عقد آجل

📅 آخر تحديث: ٤ أغسطس ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٤ أغسطس ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 8 صور
الموسوعة الحرة

في مجال التمويل، يُعدّ عقد المشتقات المالية (أو ما يُعرف اختصارًا بـ" المشتقات المالية ") عقدًا قانونيًا موحدًا لشراء أو بيع سلعة أو خدمة بسعر محدد مسبقًا، على أن يتم التسليم في وقت محدد في المستقبل، بين طرفين غير معروفين لبعضهما البعض. عادةً ما تكون السلعة أو الخدمة المتداولة سلعة أو أداة مالية . يُعرف السعر المحدد مسبقًا في العقد بسعر التسليم أو سعر التوريد . أما الوقت المحدد في المستقبل الذي يتم فيه التسليم والدفع فيُعرف بتاريخ التسليم . ولأن قيمة عقد المشتقات المالية مستمدة من قيمة الأصل الأساسي، فهو يُعتبر مشتقًا ماليًا . تُستخدم عقود المشتقات المالية على نطاق واسع للتحوط من مخاطر تقلبات الأسعار وللمضاربة في السلع والعملات والأدوات المالية.

تُتداول عقود المشتقات الآجلة في بورصات المشتقات الآجلة ، التي تعمل كسوق بين المشترين والبائعين. يُطلق على مشتري الحق التعاقدي اسم صاحب مركز الشراء ، بينما يُطلق على البائع اسم صاحب مركز البيع. [ 1 ] ولأن كلا الطرفين يُخاطر بتراجع الطرف الآخر عن التزامه في حال تحرك السعر عكس توقعاته، فقد يتضمن العقد قيام كلا الطرفين بإيداع هامش من قيمة العقد لدى طرف ثالث موثوق به كضمان. على سبيل المثال، في تداول عقود الذهب الآجلة، يتراوح الهامش بين 2% و20% تبعًا لتقلبات السوق الفورية . [ 2 ]

العقود الآجلة للأسهم هي عقود آجلة تُسوى نقداً بناءً على قيمة مؤشر معين في سوق الأسهم . وتُعدّ العقود الآجلة للأسهم من أدوات التداول عالية المخاطر في السوق. كما تُستخدم العقود الآجلة لمؤشرات سوق الأسهم كمؤشرات لتحديد توجهات السوق. [ 3 ]

تم التفاوض على أولى عقود المشتقات الآجلة للسلع الزراعية، ثم شمل التفاوض لاحقًا عقودًا مماثلة للموارد الطبيعية كالنفط. ظهرت العقود الآجلة المالية عام ١٩٧٢، وفي العقود الأخيرة، لعبت عقود العملات الآجلة ، وعقود أسعار الفائدة الآجلة ، وعقود مؤشرات سوق الأسهم الآجلة ، والعقود الآجلة الدائمة دورًا متزايد الأهمية في أسواق المشتقات الآجلة. يلجأ المتداولون الأفراد بشكل متزايد إلى عقود المشتقات الآجلة جنبًا إلى جنب مع استراتيجيات الخيارات للتحوط من المراكز، وإدارة الرافعة المالية، وتوسيع نطاق دخولهم في الأسواق المتقلبة. بل تم اقتراح عقود آجلة للأعضاء لزيادة المعروض من الأعضاء المزروعة. [ ٤ ]

يُخفف الاستخدام الأصلي لعقود المشتقات من مخاطر تقلبات الأسعار أو أسعار الصرف، وذلك بالسماح للأطراف بتحديد الأسعار أو المعدلات مسبقًا للمعاملات المستقبلية. وقد يكون هذا مفيدًا عندما يتوقع أحد الأطراف (على سبيل المثال) استلام دفعة بعملة أجنبية في المستقبل، ويرغب في التحوط من أي تحرك غير مواتٍ للعملة في الفترة التي تسبق استلام الدفعة. [ 5 ]

مع ذلك، توفر عقود المشتقات فرصًا للمضاربة ، إذ يمكن للمتداول الذي يتوقع تحرك سعر أصل ما في اتجاه معين أن يتعاقد على شرائه أو بيعه مستقبلًا بسعر يحقق له ربحًا (إذا كان التوقع صحيحًا). وبالتحديد، إذا تمكن المضارب من الربح، فإن السلعة الأساسية التي تداول بها ستكون قد ادخرها خلال فترة وفرة وباعها عند الحاجة، مما يوفر لمستهلكي السلعة توزيعًا أفضل لها على مر الزمن. [ 2 ]

أصل

ربما كان أول من قام بإنشاء واستخدام العقود الآجلة بشكل معروف تاريخياً هو طاليس الملطي عندما اشترى معاصر زيتون قبل توقع محصول وفير من الزيتون. [ 6 ]

تعتبر بورصة دوجيما للأرز ، التي تأسست لأول مرة عام 1697 في أوساكا ، من وجهة نظر البعض أول سوق لتداول العقود الآجلة ، وذلك لتلبية احتياجات الساموراي الذين كانوا يتقاضون أجورهم بالأرز، وكانوا بحاجة إلى تحويل مستقر إلى عملة معدنية بعد سلسلة من المحاصيل السيئة. [ 7 ]

أدرج مجلس شيكاغو للتجارة (CBOT) أول عقود آجلة موحدة متداولة في البورصة عام 1864، والتي عُرفت باسم عقود المشتقات. استند هذا العقد إلى تجارة الحبوب ، وبدأ اتجاهًا اتسم بإنشاء عقود على عدد من عقود المشتقات الموحدة المختلفة القائمة على السلع ، بالإضافة إلى إنشاء عدد من بورصات المشتقات في دول حول العالم. بحلول عام 1875، كان يتم تداول عقود القطن الآجلة في بومباي بالهند، وفي غضون سنوات قليلة، توسع هذا التداول ليشمل عقودًا آجلة على مجموعة البذور الزيتية الصالحة للأكل ، والجوت الخام ومنتجاته ، والسبائك . [ 8 ] في ثلاثينيات القرن العشرين، كان ثلثا إجمالي العقود الآجلة في القمح. [ 9 ]

كان إنشاء سوق النقد الدولي (IMM) عام 1972 من قبل بورصة شيكاغو التجارية أول بورصة للعقود الآجلة المالية في العالم، وقد أطلق تداول العقود الآجلة للعملات . وفي عام 1976، أضاف سوق النقد الدولي عقود أسعار الفائدة الآجلة على سندات الخزانة الأمريكية ، وفي عام 1982 أضاف عقود مؤشرات سوق الأسهم الآجلة . [ 10 ]

تخفيف المخاطر

على الرغم من أن عقود المشتقات الآجلة موجهة نحو فترة زمنية مستقبلية، إلا أن هدفها الرئيسي هو الحد من مخاطر التخلف عن السداد من جانب أي من الطرفين خلال الفترة الفاصلة. ولهذا الغرض، يشترط سوق المشتقات الآجلة على كلا الطرفين إيداع مبلغ نقدي مبدئي، أو ضمان أداء ، يُعرف بالهامش . ويجب الحفاظ على الهوامش، التي تُحدد أحيانًا كنسبة مئوية من قيمة عقد المشتقات الآجلة، طوال مدة سريان العقد لضمان الاتفاق، حيث أن سعر العقد قد يتغير خلال هذه المدة تبعًا للعرض والطلب، مما قد يتسبب في خسارة أحد طرفي السوق على حساب الطرف الآخر.

