عمليات الاندماج والاستحواذ

عمليات الاندماج والاستحواذ هي معاملات تجارية يتم بموجبها نقل ملكية شركة أو مؤسسة تجارية أو إحدى وحداتها التشغيلية إلى كيان آخر أو دمجها معه. وقد تتم هذه العمليات من خلال الاستحواذ المباشر، أو الاندماج، أو عرض الاستحواذ، أو الاستحواذ العدائي. ^{[ 1 ]}^{[ 2 ]} وباعتبارها جانبًا أساسيًا من استراتيجية الشركات وإدارتها الاستراتيجية ، تُمكّن عمليات الاندماج والاستحواذ الشركات من التوسع، والتنويع، وإعادة الهيكلة، أو إعادة تنظيم وضعها التنافسي.

من الناحية القانونية، يُعرَّف الاندماج بأنه دمج كيانين في كيان قانوني واحد، بينما يحدث الاستحواذ عندما يمتلك أحد الكيانين رأس مال أو حصص ملكية أو أصول كيان آخر . ويؤدي كلا الأمرين عادةً إلى دمج الأصول والالتزامات والعمليات تحت إدارة موحدة، وقد تتشابه عملية تُوصف بأنها اندماج من الناحية الاقتصادية مع عملية الاستحواذ، والعكس صحيح.

تخضع عمليات الاندماج والاستحواذ لقانون الشركات ، وعادةً ما تخضع للمراجعة التنظيمية، لا سيما بموجب قانون المنافسة (مكافحة الاحتكار) . تشترط العديد من الدول إخطار الجهات المعنية بعمليات الاندماج المقترحة ومراجعتها لتمكين الحكومة من تقييم آثارها المحتملة على المنافسة في السوق. ففي الولايات المتحدة ، على سبيل المثال، يحظر قانون كلايتون أي اندماج أو استحواذ قد "يُضعف المنافسة بشكل كبير" أو "يُؤدي إلى احتكار " ، كما يُلزم قانون هارت-سكوت-رودينو بتقديم إخطار مُسبق إلى وزارة العدل الأمريكية ولجنة التجارة الفيدرالية بشأن أي اندماج أو استحواذ يتجاوز حجماً مُعيناً.

اكتساب

الاستحواذ هو شراء شركة أو مؤسسة من قبل شركة أخرى أو كيان تجاري آخر. ويمكن تحديد أهداف الاستحواذ المحددة من خلال قنوات متعددة، تشمل أبحاث السوق، والمعارض التجارية، والتقارير الواردة من وحدات الأعمال الداخلية، أو تحليل سلسلة التوريد . ^{[ 3 ]} وقد يشمل هذا الاستحواذ 100%، أو ما يقارب 100%، من أصول أو حقوق ملكية الكيان المستحوذ عليه.

يحدث الاندماج عندما تتحد شركتان لتشكيل كيان جديد كليًا، ولا تبقى أي من الشركتين السابقتين مملوكة بشكل مستقل. تُقسم عمليات الاستحواذ إلى استحواذات "خاصة" و"عامة"، وذلك بحسب ما إذا كانت الشركة المستحوذ عليها أو الشركة المندمجة (وتُسمى أيضًا الشركة المستهدفة ) مدرجة في البورصة أم لا. تعتمد بعض الشركات العامة على عمليات الاستحواذ كاستراتيجية مهمة لخلق القيمة. ^{[ 4 ]} ويُضاف إلى ذلك تصنيفٌ آخر، وهو ما إذا كان الاستحواذ وديًا أم عدائيًا . ^{[ 5 ]}

أثبت تحقيق النجاح في عمليات الاستحواذ صعوبته البالغة، إذ أظهرت دراسات عديدة أن 50% من عمليات الاستحواذ باءت بالفشل. ^{[ 6 ]} ويبدو أن الشركات التي تُجري عمليات استحواذ متكررة ^{[ 7 ]} أكثر نجاحًا في عمليات الاندماج والاستحواذ من الشركات التي تُجري عمليات استحواذ بين الحين والآخر (انظر دوما وشرويدر، 2013، الفصل 13). وتستند أشكال الاستحواذ الجديدة التي ظهرت منذ الأزمة المالية عام 2008 إلى عمليات استحواذ متكررة تُعرف باسم "استحواذ الملكية المشتركة" (ECO Buyout)، بالإضافة إلى عمليات الاستحواذ من الجيل الجديد المعروفة باسم "استحواذ الإدارة المشتركة" (MIBO) و"استحواذ الإدارة والموظفين المشترك" (MEIBO).

يعتمد تصنيف عملية الاستحواذ على أنها "ودية" أو "عدائية" بشكل كبير على كيفية إبلاغ مجلس إدارة الشركة المستهدفة وموظفيها ومساهميها بالاستحواذ المقترح، وكيفية استقبالهم له. من المعتاد أن تتم اتصالات صفقات الاندماج والاستحواذ في إطار ما يُعرف بـ"فقاعة السرية"، حيث يُقيّد تدفق المعلومات بموجب اتفاقيات سرية. ^{[ 8 ]} في حالة الصفقة الودية، تتعاون الشركتان في المفاوضات؛ أما في حالة الصفقة العدائية، فإن مجلس إدارة الشركة المستهدفة و/أو إدارتها غير راغبين في الاستحواذ، أو أن مجلس إدارة الشركة المستهدفة ليس لديه علم مسبق بالعرض. يمكن أن تتحول عمليات الاستحواذ العدائية، وكثيراً ما يحدث ذلك، إلى صفقات "ودية" في نهاية المطاف، عندما يحصل المستحوذ على موافقة مجلس إدارة الشركة المستحوذ عليها. يتطلب هذا عادةً تحسين شروط العرض و/أو التفاوض.

يشير مصطلح "الاستحواذ" عادةً إلى شراء شركة أصغر من قبل شركة أكبر. ولكن في بعض الأحيان، تستحوذ شركة أصغر على السيطرة الإدارية لشركة أكبر و/أو أقدم عهداً، وتحتفظ باسم الأخيرة للكيان المدمج بعد الاستحواذ. يُعرف هذا بالاستحواذ العكسي . وهناك نوع آخر من الاستحواذ وهو الاندماج العكسي ، وهو شكل من أشكال المعاملات التي تُمكّن شركة خاصة من الإدراج في البورصة خلال فترة زمنية قصيرة نسبياً. الاندماج العكسي هو نوع من الاندماج حيث تستحوذ شركة خاصة، عادةً ما تكون ذات آفاق واعدة وتحتاج إلى تمويل، على شركة مدرجة في البورصة ذات أصول قليلة ولا تُمارس أي نشاط تجاري يُذكر.

تشير الأدلة مجتمعةً إلى أن مساهمي الشركات المستحوذ عليها يحققون عوائد استثنائية إيجابية كبيرة، بينما يُرجّح أن يُعاني مساهمو الشركة المستحوذة من أثر سلبي على ثرواتهم. ^{[ 9 ]} تُشير معظم الدراسات إلى أن عمليات الاندماج والاستحواذ لها أثر صافٍ إيجابي، حيث يحقق المستثمرون في كلٍ من الشركة المُشترية والشركة المستهدفة عوائد إيجابية. وهذا يُشير إلى أن عمليات الاندماج والاستحواذ تُولّد قيمة اقتصادية، على الأرجح من خلال نقل الأصول إلى فرق إدارية أكثر كفاءة قادرة على استخدامها بشكل أفضل. (انظر دوما وشرويدر، 2013، الفصل 13).

كما توجد مجموعة متنوعة من الهياكل المستخدمة لتأمين السيطرة على أصول الشركة، والتي لها آثار ضريبية وتنظيمية مختلفة:

يشتري المشتري أسهم الشركة المستهدفة، وبالتالي السيطرة عليها. وتمنح هذه السيطرة على ملكية الشركة سيطرة فعلية على أصولها، ولكن بما أن الشركة تُستحوذ عليها بكاملها ككيان قائم ، فإن هذا النوع من المعاملات يحمل معه جميع الالتزامات المتراكمة على الشركة عبر تاريخها، وجميع المخاطر التي تواجهها في بيئتها التجارية وبيئتها المؤسسية.
يشتري المشتري أصول الشركة المستهدفة. ويتم إعادة الأموال النقدية التي تحصل عليها الشركة المستهدفة من عملية البيع إلى مساهميها إما عن طريق توزيعات الأرباح أو التصفية. في هذا النوع من المعاملات، تصبح الشركة المستهدفة مجرد هيكل فارغ إذا اشترى المشتري جميع أصولها. غالبًا ما يُصمم المشتري الصفقة على شكل شراء أصول، بحيث ينتقي منها ما يرغب فيه ويستبعد الأصول والالتزامات التي لا يحتاجها. يكتسب هذا الأمر أهمية خاصة عندما تشمل الالتزامات المتوقعة تعويضات عن أضرار مستقبلية غير محددة القيمة، مثل تلك التي قد تنشأ عن دعاوى قضائية تتعلق بمنتجات معيبة، أو استحقاقات الموظفين أو إنهاء خدماتهم، أو أضرار بيئية. من عيوب هذا الهيكل الضرائب التي تفرضها العديد من السلطات القضائية، لا سيما خارج الولايات المتحدة، على نقل الأصول الفردية، بينما يمكن في كثير من الأحيان هيكلة معاملات الأسهم على شكل تبادلات من نفس النوع أو ترتيبات أخرى معفاة من الضرائب أو محايدة ضريبيًا، سواءً للمشتري أو لمساهمي البائع.

تُستخدم مصطلحات " الانفصال " و" الفصل " و"الانفصال" أحيانًا للإشارة إلى حالة تنقسم فيها شركة واحدة إلى شركتين، مما يؤدي إلى إنشاء شركة ثانية قد يتم إدراجها بشكل منفصل في البورصة أو لا.

وفقًا لوجهات النظر القائمة على المعرفة، تستطيع الشركات تحقيق قيمة أكبر من خلال الاحتفاظ بالموارد المعرفية التي تُنتجها وتُدمجها. ^{[ 10 ]} ويُعدّ استخلاص الفوائد التكنولوجية أثناء عملية الاستحواذ وبعدها تحديًا مستمرًا نظرًا للاختلافات التنظيمية. واستنادًا إلى تحليل محتوى سبع مقابلات، خلص الباحثون إلى المكونات التالية لنموذجهم العملي للاستحواذ:

يؤدي عدم توثيق المعلومات بشكل صحيح وتغيير المعرفة الضمنية إلى صعوبة تبادل المعلومات أثناء عملية الاستحواذ.
بالنسبة للشركات المكتسبة، فإن الاستقلال الرمزي والثقافي الذي يشكل أساس التكنولوجيا والقدرات أكثر أهمية من الاستقلال الإداري.
يُعد تبادل المعرفة والتكاملات التفصيلية أمراً صعباً عندما تكون الشركة المستحوذ عليها كبيرة وذات أداء عالٍ.
تُعد إدارة المديرين التنفيذيين من الشركة المستحوذ عليها أمراً بالغ الأهمية من حيث الترقيات والحوافز المالية للاستفادة من مواهبهم وتقدير خبراتهم.
يُعدّ نقل التقنيات والقدرات من أصعب المهام التي يمكن إدارتها نظرًا لتعقيدات تنفيذ عمليات الاستحواذ. ويرتبط خطر فقدان المعرفة الضمنية دائمًا بوتيرة الاستحواذ السريعة.

يتطلب ازدياد عمليات الاستحواذ في بيئة الأعمال العالمية من الشركات تقييم أصحاب المصلحة الرئيسيين في عمليات الاستحواذ بدقة متناهية قبل تنفيذها. ومن الضروري أن يفهم المستحوذ هذه العلاقة ويوظفها لصالحه. ولا يمكن الاحتفاظ بالموظفين إلا عند تبادل الموارد وإدارتها دون المساس باستقلاليتهم. ^{[ 11 ]}

الهياكل القانونية

يمكن هيكلة عملية الاستحواذ على شركة قانونيًا إما كـ"شراء أصول" حيث يبيع البائع أصول الشركة والتزاماتها للمشتري، أو كـ"شراء أسهم" حيث يشتري المشتري حصصًا في الشركة المستهدفة من مساهم واحد أو أكثر من المساهمين البائعين، أو كـ"اندماج" حيث يتم دمج كيان قانوني في كيان آخر بموجب قانون الشركات المعمول به في الدولة التي يندمج فيها الكيانان. ^{[ 12 ]} في عملية الاندماج أو شراء الأسهم، يستحوذ المشتري على جميع أصول والتزامات الكيان المستحوذ عليه. أما في عملية شراء الأصول، فيتفق المشتري والبائع على الأصول والالتزامات التي سيستحوذ عليها المشتري من البائع.

تُعدّ عمليات شراء الأصول شائعة في معاملات التكنولوجيا، حيث يهتم المشتري بشكل أساسي بملكية فكرية محددة دون تحمّل التزامات أو علاقات تعاقدية أخرى. ^{[ 13 ]} كما يُمكن استخدام هيكل شراء الأصول عندما يرغب المشتري في شراء قسم أو وحدة معينة من شركة لا تُمثّل كيانًا قانونيًا منفصلاً. وتُطرح عمليات التصفية تحديات فريدة، مثل تحديد الأصول والالتزامات الخاصة بالوحدة المُباعة فقط، وتحديد ما إذا كانت الوحدة تعتمد على خدمات من أقسام أخرى في مؤسسة البائع، ونقل الموظفين، ونقل التصاريح والتراخيص، والحماية من المنافسة المحتملة من البائع في نفس قطاع الأعمال بعد إتمام الصفقة. ^{[ 14 ]}

أنواع عمليات الاندماج

من وجهة نظر اقتصادية، يمكن تصنيف عمليات اندماج الشركات إلى اندماجات أفقية ورأسية وتكتلية (أو استحواذات). يحدث الاندماج الأفقي بين شركتين متنافستين في نفس القطاع. أما الاندماج الرأسي فيحدث عندما تندمج شركتان عبر سلسلة القيمة، كما في حالة استحواذ شركة على مورد سابق (تكامل خلفي) أو عميل سابق (تكامل أمامي). وعندما لا توجد علاقة استراتيجية بين الشركة المستحوذة والشركة المستهدفة، يُطلق على هذا النوع من الاندماجات اسم الاندماج التكتلي (دوما وشرويدر، 2013). ^{[ 15 ]}

يُعدّ الاندماج الثلاثي الشكل الأكثر شيوعًا للاندماج، حيث تندمج الشركة المستهدفة مع شركة وهمية مملوكة بالكامل للمشتري، لتصبح بذلك شركة تابعة له. في "الاندماج الثلاثي الأمامي "، تندمج الشركة المستهدفة في الشركة التابعة، وتكون الأخيرة هي الشركة الباقية بعد الاندماج. أما "الاندماج الثلاثي العكسي" فهو مشابه، إلا أن الشركة التابعة هي التي تندمج في الشركة المستهدفة، وتبقى الأخيرة بعد الاندماج. ^{[ 12 ]} وبما أن الشركة المستهدفة تبقى في حالة الاندماج الثلاثي العكسي، فإن عقودها وحقوق ملكيتها وتراخيصها تبقى سارية دون نقل إلى الشركة المستحوذة. ^{[ 16 ]}

تختلف الضرائب المفروضة على عمليات الاندماج وشراء الأصول وشراء الأسهم، ويعتمد الهيكل الأمثل لأغراض ضريبية بشكل كبير على الظروف. بموجب قانون الإيرادات الداخلية الأمريكي ، يُفرض على الاندماج المثلثي الأمامي ضريبة كما لو أن الشركة المستهدفة باعت أصولها لشركة وهمية ثم قامت بتصفيتها، بينما يُفرض على الاندماج المثلثي العكسي ضريبة كما لو أن مساهمي الشركة المستهدفة باعوا أسهمهم فيها للمشتري. ^{[ 17 ]}

