فقاعة ديون الشركات

📅 آخر تحديث: ٢٧ يوليو ٢٠٢٦
✍️ نُشر في: ٢٧ يوليو ٢٠٢٦
📷 يحتوي على 11 صور
الموسوعة الحرة

تُعرف فقاعة ديون الشركات بالزيادة الكبيرة في سندات الشركات ، باستثناء سندات المؤسسات المالية ، في أعقاب الأزمة المالية العالمية عام 2008. فقد ارتفعت ديون الشركات العالمية من 84% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي عام 2009 إلى 92% عام 2019، أي ما يعادل حوالي 72  تريليون دولار أمريكي. [ 1 ] [ 2 ] وفي أكبر ثمانية اقتصادات في العالم - الولايات المتحدة، والصين، واليابان، والمملكة المتحدة، وفرنسا ، وإسبانيا ، وإيطاليا ، وألمانيا - بلغ إجمالي ديون الشركات حوالي 51 تريليون دولار أمريكي عام 2019، مقارنةً بـ 34 تريليون دولار أمريكي عام 2009. [ 3 ] وباستثناء الديون التي تحتفظ بها المؤسسات المالية - والتي تتداول الديون على شكل قروض عقارية وقروض طلابية وغيرها من الأدوات المالية - بلغ إجمالي ديون الشركات غير المالية في أوائل مارس 2020 حوالي 13 تريليون دولار أمريكي على مستوى العالم، منها حوالي 9.6 تريليون دولار أمريكي في الولايات المتحدة. [ 4 ]

لطالما تركز سوق سندات الشركات في الولايات المتحدة. [ 5 ] وأشار مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في نوفمبر 2019 إلى أن القروض ذات الرافعة المالية ، وهي سندات الشركات الممنوحة للشركات ذات التاريخ الائتماني الضعيف أو الديون القائمة الكبيرة، كانت أسرع فئات الأصول نموًا، حيث زادت بنسبة 14.6% في عام 2018 وحده. [ 6 ] وبلغ إجمالي ديون الشركات الأمريكية في نوفمبر 2019 مستوى قياسيًا قدره 47% من إجمالي الاقتصاد الأمريكي . [ 7 ] [ 5 ] ومع ذلك، توسع اقتراض الشركات عالميًا في ظل انخفاض أسعار الفائدة خلال فترة الركود الكبير . وحدث ثلثا النمو العالمي في ديون الشركات في الدول النامية ، ولا سيما الصين . وارتفعت قيمة سندات الشركات الصينية غير المالية القائمة من 69 مليار دولار في عام 2007 إلى 2 تريليون دولار في عام 2017. [ 5 ] وفي ديسمبر 2019، وصفت مؤسسة موديز أناليتكس ديون الشركات الصينية بأنها "أكبر تهديد" للاقتصاد العالمي. [ 8 ]

أعربت الهيئات التنظيمية والمستثمرون عن قلقهم من أن كميات كبيرة من ديون الشركات عالية المخاطر قد خلقت ثغرة خطيرة في الأسواق المالية، ولا سيما صناديق الاستثمار المشتركة ، خلال فترة الركود الاقتصادي المقبلة . [ 7 ] وحذرت رئيسة مجلس الاحتياطي الفيدرالي السابقة ، جانيت يلين، من أن هذه الكميات الكبيرة من ديون الشركات قد "تطيل" أمد الركود الاقتصادي المقبل وتتسبب في إفلاس بعض الشركات. [ 9 ] وتوقع معهد التمويل الدولي أنه في حال حدوث انكماش اقتصادي بنصف حدة أزمة عام 2008، سيبلغ حجم الديون المستحقة على الشركات غير المالية التي لا تملك أرباحًا كافية لتغطية مدفوعات الفائدة، والتي تُعرف باسم الشركات الزومبي، 19 تريليون دولار . [ 3 ] وحذر معهد ماكينزي العالمي في عام 2018 من أن أكبر المخاطر ستكون على الأسواق الناشئة مثل الصين والهند والبرازيل ، حيث أصدرت شركات عالية المخاطر ما بين 25% و30% من السندات. [ 5 ] وفي مارس 2021، واجهت الشركات الأمريكية ديونًا قياسية بلغت 10.5 تريليون دولار. [ 10 ] في 31 مارس 2021، توقف مرفق تمويل الأوراق التجارية الذي أعاد الاحتياطي الفيدرالي تأسيسه في مارس السابق عن شراء الأوراق التجارية. [ 11 ]

في حين أن التداول في سندات الشركات كان يتركز عادة في الولايات المتحدة، إلا أن ثلثي نمو ديون الشركات منذ عام 2007 كان في البلدان النامية.

انخفاض عوائد السندات أدى إلى شراء سندات أكثر خطورة

في حين أن إصدار السندات الجديدة ذات العائد المرتفع (السندات غير المرغوب فيها) في السوق الأمريكية يتراجع منذ عام 2012، فإن إصدار سندات BAA (أدنى تصنيف "درجة الاستثمار"، بما في ذلك BBB) يضاهي أو يتجاوز إصدار السندات ذات العائد المرتفع من عام 2016 حتى عام 2019.

في أعقاب الأزمة المالية لعام 2008 ، خفّض مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قصيرة وطويلة الأجل لإقناع المستثمرين بالتحول من الأصول المدرة للفائدة والتوجه نحو المقترضين الباحثين عن رأس المال. وقد تحققت سيولة السوق الناتجة من خلال خطوتين: خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية (مما أثر على سعر الفائدة الذي تفرضه البنوك على بعضها البعض على القروض لليلة واحدة)، والتيسير الكمي ، حيث قام الاحتياطي الفيدرالي بشراء تريليونات الدولارات ليس فقط من سندات الخزانة الأمريكية ، بل أيضاً من الأصول السامة ، مما أدى فعلياً إلى خلق أسواق فعالة لهذه الأصول وطمأنة المستثمرين. وقد شجع نجاح الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في خفض أسعار الفائدة إلى مستويات تاريخية منخفضة بين عامي 2009 و2015، وبالتالي منع الأسواق غير السائلة من تفاقم الأزمة المالية، البنوك المركزية حول العالم على اتباع هذه الأساليب. [ 12 ] [ 13 ]

مع ذلك، لم يقتصر تأثير التيسير الكمي على سندات الرهن العقاري السامة التي استهدفتها البنوك المركزية، بل أدى فعلياً إلى تقليل المعروض من السندات كفئة، مما تسبب في ارتفاع أسعار السندات عموماً وانخفاض عوائدها . ولأكثر من عقد، تسببت أسعار الفائدة المنخفضة بشكل مصطنع وعوائد السندات المنخفضة بشكل مصطنع في "سوء تسعير المخاطر" حيث يسعى المستثمرون باستمرار إلى تحقيق عوائد أعلى. فعلى سبيل المثال، كانت سندات الدين ذات العائد المرتفع ، والمعروفة شعبياً باسم "سندات المضاربة"، تُدر تاريخياً عائداً بنسبة 10% أو أكثر لتعويض المستثمرين عن المخاطر المتزايدة؛ وفي فبراير 2020، انخفض العائد الأمريكي على هذه السندات إلى ما يقرب من 5%. [ 12 ] [ 14 ] يشير هذا إلى أن المستثمرين الذين يتهافتون على العوائد الأعلى قد اشتروا كميات كبيرة من سندات الدين ذات العائد المرتفع لدرجة أنها خفضت العائد إلى ما دون المستوى اللازم للتعويض عن المخاطر. [ 12 ] وقد تضاعفت سندات الشركات الأمريكية التي تحتفظ بها صناديق الاستثمار المشتركة ثلاث مرات خلال العقد السابق. [ 15 ]

في يونيو 2018، صُنّف 22% من إجمالي ديون الشركات الأمريكية غير المالية القائمة ضمن فئة "الديون غير المرغوبة"، بينما صُنّف 40% أخرى ضمن فئة "BBB"، أي أعلى بدرجة واحدة من هذه الفئة، ما يعني أن حوالي ثلثي إجمالي ديون الشركات كانت صادرة عن شركات معرضة لأعلى مخاطر التخلف عن السداد، ولا سيما شركات التجزئة التي كانت تخسر أعمالها لصالح الخدمات الإلكترونية. [ 5 ] وأشار الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في نوفمبر 2019 إلى أن صناديق الاستثمار المشتركة كانت تمتلك حوالي سدس إجمالي ديون الشركات القائمة، لكنها كانت تستحوذ على خُمس قروض الشركات الجديدة ذات الرافعة المالية. وقد تضاعف حجم صناديق الاستثمار المشتركة في سندات الشركات ذات العائد المرتفع، والمتخصصة في السندات الأكثر خطورة، خلال العقد الذي سبق عام 2019. [ 15 ]

بينما تركزت تجارة سندات الشركات عادةً في الولايات المتحدة، فقد شهد ثلثا نمو ديون الشركات منذ عام 2007 في الدول النامية. وأصبحت الصين واحدة من أكبر أسواق سندات الشركات في العالم، حيث ارتفعت قيمة سندات الشركات الصينية من 69 مليار دولار في عام 2007 إلى 2 تريليون دولار بنهاية عام 2017. [ 5 ] وبحلول منتصف عام 2018، بلغ إجمالي ديون الشركات الأمريكية القائمة 45% من الناتج المحلي الإجمالي، وهو ما تجاوز النسبة المسجلة خلال فقاعة الإنترنت وأزمة الرهن العقاري الثانوي . [ 16 ] وفي أغسطس 2019، أشارت بلومبيرغ نيوز، بعد ملاحظة عوائد السندات السلبية في سويسرا والمملكة المتحدة والولايات المتحدة، إلى أن دفع الأموال للمقترضين مقابل الاقتراض يُشوه الحوافز ويُسيء تخصيص الموارد، وخلصت إلى أن سوق السندات يشهد فقاعة. [ 17 ]

أدت أسعار الفائدة المنخفضة إلى زيادة اعتماد الشركات على الرافعة المالية

أصدرت الشركات الأمريكية، وخاصة في القطاع الصناعي ، كميات متزايدة من السندات في أدنى مستوى من درجات الاستثمار (المعروفة باسم BAA أو BBB) بعد الأزمة المالية لعام 2008 .