للحد من مخاطر التخلف عن السداد، يُعاد تقييم المنتج يوميًا وفقًا لسعر السوق، حيث يُعاد تقييم الفرق بين السعر المتفق عليه مبدئيًا وسعر العقود الآجلة الفعلي يوميًا. يُعرف هذا أحيانًا بهامش التغير، حيث تقوم بورصة العقود الآجلة بسحب الأموال من حساب هامش الطرف الخاسر وإيداعها في حساب الطرف الآخر، لضمان انعكاس الخسارة أو الربح الصحيح يوميًا. إذا انخفض رصيد حساب الهامش عن قيمة محددة من قبل البورصة، يُصدر إشعار بطلب تغطية الهامش ، ويتعين على صاحب الحساب إعادة تعبئة رصيد حساب الهامش.

في تاريخ التسليم، لا يكون المبلغ المتبادل هو السعر المحدد في العقد، بل القيمة الفورية ، حيث تم تسوية أي ربح أو خسارة مسبقًا عن طريق التقييم وفقًا لسعر السوق.

هامِش

التغيرات في العقود الآجلة الأمريكية
التغيرات في العقود الآجلة الأمريكية

لتقليل مخاطر الطرف المقابل على المتداولين، تضمن غرفة المقاصة الصفقات المنفذة في بورصات العقود الآجلة المنظمة . وتصبح غرفة المقاصة بمثابة المشتري لكل بائع، والبائع لكل مشترٍ، بحيث تتحمل غرفة المقاصة مخاطر الخسارة في حال تخلف الطرف المقابل عن السداد. وهذا يُمكّن المتداولين من إجراء المعاملات دون الحاجة إلى التحقق من الطرف المقابل.

يتم التنازل عن متطلبات الهامش أو تخفيضها في بعض الحالات بالنسبة للمتحوطين الذين يمتلكون ملكية فعلية للسلعة المشمولة أو متداولي فروق الأسعار الذين لديهم عقود تعويضية توازن المركز.

تُعدّ هوامش المقاصة ضمانات مالية لضمان التزام الشركات بتنفيذ عقود الخيارات والعقود الآجلة المفتوحة لعملائها. وتختلف هوامش المقاصة عن هوامش العملاء التي يُلزم مشتري وبائعي عقود الخيارات والعقود الآجلة بإيداعها لدى الوسطاء.

هامش العميل: في قطاع العقود الآجلة، يُشترط تقديم ضمانات مالية من كلٍّ من مشتري وبائعي عقود المشتقات الآجلة وبائعي عقود الخيارات لضمان الوفاء بالالتزامات التعاقدية. ويتولى وسطاء عمولة العقود الآجلة مسؤولية الإشراف على حسابات هامش العميل. تُحدد الهوامش بناءً على مخاطر السوق وقيمة العقد، ويُشار إليها أيضاً بهامش ضمان الأداء.

الهامش الأولي هو رأس المال المطلوب لفتح مركز في العقود الآجلة. وهو نوع من ضمانات الأداء. لا يقتصر الحد الأقصى للتعرض على مبلغ الهامش الأولي، إلا أن متطلبات الهامش الأولي تُحسب بناءً على أقصى تغير مُقدّر في قيمة العقد خلال يوم التداول. وتُحدد البورصة الهامش الأولي.

إذا كان المركز يتضمن منتجًا متداولًا في البورصة، فإن مبلغ أو نسبة الهامش الأولي يتم تحديده من قبل البورصة المعنية.

في حالة الخسارة أو تآكل قيمة الهامش الأولي، يقوم الوسيط بطلب تغطية الهامش لاستعادة المبلغ المتاح. يُشار إلى هذا النوع من التغطية عادةً باسم "هامش التغير"، ولذلك، يتم طلب تغطية الهامش بشكل يومي، إلا أنه في أوقات التقلبات الشديدة، قد يقوم الوسيط بطلب تغطية الهامش خلال اليوم نفسه.

يُتوقع عادةً سداد واستلام طلبات تغطية الهامش في نفس اليوم. وإذا لم يتم ذلك، يحق للوسيط إغلاق عدد كافٍ من المراكز لتغطية المبلغ المطلوب كهامش. وبعد إغلاق المركز، يكون العميل مسؤولاً عن أي عجز ناتج في حسابه.

تستخدم بعض البورصات الأمريكية مصطلح "هامش الصيانة"، الذي يحدد فعلياً مقدار انخفاض قيمة الهامش الأولي قبل طلب تغطية الهامش. مع ذلك، فإن معظم شركات الوساطة غير الأمريكية تستخدم فقط مصطلحي "الهامش الأولي" و"هامش التغير".

يتم تحديد متطلبات الهامش الأولي من قبل بورصة العقود الآجلة، على عكس الهامش الأولي للأوراق المالية الأخرى (الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي في الأسواق الأمريكية).

يتم تقييم حساب العقود الآجلة يومياً وفقاً لسعر السوق. إذا انخفض الهامش عن الحد الأدنى المطلوب للحفاظ على الهامش المحدد من قبل البورصة التي أدرجت العقود الآجلة، فسيتم إصدار طلب هامش لإعادة الحساب إلى المستوى المطلوب.

هامش الصيانة: هو الحد الأدنى المحدد للهامش لكل عقد آجل قائم والذي يجب على العميل الاحتفاظ به في حساب الهامش الخاص به.

نسبة الهامش إلى رأس المال مصطلح يستخدمه المضاربون ، ويشير إلى مقدار رأس مال التداول المحتفظ به كهامش في أي وقت. تؤدي متطلبات الهامش المنخفضة في العقود الآجلة إلى رافعة مالية كبيرة للاستثمار. مع ذلك، تشترط البورصات حدًا أدنى يختلف باختلاف العقد والمتداول. يجوز للوسيط رفع هذا الحد، لكن لا يجوز له خفضه. وبالطبع، يمكن للمتداول رفعه إذا لم يرغب في التعرض لطلبات تغطية الهامش.

هامش ضمان الأداء: هو المبلغ الذي يودعه كل من مشتري وبائع عقد آجل أو بائع خيارات لضمان تنفيذ مدة العقد. في السلع، لا يُعد الهامش دفعة مقدمة أو عربونًا على السلعة نفسها، بل هو وديعة ضمان.

يُستخدم العائد على الهامش (ROM) غالبًا لتقييم الأداء لأنه يُمثل الربح أو الخسارة مقارنةً بالمخاطر المتوقعة في البورصة، كما هو مُبين في الهامش المطلوب. يُمكن حساب العائد على الهامش بقسمة العائد المُحقق على الهامش الأولي. ويُساوي العائد السنوي على الهامش (ROM+1) (السنة/مدة التداول) - 1. على سبيل المثال، إذا حقق المتداول ربحًا بنسبة 10% على الهامش خلال شهرين، فإن ذلك يُعادل حوالي 77% سنويًا.

تاريخ الانتهاء والتسوية النهائية

تاريخ الانتهاء

تاريخ انتهاء الصلاحية (أو "تاريخ انتهاء الصلاحية" في الولايات المتحدة) هو الوقت واليوم الذي يتوقف فيه تداول عقد آجل محدد لشهر تسليم معين، بالإضافة إلى سعر التسوية النهائي لهذا العقد. بالنسبة للعديد من العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم وعقود أسعار الفائدة الآجلة، وكذلك بالنسبة لمعظم خيارات الأسهم (المؤشرات)، يحدث هذا في يوم الجمعة الثالث من بعض أشهر التداول. في هذا اليوم، يتحول عقد الشهر السابق إلى عقد الشهر الحالي ، والعكس صحيح .

