الاستثمار الخاص

الاستثمار الخاص هو عبارة عن أسهم في شركة خاصة لا تطرح أسهمها للاكتتاب العام. بدلاً من ذلك، تُطرح هذه الأسهم لصناديق استثمار متخصصة وشركات تضامن محدودة تضطلع بدور فاعل في إدارة وهيكلة هذه الشركات. في الاستخدام الشائع، قد يُشير مصطلح "الاستثمار الخاص" إلى هذه الشركات الاستثمارية نفسها وليس إلى الشركات التي تستثمر فيها. ^{[ 1 ]}

يُستثمر رأس المال الخاص في شركة مستهدفة إما من قِبل شركة إدارة استثمار ( شركة أسهم خاصة )، أو صندوق رأس مال مخاطر ، أو مستثمر ملاك ؛ ولكل فئة من المستثمرين أهداف مالية محددة، وتفضيلات إدارية، واستراتيجيات استثمارية لتحقيق الربح من استثماراتهم. ويمكن للأسهم الخاصة أن توفر رأس المال العامل لتمويل توسع الشركة المستهدفة، بما في ذلك تطوير منتجات وخدمات جديدة، وإعادة الهيكلة التشغيلية، والتغييرات الإدارية، والتحولات في الملكية والسيطرة. ^{[ 2 ]}

كأداة مالية، يُعد صندوق الأسهم الخاصة رأس مال خاصًا لتمويل استراتيجية استثمار طويلة الأجل في مشروع تجاري غير سائل . ^{[ 3 ]} وقد وصفت الصحافة المالية استثمار صناديق الأسهم الخاصة بأنه مجرد إعادة تسمية سطحية لشركات إدارة الاستثمار المتخصصة في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية على الشركات الضعيفة ماليًا. ^{[ 4 ]}

تتباين تقييمات عوائد الأسهم الخاصة: فبعضها يرى أنها تتفوق على الأسهم العامة، بينما يرى البعض الآخر خلاف ذلك. ^{[ 5 ]}

الميزات الرئيسية

تتضمن بعض السمات الرئيسية للاستثمار في الأسهم الخاصة ما يلي:

يقوم مدير الاستثمار (مستثمر الأسهم الخاصة) بجمع الأموال من المستثمرين المؤسسيين (مثل صناديق التحوط ، وصناديق التقاعد ، وأوقاف الجامعات ، والأفراد ذوي الثروات الفائقة) لمتابعة استراتيجية استثمارية معينة.
- تُوضع عائدات الصندوق التي تم جمعها في صندوق استثماري ، حيث يعمل مدير الاستثمار كشريك عام ، ويعمل المستثمرون المؤسسيون كشركاء محدودين . ^{[ 6 ]}
يقوم مدير الاستثمار بعد ذلك بشراء حصص ملكية في الشركات باستخدام مزيج من تمويل الأسهم والديون، بهدف تحقيق عوائد على رأس المال المستثمر، بما في ذلك أي استثمارات لاحقة في الشركات المستهدفة، وذلك على مدى فترة زمنية محددة بناءً على صندوق الاستثمار والاستراتيجية المتبعة (عادةً من 4 إلى 7 سنوات). ^{[ 7 ]}
من منظور النمذجة المالية، تتمثل الأدوات الرئيسية المتاحة لمستثمري الأسهم الخاصة لتحقيق العوائد فيما يلي:
- نمو الإيرادات
- توسيع هامش الربح (عادةً ما يكون هامش الربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك )
- توليد التدفق النقدي الحر / سداد الديون
- توسيع مضاعف التقييم (عادةً ما يكون مضاعف قيمة المؤسسة / الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك )
تختلف استراتيجيات خلق القيمة اختلافًا كبيرًا بين صناديق الاستثمار المباشر. فعلى سبيل المثال، قد يستهدف بعض المستثمرين زيادة المبيعات في أسواق جديدة أو قائمة (لتحقيق نمو الإيرادات)، بينما قد يسعى آخرون إلى خفض التكاليف من خلال تقليص عدد الموظفين (لزيادة هوامش الربح). وتتضمن العديد من الاستراتيجيات قدرًا من إعادة هيكلة حوكمة الشركات، كإنشاء مجلس إدارة أو تحديث هيكل التقارير الإدارية للشركة المستهدفة. ^{[ 8 ]}
يُسهم استخدام التمويل بالدين في عمليات الاستحواذ على الشركات في زيادة عائد الاستثمار على حقوق الملكية، وذلك بتقليل رأس المال الأولي المطلوب لشراء الشركة المستهدفة. علاوة على ذلك، فإن مدفوعات الفائدة معفاة من الضرائب، مما يُقلل من ضرائب الشركات، وبالتالي يزيد من إجمالي التدفقات النقدية الصافية بعد الضريبة التي تُحققها الشركة.
- في أعقاب سلسلة من حالات الإفلاس البارزة، ^{[ 9 ]} انخفض استخدام صناديق الأسهم الخاصة للرافعة المالية المفرطة في العقود الأخيرة. ففي عام 2005، مثّلت الديون حوالي 70% من متوسط عمليات الاستحواذ في قطاع الأسهم الخاصة، لكنها اقتربت من 50% في عام 2020. ^{[ 10 ]}
- عادةً ما تستخدم الشركات التي تتحمل مخاطر تشغيلية كبيرة (مثل عمليات إعادة الهيكلة) مستويات رافعة مالية أقل بكثير على الشركات المستحوذ عليها لتوفير مرونة مالية أكبر للإدارة؛ أما الشركات التي تتحمل مخاطر تشغيلية أقل، فغالباً ما تحاول تعظيم الرافعة المالية المتاحة والتركيز على الاستثمارات التي تولد تدفقات نقدية قوية ومستقرة لازمة لخدمة أرصدة الديون المرتفعة. ^{[ 11 ]}
بمرور الوقت، أصبح مصطلح "الاستثمار الخاص" يشير إلى العديد من استراتيجيات الاستثمار المختلفة، بما في ذلك عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية ، والأوراق المالية المتعثرة ، ورأس المال المخاطر ، ورأس مال النمو ، ورأس المال المتوسط . ومن أبرز الفروقات بين عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية والاستراتيجيات الأخرى أن عمليات الاستحواذ تُتيح عادةً "حصة سيطرة"، حيث تستحوذ صناديق الاستحواذ عادةً على أغلبية أسهم الملكية في الشركات المستهدفة، بينما تستحوذ استراتيجيات الاستثمار الأخرى عادةً على حصص أقلية ("غير مسيطرة")، مما يحد من قدرتها على إحداث تغييرات جذرية في الشركات المستهدفة.
في الصفقات الكبيرة، غالباً ما يستثمر مستثمرو الأسهم الخاصة معاً في تحالف ، وذلك للاستفادة المشتركة من تنويع المخاطر، والمعلومات والمهارات التكميلية للمستثمرين، وتعزيز التواصل للاستثمارات المستقبلية. ^{[ 12 ]}

الاستراتيجيات

فيما يلي الاستراتيجيات التي قد تستخدمها شركات الأسهم الخاصة، وتُعد عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية الأكثر شيوعًا.

عملية استحواذ برافعة مالية

يشير مصطلح الاستحواذ بالرافعة المالية (LBO) إلى استراتيجية استثمارية تقوم على الاستثمار في الأسهم كجزء من صفقة يتم فيها الاستحواذ على شركة أو وحدة أعمال أو أصل تجاري من المساهمين الحاليين، وذلك عادةً باستخدام الرافعة المالية . ^{[ 13 ]} وتكون الشركات المشاركة في هذه الصفقات عادةً شركات ناضجة وتدرّ تدفقات نقدية تشغيلية . ^{[ 14 ]}

تنظر شركات الأسهم الخاصة إلى الشركات المستهدفة إما كشركات منصات، تتمتع بحجم كافٍ ونموذج أعمال ناجح يسمح لها بالعمل ككيان مستقل، أو كشركات استحواذ إضافية ، والتي تشمل الشركات ذات الحجم غير الكافي أو غيرها من أوجه القصور. ^{[ 15 ]}^{[ 16 ]}

تتضمن عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية موافقة ممول على عملية استحواذ دون أن يلتزم هو شخصيًا بتوفير كامل رأس المال اللازم لها. ولتحقيق ذلك، يقوم الممول بجمع قروض الاستحواذ، والتي تعتمد على التدفقات النقدية للشركة المستهدفة لسداد الفوائد وأصل الدين. ^{[ 17 ]} غالبًا ما تكون قروض الاستحواذ في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية غير قابلة للرجوع على الممول، ولا تُخول له أي حق في المطالبة بالاستثمارات الأخرى التي يديرها. ولذلك، يُعد الهيكل المالي لعمليات الاستحواذ بالرافعة المالية جذابًا بشكل خاص للشركاء المحدودين في الصندوق، إذ يتيح لهم الاستفادة من الرافعة المالية، مع الحد من إمكانية الرجوع إليها. يُفيد هذا النوع من التمويل الممول في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية بطريقتين: (1) لا يحتاج المستثمر إلا إلى توفير جزء من رأس المال اللازم للاستحواذ، و(2) ستتحسن عوائد المستثمر، طالما أن العائد على الأصول يتجاوز تكلفة الدين. ^{[ 18 ]}

تختلف نسبة الدين المستخدم لتمويل صفقة الاستحواذ بالرافعة المالية، كنسبة مئوية من سعر الشراء، تبعًا للوضع المالي والتاريخ المالي للشركة المستهدفة، وظروف السوق، واستعداد المقرضين لتقديم الائتمان (لكل من الجهات الممولة لعملية الاستحواذ بالرافعة المالية والشركة المستهدفة)، وتكاليف الفائدة وقدرة الشركة على تغطيتها . تاريخيًا، تتراوح نسبة الدين في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية بين 60% و90% من سعر الشراء. ^{[ 19 ]} وبين عامي 2000 و2005، بلغ متوسط الدين ما بين 59.4% و67.9% من إجمالي سعر الشراء لعمليات الاستحواذ بالرافعة المالية في الولايات المتحدة. ^{[ 20 ]}

مثال بسيط على عملية الاستحواذ بالرافعة المالية

يقترض صندوق استثمار خاص، ABC Capital II، مبلغ 9 مليارات دولار من أحد البنوك (أو جهة إقراض أخرى). ويضيف إلى هذا المبلغ ملياري دولار من رأس المال - أموال من شركائه وشركاء محدودين . وبهذا المبلغ الإجمالي البالغ 11 مليار دولار، يشتري الصندوق جميع أسهم شركة XYZ الصناعية المتعثرة (بعد إجراء الفحص النافي للجهالة ، أي مراجعة دفاترها المالية). ويستبدل الإدارة العليا في XYZ الصناعية بإدارة أخرى تهدف إلى تبسيط العمليات. ويتم تقليص عدد الموظفين، وبيع بعض الأصول، وما إلى ذلك. والهدف من ذلك هو رفع قيمة الشركة تمهيداً لبيعها في أقرب وقت.

يشهد سوق الأسهم انتعاشاً ، وقد بيعت شركة XYZ الصناعية بعد عامين من عملية الاستحواذ مقابل 13 مليار دولار، محققةً ربحاً قدره ملياري دولار. يمكن الآن سداد القرض الأصلي مع فوائد تُقدّر بنحو 0.5 مليار دولار. أما الربح المتبقي، وقدره 1.5 مليار دولار، فيُوزّع على الشركاء. تخضع هذه الأرباح لضريبة أرباح رأس المال ، وهي في الولايات المتحدة أقل من ضريبة الدخل العادية .

تجدر الإشارة إلى أن جزءًا من هذا الربح ناتج عن إعادة هيكلة الشركة، وجزءًا آخر ناتج عن الزيادة العامة في أسعار الأسهم في سوق الأسهم المزدهر، وغالبًا ما يكون هذا الأخير هو المكون الأكبر. ^{[ 21 ]}

ملحوظات:

يمكن للمقرضين (الأشخاص الذين قدموا مبلغ 9 مليارات دولار في المثال) التأمين ضد التخلف عن السداد عن طريق تجميع القرض لتوزيع المخاطر، أو عن طريق شراء مقايضات التخلف عن السداد الائتماني (CDS) أو بيع التزامات الدين المضمونة (CDOs) من/إلى مؤسسات أخرى.
في كثير من الأحيان، لا يُسدد القرض/حقوق الملكية (11 مليار دولار في المثال) بعد البيع، بل يُترك في دفاتر الشركة (XYZ Industrial) ليتم سداده على مراحل. وهذا قد يكون مفيدًا لأن الفائدة تُخصم إلى حد كبير من أرباح الشركة، مما يقلل الضرائب أو حتى يُلغيها تمامًا.
معظم صفقات الاستحواذ أصغر بكثير؛ فعلى سبيل المثال، بلغ متوسط قيمة الشراء العالمي في عام 2013 مبلغ 89 مليون دولار. ^{[ 22 ]}
لا يشترط طرح الشركة المستهدفة (شركة XYZ الصناعية هنا) في سوق الأوراق المالية؛ فمعظم عمليات الاستحواذ التي تمت بعد عام 2000 لم تكن عبارة عن اكتتابات عامة أولية. ^{[ 23 ]}
قد تفشل عمليات الاستحواذ، وفي مثل هذه الحالات، تتزايد الخسارة بسبب الرافعة المالية، تمامًا كما يتزايد الربح إذا سارت الأمور على ما يرام.

رأس مال النمو

يشير رأس مال النمو إلى استثمارات الأسهم، وغالباً ما تكون استثمارات أقلية، في شركات ناضجة نسبياً تبحث عن رأس مال لتوسيع عملياتها أو إعادة هيكلتها، أو دخول أسواق جديدة، أو تمويل عملية استحواذ كبيرة دون تغيير في السيطرة على الشركة. ^{[ 24 ]}

غالباً ما تسعى الشركات التي تبحث عن رأس مال للنمو إلى تمويل حدث تحويلي في دورة حياتها. وعادةً ما تكون هذه الشركات أكثر نضجاً من الشركات الممولة برأس المال المخاطر، إذ تستطيع تحقيق الإيرادات والأرباح التشغيلية، ولكنها غير قادرة على توليد سيولة كافية لتمويل توسعات كبيرة أو عمليات استحواذ أو استثمارات أخرى. ونظراً لهذا النقص في الحجم، لا تجد هذه الشركات عادةً سوى قنوات بديلة قليلة لتأمين رأس المال اللازم للنمو، لذا يُعدّ الوصول إلى رأس مال النمو أمراً بالغ الأهمية لمتابعة التوسعات الضرورية في المرافق، ومبادرات المبيعات والتسويق، وشراء المعدات، وتطوير منتجات جديدة. ^{[ 25 ]}

قد لا يرغب المالك الرئيسي للشركة في تحمل المخاطر المالية بمفرده. من خلال بيع جزء من الشركة لشركات الاستثمار المباشر، يستطيع المالك الحصول على قيمة معينة وتقاسم مخاطر النمو مع الشركاء. ^{[ 26 ]} كما يمكن استخدام رأس المال لإعادة هيكلة الميزانية العمومية للشركة، ولا سيما لتقليل نسبة الرافعة المالية (أو الدين) المسجلة في ميزانيتها العمومية . ^{[ 27 ]}

يشير مصطلح الاستثمار الخاص في الأسهم العامة (PIPE) إلى شكل من أشكال استثمار رأس المال التنموي في شركة مدرجة في البورصة . وعادةً ما تتم استثمارات PIPE في شكل أوراق مالية قابلة للتحويل أو أوراق مالية مفضلة غير مسجلة لفترة زمنية محددة. ^{[ 28 ]}^{[ 29 ]}

يُعدّ التمويل المباشر المسجل (RD) أداة تمويل شائعة أخرى تُستخدم لرأس مال النمو. وهو مشابه للتمويل الخاص في الأسهم العامة (PIPE)، ولكنه يُباع كأوراق مالية مسجلة.

رأس مال الميزانين

يشير رأس المال الوسيط إلى الديون الثانوية أو سندات الأسهم الممتازة التي غالبًا ما تمثل الشريحة الأدنى في هيكل رأس مال الشركة، والتي تأتي في مرتبة أعلى من حقوق الملكية العادية . يلجأ مستثمرو الأسهم الخاصة عادةً إلى هذا النوع من التمويل لتقليل رأس المال المطلوب لتمويل عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية أو التوسعات الكبيرة. كما يتيح رأس المال الوسيط، الذي تستخدمه الشركات الصغيرة غير القادرة على الوصول إلى سوق السندات عالية العائد ، لهذه الشركات اقتراض رأس مال إضافي يتجاوز ما يقدمه المقرضون التقليديون من خلال القروض المصرفية. ^{[ 30 ]} ومقابل زيادة المخاطر، يطالب حاملو ديون الميزانين بعائد أعلى على استثماراتهم مقارنةً بالمقرضين المضمونين أو غيرهم من المقرضين ذوي الأولوية الأعلى. ^{[ 31 ]}^{[ 32 ]} وغالبًا ما تُصمم سندات الميزانين بنظام قسيمة دخل جارية.

رأس المال الاستثماري

رأس المال المخاطر ^{[ 33 ]} (VC) هو فئة فرعية واسعة من الملكية الخاصة، ويشير إلى استثمارات الأسهم التي تُجرى، عادةً في الشركات الأقل نضجًا، لإطلاق شركة ناشئة أو في مراحلها الأولى، أو لتطويرها في مراحلها المبكرة، أو لتوسيع نطاق أعمالها. ويُلاحظ الاستثمار المخاطر غالبًا في تطبيق التقنيات الجديدة، ومفاهيم التسويق الجديدة، والمنتجات الجديدة التي لا تملك سجلًا حافلًا بالنجاح أو مصادر دخل مستقرة. ^{[ 34 ]}^{[ 35 ]}

غالباً ما يتم تقسيم رأس المال الاستثماري حسب مرحلة تطور الشركة، بدءاً من رأس المال المخصص للمراحل المبكرة والذي يُستخدم لإطلاق الشركات الناشئة، وصولاً إلى رأس المال المخصص للمراحل المتأخرة والنمو والذي يُستخدم عادةً لتمويل توسع الأعمال القائمة التي تُدرّ إيرادات ولكنها قد لا تكون مربحة بعد أو لا تُدرّ تدفقات نقدية لتمويل النمو المستقبلي. ^{[ 36 ]}

غالبًا ما يطور رواد الأعمال منتجات وأفكارًا تتطلب رأس مال كبير خلال المراحل التأسيسية لدورة حياة شركاتهم. ^{[ 37 ]} لا يملك العديد من رواد الأعمال الأموال الكافية لتمويل مشاريعهم بأنفسهم، ولذلك يضطرون إلى البحث عن تمويل خارجي. ^{[ 38 ]} إن حاجة أصحاب رؤوس الأموال المغامرة إلى تحقيق عوائد عالية للتعويض عن مخاطر هذه الاستثمارات تجعل تمويل رأس المال المغامر مصدرًا مكلفًا للشركات. يُعدّ تأمين التمويل أمرًا بالغ الأهمية لأي عمل تجاري، سواء كان شركة ناشئة تسعى للحصول على رأس مال مغامر أو شركة متوسطة الحجم تحتاج إلى المزيد من السيولة للنمو. ^{[ 39 ]} يُعدّ رأس المال المغامر الأنسب للشركات التي تتطلب رأس مال أولي كبير لا يمكن تمويله ببدائل أرخص مثل الديون . على الرغم من أن رأس المال المغامر يرتبط غالبًا بمجالات التكنولوجيا والرعاية الصحية والتكنولوجيا الحيوية سريعة النمو ، إلا أنه يُستخدم أيضًا في أعمال تجارية أخرى أكثر تقليدية. ^{[ 34 ]}^{[ 40 ]}

يستثمر المستثمرون عادةً في صناديق رأس المال المخاطر كجزء من محفظة استثمارية متنوعة في الأسهم الخاصة ، وذلك سعياً وراء العوائد الأكبر التي قد توفرها هذه الاستراتيجية. مع ذلك، حققت صناديق رأس المال المخاطر عوائد أقل للمستثمرين في السنوات الأخيرة مقارنةً بأنواع صناديق الأسهم الخاصة الأخرى، لا سيما صناديق الاستحواذ.