الشركات التي لا تحقق أرباحًا كافية لسداد ديونها، والتي لا تستطيع البقاء إلا من خلال إعادة تمويل قروضها بشكل متكرر، والمعروفة باسم " الشركات الزومبي "، تمكنت من التخلص من ديونها لأن انخفاض أسعار الفائدة يزيد من رغبة المقرضين في شراء سندات الشركات ذات العائد المرتفع، بينما يبقى العائد الذي تقدمه هذه الشركات على سنداتها عند مستويات منخفضة تاريخيًا تقريبًا. في دراسة أجراها بنك التسويات الدولية عام 2018 على 14 دولة غنية، ذكر أن نسبة الشركات الزومبي ارتفعت من 2% من إجمالي الشركات في ثمانينيات القرن الماضي إلى 12% في عام 2016. [ 18 ] وبحلول مارس 2020، لم يحقق سدس الشركات المدرجة في البورصة الأمريكية أرباحًا كافية لتغطية فوائد ديونها المصدرة. [ 18 ] أما في الدول النامية، فقد تركزت السندات عالية المخاطر في قطاعات محددة. في الصين، يُصنّف ثلث السندات الصادرة عن الشركات الصناعية و28% من السندات الصادرة عن شركات العقارات ضمن فئة السندات عالية المخاطر للتخلف عن السداد، والتي تُعرّف بأنها تلك التي تقل نسبة الفائدة عليها عن 1.5. وفي البرازيل، يقع ربع إجمالي سندات الشركات عالية المخاطر للتخلف عن السداد في القطاع الصناعي. [ 5 ] وذكرت وكالة فيتش في ديسمبر 2019 أن غالبية الشركات الصينية المدرجة في أسواق الأسهم الصينية (أسهم الفئة أ)، وتحديدًا بورصتي شنغهاي وشنتشن ، لم تتمكن من سداد ديونها من تدفقاتها النقدية التشغيلية، ما استدعى إعادة تمويلها. [ 19 ]

تابعت استثمارات السندات في أوروبا عن كثب إجراءات البنك المركزي الأوروبي ، ولا سيما التيسير الكمي الذي تم تنفيذه استجابةً لأزمة الديون الأوروبية . في يونيو 2016، بدأ البنك المركزي الأوروبي برنامج شراء سندات الشركات (CSPP)، حيث استحوذ على سندات شركات غير مالية بقيمة 10.4 مليار يورو في الشهر الأول من التشغيل، بهدف صريح هو ضمان السيولة في سوق سندات الشركات. [ 20 ] وفي منتصف عام 2019، دفعت أنباء إعادة البنك المركزي الأوروبي تشغيل برنامج شراء الأصول مؤشر iBoxx لسندات الشركات باليورو، الذي بلغت قيمته 1.92 تريليون دولار، إلى مستويات قياسية. [ 21 ] وأدت زيادة عمليات الشراء إلى أن 42% من ديون الشركات الأوروبية ذات التصنيف الاستثماري حققت عائدًا سلبيًا، حيث دفع المستثمرون فعليًا لشركات أقل مخاطرة لاقتراض الأموال. [ 22 ]

أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك في يناير 2020 إلى أن شركتين أمريكيتين فقط حصلتا على أعلى تصنيف ائتماني (AAA)، وهما جونسون آند جونسون ومايكروسوفت ، بينما ازداد عدد الشركات الحاصلة على أدنى تصنيف، والمصنفة BAA (وفقًا لتصنيف موديز) أو BBB (وفقًا لتصنيف ستاندرد آند بورز). وكانت الشركات ذات التصنيف الاستثماري، أي تلك التي يتراوح تصنيفها بين AAA وBAA، أكثر مديونية من الشركات ذات العائد المرتفع ("السندات غير المرغوب فيها"). ولاحظ بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك أن المستثمرين يميلون إلى سحب استثماراتهم من السندات التي يتم تخفيض تصنيفها إلى سندات ذات عائد مرتفع، فصرح قائلاً: "في ظل الوضع الحالي لديون الشركات، ومع وجود حجم أكبر من ديون الشركات المصنفة BAA القائمة، وارتفاع صافي المديونية لديون الشركات ذات التصنيف الاستثماري بشكل عام، فإن احتمال حدوث تخفيضات كبيرة في تصنيف سندات الشركات يُشكل مصدر قلق على الاستقرار المالي ." [ 23 ]

تشمل أمثلة معاملات ديون الشركات الممولة بالرافعة المالية ما يلي:

  • ضاعفت شركة هاليبورتون ديونها المؤسسية إلى 11.5 مليار دولار بين عامي 2012 و2020؛ وباعت سندات دين بقيمة مليار دولار في أوائل مارس 2020 بهدف صريح هو سداد الديون القائمة، ولديها مدفوعات ديون مستحقة بقيمة 3.8 مليار دولار حتى عام 2026. [ 18 ]
  • ارتفع دين شركة AT&T إلى 180 مليار دولار بعد استحواذها على شركة تايم وارنر في عام 2016. وفي عام 2018، أعلنت وكالة موديز أن شركة AT&T "رهينة لحالة أسواق رأس المال" بسبب اعتمادها على الائتمان المستمر لسداد ديونها. [ 12 ]
  • باعت شركة KKR سندات دين بقيمة 1.3 مليار دولار تقريبًا في عام 2017 لتمويل عملية استحواذها على شركة يونيليفر ، على الرغم من أن وكالة موديز صنفت العرض عند 4.99 على مقياس من 1 إلى 5، حيث 5 هو الأكثر خطورة. [ 12 ]
  • خُفِّض التصنيف الائتماني لشركة كرافت هاينز إلى BBB- أو "غير استثماري" في فبراير 2020 بسبب توقعات الأرباح المنخفضة وإصرار الشركة على استخدام رأس المال المتاح لتوزيع أرباح الأسهم بدلاً من سداد الديون. [ 24 ] في ذلك الشهر، بلغ إجمالي ديون كرافت هاينز 22.9 مليار دولار أمريكي، بينما لم تتجاوز أصولها النقدية 2.3 مليار دولار أمريكي. [ 25 ]
تشير نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 (CAPE) إلى أن المؤشر وصل إلى مستوى مبالغ فيه في أواخر العقد الأول من القرن الحادي والعشرين لم نشهده منذ انهيار فقاعة الإنترنت .

استخدمت الشركات في الولايات المتحدة الديون لتمويل عمليات إعادة شراء الأسهم ، وتوزيعات الأرباح، وعمليات الاندماج والاستحواذ، مما أدى إلى ارتفاع أسعار الأسهم بشكل ملحوظ. وقد تم ذلك بدلاً من الاستثمارات والتوسعات التجارية طويلة الأجل. [ 16 ] وقدّم قانون التخفيضات الضريبية والوظائف الأمريكي الصادر في ديسمبر 2017 إعفاءً ضريبياً مؤقتاً، انطلاقاً من فرضية أن الشركات ستستخدم الأرباح الإضافية لزيادة استثماراتها. إلا أنه بدلاً من ذلك، زاد بشكل كبير من التوجه القائم نحو إعادة شراء الأسهم، مما رفع قيمة الأسهم المتداولة المتبقية وساهم في ارتفاع مؤشرات سوق الأسهم بشكل عام. [ 26 ] وبينما ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بأكثر من 300% من أدنى مستوى له خلال فترة الركود الكبير ، فإن هذا الارتفاع مدفوع جزئياً ببيع ديون الشركات لشراء أسهم أصبحت أغلى ثمناً نتيجةً لهذه العمليات. تشير نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى أنه في أعلى مستويات المبالغة في تقييمه منذ فقاعة الإنترنت، ويقارب مستويات انهيار وول ستريت عام 1929. [ 16 ]

حذّر معهد ماكينزي العالمي في عام 2018 من المبالغة في القلق، مشيراً إلى أنه في حال ارتفاع أسعار الفائدة بنسبة 2%، فإن أقل من 10% من السندات المصدرة في جميع الاقتصادات المتقدمة ستكون أكثر عرضة لخطر التخلف عن السداد، بينما ستنخفض هذه النسبة إلى أقل من 5% من الديون الأوروبية، والتي تصدرها في الغالب شركات مصنفة بدرجة AAA. [ 5 ]

يؤدي البحث عن نتائج العائد إلى نمو في سندات العهد الخفيفة

معظم سندات الشركات ذات الرافعة المالية هي سندات " مخففة الشروط "، أي أنها لا تتضمن الحماية المعتادة لمشتري الدين. في بعض الحالات، قد تُجبر شروط "مخففة الشروط" مشتري الدين على شراء المزيد من الديون. [ 27 ] بحلول منتصف عام 2018، كانت 77.4% من قروض الشركات الأمريكية ذات الرافعة المالية من هذا النوع. [ 28 ] وبلغت نسبة القروض المخففة الشروط من إجمالي القروض القائمة ذات الرافعة المالية في الأسواق الأوروبية 78% في عام 2018، مقارنةً بأقل من 10% في عام 2013. [ 29 ] خسر المستثمرون الساعون إلى شروط أقوى معركتهم أمام الشركات وشركات الأسهم الخاصة التي تسعى إلى نقل المخاطر إلى مشتري ديونها. أشار كاتب في وكالة بلومبيرغ نيوز في فبراير 2020 إلى أنه "إذا ما انقلبت دورة الائتمان، فإن التوجه المتسارع نحو إضعاف إجراءات الحماية يضمن فعلياً أن تكون معدلات التعافي أسوأ مما كانت عليه في عام 2008. ولكن لا رجعة إلى الوراء الآن: فأسواق الدين عالية المخاطر مليئة بصفقات ذات حماية مخففة. على المستثمرين إما أن يتأقلموا مع هذا الواقع أو أن يتخلصوا من القروض ذات العائد المرتفع والقروض ذات الرافعة المالية." [ 30 ]

الديون الصينية

كان رد فعل الحكومة الصينية على الأزمة المالية لعام 2008 هو توجيه البنوك لإقراض الشركات الصينية المملوكة للدولة ، والتي قامت بدورها ببناء المصانع والمعدات لتحفيز الاقتصاد على الرغم من ضعف الطلب على المنتجات المصنعة. وبلغ النشاط الاقتصادي للشركات المملوكة للدولة في عام 2017 ما نسبته 22% من إجمالي الناتج المحلي للصين، مع أن هذه الشركات شكلت أكثر من نصف ديون الشركات الصينية. وغالبًا ما يكون من غير الواضح مدى ملكية الدولة للشركات الصينية المملوكة للدولة، مما يصعب معه التمييز بين ديون الشركات والديون السيادية . وقد تحول الإقراض الموجه حكوميًا تدريجيًا من البنوك الكبيرة التي تقدم القروض إلى البنوك المحلية والإقليمية الأصغر التي تقدم منتجات إدارة الثروات ذات التنظيمات الأقل صرامة . ونما هذا القطاع المصرفي الموازي من 80 مليار دولار في عام 2006 إلى ما يقرب من 9 تريليونات دولار في عام 2018. [ 31 ]

يشغل نائب رئيس الوزراء ليو هي منصب رئيس لجنة الاستقرار والتنمية المالية الصينية .