على سبيل المثال، بالنسبة لمعظم عقود بورصتي شيكاغو التجارية (CME) وشيكاغو التجارية (CBOT) ، عند انتهاء صلاحية عقد ديسمبر، يصبح عقد مارس الآجل هو الأقرب. خلال فترة قصيرة (ربما 30 دقيقة)، قد يواجه سعر الأصل الأساسي النقدي وأسعار العقود الآجلة صعوبة في التقارب. في هذه اللحظة، تتمتع العقود الآجلة والأصول الأساسية بسيولة عالية للغاية، ويتم استغلال أي تباين بين المؤشر والأصل الأساسي بسرعة من قبل المضاربين. في هذه اللحظة أيضًا، ينتج ارتفاع حجم التداول عن قيام المتداولين بتجديد مراكزهم إلى العقد التالي، أو في حالة العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم، عن شراء المكونات الأساسية لتلك المؤشرات للتحوط ضد مراكز المؤشر الحالية.

في تاريخ انتهاء الصلاحية، ستشهد مكاتب تداول المراجحة في الأسهم الأوروبية في لندن أو فرانكفورت انتهاء صلاحية مراكز في ما يصل إلى ثمانية أسواق رئيسية كل نصف ساعة تقريبًا. وتفرض البورصات قيودًا صارمة على حجم انكشاف الكيانات مع اقتراب تاريخ انتهاء الصلاحية، وذلك لتجنب أي تقلبات قد تحدث عند التسوية النهائية.

التسوية النهائية

التسوية النهائية هي عملية إتمام العقد، ويمكن إجراؤها بإحدى طريقتين، كما هو محدد لكل نوع من أنواع عقود المشتقات الآجلة:

  • التسليم المادي - يتم تسليم الكمية المحددة من الأصل الأساسي للعقد من قبل بائع العقد إلى البورصة، ومن ثم تقوم البورصة بتسليمها إلى مشتري العقد. يُعد التسليم المادي شائعًا في السلع والسندات، ولكنه عمليًا لا يحدث إلا في نسبة قليلة من العقود. يتم إلغاء معظم العقود عن طريق شراء مركز تغطية، أي شراء عقد لإلغاء عملية بيع سابقة (تغطية مركز بيع)، أو بيع عقد لتصفية عملية شراء سابقة (تغطية مركز شراء). تستخدم غالبية عقود الطاقة في بورصة نيويورك التجارية (NYMEX ) هذه الطريقة للتسوية عند انتهاء صلاحيتها. لا تتم تسوية الغالبية العظمى من العقود بالتسليم المادي؛ حيث يقوم حاملوها إما بإغلاق مراكزهم عن طريق عكس انكشافهم، أو، بالنسبة لبعض المتداولين في مجال التسليم المادي، يتم التسوية عبر اتفاقية تبادل مقابل التسليم المادي (EFP) مع طرف مقابل يحمل المركز المعاكس. كما تتم تسوية بعض عقود سندات الخزانة في بورصة شيكاغو التجارية (CBOT) عن طريق التسليم المادي.
  • التسوية النقدية - يتم سداد دفعة نقدية بناءً على سعر مرجعي أساسي ، مثل مؤشر سعر فائدة قصير الأجل كسندات الخزانة لأجل 90 يومًا، أو القيمة الإغلاقية لمؤشر سوق الأسهم . يتوصل الطرفان إلى تسوية بدفع/استلام الخسارة/الربح المتعلق بالعقد نقدًا عند انتهاء مدته. [ 11 ] العقود الآجلة ذات التسوية النقدية هي تلك التي لا يمكن تسويتها عمليًا بتسليم الأصل المرجعي - على سبيل المثال، يستحيل تسليم مؤشر. قد يختار عقد آجل أيضًا التسوية مقابل مؤشر بناءً على التداول في سوق فورية ذات صلة. تستخدم عقود برنت الآجلة في بورصة إنتركونتيننتال (ICE) هذه الطريقة للتسوية.

وتختلف التسوية النهائية عن التسوية التجارية ، التي تؤكد أن الأوراق المالية قد تم دفع ثمنها بالكامل وتسليمها، وعن التسوية وفقًا لسعر السوق ، التي تحافظ على سعر العقد متناسبًا مع سعر الأصل الأساسي.

التسعير

عندما يكون الأصل المراد تسليمه متوفراً بكثرة أو يمكن إنتاجه بسهولة، فإن سعر عقد المشتقات يُحدد بناءً على حجج المراجحة . وهذا شائع في عقود مؤشرات الأسهم الآجلة ، وعقود سندات الخزانة الآجلة ، وعقود السلع المادية الآجلة عندما تكون متوفرة (مثل المحاصيل الزراعية بعد الحصاد). أما عندما لا يكون الأصل المراد تسليمه متوفراً بكثرة أو عندما لا يكون موجوداً بعد - على سبيل المثال، المحاصيل قبل الحصاد أو عقود اليورو دولار الآجلة أو عقود سعر الفائدة الفيدرالية الآجلة (حيث يُفترض أن يتم إنتاج الأصل الأساسي عند تاريخ التسليم) - فلا يمكن تحديد سعر المشتقات عن طريق المراجحة. في هذه الحالة، لا يوجد سوى عامل واحد يحدد السعر، وهو ببساطة العرض والطلب على الأصل في المستقبل، كما هو موضح في العرض والطلب على عقد المشتقات.

حجج المراجحة

تنطبق حجج المراجحة (" التسعير العقلاني ") عندما يكون الأصل القابل للتسليم متوفرًا بكثرة أو يمكن إنشاؤه بحرية. هنا، يمثل السعر الآجل القيمة المستقبلية المتوقعة للأصل الأساسي مخصومًا بسعر الفائدة الخالي من المخاطر ، حيث أن أي انحراف عن السعر النظري يتيح للمستثمرين فرصة ربح خالية من المخاطر، ويجب استغلاله في المراجحة. نُعرّف السعر الآجل بأنه سعر التنفيذ (K) الذي يجعل قيمة العقد صفرًا في الوقت الحالي. بافتراض ثبات أسعار الفائدة، فإن السعر الآجل للعقود الآجلة يساوي السعر الآجل للعقد الآجل الذي له نفس سعر التنفيذ وفترة الاستحقاق. وينطبق الأمر نفسه إذا كان الأصل الأساسي غير مرتبط بأسعار الفائدة. وإلا، فإن الفرق بين السعر الآجل للعقود الآجلة (سعر العقود الآجلة) والسعر الآجل للأصل، يتناسب مع التباين المشترك بين سعر الأصل الأساسي وأسعار الفائدة. على سبيل المثال، سيكون سعر العقود الآجلة لسند بدون فوائد أقل من سعرها الآجل. يُسمى هذا "تصحيح التحدب" للعقود الآجلة.

وبالتالي، بافتراض ثبات المعدلات، بالنسبة لأصل بسيط لا يدفع أرباحًا، سيتم إيجاد قيمة سعر العقود الآجلة/العقود المستقبلية، F(t,T) ، عن طريق حساب القيمة الحالية S(t) في الوقت t حتى تاريخ الاستحقاق T بمعدل العائد الخالي من المخاطر r .

