لجنة التحقيق في الأزمة المالية

📅 آخر تحديث: ١ أغسطس ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ١ أغسطس ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 1 صور
الموسوعة الحرة

تم إنشاء لجنة التحقيق في الأزمة المالية ( FCIC ) في عام 2010 في الولايات المتحدة للتحقيق في أسباب الأزمة المالية لعام 2008. [ 1 ] وقد عقدت اللجنة، [ 2 ] بقيادة فيل أنجيليدس ، جلسات استماع عامة، وجمعت شهادات من المئات، وأصدرت تقريرها في يناير 2011.

وخلص التقرير إلى أن "انهيار فقاعة الإسكان - الذي غذته أسعار الفائدة المنخفضة، والائتمان السهل والمتاح، والتنظيم الضئيل، والرهون العقارية السامة - كان الشرارة التي أشعلت" الأحداث التي أدت إلى الأزمة المالية.

أبدت اللجنة مخاوفها بشكل صريح بشأن شركة التأمين العملاقة أمريكان إنترناشونال جروب ، والشركات المالية العملاقة بير ستيرنز وليمان براذرز ، وشركات الرهن العقاري العملاقة فاني ماي وفريدي ماك ، والتي وضعتها الحكومة جميعها موضع النظر في خطة إنقاذ مالي. [ 3 ]

الإنشاء والتفويض القانوني

أُطلق على اللجنة اسم " لجنة أنجيليدس" نسبةً إلى رئيسها فيل أنجيليدس . وقد قُورنت بلجنة بيكورا ، التي حققت في أسباب الكساد الكبير في ثلاثينيات القرن العشرين، وأُطلق عليها اسم " لجنة بيكورا الجديدة" . كما أُجريت مقارنات مع لجنة 11 سبتمبر ، التي درست هجمات 11 سبتمبر . كانت للجنة صلاحية استدعاء الوثائق والشهود للإدلاء بشهاداتهم، وهي صلاحية كانت تتمتع بها لجنة بيكورا ولم تكن لدى لجنة 11 سبتمبر. عُقدت أول جلسة استماع علنية للجنة في 13 يناير 2010، حيث قُدّمت شهادات من مسؤولين مصرفيين مختلفين. [ 4 ] واستمرت جلسات الاستماع خلال عام 2010، حيث أدلى "مئات" الأشخاص الآخرين من قطاعات الأعمال والأوساط الأكاديمية والحكومة بشهاداتهم. [ 5 ]

تم إنشاء اللجنة بموجب المادة 5 من قانون إنفاذ واسترداد الاحتيال لعام 2009 (القانون العام 111-21)، الذي وقعه الرئيس باراك أوباما ليصبح قانونًا في 20 مايو 2009. وتنص تلك المادة من القانون على ما يلي:

  • حدد الغرض من اللجنة، أي "دراسة أسباب الأزمة المالية والاقتصادية الحالية في الولايات المتحدة ، سواء على الصعيد المحلي أو العالمي ".
  • يتم تحديد تشكيلها المكون من 10 أعضاء، يتم تعيينهم على أساس ثنائي الحزبين وثنائي المجلس بالتشاور مع اللجان ذات الصلة. يتم اختيار ستة أعضاء من قبل الأغلبية في الكونغرس ، أي الديمقراطيين (ثلاثة منهم من قبل رئيس مجلس النواب وثلاثة من قبل زعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ ) وأربعة من قبل الأقلية في الكونغرس، أي الجمهوريين (اثنان من قبل زعيم الأقلية في مجلس النواب واثنان من قبل زعيم الأقلية في مجلس الشيوخ ).
  • أعرب عن "شعور الكونغرس بأن الأفراد المعينين في اللجنة يجب أن يكونوا مواطنين أمريكيين بارزين يتمتعون باعتراف وطني وخبرة عميقة في مجالات مثل الخدمات المصرفية، وتنظيم الأسواق، والضرائب، والتمويل، والاقتصاد، وحماية المستهلك، والإسكان"، كما نص على أنه "لا يجوز لأي عضو في الكونغرس أو مسؤول أو موظف في الحكومة الفيدرالية أو أي حكومة ولاية أو حكومة محلية أن يعمل كعضو في اللجنة".
  • بشرط أن يتم اختيار رئيس اللجنة بشكل مشترك من قبل قيادة الأغلبية في الكونغرس وأن يتم اختيار نائب الرئيس بشكل مشترك من قبل قيادة الأقلية في الكونغرس، وألا يكون الرئيس ونائب الرئيس من نفس الحزب السياسي.
  • حدد "وظائف المفوضية" على النحو التالي:

