أزمة مالية

عندما يتعرض بنك لتدفق مفاجئ لسحوبات المودعين، يُطلق على هذه الظاهرة اسم " الذعر المصرفي ". ولأن البنوك تُقرض معظم الأموال التي تتلقاها من الودائع (انظر نظام الاحتياطي الجزئي )، فإنه يصعب عليها سداد جميع الودائع بسرعة إذا طُلب منها فجأة، لذا يُؤدي الذعر المصرفي إلى إفلاس البنك، مما يتسبب في خسارة العملاء لودائعهم، إلى الحد الذي لا يشمله تأمين الودائع. ويُطلق على الحدث الذي ينتشر فيه الذعر المصرفي على نطاق واسع اسم " أزمة مصرفية نظامية" أو "ذعر مصرفي" . ^{[ 7 ]}

ومن أمثلة عمليات سحب الأموال من البنوك عملية سحب الأموال من بنك الولايات المتحدة في عام 1931 وعملية سحب الأموال من بنك نورثرن روك في عام 2007. ^{[ 8 ]} تحدث الأزمات المصرفية عمومًا بعد فترات من الإقراض المحفوف بالمخاطر وما ينتج عنه من حالات تعثر في سداد القروض.

تُعتبر أزمة العملة، والتي تُسمى أيضًا أزمة انخفاض قيمة العملة، ^{[ 9 ]} عادةً جزءًا من الأزمة المالية. فعلى سبيل المثال، يُعرّف كامينسكي وآخرون (1998) أزمة العملة بأنها تحدث عندما يتجاوز المتوسط ​​المرجح لنسبة الانخفاض الشهري في سعر الصرف ونسبة الانخفاض الشهري في احتياطيات النقد الأجنبي متوسطه بأكثر من ثلاثة انحرافات معيارية. ويُعرّف فرانكل وروز (1996) أزمة العملة بأنها انخفاض اسمي في قيمة العملة بنسبة 25% على الأقل، ولكنها تُعرّف أيضًا بأنها زيادة بنسبة 10% على الأقل في معدل الانخفاض. وبشكل عام، يمكن تعريف أزمة العملة بأنها حالة يُدرك فيها المشاركون في سوق الصرف أن سعر الصرف الثابت على وشك الانهيار، مما يُؤدي إلى المضاربة ضد هذا الربط، الأمر الذي يُسرّع من الانهيار ويُجبر على خفض قيمة العملة . ^{[ 9 ]}

تنشأ الفقاعة المضاربية (وتُسمى أيضًا الفقاعة المالية أو الفقاعة الاقتصادية) عند حدوث ارتفاع كبير ومستمر في أسعار فئة معينة من الأصول. ^{[ 10 ]} ومن العوامل التي تُسهم غالبًا في تكوّن الفقاعة وجود مشترين يشترون الأصل بناءً على توقعهم فقط بإمكانية إعادة بيعه لاحقًا بسعر أعلى، بدلًا من حساب الدخل الذي سيُدرّه في المستقبل. وفي حال وجود فقاعة، يزداد خطر انهيار أسعار الأصول: إذ يستمر المشاركون في السوق بالشراء طالما توقعوا استمرار الآخرين في الشراء، وعندما يقرر الكثيرون البيع، سينخفض ​​السعر. ومع ذلك، يصعب التنبؤ بما إذا كان سعر الأصل يُساوي قيمته الأساسية، لذا يصعب اكتشاف الفقاعات بشكل موثوق. ويُصرّ بعض الاقتصاديين على أن الفقاعات لا تحدث أبدًا أو نادرًا ما تحدث. ^{[ 11 ]}

من الأمثلة المعروفة على الفقاعات (أو ما يُزعم أنها فقاعات) وانهيارات أسعار الأسهم وغيرها من الأصول، جنون التوليب الهولندي في القرن السابع عشر ، وفقاعة بحر الجنوب في القرن الثامن عشر ، وانهيار وول ستريت عام ١٩٢٩ ، وفقاعة العقارات اليابانية في ثمانينيات القرن العشرين، وانهيار فقاعة الإسكان في الولايات المتحدة خلال الفترة ٢٠٠٦-٢٠٠٨. ^{[ ١٢ ] [ ١٣ ]} وشهدت العقد الأول من الألفية الثانية فقاعة عقارية ارتفعت فيها أسعار المساكن بشكل ملحوظ باعتبارها سلعة استثمارية. ^{[ ١٤ ]}

تحدث أزمة السيولة عندما تواجه المؤسسات المالية أو الأسواق نقصاً مفاجئاً في النقد أو التمويل، مما يجعل من الصعب الوفاء بالالتزامات قصيرة الأجل. ^{[ 15 ]}

عندما تُجبر دولةٌ تُحافظ على سعر صرف ثابت على خفض قيمة عملتها فجأةً نتيجةً لتراكم عجز غير مستدام في حسابها الجاري، يُطلق على هذه الحالة أزمة عملة أو أزمة ميزان مدفوعات . وعندما تعجز دولةٌ عن سداد ديونها السيادية ، يُطلق على ذلك تخلفٌ سيادي . وتحدث أزمات الديون عندما تعجز دولةٌ أو مؤسسةٌ عن خدمة ديونها المتراكمة، حتى في غياب أزمة مصرفية أو نقدية فورية. ^{[ 16 ]} وبينما قد يكون خفض قيمة العملة والتخلف عن السداد قرارين طوعيين من الحكومة، يُنظر إليهما غالبًا على أنهما نتيجتان قسريتان لتغير في معنويات المستثمرين، مما يؤدي إلى توقف مفاجئ في تدفقات رأس المال أو زيادة مفاجئة في هروب رؤوس الأموال .

شهدت العديد من العملات التي كانت جزءًا من آلية سعر الصرف الأوروبية أزمات في الفترة 1992-1993، ما أجبرها على خفض قيمتها أو الانسحاب من الآلية. وشهدت آسيا جولة أخرى من أزمات العملات في الفترة 1997-1998 . وتخلفت العديد من دول أمريكا اللاتينية عن سداد ديونها في أوائل ثمانينيات القرن الماضي. وأدت الأزمة المالية الروسية عام 1998 إلى خفض قيمة الروبل والتخلف عن سداد سندات الحكومة الروسية.

يُطلق على النمو السلبي للناتج المحلي الإجمالي الذي يستمر لربعين أو أكثر اسم الركود . وقد يُطلق على الركود المطول أو الشديد اسم الكساد ، بينما تُسمى فترة طويلة من النمو البطيء، ولكن ليس بالضرورة السلبي، بالركود الاقتصادي .

