سعر الفائدة

سعر الفائدة الاسمي هو سعر الفائدة دون تعديله وفقًا للتضخم ، بينما يأخذ سعر الفائدة الحقيقي التضخم في الحسبان. يقيس سعر الفائدة الحقيقي الفائدة المتراكمة وسداد أصل الدين بالقيمة الحقيقية ، وذلك بمقارنة المبلغ بالقوة الشرائية للمبلغ وقت اقتراضه أو إقراضه أو إيداعه أو استثماره. عندما يتساوى معدل التضخم مع سعر الفائدة الاسمي، يكون سعر الفائدة الحقيقي صفرًا.

يُعطى معدل الفائدة الحقيقي بواسطة معادلة فيشر :

${\displaystyle r={\frac {1+i}{1+p}}-1\,\!}$

حيث يمثل p معدل التضخم.

بالنسبة للأسعار المنخفضة والفترات القصيرة، ينطبق التقريب الخطي :

${\displaystyle r\approx ip\,\!}$

تنطبق معادلة فيشر على كل من التنبؤ المسبق واللاحق . ففي التنبؤ المسبق ، تكون المعدلات هي المعدلات المتوقعة، بينما في اللاحق ، تكون المعدلات تاريخية.

يُستخدم مصطلح "سعر الفائدة" غالبًا كاختصار لعدد من الأسعار المحددة، وأكثرها شيوعًا سعر الفائدة لليلة واحدة ، أو سعر الفائدة المصرفية ، أو أي سعر فائدة آخر يحدده البنك المركزي . في هذا السياق، يُعرف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية الصادر عن مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ببساطة باسم "سعر الفائدة" أو "السعر"، ^{[ 2 ]} نظرًا لأهميته الاقتصادية والمالية العالمية. وفي سياق المملكة المتحدة ، يُعرف سعر الفائدة المصرفية الرسمي الصادر عن بنك إنجلترا أيضًا باسم "سعر الفائدة". ^{[ 3 ]} كما يُستخدم مصطلح "سعر الفائدة" أحيانًا كمرادف لسعر الفائدة الأساسي، وسعر الخصم ، وسعر الكوبون ، وسعر إعادة الشراء ، وسعر الفائدة الرئيسي ، والعائد حتى تاريخ الاستحقاق ، ومعدل العائد الداخلي ، وسعر الفائدة الفوري ، وسعر الفائدة الآجل ، ومؤشرات الأداء مثل ليبور وسونيا .

يشير سعر الفائدة الأساسي عادةً إلى سعر الفائدة الفعلي السنوي الذي يقدمه البنك المركزي أو أي سلطة نقدية أخرى على الودائع لليلة واحدة.

قد يشير معدل النسبة السنوية (APR) إما إلى معدل النسبة السنوية الاسمي أو معدل النسبة السنوية الفعلي (EAPR). والفرق بينهما هو أن معدل النسبة السنوية الفعلي يأخذ في الاعتبار الرسوم والفوائد المركبة، بينما لا يأخذها معدل النسبة السنوية الاسمي في الاعتبار.

يأخذ معدل العائد السنوي المكافئ (AER)، والذي يسمى أيضًا المعدل السنوي الفعلي، في الاعتبار ترددات تراكم المنتجات، ولكنه لا يأخذ في الاعتبار الرسوم.

يمكن أن يشير معدل الخصم إلى نافذة الخصم للبنوك المركزية، وبشكل أعم إلى المعدل السنوي المستخدم لخصم القيم المستقبلية إلى القيمة الحالية . ^{[ 4 ]}

بالنسبة للأوراق المالية التي تحمل فائدة، فإن معدل الكوبون هو نسبة مبلغ الكوبون السنوي (الكوبون المدفوع سنويًا) لكل وحدة من القيمة الاسمية ، في حين أن العائد الحالي هو نسبة الكوبون السنوي مقسومًا على سعر السوق الحالي.

العائد حتى تاريخ الاستحقاق هو معدل العائد الداخلي المتوقع للسند، بافتراض أنه سيتم الاحتفاظ به حتى تاريخ الاستحقاق، أي معدل الخصم الذي يساوي جميع التدفقات النقدية المتبقية للمستثمر (جميع الكوبونات المتبقية وسداد القيمة الاسمية عند الاستحقاق) مع سعر السوق الحالي.

بناءً على العلاقة بين العرض والطلب على سعر الفائدة في السوق، يوجد سعر فائدة ثابت وسعر فائدة متغير .