الأوراق المالية المتعثرة

تشمل فئة الأوراق المالية المتعثرة استراتيجيات مالية للاستثمار المربح لرأس المال العامل في أسهم الشركات وأوراقها المالية ، لا سيما الشركات ذات الوضع المالي الضعيف. ^{[ 41 ]}^{[ 42 ]}^{[ 43 ]} ويتم استثمار رأس مال الأسهم الخاصة في الأوراق المالية المتعثرة من خلال استراتيجيتين ماليتين:

الاستثمار "المتعثر للسيطرة" ("القرض للتملك") حيث يقوم المستثمر بشراء سندات الدين على أمل الحصول على ملكية وسيطرة على أسهم الشركة بعد تمويل إعادة هيكلة الشركة المستهدفة؛ ^{[ 44 ]}
الاستثمار في "الحالات الخاصة" ("التحول") حيث يقوم المستثمر بشراء سندات الدين واستثمارات الأسهم، لاستخدامها كتمويل إنقاذ من شأنه استعادة ربحية الشركة المستهدفة الضعيفة مالياً. ^{[ 45 ]}

علاوة على ذلك، تشمل استراتيجيات الاستثمار في الأسهم الخاصة لصناديق التحوط أيضاً التداول النشط للقروض التي تحتفظ بها والسندات الصادرة عن الشركات المستهدفة ذات الوضع المالي الضعيف. ^{[ 46 ]}

الثانويين

تشير الاستثمارات الثانوية إلى الاستثمارات التي تُجرى في أصول الأسهم الخاصة القائمة. قد تشمل هذه المعاملات بيع حصص في صناديق الأسهم الخاصة أو محافظ استثمارية مباشرة في شركات خاصة، وذلك من خلال شراء هذه الاستثمارات من مستثمرين مؤسسيين حاليين . ^{[ 47 ]} بطبيعتها، تُعدّ فئة أصول الأسهم الخاصة غير سائلة، وهي مصممة لتكون استثمارًا طويل الأجل للمستثمرين الذين يتبعون استراتيجية الشراء والاحتفاظ . تتيح الاستثمارات الثانوية للمستثمرين المؤسسيين، ولا سيما الجدد منهم في هذه الفئة من الأصول، الاستثمار في أسهم خاصة أقدم مما هو متاح لهم في الظروف العادية. كما تتميز الاستثمارات الثانوية عادةً بتدفقات نقدية مختلفة، مما يقلل من تأثير منحنى J للاستثمار في صناديق الأسهم الخاصة الجديدة. ^{[ 48 ]}^{[ 49 ]} غالبًا ما تتم الاستثمارات في الاستثمارات الثانوية من خلال كيان صندوق تابع لجهة خارجية، مُهيكل بشكل مشابه لصندوق الصناديق، على الرغم من أن العديد من المستثمرين المؤسسيين الكبار قد اشتروا حصصًا في صناديق الأسهم الخاصة من خلال معاملات ثانوية. ^{[ 50 ]} لا يبيع بائعو استثمارات صناديق الأسهم الخاصة الاستثمارات في الصندوق فحسب، بل يبيعون أيضًا التزاماتهم المتبقية غير الممولة تجاه الصناديق.

استراتيجيات أخرى

تشمل الاستراتيجيات الأخرى التي يمكن اعتبارها استثماراً خاصاً أو سوقاً مجاورة قريبة ما يلي:

العقارات: في سياق الاستثمار الخاص، يشير هذا المصطلح عادةً إلى الجانب الأكثر مخاطرة من طيف الاستثمار، بما في ذلك صناديق "القيمة المضافة" وصناديق الفرص، حيث تشبه الاستثمارات في كثير من الأحيان عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية أكثر من الاستثمارات العقارية التقليدية. ويعتبر بعض المستثمرين في مجال الاستثمار الخاص العقارات فئة أصول مستقلة.
البنية التحتية : استثمارات في مختلف الأشغال العامة (مثل الجسور والأنفاق والطرق السريعة والمطارات ووسائل النقل العام وغيرها من الأشغال العامة) التي تُنفذ كجزء من مبادرة خصخصة من جانب جهة حكومية. ^{[ 51 ]}^{[ 52 ]}^{[ 53 ]}
الطاقة والكهرباء : استثمارات في مجموعة واسعة من الشركات (بدلاً من الأصول) العاملة في إنتاج وبيع الطاقة، بما في ذلك استخراج الوقود والتصنيع والتكرير والتوزيع (الطاقة) أو الشركات العاملة في إنتاج أو نقل الطاقة الكهربائية (الكهرباء) .
الخدمات المصرفية التجارية : استثمارات الأسهم الخاصة المتفاوض عليها من قبل المؤسسات المالية في الأوراق المالية غير المسجلة للشركات الخاصة أو العامة. ^{[ 54 ]}
صندوق الصناديق : استثمارات تُجرى في صندوق يتمثل نشاطه الرئيسي في الاستثمار في صناديق أسهم خاصة أخرى. يستخدم نموذج صندوق الصناديق من قبل المستثمرين الذين يبحثون عن:

التنويع ولكن رأس المال غير كافٍ لتنويع محفظتهم بأنفسهم
الوصول إلى صناديق استثمارية ذات أداء متميز والتي تشهد إقبالاً زائداً في أماكن أخرى.
اكتسب خبرة في نوع معين من الصناديق أو استراتيجية معينة قبل الاستثمار مباشرة في الصناديق المتخصصة في هذا المجال.
التعرض للأسواق التي يصعب الوصول إليها و/أو الأسواق الناشئة
اختيار متميز للصناديق الاستثمارية من قبل مديري/فرق صناديق استثمارية ذوي كفاءة عالية

صندوق البحث : هو أداة استثمارية يقوم من خلالها رائد أعمال (يُسمى "الباحث") بجمع الأموال من المستثمرين بهدف الاستحواذ على شركة صغيرة قائمة. ^{[ 55 ]} بعد إتمام عملية الاستحواذ، يتولى رائد الأعمال دورًا تشغيليًا في الشركة المستحوذ عليها، مثل منصب الرئيس التنفيذي أو رئيس مجلس الإدارة. ^{[ 56 ]}
صندوق حقوق الملكية : هو استثمار يشتري تدفقًا ثابتًا للإيرادات ناتجًا عن دفع حقوق الملكية. ومن بين الفئات الفرعية المتنامية لهذا النوع، صندوق حقوق الملكية في قطاع الرعاية الصحية ، حيث يقوم مدير صندوق استثمار خاص بشراء تدفق حقوق الملكية التي تدفعها شركة أدوية إلى صاحب براءة اختراع دواء. وقد يكون صاحب براءة اختراع الدواء شركة أخرى، أو مخترعًا فرديًا، أو مؤسسة ما، مثل جامعة بحثية. ^{[ 57 ]}

ولتعويض عدم تداول الأسهم الخاصة في السوق العامة، تم تشكيل سوق ثانوية للأسهم الخاصة ، حيث يقوم مستثمرو الأسهم الخاصة بشراء الأوراق المالية والأصول من مستثمري الأسهم الخاصة الآخرين.

التاريخ والتطور

التاريخ المبكر وتطور رأس المال الاستثماري

بدأت صناعة الأسهم الخاصة في الولايات المتحدة عام 1946 بتأسيس شركتين للاستثمار الجريء: شركة الأبحاث والتطوير الأمريكية (ARDC) وشركة جيه إتش ويتني . ^{[ 58 ]} قبل الحرب العالمية الثانية، كانت استثمارات رأس المال الجريء (المعروفة أصلاً باسم "رأس مال التنمية") حكرًا على الأفراد والعائلات الثرية. وفي عام 1901، يُقال إن جيه بي مورغان أدار أول عملية استحواذ ممولة بالديون لشركة كارنيجي للصلب باستخدام الأسهم الخاصة. ^{[ 59 ]} أما في العصر الحديث، فيُنسب الفضل في ظهور الأسهم الخاصة إلى جورج دوريوت ، "أبو رأس المال الجريء"، الذي أسس شركة ARDC ^{[ 60 ]} ومؤسس كلية إنسياد ، برأس مال جُمع من مستثمرين مؤسسيين، لتشجيع استثمارات القطاع الخاص في الشركات التي يديرها جنود عائدون من الحرب العالمية الثانية. يُنسب إلى شركة ARDC الفضل في أول قصة نجاح كبيرة لرأس المال الاستثماري، حيث بلغت قيمة استثمارها البالغ 70,000 دولار أمريكي في شركة Digital Equipment Corporation (DEC) عام 1957 أكثر من 355 مليون دولار أمريكي بعد طرح الشركة للاكتتاب العام الأولي عام 1968 (عائد يزيد عن 5,000 ضعف الاستثمار ومعدل عائد سنوي قدره 101%). ^{[ 61 ]}^{[ 62 ]} ومن الجدير بالذكر أن أول شركة ناشئة مدعومة برأس المال الاستثماري هي شركة Fairchild Semiconductor ، التي أنتجت أول دائرة متكاملة قابلة للتطبيق تجاريًا، بتمويل من شركة Venrock Associates التي أصبحت فيما بعد ممولةً عام 1959. ^[⁶³^]

أصول عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية

ربما كانت أول عملية استحواذ برافعة مالية هي استحواذ شركة ماكلين للصناعات على شركة بان-أتلانتيك للملاحة البخارية في يناير 1955، وشركة ووترمان للملاحة البخارية في مايو 1955 ^{[ 64 ].} وبموجب شروط تلك الصفقة، اقترضت ماكلين 42 مليون دولار، وجمعت 7 ملايين دولار إضافية من خلال إصدار أسهم ممتازة . وعند إتمام الصفقة، استُخدم 20 مليون دولار من السيولة النقدية والأصول الخاصة بشركة ووترمان لسداد 20 مليون دولار من ديون القرض. ^{[ 65 ]} وغالبًا ما يُشار إلى استحواذ لويس كولمان على شركة أوركين لمكافحة الحشرات في عام 1964 باعتباره أول عملية استحواذ برافعة مالية. ^{[ 66 ]}^{[ 67 ]} على غرار النهج المُستخدم في صفقة ماكلين، كان استخدام الشركات القابضة المُدرجة في البورصة كأدوات استثمارية للاستحواذ على محافظ استثمارية في أصول الشركات اتجاهًا جديدًا نسبيًا في ستينيات القرن الماضي، وقد شاع استخدامه على يد أمثال وارن بافيت ( بيركشاير هاثاواي ) وفيكتور بوسنر ( شركة دي دبليو جي )، ثم تبناه لاحقًا نيلسون بيلتز ( ترايارك ) وساول شتاينبرغ (ريلاينس للتأمين) وجيري شوارتز ( شركة أونكس ). استخدمت هذه الأدوات الاستثمارية عددًا من التكتيكات نفسها، واستهدفت النوع نفسه من الشركات التي تستهدفها عمليات الاستحواذ التقليدية بالرافعة المالية، ويمكن اعتبارها من نواحٍ عديدة بمثابة نواة لشركات الأسهم الخاصة اللاحقة. ويُنسب إلى بوسنر غالبًا صياغة مصطلح " الاستحواذ بالرافعة المالية " أو "LBO". ^{[ 68 ]}

كانت طفرة عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية في ثمانينيات القرن الماضي من بنات أفكار عدد من ممولي الشركات، أبرزهم جيروم كولبيرغ الابن، ولاحقًا تلميذه هنري كرافيس . بدأ كولبيرغ وكرافيس، اللذان كانا يعملان آنذاك في بنك بير ستيرنز ، برفقة ابن عم كرافيس، جورج روبرتس، سلسلة من الاستثمارات التي وصفوها بـ"الاستثمار الذاتي". افتقرت العديد من هذه الشركات إلى مخرج مجدٍ أو جذاب لمؤسسيها، إذ كانت صغيرة جدًا بحيث لا يمكن طرحها للاكتتاب العام، وكان المؤسسون مترددين في بيعها للمنافسين، لذا كان البيع لمستثمر مالي خيارًا مغريًا. ^{[ 69 ]} في السنوات اللاحقة، أكمل المصرفيون الثلاثة في بير ستيرنز سلسلة من عمليات الاستحواذ، شملت ستيرن ميتالز (1965)، وإنكوم (قسم من روكوود إنترناشونال، 1971)، وكوبلرز إندستريز (1971)، وبورين كلاي (1973)، بالإضافة إلى تومسون واير، وإيجل موتورز، وباروز من خلال استثمارهم في ستيرن ميتالز. ^{[ 70 ]} بحلول عام 1976، تصاعدت التوترات بين بير ستيرنز وكولبيرج وكرافيس وروبرتس مما أدى إلى رحيلهم وتشكيل شركة كولبيرج كرافيس روبرتس في ذلك العام.

الاستثمار الخاص في ثمانينيات القرن العشرين

في يناير 1982، استحوذ وزير الخزانة الأمريكي السابق ويليام إي. سيمون ومجموعة من المستثمرين على شركة جيبسون غريتينغز ، المتخصصة في إنتاج بطاقات المعايدة، مقابل 80 مليون دولار ، يُشاع أن المستثمرين ساهموا منها بمليون دولار فقط . وبحلول منتصف عام 1983، أي بعد ستة عشر شهرًا فقط من الصفقة الأصلية، أكملت جيبسون طرحًا عامًا أوليًا بقيمة 290 مليون دولار، وحقق سيمون أرباحًا تُقدر بنحو 66 مليون دولار. ^[⁷¹^]^[⁷²^]

لفت نجاح استثمار شركة جيبسون غريتينغز انتباه وسائل الإعلام على نطاق أوسع إلى الطفرة الناشئة في عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية. بين عامي 1979 و1989، قُدِّر عدد عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية بأكثر من 2000 عملية، تجاوزت قيمتها 250 مليون دولار. ^{[ 73 ]}

خلال ثمانينيات القرن الماضي، أطلقت جهات داخل الشركات المستحوذ عليها ووسائل الإعلام مصطلح " الاستحواذ العدائي " على العديد من استثمارات الأسهم الخاصة، لا سيما تلك التي تضمنت استحواذًا عدائيًا على الشركة، أو ما اعتُبر تجريدًا للأصول ، أو تسريحًا جماعيًا للعمال، أو غيرها من أنشطة إعادة الهيكلة المؤسسية الهامة. ومن بين أبرز المستثمرين الذين وُصفوا بـ"المستحوذين العدائيين" في ثمانينيات القرن الماضي: كارل إيكان ، وفيكتور بوسنر ، ونيلسون بيلتز ، وروبرت إم. باس ، وتي. بون بيكنز ، وهارولد كلارك سيمونز ، وكيرك كركوريان ، والسير جيمس جولدسميث ، وساول شتاينبرغ ، وآشر إيدلمان . اكتسب كارل إيكان سمعة سيئة كمستحوذ شرس على الشركات بعد استحواذه العدائي على شركة TWA في عام 1985. ^{[ 74 ]}^{[ 75 ]}^{[ 76 ]} كان العديد من المستحوذين على الشركات عملاء سابقين لمايكل ميلكن ، الذي ساعدت شركته المصرفية الاستثمارية، دريكسل بورنهام لامبرت، في جمع رؤوس أموال مجهولة المصدر تمكن المستحوذين من القيام بمحاولة مشروعة للاستحواذ على شركة ما، وقدمت تمويلًا عالي العائد ("سندات غير مرغوب فيها") لعمليات الاستحواذ.

كانت إحدى آخر عمليات الاستحواذ الكبرى في ثمانينيات القرن الماضي الأكثر طموحًا، ومثّلت ذروةً وبدايةً لنهاية تلك الطفرة. ففي عام ١٩٨٩، اقتربت شركة KKR ( كولبرغ كرافيس روبرتس ) من الاستحواذ على شركة RJR Nabisco مقابل ٣١.١ مليار دولار . وكانت هذه الصفقة، آنذاك ولأكثر من ١٧ عامًا، أكبر عملية استحواذ برافعة مالية في التاريخ. وقد وُثّق هذا الحدث في كتاب (ثم فيلم لاحقًا) بعنوان " البرابرة على البوابة : سقوط RJR Nabisco ". وفي نهاية المطاف، نجحت KKR في الاستحواذ على RJR Nabisco بسعر ١٠٩ دولارات للسهم، مسجلةً بذلك ارتفاعًا كبيرًا عن السعر المعلن سابقًا، والذي كان من المقرر أن تستحوذ عليه شركة شيرسون ليمان هاتون بسعر ٧٥ دولارًا للسهم. أعقب ذلك سلسلة من المفاوضات والمساومات الحادة التي وضعت شركة KKR في مواجهة شيرسون، ولاحقًا فورستمان ليتل وشركاه. وشارك العديد من كبار المصرفيين في ذلك الوقت، بما في ذلك مورغان ستانلي ، وغولدمان ساكس ، وسالومون براذرز ، وميريل لينش ، بنشاط في تقديم المشورة والتمويل للأطراف. بعد عرض شيرسون الأولي، سارعت KKR بتقديم عرض شراء للاستحواذ على RJR Nabisco مقابل 90 دولارًا للسهم الواحد، وهو سعر مكّنها من المضي قدمًا دون موافقة إدارة RJR Nabisco. وقدّم فريق إدارة RJR، بالتعاون مع شيرسون وسالومون براذرز، عرضًا بقيمة 112 دولارًا، وهو رقم اعتقدوا أنه سيمكنهم من تجاوز أي رد من فريق كرافيس. وفي النهاية، قُبل عرض KKR النهائي البالغ 109 دولارات، رغم أنه أقل قيمة، من قبل مجلس إدارة RJR Nabisco. ^[⁷⁷^] بقيمة صفقة بلغت 31.1 مليار دولار، كانت صفقة استحواذ شركة آر جيه آر نابيسكو أكبر صفقة استحواذ برافعة مالية في التاريخ. في عامي 2006 و2007، أُنجز عدد من صفقات الاستحواذ برافعة مالية تجاوزت، ولأول مرة، صفقة استحواذ آر جيه آر نابيسكو من حيث السعر الاسمي للشراء. مع ذلك، وبعد تعديلها وفقًا للتضخم، لم تتجاوز أي من صفقات الاستحواذ برافعة مالية في الفترة 2006-2007 صفقة آر جيه آر نابيسكو. وبحلول نهاية ثمانينيات القرن الماضي، بدأت تظهر آثار تجاوزات سوق الاستحواذ، مع إفلاس العديد من عمليات الاستحواذ الكبيرة، بما في ذلك استحواذ روبرت كامبو عام 1988 على متاجر فيدرال ديبارتمنت ستورز ، واستحواذه عام 1986 على صيدليات ريفكو ، وشركة والتر للصناعات، وشركة إف إي بي للشحن، وشركة إيتون ليونارد. بالإضافة إلى ذلك، بدأت صفقة RJR Nabisco تُظهر علامات التوتر، مما أدى إلى إعادة هيكلة رأس المال في عام 1990، والتي تضمنت مساهمة بقيمة 1.7 مليار دولار من رأس المال الجديد من KKR. ^[⁷⁸^] وفي النهاية، خسرت KKR مبلغ 700 مليون دولار في صفقة RJR. ^[⁷⁹^]

توصلت شركة دريكسل إلى اتفاق مع الحكومة أقرت فيه بعدم الاعتراض على ست تهم جنائية - ثلاث تهم تتعلق بتجميد الأسهم وثلاث تهم بالتلاعب بالأسهم . ^{[ 80 ]} كما وافقت على دفع غرامة قدرها 650 مليون دولار - وهي أكبر غرامة فُرضت في ذلك الوقت بموجب قوانين الأوراق المالية. غادر ميلكن الشركة بعد توجيه الاتهام إليه في مارس 1989. ^{[ 81 ]}^{[ 82 ]} في 13 فبراير 1990، وبعد استشارة وزير الخزانة الأمريكي نيكولاس ف. برادي ، وهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية ، وبورصة نيويورك ، ومجلس الاحتياطي الفيدرالي ، تقدمت شركة دريكسل بورنهام لامبرت رسميًا بطلب للحماية من الإفلاس بموجب الفصل 11. ^{[ 81 ]}

عصر عمليات الاستحواذ الضخمة: 2005-2007

ساهم انخفاض أسعار الفائدة، وتخفيف معايير الإقراض، والتغييرات التنظيمية للشركات المساهمة العامة (وتحديدًا قانون ساربينز-أوكسلي لعام 2002 ) في تمهيد الطريق لأكبر طفرة شهدها قطاع الاستثمار الخاص. وبعد استحواذ شركة ديكس ميديا عام 2002، بات بإمكان عمليات الاستحواذ الأمريكية الضخمة التي تُقدر بمليارات الدولارات الحصول مجددًا على تمويل كبير من خلال ديون عالية العائد، وإتمام صفقات أكبر. وبحلول عامي 2004 و2005، عادت عمليات الاستحواذ الكبرى لتصبح شائعة، بما في ذلك الاستحواذ على تويز آر أص ، ^{[ 83 ]} وشركة هيرتز ، ^{[ 84 ]}^{[ 85 ]} ومترو غولدوين ماير، [ ^{86 ] وسانغارد} [ ⁸⁷^]^عام 2005.