يرى بعض الاقتصاديين أن العديد من حالات الركود الاقتصادي نجمت إلى حد كبير عن الأزمات المالية. ومن الأمثلة البارزة على ذلك الكساد الكبير ، الذي سبقته في العديد من الدول عمليات سحب جماعي للودائع من البنوك وانهيارات في سوق الأسهم. كما أدت أزمة الرهن العقاري الثانوي وانفجار فقاعات عقارية أخرى حول العالم إلى ركود اقتصادي في الولايات المتحدة وعدد من الدول الأخرى في أواخر عامي 2008 و2009. ويرى بعض الاقتصاديين أن الأزمات المالية ناجمة عن حالات الركود الاقتصادي، وليس العكس، وأنه حتى عندما تكون الأزمة المالية هي الصدمة الأولية التي تُشعل فتيل الركود، فقد تكون هناك عوامل أخرى أكثر أهمية في إطالة أمد الركود. وعلى وجه الخصوص، جادل ميلتون فريدمان وآنا شوارتز بأن التراجع الاقتصادي الأولي المرتبط بانهيار عام 1929 وحالات الذعر المصرفي في ثلاثينيات القرن العشرين ما كان ليتحول إلى كساد اقتصادي مطول لولا أخطاء السياسة النقدية التي ارتكبها مجلس الاحتياطي الفيدرالي، ^{[ 17 ]} وهو موقف أيده بن برنانكي . ^{[ 18 ]}

يُلاحظ غالبًا أن الاستثمار الناجح يتطلب من كل مستثمر في السوق المالية أن يتوقع ما سيفعله المستثمرون الآخرون. تشير خاصية الانعكاسية إلى العلاقات الدائرية التي غالبًا ما تظهر في الأنظمة الاجتماعية بين السبب والنتيجة، وترتبط بخاصية المرجعية الذاتية في الأسواق المالية. ^{[ 19 ]} كان جورج سوروس من أنصار نموذج الانعكاسية في سياق الأزمات المالية. ^{[ 20 ]} وبالمثل، شبّه جون ماينارد كينز الأسواق المالية بمسابقة جمال يحاول فيها كل مشارك التنبؤ بالنموذج الذي سيعتبره المشاركون الآخرون الأجمل. ^{[ 21 ]}

علاوة على ذلك، في كثير من الحالات، يكون لدى المستثمرين دوافع لتنسيق خياراتهم . على سبيل المثال، قد يتوقع شخص يعتقد أن المستثمرين الآخرين يرغبون في شراء الين الياباني بكثافة ارتفاع قيمة الين، وبالتالي يكون لديه دافع لشراء الين أيضًا. وبالمثل، قد يتوقع مودع في بنك إندي ماك أن يسحب المودعون الآخرون أموالهم، وبالتالي يكون لديه دافع للسحب أيضًا. يُطلق الاقتصاديون على هذا الحافز لتقليد استراتيجيات الآخرين اسم التكامل الاستراتيجي . ^{[ 22 ]}

لقد طُرحت فكرة أنه إذا كان لدى الأفراد أو الشركات حافز قوي بما يكفي للقيام بما يتوقعونه من الآخرين، فقد تتحقق النبوءات ذاتية التحقق . ^{[ 23 ]} على سبيل المثال، إذا توقع المستثمرون ارتفاع قيمة الين، فقد يؤدي ذلك إلى ارتفاع قيمته؛ وإذا توقع المودعون إفلاس بنك ما، فقد يؤدي ذلك إلى إفلاسه. ^{[ 24 ]} لذلك، يُنظر أحيانًا إلى الأزمات المالية على أنها حلقة مفرغة يتجنب فيها المستثمرون مؤسسة أو أصلًا ما لأنهم يتوقعون أن يفعل الآخرون ذلك. ^{[ 25 ]} تشكل خاصية الانعكاسية تحديًا للمعايير المعرفية المفترضة عادةً في الاقتصاد المالي وفي جميع فروع التمويل التجريبي. ^{[ 4 ]} وتُناقش إمكانية تجاوز الأزمات المالية لنطاق السببية التنبؤية بمزيد من التفصيل في كتاب " إبستمولوجيا التمويل" .

تُعدّ الرافعة المالية ، التي تعني الاقتراض لتمويل الاستثمارات، من العوامل التي تُسهم في الأزمات المالية. فعندما تستثمر مؤسسة مالية (أو فرد) أموالها الخاصة فقط، قد تخسرها في أسوأ الأحوال. أما عندما تقترض لزيادة استثماراتها، فقد تربح أكثر، ولكنها قد تخسر أيضاً أكثر مما تملك. لذا، تُضخّم الرافعة المالية العوائد المحتملة للاستثمار، ولكنها تُزيد أيضاً من خطر الإفلاس . وبما أن الإفلاس يعني عجز الشركة عن الوفاء بالتزاماتها المالية تجاه الشركات الأخرى، فقد يُؤدي ذلك إلى انتشار المشاكل المالية من شركة إلى أخرى (انظر "العدوى" أدناه).

على سبيل المثال، أصبح الاقتراض لتمويل الاستثمار في سوق الأسهم (" الشراء بالهامش ") شائعًا بشكل متزايد قبل انهيار وول ستريت عام 1929 .

من العوامل الأخرى التي يُعتقد أنها تُساهم في الأزمات المالية عدم التوافق بين الأصول والخصوم ، وهو وضع لا تتناسب فيه المخاطر المرتبطة بديون المؤسسة مع أصولها. على سبيل المثال، تُقدم البنوك التجارية حسابات إيداع قابلة للسحب في أي وقت، وتستخدم عائداتها لتقديم قروض طويلة الأجل للشركات وأصحاب المنازل. ويُعتبر عدم التوافق بين التزامات البنوك قصيرة الأجل (ودائعها) وأصولها طويلة الأجل (قروضها) أحد أسباب حدوث عمليات سحب جماعي للودائع (عندما يُصاب المودعون بالذعر ويُقررون سحب أموالهم بسرعة تفوق قدرة البنك على استرداد عائدات قروضه). ^{[ 24 ]} وبالمثل، أفلست شركة بير ستيرنز في الفترة 2007-2008 لأنها لم تتمكن من تجديد الدين قصير الأجل الذي استخدمته لتمويل استثمارات طويلة الأجل في الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري.

في السياق الدولي، تعجز العديد من حكومات الأسواق الناشئة عن بيع سندات مقومة بعملاتها المحلية، فتلجأ إلى بيع سندات مقومة بالدولار الأمريكي. وينتج عن ذلك تباين بين عملة التزاماتها (سنداتها) وعملة أصولها (إيراداتها الضريبية المحلية)، مما يعرضها لخطر التخلف عن سداد ديونها السيادية نتيجة لتقلبات أسعار الصرف. ^{[ 26 ]}

إن تزايد تعقيد الأدوات المالية واستخدام أنظمة التداول الآلي يمكن أن يؤدي إلى تفاقم عدم الاستقرار المالي من خلال إخفاء المخاطر وتسريع ردود فعل السوق. ^{[ 27 ]}

تُركز العديد من تحليلات الأزمات المالية على دور أخطاء الاستثمار الناجمة عن نقص المعرفة أو قصور التفكير البشري. يدرس علم التمويل السلوكي أخطاء التفكير الاقتصادي والكمي. كما حلل عالم النفس توربيورن ك. أ. إليازون إخفاقات التفكير الاقتصادي في مفهومه عن "الاعتلال النفسي". ^{[ 28 ]}