لفحص أسباب الأزمة المالية والاقتصادية الحالية في الولايات المتحدة، وتحديداً دور

(أ) الاحتيال وسوء الاستخدام في القطاع المالي، بما في ذلك الاحتيال وسوء الاستخدام تجاه المستهلكين في قطاع الرهن العقاري؛
(ب) الجهات التنظيمية المالية الفيدرالية والولائية، بما في ذلك مدى قيامها بإنفاذ المتطلبات القانونية أو التنظيمية أو الإشرافية أو عدم إنفاذها؛
(ج) الاختلال العالمي في المدخرات ، وتدفقات رأس المال الدولية، والاختلالات المالية لمختلف الحكومات؛
(د) السياسة النقدية وتوافر الائتمان وشروطه؛
(هـ) الممارسات المحاسبية ، بما في ذلك قواعد التقييم بالقيمة السوقية والقيمة العادلة ، ومعالجة المركبات خارج الميزانية العمومية؛
(و) المعاملة الضريبية للمنتجات المالية والاستثمارات؛
(G) متطلبات رأس المال واللوائح المتعلقة بالرافعة المالية والسيولة ، بما في ذلك هياكل رأس المال للكيانات المالية الخاضعة للتنظيم وغير الخاضعة للتنظيم؛
(ح) وكالات التصنيف الائتماني في النظام المالي، بما في ذلك الاعتماد على التصنيفات الائتمانية من قبل المؤسسات المالية والجهات التنظيمية المالية الفيدرالية، واستخدام التصنيفات الائتمانية في التنظيم المالي، واستخدام التصنيفات الائتمانية في أسواق التوريق ؛
(أ) ممارسات الإقراض والتوريق، بما في ذلك نموذج التأسيس للتوزيع لتمديد الائتمان ونقل المخاطر؛
(J) الانتماءات بين المؤسسات الإيداعية المؤمن عليها والأوراق المالية والتأمين وأنواع أخرى من الشركات غير المصرفية؛
(ك) مفهوم أن بعض المؤسسات " أكبر من أن تفشل " وتأثير ذلك على توقعات السوق؛
(L) حوكمة الشركات ، بما في ذلك تأثير تحويل الشركات من شراكات إلى شركات مساهمة ؛
(م) هياكل التعويضات ؛
(ن) التغيرات في تعويضات موظفي الشركات المالية، مقارنة بتعويضات الآخرين ذوي المهارات المماثلة في سوق العمل؛
(O) الهيكل القانوني والتنظيمي لسوق الإسكان في الولايات المتحدة ؛
(P) المشتقات والمنتجات والممارسات المالية غير المنظمة ، بما في ذلك مقايضات التخلف عن سداد الائتمان ؛
(س) البيع على المكشوف ؛
(R) اعتماد المؤسسات المالية على النماذج العددية، بما في ذلك نماذج المخاطر والتصنيفات الائتمانية؛
(S) الهيكل القانوني والتنظيمي الذي يحكم المؤسسات المالية ، بما في ذلك مدى إتاحة هذا الهيكل الفرصة للمؤسسات المالية للانخراط في المراجحة التنظيمية ؛
(T) الهيكل القانوني والتنظيمي الذي يحكم حماية المستثمرين والمقترضين؛
(س) المؤسسات المالية والشركات المدعومة من الحكومة؛ و
(خامساً) جودة العناية الواجبة التي تقوم بها المؤسسات المالية؛

(2) دراسة أسباب انهيار كل مؤسسة مالية رئيسية فشلت (بما في ذلك المؤسسات التي تم الاستحواذ عليها لمنع فشلها) أو كان من المحتمل أن تفشل لولا تلقيها مساعدة حكومية استثنائية من وزير الخزانة خلال الفترة الممتدة من أغسطس 2007 إلى أبريل 2009؛ (3) تقديم تقرير بموجب البند (ح)؛ (4) إحالة أي شخص ترى اللجنة أنه ربما يكون قد انتهك قوانين الولايات المتحدة فيما يتعلق بهذه الأزمة إلى المدعي العام للولايات المتحدة وأي مدعٍ عام مناسب في الولاية ؛

(5) البناء على عمل الكيانات الأخرى، وتجنب الازدواجية غير الضرورية، من خلال مراجعة سجل لجنة الشؤون المصرفية والإسكان والشؤون الحضرية في مجلس الشيوخ ، ولجنة الخدمات المالية في مجلس النواب ، واللجان الكونغرسية الأخرى، ومكتب محاسبة الحكومة ، واللجان التشريعية الأخرى، وأي إدارة أو وكالة أو مكتب أو هيئة أو لجنة أو مؤسسة مستقلة أو أداة أخرى تابعة للولايات المتحدة (إلى أقصى حد يسمح به القانون) فيما يتعلق بالأزمة المالية والاقتصادية الحالية.

  • أذنت اللجنة بـ "عقد جلسات استماع ، والجلوس والعمل في أوقات وأماكن محددة، وتلقي الشهادات ، واستلام الأدلة ، وأداء اليمين " و"طلب حضور الشهود وشهادتهم وتقديم الكتب والسجلات والمراسلات والمذكرات والأوراق والوثائق، عن طريق الاستدعاء أو غيره". وكانت لجنة بيكورا تتمتع أيضاً بسلطة الاستدعاء هذه، ولكن ليس لجنة 11 سبتمبر.
  • شريطة أن يتم تقديم "تقرير يتضمن النتائج والاستنتاجات الخاصة باللجنة" إلى الرئيس والكونغرس في 15 ديسمبر 2010، وأنه يجوز لرئيس اللجنة، وفقًا لتقديره، أن يتضمن التقرير تقارير أو نتائج محددة بشأن أي مؤسسة مالية فحصتها اللجنة.
  • ينص على أن رئيس اللجنة يجب أن يمثل أمام لجنة الخدمات المصرفية في مجلس الشيوخ ولجنة الخدمات المالية في مجلس النواب للإدلاء بشهادته بشأن نتائج اللجنة، وذلك في موعد لا يتجاوز 120 يومًا من تاريخ تقديم التقرير النهائي.
  • ينص على إنهاء عمل اللجنة بعد 60 يومًا من تقديم التقرير النهائي.