مع بداية عام 2006، تم تسجيل أرقام قياسية جديدة لأكبر عمليات الاستحواذ وتجاوزها عدة مرات؛ أُعلن عن تسع من أكبر عشر صفقات استحواذ بنهاية عام 2007 خلال فترة 18 شهرًا، من بداية عام 2006 وحتى منتصف عام 2007. في عام 2006، استحوذت شركات الأسهم الخاصة على 654 شركة أمريكية بقيمة 375 مليار دولار، أي ما يعادل 18 ضعف حجم الصفقات التي أُبرمت في عام 2003. ^{[ 88 ]} بالإضافة إلى ذلك، جمعت شركات الأسهم الخاصة الأمريكية 215.4 مليار دولار من التزامات المستثمرين لـ 322 صندوقًا، متجاوزة الرقم القياسي السابق المسجل في عام 2000 بنسبة 22%، وبنسبة 33% أعلى من إجمالي جمع التمويل في عام 2005. ^{[ 89 ]} وفي العام التالي، وعلى الرغم من بدء الاضطرابات في أسواق الائتمان خلال الصيف، شهد العام رقمًا قياسيًا آخر في جمع التمويل، حيث بلغت التزامات المستثمرين 302 مليار دولار لـ 415 صندوقًا. ^{[ 90 ]} ومن بين صفقات الاستحواذ الضخمة التي أُنجزت خلال طفرة عامي 2006 و2007: EQ Office و HCA [ ⁹¹^]^أحذية التحالف ^[⁹²^] و TXU . ^[⁹³^]

في يوليو/تموز 2007، امتدت الاضطرابات التي كانت تعصف بأسواق الرهن العقاري إلى أسواق التمويل بالرافعة المالية وسندات الدين عالية العائد. ^{[ 94 ]}^{[ 95 ]} وقد شهدت الأسواق انتعاشًا ملحوظًا خلال الأشهر الستة الأولى من عام 2007، مع تطورات مواتية للمصدرين، بما في ذلك سندات PIK وPIK Toggle (الفائدة تُدفع عينيًا )، وتوفر سندات الدين ذات الشروط المخففة على نطاق واسع لتمويل عمليات الاستحواذ الكبيرة بالرافعة المالية. وشهد شهرا يوليو/تموز وأغسطس / آب تباطؤًا ملحوظًا في مستويات الإصدار في أسواق سندات الدين عالية العائد وسندات الدين بالرافعة المالية، مع قلة عدد المصدرين الذين دخلوا السوق. وأدت ظروف السوق غير المستقرة إلى اتساع كبير في هوامش العائد، الأمر الذي، إلى جانب التباطؤ الصيفي المعتاد، دفع العديد من الشركات وبنوك الاستثمار إلى تعليق خططها لإصدار الديون حتى الخريف. ومع ذلك، لم يتحقق الانتعاش المتوقع في السوق بعد 1 مايو/أيار 2007، كما حال انعدام ثقة السوق دون تحديد أسعار الصفقات. بحلول نهاية سبتمبر، اتضحت الصورة الكاملة لأزمة الائتمان، حيث أعلنت مؤسسات إقراض رئيسية، من بينها سيتي غروب ويو بي إس، عن عمليات شطب كبيرة نتيجة خسائر ائتمانية. وشهدت أسواق التمويل بالرافعة المالية شبه توقف تام لمدة أسبوع في عام 2007. ^[⁹⁶^] ومع بداية عام 2008، تم تشديد معايير الإقراض، وانتهى عصر عمليات الاستحواذ الضخمة. ومع ذلك، لا تزال الملكية الخاصة فئة أصول كبيرة ونشطة، وتسعى شركات الملكية الخاصة، التي تمتلك مئات المليارات من الدولارات من رؤوس الأموال الملتزمة من المستثمرين، إلى توظيف رؤوس أموالها في صفقات جديدة ومختلفة. ^[⁹⁷^]

نتيجة للأزمة المالية لعام 2008 ، أصبحت شركات الاستثمار المباشر خاضعة لتنظيمات مشددة في أوروبا، وتخضع الآن، من بين أمور أخرى، لقواعد تمنع تجريد الشركات التابعة لها من أصولها، وتتطلب إخطار المستثمرين والإفصاح عن المعلومات المتعلقة بعمليات الاستحواذ. ^{[ 98 ]}^{[ 99 ]}

من عام 2010 فصاعدًا: البقاء على الخصوصية لفترة أطول

بين عامي 2010 و2014، طرحت شركات KKR و Carlyle و Apollo و Ares أسهمها للاكتتاب العام. وبدءًا من عام 2018، تحولت هذه الشركات من شراكات إلى شركات مساهمة تتمتع بحقوق أكبر للمساهمين، بالإضافة إلى إدراجها في مؤشرات الأسهم ومحافظ صناديق الاستثمار المشتركة. ^{[ 100 ]} ولكن مع ازدياد توافر التمويل ونطاقه الذي توفره الأسواق الخاصة، تُفضّل العديد من الشركات البقاء خاصة ببساطة لأنها قادرة على ذلك. وتشير شركة ماكينزي وشركاؤه في تقريرها "مراجعة الأسواق الخاصة العالمية 2018" إلى أن عمليات جمع التمويل في الأسواق الخاصة العالمية زادت بمقدار 28.2 مليار دولار أمريكي منذ عام 2017، لتصل إلى 748 مليار دولار أمريكي في عام 2018. ^{[ 101 ]} وبالتالي، ونظرًا لوفرة رأس المال الخاص المتاح، لم تعد الشركات بحاجة إلى الأسواق العامة للحصول على التمويل الكافي. وقد تشمل المزايا تجنب تكلفة الاكتتاب العام الأولي، والحفاظ على سيطرة أكبر على الشركة، والتمتع بمساحة أكبر للتفكير على المدى الطويل بدلًا من التركيز على الأرقام قصيرة الأجل أو الربع سنوية. ^{[ 102 ]}^{[ 103 ]}

ومن السمات الجديدة في العقد الثاني من القرن الحادي والعشرين المنصات المنظمة التي تجزئ الأصول، مما يتيح استثمارات فردية بقيمة 10000 دولار أو أقل. ^{[ 104 ]}

شهدت صفقات الاستثمار المباشر في المملكة المتحدة طفرةً كبيرةً في عام 2024، حيث بلغ إجمالي الاستثمارات 63 مليار جنيه إسترليني، أي أقل بنسبة 7% فقط من الرقم القياسي البالغ 68 مليار جنيه إسترليني في عام 2021. ووفقًا لبيانات ديلوجيك ، بلغ عدد صفقات الاستثمار المباشر 305 صفقات في عام 2024، مسجلاً بذلك زيادةً ملحوظةً مقارنةً بـ 229 صفقة في عام 2023. ويعود هذا الارتفاع في النشاط إلى تحسن الأوضاع المالية وانتعاش ثقة المستثمرين بعد فترة من ارتفاع أسعار الفائدة في عامي 2022 و2023، والتي أدت إلى تباطؤ تدفق الصفقات. ^{[ 105 ]}

تضمنت عمليات الاستحواذ البارزة لعام 2024 ما يلي:

هارجريفز لانسداون – استحواذ بقيمة 5.4 مليار جنيه إسترليني على شركة الخدمات المالية المدرجة في مؤشر فوتسي 100.
خدمات التوزيع الدولية (الشركة الأم لشركة البريد الملكي) – تم الاستحواذ عليها مقابل 3.6 مليار جنيه إسترليني.
داركترس – استحواذ بقيمة 4.2 مليار جنيه إسترليني من قبل شركة ثوما برافو ، وهي شركة أسهم خاصة متخصصة في الاستثمارات التكنولوجية. ^{[ 105 ]}

ساهمت وتيرة عمليات الاستحواذ السريعة أيضاً في انخفاض عدد الشركات المدرجة في بورصة لندن، حيث استهدفت شركات الأسهم الخاصة بشكل متزايد الشركات المتداولة علناً. وأظهرت دراسة أجرتها غولدمان ساكس أن بورصة لندن شهدت أسرع وتيرة انكماش لها منذ أكثر من عقد بسبب عمليات الاستحواذ من قبل شركات الأسهم الخاصة. ^{[ 105 ]}

مع ذلك، أُثيرت مخاوف بشأن الوضع المالي للشركات المدعومة برأس المال الخاص. أصدر بنك إنجلترا تحذيراً في عام 2024، ذكر فيه أن الشركات المملوكة لشركات رأس المال الخاص أكثر عرضة للتخلف عن السداد من الشركات الكبيرة الأخرى. ووجد بحث أجراه البنك المركزي أن أكثر من مليوني شخص في المملكة المتحدة يعملون لدى شركات تعمل في مجال رأس المال الخاص، وأن هذه الشركات مسؤولة عن 15% من إجمالي ديون الشركات. ^{[ 105 ]} وفي العام نفسه، أفاد تقرير صادر عن وكالة موديز للتصنيف الائتماني أن الشركات المدعومة من شركات رأس المال الخاص الكبيرة على مستوى العالم أكثر عرضة للتخلف عن السداد بمرتين من الشركات غير المدعومة من رأس المال الخاص. ^{[ 106 ]}

على الرغم من هذه المخاطر، استمر اهتمام شركات الأسهم الخاصة بالشركات البريطانية المقومة بأقل من قيمتها الحقيقية حتى عام 2025. وبحلول أوائل عام 2025، تم الإعلان عن 19 صفقة بقيمة إجمالية قدرها 2.9 مليار جنيه إسترليني، مما يسلط الضوء على التوسع المستمر لهذا القطاع. ^{[ 105 ]}

الاستثمارات في الأسهم الخاصة

على الرغم من أن رأس مال الاستثمار الخاص كان في الأصل يأتي من مستثمرين أفراد أو شركات، إلا أنه في سبعينيات القرن الماضي، أصبح الاستثمار الخاص فئة أصول خصصت لها مؤسسات استثمارية مختلفة رؤوس أموالها على أمل تحقيق عوائد معدلة حسب المخاطر تتجاوز تلك الممكنة في أسواق الأسهم العامة . وفي ثمانينيات القرن الماضي، كانت شركات التأمين من كبار المستثمرين في الاستثمار الخاص. وفي وقت لاحق، أصبحت صناديق التقاعد العامة والجامعات وغيرها من الأوقاف مصادر أكثر أهمية لرأس المال. ^{[ 107 ]} بالنسبة لمعظم المؤسسات الاستثمارية، تُجرى استثمارات الاستثمار الخاص كجزء من تخصيص واسع للأصول يشمل الأصول التقليدية (مثل الأسهم العامة والسندات ) وأصولًا بديلة أخرى (مثل صناديق التحوط والعقارات والمقتنيات ).

فئات المستثمرين

استثمرت صناديق التقاعد العامة والخاصة في الولايات المتحدة وكندا وأوروبا في هذه الفئة من الأصول منذ أوائل ثمانينيات القرن الماضي، وذلك في إطار جهودها لتنويع محافظها الاستثمارية بعيدًا عن الاستثمارات التقليدية كالأسهم العامة والدخل الثابت. ^{[ 108 ]} وقد حفزت هذه الاستثمارات السعي لتحقيق عوائد أعلى على المدى الطويل، ومزايا التنويع، وتحسين الأداء المعدل حسب المخاطر.

اليوم، تمثل استثمارات صناديق التقاعد في الأسهم الخاصة أكثر من ثلث إجمالي رأس المال المخصص لهذا النوع من الأصول، مما يجعلها أكبر مجموعة من المستثمرين المؤسسيين في الأسهم الخاصة. وتتجاوز هذه النسبة نسبة كبار المستثمرين المؤسسيين الآخرين، بما في ذلك شركات التأمين، وأوقاف الجامعات، وصناديق الثروة السيادية. ^{[ 109 ]}^{[ 110 ]}

الاستثمار المباشر مقابل الاستثمار غير المباشر

لا يستثمر معظم المستثمرين المؤسسيين مباشرةً في الشركات الخاصة ، لافتقارهم إلى الخبرة والموارد اللازمة لهيكلة الاستثمار ومراقبته. وبدلاً من ذلك، يستثمرون بشكل غير مباشر من خلال صناديق الأسهم الخاصة . يمتلك بعض المستثمرين المؤسسيين الحجم الكافي لتطوير محفظة متنوعة من صناديق الأسهم الخاصة بأنفسهم، بينما يستثمر آخرون من خلال صناديق الصناديق، مما يتيح لهم محفظة أكثر تنوعاً مما يمكن لمستثمر واحد بناؤه.

المدة الزمنية للاستثمار

تتحقق عوائد استثمارات الملكية الخاصة من خلال عامل واحد أو مجموعة من ثلاثة عوامل، تشمل: سداد الديون أو تراكم النقد من خلال التدفقات النقدية من العمليات التشغيلية، والتحسينات التشغيلية التي تزيد الأرباح على مدار فترة الاستثمار، والتوسع المضاعف، وبيع الشركة بسعر أعلى من سعر الشراء الأصلي. ومن أهم مميزات الملكية الخاصة كفئة أصول للمستثمرين المؤسسيين أن الاستثمارات تُحقق عادةً بعد فترة زمنية معينة، تختلف باختلاف استراتيجية الاستثمار. وتتحقق عوائد استثمارات الملكية الخاصة عادةً من خلال إحدى الطرق التالية:

الاكتتاب العام الأولي ( IPO ) - يتم طرح أسهم الشركة للجمهور، مما يوفر عادةً عائدًا جزئيًا فوريًا للجهة الراعية المالية وسوقًا عامًا يمكنها من خلاله بيع أسهم إضافية لاحقًا؛
الاندماج أو الاستحواذ – يتم بيع الشركة إما نقداً أو بأسهم في شركة أخرى؛
إعادة الرسملة - يتم توزيع النقد على المساهمين (في هذه الحالة الراعي المالي) وصناديق الأسهم الخاصة التابعة لها إما من التدفق النقدي الناتج عن الشركة أو من خلال جمع الديون أو الأوراق المالية الأخرى لتمويل التوزيع.

تتمتع المؤسسات الكبيرة المالكة للأصول، مثل صناديق التقاعد (ذات الالتزامات طويلة الأجل عادةً)، وشركات التأمين، وصناديق الثروة السيادية، وصناديق الاحتياطي الوطني، باحتمالية منخفضة عموماً لمواجهة صدمات السيولة على المدى المتوسط، وبالتالي يمكنها تحمل فترات الاحتفاظ الطويلة المطلوبة التي تميز استثمارات الأسهم الخاصة. ^{[ 108 ]}

يبلغ متوسط الأفق الزمني لصفقة الاستحواذ بالرافعة المالية ثماني سنوات. ^{[ 111 ]}

السيولة في سوق الأسهم الخاصة

يشير سوق الأسهم الخاصة الثانوي (أو ما يُعرف أيضًا بسوق الأسهم الخاصة الثانوي) إلى عمليات بيع وشراء التزامات المستثمرين القائمة في صناديق الأسهم الخاصة وغيرها من صناديق الاستثمار البديلة. لا يقتصر بيع استثمارات الأسهم الخاصة على الاستثمارات نفسها، بل يشمل أيضًا التزاماتهم المتبقية غير الممولة تجاه هذه الصناديق. وبحكم طبيعتها، تُعدّ فئة أصول الأسهم الخاصة غير سائلة، وهي مصممة لتكون استثمارًا طويل الأجل للمستثمرين الذين يتبنون استراتيجية الشراء والاحتفاظ. بالنسبة للغالبية العظمى من استثمارات الأسهم الخاصة، لا يوجد سوق عام مُدرج؛ ومع ذلك، يتوفر سوق ثانوي قوي ومتنامٍ لبائعي أصول الأسهم الخاصة.

تُعتبر الاستثمارات الثانوية ، على نحو متزايد، فئة أصول مستقلة ذات تدفقات نقدية غير مرتبطة باستثمارات الملكية الخاصة الأخرى. ونتيجة لذلك، يُخصص المستثمرون رؤوس أموالهم للاستثمارات الثانوية لتنويع برامجهم في مجال الملكية الخاصة. وبفضل الطلب القوي على الاستثمار في الملكية الخاصة، تم تخصيص مبالغ كبيرة من رأس المال للاستثمارات الثانوية من قبل المستثمرين الساعين إلى زيادة وتنويع استثماراتهم في هذا المجال.

لقد اقتصر المستثمرون الذين يسعون للوصول إلى الأسهم الخاصة على الاستثمارات التي تعاني من عوائق هيكلية مثل فترات التجميد الطويلة، وانعدام الشفافية، والرافعة المالية غير المحدودة، والحيازات المركزة للأوراق المالية غير السائلة، والحد الأدنى المرتفع للاستثمار.

يمكن تقسيم المعاملات الثانوية عموماً إلى فئتين رئيسيتين:

حصص صناديق الاستثمار المحدودة الثانوية (بيع حصص الصناديق)

هذا هو النوع الأكثر شيوعًا من المعاملات الثانوية، ويتضمن بيع حصة المستثمر في صندوق استثمار خاص أو محفظة استثمارية تضم حصصًا في صناديق متعددة. وقد تتخذ هذه المعاملات أشكالًا متعددة:

البيع التقليدي – هو نقل بسيط لحصص الشراكة المحدودة في صندوق أو أكثر من صناديق الاستثمار الخاص. في هذه المعاملات، يدفع المشتري ثمن الحصة ويتحمل أي التزامات مالية متبقية غير ممولة مرتبطة بها. يمكن دفع ثمن الشراء نقدًا مقدمًا بالكامل أو من خلال خطة سداد مؤجلة. غالبًا ما يلتزم المشتري بسداد هذه الدفعات المؤجلة على مدى فترة تتراوح بين ستة أشهر وسنتين. مع ذلك، يُعد توقيت السداد جزءًا بالغ الأهمية من هذه المعاملة، ويخضع عادةً لمفاوضات مكثفة.
المشاريع المشتركة المهيكلة - هي صفقة مصممة خصيصًا يتفق فيها البائعون والمشترون على هياكل ملكية مشتركة، غالبًا ما تكون على شكل توزيعات متسلسلة، حيث يرتبط تقاسم الأرباح بين البائع والمشتري بأداء المحفظة الاستثمارية. عادةً ما يتم التفاوض بشكل مكثف على سعر الشراء وتوقيت الدفعات وتمويل الالتزامات المتبقية غير الممولة. تشمل الأنواع الأخرى الصندوق المُدار ، حيث يحتفظ البائع بإدارة المحفظة للحفاظ على علاقاته مع مديري الأسهم الخاصة فيها، بينما يستحوذ المشتري على الملكية الاقتصادية للمحفظة.
التوريق – يساهم البائع بحصص في صندوق استثماري يصدر سندات، مما يولد سيولة جزئية. ^{[ 47 ]}^{[ 112 ]}
عمليات الاكتتاب الثانوي المبكر أو الاكتتاب الأولي المتأخر - تتضمن بيع حصص في صناديق استثمارية ناشئة لم تستدعِ سوى أقل من ثلث رأس المال الملتزم به. في بعض الحالات، يقدم المستثمرون الثانويون التزامًا أوليًا لصندوق مستثمر فيه بالفعل بنسبة كبيرة (غالبًا ما تتجاوز 35%) بهدف الاستفادة من ارتفاع قيمة الصندوق خلال فترة جمع التمويل. وفي بعض الحالات، قد يعيد مدير الصندوق فتح باب جمع التمويل لصندوق سبق إغلاقه نهائيًا. ^{[ 113 ]}

التخصصات الثانوية بقيادة أطباء عامين

تُعرف هذه المعاملات أيضاً باسم الاستثمارات الموجهة نحو الشريك العام ، أو الاستثمارات الثانوية المباشرة ، أو الاستثمارات الثانوية التركيبية ، وهي تتضمن بيع محفظة من الاستثمارات المباشرة في شركات المحفظة. وتشمل الفئات الفرعية ما يلي:

صناديق الاستمرار - الشكل الأكثر شيوعًا للمعاملات التي يقودها الشريك العام، حيث يستخدم المشتري صندوقًا جديدًا للاستثمار الخاص (صندوق الاستمرار) لتمكين مدير الصندوق من توسيع حصته في إحدى شركات محفظته الحالية (صندوق الاستمرار ذو الأصل الواحد) أو في عدة شركات من محفظته الحالية (صندوق الاستمرار متعدد الأصول) من صندوق أو أكثر من الصناديق القائمة. يتيح هذا للمدير الحفاظ على سيطرته على أفضل أصوله أداءً، مع منح الشركاء المحدودين الحاليين خيار الحصول على سيولة مبكرة. وعادةً ما يكون للمستثمرين الحاليين خيار إعادة استثمار استثماراتهم في صندوق الاستمرار الجديد.
إعادة هيكلة رأس مال الصندوق - يستخدم المشتري صندوقًا جديدًا للاستثمار الخاص (صندوق التصفية) لتمكين مدير الصندوق من توفير السيولة للشركاء المحدودين الحاليين في صندوق استثمار خاص يستحوذ على جميع (أو معظم) الشركات المتبقية في المحفظة. وعادةً ما يكون للمستثمرين الحاليين خيار إعادة استثمار أموالهم في صندوق التصفية الجديد.
عمليات الاستحواذ الثانوية المدمجة - يستحوذ مشترٍ ثانوي على حصص في صندوق قائم، مع التزامه في الوقت نفسه برأس مال لصندوق جديد يُنشئه مدير الصندوق. في بعض الحالات، يُقدّم المدير "عرض شراء" لجميع شركائه المحدودين، على الرغم من تراجع هذه الممارسة في العقد الحالي مع ازدياد استخدام صناديق الاستمرار. أما عملية الاستحواذ الثانوية الأساسية فهي صفقة يُنسّق فيها المدير عملية استحواذ ثانوية مدمجة من واحد أو أكثر من أكبر مستثمريه الحاليين، الذين قد يختارون عدم تقديم التزام جديد لصندوق المدير الجديد.
الاستثمارات المباشرة الثانوية - يقوم المشتري بشراء محفظة من استثمارات الأسهم الخاصة المباشرة من شركة أو مؤسسة، غالباً من خلال صندوق أسهم خاصة تم تشكيله حديثاً، وعادةً بدون مدير حالي.
الاستحواذ على الشركات الثانوية التركيبية أو الشركات الثانوية الاصطناعية - يستحوذ المستثمرون على حصص في شراكة محدودة تم تشكيلها حديثًا تمتلك استثمارات مباشرة غالبًا لتسهيل فصل فريق استثمار الأسهم الخاصة التابع عن بنك أو شركة تأمين أو منصة لإدارة الأصول.

شركات الأسهم الخاصة

وفقًا لأحدث تصنيف PEI 300 الصادر عن Private Equity International، ^{[ 114 ]} فإن أكبر شركة استثمار خاص في العالم اليوم هي مجموعة بلاكستون بناءً على مقدار رأس المال الاستثماري المباشر في الأسهم الخاصة الذي تم جمعه على مدى خمس سنوات.