على مدى القرنين الماضيين، تباينت طرق تحديد أسعار الفائدة بين الحكومات الوطنية والبنوك المركزية. فعلى سبيل المثال، تراوح سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في الولايات المتحدة بين 0.25% و19% تقريبًا خلال الفترة من 1954 إلى 2008، بينما تراوح سعر الفائدة الأساسي في بنك إنجلترا بين 0.5% و15% خلال الفترة من 1989 إلى 2009، ^{[ 10 ] [ 11 ]} وشهدت ألمانيا أسعار فائدة تقارب 90% في عشرينيات القرن الماضي، ثم انخفضت إلى حوالي 2% في العقد الأول من الألفية الثانية. ^{[ 12 ] [ 13 ]} وفي محاولة لمعالجة التضخم المفرط المتصاعد عام 2007، رفع البنك المركزي في زيمبابوي أسعار الفائدة على الاقتراض إلى 800%. ^{[ 14 ]}

كانت أسعار الفائدة على القروض الممتازة في أواخر السبعينيات وأوائل الثمانينيات أعلى بكثير مما سُجّل سابقاً - أعلى من أعلى مستوياتها في الولايات المتحدة منذ عام 1800، وأعلى من أعلى مستوياتها في بريطانيا منذ عام 1700، وأعلى من أعلى مستوياتها في هولندا منذ عام 1600؛ "منذ نشأة أسواق رأس المال الحديثة، لم تكن هناك أسعار فائدة طويلة الأجل مرتفعة كهذه" كما كانت في هذه الفترة. ^{[ 15 ]}

قبل ظهور أسواق رأس المال الحديثة، كانت هناك روايات تشير إلى أن ودائع الادخار يمكن أن تحقق عائدًا سنويًا لا يقل عن 25٪ ويصل إلى 50٪. ^{[ 16 ]}

• المكاسب السياسية قصيرة الأجل : قد يُعطي خفض أسعار الفائدة دفعةً اقتصاديةً قصيرة الأجل. في الظروف العادية، يعتقد معظم الاقتصاديين أن خفض أسعار الفائدة لن يُحقق سوى مكاسب اقتصادية قصيرة الأجل سرعان ما يُعادلها التضخم. وقد تؤثر هذه الدفعة السريعة على الانتخابات. لذا، يُؤيد معظم الاقتصاديين استقلالية البنوك المركزية للحد من تأثير السياسة على أسعار الفائدة.
• الاستهلاك المؤجل : عندما يُقرض المال ، يؤجل المُقرض إنفاقه على السلع الاستهلاكية . وبما أن الناس، وفقًا لنظرية تفضيل الوقت ، يفضلون السلع الآن على السلع لاحقًا، فسيكون هناك سعر فائدة إيجابي في السوق الحرة.
• التوقعات التضخمية : تشهد معظم الاقتصادات عموماً تضخماً ، ما يعني أن مبلغاً معيناً من المال سيشتري سلعاً أقل في المستقبل مما سيشتريه الآن. ويتعين على المقترض تعويض المُقرض عن ذلك.
• الاستثمارات البديلة : يملك المقرض خيار استخدام أمواله في استثمارات مختلفة. إذا اختار أحدها، فإنه يتخلى عن عوائد جميع الاستثمارات الأخرى. تتنافس الاستثمارات المختلفة فعلياً على الأموال.
• مخاطر الاستثمار : ثمة دائمًا خطر إفلاس المقترض أو هروبه أو وفاته أو تخلفه عن سداد القرض. وهذا يعني أن المُقرض يفرض عادةً علاوة مخاطر لضمان تعويضه عن أي خسائر في استثماراته.
• تفضيل السيولة : يفضل الناس أن تكون مواردهم متاحة بشكل يمكن تبادله على الفور، بدلاً من شكل يستغرق وقتاً لتحقيقه.
• الضرائب : نظرًا لأن بعض المكاسب من الفوائد قد تخضع للضرائب ، فقد يصر المقرض على معدل أعلى لتعويض هذه الخسارة.
• البنوك : تميل البنوك إلى تغيير أسعار الفائدة إما لإبطاء أو تسريع النمو الاقتصادي. ويشمل ذلك إما رفع أسعار الفائدة لإبطاء الاقتصاد، أو خفضها لتعزيز النمو الاقتصادي. ^{[ 17 ]}
• الاقتصاد : تتذبذب أسعار الفائدة تبعاً لحالة الاقتصاد. وبشكل عام، نجد أنه إذا كان الاقتصاد قوياً، فإن أسعار الفائدة تكون مرتفعة، وإذا كان ضعيفاً، فإن أسعار الفائدة تكون منخفضة.