يُعدّ "الاندماج على مرحلتين" شكلاً آخر من أشكال الاندماج، حيث يُمكن بموجب قوانين بعض الولايات إتمام عملية الاستحواذ دون الحاجة إلى تصويت المساهمين. ^{[ 18 ]} تتمثل المرحلة الأولى في تقديم عرض شراء لجميع الأسهم، وعادةً ما يكون ذلك بشرط الحصول على 50% على الأقل من الأسهم القائمة. أما المرحلة الثانية، فتتمثل في إجراء "اندماج مختصر "، لا يتطلب تصويتاً. يُمكن إتمام عمليات الاندماج على مرحلتين بشكل أسرع من عمليات الاندماج التقليدية على مرحلة واحدة، نظراً لقصر فترة المراجعة التنظيمية. ^{[ 19 ]}

الوثائق

تبدأ عملية توثيق صفقة الاندماج والاستحواذ عادةً بخطاب نوايا . لا يُلزم خطاب النوايا الأطراف عمومًا بالالتزام بالصفقة، ولكنه قد يُلزمهم بالتزامات السرية والحصرية، ما يسمح بدراسة الصفقة من خلال عملية التدقيق النافي للجهالة . تهدف هذه العملية (التي يُشار إليها أحيانًا بـ "DD") إلى التحقق من صحة الافتراضات وتخفيف المخاطر. ^{[ 20 ]} غالبًا ما يكون نطاقها واسعًا، ويشمل محامين ومحاسبين ومستشارين ضريبيين وغيرهم من المهنيين، بالإضافة إلى فرق عمل من كلا الجانبين. ^{[ 14 ]}

بعد إتمام عملية التدقيق اللازم، يجوز للأطراف الشروع في صياغة اتفاقية نهائية، تُعرف باسم "اتفاقية اندماج" أو "اتفاقية شراء أسهم" أو "اتفاقية شراء أصول"، وذلك بحسب هيكل الصفقة. وتتراوح هذه العقود عادةً بين 80 و100 صفحة، وتركز على خمسة أنواع رئيسية من الشروط: ^{[ 21 ]}

الشروط التي يجب استيفاؤها قبل وجود التزام بإتمام الصفقة. وتشمل هذه الشروط عادةً أموراً مثل الموافقات التنظيمية وعدم وجود أي تغيير جوهري سلبي في أعمال الشركة المستهدفة.
تتضمن بنود الاتفاقيات إقرارات وضمانات من البائع بشأن الشركة، والتي يُزعم صحتها وقت توقيع الاتفاقية ووقت إتمامها. غالبًا ما يُصاغ البائعون إقراراتهم وضماناتهم مع تحديد مستوى المعرفة المطلوبة، وتحديد أي من معلومات البائع ذات صلة. تنص بعض الاتفاقيات على أنه في حال ثبوت عدم صحة إقرارات وضمانات البائع، يحق للمشتري المطالبة باسترداد جزء من ثمن الشراء، كما هو شائع في المعاملات التي تشمل شركات خاصة (مع العلم أنه في معظم اتفاقيات الاستحواذ التي تشمل شركات عامة مستهدفة، لا تبقى إقرارات وضمانات البائع سارية بعد إتمام الصفقة). تُعد الإقرارات المتعلقة بصافي رأس المال العامل للشركة المستهدفة مصدرًا شائعًا للنزاعات التي تلي إتمام الصفقة.
العهود التي تحكم سلوك الأطراف، سواء قبل الإغلاق (مثل العهود التي تقيد عمليات الشركة بين التوقيع والإغلاق) أو بعد الإغلاق (مثل العهود المتعلقة بتقديم إقرارات ضريبة الدخل المستقبلية والمسؤولية الضريبية أو القيود اللاحقة للإغلاق التي اتفق عليها كل من البائع والمشتري).
حقوق الإنهاء، والتي قد يتم تفعيلها بسبب الإخلال بالعقد، أو عدم استيفاء شروط معينة، أو مرور فترة زمنية معينة دون إتمام الصفقة، والرسوم والتعويضات المستحقة في حالة الإنهاء لأحداث معينة (المعروفة أيضًا باسم رسوم فسخ العقد).
الأحكام المتعلقة بالحصول على موافقات المساهمين المطلوبة بموجب قانون الولاية والإيداعات ذات الصلة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات المطلوبة بموجب القانون الفيدرالي، إن وجدت، والشروط المتعلقة بآليات المعاملات القانونية التي سيتم إتمامها عند الإغلاق (مثل تحديد وتخصيص سعر الشراء) والتسويات اللاحقة للإغلاق (مثل التسويات بعد التحديد النهائي لرأس المال العامل عند الإغلاق أو مدفوعات الأرباح المستحقة للبائعين)، وسداد الديون المستحقة، ومعاملة الأسهم القائمة والخيارات وحقوق الملكية الأخرى).
يتضمن العقد بندًا للتعويض ينص على أن يقوم المُعَوِّض بتعويض المُعَوَّض له والدفاع عنه وإبراء ذمته من الخسائر التي يتكبدها نتيجة إخلال المُعَوِّض بالتزاماته التعاقدية في اتفاقية الشراء.

بعد إتمام الصفقة، قد تُجرى تعديلات على بعض البنود الواردة في اتفاقية الشراء، مثل سعر الشراء. وتخضع هذه التعديلات لمشاكل تتعلق بإمكانية إنفاذها في بعض الحالات. وبدلاً من ذلك، تستخدم بعض المعاملات أسلوب "السعر الثابت"، حيث يُحدد سعر الشراء عند التوقيع بناءً على قيمة حقوق ملكية البائع في تاريخ سابق للتوقيع، بالإضافة إلى رسوم الفائدة.

تقييم الأعمال

تُرهن أصول الشركة لفئتين من أصحاب المصلحة: مالكو الأسهم ومالكو ديون الشركة القائمة. تُسمى القيمة الأساسية للشركة، التي تعود بالنفع على كلتا الفئتين، قيمة المؤسسة (EV)، بينما تُسمى القيمة التي تعود بالنفع على المساهمين فقط قيمة حقوق الملكية (وتُسمى أيضًا القيمة السوقية للشركات المدرجة في البورصة). تعكس قيمة المؤسسة تقييمًا محايدًا لهيكل رأس المال ، وغالبًا ما تُفضل كمعيار لمقارنة القيمة لأنها لا تتأثر بالقرار الاستراتيجي للشركة أو إدارتها بتمويل أعمالها سواءً عن طريق الديون أو حقوق الملكية أو مزيج منهما. ^{[ 22 ]} فيما يلي خمس طرق شائعة لتقدير قيمة المؤسسة للشركة:

تقييم الأصول : السعر المدفوع هو قيمة "الأجزاء سهلة البيع"؛ والنهجان الرئيسيان لتقييم هذه الأجزاء هما القيمة الدفترية وقيمة التصفية.
تقييم الأرباح التاريخية: السعر هو سعر يسمح بأن يكون دفع ثمن الشركة (أو العائد الذي يستهدفه المستثمر) مدعومًا بأرباح الشركة نفسها أو تدفقاتها النقدية المتوسطة على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس الماضية؛ انظر أيضًا: العائد المشروط
تقييم الأرباح المستدامة المستقبلية: على نحو مماثل، ولكن مع نظرة مستقبلية؛ انظر بشكل عام، التنبؤ بالتدفق النقدي والتنبؤ المالي ، وإعادة "الاستدامة"، معدل النمو المستدام § من منظور مالي وأرباح المالك .
التقييم النسبي : يعتمد السعر المدفوع لكل دولار من الأرباح أو الإيرادات على نفس المضاعف للشركات المماثلة و/أو المعاملات المماثلة الحديثة
تقييم التدفقات النقدية المخصومة (DCF): السعر يعادل قيمة "جميع" ^{[ 23 ]} التدفقات النقدية المستقبلية - مع إيلاء اهتمام خاص للتآزر والضرائب - كما تم خصمها إلى اليوم؛ انظر § تحديد التدفق النقدي لكل فترة تنبؤ تحت التقييم باستخدام التدفقات النقدية المخصومة ، والذي يقارن نماذج DCF لعمليات الاندماج والاستحواذ بحالات أخرى.

لا يعتمد المحترفون في تقييم الشركات عادةً على أسلوب واحد فقط، بل على مزيج من الأساليب. وقد تختلف التقييمات الضمنية باستخدام هذه المنهجيات عن القيمة السوقية الحالية للشركة. بالنسبة للشركات المساهمة العامة، يمكن حساب قيمة المؤسسة وقيمة حقوق الملكية السوقية بالرجوع إلى سعر سهم الشركة ومكونات ميزانيتها العمومية. تمثل أساليب التقييم المذكورة أعلاه طرقًا لتحديد قيمة الشركة بشكل مستقل عن كيفية تحديد السوق لقيمتها حاليًا أو تاريخيًا بناءً على سعر أوراقها المالية القائمة.

في أغلب الأحيان، يُعبّر عن القيمة في خطاب رأي تقييمي عند تقييم الشركة بشكل غير رسمي. وتزداد تقارير التقييم الرسمية تفصيلاً وتكلفةً مع ازدياد حجم الشركة، ولكن هذا ليس شرطاً دائماً، إذ قد يؤثر نوع النشاط التجاري والقطاع الذي تعمل فيه على مدى تعقيد عملية التقييم.

يُعدّ التقييم الموضوعي للأداء التاريخي والمستقبلي لأي شركة تحديًا يواجه الكثيرين. وعادةً ما تعتمد الأطراف على جهات خارجية مستقلة لإجراء دراسات التدقيق اللازم أو تقييمات الأعمال. ولتحقيق أقصى استفادة من تقييم الأعمال، ينبغي تحديد الأهداف بوضوح، واختيار الموارد المناسبة لإجراء التقييم ضمن الإطار الزمني المتاح.

نظرًا للدور الكبير الذي يلعبه التآزر في تقييم عمليات الاستحواذ، فمن الأهمية بمكان تحديد قيمة التآزر بدقة، كما أُشير إليه بإيجاز فيما يتعلق بتقييمات التدفقات النقدية المخصومة. يختلف التآزر عن تقييم "سعر البيع" للشركة، إذ أنه سيعود بالفائدة على المشتري. لذا، ينبغي إجراء التحليل من وجهة نظر الشركة المستحوذة. تبدأ الاستثمارات المُولِّدة للتآزر باختيار الشركة المستحوذة، وبالتالي فهي غير إلزامية، مما يجعلها في جوهرها خيارات حقيقية . يُعدّ إدراج جانب الخيارات الحقيقية هذا في تحليل أهداف الاستحواذ مسألةً دُرست مؤخرًا. ^{[ 24 ]} انظر أيضًا حقوق القيمة المشروطة .

يمكن أن تتأثر عملية التقييم بمجموعة من العوامل تتجاوز الأداء المالي، بما في ذلك الاعتبارات العابرة للحدود والقطاعات، ومبادرات الاستدامة ، والبيئات التنظيمية. قد تنطوي المعاملات العابرة للحدود على مخاطر أسعار الصرف ، واختلاف معايير المحاسبة ، وعوامل جيوسياسية ، مما قد يؤدي إلى تعديلات في التقييم. ^{[ 25 ]} كما يمكن أن تُدخل عمليات الاستحواذ العابرة للقطاعات تعقيدات في أوجه التآزر وتحديد الموقع السوقي، حيث قد تواجه الشركات تحديات في التكامل واختلافات في نماذج الأعمال. ^{[ 26 ]} بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تؤثر العوامل المتعلقة بالاستدامة، مثل أداء الشركة البيئي والاجتماعي والحوكمي ، على التقييم من خلال التأثير على توجهات المستثمرين ، وإمكانية الوصول إلى رأس المال، والتعرض للمخاطر على المدى الطويل. ^{[ 27 ]}

التمويل

تختلف عمليات الاندماج عن عمليات الاستحواذ بشكل عام جزئيًا من حيث طريقة تمويلها وجزئيًا من حيث الحجم النسبي للشركات. تشمل طرق تمويل صفقات الاندماج والاستحواذ ما يلي:

نقدي

الدفع نقداً. عادةً ما تُسمى هذه المعاملات بالاستحواذ بدلاً من الاندماج، لأن مساهمي الشركة المستهدفة يُستبعدون من الصورة وتصبح الشركة المستهدفة تحت سيطرة (غير مباشرة) مساهمي الشركة المُستحوذة.

مخزون

يتم الدفع على شكل أسهم الشركة المستحوذة، تُصدر لمساهمي الشركة المستحوذ عليها بنسبة محددة تتناسب مع قيمة الأخيرة. ويحصلون على أسهم في الشركة التي تشتري الشركة التابعة الأصغر.

خيارات التمويل

هناك بعض العناصر التي يجب مراعاتها عند اختيار طريقة الدفع. عند تقديم عرض، ينبغي على الشركة المستحوذة دراسة العروض الأخرى المحتملة والتفكير استراتيجياً. قد تكون طريقة الدفع حاسمة بالنسبة للبائع. في الصفقات النقدية البحتة، لا مجال للشك في القيمة الحقيقية للعرض (دون احتساب أي عائد إضافي محتمل). كما يُلغى شرط دفع الأسهم. وبالتالي، يُعد العرض النقدي أكثر فعالية من الأوراق المالية في مواجهة المنافسين. تُعد الضرائب عنصراً ثانياً يجب مراعاته، وينبغي تقييمها بالتشاور مع مستشارين ضريبيين ومحاسبيين مختصين. ثالثاً، قد تتأثر هيكلية رأس مال المشتري وتتغير سيطرته في صفقة الأسهم. إذا كان إصدار الأسهم ضرورياً، فقد يمنع مساهمو الشركة المستحوذة هذه الزيادة في رأس المال في اجتماع الجمعية العمومية. يُزال هذا الخطر في المعاملات النقدية. بعد ذلك، ستُعدَّل الميزانية العمومية للمشتري، وينبغي على متخذ القرار مراعاة تأثير ذلك على النتائج المالية المُعلنة. على سبيل المثال، في صفقة نقدية بحتة (مُمولة من الحساب الجاري للشركة)، قد تنخفض نسب السيولة. من جهة أخرى، في صفقة تبادل أسهم بحتة (مُموّلة بإصدار أسهم جديدة)، قد تُظهر الشركة نسب ربحية أقل (مثل العائد على الأصول). مع ذلك، يجب ترجيح التخفيف الاقتصادي على التخفيف المحاسبي عند اتخاذ القرار. يرتبط شكل الدفع وخيارات التمويل ارتباطًا وثيقًا. إذا دفع المشتري نقدًا، فهناك ثلاثة خيارات تمويل رئيسية:

السيولة النقدية المتاحة: تستنزف هذه السيولة الفائضة (النقد الزائد أو القدرة غير المستغلة على الاقتراض) وقد تؤدي إلى انخفاض التصنيف الائتماني. ولا توجد تكاليف معاملات كبيرة.
مسألة الديون: فهي تستنزف الموارد المالية، وقد تؤدي إلى انخفاض التصنيف الائتماني وزيادة تكلفة الدين.

شركة استشارية متخصصة

يتم تقديم المشورة في مجال عمليات الاندماج والاستحواذ من قبل بنوك الاستثمار المتكاملة الخدمات - التي غالباً ما تقدم المشورة وتتولى أكبر الصفقات في العالم (وتسمى بنوك الاستثمار الكبرى ) - وشركات الاندماج والاستحواذ المتخصصة، التي تقدم الاستشارات في مجال الاندماج والاستحواذ فقط، بشكل عام للشركات المتوسطة الحجم، والصناعات المختارة، والشركات الصغيرة والمتوسطة.

تُسمى البنوك الاستثمارية المتخصصة للغاية في تقديم المشورة بشأن عمليات الاندماج والاستحواذ بالبنوك الاستثمارية المتخصصة .