بحسب تصنيف PEI 300، كانت أكبر 15 شركة استثمار خاص في العالم عام 2024 هي:

نظراً لأن شركات الاستثمار المباشر تعمل باستمرار على جمع واستثمار وتوزيع أموالها ، فإن رأس المال المُجمّع غالباً ما يكون الأسهل قياساً. تشمل المقاييس الأخرى القيمة الإجمالية للشركات التي تستحوذ عليها الشركة، أو تقدير حجم محفظتها الاستثمارية النشطة بالإضافة إلى رأس المال المتاح للاستثمارات الجديدة. وكما هو الحال مع أي قائمة تركز على الحجم، فإن هذه القائمة لا تُشير إلى الأداء الاستثماري النسبي لهذه الصناديق أو مديريها.

تُصنّف شركة Preqin ، وهي مزود بيانات مستقل، أكبر 25 شركة لإدارة استثمارات الأسهم الخاصة . ومن بين الشركات الكبرى في تصنيف عام 2017: AlpInvest Partners ، و Ardian (المعروفة سابقًا باسم AXA Private Equity)، و AIG Investments ، و Goldman Sachs Alternatives . وتصدر Invest Europe كتابًا سنويًا يُحلل اتجاهات القطاع استنادًا إلى بيانات مُفصحة من أكثر من 1300 صندوق استثمار خاص أوروبي. ^{[ 115 ]} وأخيرًا، تُقدم مواقع إلكترونية مثل AskIvy.net ^{[ 116 ]} قوائم بشركات الأسهم الخاصة التي تتخذ من لندن مقرًا لها.

مقابل صندوق التحوط

تختلف استراتيجيات الاستثمار لشركات الأسهم الخاصة عن استراتيجيات صناديق التحوط . فعادةً ما تتجه مجموعات الاستثمار في الأسهم الخاصة نحو استراتيجيات استثمار طويلة الأجل تمتد لسنوات عديدة في أصول غير سائلة (مثل الشركات بأكملها، أو مشاريع العقارات واسعة النطاق، أو غيرها من الأصول الملموسة التي يصعب تحويلها إلى نقد)، حيث تتمتع بمزيد من السيطرة والتأثير على العمليات أو إدارة الأصول للتأثير على عوائدها طويلة الأجل. أما صناديق التحوط، فتركز عادةً على الأوراق المالية السائلة قصيرة أو متوسطة الأجل، والتي يسهل تحويلها إلى نقد، ولا تملك سيطرة مباشرة على الشركة أو الأصل الذي تستثمر فيه. ^{[ 117 ]} غالبًا ما تتخصص كل من شركات الأسهم الخاصة وصناديق التحوط في أنواع محددة من الاستثمارات والمعاملات. عادةً ما يكون تخصص الأسهم الخاصة في إدارة أصول قطاع صناعي محدد، بينما يكون تخصص صناديق التحوط في إدارة رأس المال المخاطر في قطاع صناعي محدد. يمكن أن تشمل استراتيجيات الأسهم الخاصة شراء شركة خاصة أو مجموعة من الأصول بالجملة، أو تمويل المشاريع الناشئة، أو استثمارات رأس المال التنموي في الشركات القائمة، أو الاستحواذ بالرافعة المالية على أصل مدرج في البورصة وتحويله إلى ملكية خاصة. ^{[ 118 ]} وأخيرًا، لا تتخذ شركات الأسهم الخاصة سوى مراكز شراء طويلة الأجل .

صناديق الأسهم الخاصة

يشير جمع التمويل في مجال الأسهم الخاصة إلى سعي شركات الأسهم الخاصة للحصول على رأس مال من المستثمرين لصناديقها. عادةً ما يستثمر المستثمر في صندوق محدد تديره شركة، ليصبح شريكًا محدودًا في الصندوق، وليس مستثمرًا في الشركة نفسها. ونتيجةً لذلك، لا يستفيد المستثمر من استثمارات الشركة إلا إذا كان الاستثمار من الصندوق المحدد الذي استثمر فيه.

صناديق الصناديق . هي صناديق استثمار خاصة تستثمر في صناديق استثمار خاصة أخرى بهدف تزويد المستثمرين بمنتج أقل مخاطرة من خلال التعرض لعدد كبير من الأدوات الاستثمارية، والتي غالبًا ما تكون من أنواع مختلفة وذات تركيز إقليمي متباين. شكلت صناديق الصناديق 14% من الالتزامات العالمية المقدمة لصناديق الاستثمار الخاصة في عام 2006. ^{[ 119 ]}
الأفراد ذوو الثروة الصافية الكبيرة . غالبًا ما يشترط القانون على المستثمرين امتلاك ثروة صافية كبيرة، نظرًا لأن صناديق الأسهم الخاصة تخضع عمومًا لتنظيم أقل صرامة من صناديق الاستثمار المشتركة العادية . على سبيل المثال، في الولايات المتحدة، تشترط معظم الصناديق على المستثمرين المحتملين التأهل كمستثمرين معتمدين ، وهو ما يتطلب ثروة صافية قدرها مليون دولار ، أو دخلًا فرديًا قدره 200 ألف دولار، أو دخلًا مشتركًا (مع الزوج/الزوجة) قدره 300 ألف دولار لمدة عامين موثقين، مع توقع استمرار هذا المستوى من الدخل.

مع ازدياد عمليات جمع التمويل خلال السنوات القليلة الماضية، ازداد أيضاً عدد المستثمرين في الصندوق الاستثماري المتوسط. ففي عام 2004، كان هناك 26 مستثمراً في صندوق الأسهم الخاصة المتوسط، وقد ارتفع هذا الرقم الآن إلى 42 مستثمراً وفقاً لشركة بريكوين المحدودة (المعروفة سابقاً باسم برايفت إيكويتي إنتليجنس).

كما يستثمر مديرو صناديق الأسهم الخاصة في أدواتهم الخاصة، حيث يقدمون عادةً ما بين 1-5% من رأس المال الإجمالي.

غالباً ما يستعين مديرو صناديق الاستثمار المباشر بخدمات فرق خارجية لجمع التمويل، تُعرف بوكلاء التوظيف، بهدف توفير رأس المال اللازم لصناديقهم. وقد ازداد استخدام وكلاء التوظيف خلال السنوات القليلة الماضية، حيث استعانت 40% من الصناديق التي أُغلقت في عام 2006 بخدماتهم، وفقاً لشركة بريكين المحدودة. ويتولى وكلاء التوظيف مهمة التواصل مع المستثمرين المحتملين نيابةً عن مدير الصندوق، ويتقاضون عادةً رسوماً تُقدّر بنحو 1% من قيمة الالتزامات التي يحصلون عليها.

تختلف المدة التي تستغرقها شركات الاستثمار المباشر في جمع رأس المال تبعًا لمستوى اهتمام المستثمرين، والذي يتحدد بدوره بظروف السوق الحالية وسجل أداء الصناديق السابقة التي جمعتها الشركة. قد تستغرق الشركات شهرًا أو شهرين فقط لجمع رأس المال عندما تتمكن من تحقيق الهدف المحدد لصناديقها بسهولة نسبية، غالبًا من خلال الحصول على التزامات من مستثمرين حاليين في صناديقها السابقة، أو عندما يؤدي الأداء القوي السابق إلى مستويات عالية من اهتمام المستثمرين. في المقابل، قد يجد مديرو صناديق آخرون أن عملية جمع التمويل تستغرق وقتًا أطول بكثير، حيث يواجه مديرو أنواع الصناديق الأقل شيوعًا صعوبة أكبر في هذه العملية. قد يستغرق جمع رأس المال ما يصل إلى عامين، على الرغم من أن غالبية مديري الصناديق ينهون عملية جمع التمويل في غضون تسعة إلى خمسة عشر شهرًا.

بمجرد أن يحقق الصندوق هدفه التمويلي، يُغلق نهائياً. بعد ذلك، لا يُتاح عادةً للمستثمرين الجدد الاستثمار في الصندوق، إلا إذا اشتروا حصة فيه من السوق الثانوية.

حجم الصناعة

كان وضع الصناعة في نهاية عام 2011 على النحو التالي. ^{[ 120 ]}

من المحتمل أن تكون أصول الأسهم الخاصة الخاضعة للإدارة قد تجاوزت 2 تريليون دولار في نهاية مارس 2012، وبلغت الأموال المتاحة للاستثمار 949 مليار دولار (حوالي 47٪ من إجمالي الأصول الخاضعة للإدارة).

بلغ حجم استثمارات رأس المال الخاص عالميًا حوالي 246 مليار دولار أمريكي في عام 2011، بانخفاض قدره 6% عن العام السابق، ونحو ثلثي حجم ذروة النشاط في عامي 2006 و2007. وبعد بداية قوية، تباطأ نشاط الصفقات في النصف الثاني من عام 2011 نتيجةً للمخاوف بشأن الاقتصاد العالمي وأزمة الديون السيادية في أوروبا. وبلغت الاستثمارات 93 مليار دولار أمريكي خلال النصف الأول من هذا العام، مع استمرار التباطؤ في عام 2012، بانخفاض قدره الربع مقارنةً بالفترة نفسها من العام السابق. وشكّلت عمليات الاستحواذ المدعومة برأس المال الخاص نحو 6.9% من حجم عمليات الاندماج والاستحواذ العالمية في عام 2011، و5.9% في النصف الأول من عام 2012. ويمثل هذا انخفاضًا عن نسبة 7.4% المسجلة في عام 2010، وأقل بكثير من أعلى مستوى تاريخي بلغ 21% في عام 2006.

بلغ إجمالي عمليات التخارج العالمية 252 مليار دولار أمريكي في عام 2011، وهو رقم لم يتغير تقريبًا عن العام السابق، ولكنه أعلى بكثير من عامي 2008 و2009، حيث سعت شركات الأسهم الخاصة إلى الاستفادة من تحسن ظروف السوق في بداية العام لتحقيق أرباح من استثماراتها. إلا أن عمليات التخارج فقدت زخمها بعد بلوغها ذروتها عند 113 مليار دولار أمريكي في الربع الثاني من عام 2011. وتشير تقديرات TheCityUK إلى أن إجمالي عمليات التخارج سيبلغ حوالي 100 مليار دولار أمريكي في النصف الأول من عام 2012، وهو أقل بكثير من الفترة نفسها من العام السابق.

استقرّت بيئة جمع التمويل للعام الثالث على التوالي في عام 2011، حيث جُمعت 270 مليار دولار أمريكي من الأموال الجديدة، بانخفاض طفيف عن إجمالي العام السابق. وجُمع حوالي 130 مليار دولار أمريكي من الأموال في النصف الأول من عام 2012، بانخفاض قدره الخمس تقريبًا عن النصف الأول من عام 2011. وانخفض متوسط الوقت اللازم لإغلاق الصناديق نهائيًا إلى 16.7 شهرًا في النصف الأول من عام 2012، من 18.5 شهرًا في عام 2011. وبلغ إجمالي صناديق الأسهم الخاصة المتاحة للاستثمار (السيولة الجاهزة) 949 مليار دولار أمريكي في نهاية الربع الأول من عام 2012، بانخفاض قدره 6% تقريبًا عن العام السابق. وبإضافة الأموال غير المحققة في الاستثمارات القائمة، يُرجّح أن يكون إجمالي صناديق الأسهم الخاصة المُدارة قد تجاوز 2.0 تريليون دولار أمريكي.

تُعدّ المعاشات التقاعدية العامة مصدراً رئيسياً لرأس المال لصناديق الاستثمار الخاصة. وتتزايد أعداد صناديق الثروة السيادية كفئة مستثمرة في مجال الاستثمار الخاص. ^{[ 121 ]}

استثمرت شركات الأسهم الخاصة في 13% من شركات قائمة فارما 1000 في عام 2021، وفقًا لتوريا، حيث استحوذت شركة إيت رودز فنتشرز على أكبر عدد من الاستثمارات في هذا القطاع. ^{[ 122 ]}

أداء صناديق الأسهم الخاصة

نظراً لمحدودية الإفصاح، يُعدّ دراسة عوائد الاستثمار في الأسهم الخاصة أمراً صعباً نسبياً. فعلى عكس صناديق الاستثمار المشتركة، لا يُشترط على صناديق الأسهم الخاصة الإفصاح عن بيانات الأداء. ونظراً لاستثمارها في شركات خاصة، يصعب فحص الاستثمارات الأساسية. كما يُعدّ من الصعب مقارنة أداء الأسهم الخاصة بأداء الأسهم العامة، لا سيما وأن استثمارات صناديق الأسهم الخاصة تُسحب وتُسترد على مراحل مع مرور الوقت، حيث تُجرى الاستثمارات ثم تُحقق عوائدها.

تشير ورقة بحثية أكاديمية كثيرة الاستشهاد (كابلان وشوار، 2005) ^{[ 123 ]} إلى أن صافي عوائد صناديق الاستثمار الخاص، بعد خصم الرسوم، يُقارب عوائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (أو حتى أقل منها بقليل). قد يُبالغ هذا التحليل في تقدير العوائد لأنه يعتمد على بيانات مُبلغ عنها طوعًا، وبالتالي يُعاني من تحيز البقاء (أي أن الصناديق التي تفشل لن تُبلغ عن بياناتها). تجدر الإشارة أيضًا إلى أن هذه العوائد غير مُعدلة وفقًا للمخاطر. وجدت ورقة بحثية أخرى نُشرت عام 2012 من قِبل هاريس وجينكينسون وكابلان ^{[ 124 ]} أن متوسط عوائد صناديق الاستحواذ في الولايات المتحدة قد تجاوز بالفعل عوائد الأسواق العامة. وقد دعمت هذه النتائج دراسة سابقة، باستخدام مجموعة بيانات من روبنسون وسينسوي عام 2011 ^{[ 125 ].}

يرى المعلقون أن هناك حاجة إلى منهجية موحدة لتقديم صورة دقيقة للأداء، ولجعل صناديق الاستثمار المباشر قابلة للمقارنة، وبالتالي يمكن مقارنة فئة الأصول ككل بالأسواق العامة وأنواع الاستثمار الأخرى. كما يُزعم أن مديري صناديق الاستثمار المباشر يتلاعبون بالبيانات لإظهار أنفسهم كأصحاب أداء قوي، مما يجعل توحيد معايير القطاع أكثر أهمية. ^{[ 126 ]}

توصل كابلان وشوار في عام 2005 إلى نتيجتين أخريين: أولاً، يوجد تباين كبير في أداء صناديق الاستثمار الخاص. ثانياً، على عكس صناديق الاستثمار المشتركة، يبدو أن هناك استمرارية في أداء صناديق الاستثمار الخاص. أي أن صناديق الاستثمار الخاص التي تحقق أداءً جيداً خلال فترة معينة، تميل إلى تحقيق أداء جيد أيضاً في الفترة التالية. وتكون هذه الاستمرارية أقوى بالنسبة لشركات رأس المال المخاطر مقارنةً بشركات الاستحواذ بالرافعة المالية.

أدى تطبيق قانون حرية المعلومات في بعض الولايات الأمريكية إلى إتاحة بيانات أداء معينة بسهولة أكبر. وعلى وجه التحديد، ألزم القانون بعض الهيئات العامة بنشر بيانات أداء شركات الأسهم الخاصة مباشرةً على مواقعها الإلكترونية. ^{[ 127 ]}

في المملكة المتحدة، ثاني أكبر سوق للاستثمار الخاص، أصبحت المزيد من البيانات متاحة منذ نشر إرشادات ديفيد ووكر للإفصاح والشفافية في مجال الاستثمار الخاص في عام 2007. ^{[ 128 ]}

قائمة المليارديرات في مجال الاستثمار الخاص

فيما يلي قائمة جزئية بالمليارديرات الذين جمعوا ثرواتهم من خلال الاستثمار الخاص.

اسم	صافي الثروة (بالدولار الأمريكي)	حازم	جنسية
ستيفن أ. شوارزمان	32 مليار دولار ^{[ 129 ]}	مجموعة بلاكستون	الولايات المتحدة
هنري كرافيس	11.7 مليار دولار ^{[ 130 ]}	كولبيرج كرافيس روبرتس	الولايات المتحدة
أورلاندو برافو	8.7 مليار دولار ^{[ 131 ]}	توما برافو	الولايات المتحدة
مارك روان	6.5 مليار دولار ^{[ 132 ]}	أبولو جلوبال مانجمنت	الولايات المتحدة
ديفيد بوندرمان	6.4 مليار دولار ^{[ 133 ]}	تي بي جي كابيتال	الولايات المتحدة
جورج ر. روبرتس	5.9 مليار دولار ^{[ 134 ]}	كولبيرج كرافيس روبرتس	الولايات المتحدة
جيمس كولتر	4.4 مليار دولار ^{[ 135 ]}	تي بي جي كابيتال	الولايات المتحدة
دانيال أ. دانييلو	4.2 مليار دولار ^{[ 136 ]}	مجموعة كارلايل	الولايات المتحدة
ويليام إي. كونواي الابن	3.6 مليار دولار ^{[ 137 ]}	مجموعة كارلايل	الولايات المتحدة
كارل توما	3.5 مليار دولار ^{[ 138 ]}	توما برافو	الولايات المتحدة
ديفيد روبنشتاين	3.2 مليار دولار	مجموعة كارلايل	الولايات المتحدة
بيتر جي. بيترسون	2.8 مليار دولار قبل الوفاة ^{[ 139 ]}	مجموعة بلاكستون	الولايات المتحدة
جيروم كولبيرج الابن	1.5 مليار دولار قبل الوفاة ^{[ 140 ]}	كولبيرج كرافيس روبرتس	الولايات المتحدة
كوني جونسون	1.5 مليار دولار ^{[ 141 ]}	EQT AB	السويد
هاري كلاغسبرون	1.1 مليار دولار ^{[ 142 ]}	EQT AB	السويد

الضرائب

تُشكل أرباح شركات الأسهم الخاصة في المقام الأول " حصة الأرباح "، والتي تُقدر عادةً بنسبة 20% من الأرباح الناتجة عن استثمارات الشركة، و" رسوم الإدارة "، والتي تُقدر غالبًا بنسبة 2% من رأس المال المُستثمر في الشركة من قِبل المستثمرين الخارجيين الذين تحتفظ الشركة بأموالهم. ونتيجةً لثغرة ضريبية في قانون الضرائب الأمريكي، تُعامل حصة الأرباح التي تحصل عليها شركات الأسهم الخاصة كأرباح رأسمالية ، والتي تخضع لضريبة أقل من ضريبة الدخل العادي . حاليًا، تبلغ ضريبة الأرباح الرأسمالية طويلة الأجل 20% مقارنةً بأعلى معدل لضريبة الدخل العادي للأفراد، والذي يبلغ 37%. وتشير التقديرات إلى أن هذه الثغرة ستُكلف الحكومة 130 مليار دولار على مدى العقد القادم من الإيرادات غير المُحققة. وقد ضمنت جيوش جماعات الضغط التابعة للشركات والتبرعات الضخمة التي تُقدمها شركات الأسهم الخاصة للحملات السياسية في الولايات المتحدة حصول هذه الصناعة القوية على هذه المعاملة الضريبية المُفضلة من الحكومة. وتحتفظ شركات الأسهم الخاصة بما يقرب من 200 من جماعات الضغط ، وقدمت خلال العقد الماضي ما يقرب من 600 مليون دولار كمساهمات في الحملات السياسية. ^{[ 143 ]}

بالإضافة إلى ذلك، ومن خلال مناورة محاسبية تُعرف باسم "التنازل عن الرسوم"، غالبًا ما تُعامل شركات الأسهم الخاصة دخل رسوم الإدارة كأرباح رأسمالية. وتفتقر مصلحة الضرائب الأمريكية (IRS) إلى الموارد البشرية والخبرة اللازمة لتتبع الامتثال حتى لهذه المتطلبات القانونية المواتية أصلًا. في الواقع، لا تُجري مصلحة الضرائب الأمريكية أي عمليات تدقيق لضريبة الدخل في هذا القطاع تقريبًا. ونتيجةً لتعقيد المحاسبة الناجم عن كون معظم شركات الأسهم الخاصة مُنظمة كشراكات كبيرة، بحيث تُوزع أرباح الشركة على كل شريك من الشركاء، فإن عددًا من شركات الأسهم الخاصة لا يلتزم بقوانين الضرائب، وفقًا لمُبلغين عن المخالفات في هذا القطاع . ^{[ 143 ]}

مناظرة

اكتسبت اهتمامًا

في مجال التمويل، تُعرف حصة الأرباح ، أو ما يُسمى بـ"العائد"، بأنها نسبة من أرباح الاستثمار تُدفع لمدير الاستثمار، وتحديدًا في الاستثمارات البديلة (الأسهم الخاصة وصناديق التحوط ). وهي بمثابة رسوم أداء تُكافئ المدير على تحسين الأداء. ^{[ 146 ]} ولأن هذه الرسوم لا تخضع عادةً للضريبة كدخل عادي، يعتقد البعض أن هذا الهيكل يستغل بشكل غير عادل المعاملة الضريبية التفضيلية، كما هو الحال في الولايات المتحدة. ^{[ 147 ]} ولهذا السبب، يُشار إليه غالبًا باسم "ثغرة العائد". ^{[ 148 ]} وقد وصفته صحيفة "ذا هيل " بأنه "الإعفاء الضريبي المفضل لدى وول ستريت". ^{[ 148 ]}

