الاندماجات والاستحواذات

الموسوعة الحرة
التمويل المؤسسي
نظرة باتجاه الشمال من بورصة نيويورك، مدينة نيويورك، 2005
الإدارة المالية
محاسبة
استثمار
مواضيع ذات صلة
  • ف
  • ت
  • هـ

الاندماج والاستحواذ ( M&A ) هي معاملات تجارية يتم فيها نقل ملكية الشركات أو المنظمات التجارية أو وحداتها التشغيلية إلى شركة أو منظمة تجارية أخرى أو دمجها معها. يمكن أن يحدث هذا من خلال الامتصاص المباشر أو الاندماج أو عرض الشراء أو الاستحواذ العدائي. [1] كجانب من جوانب الإدارة الاستراتيجية ، يمكن أن تسمح عمليات الاندماج والاستحواذ للمؤسسات بالنمو أو تقليص الحجم وتغيير طبيعة أعمالها أو وضعها التنافسي.

من الناحية الفنية، الاندماج هو الدمج القانوني لكيانين تجاريين في كيان واحد، في حين يحدث الاستحواذ عندما يستحوذ كيان واحد على رأس مال أو حصص ملكية أو أصول كيان آخر . ومن وجهة نظر قانونية ومالية، فإن عمليات الاندماج والاستحواذ تؤدي عمومًا إلى دمج الأصول والخصوم تحت كيان واحد، والتمييز بين الاثنين ليس واضحًا دائمًا.

وتشترط أغلب البلدان أن تمتثل عمليات الاندماج والاستحواذ لقوانين مكافحة الاحتكار أو المنافسة . ففي الولايات المتحدة ، على سبيل المثال، يحظر قانون كلايتون أي اندماج أو استحواذ من شأنه أن "يقلل بشكل كبير من المنافسة" أو "يميل إلى خلق احتكار "، ويلزم قانون هارت-سكوت-رودينو الشركات بإخطار لجنة التجارة الفيدرالية وقسم مكافحة الاحتكار التابع لوزارة العدل الأميركية بكل عمليات الاندماج والاستحواذ التي تتجاوز حجماً معيناً.

اكتساب

الاستحواذ /الاستحواذ هو شراء شركة أو نشاط تجاري من قبل شركة أخرى أو كيان تجاري آخر. يمكن تحديد أهداف الاستحواذ المحددة من خلال عدد لا يحصى من الطرق، بما في ذلك أبحاث السوق، والمعارض التجارية، أو إرسالها من وحدات الأعمال الداخلية، أو تحليل سلسلة التوريد. [2] قد يكون هذا الشراء بنسبة 100%، أو ما يقرب من 100%، من أصول أو حقوق ملكية الكيان المستحوذ عليه.

يحدث الدمج /الاندماج عندما تتحد شركتان لتشكيل مؤسسة جديدة تمامًا، ولا تظل أي من الشركات السابقة مملوكة بشكل مستقل. تنقسم عمليات الاستحواذ إلى عمليات استحواذ "خاصة" و"عامة"، اعتمادًا على ما إذا كانت الشركة المستحوذ عليها أو الشركة المندمجة (يُطلق عليها أيضًا اسم الهدف ) مدرجة في سوق الأوراق المالية العامة أم لا . تعتمد بعض الشركات العامة على عمليات الاستحواذ كاستراتيجية مهمة لخلق القيمة. [3] يتكون البعد أو التصنيف الإضافي من ما إذا كان الاستحواذ وديًا أم عدائيًا . [4]

لقد ثبت أن تحقيق النجاح في عمليات الاستحواذ أمر صعب للغاية، في حين أظهرت دراسات مختلفة أن 50% من عمليات الاستحواذ كانت غير ناجحة. [5] ويبدو أن "المستحوذين المتسلسلين" [6] أكثر نجاحًا في عمليات الدمج والاستحواذ من الشركات التي تقوم بعمليات استحواذ من حين لآخر فقط (انظر دوما وشريودر، 2013، الفصل 13). وتستند أشكال الاستحواذ الجديدة التي تم إنشاؤها منذ الأزمة إلى عمليات الاستحواذ من النوع المتسلسل المعروفة باسم شراء ECO وهو شراء مشترك للمجتمع وعمليات شراء الجيل الجديد من MIBO (الاستحواذ بمشاركة الإدارة أو شراء الإدارة والمؤسسات) وMEIBO (الاستحواذ بمشاركة الإدارة والموظفين).

