قسط التحكم

علاوة التحكم هي المبلغ الذي يكون المشتري على استعداد لدفعه في بعض الأحيان فوق سعر السوق الحالي لشركة مدرجة في البورصة من أجل الحصول على حصة مسيطرة في تلك الشركة. ^[1]

إذا أدرك السوق أن أرباح الشركة العامة وتدفقاتها النقدية لا يتم تعظيمها، أو أن هيكل رأس المال ليس مثاليًا، أو أن عوامل أخرى يمكن تغييرها تؤثر على سعر سهم الشركة، فقد يكون المشتري على استعداد لتقديم علاوة على السعر الذي حدده المشاركون الآخرون في السوق حاليًا. يعكس الخصم بسبب الافتقار إلى السيطرة، والذي يُشار إليه أحيانًا باسم خصم الأقلية ، الانخفاض في القيمة عن القيمة المثالية أو الجوهرية المتصورة للشركة عندما يمنع التدفق النقدي أو العوامل الأخرى الوصول إلى القيمة المثلى.

تحدث المعاملات التي تنطوي على كتل صغيرة من الأسهم في الشركات العامة بانتظام وتعمل على تحديد السعر السوقي لكل سهم من أسهم الشركة. يتطلب الاستحواذ على عدد مسيطر من الأسهم أحيانًا تقديم علاوة على السعر السوقي الحالي لكل سهم من أجل حث المساهمين الحاليين على البيع. يتم ذلك من خلال عرض شراء بشروط محددة، بما في ذلك السعر. ^[2] غالبًا ما ترتبط علاوات التحكم الأعلى بالمجالس المصنفة. ^{[3] : 165}

إن حجم السيطرة هو قرار المشتري ويستند إلى اعتقاده بأن سعر سهم الشركة المستهدفة ليس مثاليًا. ولن يتخذ المشتري قرارًا استثماريًا حكيمًا إذا كان عرض الشراء المقدم أعلى من الفائدة المستقبلية للاستحواذ.

يمكن اعتبار علاوة التحكم وخصم الأقلية نفس المبلغ بالدولار. وإذا تم التعبير عن هذا المبلغ بالدولار كنسبة مئوية، فسيكون أعلى كنسبة مئوية من القيمة السوقية الأقلية أو على العكس من ذلك، سيكون أقل كنسبة مئوية من القيمة السوقية الأعلى.

${\displaystyle {\mbox{خصم الأقلية}}={\mbox{1 – }}\left({1 \over {\mbox{1 + علاوة التحكم}}}\right)}$

المصدر: ^[4]

بشكل عام، يجب أن تكون القيمة القصوى التي تكون الشركة المستحوذة على استعداد لدفعها مساوية لمجموع القيمة الجوهرية للشركة المستهدفة، والتآزر الذي يمكن للشركة المستحوذة أن تتوقع تحقيقه بين الشركتين، وتكلفة الفرصة لعدم الاستحواذ على الشركة المستهدفة (أي الخسارة للشركة المستحوذة إذا استحوذت شركة منافسة على الشركة المستهدفة بدلاً من ذلك). ستكون القسط المدفوع، إن وجد، خاصًا بالمستحوذ والهدف؛ وقد تباينت الأقساط الفعلية المدفوعة على نطاق واسع. في الممارسة التجارية، قد تتنوع أقساط السيطرة من 20٪ إلى 40٪. ^[5] تشير أقساط السيطرة الأكبر إلى حماية منخفضة لمساهمي الأقلية .

تبلغ أرباح شركة XYZ قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك 1,500,000 دولار أمريكي، ويتم تداول أسهمها حاليًا بمضاعف EV/EBITDA يبلغ 5x. وينتج عن هذا تقييم لشركة XYZ بقيمة 7,500,000 دولار أمريكي (=1,500,000 دولار أمريكي * 5) على أساس EV . وقد يعتقد المشتري المحتمل أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك يمكن تحسينها إلى 2,000,000 دولار أمريكي من خلال التخلص من الرئيس التنفيذي، الذي سيصبح زائدًا عن الحاجة بعد الصفقة. وبالتالي، يمكن للمشتري أن يقيم الهدف بمبلغ 10 ملايين دولار، لأن القيمة المتوقع تحقيقها من خلال استبدال الرئيس التنفيذي هي القسط الإضافي البالغ 500 ألف دولار (= 2 مليون دولار - 1 مليون دولار) في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، والذي يترجم بدوره إلى قسط قدره 2 مليون دولار (= 500 ألف دولار * 5 أو = 10 مليون دولار - 7 مليون دولار) فوق قيمة الهدف قبل المعاملة.

• تقييم الأعمال
• سحب الاستثمارات
• قيمة الأسهم
• قيمة المؤسسة
• حسن النية (المحاسبة)
• الدمج والاستحواذ
• الاستحواذ

• أقساط التحكم وخصومات الأقليات وخصومات القدرة على التسويق
• مثال على خصومات القدرة على التسويق وقسط التحكم