الآثار

إن اهتمام شركات الاستثمار المباشر بالأرباح قصيرة الأجل دون مراعاة الآثار طويلة الأجل، وقدرتها على "جني المال حتى لو انهارت شركاتها"، قد يؤدي إلى فقدان الوظائف، وارتفاع الأسعار، واستنزاف الأصول ، وزيادة احتمالية إفلاس الشركات المستحوذ عليها. ^{[ 149 ]}^{[ 150 ]}^{[ 151 ]}^{[ 152 ]}^{[ 153 ]}^{[ 154 ]}^{[ 155 ]}

فقدان الابتكار والجودة

عندما تستثمر شركات الأسهم الخاصة في شركة أو قطاع أو خدمة عامة، وردت تقارير عن انخفاض الجودة، سواءً في الخدمات أو السلع المنتجة. ^{[ 156 ]}^{[ 157 ]} ورغم أن استثمار الأسهم الخاصة في مشروع تجاري قد يُسفر عن تحسينات قصيرة الأجل، كتوظيف موظفين جدد وشراء معدات، إلا أن الحافز الأساسي هو تعظيم الأرباح، وليس بالضرورة تحسين جودة المنتجات أو الخدمات. ومع مرور الوقت، أصبح خفض التكاليف شائعًا، وكذلك تأجيل المزيد من الاستثمارات. وقد يكون لدى مستثمري الأسهم الخاصة حافز لتحقيق مكاسب قصيرة الأجل عن طريق بيع الشركة بمجرد بلوغ مستوى معين من الربحية، أو ببساطة بيع أصولها إذا لم يكن ذلك ممكنًا. كلا هذين الموقفين، وغيرهما، قد يؤديان إلى تراجع الابتكار والجودة. ^{[ 158 ]}^{[ 159 ]}^{[ 160 ]}^{[ 161 ]}^{[ 157 ]}^{[ 156 ]}

تسجيل الأسهم الخاصة

يدور جدلٌ حول التمييز بين الاستثمار الخاص والاستثمار الأجنبي المباشر ، وما إذا كان ينبغي التعامل معهما بشكل منفصل. ويُعزى هذا التباين إلى عدم دخول الاستثمار الخاص إلى الدولة عبر سوق الأوراق المالية. ويتجه الاستثمار الخاص عمومًا إلى الشركات غير المدرجة، وإلى الشركات التي تقل فيها نسبة الأسهم المملوكة للمؤسس أو المستثمر عن نسبة الأسهم الحرة . ويكمن جوهر الخلاف في أن الاستثمار الأجنبي المباشر يُستخدم حصريًا في الإنتاج، بينما في حالة الاستثمار الخاص، يستطيع المستثمر استرداد أمواله بعد فترة إعادة تقييم، واستثمارها في أصول مالية أخرى. وفي الوقت الراهن، تُدرج معظم الدول الاستثمار الخاص ضمن الاستثمار الأجنبي المباشر. ^{[ 162 ]}

الشفافية

أثار غياب الشفافية مخاوف بشأن الاستغلال وغسل الأموال. ^{[ 163 ]}^{[ 164 ]}^{[ 165 ]}

استثمارات الرعاية الصحية

أظهرت بعض الدراسات أن استثمارات رأس المال الخاص في الرعاية الصحية والخدمات ذات الصلة، مثل دور رعاية المسنين والمستشفيات، قد أدت إلى انخفاض جودة الرعاية وارتفاع التكاليف. ووجد باحثون في معهد بيكر فريدمان بجامعة شيكاغو أن ملكية رأس المال الخاص لدور رعاية المسنين زادت من معدل وفيات مرضى برنامج الرعاية الطبية (Medicare) على المدى القصير بنسبة 10%. ^{[ 166 ]} كما أن العلاج الذي يقدمه مقدمو الرعاية الصحية المملوكون لشركات رأس المال الخاص يرتبط عادةً بارتفاع معدل "الفواتير غير المتوقعة". ^{[ 167 ]} وقد أدت ملكية رأس المال الخاص لعيادات الأمراض الجلدية إلى ضغوط لزيادة الربحية، ومخاوف بشأن رفع الأسعار وسلامة المرضى. ^{[ 168 ]}^{[ 169 ]} وفي دراسة أجريت عام 2024 على 51 مستشفى استحوذت عليها شركات رأس المال الخاص، وقارنتها بـ 250 مستشفى كمجموعة ضابطة، تبين أن المستشفيات التي استحوذت عليها شركات رأس المال الخاص شهدت زيادة بنسبة 25% في الحالات المكتسبة داخل المستشفى، مثل السقوط والتهابات مجرى الدم المرتبطة بالقسطرة الوريدية المركزية . ^{[ 170 ]}

الحوافز

غالباً ما تُباع القروض المقدمة لعمليات الاستحواذ في مجال الأسهم الخاصة إلى جهات أخرى كأوراق مالية، مما يجعل المُقرض الأصلي غير متورط في نتيجة القرض. ^{[ 163 ]}

الاستيلاء على الثروة

بحسب المحافظ أورين كاس ، فإن الاستثمار الخاص يستحوذ على الثروة بدلاً من خلقها، ويمكن أن يكون هذا الاستحواذ "محصلة صفرية، أو حتى مدمرًا للقيمة، في المجمل". ويصف الأمر قائلاً: "يتم إعادة ترتيب الأصول مرارًا وتكرارًا، وتتحقق الأرباح، ولكن القليل نسبيًا منها يتدفق نحو الاستخدامات الإنتاجية الفعلية". ^{[ 171 ]}

التأثير على عدم المساواة

ذكرت مجلة بلومبيرغ بيزنس ويك ما يلي:

قد يُساهم الاستثمار الخاص في تفاقم عدم المساواة بعدة طرق. أولًا، يُتيح للمستثمرين عوائد أعلى من تلك المُتاحة في أسواق الأسهم والسندات العامة. مع ذلك، للاستفادة من هذه العوائد، يُفضّل أن يكون المستثمر ثريًا. فصناديق الاستثمار الخاص مُتاحة فقط للمستثمرين الأفراد "المؤهلين" (أي ذوي الملاءة المالية العالية) وللمؤسسات مثل صناديق الوقف. ولا يحصل سوى بعض العاملين على فرص استثمارية غير مباشرة عبر صناديق التقاعد. ثانيًا، يُمارس الاستثمار الخاص ضغطًا على شريحة ذوي الدخل المحدود. إذ يُمكن تفكيك الشركات أو دمجها أو إعادة هيكلتها بشكل عام لزيادة الكفاءة والإنتاجية، وهو ما يعني حتمًا تسريح بعض الموظفين. ^{[ 4 ]}

انظر أيضاً

المنظمات

رابطة الشركاء المحدودين المؤسسيين – منظمة مناصرة للمستثمرين في الأسهم الخاصة
المجلس الأمريكي للاستثمار – منظمة للدفاع والبحث في هذا القطاع