أشار المؤرخون، ولا سيما تشارلز ب. كيندلبرغر ، إلى أن الأزمات غالبًا ما تعقب الابتكارات المالية أو التقنية الكبرى التي تُتيح للمستثمرين أنواعًا جديدة من الفرص المالية، والتي أطلق عليها اسم "تغييرات" توقعات المستثمرين. ^{[ 29 ] [ 30 ]} ومن الأمثلة المبكرة على ذلك فقاعة بحر الجنوب وفقاعة المسيسيبي عام 1720، اللتان حدثتا عندما كان مفهوم الاستثمار في أسهم الشركات جديدًا وغير مألوف، ^{[ 31 ]} وانهيار عام 1929 ، الذي أعقب إدخال تقنيات جديدة في مجالي الكهرباء والنقل. ^{[ 32 ]} وفي الآونة الأخيرة، أعقبت العديد من الأزمات المالية تغييرات في بيئة الاستثمار نتيجةً لتحرير القطاع المالي ، ويمكن القول إن انهيار فقاعة الإنترنت عام 2001 بدأ بـ"حماس مفرط" تجاه تكنولوجيا الإنترنت. ^{[ 33 ]}

قد يُفسر عدم الإلمام بالابتكارات التقنية والمالية الحديثة كيف يُبالغ المستثمرون أحيانًا في تقدير قيمة الأصول. كذلك، إذا استفاد المستثمرون الأوائل في فئة جديدة من الأصول (مثل أسهم شركات الإنترنت) من ارتفاع قيمة الأصول مع اطلاع مستثمرين آخرين على هذا الابتكار (في مثالنا، مع اطلاعهم على إمكانيات الإنترنت)، فقد يحذو آخرون حذوهم، مما يدفع السعر إلى مزيد من الارتفاع مع اندفاعهم للشراء طمعًا في تحقيق أرباح مماثلة. إذا تسبب هذا السلوك الجماعي في ارتفاع الأسعار بشكل كبير يفوق قيمتها الحقيقية، فقد يصبح الانهيار حتميًا. أما إذا انخفض السعر لفترة وجيزة لأي سبب، بحيث يُدرك المستثمرون أن تحقيق المزيد من المكاسب غير مضمون، فقد ينعكس هذا الارتفاع، حيث يؤدي انخفاض الأسعار إلى موجة بيع تُعزز هذا الانخفاض.

سعت الحكومات إلى القضاء على الأزمات المالية أو التخفيف من حدتها من خلال تنظيم القطاع المالي. ومن أهم أهداف هذا التنظيم الشفافية ، وذلك بجعل الأوضاع المالية للمؤسسات متاحة للجمهور عبر إلزامها بتقديم تقارير دورية وفقًا لإجراءات محاسبية موحدة. كما يهدف التنظيم أيضًا إلى ضمان امتلاك المؤسسات لأصول كافية للوفاء بالتزاماتها التعاقدية، من خلال متطلبات الاحتياطي ورأس المال ، وغيرها من القيود المفروضة على الرافعة المالية .

عُزيت بعض الأزمات المالية إلى قصور في التنظيم، ما أدى إلى تغييرات في هذا التنظيم لتجنب تكرارها. فعلى سبيل المثال، حمّل المدير السابق لصندوق النقد الدولي ، دومينيك ستراوس كان ، الأزمة المالية لعام 2008 مسؤولية "فشل التنظيم في الحماية من الإفراط في المخاطرة في النظام المالي، لا سيما في الولايات المتحدة". ^{[ 34 ]} وبالمثل، أشارت صحيفة نيويورك تايمز إلى إلغاء القيود التنظيمية على مقايضات التخلف عن سداد الائتمان كسبب للأزمة. ^{[ 35 ]}

مع ذلك، يُشار أيضاً إلى الإفراط في التنظيم كسبب محتمل للأزمات المالية. وعلى وجه الخصوص، وُجهت انتقادات لاتفاقية بازل 2 لإلزامها البنوك بزيادة رؤوس أموالها عند ارتفاع المخاطر، الأمر الذي قد يدفعها إلى تقليص الإقراض تحديداً في وقت شحّ رأس المال، مما قد يُفاقم الأزمة المالية. ^{[ 36 ]}

تم تفسير التقارب التنظيمي الدولي من منظور التبعية التنظيمية، وتعميق التبعية السوقية (كما نوقش أعلاه)، وبالتالي زيادة المخاطر النظامية. ^{[ 37 ] [ 38 ]} من هذا المنظور، يُعد الحفاظ على أنظمة تنظيمية متنوعة بمثابة ضمانة.

لعب الاحتيال دوراً في انهيار بعض المؤسسات المالية، حيث استقطبت الشركات المودعين بادعاءات مضللة حول استراتيجياتها الاستثمارية، أو اختلست العائدات الناتجة. ومن الأمثلة على ذلك عملية الاحتيال التي قام بها تشارلز بونزي في بوسطن مطلع القرن العشرين، وانهيار صندوق الاستثمار MMM في روسيا عام 1994، وعمليات الاحتيال التي أدت إلى انتفاضة اليانصيب الألبانية عام 1997، وانهيار شركة مادوف للأوراق المالية الاستثمارية عام 2008.

اتُهم العديد من المتداولين المحتالين الذين تسببوا بخسائر فادحة في المؤسسات المالية بالتصرف بطريقة احتيالية لإخفاء صفقاتهم. كما ذُكر الاحتيال في تمويل الرهن العقاري كأحد الأسباب المحتملة لأزمة الرهن العقاري الثانوي عام 2008 ؛ إذ صرّح مسؤولون حكوميون في 23 سبتمبر/أيلول 2008 بأن مكتب التحقيقات الفيدرالي (FBI) كان يحقق في احتمالية وجود عمليات احتيال من قِبل شركات تمويل الرهن العقاري فاني ماي وفريدي ماك ، وليمان براذرز ، وشركة التأمين أمريكان إنترناشونال جروب . ^{[ 39 ]} وبالمثل، قيل إن العديد من الشركات المالية فشلت في الأزمة الأخيرة لأن مديريها لم يلتزموا بواجباتهم الائتمانية. ^{[ 40 ]}

إن الاعتماد المفرط على نماذج المخاطر الكمية والتصنيفات الائتمانية قد يخلق شعوراً زائفاً بالأمان، مما يساهم في الإفراط في المخاطرة. ^{[ 41 ]}

يشير مصطلح العدوى إلى فكرة أن الأزمات المالية قد تنتشر من مؤسسة إلى أخرى، كما هو الحال عند انتقال سحب الودائع من عدد قليل من البنوك إلى العديد من البنوك الأخرى، أو من دولة إلى أخرى، كما هو الحال عند انتشار أزمات العملات، أو حالات التخلف عن سداد الديون السيادية، أو انهيارات سوق الأسهم عبر الدول. وعندما يهدد انهيار مؤسسة مالية معينة استقرار العديد من المؤسسات الأخرى، يُطلق على ذلك اسم المخاطر النظامية . ^{[ 37 ]}

من الأمثلة الشائعة على العدوى الاقتصادية انتشار الأزمة التايلاندية عام 1997 إلى دول أخرى مثل كوريا الجنوبية . ومع ذلك، غالبًا ما يناقش الاقتصاديون ما إذا كانت الأزمات التي تشهدها دول عديدة في نفس الفترة الزمنية ناتجة حقًا عن انتقال العدوى من سوق إلى أخرى، أم أنها ناجمة عن مشاكل أساسية متشابهة كانت ستؤثر على كل دولة على حدة حتى في غياب الروابط الدولية.