في عام 2017، قدّر صندوق النقد الدولي أن 15.5% من إجمالي قروض البنوك التجارية في الصين مُنحت لشركات لا تملك تدفقات نقدية تشغيلية كافية لتغطية فوائد هذه القروض. وقد يؤدي معدل تعثر بنسبة 60% في سداد هذه القروض إلى خسائر تُعادل 7% من الناتج المحلي الإجمالي الصيني. وفي عام 2017، خفّضت كلٌّ من وكالتي موديز وستاندرد آند بورز للخدمات المالية تصنيف الديون السيادية للصين بسبب مخاوف بشأن سلامة النظام المالي. [ 31 ]

أدركت الحكومة الصينية المخاطر التي تشكلها ديون الشركات. وقد تضمنت الخطة الخمسية الثالثة عشرة ، التي أُعلن عنها في عام 2015، إصلاحات مالية للحد من قدرة القطاعات ذات المديونية العالية. كما تم تطبيق مجموعة واسعة من السياسات والقيود الأخرى لتخفيف أعباء الديون ومعالجة إفلاس الشركات المتعثرة. وفي عام 2017، أنشأت الحكومة لجنة الاستقرار والتنمية المالية ، برئاسة نائب رئيس الوزراء ليو هي ، لتنسيق التنظيم المالي، ومن المتوقع أن يدخل الأثر الكامل للوائح الجديدة حيز التنفيذ في عام 2021. [ 31 ]

أجبرت الحرب التجارية بين الصين والولايات المتحدة، التي بدأت عام 2018، الحكومة الصينية على تعليق جهود خفض الدين العام للتركيز على التحفيز الاقتصادي، وذلك مع انخفاض الطلب المحلي والعالمي على المنتجات الصينية. [ 8 ] وتزامنت محاولات الحكومة للحد من الديون عالية المخاطر مع التباطؤ الاقتصادي، مما أدى إلى زيادة حالات التخلف عن سداد السندات المقومة باليوان أربعة أضعاف بين عامي 2017 و2018. [ 32 ] وشجعت الحكومة لاحقًا البنوك على زيادة الإقراض، لا سيما للشركات الصغيرة المتعثرة. وفي النصف الأول من عام 2019، أصدرت الحكومات المحلية سندات بقيمة 316.5 مليار دولار. [ 33 ] وفي ديسمبر/كانون الأول 2019، حذرت كل من مؤسسة موديز أناليتكس ووكالة فيتش من أن الدين الصيني يمثل أكبر تهديد ضمن "خط الصدع في النظام المالي والاقتصاد ككل" الذي يشكله إجمالي ديون الشركات. [ 8 ] أشارت فيتش إلى أن 4.9٪ من الشركات الصينية الخاصة قد تخلفت عن سداد مدفوعات السندات في الأشهر الـ 11 الأولى من عام 2019، مقارنة بـ 0.6٪ في عام 2014 بأكمله. [ 19 ]

الدور المحتمل لديون الشركات في حالة الركود الاقتصادي المستقبلي

تضاعفت كمية سندات الشركات الأمريكية التي تحتفظ بها صناديق الاستثمار المشتركة ثلاث مرات في العقد الذي أعقب الأزمة المالية لعام 2008 .

أشارت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية في فبراير 2020 إلى أن "مخزون سندات الشركات القائمة حاليًا يتميز بجودة ائتمانية إجمالية أقل، ومتطلبات سداد أعلى، وآجال استحقاق أطول، وحماية تعاقدية أضعف"، مما "قد يُفاقم الآثار السلبية التي قد يُحدثها التباطؤ الاقتصادي على قطاع الشركات غير المالية والاقتصاد ككل". [ 34 ] في حال انفجار فقاعة ديون الشركات، ستُعاد تسعير السندات، مما سيؤدي إلى خسائر فادحة لصناديق الاستثمار المشتركة، وصناديق العائد المرتفع، وصناديق التقاعد، والمؤسسات الوقفية التي تمتلك أصولًا من سندات الشركات. وكما حدث في أزمة 2008، قد يُؤدي ذلك إلى زيادة حذر المُقرضين وانكماش سوق السندات بأكمله ، مما يُؤدي إلى ارتفاع أسعار الفائدة على قروض الرهن العقاري، وقروض السيارات، وقروض المشاريع الصغيرة للمستهلكين الأفراد. [ 12 ] أجرى صندوق النقد الدولي اختبارًا للضغط على صدمة افتراضية بنصف حجم أزمة عام 2008، ووجد أن 19 تريليون دولار من ديون الشركات من ثماني دول - الصين والولايات المتحدة واليابان والمملكة المتحدة وفرنسا وإسبانيا وإيطاليا وألمانيا - والتي تمثل حوالي 40% من إجمالي ديون الشركات، ستكون معرضة لخطر التخلف عن السداد، نظرًا لصعوبة حصول الشركات على السيولة اللازمة لسداد القروض المستحقة. [ 35 ]

في المقابل، رأى مراقبون آخرون إمكانية تجنب الأزمة، مشيرين إلى أن البنوك تتمتع برؤوس أموال أفضل وأن البنوك المركزية أكثر استجابة مما كانت عليه في الأزمة المالية لعام 2008. وفي عام 2019، أعرب معهد ماكينزي العالمي عن شكوكه في أن حالات التخلف عن سداد ديون الشركات ستؤدي إلى انهيارات نظامية كتلك التي سببتها أزمة الرهن العقاري الثانوي . [ 5 ] وفي 12 مارس/آذار 2020، صرّح كينيث روجوف من جامعة هارفارد قائلاً: "لا أعتقد أننا نشهد أي شيء يُشبه أزمة 2008 أو 1929، لا سيما في الولايات المتحدة". [ 4 ] إلا أنه عدّل تصريحه لاحقًا مع تفاقم الوضع، مصرحًا في 30 مارس/آذار: "هناك احتمال كبير أن يبدو الوضع سيئًا كما كان عليه الحال خلال القرن ونصف القرن الماضيين". [ 36 ]

القلق بشأن الاضطرابات الاقتصادية المرتبطة بجائحة كوفيد-19

تسببت إجراءات التباعد الاجتماعي وغيرها من التدابير المتخذة لمواجهة جائحة كوفيد-19 في انخفاض النشاط الاقتصادي وإيرادات الشركات. في الصورة: منطقة المسارح في مدينة نيويورك شبه خالية ليلة سبت في مارس 2020.

أعرب العديد من المحللين الماليين عن قلقهم إزاء التداعيات الاقتصادية لجائحة كوفيد-19 وما ترتب عليها من انهيار الاتفاق بين منظمة أوبك ومنتجي النفط من خارجها، ولا سيما روسيا، لدعم أسعار النفط الخام ، وما نتج عنه من انهيار في سوق الأسهم خلال الأسبوع الذي بدأ في 9 مارس 2020. ويكمن القلق في أن هذا الاضطراب الاقتصادي قد يؤدي إلى انهيار فقاعة ديون الشركات. [ 18 ] [ 37 ] [ 38 ] [ 39 ] بلغ إجمالي الدين الاقتصادي المستحق على الشركات غير المالية في أوائل مارس 13 تريليون دولار أمريكي على مستوى العالم، منها حوالي 9.6 تريليون دولار أمريكي في الولايات المتحدة [ 4 ]. وأشار كبير مسؤولي الاستثمار في شركة غوغنهايم بارتنرز في 9 مارس 2020 إلى أن "قطاع الشركات المثقل بالديون على وشك مواجهة احتمال توقف أسواق إصدار السندات الجديدة، كما حدث الأسبوع الماضي، وأن حتى الشركات التي تبدو سليمة ستجد صعوبة بالغة أو تكلفة باهظة للحصول على الائتمان... وتشير تقديراتنا إلى أن هناك ما يصل إلى تريليون دولار من السندات عالية الجودة تتجه نحو تصنيف السندات عالية المخاطر. وسيؤدي هذا العرض إلى إغراق سوق السندات عالية العائد، كما سيؤدي إلى مضاعفة حجم سوق السندات ذات التصنيف الائتماني الأقل من درجة الاستثمار. وهذا وحده كفيل بتوسيع هوامش العائد حتى بدون تأثير زيادة حالات التخلف عن السداد." [ 40 ] في نهاية جلسة التداول في 9 مارس، بلغ فارق العائد على السندات عالية المخاطر 6.68%، بعد أن كان منخفضًا عند 3.49% في 6 يناير، حيث سعى البائعون إلى جذب المتداولين الحذرين بعوائد أعلى. وقد عانت سندات شركات قطاع الطاقة، التي تُشكّل حوالي 10% من إجمالي سوق السندات عالية المخاطر، والتي كانت مُعرّضة بشكل خاص لحرب أسعار النفط السعودية الروسية، من فروق عائد كبيرة. [ 41 ] [ 42 ] [ 43 ] من شأن تخلف شركات الطاقة عن سداد ديونها أن يُلحق الضرر بالبنوك الإقليمية في تكساس وأوكلاهوما، مما قد يُؤدي إلى سلسلة من التداعيات في سوق سندات الشركات. [ 44 ]

في 12 مارس، ارتفع هامش العائد على سندات الشركات ذات التصنيف الائتماني المنخفض مقارنةً بسندات الخزانة الأمريكية إلى 7.42% في الأسواق الأمريكية، وهو أعلى مستوى له منذ ديسمبر 2015، مما يشير إلى انخفاض الرغبة في شراء ديون الشركات. ومع مواجهة قطاعي الطيران والنفط لعواقب وخيمة جراء التباطؤ الاقتصادي وحرب أسعار النفط بين روسيا والسعودية ، ازداد قلق المستثمرين من احتمال اضطرار مديري صناديق سندات الشركات، الذين يتعاملون مع طلبات استرداد من العملاء، إلى اللجوء إلى التصفية القسرية ، مما قد يدفع مستثمرين آخرين إلى محاولة البيع أولاً، وبالتالي انخفاض قيمة السندات، وتفاقم أزمة السيولة لدى المستثمرين. [ 45 ] ومن المخاوف الأخرى أن الشركات، غير القادرة على سداد ديونها، ستلجأ إلى سحب خطوط ائتمانها من البنوك، مما يقلل من سيولة البنوك. [ 46 ] ومن الأمثلة على ذلك شركة بوينغ ، التي أعلنت في 11 مارس أنها ستسحب كامل خط ائتمان بقيمة 13.825 مليار دولار مخصص لتغطية تكاليف إيقاف طائرات بوينغ 737 ماكس عن الطيران "للحفاظ على السيولة"، مما أدى إلى انخفاض أسهمها بنسبة 18%. [ 47 ] [ 48 ] في حين أن البنوك الأمريكية لديها القدرة على توفير السيولة للشركات بفضل اللوائح التي صدرت بعد أزمة 2008، إلا أن المحللين قلقون بشأن الصناديق التي تحتفظ بالسندات، والتي كانت تسعى أيضاً إلى بناء احتياطيات نقدية تحسباً لعمليات سحب وشيكة من العملاء خلال الاضطرابات الاقتصادية. [ 46 ] في الأسبوع الذي بدأ في 9 مارس، سحب المستثمرون مبلغاً قياسياً قدره 15.9 مليار دولار من صناديق سندات الدرجة الاستثمارية و11.2 مليار دولار من صناديق سندات العائد المرتفع، وهو ثاني أعلى رقم مسجل. [ 45 ] اعتباراً من 13 مارس، كانت السوق تتوقع احتمالاً بنسبة 50% تقريباً لحدوث ركود، مما يشير إلى ضغوط مستقبلية في حال حدوث ركود فعلياً. [ 46 ]

أشرفت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد على إنشاء برنامج شراء طارئ لمواجهة الجائحة في 19 مارس.

