الأمن (المالي)

قد تُسمى سندات الدين سندات دين ، أو ودائع ، أو أوراق مالية ، أو أوراق تجارية، وذلك بحسب تاريخ استحقاقها، والضمانات المقدمة، وخصائصها الأخرى. يحق لحامل سند الدين عادةً الحصول على أصل الدين وفوائده، بالإضافة إلى حقوق تعاقدية أخرى بموجب شروط الإصدار، مثل الحق في الحصول على معلومات معينة. تُصدر سندات الدين عمومًا لفترة محددة، ويحق للجهة المصدرة استردادها في نهاية تلك الفترة. ^{[ 3 ]} قد تكون سندات الدين محمية بضمانات أو غير مضمونة، وإذا كانت غير مضمونة، فقد تكون لها أولوية تعاقدية على الديون غير المضمونة الأخرى، مما يعني أن لحامليها الأولوية في حالة إفلاس الجهة المصدرة. أما الديون التي لا تتمتع بالأولوية فتُسمى ديونًا ثانوية. ^{[ 4 ]}

تمثل سندات الشركات ديون الكيانات التجارية أو الصناعية. وتشمل أنواعها سندات الرهن العقاري ، وسندات الضمانات الائتمانية، وشهادات ائتمان المعدات ، وسندات الدين، وسندات الدين القابلة للتحويل ، والسندات المضمونة. ^{[ 5 ]} تتميز سندات الدين بفترة استحقاق طويلة، لا تقل عادةً عن عشر سنوات، بينما تتميز الأوراق النقدية بفترة استحقاق أقصر. أما الأوراق التجارية فهي شكل بسيط من أشكال سندات الدين، وتمثل في جوهرها شيكًا مؤجل الدفع لا تتجاوز فترة استحقاقه 270 يومًا.

أدوات سوق النقد هي أدوات دين قصيرة الأجل قد تتسم بخصائص حسابات الإيداع، مثل شهادات الإيداع ، وسندات العائد المعجل ، وبعض الكمبيالات . تتميز هذه الأدوات بسيولة عالية، ويُشار إليها أحيانًا باسم "شبه نقدي". كما تتميز الأوراق التجارية بسيولة عالية في كثير من الأحيان.

سندات الدين باليورو هي أوراق مالية تُصدر دوليًا خارج سوقها المحلي بفئة اسمية تختلف عن فئة العملة المحلية للجهة المُصدرة. وتشمل هذه السندات سندات اليورو وسندات اليورو. تتميز سندات اليورو بأنها مكفولة وغير مضمونة، ويُدفع الفائدة عليها إجماليًا. أما سندات اليورو فقد تكون على شكل أوراق تجارية باليورو أو شهادات إيداع باليورو.

السندات الحكومية هي أوراق مالية متوسطة أو طويلة الأجل تصدرها الحكومات السيادية أو هيئاتها. وعادةً ما تحمل معدل فائدة أقل من سندات الشركات، وتُستخدم كمصدر تمويل للحكومات. تُسمى سندات الحكومة الفيدرالية الأمريكية بسندات الخزانة. ونظرًا لسيولتها وانخفاض مخاطرها المتوقعة، تُستخدم سندات الخزانة لإدارة المعروض النقدي في عمليات السوق المفتوحة للبنوك المركزية غير الأمريكية.

تمثل سندات الحكومات شبه السيادية ، والمعروفة في الولايات المتحدة باسم السندات البلدية ، ديون الولايات أو المقاطعات أو الأقاليم أو البلديات أو غيرها من الوحدات الحكومية بخلاف الحكومات السيادية.

تمثل السندات فوق الوطنية ديون المنظمات الدولية مثل البنك الدولي ، ^{[ 6 ]} وصندوق النقد الدولي ، ^{[ 7 ]} وبنوك التنمية الإقليمية متعددة الأطراف مثل بنك التنمية الأفريقي ^{[ 8 ]} وبنك التنمية الآسيوي ، ^{[ 9 ]} وغيرها.

الأوراق المالية للأسهم هي حصص ملكية في كيان ما، مثل رأس مال شركة أو صندوق استئماني أو شراكة. يُعدّ السهم العادي الشكل الأكثر شيوعًا للأسهم، مع العلم أن الأسهم الممتازة تُعتبر أيضًا شكلًا من أشكال رأس المال. يُعتبر حامل السهم مساهمًا، أي يمتلك حصة أو جزءًا من الشركة المُصدرة. على عكس سندات الدين، التي تتطلب عادةً دفعات منتظمة (فوائد) لحاملها، فإن الأسهم لا تُمنح أي مدفوعات. في حالة الإفلاس، يقتصر نصيب حامل السهم على الحصة المتبقية للشركة المُصدرة بعد سداد جميع الالتزامات للدائنين. ومع ذلك، تُخوّل الأسهم حاملها عمومًا حصة نسبية من السيطرة على الشركة، ما يعني أن حامل أغلبية الأسهم عادةً ما يكون له الحق في السيطرة على الشركة المُصدرة. كما تتمتع الأسهم بحق الحصول على الأرباح والمكاسب الرأسمالية ، بينما لا يحصل حاملو سندات الدين إلا على الفوائد وسداد رأس المال بغض النظر عن الأداء المالي للشركة المُصدرة. علاوة على ذلك، لا تتمتع سندات الدين بحقوق التصويت خارج نطاق الإفلاس. بمعنى آخر، يحق لحاملي الأسهم الحصول على "الجانب الإيجابي" من العمل والسيطرة عليه.