تحفيز

تحسين الأداء المالي أو تقليل المخاطر

يُعدّ الدافع الرئيسي لتفسير نشاط عمليات الاندماج والاستحواذ هو سعي الشركات المستحوذة إلى تحسين أدائها المالي أو تقليل المخاطر. وتُعتبر الدوافع التالية من بين هذه الدوافع:

وفورات الحجم : يشير هذا إلى حقيقة أن الشركة المندمجة غالباً ما تستطيع تقليل تكاليفها الثابتة عن طريق إزالة الأقسام أو العمليات المكررة، مما يؤدي إلى خفض تكاليف الشركة بالنسبة لنفس تدفق الإيرادات، وبالتالي زيادة هوامش الربح.
وفورات النطاق : يشير هذا إلى الكفاءات المرتبطة بشكل أساسي بالتغيرات في جانب الطلب، مثل زيادة أو تقليل نطاق التسويق والتوزيع لأنواع مختلفة من المنتجات.
زيادة الإيرادات أو الحصة السوقية : يفترض هذا أن المشتري سيستحوذ على منافس رئيسي وبالتالي يزيد من قوته السوقية (عن طريق الاستحواذ على حصة سوقية متزايدة) لتحديد الأسعار.
البيع المتبادل : على سبيل المثال، يمكن لبنك يشتري شركة وساطة مالية أن يبيع منتجاته المصرفية لعملاء شركة الوساطة، بينما تستطيع شركة الوساطة تسجيل عملاء البنك في حسابات الوساطة. أو يمكن لشركة تصنيع أن تستحوذ على منتجات تكميلية وتبيعها.
التآزر : على سبيل المثال، وفورات إدارية مثل زيادة فرص التخصص الإداري. مثال آخر هو وفورات الشراء الناتجة عن زيادة حجم الطلبات وما يصاحبها من خصومات الشراء بالجملة.
الضرائب : يمكن لشركة رابحة شراء شركة خاسرة للاستفادة من خسائرها عن طريق تخفيض التزاماتها الضريبية. في الولايات المتحدة والعديد من الدول الأخرى، توجد قوانين تحدّ من قدرة الشركات الرابحة على "البحث" عن شركات خاسرة، مما يحدّ من الدافع الضريبي للشركة المستحوذة.
التنويع الجغرافي أو غيره: يهدف هذا الأسلوب إلى تحسين استقرار نتائج أرباح الشركة، مما يؤدي على المدى الطويل إلى استقرار سعر سهمها، ويمنح المستثمرين المتحفظين ثقة أكبر في الاستثمار فيها. مع ذلك، لا يحقق هذا الأسلوب دائمًا قيمة مضافة للمساهمين (انظر أدناه).
نقل الموارد: تتوزع الموارد بشكل غير متساوٍ بين الشركات (بارني، 1991)، ويمكن لتفاعل موارد الشركة المستهدفة والشركة المستحوذة أن يخلق قيمة إما من خلال التغلب على عدم تناسق المعلومات أو من خلال الجمع بين الموارد النادرة. ^{[ 28 ]}
التكامل الرأسي : يحدث التكامل الرأسي عندما تندمج شركتان، إحداهما في سلسلة التوريد والأخرى في سلسلة التوزيع (أو عندما تستحوذ إحداهما على الأخرى). وهناك عدة أسباب لحدوث ذلك، منها استيعاب مشكلة خارجية . ومن الأمثلة الشائعة على هذه المشكلة التهميش المزدوج . يحدث التهميش المزدوج عندما تتمتع كلتا الشركتين، في سلسلة التوريد والتوزيع، بقوة احتكارية، فتقوم كل شركة بتخفيض إنتاجها من مستوى المنافسة إلى مستوى الاحتكار، مما يُحدث خسارتين في الكفاءة الاقتصادية. بعد الاندماج، تستطيع الشركة المتكاملة رأسيًا تعويض إحدى الخسارتين بتخفيض إنتاج الشركة في سلسلة التوزيع إلى مستوى المنافسة، مما يزيد الأرباح وفائض المستهلك. قد يكون الاندماج الذي يُنشئ شركة متكاملة رأسيًا مربحًا. ^{[ 29 ]} مع ذلك، قد يؤثر التكامل الرأسي سلبًا على الشركات الأخرى من خلال قنوات إقصاء السوق . ^{[ 30 ]}^{[ 31 ]}
التوظيف عن طريق الاستحواذ : تلجأ بعض الشركات إلى الاستحواذ كبديل لعملية التوظيف التقليدية. ويشيع هذا الأمر خاصةً عندما تكون الشركة المستهدفة شركة خاصة صغيرة أو في مرحلة التأسيس. في هذه الحالة، تقوم الشركة المستحوذة ببساطة بتوظيف موظفي الشركة الخاصة المستهدفة، وبالتالي تستحوذ على كفاءاتها (إذا كانت هذه هي أصولها الرئيسية وجاذبيتها). ثم تُحلّ الشركة الخاصة المستهدفة ببساطة، ولا تنشأ عن ذلك سوى القليل من المسائل القانونية.
اندماج الشركات المتشابهة تحت إدارة واحدة: محفظة استثمارية مماثلة استثمرها صندوقان استثماريان مختلفان وهما صندوق سوق المال الموحد وصندوق النمو والدخل الموحد، مما أدى إلى قيام الإدارة بدمج صندوق سوق المال الموحد في صندوق النمو والدخل الموحد.
الوصول إلى الأصول المخفية أو غير المنتجة (الأراضي والعقارات).
اكتساب الملكية الفكرية المبتكرة. أصبحت الملكية الفكرية اليوم إحدى الكفاءات الأساسية للشركات. ^{[ 32 ]} وقد أظهرت الدراسات أن نقل المعرفة ودمجها بنجاح بعد الاندماج أو الاستحواذ له تأثير إيجابي على قدرة الشركة على الابتكار وأدائها. ^{[ 33 ]}
عمليات الاستحواذ القاتلة: قد تستحوذ الشركات القائمة على أهداف مبتكرة فقط لإيقاف مشاريع الابتكار الخاصة بالهدف واستباق المنافسة المستقبلية. ^{[ 34 ]}
استراتيجية الخروج: تشير بعض الشركات الناشئة في الصناعات التكنولوجية والصيدلانية صراحةً إلى احتمال الاستحواذ في المستقبل كـ"استراتيجية خروج" عند سعيها للحصول على تمويل مبكر من رأس المال المخاطر. وبالتالي، يؤدي احتمال الاستحواذ إلى زيادة مستويات التمويل للمشاريع عالية المخاطر أو المبتكرة. ^{[ 35 ]}

تميل الصفقات الضخمة - الصفقات التي لا تقل قيمتها عن مليار دولار - إلى أن تندرج ضمن أربع فئات منفصلة: الدمج، وتوسيع القدرات، وتحويل السوق المدفوع بالتكنولوجيا، والتحول إلى شركة خاصة.

أنواع أخرى

في المتوسط، وعبر المتغيرات الأكثر شيوعًا في الدراسات، لا يتحسن الأداء المالي للشركات المستحوذة نتيجةً لنشاطها في مجال الاستحواذ. ^{[ 36 ]} ولذلك، تشمل الدوافع الإضافية للاندماج والاستحواذ التي قد لا تُضيف قيمة للمساهمين ما يلي:

التنويع: على الرغم من أن التنويع قد يحمي الشركة من تراجع قطاع معين، إلا أنه لا يحقق قيمة مضافة، إذ يمكن للمساهمين الأفراد تحقيق نفس التحوط بتنويع محافظهم الاستثمارية بتكلفة أقل بكثير من تكلفة الاندماج. (أطلق بيتر لينش على هذا في كتابه " التفوق على وول ستريت" مصطلح "التنويع"). ^{[ 37 ]}
غطرسة المدير : ثقة المدير المفرطة في تحقيق أوجه التآزر المتوقعة من عمليات الاندماج والاستحواذ، مما يؤدي إلى دفع مبالغ زائدة للشركة المستهدفة. ^{[ 38 ]} وقد ثبت أن تأثير ثقة المدير المفرطة على عمليات الاندماج والاستحواذ ينطبق على كل من الرؤساء التنفيذيين ^{[ 39 ]} وأعضاء مجلس الإدارة. ^{[ 40 ]}
بناء الإمبراطوريات: يمتلك المديرون شركات أكبر لإدارتها، وبالتالي يتمتعون بسلطة أكبر.
تعويضات المديرين: في الماضي، كانت بعض فرق الإدارة التنفيذية تحصل على مكافآتها بناءً على إجمالي أرباح الشركة، بدلاً من الربح لكل سهم، مما كان يعطي الفريق حافزًا سلبيًا لشراء الشركات لزيادة إجمالي الأرباح مع تقليل الربح لكل سهم (مما يضر بمالكي الشركة، أي المساهمين).

أنواع مختلفة

من خلال الأدوار الوظيفية في السوق

إن عملية الاندماج والاستحواذ بحد ذاتها عملية متعددة الأوجه تعتمد على نوع الشركات المندمجة.

الاندماج الأفقي عادةً ما يكون بين شركتين تعملان في نفس القطاع. ومن أمثلة الاندماج الأفقي استحواذ شركة نشر ألعاب فيديو على شركة نشر ألعاب فيديو أخرى، مثل استحواذ سكوير إنيكس على إيدوس إنتراكتيف . ^{[ 41 ]} وهذا يعني إمكانية تحقيق التكامل من خلال عدة طرق، مثل زيادة الحصة السوقية، وخفض التكاليف، واستكشاف فرص سوقية جديدة.
يمثل الاندماج الرأسي شراء مورد لشركة ما. على سبيل المثال، إذا اشترت شركة نشر ألعاب فيديو شركة تطوير ألعاب فيديو للاحتفاظ بحقوق الملكية الفكرية لاستوديو التطوير، كما في حالة استحواذ شركة كادوكاوا على شركة فروم سوفتوير . ^{[ 42 ]} يهدف الاستحواذ الرأسي إلى خفض التكاليف التشغيلية العامة وتحقيق وفورات الحجم.
تُعدّ عمليات الاندماج والاستحواذ بين الشركات المتكتلة النوع الثالث من عمليات الاندماج والاستحواذ، وهي عملية دمج بين شركتين غير مرتبطتين ببعضهما. ومن الأمثلة الشائعة على ذلك استحواذ شركة نشر ألعاب فيديو على استوديو رسوم متحركة، كما حدث عندما دعمت شركة سيجا سامي هولدينغز شركة تي إم إس إنترتينمنت . ^{[ 43 ]} ويكون الهدف في الغالب تنويع السلع والخدمات والاستثمار الرأسمالي.

حسب نتائج الأعمال

تؤدي عملية الاندماج والاستحواذ إلى إعادة هيكلة غرض الشركة وحوكمتها وهويتها التجارية.

الاندماج القانوني هو اندماج تبقى فيه الشركة المستحوذة قائمة بينما تُحلّ الشركة المستهدفة. والغرض من هذا الاندماج هو نقل أصول ورأس مال الشركة المستهدفة إلى الشركة المستحوذة دون الحاجة إلى الإبقاء على الشركة المستهدفة كشركة تابعة. ^{[ 44 ]}
الاندماج الموحد هو اندماج يتم فيه إنشاء شركة قانونية جديدة بالكامل من خلال دمج الشركة المستحوذة والشركة المستهدفة. والهدف من هذا الاندماج هو إنشاء كيان قانوني جديد برأس مال وأصول الشركتين المندمجتين. ويتم حلّ كلتا الشركتين في هذه العملية. ^{[ 44 ]}

عمليات اندماج مستقلة

الاندماج الذي يتم بشفافية تامة هو اندماج:

بموافقة أعضاء مجلس الإدارة غير ذوي المصلحة و
تمت الموافقة من قبل المساهمين غير ذوي المصلحة:

«العنصران متكاملان وليسا بديلين. العنصر الأول مهم لأن أعضاء مجلس الإدارة يملكون القدرة على العمل كوكلاء تفاوض فاعلين، وهو ما لا يملكه المساهمون غير المسيطرين. ولكن، نظرًا لأن وكلاء التفاوض ليسوا دائمًا فعالين أو مخلصين، فإن العنصر الثاني بالغ الأهمية، لأنه يمنح مساهمي الأقلية فرصة رفض عمل وكلائهم. لذلك، عندما يكون الاندماج مع مساهم مسيطر: 1) قد تم التفاوض عليه والموافقة عليه من قبل لجنة خاصة من أعضاء مجلس إدارة مستقلين؛ و2) مشروطًا بتصويت إيجابي من أغلبية مساهمي الأقلية، فينبغي تطبيق معيار مراجعة تقدير الأعمال بشكل افتراضي، ويتعين على أي مدعٍ تقديم وقائع محددة، إذا ثبتت صحتها، تدعم استنتاجًا مفاده أنه على الرغم من نزاهة العملية ظاهريًا، فقد شاب الاندماج مخالفات ائتمانية.» ^{[ 45 ]}

عمليات الدمج الاستراتيجية

يشير الاندماج الاستراتيجي عادةً إلى الاحتفاظ الاستراتيجي طويل الأجل بالشركة المستهدفة (المستحوذ عليها). يهدف هذا النوع من عمليات الاندماج والاستحواذ إلى خلق أوجه تآزر على المدى البعيد من خلال زيادة الحصة السوقية، وتوسيع قاعدة العملاء، وتعزيز قوة الشركة. وقد يكون المستحوذ الاستراتيجي على استعداد لدفع علاوة سعرية للشركة المستهدفة تحسبًا لقيمة التآزر الناتجة عن عملية الاندماج والاستحواذ.

الاستحواذ والتأجير

يُستخدم مصطلح "الاستحواذ بهدف التوظيف" للإشارة إلى عمليات الاستحواذ التي تسعى فيها الشركة المستحوذة إلى الحصول على كفاءات الشركة المستهدفة، بدلاً من منتجاتها (التي غالباً ما يتم إيقافها كجزء من عملية الاستحواذ حتى يتمكن الفريق من التركيز على مشاريع لصالح جهة عملهم الجديدة). في السنوات الأخيرة، شاع هذا النوع من عمليات الاستحواذ في قطاع التكنولوجيا، حيث لجأت شركات الإنترنت الكبرى مثل فيسبوك وتويتر وياهو! بشكل متكرر إلى استقطاب الكفاءات لإضافة خبرات في مجالات محددة إلى كوادرها. ^[⁴⁶^]^[⁴⁷^]

اندماج متساوين

غالباً ما يكون اندماج الشركات المتكافئة عبارة عن دمج شركات متقاربة الحجم. منذ عام 1990، تم الإعلان عن أكثر من 625 صفقة اندماج واستحواذ بين شركات متكافئة، بقيمة إجمالية بلغت 2,164.4 مليار دولار أمريكي. ^{[ 48 ]} وقد حدثت بعض أكبر عمليات الاندماج بين الشركات المتكافئة خلال فقاعة الإنترنت في أواخر التسعينيات وفي عام 2000، مثل اندماج AOL وTime Warner (164 مليار دولار أمريكي)، واندماج SmithKline Beecham وGlaxo Wellcome (75 مليار دولار أمريكي)، واندماج Citicorp وTravelers Group (72 مليار دولار أمريكي). ومن الأمثلة الحديثة على هذا النوع من الاندماجات اندماج DuPont وDow Chemical (62 مليار دولار أمريكي)، واندماج Praxair وLinde (35 مليار دولار أمريكي).

البحوث والإحصاءات للمنظمات المستحوذ عليها

أظهر تحليلٌ شمل 1600 شركة من مختلف القطاعات أن عوائد عمليات الاندماج والاستحواذ كانت أكبر بالنسبة لشركات المنتجات الاستهلاكية مقارنةً بالشركات الأخرى. فخلال الفترة من 2000 إلى 2010، حققت شركات المنتجات الاستهلاكية متوسط عائد سنوي إجمالي على حقوق المساهمين بلغ 7.4%، بينما بلغ المتوسط لجميع الشركات 4.8%. ^{[ 49 ]}

قد تتجاوز تكلفة استبدال المدير التنفيذي 100٪ من راتبه السنوي، مما يجعل الاحتفاظ به استراتيجية فعالة من حيث التكلفة.