تُعرف سياسة "سعر الفائدة الصفري" (ZIRP) بأنها سعر فائدة مستهدف منخفض للغاية - يكاد يكون صفراً - يحدده البنك المركزي. عند هذا الحد الأدنى الصفري، يواجه البنك المركزي صعوبات في تطبيق السياسة النقدية التقليدية، لأنه يُعتقد عموماً أنه لا يمكن خفض أسعار الفائدة في السوق إلى ما دون الصفر بشكل واقعي.

في الولايات المتحدة، تم استخدام هذه السياسة في الفترة من 2008 إلى 2015، في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008 ، وفي الفترة من 2020 إلى 2022، خلال جائحة كوفيد-19 . ^{[ 18 ]}

تكون أسعار الفائدة الاسمية موجبة عادةً، ولكن ليس دائمًا. في المقابل، قد تكون أسعار الفائدة الحقيقية سالبة عندما تكون أسعار الفائدة الاسمية أقل من معدل التضخم. عندما يتم ذلك عبر سياسة حكومية (على سبيل المثال، من خلال متطلبات الاحتياطي)، يُعرف هذا بالقمع المالي ، الذي مارسته دول مثل الولايات المتحدة والمملكة المتحدة بعد الحرب العالمية الثانية وحتى أواخر السبعينيات أو أوائل الثمانينيات، خلال فترة التوسع الاقتصادي التي أعقبت الحرب العالمية الثانية وبعدها . ^{[ 19 ] [ 20 ]} في أواخر السبعينيات، اعتُبرت سندات الخزانة الأمريكية ذات أسعار الفائدة الحقيقية السالبة بمثابة شهادات مصادرة . ^{[ 21 ]}

ما يسمى بـ "سياسة سعر الفائدة السلبية" (NIRP) هو سعر فائدة مستهدف سلبي للبنك المركزي.

عوائد السندات الحكومية

خلال أزمة الديون الأوروبية ، بيعت سندات حكومية لبعض الدول (سويسرا، الدنمارك، ألمانيا، فنلندا، هولندا، والنمسا) بعوائد سلبية. وتشمل التفسيرات المقترحة الرغبة في الأمان والحماية من تفكك منطقة اليورو (حيث قد تعيد بعض دول منطقة اليورو تقييم ديونها بعملة أقوى). ^{[ 36 ]}

تؤثر أسعار الفائدة على النشاط الاقتصادي بشكل عام، ولذلك تُعدّ عادةً الأداة الرئيسية للسياسات النقدية التي تتبعها البنوك المركزية . ^{[ 37 ]} وتؤثر التغيرات في أسعار الفائدة على سلوك الشركات الاستثماري ، إما برفع أو خفض تكلفة الفرصة البديلة للاستثمار. كما تؤثر هذه التغيرات على أسعار الأصول، مثل أسعار الأسهم والمنازل ، والتي بدورها تؤثر على قرارات الاستهلاك للأسر من خلال تأثير الثروة . بالإضافة إلى ذلك، تؤثر فروق أسعار الفائدة الدولية على أسعار الصرف، وبالتالي على الصادرات والواردات . تُعرف هذه القنوات المختلفة مجتمعةً بآلية انتقال السياسة النقدية . يُعدّ الاستهلاك والاستثمار وصافي الصادرات جميعها مكونات مهمة للطلب الكلي . ونتيجةً لذلك، من خلال التأثير على مستوى سعر الفائدة العام، يمكن للسياسة النقدية أن تؤثر على الطلب الكلي على السلع والخدمات في الاقتصاد، وبالتالي على الناتج والتوظيف . ^{[ 38 ]} وتؤثر التغيرات في التوظيف بمرور الوقت على تحديد الأجور ، مما يؤثر بدوره على التسعير ، وبالتالي على التضخم في نهاية المطاف. تُعرف العلاقة بين التوظيف (أو البطالة) والتضخم بمنحنى فيليبس . ^{[ 37 ]}