في الفترة من 20 فبراير إلى 16 مارس 2020، تضاعف عائد مؤشر iBoxx لليورو عالي السيولة. واختفى سوق ديون الشركات الأوروبية الجديدة ذات التصنيف الائتماني المنخفض، بما في ذلك الديون ذات الرافعة المالية، فعلياً. ومن المقرر أن تسدد جهات إصدار الشركات والمؤسسات المالية ذات التصنيف الائتماني المنخفض حوالي 38 مليار يورو من الديون بالعملات الأوروبية بحلول نهاية عام 2021. وقد أبدى المحللون قلقهم من أن شركات منطقة اليورو المعرضة للركود الاقتصادي الناجم عن جائحة كوفيد-19، والتي تستحق ديونها خلال العامين المقبلين، لن تتمكن من إعادة تمويل ديونها وستضطر إلى إعادة هيكلتها . [ 49 ] وفي 16 مارس، رأى أحد المحللين الأمريكيين: "كلما طالت مدة الجائحة، ازداد خطر تحول الركود الحاد إلى أزمة مالية ، مع بدء الشركات المتعثرة سلسلة من حالات التخلف عن السداد، تماماً كما حدث مع قروض الرهن العقاري عالية المخاطر في عام 2008". [ 50 ] في 19 مارس، أعلن البنك المركزي الأوروبي عن برنامج لشراء السندات بقيمة 750 مليار يورو (820 مليار دولار أمريكي)، يُعرف باسم برنامج شراء السندات الطارئ لمواجهة الجائحة، بهدف تهدئة أسواق الدين الأوروبية. [ 51 ] [ 52 ] وقد أُجيز لبرنامج شراء السندات الطارئ لمواجهة الجائحة وبرنامج شراء سندات قطاع الشركات شراء الأوراق التجارية غير المالية. [ 53 ]

إجراءات الاحتياطي الفيدرالي تهدئ الأسواق الأمريكية في نهاية مارس

في الأسبوع الذي بدأ في 23 مارس، أصدرت الشركات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري سندات بقيمة 73 مليار دولار، أي بزيادة قدرها 21% تقريبًا عن الرقم القياسي السابق المسجل في عام 2013. وسعت هذه الشركات إلى بناء احتياطيات نقدية قبل التأثير الكامل للركود. فعلى سبيل المثال، بدأت شركتا نايكي وهوم ديبوت ، المتخصصتان في تجارة التجزئة ، الأسبوع باقتراض 6 مليارات دولار و5 مليارات دولار على التوالي. ومن اللافت للنظر أن حوالي 25% من هذه السندات تم شراؤها من قبل مستثمرين يتداولون الأسهم عادةً. [ 54 ] وقد ارتفعت عوائد السندات ذات التصنيف الاستثماري مع قيام صناديق الاستثمار المشتركة وصناديق سوق المال ببيع سنداتها قصيرة الأجل لتلبية طلبات استرداد العملاء في الأسابيع السابقة. [ 55 ] وقد جذبت العوائد المرتفعة وإعلان الاحتياطي الفيدرالي عن نيته شراء سندات ذات تصنيف استثماري لضمان سيولة السوق، صناديق التحوط وغيرها من المستثمرين غير التقليديين الباحثين عن ملاذ من تقلبات السوق. [ 54 ] [ 56 ] [ 57 ] ركزت محاولات الاحتياطي الفيدرالي للحفاظ على سيولة الشركات، بما في ذلك تقديم دعم بقيمة 687 مليار دولار في 26 مارس، بشكل أساسي على الشركات ذات التصنيفات الائتمانية الأعلى. ورأى مجلس العلاقات الخارجية أنه نظرًا لاعتماد الشركات الأكثر خطورة على الأوراق التجارية لتغطية التزاماتها قصيرة الأجل، فسيكون هناك ارتفاع كبير في حالات تعثر الشركات عن السداد، ما لم يتم تقديم المساعدة للمقترضين ذوي التصنيفات الائتمانية المنخفضة. [ 58 ]

في 23 مارس/آذار، بدأ بنك الشعب الصيني عمليات السوق المفتوحة لضخ السيولة لأول مرة منذ 17 فبراير/شباط، وخفض أسعار الفائدة. وباعت الشركات الصينية سندات محلية (مقومة باليوان) بقيمة 445 مليار دولار أمريكي في عام 2020، بزيادة قدرها 12% عن الربع الأول من عام 2019. وجاء ذلك عقب جهود الحكومة الصينية لزيادة السيولة، مما أدى إلى انخفاض أسعار الفائدة إلى أدنى مستوى لها في 14 عامًا. وظلت عوائد الديون الصينية مستقرة. [ 59 ] وانخفضت حالات التخلف عن سداد سندات الشركات الصينية بنسبة 30% في الربع الأول، على أساس سنوي، إلى أقل من 24 مليار يوان (3.4 مليار دولار أمريكي) مع إقبال البنوك على منح القروض لدعم استقرار الشركات. وبينما تم تجنب حالات الإفلاس وفقدان الوظائف على المدى القصير، فإنه ما لم يزد الطلب على السلع والخدمات الصينية، فقد تتحول القروض المتزايدة إلى المزيد من الديون المتعثرة للشركات . [ 60 ]

أشرف جيروم باول ، رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي ، على اتخاذ تدابير صارمة لتحقيق الاستقرار في أسواق السندات المضطربة.

في 30 مارس، خفضت وكالة موديز تصنيفها الائتماني لديون الشركات الأمريكية من مستقر إلى سلبي. وخصّت بالذكر شركات في قطاعات السفر الجوي العالمي، والفنادق والسفن السياحية، والسيارات، والنفط والغاز، والقطاع المصرفي. كما أشارت موديز إلى أن 169 مليار دولار من ديون الشركات مستحقة الدفع في عام 2020، و300 مليار دولار أخرى في عام 2021، وهو ما يصعب تجديده في ظل الظروف الاقتصادية الصعبة. وفي نهاية مارس، قدّرت غولدمان ساكس أن 765 مليار دولار من سندات الشركات الأمريكية قد خُفّضت تصنيفاتها الائتمانية بالفعل. واستمر تراجع تصنيف الشركات من الدرجة الاستثمارية إلى الدرجة غير الاستثمارية في تشكيل خطر على الاستقرار. [ 61 ] وتوقعت وكالة فيتش مضاعفة حالات التخلف عن سداد القروض الأمريكية ذات الرافعة المالية من 3% في عام 2019 إلى 5-6% في عام 2020، مع معدل تخلف عن السداد لشركات التجزئة والطاقة يصل إلى 20%. وتوقعت وكالة فيتش أيضاً أن تصل نسبة حالات التخلف عن السداد في هذين السوقين إلى 8-9% في عام 2020، بإجمالي 200 مليار دولار على مدى عامين. [ 62 ]

اعتُبرت قدرة شركتي NCR و Wynn Resorts على جمع مليار دولار أمريكي من ديون غير مضمونة ذات تصنيف ائتماني منخفض في 7 أبريل/نيسان مؤشراً على زيادة تقبّل المستثمرين للمخاطر. في الأسبوع السابق، تمكّنت شركتا Yum! Brands و Carnival Corporation من إصدار ديون مضمونة بأصولهما. [ 63 ] بدأت بعض صناديق الاستثمار بإنفاق ما يصل إلى 2.5 مليار دولار أمريكي لشراء قروض وسندات اعتبرتها مقوّمة بأقل من قيمتها الحقيقية في خضمّ اضطرابات مارس/آذار. [ 64 ] وفي 7 أبريل/نيسان أيضاً، حدّد معهد التمويل الدولي خمسة قطاعات شركات في دول ذات مستويات عالية من الديون وسيولة نقدية محدودة، باعتبارها الأكثر عرضةً لخطر اضطرابات جائحة كوفيد-19: الأرجنتين ، والهند ، وإسبانيا ، وتايلاند ، وتركيا . [ 2 ]

في 8 أبريل، بدأت كوريا الجنوبية شراء سندات مقومة بالوون بقيمة تصل إلى 16 مليار دولار لتوفير السيولة للشركات ذات التصنيف الاستثماري. وقد مكّن هذا شركة لوت فود من إصدار أول سندات مقومة بالوون في 9 أبريل منذ ثلاثة أسابيع. ومع ذلك، بلغت عوائد سندات الشركات المقومة بالوون أعلى مستوياتها منذ عام 2012 وسط تشاؤم بشأن التوقعات الاقتصادية العالمية وتأثيراتها على الشركات الكورية الجنوبية. [ 65 ]

يقدم الاحتياطي الفيدرالي شريان حياة لـ"الملائكة الساقطة"

في 9 أبريل، عقب إقرار قانون الإغاثة والمساعدة الاقتصادية لمواجهة فيروس كورونا (قانون CARES) في الولايات المتحدة، أعلن الاحتياطي الفيدرالي أنه سيشتري ديونًا بقيمة تصل إلى 2.3 تريليون دولار من السوق الأمريكية. وشمل ذلك شراء ديون من الشركات التي خُفِّض تصنيفها الائتماني إلى فئة السندات غير الاستثمارية بعد 22 مارس. [ 66 ] [ 67 ] يبلغ إجمالي تسهيلات الائتمان المؤسسي في السوقين الأولي والثانوي للاحتياطي الفيدرالي 750 مليار دولار. وهي مصممة كضمانات ائتمانية للشركات المدرجة في الولايات المتحدة الحاصلة على تصنيف لا يقل عن BBB-/Baa3؛ فإذا خُفِّض تصنيفها الائتماني إلى فئة السندات غير الاستثمارية بعد 22 مارس، يجب أن يكون تصنيفها لا يقل عن BB-/Ba3 (أعلى فئة من السندات غير الاستثمارية) عند شراء التسهيلات للديون. [ 68 ] [ 69 ] أدى إعلان الاحتياطي الفيدرالي إلى ارتفاع حاد في أسعار صناديق المؤشرات المتداولة للسندات غير الاستثمارية والسندات الفردية المصنفة ضمن هذه الفئة، مثل سندات شركة فورد موتور وسندات مايسيز . [ 70 ]

وفي التاسع من أبريل/نيسان أيضاً، رفضت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، لاغارد، فكرة إلغاء ديون الشركات في منطقة اليورو التي تراكمت خلال أزمة كوفيد-19، واصفةً إياها بأنها "غير واردة على الإطلاق". [ 71 ] وجاء ذلك عقب مقال رأي كتبه الرئيس السابق للبنك المركزي الأوروبي، ماريو دراجي، جادل فيه بأن تحمل الحكومات الوطنية تكلفة الديون التي تراكمت على الشركات أثناء تعليق النشاط الاقتصادي سيكون في نهاية المطاف أقل ضرراً على الاقتصادات الوطنية من ترك الشركات تتخلف عن سداد ديونها وتلجأ إلى إعادة الهيكلة . [ 72 ]

في 16 أبريل، أفادت وكالة بلومبيرغ للأنباء بأن أسعار الفائدة في الصين كانت منخفضة للغاية لدرجة أنها شجعت الشركات الصينية على بيع ديون قصيرة الأجل لشراء منتجات إدارة ثروات ذات عائد مرتفع وأقل خضوعًا للرقابة . كانت هذه المراجحة جذابة نظرًا لأن المناخ الاقتصادي السيئ قلل من الحوافز للاستثمار في رأس المال الثابت والعمالة. ومع ذلك، فإن انخفاض المخاطر يعتمد على بقاء البنوك المحلية والإقليمية الصينية قادرة على الوفاء بالتزاماتها المالية. [ 73 ]

حذّر بنك يو بي إس في 16 أبريل من ارتفاع حجم ديون منطقة اليورو المصنفة BBB من 359 مليار دولار في عام 2011 إلى 1.24 تريليون دولار. وقدّر البنك مخاطر عالية لتخفيض التصنيف الائتماني إلى مستوى غير استثماري. وأشارت متوسطات نماذجه إلى احتمال تخفيض تصنيف حوالي 69 مليار دولار من أصول الشركات غير المالية في منطقة اليورو إلى مستوى عائد مرتفع. ورغم وجود العديد من الشكوك، يتوقع بنك يو بي إس تخفيضات في التصنيف الائتماني مماثلة لتلك التي شهدتها أوروبا في الفترة 2011-2012 في ذروة أزمة الديون الأوروبية ، ولكنها لن تكون بنفس حدة تلك التي شهدتها أوروبا في الأزمة المالية عام 2008. [ 74 ]