اعتبارات العلامة التجارية

غالبًا ما تُثير عمليات الاندماج والاستحواذ مشاكل تتعلق بالعلامة التجارية، بدءًا من اختيار اسم الشركة بعد إتمام الصفقة، وصولًا إلى تفاصيل التعامل مع العلامات التجارية المتداخلة والمتنافسة. ولا تُعدّ القرارات المتعلقة بتخصيص جزء من قيمة العلامة التجارية قراراتٍ بسيطة. ونظرًا لقدرة اختيار العلامة التجارية المناسبة على تعزيز تفضيل العملاء وتحقيق علاوة سعرية، فإن نجاح أي عملية اندماج أو استحواذ في المستقبل يعتمد على اتخاذ قرارات حكيمة بشأن العلامة التجارية. ويمكن لصناع القرار في مجال العلامات التجارية الاختيار من بين أربعة مناهج مختلفة للتعامل مع قضايا التسمية، لكل منها مزاياها وعيوبها الخاصة: ^{[ 50 ]}

احتفظ باسم واحد وأوقف استخدام الآخر. العلامة التجارية الأقوى إرثًا والأكثر واعدة هي التي ستستمر. في عملية اندماج شركتي يونايتد إيرلاينز وكونتيننتال إيرلاينز عام 2010 ، استمر استخدام اسم يونايتد مع علامة كونتيننتال التجارية، بينما تم التخلي عن اسم يونايتد وعلامة كونتيننتال معًا.
يُحتفظ باسم واحد ويُخفّض من شأن الآخر. يصبح الاسم الأقوى هو اسم الشركة، بينما يُخفّض من شأن الاسم الأضعف ليصبح علامة تجارية تابعة لقسم أو منتج. مثال على ذلك شركة كاتربيلر التي احتفظت باسم بوكيروس إنترناشونال . ^{[ 51 ]}
احتفظ بالاسمين واستخدمهما معًا. تحاول بعض الشركات إرضاء الجميع والحفاظ على قيمة العلامتين التجاريتين باستخدامهما معًا. قد يؤدي هذا إلى اسم طويل ومعقد، كما في حالة شركة برايس ووترهاوس كوبرز ، التي غيّرت اسمها التجاري لاحقًا إلى "PwC".
تخلَّ عن كلا الاسمين القديمين واعتمد اسمًا جديدًا كليًا. المثال الكلاسيكي هو اندماج شركة بيل أتلانتيك مع شركة جي تي إي ، والذي أصبح يُعرف باسم فيريزون كوميونيكيشنز . ليس كل اندماج باسم جديد ناجحًا. فمن خلال دمج الشركتين في شركة واي آر سي وورلدوايد ، خسرت الشركة القيمة الكبيرة لكل من شركتي يلو فريت ورودواي كورب.

تتراوح العوامل المؤثرة على قرارات العلامة التجارية في عمليات الاندماج والاستحواذ بين العوامل السياسية والتكتيكية. وقد يكون للأنا دورٌ في الاختيار، تمامًا كما هو الحال مع العوامل العقلانية مثل قيمة العلامة التجارية والتكاليف المرتبطة بتغييرها. ^{[ 51 ]}

إلى جانب المسألة الأكبر المتعلقة بتسمية الشركة بعد إتمام الصفقة، تبرز خيارات تفصيلية مستمرة بشأن العلامات التجارية للأقسام والمنتجات والخدمات التي يجب الاحتفاظ بها. وتُغطى القرارات التفصيلية المتعلقة بمجموعة العلامات التجارية ضمن موضوع هيكلة العلامات التجارية .

تاريخ

تبدأ معظم الدراسات التاريخية لعمليات الاندماج والاستحواذ في أواخر القرن التاسع عشر في الولايات المتحدة. ومع ذلك، تتزامن عمليات الاندماج تاريخيًا مع وجود الشركات. ففي عام 1708، على سبيل المثال، اندمجت شركة الهند الشرقية مع منافس سابق لها لاستعادة احتكارها للتجارة مع الهند. وفي عام 1784، اتحد بنكا مونتي دي باشي ومونتي بيو الإيطاليان تحت اسم مونتي ريونييتي. ^{[ 52 ]} وفي عام 1821، اندمجت شركة خليج هدسون مع شركة نورث ويست المنافسة .

حركة الاندماج الكبرى: 1895-1905

كانت حركة الاندماج الكبرى ظاهرة تجارية أمريكية في المقام الأول، امتدت من عام 1895 إلى عام 1905. خلال هذه الفترة، اندمجت الشركات الصغيرة ذات الحصة السوقية الضئيلة مع شركات مماثلة لتشكيل مؤسسات ضخمة وقوية هيمنت على أسواقها، مثل شركة ستاندرد أويل ، التي سيطرت في أوجها على ما يقارب 90% من صناعة تكرير النفط العالمية . تشير التقديرات إلى أن أكثر من 1800 شركة من هذه الشركات اختفت نتيجة عمليات الاندماج، واستحوذ العديد منها على حصص كبيرة من الأسواق التي كانت تعمل فيها. وكانت الصناديق الاستئمانية هي الآلية المستخدمة في هذه العمليات . في عام 1900، بلغت قيمة الشركات التي تم الاستحواذ عليها من خلال عمليات الاندماج 20% من الناتج المحلي الإجمالي . وفي عام 1990، انخفضت هذه القيمة إلى 3% فقط، بينما تراوحت بين 10 و11% من الناتج المحلي الإجمالي خلال الفترة من 1998 إلى 2000. تمكنت شركات مثل دوبونت ، ويو إس ستيل ، وجنرال إلكتريك، التي اندمجت خلال حركة الاندماج الكبرى، من الحفاظ على هيمنتها في قطاعاتها حتى عام 1929، وفي بعض الحالات حتى اليوم، بفضل التقدم التكنولوجي المتزايد في منتجاتها، وبراءات اختراعها ، وشهرة علاماتها التجارية لدى عملائها. في المقابل، كانت هناك شركات أخرى استحوذت على الحصة السوقية الأكبر عام 1905، لكنها لم تكن تتمتع بالمزايا التنافسية لشركات مثل دوبونت وجنرال إلكتريك . وشهدت هذه الشركات، مثل إنترناشونال بيبر وأمريكان تشيكل، انخفاضًا ملحوظًا في حصتها السوقية بحلول عام 1929، مع اندماج شركات أصغر حجمًا، مما زاد من حدة المنافسة. كانت الشركات المندمجة من المنتجين الرئيسيين للسلع المتجانسة، ما مكنها من استغلال كفاءة الإنتاج بكميات كبيرة. إضافة إلى ذلك، اتسمت العديد من عمليات الاندماج هذه بكثافة رأس المال. ونظرًا لارتفاع التكاليف الثابتة، كان لدى هذه الشركات المندمجة حديثًا حافز للحفاظ على الإنتاج وخفض الأسعار عند انخفاض الطلب. ومع ذلك، غالبًا ما كانت عمليات الاندماج "سريعة". شملت عمليات الاندماج السريعة هذه اندماج شركات ذات تقنيات غير مترابطة وإدارات مختلفة. ونتيجة لذلك، لم تتحقق مكاسب الكفاءة المرتبطة بالاندماجات. بل إن الشركة الجديدة الأكبر حجماً كانت تواجه تكاليف أعلى من منافسيها بسبب هذه الاختلافات التقنية والإدارية. لذا، لم تكن عمليات الاندماج تهدف إلى تحقيق مكاسب كبيرة في الكفاءة، بل كانت في الواقع تتم لمجرد أنها كانت رائجة في ذلك الوقت. أما الشركات التي كانت تنتج منتجات متخصصة عالية الجودة، مثل ورق الكتابة الفاخر، فقد حققت أرباحها من خلال هوامش ربح مرتفعة بدلاً من حجم المبيعات، ولم تشارك في حركة الاندماج الكبرى.

العوامل قصيرة الأجل

كان أحد العوامل الرئيسية قصيرة الأجل التي أشعلت شرارة حركة الاندماج الكبرى هو الرغبة في الحفاظ على ارتفاع الأسعار. ومع ذلك، فقد جذبت الأسعار المرتفعة دخول شركات جديدة إلى هذا القطاع.

كانت أزمة عام 1893 من أهم العوامل المحفزة لحركة الاندماج الكبرى ، إذ أدت إلى انخفاض حاد في الطلب على العديد من السلع المتجانسة. بالنسبة لمنتجي هذه السلع، عندما ينخفض الطلب، يزداد حافزهم للحفاظ على الإنتاج وخفض الأسعار، بهدف توزيع التكاليف الثابتة المرتفعة التي واجهوها (أي خفض تكلفة الوحدة) والاستفادة من كفاءة الإنتاج بكميات كبيرة. مع ذلك، خلال أزمة عام 1893، أدى انخفاض الطلب إلى انخفاض حاد في الأسعار.

اقترحت نعومي ر. لامورو نموذجًا اقتصاديًا آخر لتفسير الانخفاضات الحادة في الأسعار، وهو اعتبار الشركات المعنية بمثابة احتكارات في أسواقها. وبصفتها شركات شبه احتكارية، تحدد هذه الشركات الكمية التي تتساوى عندها التكلفة الحدية مع الإيراد الحدي، والسعر الذي تتقاطع عنده هذه الكمية مع الطلب. وعندما ضربت أزمة عام 1893 ، انخفض الطلب، وانخفض معه الإيراد الحدي للشركة. ونظرًا لارتفاع التكاليف الثابتة، كان السعر الجديد أقل من متوسط التكلفة الإجمالية، مما أدى إلى خسارة. ومع ذلك، ولأنها تعمل أيضًا في قطاع ذي تكاليف ثابتة مرتفعة، يمكن توزيع هذه التكاليف من خلال زيادة الإنتاج (أي زيادة الكمية المنتجة). وبالعودة إلى نموذج شبه الاحتكار، لكي تحقق الشركة ربحًا، فإنها تستحوذ على جزء من حصة شركة أخرى في السوق عن طريق خفض أسعارها قليلًا، والإنتاج إلى الحد الذي تتجاوز فيه الكمية الأعلى والسعر الأقل متوسط التكلفة الإجمالية. ومع انضمام شركات أخرى إلى هذه الممارسة، بدأت الأسعار في الانخفاض في كل مكان، ونشبت حرب أسعار. ^{[ 53 ]}

تمثلت إحدى استراتيجيات الحفاظ على ارتفاع الأسعار وضمان الربحية في تواطؤ منتجي السلعة نفسها وتشكيل تكتلات، تُعرف أيضًا باسم الكارتلات . وبذلك، تمكنت هذه الكارتلات من رفع الأسعار فورًا، وأحيانًا إلى أكثر من الضعف. إلا أن هذه الأسعار التي تحددها الكارتلات لم تكن سوى حل قصير الأجل، إذ كان أعضاء الكارتلات يغشون بعضهم بعضًا بتحديد سعر أقل من السعر الذي يحدده الكارتل. كما أن السعر المرتفع الذي يحدده الكارتل كان يشجع شركات جديدة على دخول السوق وتقديم أسعار تنافسية، مما يؤدي إلى انخفاض الأسعار مجددًا. ونتيجة لذلك، لم تنجح هذه الكارتلات في الحفاظ على ارتفاع الأسعار لأكثر من بضع سنوات. وكان الحل الأمثل لهذه المشكلة هو اندماج الشركات، من خلال التكامل الأفقي ، مع شركات رائدة أخرى في السوق للسيطرة على حصة سوقية كبيرة، وبالتالي تحديد سعر أعلى بنجاح. ^{[ 54 ]}

العوامل طويلة الأجل

على المدى البعيد، ونظرًا للرغبة في خفض التكاليف، كان من المفيد للشركات الاندماج لتقليل تكاليف النقل، وبالتالي الإنتاج والنقل من موقع واحد بدلًا من مواقع متعددة لشركات مختلفة كما كان في السابق. كما ساهم انخفاض تكاليف النقل، إلى جانب وفورات الحجم ، في زيادة حجم الشركات من ضعفين إلى أربعة أضعاف خلال النصف الثاني من القرن التاسع عشر. بالإضافة إلى ذلك، أدت التغيرات التكنولوجية التي سبقت حركة الاندماج داخل الشركات إلى زيادة الحجم الأمثل للمصانع، مع خطوط تجميع كثيفة رأس المال، مما أتاح تحقيق وفورات الحجم. وهكذا، كانت التكنولوجيا والنقل المحسّنان بمثابة مقدمة لحركة الاندماج الكبرى. ومع ذلك، وبسبب المنافسين كما ذُكر أعلاه، وبسبب الحكومة أيضًا، تم تفكيك العديد من عمليات الاندماج الناجحة في البداية. أصدرت الحكومة الأمريكية قانون شيرمان عام 1890، الذي وضع قواعد ضد تثبيت الأسعار والاحتكارات. وبدءًا من تسعينيات القرن التاسع عشر، ومع قضايا مثل قضية شركة أديستون للأنابيب والصلب ضد الولايات المتحدة ، هاجمت المحاكم الشركات الكبيرة لتخطيطها مع شركات أخرى أو داخل شركاتها الخاصة لتعظيم الأرباح. أدى تحديد الأسعار مع المنافسين إلى خلق حافز أكبر للشركات للتوحد والاندماج تحت اسم واحد بحيث لم تعد منافسة، وبالتالي لم تعد تقوم بتحديد الأسعار من الناحية الفنية.

تم تقسيم التاريخ الاقتصادي إلى موجات اندماج بناءً على أنشطة الاندماج في عالم الأعمال على النحو التالي:

فترة	اسم	الوجه ^{[ 55 ]}
1893–1904	الموجة الأولى	عمليات الدمج الأفقي
1919–1929	الموجة الثانية	عمليات الدمج الرأسية
1955–1970	الموجة الثالثة	عمليات اندماج الشركات المتعددة الأنشطة
1974–1989	الموجة الرابعة	عمليات اندماج الأدوية الجنيسة؛ عمليات الاستحواذ العدائية؛ عمليات الاستحواذ على الشركات
1993–2000	الموجة الخامسة	عمليات اندماج عابرة للحدود، عمليات اندماج ضخمة
2003–2008	الموجة السادسة	العولمة، ونشاط المساهمين، والاستثمار الخاص، وعمليات الاستحواذ بالرافعة المالية
2014–	الموجة السابعة	عمليات اندماج أفقية متوازنة بين شركات غربية تستحوذ على شركات إنتاج موارد في الأسواق الناشئة. عمليات اندماج عكسية، عمليات اندماج مع شركات استحواذ ذات أغراض خاصة (SPACs).

الأهداف في موجات الاندماج الأحدث

خلال الموجة الثالثة من عمليات الاندماج (1965-1989)، شملت عمليات الاندماج شركات أكثر تنوعًا. واتجهت الشركات المستحوذة بشكل متزايد إلى الاستثمار في قطاعات مختلفة. وكان الهدف من ذلك أحيانًا تخفيف حدة التقلبات الدورية، وتنويع الاستثمارات، على أمل أن يساهم ذلك في التحوط لمحفظة استثمارية.

ابتداءً من الموجة الخامسة من عمليات الاندماج (1992-1998) وحتى اليوم، من المرجح أن تستحوذ الشركات على شركات في نفس المجال، أو قريبة منه، والتي تكمل وتعزز قدرة الشركة المستحوذة على خدمة العملاء.

في العقود الأخيرة، أصبح التقارب بين القطاعات ^{[ 56 ]} أكثر شيوعًا. فعلى سبيل المثال، تستحوذ شركات البيع بالتجزئة على شركات التكنولوجيا أو التجارة الإلكترونية للوصول إلى أسواق جديدة ومصادر دخل إضافية. وتشير التقارير إلى أن التقارب سيظل اتجاهًا رئيسيًا في عمليات الاندماج والاستحواذ حتى عام 2015 وما بعده.

لا يسعى المشترون بالضرورة إلى الاستحواذ على الأصول المادية للشركات المستهدفة. فبعضهم أكثر اهتمامًا باكتساب الأفكار والمنهجيات والأفراد والعلاقات. وقد أدرك بول غراهام هذا الأمر في مقالته عام 2005 بعنوان "التوظيف أصبح متقادمًا"، حيث افترض أن السوق الحرة أكثر كفاءة في تحديد المواهب، وأن ممارسات التوظيف التقليدية لا تتبع مبادئ السوق الحرة لأنها تعتمد بشكل كبير على المؤهلات والشهادات الجامعية. ولعل غراهام كان أول من رصد توجه الشركات الكبرى مثل جوجل وياهو ومايكروسوفت نحو الاستحواذ على الشركات الناشئة بدلًا من توظيف كوادر جديدة، ^[⁵⁷^] وهي عملية تُعرف باسم " الاستحواذ والتوظيف " .