تجمع الأوراق المالية الهجينة بين بعض خصائص كل من سندات الدين وسندات الأسهم.

تُشكّل الأسهم الممتازة فئة وسيطة من الأوراق المالية بين الأسهم العادية والسندات. في حال تصفية الشركة المُصدرة، يحق لحاملي الأسهم الممتازة الحصول على فوائد أو استرداد رأس المال قبل حاملي الأسهم العادية. مع ذلك، من الناحية القانونية، تُعتبر الأسهم الممتازة أسهمًا رأسمالية، وبالتالي قد تُخوّل حامليها درجةً من السيطرة، وذلك بحسب ما إذا كانت لديهم حقوق تصويت أم لا.

السندات القابلة للتحويل هي سندات أو أسهم ممتازة يمكن تحويلها، بناءً على اختيار حاملها، إلى أسهم عادية في الشركة المُصدرة. مع ذلك، قد يكون التحويل إجباريًا إذا كان السند قابلاً للاستدعاء ، وقامت الشركة المُصدرة باستدعائه. يُمنح حامل السند شهرًا تقريبًا لتحويله، وإلا ستستدعيه الشركة بمنحه سعر الاستدعاء، والذي قد يكون أقل من قيمة الأسهم المُحوّلة. يُشار إلى هذا بالتحويل الإجباري.

سندات الأسهم هي خيارات تصدرها الشركة، تُمكّن حاملها من شراء عدد محدد من الأسهم بسعر محدد خلال فترة زمنية محددة. غالباً ما تُصدر هذه السندات مع السندات أو الأسهم القائمة، وقد تكون قابلة للفصل عنها وتداولها بشكل منفصل. عندما يمارس حامل السند حقه، يدفع المبلغ مباشرةً إلى الشركة، فتقوم الشركة بإصدار أسهم جديدة له.

تؤدي الضمانات، مثل الأوراق المالية القابلة للتحويل الأخرى، إلى زيادة عدد الأسهم القائمة، ويتم احتسابها دائمًا في التقارير المالية على أنها أرباح مخففة بالكامل للسهم الواحد، وهو ما يفترض أن جميع الضمانات والأوراق المالية القابلة للتحويل سيتم ممارستها.

تنقسم أسواق الأوراق المالية العامة إلى سوقين: السوق الأولي والسوق الثانوي. في السوق الأولي، يتلقى مُصدر الأوراق المالية الأموال من المستثمرين، عادةً من خلال طرح عام أولي . أما في السوق الثانوي، فتُعتبر الأوراق المالية مجرد أصول يمتلكها مستثمر ويبيعها لمستثمر آخر، وتنتقل الأموال بينهما.

الاكتتاب العام الأولي هو طرح أسهم جديدة للمستثمرين من قبل شركة، ويُعرف اختصارًا بـ "الاكتتاب العام الأولي". يمكن للشركة لاحقًا إصدار المزيد من الأسهم الجديدة، أو إعادة إصدار أسهم سبق تسجيلها في سوق الأسهم العامة. تُباع هذه الإصدارات الجديدة أيضًا في السوق الأولية، ولكنها لا تُعتبر اكتتابًا عامًا أوليًا، وغالبًا ما تُسمى "طرحًا ثانويًا". عادةً ما تستعين الشركات المصدرة ببنوك استثمارية لمساعدتها في إدارة الاكتتاب العام الأولي، والحصول على الموافقات التنظيمية اللازمة، وبيع الإصدار الجديد. عندما يشتري البنك الاستثماري الإصدار الجديد بالكامل من الشركة المصدرة بخصم لإعادة بيعه بربح، يُسمى ذلك " اكتتابًا مضمونًا" . مع ذلك، إذا رأى البنك الاستثماري أن المخاطر كبيرة جدًا بالنسبة للاكتتاب، فقد يوافق فقط على اتفاقية "بذل قصارى الجهد" ، حيث يبذل البنك الاستثماري قصارى جهده لبيع الإصدار الجديد.