في منتصف أبريل، أفاد تجار في أسواق السلع الآسيوية بصعوبة متزايدة في الحصول على خطابات اعتماد مصرفية قصيرة الأجل لإتمام الصفقات. وأفاد المقرضون بأنهم يقللون من انكشافهم على المخاطر برفضهم إقراض بعض الشركات الصغيرة، ومطالبتهم بمزيد من الضمانات للقروض التي يقدمونها؛ ووجدت بعض الشركات المتضررة من اضطرابات سلاسل التوريد المرتبطة بجائحة كوفيد-19 في قطاع السلع ذي الهوامش الربحية المنخفضة والحجم الكبير نفسها عاجزة عن سداد ديونها القائمة. وأعلنت شركة "أغريتريد إنترناشونال" ، وهي شركة سنغافورية بارزة في مجال السلع، إفلاسها بعد عجزها عن سداد ديون بقيمة 1.55 مليار دولار، بينما كانت شركة "هين ليونغ تريدينغ " تكافح لإدارة ديون تقارب 4 مليارات دولار. وأعرب كبير الاقتصاديين في شركة "ترافيغورا " التجارية العملاقة عن قلقه من أن يمتد شح الائتمان في أسواق السلع الآسيوية إلى الولايات المتحدة وأوروبا، قائلاً: "كنا نتحدث عن هذا الأمر كسلسلة من الموجات المتتالية. أولاً الفيروس، ثم الجانب الاقتصادي، ثم الجانب الائتماني المحتمل". [ 75 ] [ 76 ] [ 77 ]

في 17 أبريل، تم تخفيض تصنيف ديون شركة النفط المكسيكية العملاقة بيمكس، البالغة 105 مليارات دولار ، إلى تصنيف غير استثماري، لتصبح بذلك أكبر شركة تتراجع من تصنيف استثماري. ومع ذلك، ظلت عوائد سنداتها ثابتة، حيث افترض المستثمرون ضمانًا ضمنيًا من الحكومة المكسيكية. [ 78 ]

في 19 أبريل، أفادت صحيفة نيويورك تايمز بأن الشركات الأمريكية سحبت أكثر من 200 مليار دولار من خطوط الائتمان القائمة خلال أزمة كوفيد-19، وهو مبلغ يفوق بكثير ما تم تقديمه خلال أزمة 2008. وأشارت الصحيفة إلى أن الشركات المثقلة بالديون "قد تُجبر على الاختيار بين التخلف عن سداد أقساط القروض وتسريح العمال". وتوقعت الرابطة الدولية لمديري محافظ الائتمان أن يزداد خطر الائتمان بشكل كبير خلال الأشهر الثلاثة المقبلة. [ 79 ]

لجأت شركة نيمان ماركوس ، وهي سلسلة متاجر أمريكية متعددة الأقسام ، إلى الحماية من الإفلاس بعد فشلها في سداد مدفوعات الديون المستحقة في منتصف أبريل.

تخلفت شركة نيمان ماركوس عن سداد ديون بقيمة 4.8 مليار دولار تقريبًا، وأعلنت في 19 أبريل/نيسان أنها ستعلن إفلاسها ، في ظل الأزمة الاقتصادية الحادة التي يشهدها قطاع التجزئة في أمريكا الشمالية . [ 80 ] وكانت وكالات التصنيف الائتماني قد خفضت تصنيف نيمان ماركوس وجيه سي بيني في الأسبوع السابق. [ 81 ] [ 82 ] وقررت جيه سي بيني عدم سداد دفعة فوائد مقررة بقيمة 12 مليون دولار على سندات مستحقة في عام 2036 في 15 أبريل/نيسان، ولديها مهلة شهر واحد قبل أن يتمكن الدائنون من المطالبة بالسداد. [ 83 ]

أدت أسعار العقود الآجلة السلبية للنفط إلى لفت الانتباه إلى قطاع النفط الأمريكي

في 20 أبريل، انخفضت العقود الآجلة لشهر مايو لخام غرب تكساس الوسيط إلى -37.63 دولارًا للبرميل، حيث تزامن استمرار العرض مع انهيار الطلب. حتى التقارير التي تفيد بأن الإدارة الأمريكية تدرس دفع مبالغ مالية للشركات مقابل عدم استخراج النفط لم تُطمئن شركات النفط الأمريكية. وصرح رئيس شركة خدمات النفط الأمريكية "كاناري" قائلاً: "موجة عارمة من حالات الإفلاس على وشك أن تضرب القطاع". [ 84 ] وبينما انتعشت سندات شركات النفط بعد إجراءات الاحتياطي الفيدرالي في وقت سابق من الشهر، أدى انهيار أسعار النفط إلى تقويض ثقة السوق. وتشكل شركات النفط الصخري الأمريكية ذات التصنيف الائتماني المنخفض 12% من مؤشر iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF القياسي، الذي انخفض بنسبة 3% في الفترة من 20 إلى 21 أبريل. ومع انخفاض أسعار النفط الخام إلى هذا الحد، لا تستطيع شركات النفط الصخري الأمريكية تحقيق أرباح من ضخ المزيد من النفط. أشارت ماركت ووتش إلى أن "المستثمرين الآن من المرجح أن يركزوا بشكل أقل على جدوى عمليات شركات التنقيب عن النفط ومدى انخفاض تكلفة استخراجها . وبدلاً من ذلك، سينظر مديرو الأموال في تقييم ما إذا كانت موارد الشركة المالية مرنة بما يكفي للبقاء واقفة على قدميها خلال التباطؤ الاقتصادي الحالي". وقد يشكل احتمال فشل سندات النفط الصخري الأمريكية ذات الرافعة المالية العالية خطراً على سوق السندات عالية العائد ككل. [ 85 ]

دخلت شركة الطيران "فيرجن أستراليا" مرحلة الإدارة الطوعية في 21 أبريل/نيسان، بعد عجزها عن سداد ديون بلغت 4.59 مليار دولار. وقد عيّنت شركة "ديلويت" مديراً لإدارة شؤونها، بهدف تلقّي عروض ملزمة بشأن الشركة وعملياتها بالكامل بحلول نهاية يونيو/حزيران 2020. [ 86 ] [ 87 ]

في 22 أبريل، ذكرت صحيفة نيويورك تايمز أن العديد من شركات النفط الأمريكية الصغيرة من المتوقع أن تسعى للحماية من الإفلاس في الأشهر المقبلة. وتبلغ ديون شركات إنتاج النفط 86 مليار دولار مستحقة الدفع بين عامي 2020 و2024، بينما تبلغ ديون شركات خطوط أنابيب النفط 123 مليار دولار إضافية مستحقة الدفع خلال الفترة نفسها. وكانت العديد من شركات النفط الأمريكية تعتمد على قروض فيدرالية مُقدمة بموجب قانون CARES، إلا أن هذه الأموال بدأت تنفد. وصرح رئيس شركة تكسلاند لتطوير النفط قائلاً: "سيكون شهر أبريل كارثيًا، لكن شهر مايو سيكون مستحيلاً". [ 88 ]

تعرضت أصول شركات تأجير السيارات في الولايات المتحدة ، التي لم يشملها قانون CARES، لضغوط شديدة في 24 أبريل. وخفضت وكالة ستاندرد آند بورز للتصنيفات الائتمانية تصنيف شركتي Avis و Hertz إلى "عالية المضاربة"، بينما أشارت مقايضات التخلف عن السداد لسندات Hertz إلى احتمال بنسبة 78% للتخلف عن السداد خلال 12 شهرًا، واحتمال بنسبة 100% خلال خمس سنوات. [ 89 ]

سفينة مملوكة لشركة إزرا هولدينغز السنغافورية ، وهي شركة تقدم خدمات الدعم البحري لقطاع النفط والغاز.

أفاد بنك ANZ في أواخر أبريل/نيسان أن ديون الشركات في آسيا تشهد أسرع وتيرة ارتفاع في الصين وكوريا الجنوبية وسنغافورة. وتم تسليط الضوء بشكل خاص على شركات الطاقة في سنغافورة وكوريا الجنوبية ، حيث وُصفت بأنها "مثقلة بالديون وتفتقر إلى السيولة النقدية الكافية". وفي الصين، كان قطاع العقارات مثقلاً بالديون بشكل مماثل. أكثر من 60% من ديون الشركات السنغافورية القائمة مقومة بالدولار الأمريكي، مما يزيد من تعرضها لمخاطر تقلبات أسعار الصرف ، مقارنةً بخُمس ديون الشركات الكورية الجنوبية فقط. وأشار بنك ANZ، إلى أن معظم ديون الشركات الصينية مملوكة للدولة ومضمونة ضمنيًا، وخلص إلى أن الشركات الصينية هي الأقل عرضة لأعباء الديون. [ 90 ]

عمليات شراء ديون قياسية في أبريل

بين 1 يناير و3 مايو، تم إصدار سندات شركات أمريكية ذات تصنيف استثماري بقيمة قياسية بلغت 807.1 مليار دولار. [ 91 ] وبالمثل، باعت الشركات الأمريكية ديونًا بقيمة تزيد عن 300 مليار دولار في أبريل 2020، وهو رقم قياسي جديد. وشمل ذلك شركة بوينغ، التي باعت سندات بقيمة 25 مليار دولار، مصرحةً بأنها لم تعد بحاجة إلى خطة إنقاذ من الحكومة الأمريكية. [ 92 ] وشركة آبل، التي اقترضت 8.5 مليار دولار لسداد ديون بقيمة 8 مليارات دولار مستحقة في وقت لاحق من عام 2020؛ وشركة ستاربكس، التي جمعت 3 مليارات دولار؛ [ 91 ] وشركة فورد، التي باعت سندات ذات تصنيف ائتماني منخفض بقيمة 8 مليارات دولار على الرغم من فقدانها تصنيفها الاستثماري مؤخرًا؛ وشركة كارنيفال ، مشغلة خطوط الرحلات البحرية ، التي رفعت قيمة سنداتها المعروضة إلى 4 مليارات دولار لتلبية الطلب. [ 93 ] وتتمثل الأسباب الرئيسية لنشاط السوق في انخفاض أسعار الفائدة وإجراءات الاحتياطي الفيدرالي لضمان سيولة السوق. ارتفع مؤشر iShares iBoxx USD Investment Grade Corporate Bond، وهو صندوق متداول في البورصة يستفيد بشكل مباشر من إجراءات الاحتياطي الفيدرالي، بمقدار الثلث بين 11 مارس ونهاية أبريل. [ 94 ] ومع ذلك، تتزايد مديونية الشركات مع ارتفاع ديونها في حين تتراجع أرباحها. وحتى نهاية أبريل 2020، ارتفعت سندات الشركات ذات التصنيف الاستثماري بنسبة 1.4% مقابل 8.9% لسندات الخزانة، مما يشير إلى حذر المستثمرين المحتمل من مخاطر سندات الشركات. وقدّرت مورغان ستانلي إصدار سندات الشركات الأمريكية ذات التصنيف الاستثماري لعام 2020 بنحو 1.4 تريليون دولار، وهو رقم قياسي قريب من عام 2017، بينما قدّرت باركليز أن الشركات غير المالية ستحتاج إلى اقتراض ما بين 125 و175 مليار دولار كديون إضافية لتغطية انخفاض الأرباح الناتج عن ركود الجائحة. [ 92 ] وأشار وارن بافيت إلى أن الشروط التي قدمها الاحتياطي الفيدرالي كانت أفضل بكثير من تلك التي يمكن أن تقدمها بيركشاير هاثاواي . [ 95 ]

أشرف هاروهيكو كورودا ، محافظ بنك اليابان ، على زيادة شراء الأوراق المالية للشركات والديون طويلة الأجل في مارس وأبريل 2020.