F(ت،تي)=S(ت)×(1+ر)(تي-ت){\displaystyle F(t,T)=S(t)\times (1+r)^{(Tt)}}

أو مع التركيب المستمر

F(ت،تي)=S(ت)هـر(تي-ت){\displaystyle F(t,T)=S(t)e^{r(Tt)}\,}

يمكن تعديل هذه العلاقة لتشمل تكاليف التخزين (u) ، وعوائد الأرباح أو الدخل (q) ، وعوائد الملاءمة (y) . تكاليف التخزين هي التكاليف المترتبة على تخزين سلعة ما لبيعها بسعر العقود الآجلة. يكسب المستثمرون الذين يبيعون الأصل بسعر السوق الفوري للاستفادة من فرق السعر مع سعر العقود الآجلة، تكاليف التخزين التي كانوا سيدفعونها لتخزين الأصل لبيعه بسعر العقود الآجلة. أما عوائد الملاءمة فهي فوائد الاحتفاظ بالأصل لبيعه بسعر العقود الآجلة، بالإضافة إلى العائد النقدي المُستلم من البيع. قد تشمل هذه الفوائد القدرة على تلبية الطلب غير المتوقع، أو القدرة على استخدام الأصل كمدخل في الإنتاج. [ 12 ] يدفع المستثمرون عائد الملاءمة أو يتخلون عنه عند البيع بسعر السوق الفوري لأنهم يتخلون عن هذه الفوائد. ويمكن تلخيص هذه العلاقة كما يلي:

F(ت،تي)=S(ت)هـ(ر+u-y)(تي-ت){\displaystyle F(t,T)=S(t)e^{(r+uy)(Tt)}\,}

لا يمكن ملاحظة أو قياس عائد الملاءمة بسهولة، لذا غالبًا ما يُحسب y ، عندما يكون r و u معروفين، على أنه العائد الإضافي الذي يدفعه المستثمرون الذين يبيعون بسعر السوق الفوري لتحقيق الربح من فرق سعر العقود الآجلة. [ 13 ] أما عوائد الأرباح أو الدخل q، فيمكن ملاحظتها أو تقديرها بسهولة أكبر، ويمكن إدراجها بنفس الطريقة: [ 14 ]

F(ت،تي)=S(ت)هـ(ر+u-q)(تي-ت){\displaystyle F(t,T)=S(t)e^{(r+uq)(Tt)}\,}

في سوق مثالية، تعتمد العلاقة بين أسعار العقود الآجلة والأسعار الفورية فقط على المتغيرات المذكورة أعلاه؛ أما في الواقع، فتوجد عيوب سوقية عديدة (تكاليف المعاملات، واختلاف أسعار الاقتراض والإقراض، والقيود المفروضة على البيع على المكشوف) تمنع تحقيق المراجحة الكاملة. وبالتالي، يتغير سعر العقود الآجلة فعلياً ضمن حدود المراجحة حول السعر النظري.

التسعير بناءً على التوقعات

عندما لا يكون المعروض من السلعة المراد تسليمها وفيراً (أو عندما لا تكون موجودة بعد)، لا يمكن تطبيق التسعير الرشيد، إذ لا تنطبق آلية المراجحة. في هذه الحالة، يتحدد سعر العقود الآجلة بناءً على العرض والطلب الحاليين على الأصل الأساسي في المستقبل.

في سوق فعّالة، يُتوقع أن يتوازن العرض والطلب عند سعر العقود الآجلة الذي يُمثل القيمة الحالية لتوقع غير متحيز لسعر الأصل في تاريخ التسليم. ويمكن تمثيل هذه العلاقة على النحو التالي: [ 15 ] ::

F(ت)=هـت{S(تي)}هـ(ر)(تي-ت){\displaystyle F(t)=E_{t}\left\{S(T)\right\}e^{(r)(Tt)}}

وعلى النقيض من ذلك، في سوق ضحل وغير سائل، أو في سوق تم فيه حجب كميات كبيرة من الأصول القابلة للتسليم عمداً عن المشاركين في السوق (وهو إجراء غير قانوني يُعرف باسم احتكار السوق )، قد يظل سعر تصفية السوق للعقود الآجلة يمثل التوازن بين العرض والطلب، ولكن العلاقة بين هذا السعر والسعر المستقبلي المتوقع للأصل يمكن أن تنهار.

العلاقة بين حجج المراجحة والتوقعات

ستظل العلاقة القائمة على التوقعات قائمة حتى في حالة انعدام فرص المراجحة، وذلك عند حساب التوقعات بناءً على الاحتمالية المحايدة للمخاطر . بعبارة أخرى: سعر العقود الآجلة هو مارتينجال بالنسبة للاحتمالية المحايدة للمخاطر. وفقًا لقاعدة التسعير هذه، يُتوقع أن يحقق المضارب نقطة التعادل عندما يُسعّر سوق العقود الآجلة السلعة القابلة للتسليم بشكل عادل.

كونتانجو، باكوردشن، الأسواق العادية والمعكوسة

تُعرف الحالة التي يكون فيها سعر سلعة ما للتسليم الآجل أعلى من سعرها الفوري المتوقع باسم "كونتانجو" . ويُقال إن الأسواق طبيعية عندما تكون أسعار العقود الآجلة أعلى من السعر الفوري الحالي، وتكون أسعار العقود الآجلة طويلة الأجل أعلى من أسعار العقود الآجلة قصيرة الأجل. أما العكس، حيث يكون سعر سلعة ما للتسليم الآجل أقل من سعرها الفوري المتوقع، فيُعرف باسم " باكوردشن" . وبالمثل، يُقال إن الأسواق معكوسة عندما تكون أسعار العقود الآجلة أقل من السعر الفوري الحالي، وتكون أسعار العقود الآجلة طويلة الأجل أقل من أسعار العقود الآجلة قصيرة الأجل.

العقود الآجلة والبورصات

عقد

توجد أنواع عديدة من عقود المشتقات الآجلة، تعكس تنوع الأصول "القابلة للتداول" التي قد يستند إليها العقد، مثل السلع والأوراق المالية (مثل عقود المشتقات الآجلة للأسهم الفردية ) والعملات أو الأصول غير الملموسة كنسبة الفائدة والمؤشرات. للاطلاع على معلومات حول أسواق المشتقات الآجلة في أسواق السلع الأساسية المحددة ، يُرجى اتباع الروابط. للاطلاع على قائمة عقود المشتقات الآجلة للسلع القابلة للتداول، يُرجى مراجعة قائمة السلع المتداولة . انظر أيضًا مقال بورصة المشتقات الآجلة .

بدأ تداول السلع في اليابان في القرن الثامن عشر بتجارة الأرز والحرير، وكذلك في هولندا بتجارة بصيلات الزنبق. أما في الولايات المتحدة، فقد بدأ التداول في منتصف القرن التاسع عشر مع إنشاء أسواق الحبوب المركزية، حيث أُتيحت الفرصة للمزارعين لعرض سلعهم وبيعها إما للتسليم الفوري (المعروف أيضًا بالسوق الفورية أو النقدية) أو للتسليم الآجل. كانت هذه العقود الآجلة عقودًا خاصة بين البائعين والمشترين، وشكّلت النواة الأولى لعقود المشتقات المالية المتداولة في البورصات اليوم. ورغم أن تداول العقود بدأ بالسلع التقليدية كالحبوب واللحوم والماشية، فقد توسّع ليشمل المعادن والطاقة والعملات ومؤشراتها، والأسهم ومؤشراتها، وأسعار الفائدة الحكومية والخاصة.