لكي يزدهر السوق الأولي، لا بد من وجود سوق ثانوي ، أو سوق ما بعد الإصدار، يوفر السيولة اللازمة للأوراق المالية الاستثمارية، حيث يمكن لحاملي الأوراق المالية بيعها لمستثمرين آخرين مقابل النقد. وإلا، سيقل إقبال الناس على شراء الإصدارات الأولية، وبالتالي ستواجه الشركات والحكومات قيودًا في جمع رأس المال اللازم لعملياتها. وتُشكل البورصات المنظمة الأسواق الثانوية الرئيسية. أما العديد من الإصدارات الأصغر ومعظم سندات الدين، فتُتداول في أسواق التداول خارج البورصة اللامركزية التي تعتمد على المتعاملين .

في أوروبا، تُعدّ الرابطة الدولية لسوق رأس المال (ICMA) المنظمة التجارية الرئيسية لتجار الأوراق المالية. ^{[ 13 ]} أما في الولايات المتحدة، فتُعدّ رابطة صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (SEMA) المنظمة التجارية الرئيسية لتجار الأوراق المالية، ^{[ 14 ]} وهي نتاج اندماج رابطة صناعة الأوراق المالية ورابطة سوق السندات. ويمثل قسم خدمات المعلومات المالية التابع لرابطة صناعة البرمجيات والمعلومات (FISD/SIIA) ^{[ 15 ]} طاولة مستديرة لشركات صناعة بيانات السوق، ويُشار إليها بالمستهلكين والبورصات والموردين. وفي الهند، تُعدّ هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) المنظمة المُكافئة.

في الأسواق الأولية، تُطرح الأوراق المالية للاكتتاب العام ، أو تُطرح بشكل خاص لعدد محدود من الأشخاص المؤهلين . وفي بعض الأحيان، يُستخدم مزيج من الطريقتين. ويُعدّ التمييز بينهما بالغ الأهمية لتنظيم الأوراق المالية وقانون الشركات . فالأوراق المالية المطروحة بشكل خاص غير قابلة للتداول العام، ولا يُسمح بشرائها وبيعها إلا للمستثمرين المؤهلين ذوي الخبرة. ونتيجةً لذلك، فإن السوق الثانوية أقل سيولة بكثير من سوق الأوراق المالية العامة (المسجلة).

وهناك فئة أخرى، وهي السندات السيادية ، التي تُباع عموماً عن طريق المزاد لفئة متخصصة من التجار.

تُدرج الأوراق المالية عادةً في البورصة ، وهي سوق منظمة ومعترف بها رسميًا يُمكن فيها شراء وبيع الأوراق المالية. وقد يسعى مُصدرو الأوراق المالية إلى إدراجها لجذب المستثمرين، وذلك من خلال ضمان وجود سوق سائلة ومنظمة يُمكن للمستثمرين من خلالها شراء وبيع الأوراق المالية.

أدى نمو أنظمة التداول الإلكتروني غير الرسمية إلى تحدي أعمال البورصات التقليدية. كما يتم شراء وبيع كميات كبيرة من الأوراق المالية "خارج البورصة" (OTC). يشمل التداول خارج البورصة تعامل المشترين والبائعين مع بعضهم البعض عبر الهاتف أو إلكترونياً بناءً على أسعار معروضة إلكترونياً، عادةً من قبل مزودي البيانات المالية مثل SuperDerivatives و Reuters و Investing.com و Bloomberg .

توجد أيضاً سندات اليورو، وهي سندات تُصدر خارج سوقها المحلي في أكثر من دولة. وعادةً ما تُدرج هذه السندات في بورصة لوكسمبورغ أو تُقبل للإدراج في بورصة لندن . وتشمل أسباب إدراج سندات اليورو اعتبارات تنظيمية وضريبية، فضلاً عن القيود الاستثمارية.

تشير خدمات الأوراق المالية إلى المنتجات والخدمات المقدمة للعملاء المؤسسيين الذين يصدرون الأوراق المالية ويتداولونها ويحتفظون بها. ويُطلق على البنك الذي يقدم خدمات الأوراق المالية عادةً اسم البنك الحافظ. ومن بين الجهات الفاعلة في السوق: بنك نيويورك ميلون ، وجي بي مورغان ، وإتش إس بي سي ، وسيتي ، وبي إن بي باريبا ، وسوسيتيه جنرال ، وغيرها.

تُعد لندن مركز أسواق الأوراق المالية الأوروبية. وقد شهدت هذه الأسواق ارتفاعاً هائلاً في أوائل ثمانينيات القرن الماضي. ويتم حالياً تسوية معاملات الأوراق المالية الأوروبية من خلال مؤسستين دوليتين مركزيتين لإيداع الأوراق المالية، وهما بنك يوروكلير (في بلجيكا) وشركة كليرستريم المصرفية (المعروفة سابقاً باسم سيديل، في لوكسمبورغ).