تعبير

قامت رئيسة مجلس النواب نانسي بيلوسي من كاليفورنيا وزعيم الأغلبية في مجلس الشيوخ هاري ريد من نيفادا (كلاهما ديمقراطيان ) بتعيين ثلاثة أشخاص لكل منهما، بينما قام زعيم الأقلية في مجلس النواب جون بوينر من أوهايو وزعيم الأقلية في مجلس الشيوخ ميتش ماكونيل من كنتاكي (كلاهما جمهوريان ) بتعيين شخصين لكل منهما:

تحقيق اللجنة وردود الفعل العامة

كجزء من تحقيقها، عقدت اللجنة سلسلة من جلسات الاستماع العامة طوال عام 2010، بما في ذلك على سبيل المثال لا الحصر، المواضيع التالية: تجنب الكوارث المستقبلية، والمشتقات المالية المعقدة، ووكالات التصنيف الائتماني، والمخاطر الزائدة والمضاربة المالية، والمؤسسات المدعومة من الحكومة، ونظام الظل المصرفي ، وممارسات الإقراض عالي المخاطر والتوريق، ومفهوم "أكبر من أن تفشل".

عُقد الاجتماع الأول للجنة في واشنطن في 17 سبتمبر 2009، وتضمن كلمات افتتاحية من قبل المفوضين.

في 13 يناير/كانون الثاني 2010، أدلى لويد بلانكفين بشهادته أمام اللجنة، قائلاً إنه يعتبر دور غولدمان ساكس في المقام الأول دور صانع سوق، وليس دور مبتكر المنتج (أي الأوراق المالية المرتبطة برهون عقارية عالية المخاطر). [ 6 ] وفي 16 أبريل/نيسان 2010، رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية دعوى قضائية ضد غولدمان ساكس بتهمة البيع الاحتيالي لالتزامات الدين المضمونة المرتبطة برهون عقارية عالية المخاطر، وهو منتج ابتكرته غولدمان ساكس. [ 7 ]

في الفترة من 26 إلى 27 فبراير، استمعت اللجنة إلى خبراء أكاديميين واقتصاديين حول قضايا متعلقة بالأزمة. وقد مثل الخبراء التالية أسماؤهم أمام اللجنة علنًا أو سرًا: مارتن بيلي ، ماركوس برونرماير ، جون جياناكوبولوس ، بيير-أوليفييه غورينشاس ، غاري غورتون ، دوايت جافي، سيمون جونسون ، أنيل كاشياب ، راندال كروسزنر ، أناماريا لوساردي ، كريس ماير ، ديفيد موس، كارمن إم. راينهارت ، كينيث تي. روزن، هال إس. سكوت ، جوزيف إي. ستيغليتز ، جون بي. تايلور ، مارك زاندي ، ولويجي زينغاليس .

في الفترة من 7 إلى 9 أبريل 2010، أدلى كل من آلان جرينسبان وتشاك برينس وروبرت روبين بشهادتهم أمام اللجنة المعنية بالإقراض عالي المخاطر والتوريق.

في الفترة من 5 إلى 6 مايو، كان من المقرر أن يمثل كل من الرئيس التنفيذي السابق لشركة بير ستيرنز جيمي كاين، ورئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات السابق كريستوفر كوكس، وتيم جايثنر، وهانك بولسون أمام اللجنة.

أشاد الكاتب جو نوسيرا من صحيفة نيويورك تايمز بنهج اللجنة وخبرتها الفنية في فهم القضايا المالية المعقدة خلال شهر يوليو 2010. [ 8 ]

في 27 يوليو/تموز، شهدت تشكيلة موظفي اللجنة تغييرات عديدة منذ تأسيسها. فقد استُبدل المدير التنفيذي ج. توماس غرين بويندي م. إيدلبرغ، الخبيرة الاقتصادية في مجلس الاحتياطي الفيدرالي. واستقال خمسة من كبار الموظفين الأربعة عشر الأوائل، بمن فيهم مات كوبر، الصحفي الذي كان يُعدّ التقرير. وتساءل داريل عيسى ، أحد كبار الجمهوريين في لجنة الرقابة والإصلاح الحكومي بمجلس النواب، عن تورط مجلس الاحتياطي الفيدرالي باعتباره تضاربًا محتملاً في المصالح، كما نشأ خلاف بين بعض أعضاء اللجنة حول المعلومات التي يجب نشرها ومن يتحمل المسؤولية. ووصف السيد أنجيليدس الانتقادات بأنها "هراء واشنطن السخيف"، مضيفًا: "لا أعرف ما هي أجندة السيد عيسى، لكنني أستطيع أن أخبركم بأجندتنا". وفي مقابلة مشتركة، قال رئيس اللجنة، فيل أنجيليدس (ديمقراطي)، ونائبه، بيل توماس (جمهوري)، إن آثار هذا التغيير قد تم تضخيمها، وأنهم متفائلون بالتوصل إلى توافق في الآراء. [ 9 ]

تقرير

نشرت اللجنة تقريرها في يناير 2011. وفي تلخيص موجز لاستنتاجاتها الرئيسية، ذكرت اللجنة: "على الرغم من أن مواطن الضعف التي خلقت احتمالية الأزمة كانت تتراكم على مدى سنوات، إلا أن انهيار فقاعة الإسكان - التي غذتها أسعار الفائدة المنخفضة، وسهولة الحصول على الائتمان، وضعف الرقابة، والرهون العقارية السامة - كان الشرارة التي أشعلت سلسلة من الأحداث، والتي أدت إلى أزمة شاملة في خريف عام 2008. فقد تغلغلت تريليونات الدولارات من الرهون العقارية الخطرة في جميع أنحاء النظام المالي، حيث تم تجميع الأوراق المالية المرتبطة بالرهون العقارية، وإعادة تجميعها، وبيعها للمستثمرين في جميع أنحاء العالم. وعندما انفجرت الفقاعة، هزت خسائر بمئات المليارات من الدولارات في الرهون العقارية والأوراق المالية المرتبطة بها الأسواق، فضلاً عن المؤسسات المالية التي كانت لديها انكشافات كبيرة على تلك الرهون العقارية واقترضت بكثافة مقابلها. ولم يحدث هذا في الولايات المتحدة فحسب، بل في جميع أنحاء العالم. وقد تفاقمت الخسائر بسبب المشتقات المالية مثل الأوراق المالية التركيبية." [ 10 ] [ 11 ]