مراجع

↑ الاستثمارات في الملكية الخاصة: مقدمة في الملكية الخاصة ، بما في ذلك الاختلافات في المصطلحات. مؤرشف في 5 يناير 2016 على موقع Wayback Machine
↑ "الاستثمار في رأس المال المخاطر" . PrivCo . تم الاطلاع عليه بتاريخ 25 أبريل 2022 .
↑ "استراتيجية رابحة لاتخاذ قرارات استثمارية أفضل في مجال الأسهم الخاصة" . USPEC . 5 نوفمبر 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يناير 2020 .
1 2 "كل شيء أصبح الآن استثماراً خاصاً" . بلومبيرغ . 3 أكتوبر 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 أغسطس 2021 .
↑ "هل الاستثمار في الأسهم الخاصة مجدٍ فعلاً؟" . فايننشال تايمز . 5 مارس 2024.
↑ "أساسيات حصص الشركاء العامين في شركات الأسهم الخاصة" . مورغان ستانلي لإدارة الاستثمار . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2023 .
↑ "صناديق الأسهم الخاصة" . معهد تمويل الشركات . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2023 .
↑ بابكوك، أرييل؛ تيليز، فيكتوريا (8 أغسطس 2021). "العنصر المفقود في الملكية الخاصة" . منتدى كلية الحقوق بجامعة هارفارد حول حوكمة الشركات . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2023 .
↑ "سلسلة إفلاس شركات التجزئة في مجال الاستثمار الخاص" . مجلة المستثمر المؤسسي . 26 أكتوبر 2017. تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2023 .
↑ "انخفضت مستويات الديون في استثمارات الأسهم الخاصة بشكل ملحوظ" . المجلس الأمريكي للاستثمار . 9 أبريل 2021. تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2023 .
↑ باربر، فيليكس؛ غولد، مايكل (1 سبتمبر 2007). "السر الاستراتيجي للاستثمار الخاص" . مجلة هارفارد للأعمال . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0017-8012 . تاريخ الاسترجاع: 17 أبريل 2023 .
↑ هيغيبيرت، نانسي؛ بريم، راندي (2017). "تجميع عمليات الاستحواذ الأوروبية وتأثيرها على أداء الشركة المستهدفة" . مجلة التمويل المؤسسي التطبيقي . 28 (4): 95-117 . doi : 10.1111/jacf.12209 . ISSN 1078-1196 . S2CID 157616562 .
↑ "تعريف الاستحواذ بالرافعة المالية على موقع إنفستوبيديا" . Investopedia.com. 15 فبراير 2009. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مايو 2012 .
↑ التوازن بين الدين والقيمة المضافة. مؤرشف في 29 فبراير 2012 على موقع Wayback Machine . صحيفة فايننشال تايمز، 29 سبتمبر 2006
↑ "سؤال متكرر: ما هو الاستحواذ التكميلي؟" . إنفستوبيديا . 30 سبتمبر 2008. تم الاطلاع عليه في 5 يناير 2013 .
↑ "تعريف الاستحواذ الإضافي/الإضافي" . شركة خاصة . مؤرشف من الأصل بتاريخ 24 سبتمبر 2015. تم الاطلاع عليه بتاريخ 5 يناير 2013 .
↑ ملاحظة حول عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية . كلية تاك للأعمال في دارتموث: مركز الأسهم الخاصة وريادة الأعمال، 2002. تاريخ الاطلاع: 20 فبراير 2009
↑ أولف أكسلسون، تيم جينكينسون، بير سترومبيرغ، ومايكل إس. وايزباخ. الرافعة المالية والتسعير في عمليات الاستحواذ: تحليل تجريبي. مؤرشف في 27 مارس 2009 على موقع Wayback Machine . 28 أغسطس 2007
↑ ستيفن ن. كابلان وبير سترومبيرغ. عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية والأسهم الخاصة. مؤرشف في 11 أغسطس 2017 في Wayback Machine ، شبكة أبحاث العلوم الاجتماعية، يونيو 2008
↑ مجموعة ترينويث "مراجعة عمليات الاندماج والاستحواذ"، (الربع الثاني، 2006)
↑ بيستون، روبرت (2008). من يدير بريطانيا؟ لندن: هودر وستوكتون . ص 28-67 . ISBN 978-0-340-83942-3.
↑ "تقرير زفير السنوي عن عمليات الاندماج والاستحواذ: الأسهم الخاصة العالمية، 2013" (ملف PDF) . مكتب فان ديك . 2014. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 25 نوفمبر 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 مايو 2014 .
↑ فاهي، مارك (6 يناير 2017). "الاكتتابات العامة الأولية مقابل عمليات الاندماج: عمليات الاستحواذ تتفوق على الاكتتابات العامة الأولية عندما يقوم المستثمرون بـ"تسييل" أرباحهم"" . www.cnbc.com . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يناير 2022 .
↑ "قانون رأس المال التنموي والتعريف القانوني | USLegal, Inc" . definitions.uslegal.com .
↑ "إدارة رأس المال التنموي" . مؤرشف من الأصل في 24 أكتوبر 2011.
↑ لوين، جاكولين (2008). مغناطيس المال: اجذب المستثمرين إلى مشروعك التجاري: جون وايلي وأولاده. ISBN 978-0-470-15575-2.
↑ دفع النمو: كيف تعزز استثمارات الأسهم الخاصة الشركات الأمريكية. مؤرشف في 7 نوفمبر 2015 على موقع Wayback Machine . مجلس الأسهم الخاصة. تم الاطلاع عليه في 20 فبراير 2009.
↑ عندما يختلط القطاع الخاص بالقطاع العام؛ أسلوب تمويل يزداد شيوعًا ويثير مخاوف . صحيفة نيويورك تايمز ، 5 يونيو 2004
↑ غريتشن مورغنسون وجيني أندرسون. أسرار في طور الإعداد . صحيفة نيويورك تايمز ، 13 أغسطس 2006
↑ ماركس، كينيث هـ. وروبنز، لاري إي. دليل تمويل النمو: الاستراتيجيات وهيكل رأس المال . 2005
↑ ميز ينظر للأعلى؛ الطريق إلى الأسفل ليس طويلاً. مؤرشف في 23 يناير 2008 على موقع Wayback Machine . عمليات الاستحواذ من رويترز، 11 مايو 2006 "عمليات الاستحواذ" . مؤرشف من الأصل في 20 يناير 2012. تم الاطلاع عليه في 15 أكتوبر 2012 .
↑ عائد أعلى. مؤرشف في 12 نوفمبر 2010 على موقع Wayback Machine . سمارت بيزنس أونلاين، أغسطس 2009
↑ في المملكة المتحدة، غالبًا ما يتم استخدام رأس المال الاستثماري بدلاً من الأسهم الخاصة لوصف فئة الأصول واستراتيجية الاستثمار الموصوفة هنا على أنها أسهم خاصة.
1 2 جوزيف دبليو. بارتليت. "ما هو رأس المال الاستثماري؟" مؤرشف في 28 فبراير 2008 في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine) . موسوعة الأسهم الخاصة. تم الاطلاع عليه في 20 فبراير 2009.
↑ جوشوا ليرنر. شيءٌ يُغامر به، شيءٌ يُكتسب. مؤرشف في ١٧ أكتوبر ٢٠١٥ على موقع Wayback Machine . كلية هارفارد للأعمال، ٢٤ يوليو ٢٠٠٠. تم الاطلاع عليه في ٢٠ فبراير ٢٠٠٩.
↑ خلل في سلسلة الذهب لرأس المال الاستثماري . صحيفة نيويورك تايمز ، 7 أكتوبر 2006
↑ معادلة للتقييم . فاينانشال بوست، 27 يونيو 2009
↑ بول أ. جومبرز. صعود وسقوط رأس المال الاستثماري. مؤرشف في 27 سبتمبر 2011 على موقع Wayback Machine . كلية الدراسات العليا للأعمال، جامعة شيكاغو. تاريخ الوصول: 20 فبراير 2009
↑ تمويل الأسهم، صحيفة غلوب آند ميل، 4 مارس 2011
↑ مبادئ رأس المال الاستثماري. مؤرشف في 1 أغسطس 2013 على موقع Wayback Machine . الرابطة الوطنية لرأس المال الاستثماري. تاريخ الوصول: 20 فبراير 2009
↑ أعمال إعادة الهيكلة. مؤرشف في 12 يونيو 2013 على موقع Wayback Machine . AltAssets، 24 أغسطس 2001
↑ دليل الديون المتعثرة . برايفت إيكويتي إنترناشونال، 2007. تاريخ الوصول: 27 فبراير 2009
↑ مستثمرو الأصول المتعثرة يستلهمون من استراتيجيات شركات الأسهم الخاصة . رويترز، 9 أغسطس 2007
↑ الأخبار السيئة هي أخبار جيدة: الاستثمار في الشركات المتعثرة بهدف السيطرة . كلية وارتون للأعمال: المعرفة في وارتون، 26 أبريل 2006. تاريخ الوصول: 27 فبراير 2009
↑ الاستثمار الخاص في الشركات المتعثرة: تحويل القش إلى ذهب . كلية هارفارد للأعمال: المعرفة العملية، 16 فبراير 2004. تاريخ الاطلاع: 27 فبراير 2009
↑ "الاستثمار الخاص المتعثر" . thehedgefundjournal.com . تم الاطلاع عليه بتاريخ 5 يوليو 2020 .
1 2 سوق الأسهم الخاصة الثانوية، دليل شامل لهيكلها وعملياتها وأدائها، سوق الأسهم الخاصة الثانوية، 2008
↑ غرابينوارتر، أولريش. التعرض لمنحنى J: فهم وإدارة استثمارات صناديق الأسهم الخاصة ، 2005
↑ نقاش حول منحنى J في مجال الاستثمار الخاص. مؤرشف بتاريخ 12 يونيو 2013 في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine ). AltAssets، 2006
↑ نشأة سوق ثانوية للاستثمار الخاص ( مؤرشف في 29 مايو 2009 على موقع Wayback Machine ، The Industry Standard، 28 أغسطس 2001)
↑ المستثمرون يتسابقون على البنية التحتية (الأخبار المالية، 2008)
↑ هل حان الوقت لإضافة موقف سيارات إلى محفظتك الاستثمارية؟ ( صحيفة نيويورك تايمز ، 2006)
↑ [شركات الاستحواذ تضع البنية التحتية للطاقة في خط الأنابيب] (MSN Money، 2008)
↑ "الخدمات المصرفية التجارية: الماضي والحاضر" . Fdic.gov. مؤرشف من الأصل بتاريخ 14 فبراير 2008. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مايو 2012 .
↑ "صناديق البحث" . كلية ستانفورد للدراسات العليا في إدارة الأعمال .
↑ "صناديق البحث: طريق مختصر من ماجستير إدارة الأعمال إلى المناصب القيادية العليا" . Bloomberg.com . 31 أغسطس 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 29 نوفمبر 2020 .
↑ جوزيف هاس (9 سبتمبر 2013). "شركة DRI Capital تسعى إلى الاستثمار في أصول المرحلة الثالثة بجزء من صندوقها الثالث للعائدات" . صحيفة ذا بينك شيت ديلي.
↑ ويلسون، جون. المشاريع الجديدة، داخل عالم رأس المال الاستثماري عالي المخاطر.
↑ تاريخ موجز (ومربح أحيانًا) للاستثمار الخاص ، صحيفة وول ستريت جورنال، 17 يناير 2012.
↑ " من صنع أمريكا؟ | المبتكرون | جورج دوريوت" . www.pbs.org
↑ "الأسهم الخاصة » الأسهم الخاصة، التاريخ والمزيد من التطور" .
↑ "جوزيف دبليو بارتليت، "ما هو رأس المال الاستثماري؟"" . Vcexperts.com. مؤرشف من الأصل بتاريخ 28 فبراير 2008. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مايو 2012 .
↑ خطاب "مستقبل تنظيم الأوراق المالية" الذي ألقاه برايان جي. كارترايت، المستشار العام لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. معهد القانون والاقتصاد، كلية الحقوق بجامعة بنسلفانيا، فيلادلفيا، بنسلفانيا. 24 أكتوبر 2007.
في 21 يناير 1955، اشترت شركة ماكلين للصناعات أسهم رأس مال شركة بان أتلانتيك ستيمشيب وشركة غلف فلوريدا تيرمينال من شركة ووترمان ستيمشيب. وفي مايو، أكملت شركة ماكلين للصناعات عملية الاستحواذ على الأسهم العادية لشركة ووترمان ستيمشيب من مؤسسيها ومساهميها الآخرين.
↑ مارك ليفينسون، الصندوق: كيف جعلت حاوية الشحن العالم أصغر والاقتصاد العالمي أكبر ، الصفحات 44-47 (مطبعة جامعة برينستون، 2006). ترد تفاصيل هذه الصفقة في قضية غرفة التجارة الدولية رقم MC-F-5976، شركة ماكلين للشحن وشركة بان-أتلانتيك أمريكان للملاحة البخارية - تحقيق في السيطرة ، 8 يوليو 1957.
↑ "لويس ب. كولمان '41 | نعوات | مجلة خريجي جامعة ييل" . yalealumnimagazine.com .
↑ راير، شارون؛ تريبيون، إنترناشونال هيرالد (10 يوليو 2004). "تقرير كتاب: لا يمكنك أخذه معك" . صحيفة نيويورك تايمز .
↑ تريان، ر. (2006). تاريخ عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية . 4 ديسمبر 2006. تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 مايو 2008
↑ [موقع فلتر البريد العشوائي: investu.com/research/private-equity-history.html تاريخ الملكية الخاصة] (Investment U، نادي أكسفورد)
↑ بوروف، برايان. البرابرة عند البوابة . نيويورك : هاربر آند رو، 1990، ص 133-136
↑ تايلور، ألكسندر ل. " هوس الاستحواذ ". مجلة تايم ، 16 يوليو 1984.
↑ ديفيد كاري وجون إي. موريس، ملك رأس المال: الصعود المذهل، والسقوط، ثم الصعود مجدداً لستيف شوارزمان وبلاكستون (كراون 2010)، الصفحات 15-26
↑ أوبلر، ت. وتيتمان، س. "محددات نشاط الاستحواذ بالرافعة المالية: التدفق النقدي الحر مقابل تكاليف الضائقة المالية." مجلة التمويل ، 1993.
↑ ملك رأس المال، الصفحات 31-44
↑ عشرة أسئلة لكارل إيكان بقلم باربرا كيفيات، مجلة تايم ، 15 فبراير 2007
↑ TWA – وفاة أسطورة ( مؤرشف بتاريخ 21 نوفمبر 2008 في Wayback Machine) بقلم إيلين إكس. جرانت، مجلة سانت لويس، أكتوبر 2005
↑ لعبة الجشع ( مجلة تايم ، 1988)
↑ والاس، أنيس سي. " خطة إعادة تمويل نابيسكو ". صحيفة نيويورك تايمز ، 16 يوليو 1990.
↑ ملك رأس المال، الصفحات 97-99
↑ ستون، دان ج. (1990). كذبة أبريل: رواية من الداخل عن صعود وانهيار دريكسل بورنهام . مدينة نيويورك: دونالد آي. فاين. ISBN 978-1-55611-228-7.
1 2 وكر اللصوص . ستيوارت، جيه بي. نيويورك: سيمون وشوستر، 1991. ISBN 0-671-63802-5.
↑ " شركة نيو ستريت كابيتال - نبذة عن الشركة، معلومات، وصف الأعمال، التاريخ، معلومات أساسية عن شركة نيو ستريت كابيتال" في مرجع الأعمال.
↑ سوركين، أندرو روس؛ روزهون، ترايسي. " ثلاث شركات يُقال إنها ستشتري تويز آر أص مقابل 6 مليارات دولار ". صحيفة نيويورك تايمز ، 17 مارس 2005.
↑ أندرو روس سوركين وداني حكيم. " يقال إن فورد مستعدة للسعي وراء بيع هيرتز ". صحيفة نيويورك تايمز ، 8 سبتمبر 2005
↑ بيترز، جيريمي دبليو. " فورد تُكمل بيع هيرتز لثلاث شركات ". صحيفة نيويورك تايمز ، 13 سبتمبر 2005
↑ سوركين، أندرو روس. " مجموعة بقيادة سوني تقدم عرضًا متأخرًا لانتزاع إم جي إم من تايم وارنر ". صحيفة نيويورك تايمز ، 14 سبتمبر 2004
↑ « شركات رأس المال توافق على شراء بيانات SunGard في صفقة نقدية ». بلومبيرغ إل بي ، 29 مارس 2005
↑ سامويلسون، روبرت ج. " طفرة الأسهم الخاصة ". صحيفة واشنطن بوست، 15 مارس 2007.
↑ محلل الأسهم الخاصة في داو جونز كما ورد في وكالة أسوشيتد برس، 11 يناير 2007: صناديق الأسهم الخاصة الأمريكية تحطم الرقم القياسي .
↑ محلل الأسهم الخاصة في داو جونز كما ورد في تقرير " جمع صناديق الأسهم الخاصة في عام 2007: تقرير" ، رويترز، 8 يناير 2008.
↑ سوركين، أندرو روس. " استحواذ شركة HCA يسلط الضوء على حقبة التحول إلى القطاع الخاص ". صحيفة نيويورك تايمز ، 25 يوليو 2006.
↑ ويردجير، جوليا. " شركة استثمارية تفوز بمزايدة على شركة التجزئة أليانس بوتس ". صحيفة نيويورك تايمز ، 25 أبريل 2007
↑ لونكفيتش، دان وكلومب، إدوارد. ستستحوذ شركتا KKR وتكساس باسيفيك على شركة TXU مقابل 45 مليار دولار. مؤرشف في 13 يونيو 2010 في Wayback Machine. بلومبيرغ، 26 فبراير 2007.
↑ سوركين، أندرو روس؛ دي لا ميرسيد، مايكل جيه. " مستثمرو الأسهم الخاصة يلمحون إلى تهدئة الأوضاع ". صحيفة نيويورك تايمز ، 26 يونيو 2007
↑ سوركين، أندرو روس. " فرز ما بعد تجميد عمليات الاستحواذ ". صحيفة نيويورك تايمز ، 12 أغسطس 2007.
↑ اضطرابات في الأسواق ، مجلة الإيكونوميست ، 27 يوليو 2007
↑ "التقرير العالمي للاستثمار الخاص" . ماكينزي وشركاه . 2024. تم الاطلاع عليه بتاريخ 26 يونيو 2026 .
↑ "صفقات الأسهم الخاصة بعد تطبيق توجيهات إدارة صناديق الاستثمار البديلة: قواعد تجريد الأصول" . www.dirittobancario.it . 13 مارس 2014.
↑ "إبرام صفقات الأسهم الخاصة بعد تطبيق توجيه مديري صناديق الاستثمار البديلة: قواعد الإخطار والإفصاح" . www.dirittobancario.it . 31 مارس 2014.
↑ "نظرة على سباق شركات الأسهم الخاصة للاكتتاب العام" . www.ft.com . 10 يناير 2022. مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022. تم الاطلاع عليه في 24 مايو 2022 .
↑ "البقاء في القطاع الخاص لفترة أطول: لماذا التحول إلى القطاع العام؟" . www.americanbar.org . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 أبريل 2020 .
↑ ميلوزين، توماش؛ زينيكر، ماريك؛ بالتشيرزاك، آدم ب.؛ بيترزاك، ميخال ب. (2 نوفمبر 2018). "لماذا تبقى الشركات خاصة؟ محددات يجب على المرشحين للاكتتاب العام مراعاتها في بولندا وجمهورية التشيك". اقتصاديات أوروبا الشرقية . 56 (6): 471-503 . doi : 10.1080/00128775.2018.1496795 . S2CID 158377270 .
↑ فونتيناي، إليزابيث (2016). "إلغاء القيود على رأس المال الخاص وتراجع الشركات العامة". مجلة هاستينغز للقانون . 68 : 445.
↑ كوا، جينيفيف (8 فبراير 2022). "تيسير الوصول إلى أصول السوق الخاص" . businesstimes.com.sg . مؤرشف من الأصل في 16 فبراير 2022. تم الاطلاع عليه في 31 مايو 2022 .
1 2 3 4 5 ألميدا، لورين (17 فبراير 2025). "استحواذ شركات الأسهم الخاصة على أعمال تجارية بريطانية بقيمة 63 مليار جنيه إسترليني" . www.thetimes.com . تاريخ الاطلاع: 23 فبراير 2025 .
↑ غارا، أنطوان؛ بولارد، أميليا (10 أكتوبر 2024). "موديز: أصول مجموعات الأسهم الخاصة تعاني من أعباء ديون ضخمة" . فايننشال تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 ديسمبر 2025 .
↑ ملك رأس المال، الصفحات 213-214
1 2 م. نيكولاس ج. فيرزلي، "المحركات الجديدة لاستثمار المعاشات التقاعدية في الأسهم الخاصة"، مجلة التحليل المالي ، الربع الثالث 2014 - العدد 52.
↑ تقرير الأسهم الخاصة العالمية (تقرير). شركة باين آند كومباني. 2023. تم الاطلاع عليه في 2 فبراير 2025 .
↑ دراسة الأصول التقاعدية العالمية (تقرير). منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية. 2022. تم الاطلاع عليه في 2 فبراير 2025 .
↑ بير سترومبرغ: "التركيبة السكانية الجديدة للاستثمار الخاص"، رسالة ماجستير، المعهد السويدي للبحوث المالية، كلية ستوكهولم للاقتصاد. مؤرشفة في 4 مارس 2016 على موقع Wayback Machine.
↑ شركة ألب إنفست تُغلق التزام صندوق مضمون بقيمة مليار دولار . صحيفة وول ستريت جورنال ، 2024
↑ أغلقنا للتو صندوقًا جديدًا، ويريد أحد المستثمرين بالفعل الانسحاب؟! آبي فينكلستين، فينتج، 23 يوليو 2019.
↑ "PEI 300" . برايفت إيكويتي إنترناشونال. 2024.
↑ "استثمر في أوروبا - صوت رأس المال الخاص" . www.investeurope.eu . تم الاطلاع عليه بتاريخ 5 مايو 2017 .
↑ "صناديق الاستثمار الخاص في لندن" . Askivy.net. مؤرشف من الأصل بتاريخ 18 مايو 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مايو 2012 .
↑ الأسهم الخاصة مقابل صناديق التحوط ، كوانت نت، 9 يوليو 2007.
↑ فهم استراتيجيات الأسهم الخاصة مؤرشف في 30 مارس 2012 في Wayback Machine ، QFinance، يونيو 2008.
↑ نابوليتانو، إي. (12 فبراير 2021). "ما هو صندوق الصناديق؟" . فوربس أدفايزر . تم الاطلاع عليه في 15 يونيو 2022 .
↑ تقرير الأسهم الخاصة، 2012. مؤرشف في 23 أبريل 2015 في Wayback Machine . TheCityUK.
↑ "لماذا يعتقد روبنشتاين أن صناديق الثروة السيادية قد تصبح أكبر مصدر منفرد لرأس المال للاستثمار الخاص" . معهد صناديق الثروة السيادية. 5 مارس 2014. تم الاطلاع عليه بتاريخ 8 يناير 2021 .
↑ "تقرير أفضل شركات الأدوية العالمية" (ملف PDF) . ذا فارما 1000. نوفمبر 2021. تم الاطلاع عليه بتاريخ 29 ديسمبر 2022 .
↑ كابلان، ستيفن نيل؛ شوار، أنطوانيت (2005). "أداء الاستثمار الخاص: العوائد، والاستمرارية، وتدفقات رأس المال" . مجلة التمويل . 60 (4): 1791-1823 . doi : 10.1111/j.1540-6261.2005.00780.x . hdl : 1721.1/5050 . تاريخ الاسترجاع: 10 فبراير 2012 .
↑ هاريس، روبرت س.؛ جينكينسون، تيم؛ كابلان، ستيفن ن. (10 فبراير 2012). "أداء الأسهم الخاصة: ماذا نعرف؟". SSRN 1932316 .
↑ روبنسون، ديفيد ت.؛ سينسوي، بيرك أ. (15 يوليو 2011). "الاستثمار الخاص في القرن الحادي والعشرين: السيولة والتدفقات النقدية والأداء من 1984 إلى 2010" . معهد إيراسموس لأبحاث الإدارة. مؤرشف من الأصل في 17 أغسطس 2024. تم الاطلاع عليه في 10 فبراير 2012 .
↑ "أكاديمي ينتقد عودة الاستثمار الخاص، صفقات حقيقية" . Realdeals.eu.com. ١٧ يونيو ٢٠١١. مؤرشف من الأصل في ٢٣ مايو ٢٠١٢. تم الاطلاع عليه في ١٨ مايو ٢٠١٢ .
في الولايات المتحدة، يُسنّ قانون حرية المعلومات بشكل فردي على مستوى الولايات، ولذلك تختلف بيانات أداء شركات الأسهم الخاصة المُفصَح عنها اختلافًا كبيرًا. ومن الأمثلة البارزة على الوكالات المُلزمة بالإفصاح عن معلومات الأسهم الخاصة: نظام التقاعد الحكومي لموظفي ولاية كاليفورنيا (CalPERS) ، ونظام التقاعد الحكومي للمعلمين في كاليفورنيا (CalSTRS) ، ونظام تقاعد موظفي ولاية بنسلفانيا، ومكتب تعويضات العمال في ولاية أوهايو.
↑ "إرشادات الإفصاح والشفافية في مجال الاستثمار الخاص" (ملف PDF) . مؤرشف من النسخة الأصلية (ملف PDF) بتاريخ 4 يوليو 2008. تم الاطلاع عليه بتاريخ 4 يناير 2019 .
↑ ستيفن أ. شوارزمان#الثروة
↑ "هنري كرافيس" . فوربس .
↑ أورلاندو برافو
↑ "مليارديرات فوربس 2024" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 يوليو 2024 .
↑ "ديفيد بوندرمان" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 أبريل 2024 .
↑ جورج ر. روبرتس# المسيرة المهنية
↑ "جيم كولتر" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 أبريل 2024 .
^ "دانيال دانييلو" . فوربس . تم الاسترجاع 16 أبريل 2024 .
↑ ويليام إي. كونواي الابن
↑ "كارل توما" . فوربس .
↑ بيتر ج. بيترسون#
↑ أندرس، جورج. "الرجل الأكثر هدوءًا في الغرفة ربح 1.5 مليار دولار في وول ستريت" . فوربس .
↑ قائمة المليارديرات السويديين حسب صافي ثروتهم
↑ هاري كلاغسبرون# صافي الثروة
1 2 حكيم، داني؛ دراكر، جيسي (12 يونيو 2021). "الظلم الخاص: كيف سيطرت صناعة قوية على النظام الضريبي" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أغسطس 2024 .
↑ فليشر، فيكتور (2008). "اثنان وعشرون: فرض الضرائب على أرباح الشراكة في صناديق الأسهم الخاصة". مجلة القانون بجامعة نيويورك . SSRN 892440 .
↑ باتشيلدر، ليلي. "الضرائب على الأعمال: ما هي حصة الأرباح وكيف ينبغي فرض الضرائب عليها؟" . مركز السياسات الضريبية . تم الاطلاع عليه في 5 مارس 2014 .
↑ Lemke, Lins, Hoenig and Rube, Hedge Funds and Other Private Funds: Regulation and Compliance , §13:20 (Thomson West, 2013–2014 ed.).
↑ "معهد تمويل الشركات 2 و20 رسوم صناديق التحوط" .
1 2 بيرنز، توبياس (12 فبراير 2025). "الجمهوريون يدرسون إنهاء الإعفاء الضريبي المفضل لدى وول ستريت" . ذا هيل . تم الاطلاع عليه في 6 مايو 2025 .
↑ ستيوارت، إميلي (6 يناير 2020). "ما هو الاستثمار الخاص، ولماذا يقضي على كل ما تحبه؟" . Vox.com .
↑ بلاسدل، أليكس (10 أكتوبر 2024). "التقليص والحرق: هل خرجت استثمارات الأسهم الخاصة عن السيطرة؟" . صحيفة الغارديان . ISSN 0261-3077 . في نهاية المطاف، غالبًا ما يعني جعل الشركات أكثر "كفاءة" رفع الأسعار وخفض الجودة.
↑ بهاتاراي، آبا (24 يوليو 2019). "دراسة: دور الاستثمار الخاص في قطاع التجزئة تسبب في فقدان 1.3 مليون وظيفة" . صحيفة واشنطن بوست . ISSN 0190-8286 . {{cite news}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )
↑ مورجنسون، غريتشن (24 أكتوبر 2024). "أعضاء مجلس الشيوخ يوجهون سهامهم نحو كبار ملاك العقارات من أصحاب الأسهم الخاصة مع ارتفاع الإيجارات" . أخبار إن بي سي .
↑ ووريسكي، بيتر (10 يوليو 2023). "دراسة: مستثمرو الأسهم الخاصة يرفعون أسعار الخدمات الطبية في الولايات المتحدة" . صحيفة واشنطن بوست . ISSN 0190-8286 .
↑ مانجو، فرهاد (4 أغسطس 2022). "رأي | شركات الأسهم الخاصة لا تريدك أن تقرأ هذا" . صحيفة نيويورك تايمز . ISSN 0362-4331 . {{cite news}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )
↑ هامبي، كريس (7 أبريل 2024). "في معركة تكاليف الرعاية الصحية، تلعب شركات الأسهم الخاصة دوراً مزدوجاً" . صحيفة نيويورك تايمز . ISSN 0362-4331 . {{cite news}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )
1 2 فوغيل، هيذر (7 فبراير 2022). "عندما تصبح شركات الأسهم الخاصة مالكة عقارك" . برو بابليكا . مؤرشف من الأصل في 7 فبراير 2022. تم الاطلاع عليه في 3 مايو 2024 .
1 2 كولهاتكار، شيلا (8 مارس 2021). "ماذا يحدث عندما تستحوذ شركات الاستثمار على مجمعات سكنية متنقلة؟" . مجلة نيويوركر . ISSN 0028-792X . مؤرشف من الأصل في 8 مارس 2021. تم الاطلاع عليه في 24 مايو 2024 .
↑ كلية الطب بجامعة هارفارد (26 ديسمبر 2023). "تراجع جودة الرعاية الصحية بعد استحواذ شركات الاستثمار الخاصة على المستشفيات، وفقًا لتحليل على مستوى البلاد" . ميديكال إكسبرس . مؤرشف من الأصل في 1 يناير 2024. تم الاطلاع عليه في 3 مايو 2024 .
↑ ستيوارت، إميلي (1 مايو 2024). "إفلاس سلسلة مطاعم ريد لوبستر: وول ستريت هي من دمرت السلسلة، وليس شركة إندلس شريمب" . بزنس إنسايدر . مؤرشف من الأصل في 22 مايو 2024. تم الاطلاع عليه في 24 مايو 2024 .
↑ كارما، روجيه (30 أكتوبر 2023). "الصناعة السرية تلتهم الاقتصاد الأمريكي" . مجلة ذا أتلانتيك . مؤرشف من الأصل في 23 مايو 2024. تم الاطلاع عليه في 24 مايو 2024 .
↑ برودريك، تيمي (1 مايو 2024). "بعد استحواذ شركات الأسهم الخاصة على مصنعي الكراسي المتحركة، يدفع المستخدمون الثمن بفترات إصلاح طويلة" . STAT News . مؤرشف من الأصل في 1 مايو 2024. تم الاطلاع عليه في 3 مايو 2024 .
↑ الأسهم الخاصة وازدهار الاستثمار الأجنبي المباشر في الهند. مؤرشف في 6 مايو 2011 على موقع Wayback Machine . صحيفة ذا هندو بزنس لاين، 1 مايو 2007
1 2 ستيغليتز، جوزيف (7 ديسمبر 2019). "الخبير الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل جوزيف ستيغليتز: لقد حان الوقت لكي يتخذ الكونغرس إجراءً بشأن الفوضى الاقتصادية التي أحدثتها شركات الأسهم الخاصة العملاقة" . بزنس إنسايدر .{{cite web}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )
↑ كرينشو، كارولين (23 أغسطس 2023). "بيان بشأن وضع قواعد لمستشاري الصناديق الخاصة" . sec.gov . مؤرشف من الأصل في 3 يوليو 2024. على الرغم من بروز الصناديق الخاصة في أسواقنا، وحقيقة أن جزءًا كبيرًا من رأس المال المعرض للخطر في هذا السوق يُحتفظ به في نهاية المطاف لصالح المتقاعدين، إلا أن هذا القطاع لا يزال يعاني من الغموض، مما يؤثر على الجهات التنظيمية والمستثمرين والسوق على حد سواء. بعبارة أخرى، المزيد من رأس المال الأمريكي معرض للخطر - رأس مال التقاعد تحديدًا - ومع ذلك لا يزال هناك القليل جدًا من المعلومات حول تضارب المصالح في الصناديق الخاصة، والاستثمارات، والأداء، والرسوم، والمصروفات، وممارسات التقييم، والمخاطر، والضوابط، وممارسات العناية الواجبة، وآليات الحوكمة، من بين العديد من المواضيع الأخرى.
↑ فرانكل، تود سي. (16 مارس 2022). "البحث عن ثروات الأوليغارشية في الولايات المتحدة يعرقله وجود ثغرات في قوانين الاستثمار" . صحيفة واشنطن بوست . ISSN 0190-8286 . {{cite news}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )
↑ "هل يُفيد استثمار رأس المال الخاص في الرعاية الصحية المرضى؟ أدلة من أرشيفات دور رعاية المسنين" . معهد التمويل البريطاني . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 فبراير 2021 .
↑ فلود، كريس (14 أكتوبر 2019). "الكونغرس الأمريكي يدرس دور شركات الأسهم الخاصة في ارتفاع تكاليف الرعاية الصحية" . فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022.
↑ غوندي، سوهاس؛ سونغ، زيروي (19 مارس 2019). "الآثار المحتملة لاستثمارات الأسهم الخاصة في تقديم الرعاية الصحية" . مجلة الجمعية الطبية الأمريكية . 321 (11): 1047-1048 . doi : 10.1001 / jama.2019.1077 . ISSN 1538-3598 . PMC 6682417. PMID 30816912 .
↑ ريسنيك، جاك س. (1 يناير 2018). "دمج ممارسات طب الأمراض الجلدية مدفوعًا باستثمارات الأسهم الخاصة: التداعيات المحتملة على التخصص والمرضى". مجلة الجمعية الطبية الأمريكية للأمراض الجلدية . 154 (1): 13-14 . doi : 10.1001/jamadermatol.2017.5558 . ISSN 2168-6084 . PMID 29164229 .
↑ كانان، سنيها؛ بروش، جوزيف دوف؛ سونغ، زيروي (26 ديسمبر 2023). "التغيرات في الأحداث الضارة في المستشفيات ونتائج المرضى المرتبطة بالاستحواذ من قبل شركات الأسهم الخاصة" . مجلة الجمعية الطبية الأمريكية . 330 (24): 2365-2375 . doi : 10.1001/jama.2023.23147 . ISSN 0098-7484 . PMC 10751598. PMID 38147093 .
↑ كاس، أورين (22 يوليو 2020). "الاستثمار الخاص يستحوذ على القيمة بدلاً من خلقها | رأي" . نيوزويك . تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 أغسطس 2021 .