يُعدّ سوق EuroMTS، المملوك لبورصة إيطاليا ويورونكست، السوق الرئيسي لسندات اليورو. وتشهد الأسواق الناشئة نمواً متزايداً، ولكنه بطيء.

تُسمى الأوراق المالية التي يتم تمثيلها في شكل ورقي (مادي) بالأوراق المالية المعتمدة. وقد تكون لحاملها أو مسجلة .

يمكن أيضًا الاحتفاظ بالأوراق المالية في نظام التسجيل المباشر (DRS)، وهو نظام لتسجيل أسهم الشركة إلكترونيًا. ويعني التسجيل الإلكتروني أن وكيل نقل الأسهم في الشركة يحتفظ بالأسهم نيابةً عن المالك دون الحاجة إلى شهادات أسهم ورقية. وتتمتع الأسهم المسجلة إلكترونيًا بنفس الحقوق والامتيازات التي تتمتع بها الأسهم المسجلة بشهادات.

الأوراق المالية لحاملها

تُعتبر الأوراق المالية لحاملها قابلة للتداول بالكامل، وتُخوّل حاملها الحقوق المنصوص عليها في الورقة المالية (مثل حق الدفع إذا كانت ورقة دين، وحق التصويت إذا كانت ورقة أسهم). ويتم نقل ملكيتها بتسليمها من شخص لآخر. وفي بعض الحالات، يتم النقل عن طريق التظهير، أي التوقيع على ظهر الورقة المالية وتسليمها.

تنظر السلطات التنظيمية والمالية أحيانًا إلى الأوراق المالية لحاملها نظرة سلبية، إذ قد تُستخدم لتسهيل التهرب من القيود التنظيمية والضرائب. ففي المملكة المتحدة ، على سبيل المثال، كان إصدار هذه الأوراق مقيدًا بشدة بموجب قانون مراقبة الصرف الأجنبي لعام 1947 حتى عام 1953. أما في الولايات المتحدة، فتُعدّ هذه الأوراق نادرة جدًا نظرًا لما قد يترتب عليها من آثار ضريبية سلبية على كلٍّ من المُصدر والحامل.

في لوكسمبورغ، ينص قانون 28 يوليو 2014 بشأن الإيداع الإلزامي وتجميد الأسهم والوحدات في شكل حامل على الإيداع الإلزامي وتجميد الأسهم والوحدات لحاملها لدى جهة إيداع تسمح بتحديد هوية حامليها.

الأوراق المالية المسجلة

في حالة الأوراق المالية المسجلة، تُصدر شهادات تحمل اسم حاملها، ولكنها لا تمثل سوى الأوراق المالية. لا يكتسب الشخص الملكية القانونية تلقائيًا بمجرد حيازته للشهادة. بدلاً من ذلك، يحتفظ المُصدر (أو وكيله المُعين) بسجل تُدوّن فيه بيانات حامل الأوراق المالية ويتم تحديثه حسب الحاجة. ويتم نقل ملكية الأوراق المالية المسجلة بتعديل هذا السجل.

لقد تطورت الممارسات الحديثة بحيث تم الاستغناء عن كل من الحاجة إلى الشهادات والاحتفاظ بسجل أمني كامل من قبل الجهة المصدرة. وهناك طريقتان عامتان لتحقيق ذلك.

يشير مصطلحا "مقسم" و "غير مقسم" إلى الطبيعة الملكية للأوراق المالية.

كل ورقة مالية مقسمة تُشكل أصلاً مستقلاً، وهو منفصل قانونياً عن كل ورقة مالية أخرى في الإصدار نفسه. وقد تم تقسيم الأوراق المالية لحاملها قبل التحول الإلكتروني. كل أداة مالية تُشكل تعهداً مستقلاً من المُصدر، وهي دين مستقل.

في حالة الأوراق المالية غير المجزأة، يُمثل الإصدار بأكمله أصلاً واحداً، حيث تُمثل كل ورقة مالية جزءاً كسرياً من هذا الأصل. وتكون الأسهم في الأسواق الثانوية دائماً غير مجزأة. ولا يلتزم المُصدر إلا بمجموعة واحدة من الالتزامات تجاه المساهمين بموجب عقد التأسيس والنظام الأساسي وقانون الشركات. ويمثل السهم جزءاً كسرياً غير مجزأ من الشركة المُصدرة. كما تتميز سندات الدين المسجلة بهذه الخاصية غير المجزأة.

في الأوراق المالية القابلة للاستبدال، يتم التعامل مع جميع ممتلكات الورقة المالية بشكل متطابق وتكون قابلة للتبادل.

في بعض الأحيان لا تكون الأوراق المالية قابلة للاستبدال بأوراق مالية أخرى، على سبيل المثال، سلاسل مختلفة من السندات التي تصدرها نفس الشركة في أوقات مختلفة بشروط مختلفة مرتبطة بها.