اقترحت نظرية مدرسة المصارف في القرن التاسع عشر أن الأزمات تنجم عن تدفقات رؤوس الأموال الاستثمارية بين مناطق ذات معدلات فائدة مختلفة. إذ يُمكن اقتراض رأس المال من مناطق ذات معدلات فائدة منخفضة واستثماره في مناطق ذات معدلات فائدة مرتفعة. وباستخدام هذه الطريقة، يُمكن تحقيق ربح ضئيل برأس مال قليل أو معدوم. إلا أنه عند تغير معدلات الفائدة وزوال الحافز على هذا التدفق أو انعكاسه، قد تحدث تغيرات مفاجئة في تدفقات رأس المال. وقد يُعاني المستثمرون من نقص السيولة، ما قد يُؤدي إلى إفلاسهم، مُسبباً أزمة ائتمانية ، وتُترك البنوك المُقرضة مع مستثمرين مُتعثرين، ما يُفضي إلى أزمة مصرفية. ^{[ 42 ]} وكما أشار تشارلز ريد، فإن المُكافئ الحديث لهذه العملية هو تجارة الفائدة، انظر: تجارة الفائدة (الاستثمار) . ^{[ 43 ]}

بعض الأزمات المالية لا تُحدث تأثيرًا يُذكر خارج القطاع المالي، مثل انهيار وول ستريت عام ١٩٨٧ ، بينما يُعتقد أن أزمات أخرى قد ساهمت في تباطؤ النمو في باقي قطاعات الاقتصاد. توجد العديد من النظريات التي تُفسر كيف يُمكن للأزمة المالية أن تُؤدي إلى ركود اقتصادي. تشمل هذه النظريات " المُسرّع المالي "، و" الهروب إلى الأصول الآمنة "، و" الهروب إلى السيولة "، ونموذج كييوتاكي-مور . وتستكشف بعض نماذج "الجيل الثالث" لأزمات العملات كيف يُمكن لأزمات العملات والأزمات المصرفية معًا أن تُسبب ركودًا اقتصاديًا. ^{[ ٤٤ ]}

ناقش الاقتصاديان لودفيج فون ميزس وفريدريك هايك من المدرسة النمساوية الدورة الاقتصادية بدءًا من نظرية ميزس عن النقود والائتمان ، التي نُشرت عام 1912.

لطالما كانت فترات الكساد الكبرى المتكررة في الاقتصاد العالمي، والتي تتراوح بين 20 و50 عامًا، موضوعًا للدراسات منذ أن قدم جان شارل ليوناردو دي سيسموندي (1773-1842) أول نظرية للأزمة، وذلك في نقده لافتراض الاقتصاد السياسي الكلاسيكي بشأن التوازن بين العرض والطلب. وأصبح تطوير نظرية للأزمة الاقتصادية المفهوم المركزي المتكرر في جميع أعمال كارل ماركس الناضجة. وقد استعار قانون ماركس بشأن ميل معدل الربح إلى الانخفاض العديد من سمات عرض جون ستيوارت ميل لمناقشته "ميل الأرباح إلى الحد الأدنى" (مبادئ الاقتصاد السياسي، الكتاب الرابع، الفصل الرابع). وتُعد هذه النظرية نتيجة منطقية لنظرية " ميل الأرباح إلى التمركز" .

في النظام الرأسمالي، تُعيد الشركات الناجحة إلى عمالها أجورًا أقل من قيمة السلع التي ينتجونها (أي ثمن بيعها). يُخصص هذا الربح أولًا لتغطية الاستثمار الأولي في الشركة. ولكن على المدى الطويل، عند النظر إلى النشاط الاقتصادي المُجتمع لجميع الشركات الناجحة، يتضح أن العائدات المُقدمة للعمال (الأجور) أقل مما هو مُتاح لهم لشراء جميع هذه السلع. علاوة على ذلك، يؤدي توسع الشركات في سعيها للتنافس على الأسواق إلى وفرة في السلع وانخفاض عام في أسعارها، مما يزيد من تفاقم انخفاض معدل الربح .

تعتمد جدوى هذه النظرية على عاملين رئيسيين: أولهما، مدى فرض الحكومة ضرائب على الأرباح وإعادتها إلى عامة الناس في صورة إعانات اجتماعية ومساعدات أسرية وإنفاق على الصحة والتعليم؛ وثانيهما، نسبة السكان العاملين مقارنةً بالمستثمرين/أصحاب الأعمال. ونظرًا للنفقات الرأسمالية الضخمة المطلوبة لدخول قطاعات اقتصادية حديثة كالنقل الجوي والصناعات العسكرية وإنتاج المواد الكيميائية، فإن دخول هذه القطاعات يمثل تحديًا كبيرًا للشركات الجديدة، وتتركز هذه القطاعات في أيدي قلة قليلة.

تتواصل البحوث التجريبية والاقتصادية القياسية، لا سيما في نظرية النظم العالمية وفي النقاش الدائر حول نيكولاي كوندراتيف وما يُعرف بموجات كوندراتيف الخمسينية . وقد حذر رواد نظرية النظم العالمية، مثل أندريه غوندر فرانك وإيمانويل والرشتاين ، باستمرار من الانهيار الذي يواجهه الاقتصاد العالمي حاليًا. وألمح باحثو النظم العالمية وباحثو دورة كوندراتيف دائمًا إلى أن الاقتصاديين الموالين لإجماع واشنطن لم يدركوا المخاطر والتحديات التي ستواجهها الدول الصناعية الكبرى، والتي تواجهها بالفعل، في نهاية الدورة الاقتصادية الطويلة التي بدأت بعد أزمة النفط عام 1973.

قدّم هايمان مينسكي تفسيراً ما بعد كينزياً ينطبق بشكل خاص على الاقتصاد المغلق. افترض مينسكي أن الهشاشة المالية سمة مميزة لأي اقتصاد رأسمالي ، وأن ارتفاع مستوى الهشاشة يؤدي إلى زيادة خطر حدوث أزمة مالية. ولتسهيل تحليله، حدد مينسكي ثلاثة مناهج تمويلية يمكن للشركات اختيارها، وفقاً لمستوى تحملها للمخاطر، وهي: تمويل التحوط، والتمويل المضاربي، وتمويل بونزي . ويُعد تمويل بونزي الأكثر هشاشة.

• بالنسبة لتمويل التحوط، من المتوقع أن تفي تدفقات الدخل بالالتزامات المالية في كل فترة، بما في ذلك كل من أصل القروض والفوائد عليها.
• في مجال التمويل المضارب، يتعين على الشركة تجديد ديونها لأن التدفقات النقدية من المتوقع أن تغطي تكاليف الفائدة فقط، دون سداد أي جزء من أصل الدين.
• في مجال التمويل الهرمي، لن تغطي التدفقات النقدية المتوقعة حتى تكلفة الفائدة، لذا يتعين على الشركة الاقتراض أكثر أو بيع الأصول لمجرد سداد ديونها. ويأمل القائمون على ذلك أن ترتفع القيمة السوقية للأصول أو الدخل بما يكفي لسداد الفائدة وأصل الدين.