للمزيد من القراءة

ديفيد ستويل (2010). مقدمة في بنوك الاستثمار وصناديق التحوط والأسهم الخاصة: النموذج الجديد . دار النشر الأكاديمية.
ليمكي، توماس ب.؛ لينز، جيرالد ت.؛ هونيغ، كاثرين ل.؛ روب، باتريشيا س. (2013). صناديق التحوط وغيرها من الصناديق الخاصة: التنظيم والامتثال . تومسون ويست.
سيندروفسكي، هاري؛ مارتن، جيمس ب.؛ بيترو، لويس و. (2008). الملكية الخاصة: التاريخ والحوكمة والعمليات . هوبوكين: جون وايلي وأولاده . ISBN 978-0-470-17846-1.
كوكيس، جيمس م.؛ باخمان، جيمس س.؛ لونغ، أوستن م.؛ نيكلز، كريغ ج. (2009). داخل عالم الأسهم الخاصة: دليل المستثمر المحترف . هوبوكين: جون وايلي وأولاده . ISBN 978-0-470-42189-5.
دافيدوف، ستيفن م. (2009). آلهة في حرب: عمليات الاستحواذ السريعة، والحكم بالصفقات، وانهيار رأس المال الخاص . هوبوكين: جون وايلي وأولاده . ISBN 978-0-470-43129-0.
ديفيس، إي فيليب؛ ستيل بن (2001). المستثمرون المؤسسيون . مطبعة معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا. رقم ISBN 978-0-262-04192-8.
ماكسويل، راي (2007). صناديق الأسهم الخاصة: دليل عملي للمستثمرين . نيويورك: جون وايلي وأولاده . ISBN 978-0-470-02818-6.
ليلو، بينوا؛ هانز فان سواي (2006). النمو بأي ثمن: الملكية الخاصة كرأسمالية مُعززة . باسينجستوك: بالغراف ماكميلان . ISBN 978-1-4039-8634-4.
فريزر-سامبسون، جاي (2007). الملكية الخاصة كفئة أصول . هوبوكين، نيوجيرسي: جون وايلي وأولاده . ISBN 978-0-470-06645-4.
باسي، إيغي؛ جيريمي غرانت (2006). هيكلة الملكية الخاصة الأوروبية . لندن: يوروموني بوكس. ISBN 978-1-84374-262-3.
ثورستن، غرون (2005). الاستثمار الخاص في ألمانيا - تقييم إمكانات خلق القيمة للشركات الألمانية متوسطة الحجم . شتوتغارت: دار نشر إيبيدم. ISBN 978-3-89821-620-3.
روزنباوم، جوشوا؛ جوشوا بيرل (2009). الخدمات المصرفية الاستثمارية: التقييم، وعمليات الاستحواذ بالرافعة المالية، وعمليات الاندماج والاستحواذ . هوبوكين، نيوجيرسي: جون وايلي وأولاده . ISBN 978-0-470-44220-3.
ليرنر، جوشوا (2000). رأس المال الاستثماري والأسهم الخاصة: دراسة حالة . نيويورك: جون وايلي وأولاده . ISBN 978-0-471-32286-3.
غرابينوارتر، أولريش؛ توم ويديغ (2005). التعرض لمنحنى J: فهم وإدارة استثمارات صناديق الأسهم الخاصة . لندن: يوروموني إنستيتيوشنال إنفستور. ISBN 978-1-84374-149-7.
لوين، جاكولين (2008). مغناطيس المال: اجذب المستثمرين إلى مشروعك . كندا، تورنتو: جون وايلي وأولاده . ISBN 978-0-470-15575-2.
عدم المساواة الخاصة بقلم جيمس سوروفيكي، الصفحة المالية، مجلة نيويوركر ، 30 يناير 2012.
جيليجان، جون؛ مايك رايت (2020). تبسيط الاستثمار الخاص. الطبعة الرابعة . لندن: مطبعة جامعة أكسفورد . ISBN 978-0-198-86699-2.
غلادستون، ديفيد؛ لورا غلادستون (2004). الاستثمار في رأس المال المخاطر: الدليل الشامل للاستثمار في الشركات الناشئة . أبر سادل ريفر، نيوجيرسي: بيرسون إديوكيشن . ISBN 978-0-13-101885-3.
بلانت، نيكولاس؛ غاجر، بول؛ ريست، ستيفن. "معاملات الأسهم الخاصة في المملكة المتحدة" . مستشارو المعاملات . ISSN 2329-9134 . مؤرشف من الأصل في 17 أكتوبر 2015. تم الاطلاع عليه في 21 يوليو 2015 .

روابط خارجية

الوسائط المتعلقة بالاستثمار الخاص على ويكيميديا كومنز
أرشيف مقالات حول الجدل الدائر حول الأسهم الخاصة في القرن الحادي والعشرين ، الرأسمالية العارية .

[1] الاستثمارات في الملكية الخاصة: مقدمة في الملكية الخاصة ، بما في ذلك الاختلافات في المصطلحات. مؤرشف في 5 يناير 2016 على موقع Wayback Machine

[PrivCo.com_Private_Company_Knowledge_Bank-2] "الاستثمار في رأس المال المخاطر" . PrivCo . تم الاطلاع عليه بتاريخ 25 أبريل 2022 .

[3] "استراتيجية رابحة لاتخاذ قرارات استثمارية أفضل في مجال الأسهم الخاصة" . USPEC . 5 نوفمبر 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 27 يناير 2020 .

[everything-4] 1 2 "كل شيء أصبح الآن استثماراً خاصاً" . بلومبيرغ . 3 أكتوبر 2019. تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 أغسطس 2021 .

[5] "هل الاستثمار في الأسهم الخاصة مجدٍ فعلاً؟" . فايننشال تايمز . 5 مارس 2024.

[6] "أساسيات حصص الشركاء العامين في شركات الأسهم الخاصة" . مورغان ستانلي لإدارة الاستثمار . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2023 .

[7] "صناديق الأسهم الخاصة" . معهد تمويل الشركات . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2023 .

[8] بابكوك، أرييل؛ تيليز، فيكتوريا (8 أغسطس 2021). "العنصر المفقود في الملكية الخاصة" . منتدى كلية الحقوق بجامعة هارفارد حول حوكمة الشركات . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2023 .

[9] "سلسلة إفلاس شركات التجزئة في مجال الاستثمار الخاص" . مجلة المستثمر المؤسسي . 26 أكتوبر 2017. تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2023 .

[10] "انخفضت مستويات الديون في استثمارات الأسهم الخاصة بشكل ملحوظ" . المجلس الأمريكي للاستثمار . 9 أبريل 2021. تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أبريل 2023 .

[11] باربر، فيليكس؛ غولد، مايكل (1 سبتمبر 2007). "السر الاستراتيجي للاستثمار الخاص" . مجلة هارفارد للأعمال . الرقم الدولي الموحد للدوريات 0017-8012 . تاريخ الاسترجاع: 17 أبريل 2023 .

[12] هيغيبيرت، نانسي؛ بريم، راندي (2017). "تجميع عمليات الاستحواذ الأوروبية وتأثيرها على أداء الشركة المستهدفة" . مجلة التمويل المؤسسي التطبيقي . 28 (4): 95-117 . doi : 10.1111/jacf.12209 . ISSN 1078-1196 . S2CID 157616562 .

[Investopedia-13] "تعريف الاستحواذ بالرافعة المالية على موقع إنفستوبيديا" . Investopedia.com. 15 فبراير 2009. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مايو 2012 .

[14] التوازن بين الدين والقيمة المضافة. مؤرشف في 29 فبراير 2012 على موقع Wayback Machine . صحيفة فايننشال تايمز، 29 سبتمبر 2006

[15] "سؤال متكرر: ما هو الاستحواذ التكميلي؟" . إنفستوبيديا . 30 سبتمبر 2008. تم الاطلاع عليه في 5 يناير 2013 .

[16] "تعريف الاستحواذ الإضافي/الإضافي" . شركة خاصة . مؤرشف من الأصل بتاريخ 24 سبتمبر 2015. تم الاطلاع عليه بتاريخ 5 يناير 2013 .

[17] ملاحظة حول عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية . كلية تاك للأعمال في دارتموث: مركز الأسهم الخاصة وريادة الأعمال، 2002. تاريخ الاطلاع: 20 فبراير 2009

[18] أولف أكسلسون، تيم جينكينسون، بير سترومبيرغ، ومايكل إس. وايزباخ. الرافعة المالية والتسعير في عمليات الاستحواذ: تحليل تجريبي. مؤرشف في 27 مارس 2009 على موقع Wayback Machine . 28 أغسطس 2007

[19] ستيفن ن. كابلان وبير سترومبيرغ. عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية والأسهم الخاصة. مؤرشف في 11 أغسطس 2017 في Wayback Machine ، شبكة أبحاث العلوم الاجتماعية، يونيو 2008

[20] مجموعة ترينويث "مراجعة عمليات الاندماج والاستحواذ"، (الربع الثاني، 2006)

[21] بيستون، روبرت (2008). من يدير بريطانيا؟ لندن: هودر وستوكتون . ص 28-67 . ISBN 978-0-340-83942-3.

[22] "تقرير زفير السنوي عن عمليات الاندماج والاستحواذ: الأسهم الخاصة العالمية، 2013" (ملف PDF) . مكتب فان ديك . 2014. مؤرشف من الأصل (ملف PDF) بتاريخ 25 نوفمبر 2020. تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 مايو 2014 .

[23] فاهي، مارك (6 يناير 2017). "الاكتتابات العامة الأولية مقابل عمليات الاندماج: عمليات الاستحواذ تتفوق على الاكتتابات العامة الأولية عندما يقوم المستثمرون بـ"تسييل" أرباحهم"" . www.cnbc.com . تم الاطلاع عليه بتاريخ 12 يناير 2022 .

[24] "قانون رأس المال التنموي والتعريف القانوني | USLegal, Inc" . definitions.uslegal.com .

[25] "إدارة رأس المال التنموي" . مؤرشف من الأصل في 24 أكتوبر 2011.

[26] لوين، جاكولين (2008). مغناطيس المال: اجذب المستثمرين إلى مشروعك التجاري: جون وايلي وأولاده. ISBN 978-0-470-15575-2.

[27] دفع النمو: كيف تعزز استثمارات الأسهم الخاصة الشركات الأمريكية. مؤرشف في 7 نوفمبر 2015 على موقع Wayback Machine . مجلس الأسهم الخاصة. تم الاطلاع عليه في 20 فبراير 2009.

[28] عندما يختلط القطاع الخاص بالقطاع العام؛ أسلوب تمويل يزداد شيوعًا ويثير مخاوف . صحيفة نيويورك تايمز ، 5 يونيو 2004

[29] غريتشن مورغنسون وجيني أندرسون. أسرار في طور الإعداد . صحيفة نيويورك تايمز ، 13 أغسطس 2006

[30] ماركس، كينيث هـ. وروبنز، لاري إي. دليل تمويل النمو: الاستراتيجيات وهيكل رأس المال . 2005

[31] ميز ينظر للأعلى؛ الطريق إلى الأسفل ليس طويلاً. مؤرشف في 23 يناير 2008 على موقع Wayback Machine . عمليات الاستحواذ من رويترز، 11 مايو 2006 "عمليات الاستحواذ" . مؤرشف من الأصل في 20 يناير 2012. تم الاطلاع عليه في 15 أكتوبر 2012 .

[32] عائد أعلى. مؤرشف في 12 نوفمبر 2010 على موقع Wayback Machine . سمارت بيزنس أونلاين، أغسطس 2009

[33] في المملكة المتحدة، غالبًا ما يتم استخدام رأس المال الاستثماري بدلاً من الأسهم الخاصة لوصف فئة الأصول واستراتيجية الاستثمار الموصوفة هنا على أنها أسهم خاصة.

[whatisvc-34] 1 2 جوزيف دبليو. بارتليت. "ما هو رأس المال الاستثماري؟" مؤرشف في 28 فبراير 2008 في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine) . موسوعة الأسهم الخاصة. تم الاطلاع عليه في 20 فبراير 2009.

[35] جوشوا ليرنر. شيءٌ يُغامر به، شيءٌ يُكتسب. مؤرشف في ١٧ أكتوبر ٢٠١٥ على موقع Wayback Machine . كلية هارفارد للأعمال، ٢٤ يوليو ٢٠٠٠. تم الاطلاع عليه في ٢٠ فبراير ٢٠٠٩.

[36] خلل في سلسلة الذهب لرأس المال الاستثماري . صحيفة نيويورك تايمز ، 7 أكتوبر 2006

[37] معادلة للتقييم . فاينانشال بوست، 27 يونيو 2009

[38] بول أ. جومبرز. صعود وسقوط رأس المال الاستثماري. مؤرشف في 27 سبتمبر 2011 على موقع Wayback Machine . كلية الدراسات العليا للأعمال، جامعة شيكاغو. تاريخ الوصول: 20 فبراير 2009

[39] تمويل الأسهم، صحيفة غلوب آند ميل، 4 مارس 2011

[40] مبادئ رأس المال الاستثماري. مؤرشف في 1 أغسطس 2013 على موقع Wayback Machine . الرابطة الوطنية لرأس المال الاستثماري. تاريخ الوصول: 20 فبراير 2009

[41] أعمال إعادة الهيكلة. مؤرشف في 12 يونيو 2013 على موقع Wayback Machine . AltAssets، 24 أغسطس 2001

[42] دليل الديون المتعثرة . برايفت إيكويتي إنترناشونال، 2007. تاريخ الوصول: 27 فبراير 2009

[43] مستثمرو الأصول المتعثرة يستلهمون من استراتيجيات شركات الأسهم الخاصة . رويترز، 9 أغسطس 2007

[44] الأخبار السيئة هي أخبار جيدة: الاستثمار في الشركات المتعثرة بهدف السيطرة . كلية وارتون للأعمال: المعرفة في وارتون، 26 أبريل 2006. تاريخ الوصول: 27 فبراير 2009

[45] الاستثمار الخاص في الشركات المتعثرة: تحويل القش إلى ذهب . كلية هارفارد للأعمال: المعرفة العملية، 16 فبراير 2004. تاريخ الاطلاع: 27 فبراير 2009

[46] "الاستثمار الخاص المتعثر" . thehedgefundjournal.com . تم الاطلاع عليه بتاريخ 5 يوليو 2020 .

[2008PEMarket-47] 1 2 سوق الأسهم الخاصة الثانوية، دليل شامل لهيكلها وعملياتها وأدائها، سوق الأسهم الخاصة الثانوية، 2008

[48] غرابينوارتر، أولريش. التعرض لمنحنى J: فهم وإدارة استثمارات صناديق الأسهم الخاصة ، 2005

[49] نقاش حول منحنى J في مجال الاستثمار الخاص. مؤرشف بتاريخ 12 يونيو 2013 في أرشيف الإنترنت (Wayback Machine ). AltAssets، 2006

[50] نشأة سوق ثانوية للاستثمار الخاص ( مؤرشف في 29 مايو 2009 على موقع Wayback Machine ، The Industry Standard، 28 أغسطس 2001)

[51] المستثمرون يتسابقون على البنية التحتية (الأخبار المالية، 2008)

[52] هل حان الوقت لإضافة موقف سيارات إلى محفظتك الاستثمارية؟ ( صحيفة نيويورك تايمز ، 2006)

[53] [شركات الاستحواذ تضع البنية التحتية للطاقة في خط الأنابيب] (MSN Money، 2008)

[54] "الخدمات المصرفية التجارية: الماضي والحاضر" . Fdic.gov. مؤرشف من الأصل بتاريخ 14 فبراير 2008. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مايو 2012 .

[55] "صناديق البحث" . كلية ستانفورد للدراسات العليا في إدارة الأعمال .

[56] "صناديق البحث: طريق مختصر من ماجستير إدارة الأعمال إلى المناصب القيادية العليا" . Bloomberg.com . 31 أغسطس 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 29 نوفمبر 2020 .

[57] جوزيف هاس (9 سبتمبر 2013). "شركة DRI Capital تسعى إلى الاستثمار في أصول المرحلة الثالثة بجزء من صندوقها الثالث للعائدات" . صحيفة ذا بينك شيت ديلي.

[58] ويلسون، جون. المشاريع الجديدة، داخل عالم رأس المال الاستثماري عالي المخاطر.

[59] تاريخ موجز (ومربح أحيانًا) للاستثمار الخاص ، صحيفة وول ستريت جورنال، 17 يناير 2012.

[60] " من صنع أمريكا؟ | المبتكرون | جورج دوريوت" . www.pbs.org

[61] "الأسهم الخاصة » الأسهم الخاصة، التاريخ والمزيد من التطور" .

[62] "جوزيف دبليو بارتليت، "ما هو رأس المال الاستثماري؟"" . Vcexperts.com. مؤرشف من الأصل بتاريخ 28 فبراير 2008. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مايو 2012 .

[63] خطاب "مستقبل تنظيم الأوراق المالية" الذي ألقاه برايان جي. كارترايت، المستشار العام لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية. معهد القانون والاقتصاد، كلية الحقوق بجامعة بنسلفانيا، فيلادلفيا، بنسلفانيا. 24 أكتوبر 2007.

[64] في 21 يناير 1955، اشترت شركة ماكلين للصناعات أسهم رأس مال شركة بان أتلانتيك ستيمشيب وشركة غلف فلوريدا تيرمينال من شركة ووترمان ستيمشيب. وفي مايو، أكملت شركة ماكلين للصناعات عملية الاستحواذ على الأسهم العادية لشركة ووترمان ستيمشيب من مؤسسيها ومساهميها الآخرين.

[65] مارك ليفينسون، الصندوق: كيف جعلت حاوية الشحن العالم أصغر والاقتصاد العالمي أكبر ، الصفحات 44-47 (مطبعة جامعة برينستون، 2006). ترد تفاصيل هذه الصفقة في قضية غرفة التجارة الدولية رقم MC-F-5976، شركة ماكلين للشحن وشركة بان-أتلانتيك أمريكان للملاحة البخارية - تحقيق في السيطرة ، 8 يوليو 1957.

[66] "لويس ب. كولمان '41 | نعوات | مجلة خريجي جامعة ييل" . yalealumnimagazine.com .

[67] راير، شارون؛ تريبيون، إنترناشونال هيرالد (10 يوليو 2004). "تقرير كتاب: لا يمكنك أخذه معك" . صحيفة نيويورك تايمز .

[68] تريان، ر. (2006). تاريخ عمليات الاستحواذ بالرافعة المالية . 4 ديسمبر 2006. تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 مايو 2008

[69] [موقع فلتر البريد العشوائي: investu.com/research/private-equity-history.html تاريخ الملكية الخاصة] (Investment U، نادي أكسفورد)

[70] بوروف، برايان. البرابرة عند البوابة . نيويورك : هاربر آند رو، 1990، ص 133-136

[71] تايلور، ألكسندر ل. " هوس الاستحواذ ". مجلة تايم ، 16 يوليو 1984.

[72] ديفيد كاري وجون إي. موريس، ملك رأس المال: الصعود المذهل، والسقوط، ثم الصعود مجدداً لستيف شوارزمان وبلاكستون (كراون 2010)، الصفحات 15-26

[73] أوبلر، ت. وتيتمان، س. "محددات نشاط الاستحواذ بالرافعة المالية: التدفق النقدي الحر مقابل تكاليف الضائقة المالية." مجلة التمويل ، 1993.

[74] ملك رأس المال، الصفحات 31-44

[IcahnTWA-75] عشرة أسئلة لكارل إيكان بقلم باربرا كيفيات، مجلة تايم ، 15 فبراير 2007

[76] TWA – وفاة أسطورة ( مؤرشف بتاريخ 21 نوفمبر 2008 في Wayback Machine) بقلم إيلين إكس. جرانت، مجلة سانت لويس، أكتوبر 2005

[77] لعبة الجشع ( مجلة تايم ، 1988)

[78] والاس، أنيس سي. " خطة إعادة تمويل نابيسكو ". صحيفة نيويورك تايمز ، 16 يوليو 1990.

[79] ملك رأس المال، الصفحات 97-99

[April_Fools-80] ستون، دان ج. (1990). كذبة أبريل: رواية من الداخل عن صعود وانهيار دريكسل بورنهام . مدينة نيويورك: دونالد آي. فاين. ISBN 978-1-55611-228-7.

[DoT-81] 1 2 وكر اللصوص . ستيوارت، جيه بي. نيويورك: سيمون وشوستر، 1991. ISBN 0-671-63802-5.

[RefBiz-82] " شركة نيو ستريت كابيتال - نبذة عن الشركة، معلومات، وصف الأعمال، التاريخ، معلومات أساسية عن شركة نيو ستريت كابيتال" في مرجع الأعمال.

[83] سوركين، أندرو روس؛ روزهون، ترايسي. " ثلاث شركات يُقال إنها ستشتري تويز آر أص مقابل 6 مليارات دولار ". صحيفة نيويورك تايمز ، 17 مارس 2005.

[84] أندرو روس سوركين وداني حكيم. " يقال إن فورد مستعدة للسعي وراء بيع هيرتز ". صحيفة نيويورك تايمز ، 8 سبتمبر 2005

[85] بيترز، جيريمي دبليو. " فورد تُكمل بيع هيرتز لثلاث شركات ". صحيفة نيويورك تايمز ، 13 سبتمبر 2005

[86] سوركين، أندرو روس. " مجموعة بقيادة سوني تقدم عرضًا متأخرًا لانتزاع إم جي إم من تايم وارنر ". صحيفة نيويورك تايمز ، 14 سبتمبر 2004

[87] « شركات رأس المال توافق على شراء بيانات SunGard في صفقة نقدية ». بلومبيرغ إل بي ، 29 مارس 2005

[88] سامويلسون، روبرت ج. " طفرة الأسهم الخاصة ". صحيفة واشنطن بوست، 15 مارس 2007.

[89] محلل الأسهم الخاصة في داو جونز كما ورد في وكالة أسوشيتد برس، 11 يناير 2007: صناديق الأسهم الخاصة الأمريكية تحطم الرقم القياسي .

[90] محلل الأسهم الخاصة في داو جونز كما ورد في تقرير " جمع صناديق الأسهم الخاصة في عام 2007: تقرير" ، رويترز، 8 يناير 2008.