يعتمد ما إذا كان يُنظر إلى عملية شراء على أنها "ودية" أو "عدائية" بشكل كبير على كيفية توصيل الاستحواذ المقترح إلى مجلس إدارة الشركة المستهدفة وموظفيها ومساهميها وإدراكهم له. من الطبيعي أن تتم اتصالات صفقات الدمج والاستحواذ في ما يسمى "فقاعة السرية"، حيث يتم تقييد تدفق المعلومات بموجب اتفاقيات السرية. [7] في حالة المعاملة الودية، تتعاون الشركات في المفاوضات؛ في حالة الصفقة العدائية، يكون مجلس الإدارة و/أو إدارة الشركة المستهدفة غير راغبين في الشراء أو لا يكون مجلس إدارة الشركة المستهدفة على علم مسبق بالعرض. يمكن أن تصبح عمليات الاستحواذ العدائية، وغالبًا ما تفعل ذلك، "ودية" في النهاية حيث يضمن المستحوذ تأييد المعاملة من مجلس إدارة الشركة المستحوذ عليها. يتطلب هذا عادةً تحسين شروط العرض و/أو من خلال التفاوض.

يشير مصطلح "الاستحواذ" عادةً إلى شراء شركة أصغر من قبل شركة أكبر. ومع ذلك، في بعض الأحيان، تستحوذ شركة أصغر على السيطرة الإدارية لشركة أكبر و/أو شركة راسخة وتحتفظ باسم الأخيرة للكيان المشترك بعد الاستحواذ. يُعرف هذا باسم الاستحواذ العكسي . نوع آخر من الاستحواذ هو الاندماج العكسي ، وهو شكل من أشكال المعاملات التي تمكن شركة خاصة من الإدراج العام في إطار زمني قصير نسبيًا. الاندماج العكسي هو نوع من الاندماج حيث تستحوذ شركة مملوكة للقطاع الخاص، وعادةً ما تكون شركة ذات آفاق واعدة وحاجة إلى التمويل، على شركة وهمية مدرجة في البورصة لديها أصول قليلة ولا عمليات تجارية كبيرة.

وتشير الأدلة المجمعة إلى أن المساهمين في الشركات المستحوذة يحققون "عوائد غير طبيعية" إيجابية كبيرة، في حين أن المساهمين في الشركة المستحوذة هم الأكثر عرضة لتجربة تأثير الثروة السلبي. [8] تشير معظم الدراسات إلى أن معاملات الدمج والاستحواذ لها تأثير صافٍ إيجابي، حيث يرى المستثمرون في كل من المشتري والشركات المستهدفة عوائد إيجابية. وهذا يشير إلى أن عمليات الدمج والاستحواذ تخلق قيمة اقتصادية، ربما من خلال نقل الأصول إلى فرق إدارة أكثر كفاءة يمكنها الاستفادة منها بشكل أفضل. (انظر دوما وشرودر، 2013، الفصل 13).

هناك أيضًا مجموعة متنوعة من الهياكل المستخدمة في تأمين السيطرة على أصول الشركة، والتي لها آثار ضريبية وتنظيمية مختلفة:

  • يشتري المشتري الأسهم، وبالتالي السيطرة، على الشركة المستهدفة التي يتم شراؤها. إن السيطرة على ملكية الشركة تنقل بدورها السيطرة الفعلية على أصول الشركة، ولكن بما أن الشركة يتم الاستحواذ عليها سليمة كشركة مستمرة ، فإن هذا الشكل من المعاملات يحمل معه جميع الالتزامات المتراكمة على تلك الشركة على مدار ماضيها وجميع المخاطر التي تواجهها الشركة في بيئتها التجارية وبيئتها المؤسسية
  • يشتري المشتري أصول الشركة المستهدفة. ويتم سداد النقد الذي تتلقاه الشركة المستهدفة من عملية البيع إلى مساهميها من خلال توزيع الأرباح أو من خلال التصفية. ويترك هذا النوع من المعاملات الشركة المستهدفة كقشرة فارغة ، إذا اشترى المشتري الأصول بالكامل. وغالبًا ما يبني المشتري المعاملة على أنها شراء للأصول "لاختيار" الأصول التي يريدها واستبعاد الأصول والالتزامات التي لا يريدها. وقد يكون هذا مهمًا بشكل خاص حيث قد تتضمن الالتزامات المتوقعة تعويضات أضرار مستقبلية غير محددة مثل تلك التي قد تنشأ عن التقاضي بشأن المنتجات المعيبة أو مزايا الموظفين أو إنهاء الخدمة أو الضرر البيئي. ومن عيوب هذا الهيكل الضريبة التي تفرضها العديد من الولايات القضائية، وخاصة خارج الولايات المتحدة، على عمليات نقل الأصول الفردية، في حين يمكن هيكلة معاملات الأسهم في كثير من الأحيان على أنها تبادلات من نفس النوع أو ترتيبات أخرى معفاة من الضرائب أو محايدة ضريبيًا، سواء بالنسبة للمشتري أو لمساهمي البائع.