كان من المقرر في البداية أن يُقدّم التقرير النهائي للجنة إلى الكونغرس في 15 ديسمبر/كانون الأول 2010، لكنه لم يُنشر إلا في 27 يناير/كانون الثاني 2011. [ 12 ] وفي التصويت على اعتماد التقرير النهائي، انقسمت اللجنة بالتساوي على أسس حزبية، حيث صوّت كل من أنجيليدس، وبورن، وجورجيو، وغراهام، ومورين، وتومسون (الذين عيّنهم الديمقراطيان بيلوسي وريد) لصالحه، بينما عارضه كل من توماس، وهينيسي، وهولتز-إيكين، وواليسون (الذين عيّنهم الجمهوريان بونر وماكونيل). ومن بين المعارضين، تعاون توماس، وهينيسي، وهولتز-إيكين في إعداد تقرير واحد، بينما صاغ واليسون، من معهد المشاريع الأمريكية، تقريره بمفرده، واقترح أن الأزمة ناجمة عن سياسات الحكومة المتعلقة بالإسكان الميسور التكلفة وليس عن قوى السوق. [ 13 ] ومع ذلك، لم تدعم التحليلات التفصيلية اللاحقة لبيانات سوق الرهن العقاري هذا الرأي. [ 14 ]

توصلت اللجنة إلى تسعة استنتاجات رئيسية (مقتبسة مباشرة): [ 13 ]

  • نستنتج أن هذه الأزمة المالية كان من الممكن تجنبها.

شهدت الفترة الماضية طفرةً في قروض الرهن العقاري عالية المخاطر وعمليات التوريق ، وارتفاعًا غير مستدام في أسعار المساكن، وتقارير واسعة النطاق عن ممارسات إقراض استغلالية وجائرة ، وزيادات هائلة في ديون الرهن العقاري للأسر ، ونموًا متسارعًا في أنشطة التداول للشركات المالية، والمشتقات غير المنظمة ، وأسواق الإقراض قصيرة الأجل (الريبو) ، وغيرها من المؤشرات الخطيرة. ومع ذلك، ساد تساهلٌ واسع النطاق، ولم تُتخذ سوى إجراءات قليلة وفعّالة لكبح جماح هذه المخاطر في الوقت المناسب. وتُشير اللجنة بشكل خاص إلى " فشل الاحتياطي الفيدرالي في وقف تدفق قروض الرهن العقاري السامة".

  • نستنتج أن الإخفاقات واسعة النطاق في التنظيم والإشراف المالي أثبتت أنها مدمرة لاستقرار الأسواق المالية في البلاد.

على مدى أكثر من ثلاثين عامًا من إلغاء القيود والاعتماد على التنظيم الذاتي للمؤسسات المالية، والذي دافع عنه رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابق آلان غرينسبان وآخرون، ودعمته إدارات ومجالس تشريعية متعاقبة، وضغطت عليه بقوة من قبل القطاع المالي القوي في كل منعطف، تم تجريد المؤسسات المالية من ضمانات أساسية كان من الممكن أن تساعد في تجنب كارثة. وقد أدى هذا النهج إلى ثغرات في الرقابة على مجالات حيوية تُعرّض تريليونات الدولارات للخطر، مثل نظام الظل المصرفي وأسواق المشتقات المالية خارج البورصة . إضافة إلى ذلك، سمحت الحكومة للشركات المالية باختيار الجهات التنظيمية التي تفضلها، في سباق محموم نحو أضعف جهة رقابية.

  • نستنتج أن الإخفاقات الكارثية في حوكمة الشركات وإدارة المخاطر في العديد من المؤسسات المالية ذات الأهمية النظامية كانت سبباً رئيسياً لهذه الأزمة.

"تصرفت العديد من هذه المؤسسات بتهور، متحملةً مخاطر جسيمة برأس مال ضئيل، ومعتمدةً بشكل مفرط على التمويل قصير الأجل. ... [تحملت البنوك الاستثمارية الكبيرة والشركات القابضة المصرفية] مخاطر هائلة في الاستحواذ على مُقرضي الرهن العقاري عالي المخاطر ودعمهم، وفي إنشاء وتجميع وإعادة تجميع وبيع تريليونات الدولارات من الأوراق المالية المرتبطة بالرهن العقاري ، بما في ذلك المنتجات المالية التركيبية ." ويستمر التقرير في انتقاد " استراتيجيات الاستحواذ والدمج سيئة التنفيذ التي جعلت الإدارة الفعالة أكثر صعوبة"، والتركيز الضيق على النماذج الرياضية للمخاطر بدلاً من المخاطر الفعلية، وأنظمة التعويض قصيرة النظر على جميع المستويات.

  • نستنتج أن مزيجًا من الاقتراض المفرط والاستثمارات المحفوفة بالمخاطر وانعدام الشفافية وضع النظام المالي على مسار تصادمي مع الأزمة.