البورصات

أُدخلت عقود الأدوات المالية في سبعينيات القرن الماضي من قِبل بورصة شيكاغو التجارية (CME)، وسرعان ما حققت هذه الأدوات نجاحًا باهرًا وتفوقت على عقود السلع الآجلة من حيث حجم التداول وسهولة الوصول إلى الأسواق العالمية. أدى هذا الابتكار إلى إنشاء العديد من بورصات العقود الآجلة الجديدة حول العالم، مثل بورصة لندن الدولية للعقود الآجلة المالية عام 1982 (يورونكست حاليًا)، وبورصة دويتشه تيرمينبورسه ( يوركس حاليًا )، وبورصة طوكيو للسلع (TOCOM). واليوم، يوجد أكثر من 90 بورصة للعقود الآجلة وخياراتها حول العالم، تشمل:

الرموز

تتكون معظم رموز عقود المشتقات من خمسة أحرف. يحدد الحرفان الأولان نوع العقد، ويحدد الحرف الثالث الشهر، ويحدد الحرفان الأخيران السنة.

في أسواق مجموعة CME ، تكون رموز عقود المشتقات الآجلة للشهر الثالث كما يلي: [ 17 ] تنتهي صلاحية العقود بعد شهر الإدراج. لذلك، يجب على المتداولين تمديد مراكزهم إلى رمز الشهر التالي.

  • يناير = F
  • فبراير = G
  • مارس = H
  • أبريل = J
  • مايو = ك
  • يونيو = م
  • يوليو = شمال
  • أغسطس = Q
  • سبتمبر = U
  • أكتوبر = V
  • نوفمبر = X
  • ديسمبر = Z

مثال: CLX25 هو عقد نفط خام (CL)، نوفمبر (X) 2025 (25).

مستخدمو عقود المشتقات

يُصنّف متداولو العقود الآجلة تقليديًا إلى فئتين رئيسيتين: المُتحوّطون والمضاربون . يهتم المُتحوّطون بالأصل الأساسي (والذي قد يشمل أصولًا غير ملموسة كالمؤشرات أو أسعار الفائدة) ويسعون إلى التحوّط من مخاطر تقلبات الأسعار. أما المضاربون، فيسعون إلى تحقيق الربح من خلال التنبؤ بتحركات السوق وفتح عقود مشتقة مرتبطة بالأصل "نظريًا"، دون أن يكون لديهم أي استخدام عملي أو نية لاستلام أو تسليم الأصل الأساسي فعليًا. بعبارة أخرى، يسعى المضاربون إلى التعرض للأصل من خلال عقود آجلة طويلة الأجل، أو عكس ذلك من خلال عقود آجلة قصيرة الأجل.

التحوطات

يشمل المتحوطون عادةً منتجي ومستهلكي سلعة ما، أو مالكي أصول تخضع لتأثيرات معينة، مثل أسعار الفائدة. فعلى سبيل المثال، في أسواق السلع التقليدية ، يبيع المزارعون غالبًا عقودًا آجلة للمحاصيل والماشية التي ينتجونها لضمان سعر محدد، مما يُسهّل عليهم التخطيط. وبالمثل، يشتري منتجو الماشية عادةً عقودًا آجلة لتغطية تكاليف الأعلاف، حتى يتمكنوا من التخطيط لتكلفة ثابتة للأعلاف. أما في الأسواق المالية الحديثة، فيستخدم "منتجو" مقايضات أسعار الفائدة أو مشتقات الأسهم العقود الآجلة المالية أو العقود الآجلة لمؤشرات الأسهم لتقليل أو إزالة المخاطر المرتبطة بالمقايضة .

يجب على مشتري وبائعي العقود الآجلة للسلع توخي الحذر. فإذا اشترت شركة عقودًا للتحوط ضد ارتفاع الأسعار، ولكن في الواقع كان سعر السوق للسلعة أقل بكثير وقت التسليم، فقد تجد نفسها عاجزة عن المنافسة بشكل كارثي (على سبيل المثال، انظر: شركة فيراسون للطاقة ).

يمكن لمديري صناديق الاستثمار، على مستوى المحفظة والراعي، استخدام العقود الآجلة للأصول المالية لإدارة مخاطر أسعار الفائدة، أو مدة الاستحقاق، دون الحاجة إلى إجراء عمليات شراء أو بيع نقدية باستخدام العقود الآجلة للسندات. [ 18 ] كما يمكن لشركات الاستثمار التي تتلقى طلبات أو تدفقات رأسمالية بعملة مختلفة عن عملتها الأساسية استخدام العقود الآجلة للعملات للتحوط من مخاطر العملة لتلك التدفقات في المستقبل. [ 19 ]

المضاربون

ينقسم المضاربون عادةً إلى ثلاث فئات: متداولو المراكز، والمتداولون اليوميون ، ومتداولو التأرجح ، مع وجود العديد من الأنواع الهجينة والأساليب الفريدة. ومع تدفق العديد من المستثمرين إلى أسواق العقود الآجلة في السنوات الأخيرة، ثار جدل حول ما إذا كان المضاربون مسؤولين عن زيادة التقلبات في أسعار السلع الأساسية كالنفط، وينقسم الخبراء حول هذه المسألة. [ 20 ]

من الأمثلة التي تجمع بين مفاهيم التحوط والمضاربة، صندوق استثمار مشترك أو حساب مُدار بشكل منفصل يهدف إلى تتبع أداء مؤشر أسهم مثل مؤشر ستاندرد آند بورز 500. غالبًا ما يقوم مدير المحفظة بتحويل السيولة النقدية غير المقصودة أو التدفقات النقدية الداخلة إلى أسهم بطريقة سهلة وفعالة من حيث التكلفة، وذلك عن طريق الاستثمار في عقود آجلة لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (فتح مراكز شراء). يتيح هذا للمحفظة التعرض للمؤشر بما يتوافق مع هدف الصندوق أو الحساب الاستثماري، دون الحاجة إلى شراء نسبة مناسبة من كل سهم من أسهم المؤشر الـ 500 على حدة في الوقت الحالي. كما يحافظ هذا على التنويع المتوازن، ويضمن نسبة أعلى من الأصول المستثمرة في السوق، ويساعد على تقليل هامش الخطأ في تتبع أداء الصندوق/الحساب. عندما يكون ذلك مجديًا اقتصاديًا (أي عندما يمكن شراء عدد كافٍ من أسهم كل مركز في الصندوق أو الحساب)، يمكن لمدير المحفظة إغلاق العقد وشراء كل سهم على حدة. [ 21 ]

تُعتبر الفائدة الاجتماعية لأسواق العقود الآجلة تكمن أساساً في نقل المخاطر ، وزيادة السيولة بين المتداولين ذوي تفضيلات المخاطر والوقت المختلفة ، من المتداول الذي يحاول التحوط إلى المتداول الذي يحاول المضاربة، على سبيل المثال. [ 1 ]

خيارات العقود الآجلة

في كثير من الحالات، تُتداول الخيارات على العقود الآجلة، والتي تُسمى أحيانًا ببساطة "خيارات العقود الآجلة". خيار البيع هو خيار بيع عقد آجل، وخيار الشراء هو خيار شراء عقد آجل. في كلتا الحالتين، سعر التنفيذ هو سعر العقد الآجل المحدد الذي يُتداول به العقد الآجل في حال ممارسة الخيار. تُستخدم العقود الآجلة بكثرة لأنها أدوات ذات دلتا واحد . يمكن تسعير خيارات الشراء والخيارات على العقود الآجلة بشكل مشابه لتلك الموجودة على الأصول المتداولة باستخدام امتداد لصيغة بلاك-شولز ، وهو نموذج بلاك . بالنسبة لخيارات العقود الآجلة، حيث لا يُستحق القسط إلا عند انتهاء صلاحية العقد، يُشار إلى هذه المراكز عادةً باسم "العقود الآجلة"، لأنها تعمل كخيارات، إلا أنها تُسوى كعقود آجلة.