تتغير مستويات الهشاشة المالية تبعًا للدورة الاقتصادية . فبعد الركود ، تفقد الشركات جزءًا كبيرًا من تمويلها، فتختار التحوّط باعتباره الخيار الأكثر أمانًا. ومع نمو الاقتصاد وارتفاع الأرباح المتوقعة ، تميل الشركات إلى الاعتقاد بإمكانية اللجوء إلى التمويل المضارب. في هذه الحالة، تدرك الشركات أن الأرباح لن تغطي كامل الفوائد دائمًا . ومع ذلك، تعتقد الشركات أن الأرباح سترتفع وأن القروض ستُسدد في نهاية المطاف دون عناء كبير. المزيد من القروض يؤدي إلى المزيد من الاستثمارات، وبالتالي ينمو الاقتصاد أكثر. حينها يبدأ المقرضون أيضًا بالاعتقاد بأنهم سيستردون كامل الأموال التي أقرضوها. لذلك، يصبحون على استعداد لإقراض الشركات دون ضمانات كاملة للنجاح.

يدرك المقرضون أن هذه الشركات ستواجه صعوبات في السداد. ومع ذلك، يعتقدون أن هذه الشركات ستعيد تمويل نفسها من مصادر أخرى مع ارتفاع أرباحها المتوقعة. هذا هو التمويل الهرمي. وبهذه الطريقة، تحمّل الاقتصاد الكثير من الائتمان المحفوف بالمخاطر. والآن، بات الأمر مسألة وقت فقط قبل أن تتخلف إحدى الشركات الكبرى عن السداد. يدرك المقرضون المخاطر الحقيقية في الاقتصاد ويتوقفون عن منح الائتمان بسهولة. يصبح إعادة التمويل مستحيلاً بالنسبة للكثيرين، وتتخلف المزيد من الشركات عن السداد. إذا لم تدخل أموال جديدة إلى الاقتصاد للسماح بعملية إعادة التمويل، تبدأ أزمة اقتصادية حقيقية. خلال فترة الركود، تبدأ الشركات بالتحوط مرة أخرى، وتكتمل الدورة.

تصف نظرية المدرسة المصرفية للأزمات دورة مستمرة مدفوعة بتقلبات أسعار الفائدة. وهي تستند إلى أعمال توماس توك ، وتوماس أتوود ، وهنري ثورنتون ، وويليام جيفونز ، وعدد من المصرفيين المعارضين لقانون ميثاق البنوك لعام 1844 .

مع انخفاض أسعار الفائدة قصيرة الأجل، يتزايد إحباط المستثمرين الباحثين عن عوائد أفضل في الدول والمناطق ذات أسعار الفائدة المرتفعة، مما يؤدي إلى زيادة تدفقات رؤوس الأموال إلى هذه الدول. داخليًا، ترتفع أسعار الفائدة قصيرة الأجل فوق أسعار الفائدة طويلة الأجل، متسببةً في حالات إفلاس نتيجة استخدام الاقتراض بأسعار فائدة قصيرة الأجل للاستثمار طويل الأجل، حيث يتعذر تسييل الأموال بسرعة (وقد لوحظت آلية مماثلة في إفلاس بنك SVB في مارس 2023 ). أما دوليًا، فتؤدي المراجحة والحاجة إلى وقف تدفقات رؤوس الأموال، التي تسببت في استنزاف السبائك الذهبية في القرن التاسع عشر، واستنزاف رؤوس الأموال الأجنبية لاحقًا، إلى رفع أسعار الفائدة في الدولة ذات أسعار الفائدة المنخفضة لتساوي أسعار الفائدة في الدولة المستهدفة بالاستثمار.

تنعكس تدفقات رأس المال أو تتوقف فجأة، مما يؤدي إلى نقص حاد في التمويل لدى المستثمرين، ويترك المستثمرين المتبقين (وهم في الغالب الأقل خبرة) بأصول منخفضة القيمة. وتتبع ذلك حالات إفلاس وتخلف عن السداد وانهيار البنوك مع ارتفاع أسعار الفائدة. وبعد الأزمة، تخفض الحكومات أسعار الفائدة قصيرة الأجل مجدداً لتقليل تكلفة خدمة القروض الحكومية التي استُخدمت للتغلب على الأزمة. وتتراكم الأموال من جديد بحثاً عن فرص استثمارية، وتبدأ الدورة من جديد. ^{[ 46 ]}

أكدت المناهج الرياضية لنمذجة الأزمات المالية على وجود تغذية راجعة إيجابية في كثير من الأحيان ^{[ 47 ]} بين قرارات المشاركين في السوق (انظر التكامل الاستراتيجي ). ^{[ 48 ]} تشير التغذية الراجعة الإيجابية إلى إمكانية حدوث تغيرات جذرية في قيم الأصول استجابةً لتغيرات طفيفة في أساسيات الاقتصاد. على سبيل المثال، تشير بعض نماذج أزمات العملات (بما في ذلك نموذج بول كروغمان ) إلى أن سعر الصرف الثابت قد يظل مستقرًا لفترة طويلة، ولكنه سينهار فجأةً في موجة بيع هائلة للعملة استجابةً لتدهور كافٍ في المالية العامة أو الظروف الاقتصادية الأساسية. ^{[ 49 ] [ 50 ]}

وفقًا لبعض النظريات، تشير التغذية الراجعة الإيجابية إلى إمكانية وجود أكثر من حالة توازن في الاقتصاد . قد يكون هناك توازن يستثمر فيه المشاركون في السوق بكثافة في أسواق الأصول لتوقعهم ارتفاع قيمتها. هذا هو نوع الحجة التي يقوم عليها نموذج دايموند وديبفيج لحالات التهافت على سحب الأموال من البنوك، حيث يسحب المدخرون أصولهم من البنك لتوقعهم أن يسحبها آخرون أيضًا. ^{[ 24 ]} وبالمثل، في نموذج أوبستفيلد لأزمات العملة ، عندما لا تكون الظروف الاقتصادية سيئة للغاية ولا جيدة للغاية، هناك نتيجتان محتملتان: قد يقرر المضاربون مهاجمة العملة أو لا يقررون ذلك بناءً على توقعاتهم لتصرفات المضاربين الآخرين. ^{[ 25 ]}

طُوِّرت نماذج متنوعة تُفسِّر كيف يمكن أن ترتفع أو تنخفض قيمة الأصول بشكل مفرط مع اكتساب المستثمرين المعرفة من بعضهم البعض. في هذه النماذج، يُشجِّع شراء الأصول من قِلة من المستثمرين الآخرين على الشراء أيضاً، ليس لأن القيمة الحقيقية للأصل تزداد مع كثرة الشراء (وهو ما يُعرف بـ"التكامل الاستراتيجي")، بل لأن المستثمرين يميلون إلى الاعتقاد بأن القيمة الحقيقية للأصل مرتفعة عندما يرون غيرهم يشترون.