في السنوات التي سبقت الأزمة، اقترضت مؤسسات مالية كثيرة، وكذلك أسر كثيرة، إلى أقصى حد. ففي عام 2007، بلغت نسب الرافعة المالية [لأكبر خمسة بنوك استثمارية ] 40 إلى 1، ما يعني أنه مقابل كل 40 دولارًا من الأصول، لم يكن هناك سوى دولار واحد من رأس المال لتغطية الخسائر. وكان انخفاض قيمة الأصول بنسبة تقل عن 3% كفيلاً بإفلاس شركة. ومما زاد الطين بلة، أن معظم اقتراضهم كان قصير الأجل، في سوق الإقراض لليلة واحدة، ما يعني ضرورة تجديد الاقتراض يوميًا. وغالبًا ما كانت الرافعة المالية مخفية - في مراكز المشتقات، وفي كيانات خارج الميزانية العمومية ، ومن خلال " تجميل " التقارير المالية المتاحة للجمهور المستثمر. وقد تفاقمت الديون الضخمة التي تحملتها بعض المؤسسات المالية بسبب الأصول الخطرة التي كانت تستحوذ عليها بتلك الديون. ومع تزايد مخاطر القروض والأوراق المالية في أسواق الرهن العقاري والعقارات، انخرطت العديد من المؤسسات المالية فيها.

  • نستنتج أن الحكومة لم تكن مستعدة بشكل جيد للأزمة، وأن استجابتها غير المتسقة زادت من حالة عدم اليقين والذعر في الأسواق المالية.

«لقد واجه صانعو السياسات الرئيسيون صعوبات جمة لعدم إلمامهم التام بالنظام المالي الذي كُلِّفوا بالإشراف عليه، لا سيما في تطوره خلال السنوات التي سبقت الأزمة. ويعود ذلك، إلى حد كبير، إلى غياب الشفافية في الأسواق الرئيسية. فقد اعتقدوا أن المخاطر قد تم تنويعها ، بينما كانت في الواقع مُركَّزة. ... لم تكن هناك خطة شاملة واستراتيجية للاحتواء، لافتقارهم إلى فهم كامل للمخاطر والترابطات في الأسواق المالية. ... وبينما كان هناك بعض الوعي، أو على الأقل نقاش حول، فقاعة الإسكان ، فإن السجلات تُظهر أن كبار المسؤولين الحكوميين لم يُدركوا أن انفجار هذه الفقاعة قد يُهدد النظام المالي برمته. ... إضافةً إلى ذلك، فإن تعامل الحكومة غير المتسق مع المؤسسات المالية الكبرى خلال الأزمة - قرار إنقاذ بير ستيرنز ، ثم وضع فاني ماي وفريدي ماك تحت الحراسة القضائية ، ثم قرارها بعدم إنقاذ ليمان براذرز، ثم إنقاذ إيه آي جي - زاد من حالة عدم اليقين والذعر في السوق.»

في اقتصادنا، نتوقع من الشركات والأفراد السعي لتحقيق الأرباح، مع الحرص في الوقت نفسه على إنتاج منتجات وخدمات عالية الجودة والالتزام بأخلاقيات العمل. لسوء الحظ، قدم المقرضون قروضًا كانوا يعلمون مسبقًا أن المقترضين لا يستطيعون سدادها، مما قد يتسبب في خسائر فادحة للمستثمرين في سندات الرهن العقاري. ويوثق التقرير أن المؤسسات المالية الكبرى لم تُحسن اختيار عينات القروض التي كانت تشتريها لتجميعها وبيعها للمستثمرين. فقد كانت تعلم أن نسبة كبيرة من القروض المختارة لا تفي بمعاييرها الخاصة أو معايير الجهات المانحة . ومع ذلك، باعت هذه السندات للمستثمرين. وقد كشف استعراض اللجنة للعديد من نشرات الاكتتاب المقدمة للمستثمرين أن هذه المعلومات الجوهرية لم تُفصح عنها.

خفض العديد من مُقرضي الرهن العقاري معايير الإقراض إلى مستويات متدنية للغاية، لدرجة أنهم اعتمدوا ببساطة على مؤهلات المقترضين المتحمسين دون أدنى اعتبار لقدرتهم على السداد. ... وبينما احتفظت البنوك بالعديد من هذه الرهون العقارية، جاءت الأموال الأكبر من المستثمرين العالميين الذين سارعوا إلى استثمار أموالهم في أوراق مالية جديدة مرتبطة بالرهن العقاري. وبدا للمؤسسات المالية والمستثمرين والجهات التنظيمية على حد سواء أن المخاطر قد تم التغلب عليها. ... لكن كل خطوة في سلسلة توريق الرهن العقاري كانت تعتمد على الخطوة التالية للحفاظ على استمرار الطلب. من المضاربين الذين قاموا ببيع وشراء المنازل بسرعة، إلى سماسرة الرهن العقاري الذين بحثوا عن القروض، إلى المُقرضين الذين أصدروا الرهون العقارية، إلى الشركات المالية التي أنشأت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري، والتزامات الدين المضمونة (CDOs)، والتزامات الدين المضمونة المربعة، والتزامات الدين المضمونة التركيبية: لم يكن لدى أي طرف في هذه السلسلة من الرهون العقارية السامة ما يكفي من المخاطرة. عندما توقف المقترضون عن سداد أقساط الرهن العقاري ، تدفقت الخسائر - التي تضخمت بفعل المشتقات - عبر السلسلة. وكما اتضح، تركزت هذه الخسائر في مجموعة من المؤسسات المالية ذات الأهمية النظامية.

  • نستنتج أن المشتقات المالية التي لا تتداول في البورصة ساهمت بشكل كبير في هذه الأزمة.