يمكن للمستثمرين إما أن يلعبوا دور بائع الخيار (أو "كاتبه") أو دور مشتري الخيار. يُنظر إلى بائعي الخيارات عمومًا على أنهم يتحملون مخاطر أكبر لأنهم ملزمون تعاقديًا باتخاذ مركز العقود الآجلة المعاكس إذا مارس مشتري الخيار حقه في مركز العقود الآجلة المحدد في الخيار. يتحدد سعر الخيار وفقًا لمبادئ العرض والطلب، ويتكون من علاوة الخيار، أو السعر المدفوع لبائع الخيار مقابل عرضه وتحمله للمخاطر. [ 22 ]

بينما تنتهي صلاحية العقود الآجلة عادةً بشكل ربع سنوي أو شهري، فإن خياراتها تنتهي صلاحيتها بوتيرة أسرع (أي يوميًا). ومن الأمثلة على ذلك خيارات العقود الآجلة التي يكون أصلها الأساسي الذهب (XAU)، أو المؤشرات (ناسداك، ستاندرد آند بورز 500)، أو السلع (النفط، مؤشر تقلبات السوق VIX ). وتوفر البورصات وغرف المقاصة التابعة لها نظرة عامة على هذه المنتجات (بورصة شيكاغو التجارية، [ 23 ] كومكس، نيويورك التجارية).

لوائح عقود المشتقات

تخضع جميع معاملات العقود الآجلة في الولايات المتحدة لتنظيم هيئة تداول السلع الآجلة (CFTC)، وهي وكالة مستقلة تابعة لحكومة الولايات المتحدة . يحق للهيئة فرض غرامات وعقوبات أخرى على الأفراد أو الشركات التي تخالف القواعد. ورغم أن القانون يُلزم الهيئة بتنظيم جميع المعاملات، إلا أن لكل بورصة قواعدها الخاصة، ولها بموجب عقد أن تُغرّم الشركات لأسباب مختلفة أو أن تزيد قيمة الغرامة التي تفرضها هيئة تداول السلع الآجلة.

تنشر لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) تقارير أسبوعية تتضمن تفاصيل المراكز المفتوحة للمشاركين في السوق لكل قطاع سوقي يضم أكثر من 20 مشاركًا. تُصدر هذه التقارير كل يوم جمعة (بما في ذلك بيانات يوم الثلاثاء السابق)، وتحتوي على بيانات عن المراكز المفتوحة مصنفة حسب المراكز المفتوحة الخاضعة للإبلاغ وغير الخاضعة له، بالإضافة إلى المراكز المفتوحة التجارية وغير التجارية. يُشار إلى هذا النوع من التقارير باسم " تقرير التزامات المتداولين " (COT-Report) أو اختصارًا COTR.

في الولايات المتحدة، يُشترط عمومًا على الأفراد الراغبين في التسجيل كأشخاص منتسبين اجتياز امتحان العقود الآجلة للسلع الوطنية (السلسلة 3). بالإضافة إلى التراخيص التنظيمية، يسعى بعض الممارسين للحصول على شهادات تخصصية تركز على أسواق المشتقات، مثل شهادة محلل العقود الآجلة والخيارات المعتمد (CFOA). [ 24 ] [ 25 ]

تعريف عقد المشتقات المالية

يصف التعريف التالي من بيورك [ 26 ] عقدًا آجلًا مع تسليم السلعة J في الوقت T:

  • يوجد في السوق سعر معروض F(t,T) ، وهو ما يُعرف بسعر العقود الآجلة في الوقت t لتسليم J في الوقت T.
  • سعر الدخول في عقد آجل يساوي صفرًا.
  • خلال أي فترة زمنية[ت،s]{\displaystyle [t,s]}، ويستلم حاملها المبلغF(s،تي)-F(ت،تي){\displaystyle F(s,T)-F(t,T)}(هذا يعكس التقييم الفوري وفقًا لسعر السوق)
  • في الوقت T ، يدفع حامل العقدة F(T,T) ويحق له استلام J. لاحظ أن F(T,T) يجب أن يكون السعر الفوري لـ J في الوقت T.

العقود الآجلة مقابل العقود المستقبلية

يُعدّ العقد الآجل نوعاً وثيق الصلة بالعقود المستقبلية . يشبه العقد الآجل عقود المشتقات المالية في أنه يُحدد تبادل السلع بسعر مُحدد في تاريخ مُحدد لاحقاً. مع ذلك، لا يُتداول العقد الآجل في البورصة، وبالتالي لا يتضمن دفعات جزئية مؤقتة نتيجة لتقييم السوق.

على الرغم من أن العقود الآجلة والعقود المستقبلية كلاهما عقود لتسليم أصل في تاريخ مستقبلي بسعر متفق عليه مسبقاً، إلا أنهما يختلفان في جانبين رئيسيين:

تنطوي العقود الآجلة على مخاطر ائتمانية، بينما لا تنطوي العقود المستقبلية على ذلك، لأن غرفة المقاصة تضمن الحماية من مخاطر التخلف عن السداد من خلال توليها طرفي الصفقة وتقييم مراكزها وفقًا لسعر السوق كل ليلة. وتخضع العقود الآجلة لتنظيم غير رسمي، بينما تخضع العقود المستقبلية لتنظيم حكومي مركزي.

تشير تقديرات رابطة صناعة العقود الآجلة (FIA) إلى أنه تم تداول 6.97 مليار عقد آجل في عام 2007، بزيادة تقارب 32٪ عن رقم عام 2006.

البورصة مقابل السوق خارج البورصة

تُتداول العقود الآجلة دائمًا في البورصة ، بينما تُتداول العقود المستقبلية دائمًا خارج البورصة، [ 27 ] أو قد تكون ببساطة عقدًا موقعًا بين طرفين. لذلك:

  • تتميز العقود الآجلة بدرجة عالية من التوحيد القياسي، حيث يتم تداولها في البورصة، بينما يمكن أن تكون العقود الآجلة فريدة من نوعها، حيث يتم تداولها خارج البورصة.
  • في حالة التسليم المادي، يحدد العقد الآجل الجهة التي سيتم التسليم إليها. أما في حالة عقد المقاصة، فيتم اختيار الطرف المقابل للتسليم من قبل غرفة المقاصة .

