في إدانات التداول بناءً على معلومات داخلية في صناديق التحوط" . رويترز . مؤرشف من الأصل في 7 يوليو 2022. تم الاطلاع عليه في 7 يوليو 2022 .
  126. ١ ٢ "هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية توجه اتهامات لرئيس مجلس إدارة شركة أونتراك، تيرين بيزر، بالتداول بناءً على معلومات داخلية" . SEC.gov . مؤرشف من الأصل بتاريخ ٢٢ مارس ٢٠٢٣. تم الاطلاع عليه بتاريخ ٣٠ مارس ٢٠٢٣ .
  127. ↑ «تنبيه للعملاء: استخدمت وزارة العدل وهيئة الأوراق المالية والبورصات تحليلات البيانات لاستهداف التداول بناءً على معلومات داخلية باستخدام خطط 10b5-1» . JD Supra . مؤرشف من الأصل بتاريخ 27 مارس 2023. تم الاطلاع عليه بتاريخ 30 مارس 2023 .
  128. ↑ بوسنر، سيدني س. (6 مارس 2023). "وزارة العدل وهيئة الأوراق المالية والبورصات توجهان اتهامات بالتداول بناءً على معلومات داخلية والاحتيال باستخدام خطط مزعومة من نوع 10b5-1" . ليكسولوجي . مؤرشف من الأصل في 27 مارس 2023. تم الاطلاع عليه في 30 مارس 2023 .
  129. ١ ٢ "مُشارك سابق في شركة ميلكن أصبح الآن محور قضية تداول داخلي جديدة؛ السلطات الأمريكية تتهم المستثمر بانتهاك قواعد خطط بيع الأسهم لكبار المديرين التنفيذيين" . صحيفة فايننشال تايمز . ٢٠ مارس ٢٠٢٣. مؤرشف من الأصل في ٢٧ مارس ٢٠٢٣. تم الاطلاع عليه في ٣٠ مارس ٢٠٢٣ .
  130. ١ ٢ "الولايات المتحدة ضد تيرين س. بيزر؛ قضايا قيد النظر أمام الشعبة الجنائية؛ سجل المحكمة: 2:23-CR-89" . وزارة العدل الأمريكية . ١ مارس ٢٠٢٣. مؤرشف من الأصل في ٢٨ مارس ٢٠٢٣. تم الاطلاع عليه في ٣٠ مارس ٢٠٢٣ .
  131. ↑ «ألقى مساعد المدعي العام كينيث أ. بوليت الابن كلمة رئيسية في الدورة الثامنة والثلاثين للمعهد الوطني السنوي لجرائم ذوي الياقات البيضاء التابع لنقابة المحامين الأمريكية» . وزارة العدل الأمريكية . 3 مارس 2023. مؤرشف من الأصل في 27 مارس 2023. تم الاطلاع عليه في 30 مارس 2023 .
  132. ↑ ديف مايكلز (21 يونيو 2024). "هيئة محلفين تدين تيرن بيزر، أحد تلاميذ ميلكن، بتهمة التداول بناءً على معلومات داخلية"، صحيفة وول ستريت جورنال .
  133. ↑ «رجل من سانتا مونيكا استغلّ إجراءات مكافحة التداول بناءً على معلومات داخلية لارتكاب الاحتيال: وزارة العدل الأمريكية» . 1 مارس 2023. مؤرشف من الأصل في 28 مارس 2023. تم الاطلاع عليه في 30 مارس 2023 .
  134. ↑ مايكلز، ديف (12 مايو 2026). "فضيحة التداول بناءً على معلومات داخلية التي تهز مكاتب المحاماة المتخصصة في عمليات الاندماج والاستحواذ" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 مايو 2026 .
  135. ↑ "محكمة الولايات المتحدة الجزئية، مقاطعة ماساتشوستس | الولايات المتحدة الأمريكية ضد فيجال وآخرين " (ملف PDF) . وزارة العدل الأمريكية . 28 أبريل 2026. تم الاطلاع عليه في 21 مايو 2026 .
  136. ↑ "ضحايا متساهلون: شركات المحاماة والتداول بناءً على معلومات داخلية" . Law.com . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27-05-2026 .
  137. ↑ ريموند، نيت؛ توماس، ديف (7 مايو 2026). "محامون من شركات محاماة متخصصة في عمليات الاندماج والاستحواذ ضمن 30 متهمًا من قبل الولايات المتحدة في قضية تداول داخلي" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 مايو 2026 .

مراجع

معلومات عامة

مقالات وآراء

بيانات عن التداول بناءً على معلومات داخلية