يتم شراء العديد من الشركات بسبب براءات اختراعها، أو تراخيصها، أو حصتها السوقية، أو علامتها التجارية، أو كوادرها البحثية، أو أساليبها، أو قاعدة عملائها، أو ثقافتها. ^{[ 35 ]}

أكبر الصفقات في التاريخ

تبلغ القيمة الإجمالية لأكبر عشر صفقات في تاريخ عمليات الاندماج والاستحواذ 1,118,963 مليون دولار أمريكي (1.118 تريليون دولار أمريكي). ^{[ 58 ]}

إعلان التواريخ	اسم الجهة المستحوذة	شركة استحواذ متوسطة الحجم	الدولة المستحوذة	اسم الهدف	استهداف الشركات المتوسطة الحجم	الدولة المستهدفة	قيمة الصفقة (مليون دولار)
14-11-1999	فودافون إير تاتش	لاسلكيًا	المملكة المتحدة	مانسمان	لاسلكيًا	ألمانيا	202,785.13
2000-01-10 ^{[ 15 ]}	أمريكا أونلاين	برامج وخدمات الإنترنت	الولايات المتحدة	تايم وارنر	الأفلام السينمائية / المواد السمعية والبصرية	الولايات المتحدة	164,746.86
2015-06-26	ألتيس	كابل	لوكسمبورغ	ألتيس	كابل	لوكسمبورغ	145,709.25
2013-09-02	شركة فيريزون للاتصالات	خدمات الاتصالات	الولايات المتحدة	فيريزون وايرلس	لاسلكيًا	الولايات المتحدة	130,298.32
29-08-2007	المساهمون	بيانات مالية أخرى	سويسرا	شركة فيليب موريس الدولية	التبغ	سويسرا	107,649.95
2015-09-16	شركة أنيوزر-بوش إنبيف	الأطعمة والمشروبات	بلجيكا	ساب ميلر	الأطعمة والمشروبات	المملكة المتحدة	101,475.79
2007-04-25	شركة آر إف إس القابضة	بيانات مالية أخرى	هولندا	إيه بي إن أمرو	البنوك	هولندا	98,189.19
1999-11-04	فايزر	المستحضرات الصيدلانية	الولايات المتحدة	وارنر لامبرت	المستحضرات الصيدلانية	الولايات المتحدة	89,167.72
2016-10-22	شركة AT&T	وسائط	الولايات المتحدة	تايم وارنر	وسائط	الولايات المتحدة	88,400
1998-12-01	إكسون	النفط والغاز	الولايات المتحدة	موبيل	النفط والغاز	الولايات المتحدة	78,945.79
2022-01-18	مايكروسوفت	تكنولوجيا	الولايات المتحدة	شركة Blizzard Entertainment وشركة Activision تحت الشركة الأم Activision Blizzard	ألعاب الفيديو	الولايات المتحدة	68,700

عابر للحدود

مقدمة

أظهرت دراسة أجرتها شركة ليمان براذرز عام 2000 أن صفقات الاندماج والاستحواذ الكبيرة تتسبب، في المتوسط، في ارتفاع قيمة العملة المحلية للشركة المستهدفة بنسبة 1% مقارنةً بالعملة المحلية للشركة المستحوذة. وحتى عام 2018، بلغ عدد الصفقات العابرة للحدود حوالي 280,472 صفقة، بقيمة إجمالية تقارب 24,069 مليار دولار أمريكي. ^{[ 48 ]}

أدى صعود العولمة إلى زيادة هائلة في الحاجة إلى وكالات مثل نظام المقاصة الدولية لعمليات الاندماج والاستحواذ (MAIC)، وحسابات الأمانة، وخدمات مقاصة الأوراق المالية لعمليات التبادل المتماثل في عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود. وعلى الصعيد العالمي، ارتفعت قيمة عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود سبعة أضعاف خلال تسعينيات القرن الماضي. ^[⁵⁹^] ففي عام 1997 وحده، بلغ عدد الصفقات عبر الحدود أكثر من 2333 صفقة، بقيمة إجمالية تقارب 298 مليار دولار أمريكي. ورغم أن الدراسات التجريبية الكثيرة حول خلق القيمة في عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود ليست قاطعة، إلا أنها تشير إلى عوائد أعلى في هذه العمليات مقارنةً بالعمليات المحلية، عندما تمتلك الشركة المستحوذة القدرة على استغلال موارد ومعرفة الشركة المستهدفة، والقدرة على مواجهة التحديات. ففي الصين، على سبيل المثال، قد يكون الحصول على الموافقات التنظيمية أمرًا معقدًا نظرًا لوجود مجموعة واسعة من الجهات المعنية المختلفة على جميع مستويات الحكومة. في المملكة المتحدة، قد يواجه المستحوذون جهات تنظيمية معاشات تقاعدية تتمتع بصلاحيات كبيرة، بالإضافة إلى بيئة عمليات اندماج واستحواذ عامة أكثر ملاءمة للبائعين بشكل عام من الولايات المتحدة. ومع ذلك، فقد أُطلق على الطفرة الحالية في عمليات الاندماج والاستحواذ العالمية العابرة للحدود اسم "العصر الجديد للاكتشاف الاقتصادي العالمي". ^[⁶⁰^]

في غضون ما يزيد قليلاً عن عقد من الزمان، زادت صفقات الاندماج والاستحواذ في الصين بمقدار 20 ضعفاً، من 69 صفقة في عام 2000 إلى أكثر من 1300 صفقة في عام 2013.

في عام 2014، سجلت أوروبا أعلى مستويات نشاط صفقات الاندماج والاستحواذ منذ الأزمة المالية. وبدافع من الشركات الأمريكية والآسيوية، بلغت قيمة صفقات الاندماج والاستحواذ الواردة 320.6 مليار دولار، مسجلةً بذلك أرقاماً قياسية من حيث قيمة الصفقات وعددها منذ عام 2001.

شملت حوالي 23 بالمائة من صفقات الاندماج والاستحواذ البالغ عددها 416 صفقة والتي تم الإعلان عنها في سوق الاندماج والاستحواذ الأمريكي في عام 2014 جهات استحواذ من خارج الولايات المتحدة.

في عام 2016، ساهمت حالة عدم اليقين في السوق، بما في ذلك خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي والإصلاح المحتمل الناتج عن الانتخابات الرئاسية الأمريكية، في تأخر نشاط عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود بنسبة 20% تقريبًا عن نشاط عام 2015.

في عام 2017، استمر الاتجاه المثير للجدل الذي بدأ في عام 2015، والمتمثل في انخفاض القيمة الإجمالية مع ارتفاع العدد الإجمالي للصفقات العابرة للحدود. وبالمقارنة على أساس سنوي (2016-2017)، انخفض العدد الإجمالي للصفقات العابرة للحدود بنسبة 4.2%، بينما زادت القيمة التراكمية بنسبة 0.6%. ^{[ 48 ]}

حتى عمليات اندماج الشركات التي يقع مقرها الرئيسي في نفس البلد غالبًا ما تُعتبر ذات نطاق دولي وتتطلب خدمات إدارة الأصول. على سبيل المثال، عندما استحوذت بوينغ على ماكدونيل دوغلاس، كان على الشركتين الأمريكيتين دمج عملياتهما في عشرات الدول حول العالم (1997). وينطبق هذا الأمر أيضًا على عمليات اندماج أخرى تبدو ظاهريًا "أحادية البلد"، مثل اندماج شركتي الأدوية السويسريتين ساندوز وسيبا-غايغي (نوفارتيس حاليًا) بقيمة 29 مليار دولار.

في البلدان الناشئة

تختلف ممارسات عمليات الاندماج والاستحواذ في الدول الناشئة عن تلك في الاقتصادات الأكثر نضجًا، على الرغم من أن أدوات إدارة الصفقات والتقييم (مثل التدفقات النقدية المخصومة، والمقارنات) تشترك في منهجية أساسية واحدة. ففي الصين والهند والبرازيل، على سبيل المثال، تؤثر هذه الاختلافات على تحديد سعر الأصول وهيكلة الصفقات. ويجب تعديل توقعات الربحية (مثل قصر الأفق الزمني، وعدم وجود قيمة نهائية بسبب ضعف الرؤية) والمخاطر التي يمثلها معدل الخصم بشكل مناسب. ^{[ 61 ]} ومن منظور الاندماج والاستحواذ، تشمل الاختلافات بين الاقتصادات الناشئة والاقتصادات الأكثر نضجًا ما يلي: أولًا، نظام حقوق ملكية أقل تطورًا؛ ثانيًا، معلومات مالية أقل موثوقية؛ ثالثًا، اختلافات ثقافية في المفاوضات؛ رابعًا، درجة أعلى من المنافسة على أفضل الأهداف.

حقوق الملكية: ^{[ 62 ]} قد تكون القدرة على نقل حقوق الملكية وإنفاذ حمايتها قانونيًا بعد الدفع موضع شك. ويمكن أن يكون نقل الملكية من خلال اتفاقية شراء الأسهم غير كامل (كعدم وجود ضمانات حقيقية) بل وقابلًا للإلغاء (كعدم منح أحد الموافقات الإدارية المتعددة المطلوبة بعد إتمام الصفقة)، مما قد يؤدي إلى حالات تستدعي اتخاذ إجراءات تصحيحية مكلفة. وعندما لا يُرسى القانون، يصبح الفساد مشكلة متفشية.
معلومات: ^{[ 63 ]} قد تكون الوثائق المُقدمة للمشتري قليلة ومحدودة الموثوقية. على سبيل المثال، يُعدّ استخدام نسختين من البيانات المحاسبية ممارسة شائعة، مما يُضعف القدرة على تكوين حكم صحيح. ويُعرّض إجراء التقييم بناءً على هذا الأساس لخطر الوصول إلى استنتاجات خاطئة. لذا، يُعدّ بناء قاعدة معرفية موثوقة تستند إلى حقائق قابلة للملاحظة ونتائج عمليات التدقيق المُركّزة، مثل الربحية المتكررة المُقاسة بالأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA)، نقطة انطلاق جيدة.
التفاوض: ^{[ 64 ]} قد لا تعني كلمة "نعم" بالضرورة التوصل إلى اتفاق. فالدخول في صلب الموضوع مباشرةً قد لا يُعتبر مناسبًا في بعض الثقافات، بل قد يُعدّ وقاحة. وقد تستمر المفاوضات حتى اللحظة الأخيرة، وأحيانًا حتى بعد إتمام الصفقة رسميًا، إذا احتفظ البائع ببعض النفوذ، كحصة أقلية، في الكيان المُباع. لذا، يُعدّ بناء شبكة علاقات تجارية محلية قوية قبل البدء بعمليات الاستحواذ شرطًا أساسيًا للتعرف على جهات موثوقة للتعامل معها وكسب حلفاء.
المنافسة: قد يؤدي التنافس على الاستحواذ على أفضل الشركات في الاقتصادات الناشئة إلى منافسة شديدة وارتفاع أسعار الصفقات، نتيجةً لمحدودية الشركات المستهدفة. وقد يدفع هذا إلى اتخاذ قرارات إدارية غير سليمة؛ لذا، قبل الاستثمار، من الضروري دائمًا تخصيص وقت كافٍ لجمع معلومات موثوقة حول المشهد التنافسي .

إذا لم تُعالج هذه العوامل بشكل صحيح، فمن المرجح أن يكون لها عواقب وخيمة على عائد الاستثمار، وأن تُسبب صعوبات في العمليات التجارية اليومية. يُنصح بعدم استخدام أدوات الاندماج والاستحواذ المصممة للاقتصادات المتقدمة مباشرةً في الأسواق الناشئة دون إجراء بعض التعديلات. تحتاج فرق الاندماج والاستحواذ إلى وقت للتكيف وفهم الاختلافات التشغيلية الرئيسية بين بيئتها المحلية وسوقها الجديد.

فشل

على الرغم من هدف تحسين الأداء، غالبًا ما تكون نتائج عمليات الاندماج والاستحواذ مخيبة للآمال مقارنةً بالنتائج المتوقعة، حيث تصل نسبة فشل هذه العمليات إلى 70%. ^{[ 65 ]} تُظهر العديد من الدراسات التجريبية ارتفاع معدلات فشل صفقات الاندماج والاستحواذ. وتركز معظم هذه الدراسات على العوامل الفردية. يقدم كتاب توماس ستراوب (2007) بعنوان "أسباب الفشل المتكرر في عمليات الاندماج والاستحواذ" ^{[ 66 ]} إطارًا بحثيًا شاملًا يربط بين وجهات النظر المختلفة ويعزز فهم العوامل الكامنة وراء أداء عمليات الاندماج والاستحواذ في بحوث الأعمال والدراسات الأكاديمية. من شأن هذه الدراسة أن تساعد المديرين في عملية صنع القرار. وتتمثل الخطوة الأولى المهمة نحو تحقيق هذا الهدف في تطوير إطار مرجعي مشترك يشمل الافتراضات النظرية المتضاربة من وجهات نظر مختلفة. بناءً على ذلك، يُقترح إطار شامل لفهم أصول أداء عمليات الاندماج والاستحواذ بشكل أفضل ومعالجة مشكلة التجزئة من خلال دمج أهم وجهات النظر المتنافسة فيما يتعلق بدراسات الاندماج والاستحواذ. علاوة على ذلك، تشير الدراسات السابقة إلى أن المحددات الرئيسية لأداء الشركات مستمدة من كل بُعد من أبعاد النموذج. ففي بُعد الإدارة الاستراتيجية، تم تحديد ستة متغيرات استراتيجية، هي: تشابه السوق، وتكامل السوق، وتشابه عمليات الإنتاج، وتكامل عمليات الإنتاج، وقوة السوق، والقوة الشرائية، باعتبارها ذات تأثير هام على أداء عمليات الاندماج والاستحواذ. أما في بُعد السلوك التنظيمي، فقد وُجد أن متغيرات خبرة الاستحواذ، والحجم النسبي، والاختلافات الثقافية ذات أهمية. وأخيرًا، تمثلت المحددات الرئيسية لأداء عمليات الاندماج والاستحواذ من المجال المالي في علاوة الاستحواذ، وعملية تقديم العطاءات، والتدقيق النافي للجهالة. وقد تم تحديد ثلاث طرق مختلفة لقياس أداء ما بعد الاندماج والاستحواذ على النحو الأمثل، وهي: تحقيق التآزر، والأداء المطلق، وأخيرًا الأداء النسبي.

يُساهم معدل دوران الموظفين في فشل عمليات الاندماج والاستحواذ. ويبلغ معدل دوران الموظفين في الشركات المستهدفة ضعف معدل دوران الموظفين في الشركات غير المندمجة خلال السنوات العشر التي تلت الاندماج.

تُعدّ عمليات الاندماج والاستحواذ التي تشمل الشركات الصغيرة إشكالية بشكل خاص، وقد وُجد أنها تستغرق وقتاً أطول وتكلف أكثر من المتوقع، حيث تُعتبر ثقافة المؤسسة والتواصل الفعال مع الموظفين من المحددات الرئيسية للنجاح والفشل. ^{[ 67 ]}

تفشل العديد من عمليات الاندماج والاستحواذ بسبب نقص التخطيط أو التنفيذ. وقد وجدت دراسة بحثية تجريبية أُجريت بين عامي 1988 و2002 أن "عمليات الاستحواذ الناجحة، وفقًا لعائد الاستثمار وسرعة طرح المنتج في السوق، غالبًا ما تشمل منتجات معقدة مع أدنى حد من عدم اليقين بشأن فعالية المنتج ومدى إقبال السوق عليه". ^{[ 68 ]}^{[ 69 ]} أما عمليات الاندماج والاستحواذ الفاشلة فتُعزى إلى "عمليات شراء متسرعة حيث تكون منصات المعلومات بين الشركات غير متوافقة، ولم يتم اختبار المنتج قبل طرحه في السوق". ^{[ 68 ]} ومن التوصيات لحل هذه المشكلات انتظار ترسيخ المنتج في السوق واستكمال الأبحاث اللازمة.