رفع بنك اليابان حيازاته من الأوراق التجارية بنسبة 27.8% في أبريل 2020، وذلك بعد ارتفاعها بنسبة 16.9% في مارس. وشملت الجهود المبذولة لتخفيف الضغط على موارد الشركات اليابانية زيادة حيازات بنك اليابان من سندات الشركات بنسبة 5.27% في أبريل. وأشار كبير الاقتصاديين في شركة دايوا للأوراق المالية إلى أن "الخطوات التي اتخذها بنك اليابان حتى الآن تهدف إلى منع تدهور الاقتصاد من التسبب في أزمة مالية . وسنعرف في أواخر يونيو أو يوليو ما إذا كانت خطتهم ستنجح". [ 96 ]

في الرابع من مايو، تقدمت شركة التجزئة الأمريكية "جيه كرو" بطلب للحماية من الإفلاس بهدف تحويل ديون بقيمة 1.6 مليار دولار إلى أسهم. وقد نتجت هذه الديون في معظمها عن عملية الاستحواذ الممولة بالديون التي قام بها مالكوها الحاليون عام 2011. وبذلك، أصبحت "جيه كرو" أول شركة تجزئة أمريكية تُعلن إفلاسها خلال فترة الركود الاقتصادي الناجم عن جائحة كوفيد-19. [ 97 ]

في الأسبوع الذي بدأ في 4 مايو، سعى مجلس النواب في الكونغرس الوطني البرازيلي إلى إقرار تعديل دستوري يسمح للبرازيل بشراء سندات القطاع الخاص. إلا أن البنك المركزي كان قلقاً من احتمال تعرض مسؤوليه لاتهامات بالفساد جراء شراء أصول من شركات فردية، وكان يسعى للحصول على حماية من المسؤولية الشخصية عن مشتريات البنك المركزي. [ 98 ]

حتى السادس من مايو، لم يكن الاحتياطي الفيدرالي قد استخدم بعدُ تسهيلاته الائتمانية للشركات في السوقين الأولي والثانوي، ولم يوضح كيفية اعتماد الشركات لهذه البرامج الإقراضية. ومع ذلك، فقد اشترى المستثمرون بالفعل سندات دين كما لو كان الاحتياطي الفيدرالي موجودًا بالفعل. وأعرب قسم الأبحاث العالمية في بنك أوف أمريكا عن قلقه من أنه ما لم يبدأ الاحتياطي الفيدرالي فعليًا بشراء السندات، فإن حالة عدم اليقين هذه قد تزيد من اضطراب أسواق السندات. [ 99 ]

طالبت مجموعة من المشرعين الجمهوريين الأمريكيين الرئيس ترامب بإصدار قرار يلزم بتقديم قروض لشركات الطاقة الأمريكية من خلال برنامج قروض الشارع الرئيسي التابع لقانون الإغاثة الاقتصادية من فيروس كورونا (CARES) . وذكروا بالتحديد شركة بلاك روك ، وهي شركة تابعة لبنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك ، والتي أعلنت في يناير/كانون الثاني أنها بصدد التخلي عن أصولها المرتبطة بمحطات توليد الطاقة التي تعمل بالفحم . وكان المشرعون الديمقراطيون قد دعوا سابقًا إلى منع شركات النفط والغاز من الحصول على قروض برنامج الشارع الرئيسي. [ 100 ] وقد طالبت شركات النفط وخدمات النفط بأكثر من 1.9 مليار دولار من مزايا قانون CARES، مستفيدةً من بند ضريبي يسمح للشركات باسترداد خسائرها من قبل الجائحة باستخدام أعلى معدل ضريبي في السنوات الخمس السابقة، حتى لو لم تحدث هذه الخسائر في ظل هذا المعدل الضريبي. وقد وُصف هذا البند بأنه "إنقاذ خفي" لقطاع النفط، وكان من المتوقع أن يكلف ما لا يقل عن 25 مليار دولار على مدى 10 سنوات. [ 101 ]

في 9 مايو، حذرت غولدمان ساكس من أن المستثمرين الأمريكيين قد يبالغون في تقدير ضمانات الاحتياطي الفيدرالي للديون ذات التصنيف الائتماني المنخفض. فبين 9 أبريل و4 مايو، تلقى أكبر صندوقين متداولين في البورصة (ETFs) للسندات ذات التصنيف الائتماني المنخفض، وهما SPDR Bloomberg Barclays High Yield Bond ETF وiShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF، تدفقات صافية بلغت 1.6 مليار دولار و4.71 مليار دولار على التوالي. ومع ذلك، حذرت غولدمان من أن حتى السندات المصنفة BB، والتي تشكل نصف محافظ هذين الصندوقين، من المرجح أن تشهد مزيدًا من التخفيضات في تصنيفها الائتماني. وعلقت شركة ستيت ستريت غلوبال أدفايزورز على التشوهات الناجمة عن الضمان الضمني للاحتياطي الفيدرالي قائلة: "من الصعب التوفيق بين الأسس الجوهرية لمصدري السندات وأسعارها". [ 102 ]

في 12 مايو، بدأ الاحتياطي الفيدرالي شراء صناديق المؤشرات المتداولة لسندات الشركات لأول مرة في تاريخه. وأعلن نيته شراء السندات مباشرةً "في المستقبل القريب". ونظرًا لأن الشركات مُلزمة بإثبات عدم قدرتها على الحصول على الائتمان التقليدي لتكون مؤهلة للاستفادة من تسهيلات السوق الأولية، فقد رأى المحللون أن ذلك قد يُلحق وصمة عار بالشركات ويُقلل من استخدامها. ومع ذلك، يبدو أن ضمانة الاحتياطي الفيدرالي قد ضمنت سيولة السوق. [ 103 ]

في مراجعتها السنوية بتاريخ 14 مايو، خلص بنك كندا إلى أن تخفيضاته الثلاثة لأسعار الفائدة في مارس وبرنامجه الأول من نوعه لشراء السندات قد نجحا في استقرار الأسواق الكندية. ومع ذلك، أعرب البنك عن قلقه بشأن قدرة قطاع الطاقة على إعادة تمويل ديونه في ظل انخفاض أسعار النفط إلى مستويات تاريخية. وقد تم بيع سندات شركات كندية بقيمة 17 مليار دولار كندي تقريبًا في أبريل 2020، وهو أحد أكبر الأحجام منذ عام 2010. [ 104 ]

في 15 مايو، أعلنت شركة جيه سي بيني إفلاسها. وجاء ذلك بعد إعلان شركتي نيمان ماركوس وجيه كرو إفلاسهما، لكنها كانت أكبر شركة تجزئة أمريكية تقدم طلب إفلاس بفارق كبير. [ 105 ]

في 22 مايو، تقدمت شركة هيرتز بطلب إفلاس بموجب الفصل الحادي عشر. يسمح هذا الإفلاس للشركة بمواصلة عملياتها، بينما تسعى للتوصل إلى شكل من أشكال الاتفاق بينها وبين دائنيها. [ 106 ]

في الخامس من أغسطس، أعلنت شركة فيرجن أتلانتيك إفلاسها. [ 107 ]

في 12 مارس 2021، نشرت قناة سي إن بي سي مقطع فيديو قصيرًا حول فقاعة ديون الشركات/السندات. [ 108 ]