ظهرت أنواع مختلفة من التداولات التي تتضمن استبدال عقد آجل إما بأصول مادية أو سلعة متداولة خارج البورصة، أو بأصول نقدية، وذلك وفقًا لمعايير محددة كالحجم والتوافق مع مخاطر السلعة الأساسية. [ 28 ] [ 29 ] [ 30 ]

الهامش

تُحسب هوامش العقود الآجلة يوميًا بناءً على سعر السوق الفوري للعقد الآجل ، مع مراعاة سعر التسليم المتفق عليه ونفس الأصل الأساسي (استنادًا إلى تقييم السوق ). لا يوجد معيار محدد للعقود الآجلة، والأكثر شيوعًا هو اتفاق الطرفين على تسوية هذه الهوامش، على سبيل المثال، كل ثلاثة أشهر. ونظرًا لعدم حساب هوامش العقود الآجلة يوميًا، فإنه نتيجةً لتقلبات سعر الأصل الأساسي، قد يتراكم فرق كبير بين سعر تسليم العقد الآجل وسعر التسوية، مما قد يؤدي إلى ربح (أو خسارة) غير محققة. يختلف هذا عن العقود الآجلة التي تُسوى هوامشها عادةً يوميًا بمقارنة القيمة السوقية للعقد الآجل بالضمانات التي تُؤمّن العقد، وذلك لضمان توافقها مع متطلبات هامش الوساطة. تتم هذه التسوية من خلال تقديم الطرف الخاسر ضمانات إضافية؛ فإذا انخفض سعر العقد بالنسبة لمشتريه، يُغطى النقص أو هامش التغير عادةً بتحويل المستثمر أو إيداعه مبالغ نقدية إضافية في حساب الوساطة. في العقود الآجلة، لا يتم تعديل فرق أسعار الصرف بانتظام، بل يتراكم كربح (خسارة) غير محقق، وذلك بحسب طرف الصفقة. وهذا يعني أن الربح (الخسارة) غير المحقق بالكامل يتحقق عند التسليم (أو، كما هو معتاد، عند إغلاق العقد قبل تاريخ انتهاء صلاحيته)، بافتراض أن الطرفين ملزمان بالتعامل بسعر الصرف الفوري للعملة الأساسية لتسهيل الاستلام/التسليم. ونتيجة لذلك، تنطوي العقود الآجلة على مخاطر ائتمانية أعلى من العقود المستقبلية، ويتم احتساب رسوم التمويل بشكل مختلف.

أما في حالة العقود الآجلة، حيث لا يتم التسوية اليومية، فإن ذلك يُنشئ مخاطر ائتمانية لهذه العقود، على عكس العقود المستقبلية. ببساطة، تكمن مخاطر العقد الآجل في عدم قدرة المورد على تسليم الأصل المذكور، أو عدم قدرة المشتري على الدفع في تاريخ التسليم أو تاريخ إغلاق العقد. يُقلل نظام الهامش في العقود المستقبلية من هذه المخاطر الائتمانية بشكل كبير، إذ يُلزم حاملي العقود بتحديث أسعارهم يوميًا وفقًا لسعر عقد آجل مكافئ تم شراؤه في ذلك اليوم. هذا يعني أنه عادةً ما يكون هناك مبلغ إضافي ضئيل جدًا مستحق في اليوم الأخير لتسوية العقد المستقبلي: فقط الربح أو الخسارة في ذلك اليوم، وليس الربح أو الخسارة على مدار مدة العقد. إضافةً إلى ذلك، تتحمل البورصة مخاطر فشل التسوية اليومية للعقود المستقبلية، وليس أي طرف فردي، مما يُقلل من المخاطر الائتمانية في هذه العقود.

مثال: لنفترض عقدًا آجلًا بسعر 100 دولار: لنفترض أنه في اليوم 50، بلغ سعر عقد آجل بسعر تسليم 100 دولار (على نفس الأصل الأساسي للعقد) 88 دولارًا. وفي اليوم 51، بلغ سعر هذا العقد 90 دولارًا. هذا يعني أن حساب "التقييم بسعر السوق" يتطلب من حامل أحد طرفي العقد دفع دولارين في اليوم 51 لمتابعة تغيرات السعر الآجل ("دفع هامش بقيمة دولارين"). يُحوّل هذا المبلغ، عبر حسابات الهامش، إلى حامل الطرف الآخر من العقد. أي أن الطرف الخاسر يحوّل المبلغ نقدًا إلى الطرف الآخر.

مع ذلك، قد لا يدفع حامل العقد الآجل شيئًا حتى التسوية في اليوم الأخير، مما قد يؤدي إلى تراكم رصيد كبير؛ وقد ينعكس ذلك في القيمة السوقية من خلال مخصص لمخاطر الائتمان. لذا، باستثناء التأثيرات الطفيفة لانحياز التحدب (نتيجة لكسب أو دفع فوائد على الهامش)، فإن العقود الآجلة والعقود المستقبلية ذات أسعار التسليم المتساوية تُنتج نفس إجمالي الربح أو الخسارة، لكن حاملي العقود الآجلة يشهدون هذا الربح/الخسارة على دفعات يومية تتبع تغيرات سعر العقد الآجل اليومية، بينما يتقارب سعر العقد الآجل الفوري مع سعر التسوية. وبالتالي، في ظل محاسبة القيمة السوقية ، يتراكم الربح أو الخسارة لكلا الأصلين على مدار فترة الاحتفاظ؛ بالنسبة للعقود الآجلة، يتحقق هذا الربح أو الخسارة يوميًا، بينما بالنسبة للعقد الآجل، يظل الربح أو الخسارة غير متحقق حتى تاريخ انتهاء الصلاحية.

في العقود الآجلة المتداولة في البورصة، تتدخل غرفة المقاصة في كل صفقة، وبالتالي لا يوجد خطر تعثر الطرف المقابل. الخطر الوحيد هو تعثر غرفة المقاصة نفسها (كالإفلاس مثلاً)، وهو أمر مستبعد للغاية.