بالنسبة للاقتصادات التي تحافظ على نظام سعر صرف ثابت ، يُعد تحديد سعر الفائدة أيضاً أداة مهمة للسياسة النقدية، حيث أن تدفقات رأس المال الدولية تتحدد جزئياً بفروق أسعار الفائدة بين الدول. ^{[ 39 ]}

ينفذ الاحتياطي الفيدرالي (المشار إليه غالبًا باسم "الفيدرالي") سياسته النقدية بشكل رئيسي من خلال استهداف سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية . وهو السعر الذي تتقاضاه البنوك فيما بينها مقابل قروض الأموال الفيدرالية لليلة واحدة ، وهي الاحتياطيات التي تحتفظ بها البنوك لدى الاحتياطي الفيدرالي. وحتى الأزمة المالية لعام 2008 ، كان الاحتياطي الفيدرالي يعتمد على عمليات السوق المفتوحة ، أي بيع وشراء الأوراق المالية في السوق المفتوحة، لتعديل عرض أرصدة الاحتياطي بما يضمن بقاء سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية قريبًا من هدف الاحتياطي الفيدرالي. ^{[ 40 ]} إلا أنه منذ عام 2008، تغيرت آلية تنفيذ السياسة النقدية بشكل كبير، حيث يستخدم الاحتياطي الفيدرالي الآن أسعار فائدة مُدارة مختلفة (أي أسعار فائدة يحددها الاحتياطي الفيدرالي مباشرةً بدلاً من أن تحددها قوى العرض والطلب في السوق) كأدوات رئيسية لتوجيه أسعار الفائدة قصيرة الأجل في السوق نحو هدف سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ^{[ 41 ]}

يرى خبراء اقتصاديون ماليون، مثل باحثي المجلس العالمي للمعاشات التقاعدية، أن استمرار انخفاض أسعار الفائدة في معظم دول مجموعة العشرين سيؤثر سلبًا على تمويل صناديق التقاعد، إذ "بدون عوائد تتجاوز معدل التضخم، سيواجه مستثمرو المعاشات التقاعدية انخفاضًا في القيمة الحقيقية لمدخراتهم بدلًا من ارتفاعها خلال السنوات القليلة المقبلة". ^{[ 42 ]} غالبًا ما تعجز أسعار الفائدة الحالية على حسابات التوفير عن مواكبة معدل التضخم. ^{[ 43 ]} كما أن المنافسة المصرفية تميل إلى رفع أسعار الفائدة على حسابات التوفير . ^{[ 44 ]}

من عام 1982 وحتى عام 2012، شهدت معظم الاقتصادات الغربية فترة من التضخم المنخفض مصحوبة بعوائد مرتفعة نسبياً على الاستثمارات في جميع فئات الأصول ، بما في ذلك السندات الحكومية. وقد أدى ذلك إلى شعور بالرضا عن النفس لدى بعض خبراء التأمين على المعاشات التقاعدية والجهات التنظيمية ، مما جعل من المعقول استخدام افتراضات اقتصادية متفائلة لحساب القيمة الحالية لالتزامات المعاشات التقاعدية المستقبلية.

وفقًا لنظرية التوقعات الرشيدة ، يتوقع المقترضون والمقرضون حدوث تضخم في المستقبل. ويشمل سعر الفائدة الاسمي المقبول الذي يرغبون ويستطيعون الاقتراض أو الإقراض به سعر الفائدة الحقيقي الذي يحتاجونه للحصول على الفائدة، أو يرغبون في دفعه، بالإضافة إلى معدل التضخم المتوقع. أما في ظل التوقعات السلوكية، فإن تكوين التوقعات ينحرف عن التوقعات الرشيدة بسبب القيود المعرفية وتكاليف معالجة المعلومات. فقد يُظهر الأفراد قصر نظر (انتباهًا محدودًا) تجاه بعض المتغيرات الاقتصادية، أو يُكوّنون توقعات بناءً على أساليب استدلالية مبسطة، أو يُحدّثون معتقداتهم بشكل تدريجي أكثر مما هو عليه الحال في ظل العقلانية الكاملة. ويمكن أن تؤثر هذه المعوقات السلوكية على آلية انتقال السياسة النقدية وتصميم السياسة الأمثل. ^{[ 46 ]}

يُؤخذ مستوى المخاطرة في الاستثمارات بعين الاعتبار. وعادةً ما يُتوقع أن تحقق الاستثمارات الأكثر خطورة ، مثل الأسهم والسندات عالية المخاطر، عوائد أعلى من الاستثمارات الأكثر أماناً، مثل السندات الحكومية .