في نماذج "سلوك القطيع"، يُفترض أن المستثمرين عقلانيون تمامًا، لكن معلوماتهم عن الاقتصاد جزئية. في هذه النماذج، عندما يشتري عدد قليل من المستثمرين نوعًا معينًا من الأصول، يُشير ذلك إلى امتلاكهم معلومات إيجابية عنها، مما يزيد من الحافز العقلاني لدى الآخرين لشرائها أيضًا. مع أن هذا قرار عقلاني تمامًا، إلا أنه قد يؤدي أحيانًا إلى ارتفاع غير مبرر في قيمة الأصول (مما قد يؤدي في النهاية إلى انهيارها)، نظرًا لاحتمالية خطأ المستثمرين الأوائل. ^{[ 51 ] [ 52 ] [ 53 ] [ 54 ]} تشير نماذج سلوك القطيع، المستندة إلى علم التعقيد ، إلى أن البنية الداخلية للسوق، وليست التأثيرات الخارجية، هي المسؤولة بشكل أساسي عن الانهيارات. ^{[ 55 ]}

في نماذج "التعلم التكيفي" أو "التوقعات التكيفية"، يُفترض أن المستثمرين عقلانيون بشكل غير كامل، إذ يعتمدون في قراراتهم على تجاربهم الحديثة فقط. في هذه النماذج، إذا ارتفع سعر أصل معين لفترة من الزمن، فقد يبدأ المستثمرون بالاعتقاد بأن سعره سيرتفع دائمًا، مما يزيد من ميلهم للشراء وبالتالي يدفع السعر إلى مزيد من الارتفاع. وبالمثل، قد يؤدي انخفاض الأسعار عدة مرات إلى دوامة هبوطية، لذا في هذا النوع من النماذج، قد تحدث تقلبات كبيرة في أسعار الأصول. غالبًا ما تفترض النماذج القائمة على الوكلاء في الأسواق المالية أن المستثمرين يتصرفون بناءً على التعلم التكيفي أو التوقعات التكيفية.

تختلف هذه النظريات بشكل رئيسي في ما إذا كانت تؤكد على عقلانية السوق، أو عدم الاستقرار الهيكلي، أو الرافعة المالية، أو العوامل السلوكية، أو الإخفاقات المؤسسية باعتبارها المحركات الرئيسية للأزمات المالية.

يعزو راينهارت وروغوف التضخم (الذي كان يهدف إلى خفض الديون) إلى عهد ديونيسيوس الأول في سيراكوزا، ويبدآن "قرونهما الثمانية" في عام 1258؛ كما حدث انخفاض في قيمة العملة في عهد الإمبراطورية الرومانية والإمبراطورية البيزنطية . وقد سجل العديد من المؤرخين الرومان الأزمة المالية عام 1933 الناجمة عن انكماش المعروض النقدي. ^{[ 57 ]}

من بين الأزمات الأولى التي درسها راينهارت وروغوف، تخلف إنجلترا عن سداد ديونها عام 1340، نتيجةً لانتكاساتها في حربها مع فرنسا ( حرب المائة عام ؛ انظر التفاصيل ). وتشمل حالات التخلف السيادي المبكرة الأخرى سبع حالات تخلف عن السداد من قبل الإمبراطورية الإسبانية ، أربع منها في عهد فيليب الثاني ، وثلاث في عهد خلفائه.

ومن بين موجات الهوس المالي العالمية والوطنية الأخرى منذ القرن السابع عشر:

• 1637: انفجار جنون التوليب في هولندا - في حين أن جنون التوليب يُذكر بشكل شائع كمثال على أزمة مالية، وكان فقاعة مضاربة، فإن الدراسات الحديثة ترى أن تأثيره الاقتصادي الأوسع كان محدودًا إلى حد ضئيل، وأنه لم يتسبب في أزمة مالية.
• 1720: انفجار فقاعة بحر الجنوب (بريطانيا العظمى) وفقاعة المسيسيبي (فرنسا) - وهي من أوائل الأزمات المالية الحديثة؛ ففي كلتا الحالتين، تحملت الشركة الدين الوطني للبلاد (80-85% في بريطانيا العظمى، و100% في فرنسا)، ومن ثم انفجرت الفقاعة. ومن المرجح أن أزمة الثقة الناتجة كان لها أثر عميق على التطور المالي والسياسي لفرنسا. ^{[ 58 ]}
• أزمة عام 1763 – بدأت في أمستردام، بسبب انهيار بنك يوهان إرنست غوتزكوفسكي وليندرت بيتر دي نوفيل ، وامتدت إلى ألمانيا والدول الاسكندنافية.
• أزمة عام 1772 – في لندن وأمستردام. أفلست 20 بنكًا مهمًا في لندن بعد تخلف أحد البنوك عن السداد (المصرفيون نيل وجيمس وفوردس وداون).
• الأزمة المالية والديون في فرنسا (1783-1788) - أزمة مالية حادة في فرنسا بسبب الديون الهائلة المتراكمة من خلال مشاركة فرنسا في حرب السنوات السبع (1756-1763) والثورة الأمريكية (1775-1783).
• ذعر عام 1792 - هجوم على البنوك في الولايات المتحدة الأمريكية تفاقم بسبب توسع الائتمان من قبل بنك الولايات المتحدة الذي تم تشكيله حديثًا.
• ذعر 1796-1797 – أزمة ائتمانية بريطانية وأمريكية ناجمة عن فقاعة المضاربة على الأراضي.

• إفلاس الدولة الدنماركية عام 1813 .
• أدت الأزمة المالية لعام 1818 في إنجلترا إلى مطالبة البنوك بسداد القروض وتقليص الإقراض الجديد، مما أدى إلى استنزاف العملات المعدنية من الولايات المتحدة.
• ذعر عام 1819 : ركود اقتصادي شامل في الولايات المتحدة الأمريكية مع انهيار البنوك؛ ذروة الدورة الاقتصادية الأولى للولايات المتحدة من الازدهار إلى الانهيار.
• ذعر عام 1825 : ركود اقتصادي بريطاني شامل فشلت فيه العديد من البنوك البريطانية، وكاد بنك إنجلترا أن يفشل.
• ذعر عام 1837 : ركود اقتصادي شامل في الولايات المتحدة الأمريكية مع انهيار البنوك؛ وتبع ذلك كساد استمر 5 سنوات .
• ذعر عام 1847 : انهيار الأسواق المالية البريطانية المرتبط بنهاية طفرة السكك الحديدية في أربعينيات القرن التاسع عشر . انظر أيضًا قانون ميثاق البنوك لعام 1844 .
• ذعر عام 1857 : ركود اقتصادي شامل في الولايات المتحدة الأمريكية مع انهيار البنوك. كما أصبح الاقتصاد العالمي أكثر ترابطًا بحلول خمسينيات القرن التاسع عشر، مما جعل ذعر عام 1857 أول أزمة اقتصادية عالمية. ^{[ 59 ]}
• ذعر عام 1866 : أزمة أوفريند جورني (بريطانية في المقام الأول).
• الجمعة السوداء (1869) : والمعروفة أيضًا باسم ذعر الذهب عام 1869.
• ذعر عام 1873 : ركود اقتصادي شامل في الولايات المتحدة الأمريكية مع انهيار البنوك، والمعروف آنذاك باسم الكساد الكبير الذي استمر 5 سنوات، والآن باسم الكساد الطويل .
• ذعر عام 1884 : ذعر في الولايات المتحدة تركز على بنوك نيويورك.
• ذعر عام 1890 : المعروف أيضًا باسم أزمة بارينغ؛ أدى انهيار شبه كامل لأحد البنوك الكبرى في لندن إلى أزمات مالية مماثلة في أمريكا الجنوبية.
• ذعر عام 1893 : ذعر في الولايات المتحدة تميز بانهيار الإفراط في بناء السكك الحديدية وتمويلها المهتز مما أدى إلى سلسلة من حالات إفلاس البنوك.
• الأزمة المصرفية الأسترالية عام 1893 .
• ذعر عام 1896 : كساد اقتصادي حاد في الولايات المتحدة الأمريكية نجم عن انخفاض في احتياطيات الفضة ومخاوف السوق بشأن الآثار التي قد تحدث على معيار الذهب .