تحدد شركة ديلويت ^{[ 70 ]} أن معظم الشركات لا تقوم بفحصها النافي للجهالة لتحديد ما إذا كانت عملية الاندماج والاستحواذ هي الخطوة الصحيحة وذلك للأسباب الأربعة التالية:

توقيت
يكلف
المعرفة الحالية بالصناعة
لا أرى قيمة في بذل العناية الواجبة

من المرجح أن تنجح المعاملات التي تخضع لعملية التدقيق النافي للجهالة. ^{[ 71 ]}

تشير مجموعة كبيرة من الأبحاث إلى أن العديد من عمليات الاندماج تفشل بسبب عوامل بشرية مثل مشاكل الثقة بين موظفي المنظمتين أو الثقة بين الموظفين وقادتهم. ^{[ 72 ]}

أي صفقة اندماج واستحواذ، بغض النظر عن حجمها أو هيكلها، قد يكون لها تأثير كبير على الشركة المستحوذة. إن تطوير وتنفيذ عملية فحص دقيق وفعّالة يمكن أن يؤدي إلى تقييم أفضل بكثير للمخاطر والفوائد المحتملة للصفقة، ويتيح إعادة التفاوض على الأسعار والشروط الرئيسية الأخرى، ويسهل الطريق نحو دمج أكثر فعالية. ^{[ 70 ]}

قد تُعيق عمليات الاندماج والاستحواذ الابتكار بسبب سوء الإدارة أو الاختلافات الثقافية بين الشركات. كما قد تُسبب اختناقاتٍ عندما تُعطّل تدفق الابتكار بكثرة سياسات وإجراءات الشركة. وقد تُؤدي الشركات المهيمنة على السوق إلى زوالها عند عرض فرصة اندماج أو استحواذ عليها. فالتراخي وعدم بذل العناية الواجبة قد يُفوّتان على الشركة المهيمنة على السوق قيمة منتج أو خدمة مبتكرة.

انظر أيضاً

مراجع

↑ "الاندماجات والاستحواذات: أنواعها، هياكلها، تقييماتها" . إنفستوبيديا . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أبريل 2024 .
↑ لوغ، آن سي. (10 مايو 2026). "الاندماجات والاستحواذات وغيرها من الطرق التي توحد بها الشركات جهودها" . موسوعة بريتانيكا . تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 مايو 2026 .
↑ "أساليب تطوير استراتيجية صارمة قبل إتمام الصفقة في عمليات الاندماج والاستحواذ" . مستشارو المعاملات . مؤرشف من الأصل في 26 يناير 2017.
↑ ريوم، لويس؛ بهابرا، هارجيت س. (يوليو 2008). "خلق القيمة في الصناعات القائمة على المعلومات من خلال التقارب: دراسة لعمليات الاندماج والاستحواذ في الولايات المتحدة بين عامي 1993 و2005". المعلومات والإدارة . 45 (5): 304-311 . doi : 10.1016/j.im.2008.03.002 .
↑ "ثمانية اختلافات رئيسية: عمليات الاستحواذ على الشركات العامة مقابل الشركات الخاصة في الولايات المتحدة" (ملف PDF) .
↑ شرح الخدمات المصرفية الاستثمارية، الصفحات 223-224
↑ بيتيت، جاستن (12 يوليو 2011). كيف يخلق "المستحوذون المتسلسلون" القيمة - التمويل الاستراتيجي للشركات: تطبيقات في التقييم وهيكل رأس المال [ كتاب ] . جون وايلي وأولاده. ISBN 978-1-118-16062-6تم الاطلاع عليه بتاريخ 2023-04-04 .
↑ هاروود، 2005
↑ مجلة الإيكونوميست، "قواعد الجذب الجديدة"، 15 نوفمبر 2014
↑ روميانتسيفا، ماريا، غريغورز غورغول، وإيلين إنكل. "تكامل المعرفة بعد عمليات الاندماج والاستحواذ". قسم إدارة الأعمال بجامعة ميسيسيبي. جامعة ميسيسيبي، يوليو 2002.
↑ رانفت، أنيت ل.؛ لورد، مايكل د. (أغسطس 2002). "اكتساب التقنيات والقدرات الجديدة: نموذج عملي لتنفيذ الاستحواذ". علوم المنظمات . 13 (4): 420-441 . doi : 10.1287/orsc.13.4.420.2952 .
1 2 واكتيل؛ ليبتون؛ روزين؛ كاتز (2020). قانون وممارسة الاستحواذ (ملف PDF) . ص 77.
↑ مور، جيم (26 ديسمبر 2012). "كيف تُستحوذ عليك! دليل مبسط لعمليات الاندماج والاستحواذ في مجال التكنولوجيا" . فينشر بيت . تاريخ الاسترجاع: 19 أغسطس 2013 .
1 2 "دليل مرجعي سريع لعمليات الاندماج والاستحواذ" (ملف PDF) . شركة ماكينا لونغ وألدريدج للمحاماة. مؤرشف من النسخة الأصلية (ملف PDF) بتاريخ 3 مارس 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أغسطس 2013 .
1 2 شرودر، هاين (يناير 2013). "المناهج الاقتصادية لعمليات الاندماج والاستحواذ" .
↑ فيلدمان، ساندرا. "الأنواع والأساليب المختلفة لعمليات الاندماج والاستحواذ" . وولترز كلوير .
↑ غريفين، ويليام ف. "الجوانب الضريبية لعمليات اندماج واستحواذ الشركات" (ملف PDF) . ديفيس مالم وداغوستين، شركة محاماة. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 11 مايو 2013. تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أغسطس 2013 .
↑ لاند، أليسون ل.؛ أوغست، ليزا ب. (أبريل 2016). "قانون الشركات العامة في ولاية ديلاوير § 251(ح) عمليات الاندماج المختصرة: تعديلات مقترحة لمعالجة عدم اليقين" (ملف PDF) . محامي عمليات الاندماج والاستحواذ . 20 ( 4): 1-3 - عن طريق شركة سكادن، آربس، سلات، ميغر وفلوم للمحاماة.
↑ سكريفانو، بول؛ غولدشتاين، جين؛ هيغينز، كيث؛ يونغ، سارة (2019). "الاندماج بشكل أسرع: هيكل جديد لاندماج الشركات المتكافئة أو عمليات الاندماج العامة الكبيرة الأخرى التي تتم فيها عملية تبادل الأسهم" (ملف PDF) . تومسون رويترز . تم الاطلاع عليه في 9 ديسمبر 2025 .
↑ بيرسيفال، كريس (28 يناير 2026). "مخاطر العناية الواجبة في عمليات الاندماج والاستحواذ: لماذا تفشل الصفقات؟" . CJPI . تم الاطلاع عليه بتاريخ 3 فبراير 2026 .
↑ باروش، رونالد (9 نوفمبر 2010). "دليل وول ستريت جورنال للاندماج والاستحواذ: دليل لاتفاقيات الاندماج" . مجلة وول ستريت جورنال للصفقات . تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أغسطس 2013 .
↑ "كيفية تقييم الأعمال التجارية - SMERGERS" . SMERGERS .
↑ بروتون، دبليو. تود؛ إيدز، كينيث؛ هاريس، روبرت إس.؛ هيغينز، روبرت (2014). "تقييم الشركات في عمليات الاندماج والاستحواذ: كيف يطبق كبار الممارسين نموذج التدفقات النقدية المخصومة؟". مجلة التمويل التطبيقي . 24 (2): 43-51 . SSRN 2681112 .
↑ كولان، ميكائيل؛ كينونين جاني (2011). "إجراء للفحص السريع للشركات المستهدفة قبل الاستحواذ باستخدام طريقة العائد لتقييم الخيارات الحقيقية" . مجلة الخيارات الحقيقية والاستراتيجية . 4 (1): 117-141 . doi : 10.12949/realopn.4.117 .
↑ إيتيمان، ديفيد ك.؛ ستونهيل، آرثر آي.؛ موفيت، مايكل هـ. (2020). تمويل الأعمال التجارية متعددة الجنسيات ( الطبعة الخامسة عشرة). بيرسون للتعليم.
↑ فيسيري، كريستيان؛ هيرد، تود؛ جونز، تيموثي (2007). "أين ذهبت كل أوجه التآزر؟ لغز عمليات الاندماج والاستحواذ". مجلة استراتيجية الأعمال . 28 (5): 29-35 . doi : 10.1108/02756660710820802 .
↑ سوسن، مالتي (2024). الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية كقدرة استراتيجية: استكشاف تقييم الشركات، ورضا الموظفين، وعمليات الاندماج والاستحواذ . كلية كينجز لندن.
↑ كينغ، د. ر.؛ سلوتغراف، ر.؛ كيسنر، إ. (2008). "آثار تفاعلات موارد الشركة على الأداء في عملية الاستحواذ على الشركات كثيفة البحث والتطوير". علم التنظيم . 19 (2): 327-340 . doi : 10.1287/orsc.1070.0313 .
↑ ماديجان، روث؛ زايما، جانيس (1985). "ربحية التكامل الرأسي". اقتصاديات الإدارة واتخاذ القرارات . 6 (3): 178-179 . doi : 10.1002/mde.4090060310 .
↑ بوهم، يوهانس؛ سونتاج، يان (يناير 2023). "التكامل الرأسي والاستحواذ: أدلة من بيانات شبكة الإنتاج" . مجلة علوم الإدارة . 69 (1): 141-161 . doi : 10.1287/mnsc.2022.4363 .
↑ ري، باتريك؛ تيرول، جان (1 يناير 2007). "الفصل 33: مدخل إلى الحجز على الممتلكات". دليل التنظيم الصناعي . المجلد 3. الصفحات 2145-2220 . doi : 10.1016/S1573-448X(06)03033-0 . ISBN 978-0-444-82435-6.
↑ نغ، آرتي دبليو؛ تشاتزكيل، جاي؛ لاو، كيه إف؛ ماكبيث، دوغلاس (20 يوليو 2012). "ديناميكيات الشركات الصينية متعددة الجنسيات الناشئة في عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود". مجلة رأس المال الفكري . 13 (3): 416-438 . doi : 10.1108/14691931211248963 . ISSN 1469-1930 .
^ تشانغ، يو؛ وو، شيانمينغ؛ تشانغ، هاو؛ ليو، تشان؛ تشانغ، يو؛ وو، شيانمينغ؛ تشانغ، هاو؛ ليو ، تشان (2018/05/30). “عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود والأداء الابتكاري للمستحوذين: دراسة تجريبية في الصين” . الاستدامة . 10 (6): 1796. بيب كود : 2018Sust...10.1796Z . دوى : 10.3390/su10061796 .
↑ كونينغهام، كولين؛ إيديرير، فلوريان؛ ما، سونغ (مارس 2021). "الاستحواذات القاتلة". مجلة الاقتصاد السياسي . 129 (3): 649-702 . doi : 10.1086/712506 . SSRN 3241707 .
1 2 هولنبيك، بريت (2020). "الاندماجات الأفقية والابتكار في الصناعات المركزة". التسويق الكمي والاقتصاد . 18 : 1-37 . doi : 10.1007/S11129-019-09218-2 .
↑ كينغ، د. ر.؛ دالتون، د. ر.؛ ديلي، س. م.؛ كوفين، ج. ج. (2004). "التحليلات التلوية لأداء ما بعد الاستحواذ: مؤشرات على عوامل وسيطة غير محددة". مجلة الإدارة الاستراتيجية . 25 (2): 187-200 . doi : 10.1002/smj.371 .
↑ أميهود، ياكوف؛ باروخ، ليف (1981). "الحد من المخاطر كدافع إداري لعمليات اندماج الشركات المتكتلة". مجلة بيل للاقتصاد . 12 (2): 605. doi : 10.2307/3003575 . JSTOR 3003575 .
↑ رول، ريتشارد (1986). "فرضية الغطرسة في عمليات الاستحواذ على الشركات". مجلة الأعمال . 59 (2): 197-216 . doi : 10.1086/296325 . JSTOR 2353017 .
↑ مالمندير، يو؛ تيت، جي (يوليو 2008). "من يقوم بعمليات الاستحواذ؟ ثقة الرؤساء التنفيذيين المفرطة ورد فعل السوق". مجلة الاقتصاد المالي . 89 (1): 20-43 . doi : 10.1016/j.jfineco.2007.07.002 .
↑ توارداوسكي، تورستن؛ كايند، أكسل (أكتوبر 2023). "الثقة المفرطة لمجالس الإدارة في عمليات الاندماج والاستحواذ". مجلة أبحاث الأعمال . 165 114026. doi : 10.1016/j.jbusres.2023.114026 .
↑ «عرض نقدي مُوصى به لشركة EIDOS PLC من قِبل شركة SQEX LTD. سيتم تنفيذه من خلال خطة ترتيب بموجب قانون الشركات البريطاني لعام 2006» (ملف PDF) . سكوير إنيكس. 12 فبراير 2009. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 23 مارس 2015. تم الاطلاع عليه في 16 فبراير 2018 .
↑ "استحوذت شركة كادوكاوا اليابانية للنشر على شركة From Software" . Engadget . تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 ديسمبر 2017 .
↑ «إشعار بشأن تبادل الأسهم لتحويل شركات Sammy NetWorks Co., Ltd. وSEGA TOYS CO., LTD. وTMS ENTERTAINMENT, LTD. إلى شركات تابعة مملوكة بالكامل لشركة SEGA SAMMY HOLDINGS INC» (ملف PDF) . شركة Sega Sammy Holdings Inc.، 27 أغسطس 2010. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 12 أكتوبر 2013. تم الاطلاع عليه بتاريخ 9 يناير 2017 .
1 2 "الاندماج والتوحيد: نظرة عامة" . جامعة سام هيوستن الحكومية . مؤرشف من الأصل في 29 ديسمبر 2017. تم الاسترجاع في 10 ديسمبر 2017 .
↑ In re Cox Communications, Inc. Shareholders Litig., 879 A.2d 604, 606 (Del. Ch. 2005).
↑ هوف، روبرت. "انتباه الشركات الناشئة: إليك كيفية الحصول على وظيفة من خلال الاستحواذ من قبل جوجل أو ياهو أو تويتر" . فوربس . تم الاطلاع عليه في 9 يناير 2014 .
↑ سارة إي. نيدلمان (12 سبتمبر 2012). "الشركات الناشئة تُستقطب بفضل مواهبها" . صحيفة وول ستريت جورنال .
1 2 3 "عمليات الاندماج والاستحواذ حسب نوع الصفقة" . معهد IMAA . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22-12-2016 .
↑ "عمليات الاندماج والاستحواذ المتكررة في قطاع السلع الاستهلاكية" . باين . ١٨ مارس ٢٠١٥. مؤرشف من الأصل بتاريخ ٧ أغسطس ٢٠٢٥. تم الاطلاع عليه بتاريخ ١١ فبراير ٢٠٢٦ .
↑ "نيوزبيست وخيارات أخرى لأسماء الاندماج « استراتيجيات العلامات التجارية لشركة ميريام أسوشيتس" . Merriamassociates.com. مؤرشف من الأصل بتاريخ 2012-11-06 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 2012-12-18 .
1 2 "أرجل جديدة لشركة كاتربيلر - الاستحواذ على علامة بوكيروس الدولية التجارية" « استراتيجيات العلامات التجارية لشركة ميريام أسوشيتس» . Merriamassociates.com. مؤرشف من الأصل بتاريخ 30 أكتوبر 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 ديسمبر 2012 .
^ "بنك مونتي دي باشي دي سيينا | من نحن | التاريخ | إصلاح لورين" . 2009-03-17 . تم الاسترجاع 2012/12/18 .
↑ لامورو، نعومي ر. "حركة الاندماج الكبرى في الأعمال التجارية الأمريكية، 1895-1904." مطبعة جامعة كامبريدج، 1985.
↑ "مبادئ الاقتصاد (10.2 احتكار القلة)" . منشورات جامعة هاواي . 2016.
↑ "رؤى | كي بي إم جي | جنوب أفريقيا" . كي بي إم جي . 15 نوفمبر 2016. تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 ديسمبر 2017 .
↑ "صناع الصفقات في الشركات الأمريكية يتبادلون الخبرات" . Bloomberg.com . 2 يناير 2018. تاريخ الاسترجاع: 18 أكتوبر 2018 .
↑ "التوظيف أصبح من الماضي" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 فبراير 2015 .
↑ "إحصاءات عمليات الاندماج والاستحواذ - على مستوى العالم والمناطق والصناعات والدول" . معهد عمليات الاندماج والاستحواذ والتحالفات (IMAA) . تم الاطلاع عليه بتاريخ 28 فبراير 2018 .
↑ مؤتمر الأمم المتحدة للتجارة والتنمية، 2000، تقرير الاستثمار العالمي 2000: عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود والتنمية (نظرة عامة)، نيويورك وجنيف، ص 10.
↑ أييسي-كرومويل، م. "العصر الجديد للاكتشاف الاقتصادي العالمي: الفرص والتحديات". منتدى تومسون رويترز للاستثمار في الأسواق الناشئة. نيويورك، نيويورك. 19 سبتمبر 2012. الكلمة الافتتاحية لرئيس المنتدى.
↑ ليسارد، دونالد ر. (سبتمبر 1996). "إدراج مخاطر الدولة في تقييم المشاريع الخارجية". مجلة التمويل المؤسسي التطبيقي . 9 (3): 52-63 . doi : 10.1111/j.1745-6622.1996.tb00298.x .
↑ ألتشيان، أرمين أ.؛ ديمسيتز، هارولد (1973). "نموذج حق الملكية". مجلة التاريخ الاقتصادي . 33 (1): 16-27 . doi : 10.1017/S0022050700076403 . JSTOR 2117138 .
↑ فينغ تشين، أولي-كريستيان هوب، تشينغ يوان لي، شين وانغ. "نموذج حقوق الملكية". جودة التقارير المالية وكفاءة الاستثمار للشركات الخاصة في الأسواق الناشئة، ورقة عمل، جامعة تورنتو، جامعة ووهان، الجامعة الصينية في هونغ كونغ، 6 يوليو 2010
↑ كمثال توضيحي، لورانس ج. برام. "فن التفاوض في الصين". دار نشر تاتل، أبريل 2007، 160 صفحة، رقم ISBN 0804839026
↑ راتانجي، فيباس. "ارتفاع معدل نجاح عمليات الاندماج والاستحواذ إلى 70% - لكن على الشركات تجنب 7 أخطاء محتملة" . فوربس . مؤرشف من الأصل بتاريخ 24 يوليو 2025. تم الاطلاع عليه بتاريخ 3 فبراير 2026 .
^ [ ستروب، توماس (2007). أسباب الفشل المتكرر في عمليات الاندماج والاستحواذ: تحليل شامل . فيسبادن: Deutscher Universitäts-Verlag (DUV)، إصدار Gabler Wissenschaft. رقم ISBN 978-3-8350-0844-1.]
↑ ستين، آدم؛ توربي، كيث؛ نغ، جي وان (2014). "عمليات الاندماج والاستحواذ للشركات الصغيرة: دراسة استكشافية" . مجلة المحاسبة والأعمال والتمويل الأسترالية . 8 (2): 52-70 . doi : 10.14453/aabfj.v8i2.5 .
1 2 ماندل، مايكل وكاريو، ديانا (11 نوفمبر 2011). الابتكار من خلال الاستحواذ: ديناميكيات جديدة للمنافسة في مجال التكنولوجيا المتقدمة. معهد السياسات التقدمية. https://www.progressivepolicy.org/wp-content/uploads/2011/11/11.2011-Mandel_Carew-Innovation_by_Acquisition-New_Dynamics_of_Hightech_Competition.pdf
↑ تشودري، سايكات (2004). هل يمكن شراء الابتكار: إدارة عمليات الاستحواذ في بيئات ديناميكية ( أطروحة). كلية هارفارد للأعمال. OCLC 54755489. ProQuest 305190609 .
1 2 "الاندماج والاستحواذ: تقاطع العناية الواجبة والحوكمة" . ديلويت الولايات المتحدة . تم الاسترجاع في 27 أبريل 2021 .
↑ "يبدأ النجاح بعد إتمام الصفقة بمرحلة التدقيق النافي للجهالة". النشرة الأسبوعية للشركات الصادرة عن مكتب الشؤون الوطنية . 45 : 357.
↑ ليبونين، يوكا؛ كالتياينن، يان؛ فان دير ورف، ليزا؛ ستيفنز، نيكلاس ك. (2020). "مؤشرات الثقة الخاصة بالاندماج في تنمية الثقة بالمشرفين الجدد أثناء اندماج تنظيمي: تجربة شبه طبيعية" . مجلة القيادة الفصلية . 31 (4) 101365. doi : 10.1016/j.leaqua.2019.101365 . hdl : 10138/318274 .