العائد الإضافي المتوقع من استثمار محفوف بالمخاطر، والذي يتجاوز سعر الفائدة الاسمي الخالي من المخاطر، يُعرف بعلاوة المخاطرة . وتعتمد علاوة المخاطرة التي يطلبها المستثمر على مدى تقبله للمخاطر . وتشير الأدلة إلى أن معظم المقرضين يميلون إلى تجنب المخاطرة. ^{[ 47 ]}

إن علاوة مخاطر الاستحقاق المطبقة على الاستثمار طويل الأجل تعكس مخاطر أعلى متوقعة للتخلف عن السداد.

هناك أربعة أنواع من المخاطر:

• مخاطر إعادة التسعير
• مخاطر الأساس
• مخاطر منحنى العائد
• اختياري

تُظهر معظم الجهات الاقتصادية تفضيلًا للسيولة ، يُعرَّف بأنه الميل إلى الاحتفاظ بالنقد أو الأصول عالية السيولة بدلًا من الاستثمارات الأقل قابلية للاستبدال ، مما يعكس دوافع احترازية وأخرى متعلقة بالمعاملات. ويتجلى تفضيل السيولة في فرق العائد بين الأصول ذات آجال الاستحقاق المختلفة وتكاليف التحويل، حيث يوفر النقد إمكانية إجراء المعاملات الفورية دون أي تكاليف تحويل. ويُنشئ هذا التفضيل هيكلًا زمنيًا للعوائد المطلوبة، ويتضح ذلك من خلال ارتفاع العوائد المطلوبة عادةً للأصول طويلة الأجل. فعلى سبيل المثال، بينما يوفر قرض لمدة عام واحد إمكانية تحويل سريعة نسبيًا إلى نقد، فإن قرضًا لمدة عشر سنوات يتطلب علاوة سيولة أكبر. ومع ذلك، فإن وجود أسواق ثانوية عميقة يمكن أن يُخفف جزئيًا من تكاليف نقص السيولة، كما يتضح من سندات الخزانة الأمريكية ، التي تحافظ على سيولة كبيرة على الرغم من آجال استحقاقها الطويلة نظرًا لوضعها الفريد كأصل آمن وما يرتبط به من فوائد استقرار القطاع المالي. ^{[ 48 ] [ 49 ]}

يُعد نموذج تسعير سعر الفائدة الأساسي للأصل هو

${\displaystyle i_{n}=i_{r}+p_{e}+r_{p}+l_{p}\,\!}$

أين

يمثل سعر الفائدة الاسمي على استثمار _معين

يمثل i _r العائد الخالي من المخاطر على رأس المال

يمثل i* _n معدل الفائدة الاسمي على سندات سائلة قصيرة الأجل خالية من المخاطر (مثل سندات الخزانة الأمريكية ).

يمثل r _p علاوة مخاطرة تعكس مدة الاستثمار واحتمالية تخلف المقترض عن السداد

l _p هي علاوة السيولة (تعكس الصعوبة المتصورة لتحويل الأصل إلى نقود وبالتالي إلى سلع).

يمثل p _e معدل التضخم المتوقع.

بافتراض توفر معلومات كاملة، فإن سعر الفائدة (p _{_e}) يكون متساوياً لجميع المشاركين في السوق، ويتبسط نموذج سعر الفائدة إلى

${\displaystyle i_{n}=i_{n}^{*}+r_{p}+l_{p}\,\!}$

يُعرَّف هامش أسعار الفائدة بأنه الفرق بين سعر الإقراض وسعر الفائدة على الودائع. ^{[ 50 ]} ويغطي هذا الهامش تكاليف التشغيل للبنوك التي تقدم القروض والودائع. ويُعتبر الهامش سالباً عندما يكون سعر الفائدة على الودائع أعلى من سعر الإقراض. ^{[ 51 ]}

تختلف أسعار الفائدة وفقًا لما يلي:

• توجيهات الحكومة للبنك المركزي لتحقيق أهداف الحكومة
• عملة المبلغ الأصلي المقرض أو المقترض
• مدة استحقاق الاستثمار
• احتمالية التخلف عن السداد المتوقعة للمقترض
• العرض والطلب في السوق
• مقدار الضمان
• ميزات خاصة مثل توفير المكالمات
• متطلبات الاحتياطي
• الرصيد التعويضي

بالإضافة إلى عوامل أخرى. ^{[ 52 ]}