انظر أيضاً

بورصات العقود الآجلة الأمريكية والهيئات التنظيمية

ملحوظات

  1. 1 2 "فهم المشتقات: الأسواق والبنية التحتية - بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو" . Chicagofed.org . تم الاطلاع عليه بتاريخ 9 نوفمبر 2015 .
  2. ١ ٢ "سوق العقود الآجلة للذهب | دليل ومعلومات من BullionVault" . www.bullionvault.com . مؤرشف من الأصل بتاريخ ٢٠١٧-٠٣-٠١ . تم الاطلاع عليه بتاريخ ٢٠١٥-١١-٠٩ .
  3. ↑ مارتن، كين (19 نوفمبر 2020). "انخفاض أسعار العقود الآجلة للأسهم قبيل صدور بيانات طلبات إعانة البطالة وأرباح قطاع التجزئة" . فوكس بيزنس . تاريخ الاسترجاع: 2 ديسمبر 2020 .
  4. ↑ ألبرتسن، أندرياس (ديسمبر 2023). "الكفاءة وسوق العقود الآجلة في مجال الأعضاء" . مجلة موناش لأخلاقيات البيولوجيا . 41 (ملحق 1): 66-81 . doi : 10.1007/s40592-023-00180-0 . ISSN 1836-6716 . PMID 37688713 .  
  5. ↑ هايز، آدم (9 فبراير 2024). "تعريف عقود المشتقات: أنواعها وآلياتها واستخداماتها في التداول" . إنفستوبيديا . تم الاطلاع عليه بتاريخ 7 أبريل 2024 .
  6. ↑ جورج كروفورد، بيديوت سين - المشتقات لصناع القرار: قضايا الإدارة الاستراتيجية ، جون وايلي وأولاده، 1996، رقم ISBN 978-0471129943
  7. ↑ شادي، أولريك (سبتمبر 1989). "العقود الآجلة والمستقبلية في اليابان خلال فترة توكوغاوا: منظور جديد لسوق أرز دوجيما". مجلة المصارف والتمويل . 13 ( 4-5 ): 487-513 . doi : 10.1016/0378-4266(89)90028-9 .
  8. ↑ فريق العمل الوزاري المشترك (برئاسة وجاهات حبيب الله) (مايو 2003). "تقرير تقارب أسواق الأوراق المالية والسلع" . هيئة أسواق العقود الآجلة (الهند) . مؤرشف من الأصل في 12 يناير 2010. تم الاطلاع عليه في 5 أغسطس 2010 .
  9. ↑ أوتر، كريس (2020). نظام غذائي لكوكب كبير . إلينوي: مطبعة جامعة شيكاغو. ص 71. ISBN  978-0-226-69710-9.
  10. ↑ فاولر، إليزابيث م. (7 يناير 1976). "سندات الخزانة تتراجع في سوق العقود الآجلة، متأثرة بتقلبات سوق تداول الذهب" . صحيفة نيويورك تايمز . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0362-4331 . تاريخ الاسترجاع: 29 أبريل 2025 . 
  11. ↑ تسوية نقدية على ويكينفست
  12. ↑ فاما، يوجين ف.؛ فرينش، كينيث ر. (1987). "أسعار العقود الآجلة للسلع: بعض الأدلة على قوة التنبؤ، والعلاوات، ونظرية التخزين". مجلة الأعمال . 60 (1). مطبعة جامعة شيكاغو: 55-73 . doi : 10.1086/296385 . JSTOR 2352947 . 
  13. ↑ هول، جون سي. (2015). الخيارات والعقود الآجلة والمشتقات الأخرى ( الطبعة التاسعة). بيرسون. الصفحات 122-123 .  
  14. ↑ هول، جون سي. (2015). الخيارات والعقود الآجلة والمشتقات الأخرى ( الطبعة التاسعة). بيرسون. ص 112.  
  15. ↑ هول، جون سي. (2015). الخيارات والعقود الآجلة والمشتقات الأخرى ( الطبعة التاسعة). بيرسون. ص 125.  
  16. ↑ "NSE" (ملف PDF) . nseindia.com . مؤرشف (ملف PDF) من الأصل بتاريخ 23 مارس 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 2 مايو 2023 .
  17. ↑ "رموز الأشهر" . مجموعة CME . تم الاسترجاع في 9 نوفمبر 2015 .
  18. ↑ فالبوزي، باربرا (2019). "استراتيجيات المقايضات والعقود الآجلة والمستقبلية" . معهد المحللين الماليين المعتمدين. الصفحات 7-8 . تاريخ الاسترجاع: 18 مايو 2020 . 
  19. ↑ فالبوزي، باربرا (2019). "استراتيجيات المقايضات والعقود الآجلة والمستقبلية" . معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 17. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مايو 2020 . 
  20. ↑ دريبوس، توني سي. (5 يونيو 2011). "وكالة تابعة للأمم المتحدة تقول إن فقاعات السلع الأساسية الناجمة عن المضاربين تحتاج إلى تدخل" . بلومبيرغ . تم الاطلاع عليه في 2 يوليو 2011 .
  21. ↑ فالبوزي، باربرا (2019). "استراتيجيات المقايضات والعقود الآجلة والمستقبلية" . معهد المحللين الماليين المعتمدين. ص 23. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مايو 2020 . 
  22. ↑ مجموعة بورصة شيكاغو التجارية . "خيارات بورصة شيكاغو التجارية على العقود الآجلة: الأساسيات" (ملف PDF) . مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 27 أكتوبر 2011. تم الاطلاع عليه بتاريخ 8 فبراير 2011 .
  23. ↑ "خيارات مؤشر الأسهم في بورصة شيكاغو التجارية على العقود الآجلة - ورقة غش بلومبيرغ" . مجموعة بورصة شيكاغو التجارية . 25 أبريل 2022. تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 أبريل 2024 .
  24. ↑ "متطلبات الكفاءة" . الرابطة الوطنية للعقود الآجلة . تم الاطلاع عليه بتاريخ 25 فبراير 2026 .
  25. ↑ "شهادة محلل العقود الآجلة والخيارات المعتمد (CFOA)" . المجلس الدولي لتداول المشتقات . تم الاطلاع عليه بتاريخ 25 فبراير 2026 .
  26. ↑ بيورك، توماس. نظرية المراجحة في الزمن المستمر ، مطبعة جامعة كامبريدج، الطبعة الثانية، 2004، رقم ISBN 978-0-19-927126-9
  27. ↑ "فهم المشتقات: الأسواق والبنية التحتية" (ملف PDF) . مؤرشف من الأصل بتاريخ 20 يوليو 2014. تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يناير 2020 .{{cite web}}: CS1 maint: bot: حالة عنوان URL الأصلي غير معروفة ( رابط )
  28. ↑ "فهم معاملات EFRP - مجموعة CME" . مجموعة CME . 26-02-2021 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 13-04-2024 .
  29. ↑ «هيئة تداول السلع الآجلة تأمر شركتي INTL FCStone Financial Inc. وFCStone Merchant Services LLC بدفع غرامة بسبب تبادل غير قانوني لصفقات مراكز ذات صلة | هيئة تداول السلع الآجلة» . www.cftc.gov . تاريخ الاطلاع: 13 أبريل 2024 .
  30. ↑ «لجنة تداول السلع الآجلة تأمر شركة مورغان ستانلي وشركاه بدفع غرامة مدنية قدرها 5 ملايين دولار أمريكي بسبب ممارسات تداول غير قانونية وغير تنافسية» . لجنة تداول السلع الآجلة . 5 يونيو 2012. تاريخ الاطلاع: 13 أبريل 2024 .

مراجع

  • أرديتي، فريد د. (1996). المشتقات: مرجع شامل للخيارات والعقود الآجلة ومقايضات أسعار الفائدة وسندات الرهن العقاري . سلسلة المسح والتحليل لجمعية الإدارة المالية. بوسطن: مطبعة كلية هارفارد للأعمال. ISBN 0-87584-560-6. OCLC 32895048 . 
  • ليوي، أبراهام؛ بونسيه، باتريس (2005). تخصيص الأصول الديناميكي باستخدام العقود الآجلة والمستقبلية . نيويورك: سبرينغر. ISBN 0-387-24107-8.
  • ريد هيد، كيث (1997). المشتقات المالية: مقدمة في العقود الآجلة، والعقود المستقبلية، والخيارات، والمقايضات . لندن: برنتيس هول. ISBN 0-13-241399-X.
  • فالديز، ستيفن (2000). مقدمة في الأسواق المالية العالمية (  الطبعة الثالثة). باسينجستوك، هامبشاير، المملكة المتحدة: مطبعة ماكميلان. ISBN 0-333-76447-1.

للمزيد من القراءة

  • إميلي لامبرت (2010). العقود الآجلة: صعود المضارب وأصول أكبر أسواق العالم . دار بيسيك بوكس ​​للنشر. رقم ISBN 978-0465018437.