• ذعر عام 1901 : اقتصر على انهيار بورصة نيويورك.
• ذعر عام 1907 : ركود اقتصادي شامل في الولايات المتحدة الأمريكية مع إفلاس البنوك.
• ذعر 1910-1911 .
• 1910: أزمة سوق أسهم المطاط في شنغهاي .
• 1914: الأزمة المالية الكبرى (انظر قانون ألدريتش-فريلاند ). ^{[ 60 ]}
• انهيار وول ستريت عام 1929 ، والذي أعقبه الكساد الكبير : أكبر وأهم كساد اقتصادي في القرن العشرين.
• 1937-1938 : تراجع اقتصادي حدث خلال فترة الكساد الكبير .
• 1973: أزمة النفط عام 1973 - ارتفعت أسعار النفط بشكل كبير، مما تسبب في انهيار سوق الأسهم في الفترة 1973-1974 .
• أزمة المصارف الثانوية في الفترة 1973-1975 : المملكة المتحدة.

  

• ثمانينيات القرن العشرين: أزمة ديون أمريكا اللاتينية - بدأت في المكسيك عام 1982 مع عطلة نهاية الأسبوع المكسيكية .
• 1980-1990: أزمة الادخار والقروض .
• 1983: أزمة أسهم البنوك الإسرائيلية
• 1987: الاثنين الأسود (1987) - أكبر انخفاض بنسبة مئوية في يوم واحد في تاريخ سوق الأسهم.
• أزمة المصارف النرويجية 1988-1992 .
• 1989-1991: أزمة الادخار والقروض في الولايات المتحدة .
• 1990: انهيار فقاعة أسعار الأصول اليابانية .
• أوائل التسعينيات: الأزمة المصرفية الإسكندنافية، الأزمة المصرفية السويدية ، الأزمة المصرفية الفنلندية في التسعينيات .
• ركود أوائل التسعينيات .
• 1991: الأزمة الاقتصادية الهندية عام 1991 .
• 1992-1993: الأربعاء الأسود - هجمات مضاربة على العملات في آلية سعر الصرف الأوروبية .
• 1994-1995: أزمة اقتصادية في المكسيك - هجوم مضاربة وتخلف عن سداد الديون المكسيكية.
• 1997-1998: الأزمة المالية الآسيوية لعام 1997 - انخفاض قيمة العملة والأزمات المصرفية في جميع أنحاء آسيا.
• 1998: الأزمة المالية الروسية .

• 2000-2001: الأزمة الاقتصادية التركية عام 2001
• 2000: ركود أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين
• 1999-2002: الأزمة الاقتصادية الأرجنتينية
• 2001: انفجار فقاعة الإنترنت
• 2006: انهيار سوق الأسهم السعودية
• 2007-2008: الأزمة المالية لعام 2008
• 2008-2011: الأزمة المالية الأيسلندية
• 2008–2014: الأزمة المالية الإسبانية
• 2009-2010: أزمة الديون الأوروبية
• 2010-2018: أزمة ديون الحكومة اليونانية
• 2013–: الأزمة الاقتصادية الفنزويلية المستمرة
• 2014: الأزمة الاقتصادية البرازيلية لعام 2014
• 2014-2016: الأزمة المالية الروسية
• 2018–: أزمة العملة والديون التركية المستمرة
• 2019-2024: أزمة العملة والديون في سريلانكا
• 2019–: أزمة سيولة لبنانية مستمرة
• 2020: انهيار سوق الأسهم في عام 2020 (وخاصة يومي الاثنين الأسود والخميس الأسود )
• 2022: الأزمة المالية الروسية
• 2022–: أزمة العملة والديون الباكستانية المستمرة
• 2024 - استمرار أزمة الطاقة والاقتصاد الإيرانية

• والتر باجيت (1873)، شارع لومبارد: وصف لسوق المال .
• تشارلز ب. كيندلبرغر وروبرت أليبر (2005)، الهوس والذعر والانهيارات: تاريخ الأزمات المالية (بالغريف ماكميلان، 2005، رقم ISBN) 978-1-4039-3651-6).
• جيرنوت كوهلر وإميليو خوسيه تشافيز (محرران) "العولمة: وجهات نظر نقدية" هاوبوج، نيويورك: دار نشر نوفا للعلوم ISBN 1-59033-346-2بمساهمات من سمير أمين ، وكريستوفر تشيس دان ، وأندريه غوندر فرانك ، وإيمانويل والرشتاين
• هايمان ب. مينسكي (1986، 2008)، تثبيت اقتصاد غير مستقر .
• راينهارت، كارمن ؛ روجوف، كينيث (2009). هذه المرة مختلفة: ثمانية قرون من الحماقة المالية . مطبعة جامعة برينستون . ص  496. ISBN 978-0-691-14216-6.
• فيرغسون، نيال (2009). صعود المال: تاريخ مالي للعالم . دار بنغوين للنشر. 448 صفحة . ISBN  978-0-14-311617-2.
• يواكيم فوغت (2014)، الخوف والحماقة والأزمات المالية - بعض الدروس السياسية من التاريخ ، أوراق مركز يو بي إس العامة، العدد 2، مركز يو بي إس الدولي للاقتصاد في المجتمع، زيورخ.
• ريد، تشارلز (2022). تهدئة العواصف  : تجارة الفائدة، والمدرسة المصرفية، والأزمات المالية البريطانية منذ عام 1825. تشام، سويسرا. ISBN 978-3-031-11914-9. OCLC 1360456914 . {{cite book}}: CS1 maint: موقع الناشر مفقود ( رابط )

• ألين، فرانكلين؛ غيل، دوغلاس (فبراير 2000). "العدوى المالية". مجلة الاقتصاد السياسي . 108 (1): 1-33 . doi : 10.1086/262109 . S2CID 222441436 . 
• فرانكلين ألين ودوغلاس غيل (2007)، فهم الأزمات المالية .
• تشارلز دبليو كالوميريس وستيفن إتش هابر (2014)، الهشاشة بالتصميم: الأصول السياسية للأزمات المصرفية وندرة الائتمان ، برينستون، نيوجيرسي: مطبعة جامعة برينستون .
• جان شارل روشيه (2008)، لماذا هناك الكثير من الأزمات المصرفية؟ سياسات ولوائح تنظيم البنوك .
• آر. جلين هوبارد، محرر، (1991) الأسواق المالية والأزمات المالية .
• دايموند، دوغلاس دبليو؛ ديبفيج، فيليب إتش (يونيو 1983). "الذعر المصرفي، والتأمين على الودائع، والسيولة" (ملف PDF) . مجلة الاقتصاد السياسي . 91 (3): 401-419 . doi : 10.1086/261155 . S2CID 14214187 . 
• لوك ليفين وفابيان فالنسيا (2008)، "أزمات النظام المصرفي: قاعدة بيانات جديدة" . ورقة عمل صندوق النقد الدولي 08/224.
• توماس ماروا (2012)، الدول والبنوك والأزمة: الرأسمالية المالية الناشئة في المكسيك وتركيا، دار إدوارد إلجار للنشر المحدودة، تشيلتنهام، المملكة المتحدة.