انظر أيضاً

ملحوظات

  1. ↑ "سندات الشركات وقروضها في قلب أزمة مالية جديدة" . مجلة الإيكونوميست . ١٢ مارس ٢٠٢٠. تاريخ الاطلاع: ١٢ أبريل ٢٠٢٠ .
  2. 1 2 "تقرير مراقبة الديون العالمية لشهر أبريل 2020: كوفيد-19 يُشعل فتيل الأزمة" . معهد التمويل الدولي . 7 أبريل 2020. تاريخ الاطلاع: 12 أبريل 2020 .
  3. 1 2 "نص الإحاطة الصحفية لتقرير الاستقرار المالي العالمي لشهر أكتوبر 2019" . صندوق النقد الدولي. 16 أكتوبر 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أبريل 2020 .
  4. 1 2 3 وايزمان، بول؛ كوندون، برنارد؛ بوسويتز، كاثي (11 مارس 2020). "أعباء ديون الشركات تشكل خطراً متزايداً مع تضرر الاقتصاد جراء الفيروس" . وكالة أسوشيتد برس للأنباء . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 مارس 2020 .
  5. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 لوند، سوزان (21 يونيو 2018). "هل نحن في فقاعة ديون الشركات؟" . معهد ماكينزي العالمي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  6. ↑ "تقرير الاستقرار المالي - 1. تقييم الأصول" . مجلس محافظي نظام الاحتياطي الفيدرالي . نوفمبر 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 مارس 2020 .
  7. 1 2 لينش، ديفيد ج. (29 نوفمبر 2019). "ديون الشركات تقترب من مستوى قياسي يبلغ 10 تريليونات دولار، والإفراط في الاقتراض يشكل مخاطر جديدة" . صحيفة واشنطن بوست . تم الاطلاع عليه في 10 مارس 2020 .
  8. تان، ويزين ( 17 ديسمبر 2019). "ديون الشركات الصينية هي 'أكبر تهديد' للاقتصاد العالمي، بحسب كبير الاقتصاديين في وكالة موديز" . سي إن بي سي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أبريل 2020 .
  9. ↑ كولاكوفسكي، مارك (20 فبراير 2019). "لماذا قد تنفجر فقاعة ديون الشركات أسرع مما تعتقد" . إنفستوبيديا . تم الاطلاع عليه في 10 مارس 2020 .
  10. ↑ ميلر، أندريا (12 مارس 2021). "تواجه الشركات الأمريكية ديونًا قياسية تبلغ 10.5 تريليون دولار - إليك ما يجب معرفته عن "فقاعة" سندات الشركات"" . سي إن بي سي . تم الاطلاع عليه في 17 مايو 2021 .
  11. ↑ "مرفق تمويل الأوراق التجارية" . مجلس الاحتياطي الفيدرالي . تم الاطلاع عليه في 17 مايو 2021 .
  12. 1 2 3 4 5 6 كوهان، ويليام د. (9 أغسطس 2018). "الفقاعة الكبيرة والخطيرة في ديون الشركات" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه في 10 مارس 2020 .
  13. ↑ ألستر، نورم (16 أبريل 2020). "الشركات ذات الديون المرتفعة تدفع الثمن" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2020 .
  14. ↑ "العائد الفعلي لسندات ICE BofA US High Yield Master II" . بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 مارس 2020 .
  15. 1 2 "تقرير الاستقرار المالي - 4. مخاطر التمويل" . مجلس محافظي نظام الاحتياطي الفيدرالي . نوفمبر 2019. تم الاطلاع عليه في 10 مارس 2020 .
  16. ١ ٢ ٣ كولومبو، جيسي (٢٩ أغسطس ٢٠١٨). "الولايات المتحدة تشهد فقاعة ديون خطيرة للشركات" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ ١١ مارس ٢٠٢٠ .
  17. ↑ أوثرز، جون (13 أغسطس 2019). "السندات تستوفي المعايير الأربعة لتحديد الفقاعة" . بلومبيرغ إل بي . تم الاطلاع عليه في 10 مارس 2020 .
  18. 1 2 3 4 لينش، ديفيد ج. (10 مارس 2020). "تتزايد المخاوف من قنبلة ديون الشركات مع تفاقم تفشي فيروس كورونا" . صحيفة واشنطن بوست . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  19. 1 2 تشو، ويني؛ غالبريث، أندرو (10 ديسمبر 2019). "الشركات الخاصة الصينية تواجه مخاطر تعثر قياسية، ومن المتوقع أن تبقى مرتفعة في عام 2020 - فيتش" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أبريل 2020 .
  20. ↑ البنك المركزي الأوروبي (4 أغسطس/آب 2016). "سوق سندات الشركات وبرنامج شراء سندات قطاع الشركات التابع للبنك المركزي الأوروبي" . النشرة الاقتصادية (5/2016). البنك المركزي الأوروبي . تاريخ الاطلاع: 13 أبريل/نيسان 2020 .
  21. ↑ "سوق سندات الشركات الأوروبية يرتفع بقوة مدفوعاً بتوقعات البنك المركزي الأوروبي بالعودة إلى السوق" . رويترز . 21 يونيو 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أبريل 2020 .
  22. ↑ "ارتفاع نسبة ديون الشركات الأوروبية ذات التصنيف الائتماني الأعلى والعائد السلبي إلى 40% من السوق - تريدويب" . رويترز . 1 أغسطس 2019. تاريخ الاطلاع: 12 أبريل 2020 .
  23. ↑ بويارتشينكو، نينا؛ شاشار، أور (8 يناير 2020). "ماذا يعني التصنيف الائتماني A(AA)؟" . بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك . مدونة ليبرتي ستريت إيكونوميكس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 مارس 2020 .
  24. ↑ "خفضت وكالة فيتش التصنيف الائتماني لشركة كرافت هاينز إلى "غير استثماري"" . رويترز . 14 فبراير 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  25. ↑ سميث، ريتش (14 فبراير 2020). "ديون كرافت هاينز أصبحت الآن خردة" . ذا موتلي فول . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  26. ↑ نوت، آن ماري (21 فبراير 2019). "لماذا أدى قانون تخفيض الضرائب والوظائف إلى عمليات إعادة شراء الأسهم بدلاً من الاستثمار؟" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  27. ↑ ماولدين، جون (20 مارس 2019). "عندما تدخل الولايات المتحدة في حالة ركود، ستنفجر فقاعة ائتمانية" . ماركت ووتش . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  28. ↑ "القروض ذات الرافعة المالية: حجم قروض Cov-Lite يصل إلى مستوى قياسي جديد" . إس آند بي جلوبال ماركت إنتليجنس . 22 يونيو 2018. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2020 .
  29. ↑ «ظروف سوق الدين لا تزال مواتية للمقترضين: ما الذي سيحدث لاحقاً؟» . برايس ووترهاوس كوبرز . اتجاهات إعادة الهيكلة. 2018. تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أبريل 2020 .
  30. ↑ تشاباتا، برايان (18 فبراير 2020). "خسارة معركة "كوفيد-19 المخفف" في القروض ذات الرافعة المالية" . بلومبيرغ نيوز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  31. 1 2 3 "هل تواجه الصين أزمة ديون وشيكة؟" . مركز الدراسات الاستراتيجية والدولية . قوة الصين. 7 سبتمبر 2017. تاريخ الاطلاع: 12 أبريل 2020 .
  32. ↑ تان، ويزين (20 مارس 2019). "الشركات الصينية تتخلف عن سداد ديونها بمستوى "غير مسبوق"" . سي إن بي سي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أبريل 2020 .
  33. ↑ «دين الصين يتجاوز 300% من الناتج المحلي الإجمالي، ويبلغ الآن 15% من الإجمالي العالمي: معهد التمويل الدولي» . رويترز . 18 يوليو 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أبريل 2020 .
  34. ↑ تشيليك، سردار؛ ديميرتاش، غول؛ إيساكسون، ماتس (2020). "اتجاهات سوق سندات الشركات، والمخاطر الناشئة، والسياسة النقدية" . منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية . باريس: سلسلة أسواق رأس المال لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية . تاريخ الاسترجاع: 12 أبريل 2020 .
  35. ↑ هورويتز، جوليا (14 مارس 2020). "إليكم ما قد يُغرق الاقتصاد العالمي حقًا: 19 تريليون دولار من ديون الشركات الخطرة" . سي إن إن . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 أبريل 2020 .
  36. ↑ كاباديا، ريشما (31 مارس 2020). "أزمة فيروس كورونا قد تكون أسوأ من أي شيء شهدناه في آخر 150 عامًا: خبير اقتصادي من جامعة هارفارد" . بارونز . تم الاطلاع عليه في 2 أبريل 2020 .
  37. ↑ ميلر، ريتش (10 مارس 2020). "فيروس كورونا يكشف خطر الإفراط في الاقتراض لدى الشركات الأمريكية" . بلومبيرغ نيوز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  38. ↑ أوليفر، مات (10 مارس 2020). "قنبلة ديون الشركات الموقوتة بقيمة 15 تريليون جنيه إسترليني: الاقتصاد العالمي في خطر من سوق السندات مع انتشار الفيروس" . MSN . تم الاطلاع عليه في 11 مارس 2020 .
  39. ↑ كارلسون، بن (12 مارس 2020). "فقاعة السندات قد تكون على وشك الانفجار" . مجلة فورتشن . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 مارس 2020 .
  40. ↑ مينيرد، سكوت (9 مارس 2020). "تأثير الفراشة" . غوغنهايم للاستثمارات . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  41. ↑ "مقال إضافي: انهيار سوق النفط يكشف عن ضعف سيولة سوق سندات الشركات" . أويل آند غاز 360. 11 مارس 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  42. ↑ دورن، فيليب فان (11 مارس 2020). "شركات الطاقة هذه لديها أعلى ديون وأكثرها عرضة للخطر مع انهيار سوق النفط" . ماركت ووتش . تم الاطلاع عليه بتاريخ 11 مارس 2020 .
  43. ↑ بيليجيرو، سيباستيان (11 مارس 2020). "مستثمرو سندات الشركات يتجنبون المخاطرة" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 مارس 2020 .
  44. ↑ لينش، ديفيد جيه؛ لونغ، هيذر (14 مارس 2020). "من المرجح أن يفرض ركود عالمي نفسه بقوة وسرعة غير مسبوقتين" . صحيفة واشنطن بوست . تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 مارس 2020 .
  45. 1 2 أوه، صني (14 مارس 2020). "وول ستريت تخشى تكرار أحداث 2008 مع عمليات البيع القسري في سوق سندات الشركات الأمريكية البالغة قيمتها 9 تريليونات دولار" . ماركت ووتش . تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 مارس 2020 .
  46. 1 2 3 سكاجز، ألكسندرا (13 مارس 2020). "تراجع سندات الشركات لا يسلم منه أي قطاع من السوق مع بدء المستثمرين في تسعير الركود" . barrons.com . تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 مارس 2020 .
  47. ↑ غريغ، آرون؛ ماكميلان، دوغلاس (11 مارس 2020). "بوينغ ستسحب قرضًا بقيمة 13.8 مليار دولار وتجمد التوظيف وسط اضطرابات سوق العمل بسبب فيروس كورونا" . صحيفة واشنطن بوست . تاريخ الاطلاع: 15 مارس 2020 .
  48. ↑ ماتسيبودرا، فيكتوريا (15 مارس 2020). "حدث خلل ما في سوق السندات يوم الخميس" . موقع موتلي فول كندا . تاريخ الاسترجاع: 15 مارس 2020 .
  49. ↑ بهجلي، يوروك (16 مارس 2020). "ارتفاع تكاليف الاقتراض، وتراجع المشترين: المزيد من المعاناة في انتظار السندات الأوروبية عالية المخاطر" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 مارس 2020 .
  50. ↑ شارما، روشير (16 مارس 2020). "هكذا سيدمر فيروس كورونا الاقتصاد" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 مارس 2020 .
  51. ↑ أمارو، سيلفيا (19 مارس 2020). "انخفاض حاد في تكاليف الاقتراض الإيطالية مع إطلاق البنك المركزي الأوروبي حزمة مساعدات بقيمة 820 مليار دولار لمواجهة فيروس كورونا" . سي إن بي سي. مؤرشف من الأصل في 19 مارس 2020. تم الاطلاع عليه في 19 مارس 2020 .
  52. ↑ البنك المركزي الأوروبي (18 مارس 2020). "البنك المركزي الأوروبي يعلن عن برنامج شراء طارئ لمواجهة الجائحة بقيمة 750 مليار يورو" . البنك المركزي الأوروبي . مؤرشف من الأصل في 19 مارس 2020. تم الاطلاع عليه في 19 مارس 2020 .
  53. ↑ "برنامج الشراء الطارئ لمواجهة الجائحة" . البنك المركزي الأوروبي . 18 مارس 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 13 أبريل 2020 .
  54. 1 2 ويرز، مات (30 مارس 2020). "مستثمرو الأسهم يشترون في ظل ارتفاع سندات الشركات" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه في 2 أبريل 2020 .