كان سنّ تشريع عام 2000 لحظر تنظيم المشتقات المالية خارج البورصة (OTC) من قبل الحكومة الفيدرالية وحكومات الولايات نقطة تحول رئيسية في مسار الأزمة المالية. ... ساهمت مشتقات OTC في الأزمة بثلاث طرق رئيسية. أولًا، غذّى نوع من المشتقات - مقايضات التخلف عن سداد الائتمان (CDS) - عملية توريق الرهن العقاري . بيعت مقايضات التخلف عن سداد الائتمان للمستثمرين للحماية من التخلف عن سداد أو انخفاض قيمة الأوراق المالية المرتبطة بالرهن العقاري والمدعومة بقروض عالية المخاطر. ... ثانيًا، كانت مقايضات التخلف عن سداد الائتمان أساسية لإنشاء أدوات الدين المضمونة بالرهن العقاري الاصطناعية (CDOs ). لم تكن هذه الأدوات سوى رهانات على أداء الأوراق المالية الحقيقية المرتبطة بالرهن العقاري. ضاعفت هذه الأدوات الخسائر الناجمة عن انهيار فقاعة الإسكان من خلال السماح برهانات متعددة على نفس الأوراق المالية، وساعدت في نشرها في جميع أنحاء النظام المالي. ... أخيرًا، عندما انفجرت فقاعة الإسكان وتبعتها الأزمة، كانت المشتقات في قلب العاصفة. تم إنقاذ شركة AIG ، التي لم تكن ملزمة بتخصيص احتياطيات رأسمالية كاحتياطي للحماية التي كانت تبيعها، عندما عجزت عن الوفاء بالتزاماتها. وفي نهاية المطاف، تعهدت الحكومة تجاوزت الخسائر 180 مليار دولار بسبب المخاوف من أن يؤدي انهيار شركة AIG إلى خسائر متتالية في جميع أنحاء النظام المالي العالمي . إضافة إلى ذلك، فإن وجود ملايين عقود المشتقات المالية من جميع الأنواع بين المؤسسات المالية ذات الأهمية النظامية - غير المرئية وغير المعروفة في هذه السوق غير المنظمة - زاد من حالة عدم اليقين وأدى إلى تصاعد الذعر، مما ساهم في تسريع تقديم المساعدات الحكومية لتلك المؤسسات.

  • نستنتج أن إخفاقات وكالات التصنيف الائتماني كانت بمثابة تروس أساسية في عجلة الدمار المالي.

كانت وكالات التصنيف الائتماني الثلاث عوامل رئيسية في الانهيار المالي. لم يكن من الممكن تسويق وبيع الأوراق المالية المرتبطة بالرهن العقاري، والتي كانت محور الأزمة، دون موافقتها . اعتمد المستثمرون عليها، في كثير من الأحيان بشكل أعمى. في بعض الحالات، كانوا ملزمين باستخدامها، أو كانت معايير رأس المال التنظيمي مرتبطة بها. ... [و]شملت العوامل التي أدت إلى انهيار وكالة موديز ... نماذج الحاسوب المعيبة، والضغط من الشركات المالية التي دفعت مقابل التصنيفات، والسعي الحثيث للاستحواذ على حصة أكبر من السوق، ونقص الموارد اللازمة لأداء المهمة على الرغم من الأرباح القياسية، وغياب الرقابة العامة الفعالة.

بيانات معارضة

هينيسي، وهولتز-إيكين، وتوماس

في بيان معارض من 27 صفحة، انتقد نائب الرئيس بيل توماس والمفوضان كيث هينيسي ودوغلاس هولتز-إيكين تقرير الأغلبية لكونه "سردًا للأحداث السيئة" بدلًا من "شرح مُركّز لما حدث ولماذا". ووفقًا للجمهوريين الثلاثة، تجاهل تقرير الأغلبية الطبيعة العالمية للأزمة المالية، وبالتالي ركّز بشكل ضيق للغاية على السياسة التنظيمية والإشرافية الأمريكية. لهذه الأسباب، يجادل البيان المعارض بأن استنتاج الأغلبية بأن الأزمة كان من الممكن تجنبها من خلال لوائح أكثر تقييدًا، بالتزامن مع جهات تنظيمية وإشرافية أكثر حزمًا، هو استنتاج خاطئ. ويسرد البيان المعارض عشرة أسباب أساسية للأزمة المالية والاقتصادية: فقاعة الائتمان، فقاعة الإسكان، الرهون العقارية غير التقليدية، التصنيفات الائتمانية والتوريق، المخاطر المترابطة المركزة في المؤسسات المالية، مخاطر الرافعة المالية والسيولة، خطر العدوى، الصدمة المشتركة، الصدمة المالية والذعر، الأزمة المالية التي تُسبب أزمة اقتصادية. [ 15 ]