• داتون، روي (2010) ، الانهيار المالي 2010 (غلاف مقوى) . إنفو ديال. رقم ISBN 978-0-9556554-3-2
• تشارلز ماكاي (1841)، الأوهام الشعبية غير العادية وجنون الجماهير
• ديدييه سورنيت (2003)، لماذا تنهار أسواق الأسهم ، مطبعة جامعة برينستون.
• روبرت ج. شيلر (1999، 2006)، النشوة غير العقلانية .
• ماركوس برونرماير (2008)، "الفقاعات"، قاموس بالغراف الجديد للاقتصاد ، الطبعة الثانية.
• دوغلاس فرينش (2009) الفقاعات المضاربية المبكرة وزيادة المعروض النقدي
• ماركوس ك. برونرماير (2001)، تسعير الأصول في ظل المعلومات غير المتماثلة: الفقاعات، والانهيارات، والتحليل الفني، وسلوك القطيع ، مطبعة جامعة أكسفورد. ISBN 0-19-829698-3.

• Acocella, N. Di Bartolomeo, G. and Hughes Hallett, A. [2012], البنوك المركزية والسياسة الاقتصادية بعد الأزمة: ماذا تعلمنا؟، الفصل 5 في: Baker, HK and Riddick, LA (eds.), مسح التمويل الدولي ، مطبعة جامعة أكسفورد.
• بول كروغمان (1995)، العملات والأزمات .
• كريج بيرنسايد، مارتن إيشنباوم ، وسيرجيو ريبيلو (2008)، "نماذج أزمة العملة"، قاموس بالغراف الجديد للاقتصاد ، الطبعة الثانية.
• موريس أوبستفيلد (1996)، "نماذج أزمات العملة ذات السمات التي تحقق ذاتها". المجلة الاقتصادية الأوروبية 40.
• ستيفن موريس وهيون سونغ شين (1998)، "التوازن الفريد في نموذج لهجمات العملة ذاتية التحقق". المجلة الاقتصادية الأمريكية 88 (3).
• باري إيشنغرين (2004)، تدفقات رأس المال والأزمات .
• تشارلز جودهارت وب. ديلارجي (1998)، “الأزمات المالية: بالإضافة إلى التغيير، بالإضافة إلى ما تم اختياره”. التمويل الدولي 1 (2)، الصفحات من  261 إلى 87.
• جان تيرول (2002)، الأزمات المالية والسيولة والنظام النقدي الدولي .
• غييرمو كالف (2005)، أسواق رأس المال الناشئة في حالة اضطراب: سوء الحظ أم سوء السياسة؟
• باري إيشنغرين (2002)، الأزمات المالية: وماذا نفعل حيالها .
• تشارلز كالوميريس (1998)، "مخططات لهيكل مالي عالمي جديد" .

• موراي روثبارد (1962)، ذعر عام 1819
• موراي روثبارد (1963)، الكساد الكبير في أمريكا .
• ميلتون فريدمان وآنا شوارتز (1971)، تاريخ نقدي للولايات المتحدة .
• بن إس. بيرنانكي (2000)، مقالات عن الكساد الكبير .
• روبرت ف. برونر (2007)، ذعر عام 1907. الدروس المستفادة من العاصفة الكاملة للسوق .

• باري إيشنغرين وبيتر ليندرت، محرران، (1992)، أزمة الديون الدولية من منظور تاريخي .
• دروس مستفادة من الأزمة المالية الآسيوية / حرره ريتشارد كارني. نيويورك، نيويورك  : روتليدج، 2009. ISBN 978-0-415-48190-8(غلاف مقوى) رقم الكتاب المعياري الدولي 0-415-48190-2(غلاف مقوى) رقم الكتاب المعياري الدولي 978-0-203-88477-5(كتاب إلكتروني) رقم ISBN 0-203-88477-9(كتاب إلكتروني)
• روبرتسون، جاستن، 1972– العلاقات الاقتصادية بين الولايات المتحدة وآسيا  : اقتصاد سياسي للأزمة وصعود فاعلين تجاريين جدد / جاستن روبرتسون. أبينغدون، أوكسون؛ نيويورك، نيويورك  : روتليدج، 2008. ISBN 978-0-415-46951-7(غلاف مقوى) رقم ISBN 978-0-203-89052-3(كتاب إلكتروني)

• روبرت ج. شيلر (2008)، حل أزمة الرهن العقاري الثانوي: كيف حدثت الأزمة المالية العالمية الحالية، وماذا نفعل حيالها . ISBN 0-691-13929-6.
• جي سي كوفي ، "ما الخطأ الذي حدث؟ تحقيق أولي في أسباب الأزمة المالية لعام 2008" (2009) 9(1) مجلة دراسات قانون الشركات 1
• ماركيوني، فرانشيسكو؛ فراتياني، ميشيل يو. (10 أبريل 2009)، دور البنوك في الأزمة المالية للرهون العقارية عالية المخاطر ، SSRN 1383473 
• ماركوس برونرماير (2009)، "فك شفرة أزمة السيولة والائتمان 2007-2008". مجلة وجهات النظر الاقتصادية 23 (1)، ص  77-100.
• بول كروغمان (2008)، عودة اقتصاديات الكساد وأزمة 2008. ISBN 0-393-07101-4.
• "الخرافات حول الأزمة الاقتصادية واليسار الإصلاحي والديمقراطية الاقتصادية" بقلم تاكيس فوتوبولوس ، المجلة الدولية للديمقراطية الشاملة ، المجلد 4، العدد 4، أكتوبر 2008.
• الولايات المتحدة. الكونغرس. مجلس النواب. لجنة القضاء. اللجنة الفرعية للقانون التجاري والإداري. الأسر العاملة في أزمة مالية  : الديون الطبية والإفلاس  : جلسة استماع أمام اللجنة الفرعية للقانون التجاري والإداري التابعة للجنة القضاء، مجلس النواب، الكونغرس المئة والعاشر، الدورة الأولى، 17 يوليو 2007. واشنطن  : مكتب الطباعة الحكومي الأمريكي  : للبيع من قبل مدير الوثائق، مكتب الطباعة الحكومي الأمريكي، 2008. 277 صفحة  : ISBN 978-0-16-081376-4رقم الكتاب المعياري الدولي (ISBN) 016081376X
• ويليامز، مارك ت. (مارس 2010). المخاطر غير المنضبطة: دروس ليمان براذرز وكيف يمكن للمخاطر النظامية أن تُسقط النظام المالي العالمي . ماكجرو هيل بروفيشنال. ISBN 9780071749046.
• تكاك، باولا أ.؛ دوير، جيرالد ب. (أغسطس 2009)، الأزمة المالية لعام 2008 في أسواق الدخل الثابت ، SSRN 1464891