للمزيد من القراءة

دينيسون، دانيال، هويبرغ، روبرت، لين، نانسي، ليف، كولين، (2012). قيادة تغيير الثقافة في المنظمات العالمية. "خلق ثقافة واحدة من بين ثقافات متعددة"، الفصل 4. سان فرانسيسكو: جوسي-باس. ISBN 9780470908846
أهارون، ديفيد ي.؛ غافيوس، إيلانيت؛ يوسف، رامي (2010). "تأثيرات فقاعة سوق الأسهم على عمليات الاندماج والاستحواذ". المجلة الفصلية للاقتصاد والتمويل . 50 (4): 456-470 . doi : 10.1016/j.qref.2010.05.002 .
بيتش، ج. وثايزر، د. (2015). التقييمات وعمليات الاندماج والاستحواذ . أكسفورد: مطبعة جامعة أكسفورد . ISBN 978-0-585-13223-5.{{cite book}}: صيانة CS1: أسماء متعددة: قائمة المؤلفين ( رابط )
كارترايت، سوزان؛ شونبيرغ، ريتشارد (2006). "ثلاثون عامًا من أبحاث الاندماج والاستحواذ: التطورات الحديثة والفرص المستقبلية". المجلة البريطانية للإدارة . 17 (ملحق 1): S1– S5. doi : 10.1111/j.1467-8551.2006.00475.x . hdl : 1826/3570 .
بارترام، سونكه م.؛ بيرنز، ناتاشا؛ هيلويج، جان (يونيو 2013). "التعرض لتقلبات العملات الأجنبية والتحوط: أدلة من عمليات الاستحواذ الأجنبية". المجلة الفصلية للتمويل . 3 (2): 1-20 . CiteSeerX 10.1.1.580.8086 . doi : 10.1142/S2010139213500109 . SSRN 1116409 .
كلوز، جون وير (15 أكتوبر 2013). قلبٌ هائلٌ للأبقار على يد المتوحشين: ثقافة الازدهار والانهيار والازدهار في عمليات الاندماج والاستحواذ . نيويورك: بالغراف ماكميلان. ISBN 978-0-230-34181-4. OCLC 828246072 .
كويسبو، أوليفييه؛ لو، ستيفان (2015). عمليات الاندماج والاستحواذ والشراكات في الصين . سنغافورة: وورلد ساينتيفيك. ص 311. ISBN 978-981-4641-02-9. OCLC 898052215 .
ديبامفيليس، دونالد (2008). عمليات الاندماج والاستحواذ وغيرها من أنشطة إعادة الهيكلة . نيويورك: إلسيفير، أكاديميك برس. ص 740. ISBN 978-0-12-374012-0.
فلوريه، ميشيل (2008). شرح الخدمات المصرفية الاستثمارية: دليل من الداخل إلى هذا القطاع . نيويورك، نيويورك: ماكجرو هيل . ISBN 978-0-07-149733-6.
هاروود، آي إيه (2006). " قيود السرية في عمليات الاندماج والاستحواذ: اكتساب رؤى من خلال استعارة "الفقاعة"". المجلة البريطانية للإدارة . 17 (4): 347-359 . doi : 10.1111/j.1467-8551.2005.00440.x
لوك، برايان؛ سينغ، هارش؛ تشونغ، جوانا؛ فيرغسون، جون جيه. "بيع عمليات الاستحواذ للمستثمرين المؤسسيين، ومنظمي التصويت بالوكالة، والجهات التنظيمية، ووسائل الإعلام المالية" . مستشارو المعاملات . ISSN 2329-9134 .
"دليل رسوم عمليات الاندماج والاستحواذ لعام 2017" . فيرمكس ودايفستوبيديا. 11 أكتوبر 2017.
ريدي، كوتاباتي سرينيفاسا؛ نانجيا، فيناي كومار؛ أغراوال، راجات (2014). "الأزمة المالية العالمية 2007-2008، وعمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود". المجلة العالمية لاقتصادات الأسواق الناشئة . 6 (3): 257-281 . doi : 10.1177/0974910114540720 .
ريدي، كيه إس؛ نانجيا، في كيه؛ أغراوال، آر. (2013). "إصلاحات السياسة الاقتصادية الهندية، وعمليات اندماج البنوك، والمقترحات القانونية: النظرة الاستباقية واللاحقة"". مجلة نمذجة السياسات . 35 (4): 601– 622. doi : 10.1016/j.jpolmod.2012.12.001 .
ريدي، ك.س.؛ أغراوال، ر.؛ نانجيا، ف.ك. (2013). "إعادة هندسة نماذج تقييم الأعمال وصياغتها ومقارنتها - النموذج الاستشاري". المجلة الدولية للتجارة والإدارة . 23 (3): 216-241 . doi : 10.1108/IJCoMA-07-2011-0018 .
رايفنبرغر، سابين (28 ديسمبر 2012). سوق عمليات الاندماج والاستحواذ: الوضع الطبيعي الجديد . رؤى المدير المالي
روزنباوم، جوشوا؛ جوشوا بيرل (2009). الخدمات المصرفية الاستثمارية: التقييم، وعمليات الاستحواذ بالرافعة المالية، وعمليات الاندماج والاستحواذ . هوبوكين، نيوجيرسي: جون وايلي وأولاده . ISBN 978-0-470-44220-3.
سكوت، آندي (2008). موجز الصين: عمليات الاندماج والاستحواذ في الصين ( الطبعة الثانية).
ستروب، توماس (2007). أسباب الفشل المتكرر في عمليات الاندماج والاستحواذ: تحليل شامل . فيسبادن: Deutscher Universitäts-Verlag (DUV)، إصدار Gabler Wissenschaft. رقم ISBN 978-3-8350-0844-1.
باتيل، كيسون (2019). عمليات الاندماج والاستحواذ الرشيقة: تقنيات مُثبتة لإتمام الصفقات بشكل أسرع وتحقيق أقصى قيمة . الولايات المتحدة: شركة ديلروم. ISBN 978-1-7334745-1-1.
بوب، كارل مايكل (2025). أتمتة الصفقات: كيف تُغير الأدوات الثورية عمليات الاندماج والاستحواذ إلى الأبد . دار نشر BOD. رقم ISBN 978-3769378771.

[1] "الاندماجات والاستحواذات: أنواعها، هياكلها، تقييماتها" . إنفستوبيديا . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أبريل 2024 .

[2] لوغ، آن سي. (10 مايو 2026). "الاندماجات والاستحواذات وغيرها من الطرق التي توحد بها الشركات جهودها" . موسوعة بريتانيكا . تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 مايو 2026 .

[3] "أساليب تطوير استراتيجية صارمة قبل إتمام الصفقة في عمليات الاندماج والاستحواذ" . مستشارو المعاملات . مؤرشف من الأصل في 26 يناير 2017.

[4] ريوم، لويس؛ بهابرا، هارجيت س. (يوليو 2008). "خلق القيمة في الصناعات القائمة على المعلومات من خلال التقارب: دراسة لعمليات الاندماج والاستحواذ في الولايات المتحدة بين عامي 1993 و2005". المعلومات والإدارة . 45 (5): 304-311 . doi : 10.1016/j.im.2008.03.002 .

[5] "ثمانية اختلافات رئيسية: عمليات الاستحواذ على الشركات العامة مقابل الشركات الخاصة في الولايات المتحدة" (ملف PDF) .

[6] شرح الخدمات المصرفية الاستثمارية، الصفحات 223-224

[7] بيتيت، جاستن (12 يوليو 2011). كيف يخلق "المستحوذون المتسلسلون" القيمة - التمويل الاستراتيجي للشركات: تطبيقات في التقييم وهيكل رأس المال [ كتاب ] . جون وايلي وأولاده. ISBN 978-1-118-16062-6تم الاطلاع عليه بتاريخ 2023-04-04 .

[8] هاروود، 2005

[9] مجلة الإيكونوميست، "قواعد الجذب الجديدة"، 15 نوفمبر 2014

[10] روميانتسيفا، ماريا، غريغورز غورغول، وإيلين إنكل. "تكامل المعرفة بعد عمليات الاندماج والاستحواذ". قسم إدارة الأعمال بجامعة ميسيسيبي. جامعة ميسيسيبي، يوليو 2002.

[11] رانفت، أنيت ل.؛ لورد، مايكل د. (أغسطس 2002). "اكتساب التقنيات والقدرات الجديدة: نموذج عملي لتنفيذ الاستحواذ". علوم المنظمات . 13 (4): 420-441 . doi : 10.1287/orsc.13.4.420.2952 .

[WachtellLiptonRosenKatz2020-12] 1 2 واكتيل؛ ليبتون؛ روزين؛ كاتز (2020). قانون وممارسة الاستحواذ (ملف PDF) . ص 77.

[13] مور، جيم (26 ديسمبر 2012). "كيف تُستحوذ عليك! دليل مبسط لعمليات الاندماج والاستحواذ في مجال التكنولوجيا" . فينشر بيت . تاريخ الاسترجاع: 19 أغسطس 2013 .

[mckenna-14] 1 2 "دليل مرجعي سريع لعمليات الاندماج والاستحواذ" (ملف PDF) . شركة ماكينا لونغ وألدريدج للمحاماة. مؤرشف من النسخة الأصلية (ملف PDF) بتاريخ 3 مارس 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أغسطس 2013 .

[academia.edu-15] 1 2 شرودر، هاين (يناير 2013). "المناهج الاقتصادية لعمليات الاندماج والاستحواذ" .

[16] فيلدمان، ساندرا. "الأنواع والأساليب المختلفة لعمليات الاندماج والاستحواذ" . وولترز كلوير .

[17] غريفين، ويليام ف. "الجوانب الضريبية لعمليات اندماج واستحواذ الشركات" (ملف PDF) . ديفيس مالم وداغوستين، شركة محاماة. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 11 مايو 2013. تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أغسطس 2013 .

[18] لاند، أليسون ل.؛ أوغست، ليزا ب. (أبريل 2016). "قانون الشركات العامة في ولاية ديلاوير § 251(ح) عمليات الاندماج المختصرة: تعديلات مقترحة لمعالجة عدم اليقين" (ملف PDF) . محامي عمليات الاندماج والاستحواذ . 20 ( 4): 1-3 - عن طريق شركة سكادن، آربس، سلات، ميغر وفلوم للمحاماة.

[19] سكريفانو، بول؛ غولدشتاين، جين؛ هيغينز، كيث؛ يونغ، سارة (2019). "الاندماج بشكل أسرع: هيكل جديد لاندماج الشركات المتكافئة أو عمليات الاندماج العامة الكبيرة الأخرى التي تتم فيها عملية تبادل الأسهم" (ملف PDF) . تومسون رويترز . تم الاطلاع عليه في 9 ديسمبر 2025 .