واليسون

كتب بيتر واليسون، الباحث البارز في معهد المشاريع الأمريكية، مقالًا مخالفًا من 93 صفحة، عارض فيه تقرير الأغلبية والقرارات الثلاثة الأخرى التي اتخذها المعينون الجمهوريون. جادل واليسون بأن سياسات الإسكان الحكومية الأمريكية - التي نُفذت بشكل أساسي من خلال مؤسستي فاني ماي وفريدي ماك المدعومتين من الحكومة - هي التي تسببت في الأزمة المالية. وذكر واليسون على وجه التحديد أهداف هاتين المؤسستين في مجال الإسكان الميسور، وتشديد تطبيق قانون إعادة استثمار المجتمع، ومبادرة أفضل الممارسات التابعة لوزارة الإسكان والتنمية الحضرية، باعتبارها الأسباب الرئيسية للأزمة. ووفقًا لواليسون، فإن هذه البرامج، التي كان من المفترض أن تُتيح للمقترضين من ذوي الدخل المنخفض والمتوسط ​​فرصًا أفضل للحصول على قروض الرهن العقاري، أجبرت في نهاية المطاف فاني ماي وفريدي ماك على تخفيض معايير منح قروض الرهن العقاري التي كانتا تستخدمانها عند الحصول على القروض من الجهات المانحة. ونظرًا لهيمنة المؤسستين على سوق الرهن العقاري، فقد وضعتا معايير منح القروض للقطاع بأكمله، ودفعتا المؤسسات الخاصة إلى منح قروض أكثر خطورة. ويخلص واليسون إلى أن هذه السياسات غذّت فقاعة إسكان ضخمة مليئة بالقروض غير التقليدية والمحفوفة بالمخاطر، والتي أدت في نهاية المطاف إلى أزمة مالية. [ 16 ] فيما يتعلق بورقة معهد المشاريع الأمريكي، صرّح فيل أنجيليدس، رئيس لجنة المعلومات المالية للشركات، قائلاً: "إن مصدر هذه الحكمة الجديدة هو بيانات بالية، أعدّها مستشار لمعهد المشاريع الأمريكي الممول من الشركات، والتي تم تحليلها وتفنيدها في تقرير لجنة المعلومات المالية للشركات." [ 17 ] [ 18 ]

استقبال

أعدّت لجنة التحقيق في الجرائم المالية تقريرها ليكون جذاباً على نطاق واسع، ويعود ذلك جزئياً على الأقل إلى النجاح التجاري والنقدي الذي حققته تقارير مماثلة سابقة. ولتحقيق هذه الغاية، استعانت اللجنة بشركة اتصالات، واستخدمت لغةً جذابةً في التقرير، وأرجأت نشره لمواصلة العمل على "الكشف عنه". [ 19 ]

نجحت جهود اللجنة في جعل التقرير جذابًا. فقد تصدّر قوائم الكتب الأكثر مبيعًا في صحيفتي نيويورك تايمز [ 20 ] وواشنطن بوست [ 21 ] ، وأشادت به مجلة نيويورك ريفيو أوف بوكس ​​واصفةً إياه بأنه "أشمل إدانة للفشل المالي الأمريكي حتى الآن" و"التاريخ المرجعي لهذه الفترة". [ 22 ] صدر التقرير يوم الخميس، وبحلول يوم الأحد، نفدت نسخه من موقع أمازون. [ 23 ]

مع ذلك، لم يقتصر نجاح التقرير على الصعيدين التجاري والنقدي فحسب، بل حظي أيضاً بإعجاب فقهاء القانون لما يحتويه من تفاصيل شاملة. [ 19 ] ففي الفترة من 2010 إلى 2013، استُشهد به في ستة وسبعين مقالاً قانونياً على الأقل، وهو عدد يُضاهي عدد المقالات القانونية الأكثر استشهاداً بها في عام 2009. [ 19 ]

انتقد بعض الشخصيات، مثل بيثاني ماكلين [24] وبول كروغمان [25] وشاهين ناصري بور، تصويت الجمهوريين الأربعة في اللجنة على حظر مصطلحات "وول ستريت" و"الخدمات المصرفية الموازية" و"الترابط" و"إلغاء القيود" من التقرير الرئيسي، وهو ما رفضه المفوضون الديمقراطيون الستة، لكنه نُفِّذ في التقرير الجمهوري المعارض. [ 26 ] كما انتقد جو نوسيرا، كاتب عمود اقتصادي ، تحيّز الأعضاء الجمهوريين في اللجنة الذين أصدروا تقريرًا للأقلية من تسع صفحات وثلاث حواشي [ 27 ] قبل كتابة التقرير. ووفقًا لنوسيرا ، فإن محتوى التقرير "يكرر ببساطة عقيدة جمهورية راسخة" . [ 28 ]

في أبريل 2011، أصدرت اللجنة الفرعية الدائمة للتحقيقات التابعة للأمن الداخلي بمجلس الشيوخ الأمريكي تقرير "وول ستريت والأزمة المالية: تشريح الانهيار المالي" ، والمعروف أحيانًا باسم تقرير "ليفين-كوبورن".