[91] سوركين، أندرو روس. " استحواذ شركة HCA يسلط الضوء على حقبة التحول إلى القطاع الخاص ". صحيفة نيويورك تايمز ، 25 يوليو 2006.

[92] ويردجير، جوليا. " شركة استثمارية تفوز بمزايدة على شركة التجزئة أليانس بوتس ". صحيفة نيويورك تايمز ، 25 أبريل 2007

[93] لونكفيتش، دان وكلومب، إدوارد. ستستحوذ شركتا KKR وتكساس باسيفيك على شركة TXU مقابل 45 مليار دولار. مؤرشف في 13 يونيو 2010 في Wayback Machine. بلومبيرغ، 26 فبراير 2007.

[94] سوركين، أندرو روس؛ دي لا ميرسيد، مايكل جيه. " مستثمرو الأسهم الخاصة يلمحون إلى تهدئة الأوضاع ". صحيفة نيويورك تايمز ، 26 يونيو 2007

[95] سوركين، أندرو روس. " فرز ما بعد تجميد عمليات الاستحواذ ". صحيفة نيويورك تايمز ، 12 أغسطس 2007.

[96] اضطرابات في الأسواق ، مجلة الإيكونوميست ، 27 يوليو 2007

[97] "التقرير العالمي للاستثمار الخاص" . ماكينزي وشركاه . 2024. تم الاطلاع عليه بتاريخ 26 يونيو 2026 .

[98] "صفقات الأسهم الخاصة بعد تطبيق توجيهات إدارة صناديق الاستثمار البديلة: قواعد تجريد الأصول" . www.dirittobancario.it . 13 مارس 2014.

[99] "إبرام صفقات الأسهم الخاصة بعد تطبيق توجيه مديري صناديق الاستثمار البديلة: قواعد الإخطار والإفصاح" . www.dirittobancario.it . 31 مارس 2014.

[100] "نظرة على سباق شركات الأسهم الخاصة للاكتتاب العام" . www.ft.com . 10 يناير 2022. مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022. تم الاطلاع عليه في 24 مايو 2022 .

[101] "البقاء في القطاع الخاص لفترة أطول: لماذا التحول إلى القطاع العام؟" . www.americanbar.org . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 أبريل 2020 .

[102] ميلوزين، توماش؛ زينيكر، ماريك؛ بالتشيرزاك، آدم ب.؛ بيترزاك، ميخال ب. (2 نوفمبر 2018). "لماذا تبقى الشركات خاصة؟ محددات يجب على المرشحين للاكتتاب العام مراعاتها في بولندا وجمهورية التشيك". اقتصاديات أوروبا الشرقية . 56 (6): 471-503 . doi : 10.1080/00128775.2018.1496795 . S2CID 158377270 .

[103] فونتيناي، إليزابيث (2016). "إلغاء القيود على رأس المال الخاص وتراجع الشركات العامة". مجلة هاستينغز للقانون . 68 : 445.

[104] كوا، جينيفيف (8 فبراير 2022). "تيسير الوصول إلى أصول السوق الخاص" . businesstimes.com.sg . مؤرشف من الأصل في 16 فبراير 2022. تم الاطلاع عليه في 31 مايو 2022 .

[Almeida-2025-105] 1 2 3 4 5 ألميدا، لورين (17 فبراير 2025). "استحواذ شركات الأسهم الخاصة على أعمال تجارية بريطانية بقيمة 63 مليار جنيه إسترليني" . www.thetimes.com . تاريخ الاطلاع: 23 فبراير 2025 .

[106] غارا، أنطوان؛ بولارد، أميليا (10 أكتوبر 2024). "موديز: أصول مجموعات الأسهم الخاصة تعاني من أعباء ديون ضخمة" . فايننشال تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 21 ديسمبر 2025 .

[107] ملك رأس المال، الصفحات 213-214

[academia.edu-108] 1 2 م. نيكولاس ج. فيرزلي، "المحركات الجديدة لاستثمار المعاشات التقاعدية في الأسهم الخاصة"، مجلة التحليل المالي ، الربع الثالث 2014 - العدد 52.

[109] تقرير الأسهم الخاصة العالمية (تقرير). شركة باين آند كومباني. 2023. تم الاطلاع عليه في 2 فبراير 2025 .

[110] دراسة الأصول التقاعدية العالمية (تقرير). منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية. 2022. تم الاطلاع عليه في 2 فبراير 2025 .

[111] بير سترومبرغ: "التركيبة السكانية الجديدة للاستثمار الخاص"، رسالة ماجستير، المعهد السويدي للبحوث المالية، كلية ستوكهولم للاقتصاد. مؤرشفة في 4 مارس 2016 على موقع Wayback Machine.

[2024CFO-112] شركة ألب إنفست تُغلق التزام صندوق مضمون بقيمة مليار دولار . صحيفة وول ستريت جورنال ، 2024

[113] أغلقنا للتو صندوقًا جديدًا، ويريد أحد المستثمرين بالفعل الانسحاب؟! آبي فينكلستين، فينتج، 23 يوليو 2019.

[114] "PEI 300" . برايفت إيكويتي إنترناشونال. 2024.

[115] "استثمر في أوروبا - صوت رأس المال الخاص" . www.investeurope.eu . تم الاطلاع عليه بتاريخ 5 مايو 2017 .

[116] "صناديق الاستثمار الخاص في لندن" . Askivy.net. مؤرشف من الأصل بتاريخ 18 مايو 2012. تم الاطلاع عليه بتاريخ 18 مايو 2012 .

[117] الأسهم الخاصة مقابل صناديق التحوط ، كوانت نت، 9 يوليو 2007.

[118] فهم استراتيجيات الأسهم الخاصة مؤرشف في 30 مارس 2012 في Wayback Machine ، QFinance، يونيو 2008.

[119] نابوليتانو، إي. (12 فبراير 2021). "ما هو صندوق الصناديق؟" . فوربس أدفايزر . تم الاطلاع عليه في 15 يونيو 2022 .

[Private_Equity_Report,_2012-120] تقرير الأسهم الخاصة، 2012. مؤرشف في 23 أبريل 2015 في Wayback Machine . TheCityUK.

[121] "لماذا يعتقد روبنشتاين أن صناديق الثروة السيادية قد تصبح أكبر مصدر منفرد لرأس المال للاستثمار الخاص" . معهد صناديق الثروة السيادية. 5 مارس 2014. تم الاطلاع عليه بتاريخ 8 يناير 2021 .

[122] "تقرير أفضل شركات الأدوية العالمية" (ملف PDF) . ذا فارما 1000. نوفمبر 2021. تم الاطلاع عليه بتاريخ 29 ديسمبر 2022 .

[Kaplan_and_Schoar,_2005-123] كابلان، ستيفن نيل؛ شوار، أنطوانيت (2005). "أداء الاستثمار الخاص: العوائد، والاستمرارية، وتدفقات رأس المال" . مجلة التمويل . 60 (4): 1791-1823 . doi : 10.1111/j.1540-6261.2005.00780.x . hdl : 1721.1/5050 . تاريخ الاسترجاع: 10 فبراير 2012 .

[Harris,_Jenkinson_and_Kaplan,_2012-124] هاريس، روبرت س.؛ جينكينسون، تيم؛ كابلان، ستيفن ن. (10 فبراير 2012). "أداء الأسهم الخاصة: ماذا نعرف؟". SSRN 1932316 .

[Robinson_and_Sensoy,_2011-125] روبنسون، ديفيد ت.؛ سينسوي، بيرك أ. (15 يوليو 2011). "الاستثمار الخاص في القرن الحادي والعشرين: السيولة والتدفقات النقدية والأداء من 1984 إلى 2010" . معهد إيراسموس لأبحاث الإدارة. مؤرشف من الأصل في 17 أغسطس 2024. تم الاطلاع عليه في 10 فبراير 2012 .

[realdeals.eu.com_Academic_pans_private_equity_returns-126] "أكاديمي ينتقد عودة الاستثمار الخاص، صفقات حقيقية" . Realdeals.eu.com. ١٧ يونيو ٢٠١١. مؤرشف من الأصل في ٢٣ مايو ٢٠١٢. تم الاطلاع عليه في ١٨ مايو ٢٠١٢ .

[127] في الولايات المتحدة، يُسنّ قانون حرية المعلومات بشكل فردي على مستوى الولايات، ولذلك تختلف بيانات أداء شركات الأسهم الخاصة المُفصَح عنها اختلافًا كبيرًا. ومن الأمثلة البارزة على الوكالات المُلزمة بالإفصاح عن معلومات الأسهم الخاصة: نظام التقاعد الحكومي لموظفي ولاية كاليفورنيا (CalPERS) ، ونظام التقاعد الحكومي للمعلمين في كاليفورنيا (CalSTRS) ، ونظام تقاعد موظفي ولاية بنسلفانيا، ومكتب تعويضات العمال في ولاية أوهايو.

[128] "إرشادات الإفصاح والشفافية في مجال الاستثمار الخاص" (ملف PDF) . مؤرشف من النسخة الأصلية (ملف PDF) بتاريخ 4 يوليو 2008. تم الاطلاع عليه بتاريخ 4 يناير 2019 .

[129] ستيفن أ. شوارزمان#الثروة

[130] "هنري كرافيس" . فوربس .

[131] أورلاندو برافو

[132] "مليارديرات فوربس 2024" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 16 يوليو 2024 .

[133] "ديفيد بوندرمان" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 أبريل 2024 .

[134] جورج ر. روبرتس# المسيرة المهنية

[135] "جيم كولتر" . فوربس . تم الاطلاع عليه بتاريخ 23 أبريل 2024 .

[136] "دانيال دانييلو" . فوربس . تم الاسترجاع 16 أبريل 2024 .

[137] ويليام إي. كونواي الابن

[138] "كارل توما" . فوربس .

[139] بيتر ج. بيترسون#

[140] أندرس، جورج. "الرجل الأكثر هدوءًا في الغرفة ربح 1.5 مليار دولار في وول ستريت" . فوربس .

[141] قائمة المليارديرات السويديين حسب صافي ثروتهم

[142] هاري كلاغسبرون# صافي الثروة

[nytimes.com-143] 1 2 حكيم، داني؛ دراكر، جيسي (12 يونيو 2021). "الظلم الخاص: كيف سيطرت صناعة قوية على النظام الضريبي" . صحيفة نيويورك تايمز . تم الاطلاع عليه بتاريخ 17 أغسطس 2024 .

[Carried_interest_Fleischer-144] فليشر، فيكتور (2008). "اثنان وعشرون: فرض الضرائب على أرباح الشراكة في صناديق الأسهم الخاصة". مجلة القانون بجامعة نيويورك . SSRN 892440 .

[Carried_interest_Batchelder-145] باتشيلدر، ليلي. "الضرائب على الأعمال: ما هي حصة الأرباح وكيف ينبغي فرض الضرائب عليها؟" . مركز السياسات الضريبية . تم الاطلاع عليه في 5 مارس 2014 .

[Carried_interest_ReferenceA-146] Lemke, Lins, Hoenig and Rube, Hedge Funds and Other Private Funds: Regulation and Compliance , §13:20 (Thomson West, 2013–2014 ed.).

[Carried_interest_corpfininst-147] "معهد تمويل الشركات 2 و20 رسوم صناديق التحوط" .

[Carried_interest_Burns-148] 1 2 بيرنز، توبياس (12 فبراير 2025). "الجمهوريون يدرسون إنهاء الإعفاء الضريبي المفضل لدى وول ستريت" . ذا هيل . تم الاطلاع عليه في 6 مايو 2025 .

[149] ستيوارت، إميلي (6 يناير 2020). "ما هو الاستثمار الخاص، ولماذا يقضي على كل ما تحبه؟" . Vox.com .

[150] بلاسدل، أليكس (10 أكتوبر 2024). "التقليص والحرق: هل خرجت استثمارات الأسهم الخاصة عن السيطرة؟" . صحيفة الغارديان . ISSN 0261-3077 . في نهاية المطاف، غالبًا ما يعني جعل الشركات أكثر "كفاءة" رفع الأسعار وخفض الجودة.

[151] بهاتاراي، آبا (24 يوليو 2019). "دراسة: دور الاستثمار الخاص في قطاع التجزئة تسبب في فقدان 1.3 مليون وظيفة" . صحيفة واشنطن بوست . ISSN 0190-8286 . {{cite news}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )

[152] مورجنسون، غريتشن (24 أكتوبر 2024). "أعضاء مجلس الشيوخ يوجهون سهامهم نحو كبار ملاك العقارات من أصحاب الأسهم الخاصة مع ارتفاع الإيجارات" . أخبار إن بي سي .

[153] ووريسكي، بيتر (10 يوليو 2023). "دراسة: مستثمرو الأسهم الخاصة يرفعون أسعار الخدمات الطبية في الولايات المتحدة" . صحيفة واشنطن بوست . ISSN 0190-8286 .

[154] مانجو، فرهاد (4 أغسطس 2022). "رأي | شركات الأسهم الخاصة لا تريدك أن تقرأ هذا" . صحيفة نيويورك تايمز . ISSN 0362-4331 . {{cite news}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )

[155] هامبي، كريس (7 أبريل 2024). "في معركة تكاليف الرعاية الصحية، تلعب شركات الأسهم الخاصة دوراً مزدوجاً" . صحيفة نيويورك تايمز . ISSN 0362-4331 . {{cite news}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )

[propublica.org-156] 1 2 فوغيل، هيذر (7 فبراير 2022). "عندما تصبح شركات الأسهم الخاصة مالكة عقارك" . برو بابليكا . مؤرشف من الأصل في 7 فبراير 2022. تم الاطلاع عليه في 3 مايو 2024 .

[newyorker.com-157] 1 2 كولهاتكار، شيلا (8 مارس 2021). "ماذا يحدث عندما تستحوذ شركات الاستثمار على مجمعات سكنية متنقلة؟" . مجلة نيويوركر . ISSN 0028-792X . مؤرشف من الأصل في 8 مارس 2021. تم الاطلاع عليه في 24 مايو 2024 .

[158] كلية الطب بجامعة هارفارد (26 ديسمبر 2023). "تراجع جودة الرعاية الصحية بعد استحواذ شركات الاستثمار الخاصة على المستشفيات، وفقًا لتحليل على مستوى البلاد" . ميديكال إكسبرس . مؤرشف من الأصل في 1 يناير 2024. تم الاطلاع عليه في 3 مايو 2024 .

[159] ستيوارت، إميلي (1 مايو 2024). "إفلاس سلسلة مطاعم ريد لوبستر: وول ستريت هي من دمرت السلسلة، وليس شركة إندلس شريمب" . بزنس إنسايدر . مؤرشف من الأصل في 22 مايو 2024. تم الاطلاع عليه في 24 مايو 2024 .

[160] كارما، روجيه (30 أكتوبر 2023). "الصناعة السرية تلتهم الاقتصاد الأمريكي" . مجلة ذا أتلانتيك . مؤرشف من الأصل في 23 مايو 2024. تم الاطلاع عليه في 24 مايو 2024 .

[161] برودريك، تيمي (1 مايو 2024). "بعد استحواذ شركات الأسهم الخاصة على مصنعي الكراسي المتحركة، يدفع المستخدمون الثمن بفترات إصلاح طويلة" . STAT News . مؤرشف من الأصل في 1 مايو 2024. تم الاطلاع عليه في 3 مايو 2024 .

[162] الأسهم الخاصة وازدهار الاستثمار الأجنبي المباشر في الهند. مؤرشف في 6 مايو 2011 على موقع Wayback Machine . صحيفة ذا هندو بزنس لاين، 1 مايو 2007

[Stiglitz-2019-163] 1 2 ستيغليتز، جوزيف (7 ديسمبر 2019). "الخبير الاقتصادي الحائز على جائزة نوبل جوزيف ستيغليتز: لقد حان الوقت لكي يتخذ الكونغرس إجراءً بشأن الفوضى الاقتصادية التي أحدثتها شركات الأسهم الخاصة العملاقة" . بزنس إنسايدر .{{cite web}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )

[164] كرينشو، كارولين (23 أغسطس 2023). "بيان بشأن وضع قواعد لمستشاري الصناديق الخاصة" . sec.gov . مؤرشف من الأصل في 3 يوليو 2024. على الرغم من بروز الصناديق الخاصة في أسواقنا، وحقيقة أن جزءًا كبيرًا من رأس المال المعرض للخطر في هذا السوق يُحتفظ به في نهاية المطاف لصالح المتقاعدين، إلا أن هذا القطاع لا يزال يعاني من الغموض، مما يؤثر على الجهات التنظيمية والمستثمرين والسوق على حد سواء. بعبارة أخرى، المزيد من رأس المال الأمريكي معرض للخطر - رأس مال التقاعد تحديدًا - ومع ذلك لا يزال هناك القليل جدًا من المعلومات حول تضارب المصالح في الصناديق الخاصة، والاستثمارات، والأداء، والرسوم، والمصروفات، وممارسات التقييم، والمخاطر، والضوابط، وممارسات العناية الواجبة، وآليات الحوكمة، من بين العديد من المواضيع الأخرى.

[165] فرانكل، تود سي. (16 مارس 2022). "البحث عن ثروات الأوليغارشية في الولايات المتحدة يعرقله وجود ثغرات في قوانين الاستثمار" . صحيفة واشنطن بوست . ISSN 0190-8286 . {{cite news}}: CS1 maint: deprecated archiveal service ( link )

[166] "هل يُفيد استثمار رأس المال الخاص في الرعاية الصحية المرضى؟ أدلة من أرشيفات دور رعاية المسنين" . معهد التمويل البريطاني . تم الاطلاع عليه بتاريخ 22 فبراير 2021 .

[167] فلود، كريس (14 أكتوبر 2019). "الكونغرس الأمريكي يدرس دور شركات الأسهم الخاصة في ارتفاع تكاليف الرعاية الصحية" . فايننشال تايمز . مؤرشف من الأصل في 10 ديسمبر 2022.

[168] غوندي، سوهاس؛ سونغ، زيروي (19 مارس 2019). "الآثار المحتملة لاستثمارات الأسهم الخاصة في تقديم الرعاية الصحية" . مجلة الجمعية الطبية الأمريكية . 321 (11): 1047-1048 . doi : 10.1001 / jama.2019.1077 . ISSN 1538-3598 . PMC 6682417. PMID 30816912 .

[169] ريسنيك، جاك س. (1 يناير 2018). "دمج ممارسات طب الأمراض الجلدية مدفوعًا باستثمارات الأسهم الخاصة: التداعيات المحتملة على التخصص والمرضى". مجلة الجمعية الطبية الأمريكية للأمراض الجلدية . 154 (1): 13-14 . doi : 10.1001/jamadermatol.2017.5558 . ISSN 2168-6084 . PMID 29164229 .

[170] كانان، سنيها؛ بروش، جوزيف دوف؛ سونغ، زيروي (26 ديسمبر 2023). "التغيرات في الأحداث الضارة في المستشفيات ونتائج المرضى المرتبطة بالاستحواذ من قبل شركات الأسهم الخاصة" . مجلة الجمعية الطبية الأمريكية . 330 (24): 2365-2375 . doi : 10.1001/jama.2023.23147 . ISSN 0098-7484 . PMC 10751598. PMID 38147093 .

[171] كاس، أورين (22 يوليو 2020). "الاستثمار الخاص يستحوذ على القيمة بدلاً من خلقها | رأي" . نيوزويك . تم الاطلاع عليه بتاريخ 15 أغسطس 2021 .

[ 1 ]

[ 2 ]

[ 3 ]

[ 4 ]

[ 5 ]

[ 6 ]

[ 7 ]

[ 8 ]

[ 9 ]

[ 10 ]

[ 11 ]

[ 12 ]

[ 13 ]

[ 14 ]

[ 15 ]

[ 16 ]

[ 17 ]

[ 18 ]

[ 19 ]

[ 20 ]

[ 21 ]

[ 22 ]

[ 23 ]

[ 24 ]

[ 25 ]

[ 26 ]

[ 27 ]

[ 28 ]

[ 29 ]

[ 30 ]

[ 31 ]

[ 32 ]

[ 33 ]

[ 34 ]

[ 35 ]

[ 36 ]

[ 37 ]

[ 38 ]

[ 39 ]

[ 40 ]

[ 41 ]

[ 42 ]

[ 43 ]

[ 44 ]

[ 45 ]

[ 46 ]

[ 47 ]

[ 48 ]

[ 49 ]

[ 50 ]

[ 51 ]

[ 52 ]

[ 53 ]

[ 54 ]

[ 55 ]

[ 56 ]

[ 57 ]

[ 58 ]

[ 59 ]

[ 60 ]

[ 61 ]

[ 62 ]

[

[ 64 ].

[ 65 ]

[ 66 ]

[ 67 ]

[ 68 ]

[ 69 ]

[ 70 ]

[

[

[ 73 ]

[ 74 ]

[ 75 ]

[ 76 ]

[

[

[

[ 80 ]

[ 81 ]

[ 82 ]

[ 83 ]

[ 84 ]

[ 85 ]

86 ] وسانغارد

87

[ 88 ]

[ 89 ]

[ 90 ]

91

أحذية

[

[ 94 ]

[ 95 ]

[

[

[ 98 ]

[ 99 ]

[ 100 ]

اللغة	العربية (RTL)
روابط موسوعية	30 رابطاً
المصدر الأصلي	ويكيبيديا ↗