  55. ↑ ويرز، مات (18 مارس 2020). "سوق السندات قصيرة الأجل يهتز بسبب عمليات البيع بدافع الذعر" . صحيفة وول ستريت جورنال . تم الاطلاع عليه في 2 أبريل 2020 .
  56. ↑ جوردوس، ليزي (4 أبريل 2020). "يقول محلل السوق إن على المستثمرين الباحثين عن العائد اختيار هذا الجزء من سوق السندات" . سي إن بي سي . تم الاطلاع عليه في 7 أبريل 2020 .
  57. ↑ سكاجز، ألكسندرا (3 أبريل 2020). "يبدو أن حالة الذعر في أسواق ديون الشركات قد انتهت - في الوقت الحالي" . بارونز . تم الاطلاع عليه في 7 أبريل 2020 .
  58. ↑ ستيل، بن؛ ديلا روكا، بنجامين (26 مارس 2020). "لماذا لن توقف بازوكا الاحتياطي الفيدرالي موجة التخلف عن سداد ديون الشركات؟" . مجلس العلاقات الخارجية . تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 مارس 2020 .
  59. ↑ "قد يتوقف مسعى الشركات الصينية لخفض مديونيتها لسنوات" . بلومبيرغ إل بي، 29 مارس 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2020 .
  60. ↑ تشو، يوشو (7 أبريل 2020). "انخفاض حالات التخلف عن سداد سندات الشركات الصينية بنسبة 30% بفضل المساعدات المصرفية" . نيكاي آسيان ريفيو . تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 أبريل 2020 .
  61. ↑ كوكس، جيف (30 مارس 2020). "موديز تخفض توقعاتها بشأن ديون الشركات الأمريكية البالغة 6.6 تريليون دولار إلى "سلبية"" . سي إن بي سي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 2 أبريل 2020 .
  62. ↑ فرانك، جيفرسون (3 أبريل 2020). "ديون الشركات في مأزق خطير - إليك ما يعنيه ذلك في حال انهيار السوق" . ذا كونفرسيشن . تم الاطلاع عليه بتاريخ 7 أبريل 2020 .
  63. ↑ "صفقات وين وإن سي آر مؤشر على عودة المزيد من المخاطر إلى سوق السندات" . سي إن بي سي. 8 أبريل 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 8 أبريل 2020 .
  64. ↑ دوهرتي، كاثرين (8 أبريل 2020). "الأسعار المتقلبة تجذب مليارات الدولارات إلى صناديق الديون المتعثرة" . بلومبيرغ إل بي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 8 أبريل 2020 .
  65. ↑ تشو، كيونغجي (9 أبريل 2020). "الشركات الكورية تعود إلى سوق الدين مع استمرار المخاوف من الفيروس" . بلومبيرغ إل بي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2020 .
  66. ↑ كروتسينجر، مارتن (9 أبريل 2020). "الاحتياطي الفيدرالي يعلن عن قروض إضافية بقيمة 2.3 تريليون دولار" . MSN . أسوشيتد برس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 أبريل 2020 .
  67. ↑ «يتخذ مجلس الاحتياطي الفيدرالي إجراءات إضافية لتوفير قروض تصل قيمتها إلى 2.3 تريليون دولار لدعم الاقتصاد» . مجلس محافظي نظام الاحتياطي الفيدرالي . 9 أبريل 2020. تاريخ الاطلاع: 10 أبريل 2020 .
  68. ↑ "تسهيلات ائتمان الشركات في السوق الأولية" (ملف PDF) . مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي . 9 أبريل 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 أبريل 2020 .
  69. ↑ "تسهيلات ائتمان الشركات في السوق الثانوية" (ملف PDF) . مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي . 9 أبريل 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 10 أبريل 2020 .
  70. ↑ دوغيد، كيت؛ ديفيز، ميغان (9 أبريل 2020). "ارتفاع أسعار السندات عالية المخاطر بعد أن قدم الاحتياطي الفيدرالي شريان حياة للائتمانات الأكثر خطورة" . يو إس نيوز آند وورلد ريبورت . تم الاطلاع عليه في 10 أبريل 2020 .
  71. ↑ "تقول لاغارد، رئيسة البنك المركزي الأوروبي، إن إلغاء الديون على نطاق واسع أمر "لا يمكن تصوره"" رويترز . 9 أبريل 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2020. "
  72. ↑ دراغي، ماريو (25 مارس 2020). "دراغي: نحن نواجه حربًا ضد فيروس كورونا ويجب أن نتحرك وفقًا لذلك" . فايننشال تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2020 .
  73. ↑ "منتجات الثروة الصينية عالية المخاطر تكتسب جاذبية جديدة في عصر أسعار الفائدة المنخفضة" . بلومبيرغ إل بي، 16 أبريل 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2020 .
  74. ↑ كولماير، باربرا (16 أبريل 2020). "صدمة كوفيد-19 تُسلط الضوء بقوة على مشكلة "الملاك الساقط" في أوروبا، كما يحذر بنك يو بي إس" . بارونز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 أبريل 2020 .
  75. ↑ كانغ، ألفريد؛ تشيونغ، سيرين؛ هوفمان، آندي (18 أبريل 2020). "المصرفيون الخائفون يرفضون تجار السلع الآسيوية في أزمة الائتمان" . بلومبيرغ نيوز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 أبريل 2020 .
  76. ↑ «شركة السلع السنغافورية أغريتريد إنترناشونال تخضع لإدارة قضائية مؤقتة» . رويترز . ١٩ فبراير ٢٠٢٠. تم الاطلاع عليه بتاريخ ٢٠ أبريل ٢٠٢٠ .
  77. ↑ خساونة، روسلان؛ جاغاناثان، جيسيكا (16 أبريل 2020). "تاجر النفط السنغافوري هين ليونغ مدين للبنوك بمبلغ 3.85 مليار دولار - مصادر" . رويترز . تاريخ الاسترجاع: 20 أبريل 2020 .
  78. ↑ ميلو، كريغ (24 أبريل 2020). "سندات المكسيك ربما تكون قد بلغت أدنى مستوياتها. الأسهم لا تزال تعاني من التراجع" . بارونز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 24 أبريل 2020 .
  79. ↑ لينش، ديفيد ج. "مستويات قياسية من ديون الحكومة والشركات تُنذر بـ"نقطة تحول" بعد انتهاء الجائحة" (18 أبريل 2020) . صحيفة واشنطن بوست . تاريخ الاطلاع: 19 أبريل 2020 .
  80. ↑ سبيكتور، مايك؛ نابولي، جيسيكا (19 أبريل 2020). "حصري: نيمان ماركوس ستعلن إفلاسها هذا الأسبوع - مصادر" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أبريل 2020 .
  81. ↑ هالكياس، ماريا (14 أبريل 2020). "موديز وستاندرد آند بورز تخفضان التصنيف الائتماني لشركتي جي سي بيني ونييمان ماركوس" . دالاس نيوز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أبريل 2020 .
  82. ↑ أوج، جون سي. (14 أبريل 2020). "هل نيمان ماركوس على وشك الإفلاس؟" . 24/7 وول ستريت . تم الاطلاع عليه بتاريخ 19 أبريل 2020 .
  83. ↑ سكاجز، ألكسندرا (15 أبريل 2020). "شركة جي سي بيني لن تسدد دفعة فوائد بقيمة 12 مليون دولار اليوم. قد يكون الإفلاس هو الخطوة التالية" . بارونز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 20 أبريل 2020 .
  84. ↑ لوفيفر، بن (20 أبريل 2020). "أسعار النفط تنخفض إلى ما دون الصفر - وواشنطن في حيرة من أمرها بشأن ما يجب فعله" . بوليتيكو . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 أبريل 2020 .
  85. ↑ أوه، ساني (21 أبريل 2020). "انخفاض أسعار النفط الخام يُشكك في الثقة المتجددة في السندات عالية المخاطر" . ماركت ووتش . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 أبريل 2020 .
  86. ↑ ويتلي، أنغوس؛ وي، دينيس؛ برومبتون، هاري (30 أبريل 2020). "فيرجن أستراليا تجذب 20 مشترٍ في سباق بيعها بحلول يونيو" . بلومبيرغ نيوز . تم الاطلاع عليه في 30 أبريل 2020 .
  87. ↑ فريد، جيمي؛ دوران، بولينا (30 أبريل 2020). "لدى شركة فيرجن أستراليا 20 مشترٍ محتمل، ومن المتوقع إتمام الصفقة بحلول يونيو: المسؤولون الإداريون" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 30 أبريل 2020 .
  88. ↑ كراوس، كليفورد (21 أبريل 2020). "«أعيش كابوساً فحسب»: صناعة النفط تستعد للدمار . صحيفة نيويورك تايمز . تاريخ الاطلاع: ٢٢ أبريل ٢٠٢٠ .
  89. ↑ تشاباتا، برايان (24 أبريل 2020). "عدم وجود خطة إنقاذ حكومية يُهدد سندات تأجير السيارات" . بلومبيرغ نيوز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 24 أبريل 2020 .
  90. ↑ تان، ويزين (4 مايو 2020). "ارتفاع سريع في ديون الشركات في الصين وسنغافورة وكوريا الجنوبية مع تراجع الإيرادات بسبب فيروس كورونا" . سي إن بي سي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 9 مايو 2020 .
  91. 1 2 ويلترموث، جوي (4 مايو 2020). "شركة آبل تقترض 8.5 مليار دولار، وتنضم إلى موجة الاقتراض القياسية للشركات" . ماركت ووتش . تم الاطلاع عليه في 9 مايو 2020 .
  92. 1 2 بيتشير، جاك؛ موتوا، كاليب (1 مايو 2020). "طوفان الديون يجعل الشركات الأمريكية أكثر خطورة على المستثمرين" . بلومبيرغ إل بي . تم الاطلاع عليه في 3 مايو 2020 .
  93. ↑ ديسوزا، ديبورا (5 مايو 2020). "ارتفاع كبير في سندات الشركات من قبل الاحتياطي الفيدرالي" . إنفستوبيديا . تم الاطلاع عليه في 9 مايو 2020 .
  94. ↑ كوكس، جيف (1 مايو 2020). "سوق سندات الشركات يشهد ازدهاراً كبيراً خلال أزمة فيروس كورونا" . سي إن بي سي . تم الاطلاع عليه بتاريخ 3 مايو 2020 .
  95. ↑ تشيونغ، برايان (4 مايو 2020). "بافيت: الاحتياطي الفيدرالي 'فعل الصواب' بفك تجميد أسواق ديون الشركات" . ياهو فاينانس . تم الاطلاع عليه في 9 مايو 2020 .
  96. ↑ كيهارا، ليكا (7 مايو 2020). "احتياطيات بنك اليابان من الأوراق التجارية تقفز بنحو 30% مع تفاقم آثار الجائحة" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 .
  97. ↑ بهاتاراي، آبا (4 مايو 2020). "جيه كرو تُعلن إفلاسها، أول ضحية وطنية لقطاع التجزئة جراء جائحة فيروس كورونا" . صحيفة واشنطن بوست . تاريخ الاطلاع: 4 مايو 2020 .
  98. ↑ آيرز، مارسيلا (5 مايو 2020). "البنك المركزي البرازيلي يسعى للحصول على غطاء قانوني للتيسير الكمي على ديون الشركات - مصادر" . ناسداك . تم الاطلاع عليه في 9 مايو 2020 .
  99. ↑ أوه، ساني (6 مايو 2020). "هذه 'النقطة العالقة' تعيق الاحتياطي الفيدرالي عن الاستحواذ على ديون الشركات" . ماركت ووتش . تم الاطلاع عليه في 9 مايو 2020 .
  100. ↑ فولكوفيتشي، فاليري (9 مايو 2020). "الجمهوريون يحثون ترامب على منع البنوك من رفض قروض الوقود الأحفوري" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 9 مايو 2020 .
  101. ↑ دلوهي، جينيفر أ. (15 مايو 2020). ""خطة إنقاذ سرية" تضخ ملايين الدولارات لشركات النفط . بلومبيرغ إل بي. مؤرشف من الأصل بتاريخ 23 مايو 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 مايو 2020 .
  102. ↑ ريكيير، أندريا (9 مايو 2020). "لا، لا يستطيع الاحتياطي الفيدرالي إنقاذ سوق السندات عالية المخاطر، كما يحذر غولدمان ساكس" . ماركت ووتش . تم الاطلاع عليه في 9 مايو 2020 .
  103. ↑ سمياليك، جينا (12 مايو 2020). "الاحتياطي الفيدرالي يُجري عمليات شراء أولية في أول برنامج لشراء ديون الشركات" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 .
  104. ↑ جونسون، كيلسي؛ ليونغرين، ديفيد (14 مايو 2020). "بنك كندا يقول إن إجراءاته لمواجهة فيروس كورونا تبدو ناجحة، ولكنه قلق بشأن الطاقة" . رويترز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 14 مايو 2020 .
  105. ↑ ماهيشواري، سابنا؛ كوركيري، مايكل (15 مايو 2020). "جي سي بيني، متجر متعدد الأقسام عمره 118 عامًا، يُعلن إفلاسه" . صحيفة نيويورك تايمز . تاريخ الاسترجاع: 16 مايو 2020 .
  106. ↑ سبيكتور، مايك (23 مايو 2020). "شركة هيرتز الأمريكية تتقدم بطلب للحماية من الإفلاس" . صحيفة كانبرا تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 26 مايو 2020 .
  107. ↑ روش، دومينيك؛ وكالة (4 أغسطس/آب 2020). "فيرجن أتلانتيك تُعلن إفلاسها مع استمرار تأثير كوفيد-19 على شركات الطيران" . صحيفة الغارديان . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0261-3077 . تاريخ الاسترجاع: 5 أغسطس/آب 2020 . 
  108. ↑ مؤرشف في Ghostarchiveوآلة Wayback: "وراء فقاعة ديون سوق سندات الشركات البالغة 10.5 تريليون دولار"" . 12 مارس 2021 – عبر يوتيوب.