مراجع

  1. ↑ إيدلبرغ، ويندي؛ فيلدبرغ، غريغ (2024). "لجنة التحقيق في الأزمة المالية والبحوث الاقتصادية" . مجلة وجهات النظر الاقتصادية . 38 (2): 43-62 . doi : 10.1257/jep.38.2.43 . ISSN 0895-3309 . 
  2. ↑ دروباو، كيفن؛ كاري ووتكوفسكي؛ ستيف إيدر؛ دان مارغوليس؛ إلينور كوملاي؛ جو راوخ (13 يناير 2010). تيم دوبين (محرر). "أقطاب وول ستريت يعترفون بالإخفاقات؛ دون اعتذار" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 يناير 2010 .
  3. ↑ فيل أنجيليدس (2011). تقرير تحقيق الأزمة المالية . دار نشر ديان. ص. 15. ISBN  9781437980721.
  4. ↑ «النص الرسمي - الجلسة العلنية الأولى للجنة التحقيق في الأزمة المالية» (ملف PDF) . لجنة التحقيق في الأزمة المالية الأمريكية. 13 يناير 2010. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 26 مارس 2010. تم الاطلاع عليه بتاريخ 7 أبريل 2010 .
  5. ↑ "بلومبيرغ-ديمون، بلانكفين، ماك سيدلون بشهادتهم" . Bloomberg.com . مؤرشف من الأصل بتاريخ 26-10-2012.{{cite web}}: CS1 maint: bot: حالة عنوان URL الأصلي غير معروفة ( رابط )
  6. ↑ كيني، كايتلين (13 يناير 2010). "اليوم الأول للجنة التحقيق في الأزمة المالية" . NPR . تم الاطلاع عليه في 19 أبريل 2010 .
  7. ↑ "رفعت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية دعوى قضائية ضد غولدمان ساكس بتهمة الاحتيال المرتبط بسندات الدين المضمونة (تحديث 4) - بزنس ويك" . www.businessweek.com . مؤرشف من الأصل بتاريخ 18 أبريل 2010. تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أبريل 2010 .
  8. ↑ نوسيرا، جو (2 يوليو 2010). "حول الأزمة المالية، جلسات استماع ليست مجرد مسرحية" . صحيفة نيويورك تايمز .
  9. ↑ خسائر الموظفين والمعارضة قد تضر بفريق إدارة الأزمات ؛ صحيفة نيويورك تايمز ؛ 2 سبتمبر 2010
  10. ↑ لجنة التحقيق في الأزمة المالية - بيان صحفي - 27 يناير 2011، مؤرشف في 30 يناير 2011 على موقع Wayback Machine
  11. ↑ "مقتطف من استنتاجات تقرير لجنة التحقيق في الجرائم المالية" (ملف PDF) . مؤرشف من النسخة الأصلية (ملف PDF) بتاريخ 2011-03-04.
  12. ↑ تقرير لجنة الأزمات: كلمات قاسية للمنظمين ؛ صحيفة نيويورك تايمز ؛ 27 يناير 2011
  13. 1 2 لجنة التحقيق في الأزمة المالية (25 يناير 2011). "تقرير لجنة التحقيق في الأزمة المالية: التقرير النهائي للجنة الوطنية المعنية بأسباب الأزمة المالية والاقتصادية في الولايات المتحدة" . واشنطن العاصمة : مكتب الطباعة الحكومي . تاريخ الاسترجاع: 4 يونيو 2012 .{{cite journal}}يتطلب الاستشهاد بالمجلة ( مساعدة )|journal=
  14. ↑ مايكل سيمكوفيتش، المنافسة والأزمة في توريق الرهن العقاري
  15. ↑ «بيان معارض من المفوض كيث هينيسي، والمفوض دوغلاس هولتز-إيكين، ونائب الرئيس بيل توماس» (ملف PDF) . لجنة التحقيق في الأزمة المالية الأمريكية. 13 يناير 2010. تاريخ الاطلاع: 6 نوفمبر 2014 .
  16. ↑ "بيان معارضة المفوض بيتر ج. واليسون" (ملف PDF) . معهد المشاريع الأمريكية. 14 يناير 2011. تم الاطلاع عليه في 6 فبراير 2015 .
  17. ↑ أنجيليدس، فيل (28 يونيو 2011)، "الأسباب الحقيقية للأزمة الاقتصادية؟ إنها من الماضي." ، صحيفة واشنطن بوست
  18. ↑ مين، ديفيد (13 يوليو 2011)، واليسون: لا يزال مخطئًا بشأن نشأة أزمة الإسكان ، مؤرشف من الأصل في 23 فبراير 2015 ، تم استرجاعه في 23 فبراير 2015
  19. 1 2 3 هارتلاج، أندرو (أبريل 2013). ""لن يتكرر ذلك أبداً: دراسة وظيفية للجنة التحقيق في الأزمة المالية". مجلة ميشيغان للقانون . 111 : 1193 - عبر EBSCO.
  20. ↑ "الكتب غير الروائية ذات الغلاف الورقي - الأكثر مبيعًا - 20 فبراير 2011" . صحيفة نيويورك تايمز .
  21. ↑ "عالم الكتب - 6 فبراير 2011" . صحيفة واشنطن بوست .{{cite news}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )
  22. ↑ مادريك، جيف (28 أبريل 2011). "عملاق وول ستريت" . مجلة نيويورك ريفيو أوف بوكس . المجلد 58، العدد 7.  
  23. ↑ بولتنسون، نورمان (4 فبراير 2011). "لجنة التحقيق في الأزمة المالية: مسرحية جيدة". مجلة الأعمال المركزية في نيويورك .
  24. ↑ تغطية وثيقة لجنة الأزمات الجمهورية | ١٧ ديسمبر ٢٠١٠ | بقلم ريان تشيتوم
  25. ↑ تبييض وول ستريت | بقلم بول كروغمان | 16 ديسمبر 2010
  26. ↑ لجنة الأزمة المالية في حالة اضطراب مع انشقاق الجمهوريين؛ خطة لإلقاء اللوم على الحكومة في الأزمة | شاهين ناصري بور
  27. ↑ "مفوضو الحزب الجمهوري في لجنة التحقيق في الأزمة المالية: أسئلة وأجوبة تمهيدية حول أسباب الأزمة المالية" . 15 ديسمبر 2010. باري ريثولتز. 16 ديسمبر 2010. تاريخ الاطلاع: 3 يوليو 2013 .
  28. ↑ باومان، نيك. "جو نوسيرا يعلق على فشل لجنة الأزمة المالية التابعة للحزب الجمهوري" . 20 ديسمبر 2010. مجلة ماذر جونز . تم الاطلاع عليه في 3 يوليو 2013 .

تقارير اللجان