[20] بيرسيفال، كريس (28 يناير 2026). "مخاطر العناية الواجبة في عمليات الاندماج والاستحواذ: لماذا تفشل الصفقات؟" . CJPI . تم الاطلاع عليه بتاريخ 3 فبراير 2026 .

[21] باروش، رونالد (9 نوفمبر 2010). "دليل وول ستريت جورنال للاندماج والاستحواذ: دليل لاتفاقيات الاندماج" . مجلة وول ستريت جورنال للصفقات . تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أغسطس 2013 .

[22] "كيفية تقييم الأعمال التجارية - SMERGERS" . SMERGERS .

[23] بروتون، دبليو. تود؛ إيدز، كينيث؛ هاريس، روبرت إس.؛ هيغينز، روبرت (2014). "تقييم الشركات في عمليات الاندماج والاستحواذ: كيف يطبق كبار الممارسين نموذج التدفقات النقدية المخصومة؟". مجلة التمويل التطبيقي . 24 (2): 43-51 . SSRN 2681112 .

[24] كولان، ميكائيل؛ كينونين جاني (2011). "إجراء للفحص السريع للشركات المستهدفة قبل الاستحواذ باستخدام طريقة العائد لتقييم الخيارات الحقيقية" . مجلة الخيارات الحقيقية والاستراتيجية . 4 (1): 117-141 . doi : 10.12949/realopn.4.117 .

[25] إيتيمان، ديفيد ك.؛ ستونهيل، آرثر آي.؛ موفيت، مايكل هـ. (2020). تمويل الأعمال التجارية متعددة الجنسيات ( الطبعة الخامسة عشرة). بيرسون للتعليم.

[26] فيسيري، كريستيان؛ هيرد، تود؛ جونز، تيموثي (2007). "أين ذهبت كل أوجه التآزر؟ لغز عمليات الاندماج والاستحواذ". مجلة استراتيجية الأعمال . 28 (5): 29-35 . doi : 10.1108/02756660710820802 .

[27] سوسن، مالتي (2024). الحوكمة البيئية والاجتماعية والمؤسسية كقدرة استراتيجية: استكشاف تقييم الشركات، ورضا الموظفين، وعمليات الاندماج والاستحواذ . كلية كينجز لندن.

[28] كينغ، د. ر.؛ سلوتغراف، ر.؛ كيسنر، إ. (2008). "آثار تفاعلات موارد الشركة على الأداء في عملية الاستحواذ على الشركات كثيفة البحث والتطوير". علم التنظيم . 19 (2): 327-340 . doi : 10.1287/orsc.1070.0313 .

[29] ماديجان، روث؛ زايما، جانيس (1985). "ربحية التكامل الرأسي". اقتصاديات الإدارة واتخاذ القرارات . 6 (3): 178-179 . doi : 10.1002/mde.4090060310 .

[30] بوهم، يوهانس؛ سونتاج، يان (يناير 2023). "التكامل الرأسي والاستحواذ: أدلة من بيانات شبكة الإنتاج" . مجلة علوم الإدارة . 69 (1): 141-161 . doi : 10.1287/mnsc.2022.4363 .

[31] ري، باتريك؛ تيرول، جان (1 يناير 2007). "الفصل 33: مدخل إلى الحجز على الممتلكات". دليل التنظيم الصناعي . المجلد 3. الصفحات 2145-2220 . doi : 10.1016/S1573-448X(06)03033-0 . ISBN 978-0-444-82435-6.

[32] نغ، آرتي دبليو؛ تشاتزكيل، جاي؛ لاو، كيه إف؛ ماكبيث، دوغلاس (20 يوليو 2012). "ديناميكيات الشركات الصينية متعددة الجنسيات الناشئة في عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود". مجلة رأس المال الفكري . 13 (3): 416-438 . doi : 10.1108/14691931211248963 . ISSN 1469-1930 .

[33] تشانغ، يو؛ وو، شيانمينغ؛ تشانغ، هاو؛ ليو، تشان؛ تشانغ، يو؛ وو، شيانمينغ؛ تشانغ، هاو؛ ليو ، تشان (2018/05/30). “عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود والأداء الابتكاري للمستحوذين: دراسة تجريبية في الصين” . الاستدامة . 10 (6): 1796. بيب كود : 2018Sust...10.1796Z . دوى : 10.3390/su10061796 .

[34] كونينغهام، كولين؛ إيديرير، فلوريان؛ ما، سونغ (مارس 2021). "الاستحواذات القاتلة". مجلة الاقتصاد السياسي . 129 (3): 649-702 . doi : 10.1086/712506 . SSRN 3241707 .

[Hollenbeck2020-35] 1 2 هولنبيك، بريت (2020). "الاندماجات الأفقية والابتكار في الصناعات المركزة". التسويق الكمي والاقتصاد . 18 : 1-37 . doi : 10.1007/S11129-019-09218-2 .

[36] كينغ، د. ر.؛ دالتون، د. ر.؛ ديلي، س. م.؛ كوفين، ج. ج. (2004). "التحليلات التلوية لأداء ما بعد الاستحواذ: مؤشرات على عوامل وسيطة غير محددة". مجلة الإدارة الاستراتيجية . 25 (2): 187-200 . doi : 10.1002/smj.371 .

[37] أميهود، ياكوف؛ باروخ، ليف (1981). "الحد من المخاطر كدافع إداري لعمليات اندماج الشركات المتكتلة". مجلة بيل للاقتصاد . 12 (2): 605. doi : 10.2307/3003575 . JSTOR 3003575 .

[38] رول، ريتشارد (1986). "فرضية الغطرسة في عمليات الاستحواذ على الشركات". مجلة الأعمال . 59 (2): 197-216 . doi : 10.1086/296325 . JSTOR 2353017 .

[39] مالمندير، يو؛ تيت، جي (يوليو 2008). "من يقوم بعمليات الاستحواذ؟ ثقة الرؤساء التنفيذيين المفرطة ورد فعل السوق". مجلة الاقتصاد المالي . 89 (1): 20-43 . doi : 10.1016/j.jfineco.2007.07.002 .

[40] توارداوسكي، تورستن؛ كايند، أكسل (أكتوبر 2023). "الثقة المفرطة لمجالس الإدارة في عمليات الاندماج والاستحواذ". مجلة أبحاث الأعمال . 165 114026. doi : 10.1016/j.jbusres.2023.114026 .

[41] «عرض نقدي مُوصى به لشركة EIDOS PLC من قِبل شركة SQEX LTD. سيتم تنفيذه من خلال خطة ترتيب بموجب قانون الشركات البريطاني لعام 2006» (ملف PDF) . سكوير إنيكس. 12 فبراير 2009. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) في 23 مارس 2015. تم الاطلاع عليه في 16 فبراير 2018 .

[42] "استحوذت شركة كادوكاوا اليابانية للنشر على شركة From Software" . Engadget . تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 ديسمبر 2017 .

[43] «إشعار بشأن تبادل الأسهم لتحويل شركات Sammy NetWorks Co., Ltd. وSEGA TOYS CO., LTD. وTMS ENTERTAINMENT, LTD. إلى شركات تابعة مملوكة بالكامل لشركة SEGA SAMMY HOLDINGS INC» (ملف PDF) . شركة Sega Sammy Holdings Inc.، 27 أغسطس 2010. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 12 أكتوبر 2013. تم الاطلاع عليه بتاريخ 9 يناير 2017 .

[shsu-44] 1 2 "الاندماج والتوحيد: نظرة عامة" . جامعة سام هيوستن الحكومية . مؤرشف من الأصل في 29 ديسمبر 2017. تم الاسترجاع في 10 ديسمبر 2017 .

[45] In re Cox Communications, Inc. Shareholders Litig., 879 A.2d 604, 606 (Del. Ch. 2005).

[forbes-attentionstartups-46] هوف، روبرت. "انتباه الشركات الناشئة: إليك كيفية الحصول على وظيفة من خلال الاستحواذ من قبل جوجل أو ياهو أو تويتر" . فوربس . تم الاطلاع عليه في 9 يناير 2014 .

[wsj-acquihire-47] سارة إي. نيدلمان (12 سبتمبر 2012). "الشركات الناشئة تُستقطب بفضل مواهبها" . صحيفة وول ستريت جورنال .

[imaa-48] 1 2 3 "عمليات الاندماج والاستحواذ حسب نوع الصفقة" . معهد IMAA . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22-12-2016 .

[49] "عمليات الاندماج والاستحواذ المتكررة في قطاع السلع الاستهلاكية" . باين . ١٨ مارس ٢٠١٥. مؤرشف من الأصل بتاريخ ٧ أغسطس ٢٠٢٥. تم الاطلاع عليه بتاريخ ١١ فبراير ٢٠٢٦ .

[50] "نيوزبيست وخيارات أخرى لأسماء الاندماج « استراتيجيات العلامات التجارية لشركة ميريام أسوشيتس" . Merriamassociates.com. مؤرشف من الأصل بتاريخ 2012-11-06 . تم الاطلاع عليه بتاريخ 2012-12-18 .

[Httpmerriamassociatescomcaterpillarnewlegsacquiringthebucyrusinternationalbrand-51] 1 2 "أرجل جديدة لشركة كاتربيلر - الاستحواذ على علامة بوكيروس الدولية التجارية" « استراتيجيات العلامات التجارية لشركة ميريام أسوشيتس» . Merriamassociates.com. مؤرشف من الأصل بتاريخ 30 أكتوبر 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 ديسمبر 2012 .

[52] "بنك مونتي دي باشي دي سيينا | من نحن | التاريخ | إصلاح لورين" . 2009-03-17 . تم الاسترجاع 2012/12/18 .

[53] لامورو، نعومي ر. "حركة الاندماج الكبرى في الأعمال التجارية الأمريكية، 1895-1904." مطبعة جامعة كامبريدج، 1985.

[54] "مبادئ الاقتصاد (10.2 احتكار القلة)" . منشورات جامعة هاواي . 2016.

[55] "رؤى | كي بي إم جي | جنوب أفريقيا" . كي بي إم جي . 15 نوفمبر 2016. تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 ديسمبر 2017 .

[56] "صناع الصفقات في الشركات الأمريكية يتبادلون الخبرات" . Bloomberg.com . 2 يناير 2018. تاريخ الاسترجاع: 18 أكتوبر 2018 .

[57] "التوظيف أصبح من الماضي" . تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 فبراير 2015 .

[58] "إحصاءات عمليات الاندماج والاستحواذ - على مستوى العالم والمناطق والصناعات والدول" . معهد عمليات الاندماج والاستحواذ والتحالفات (IMAA) . تم الاطلاع عليه بتاريخ 28 فبراير 2018 .

[59] مؤتمر الأمم المتحدة للتجارة والتنمية، 2000، تقرير الاستثمار العالمي 2000: عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود والتنمية (نظرة عامة)، نيويورك وجنيف، ص 10.

[60] أييسي-كرومويل، م. "العصر الجديد للاكتشاف الاقتصادي العالمي: الفرص والتحديات". منتدى تومسون رويترز للاستثمار في الأسواق الناشئة. نيويورك، نيويورك. 19 سبتمبر 2012. الكلمة الافتتاحية لرئيس المنتدى.

[61] ليسارد، دونالد ر. (سبتمبر 1996). "إدراج مخاطر الدولة في تقييم المشاريع الخارجية". مجلة التمويل المؤسسي التطبيقي . 9 (3): 52-63 . doi : 10.1111/j.1745-6622.1996.tb00298.x .

[62] ألتشيان، أرمين أ.؛ ديمسيتز، هارولد (1973). "نموذج حق الملكية". مجلة التاريخ الاقتصادي . 33 (1): 16-27 . doi : 10.1017/S0022050700076403 . JSTOR 2117138 .

[63] فينغ تشين، أولي-كريستيان هوب، تشينغ يوان لي، شين وانغ. "نموذج حقوق الملكية". جودة التقارير المالية وكفاءة الاستثمار للشركات الخاصة في الأسواق الناشئة، ورقة عمل، جامعة تورنتو، جامعة ووهان، الجامعة الصينية في هونغ كونغ، 6 يوليو 2010

[64] كمثال توضيحي، لورانس ج. برام. "فن التفاوض في الصين". دار نشر تاتل، أبريل 2007، 160 صفحة، رقم ISBN 0804839026

[65] راتانجي، فيباس. "ارتفاع معدل نجاح عمليات الاندماج والاستحواذ إلى 70% - لكن على الشركات تجنب 7 أخطاء محتملة" . فوربس . مؤرشف من الأصل بتاريخ 24 يوليو 2025. تم الاطلاع عليه بتاريخ 3 فبراير 2026 .

[66] [ ستروب، توماس (2007). أسباب الفشل المتكرر في عمليات الاندماج والاستحواذ: تحليل شامل . فيسبادن: Deutscher Universitäts-Verlag (DUV)، إصدار Gabler Wissenschaft. رقم ISBN 978-3-8350-0844-1.]

[67] ستين، آدم؛ توربي، كيث؛ نغ، جي وان (2014). "عمليات الاندماج والاستحواذ للشركات الصغيرة: دراسة استكشافية" . مجلة المحاسبة والأعمال والتمويل الأسترالية . 8 (2): 52-70 . doi : 10.14453/aabfj.v8i2.5 .

[MandelCarew2011-68] 1 2 ماندل، مايكل وكاريو، ديانا (11 نوفمبر 2011). الابتكار من خلال الاستحواذ: ديناميكيات جديدة للمنافسة في مجال التكنولوجيا المتقدمة. معهد السياسات التقدمية. https://www.progressivepolicy.org/wp-content/uploads/2011/11/11.2011-Mandel_Carew-Innovation_by_Acquisition-New_Dynamics_of_Hightech_Competition.pdf

[69] تشودري، سايكات (2004). هل يمكن شراء الابتكار: إدارة عمليات الاستحواذ في بيئات ديناميكية ( أطروحة). كلية هارفارد للأعمال. OCLC 54755489. ProQuest 305190609 .

[deloitte-70] 1 2 "الاندماج والاستحواذ: تقاطع العناية الواجبة والحوكمة" . ديلويت الولايات المتحدة . تم الاسترجاع في 27 أبريل 2021 .

[71] "يبدأ النجاح بعد إتمام الصفقة بمرحلة التدقيق النافي للجهالة". النشرة الأسبوعية للشركات الصادرة عن مكتب الشؤون الوطنية . 45 : 357.

[72] ليبونين، يوكا؛ كالتياينن، يان؛ فان دير ورف، ليزا؛ ستيفنز، نيكلاس ك. (2020). "مؤشرات الثقة الخاصة بالاندماج في تنمية الثقة بالمشرفين الجدد أثناء اندماج تنظيمي: تجربة شبه طبيعية" . مجلة القيادة الفصلية . 31 (4) 101365. doi : 10.1016/j.leaqua.2019.101365 . hdl : 10138/318274 .

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

[ 11 ]

[ 12 ]

[ 13 ]

[ 14 ]

[ 15 ]

[ 16 ]

[ 17 ]

[ 18 ]

[ 19 ]

[ 20 ]

[ 21 ]

[ 22 ]

[ 23 ]

[ 24 ]

[ 25 ]

[ 26 ]

[ 27 ]

[ 28 ]

[ 29 ]

[ 30 ]

[ 31 ]

[ 32 ]

[ 33 ]

[ 34 ]

[ 35 ]

[ 36 ]

[ 37 ]

[ 38 ]

[ 39 ]

[ 40 ]

[ 41 ]

[ 42 ]

[ 43 ]

[ 44 ]

[ 45 ]

[

[

[ 48 ]

[ 49 ]

[ 50 ]

[ 51 ]

[ 52 ]

[ 53 ]

[ 54 ]

[ 55 ]

[ 56 ]

[

[ 58 ]

[

[

[ 61 ]

[ 62 ]

[ 63 ]

[ 64 ]

[ 65 ]

[ 66 ]

[ 67 ]

[ 68 ]

[ 69 ]

[ 70 ]

[ 71 ]

[ 72 ]

اللغة	العربية (RTL)
روابط موسوعية	30 رابطاً
المصدر الأصلي	ويكيبيديا ↗