تُستخدم المصطلحات " الانفصال " و" الشركة المنفصلة " و"الشركة المنبثقة" أحيانًا للإشارة إلى موقف تنقسم فيه شركة واحدة إلى اثنتين، مما يؤدي إلى إنشاء شركة ثانية قد يتم إدراجها أو لا يتم إدراجها بشكل منفصل في البورصة.

وفقًا لوجهات النظر القائمة على المعرفة، يمكن للشركات توليد قيم أكبر من خلال الاحتفاظ بالموارد القائمة على المعرفة التي تولدها وتدمجها. [9] يعد استخراج الفوائد التكنولوجية أثناء وبعد الاستحواذ قضية صعبة باستمرار بسبب الاختلافات التنظيمية. بناءً على تحليل محتوى سبع مقابلات، خلص المؤلفون إلى المكونات التالية لنموذجهم الأساسي للاستحواذ:

  1. إن التوثيق غير السليم وتغيير المعرفة الضمنية يجعل من الصعب مشاركة المعلومات أثناء الاستحواذ.
  2. إن الاستقلال الرمزي والثقافي الذي تكتسبه الشركة والذي يشكل أساس التكنولوجيا والقدرات، أكثر أهمية من الاستقلال الإداري.
  3. يعد تبادل المعرفة التفصيلية والتكامل أمرًا صعبًا عندما تكون الشركة المستحوذة كبيرة وعالية الأداء.
  4. إن إدارة المديرين التنفيذيين من الشركة المستحوذة أمر بالغ الأهمية من حيث الترقيات والحوافز المالية لاستغلال مواهبهم وتقدير خبراتهم.
  5. إن نقل التكنولوجيات والقدرات يعد من أصعب المهام التي يمكن إدارتها بسبب تعقيدات تنفيذ عملية الاستحواذ. ويرتبط خطر فقدان المعرفة الضمنية دائمًا بالوتيرة السريعة للاستحواذ.

تتطلب الزيادة في عمليات الاستحواذ في بيئة الأعمال العالمية من الشركات تقييم أصحاب المصلحة الرئيسيين في عمليات الاستحواذ بعناية شديدة قبل التنفيذ. ومن الضروري أن يفهم المستحوذ هذه العلاقة ويطبقها لصالحه. ولا يمكن الاحتفاظ بالموظفين إلا عندما يتم تبادل الموارد وإدارتها دون التأثير على استقلاليتهم. [10]

يمكن هيكلة الاستحواذ على الشركة قانونيًا إما كـ "شراء أصول" حيث يبيع البائع أصولًا والتزامات تجارية للمشتري، أو "شراء أسهم" حيث يشتري المشتري حصصًا في شركة مستهدفة من مساهم واحد أو أكثر من البائعين أو "اندماج" حيث يتم دمج كيان قانوني واحد في كيان آخر من خلال تشغيل قانون الشركات في اختصاص الكيانات المندمجة. [11] في معاملة منظمة على أنها اندماج أو شراء أسهم، يكتسب المشتري جميع أصول والتزامات الكيان المستحوذ عليه. في معاملة منظمة على أنها شراء أصول، يتفق المشتري والبائع على الأصول والالتزامات التي سيكتسبها المشتري من البائع.

تعتبر عمليات شراء الأصول شائعة في معاملات التكنولوجيا حيث يكون المشتري مهتمًا بشكل خاص بحقوق الملكية الفكرية المحددة ولكنه لا يريد الحصول على التزامات أو علاقات تعاقدية أخرى. [12] يمكن أيضًا استخدام هيكل شراء الأصول عندما يرغب المشتري في شراء قسم أو وحدة معينة من شركة ليست كيانًا قانونيًا منفصلاً. تقدم عمليات التخارج مجموعة متنوعة من التحديات الفريدة، مثل تحديد الأصول والالتزامات التي تتعلق فقط بالوحدة التي يتم بيعها، وتحديد ما إذا كانت الوحدة تعتمد على خدمات من أجزاء أخرى من منظمة البائع، ونقل الموظفين، ونقل التصاريح والتراخيص، والحماية من المنافسة المحتملة من البائع في نفس قطاع الأعمال بعد اكتمال المعاملة. [13]

أنواع الاندماجات

من وجهة نظر اقتصادية، يمكن تصنيف مجموعات الأعمال أيضًا على أنها اندماج أفقي ورأسي وتكتلي (أو استحواذ). الاندماج الأفقي هو بين اثنين من المنافسين في نفس الصناعة. يحدث الاندماج الرأسي عندما تتحد شركتان عبر سلسلة القيمة، مثل عندما تشتري شركة موردًا سابقًا (التكامل الخلفي) أو عميلًا سابقًا (التكامل الأمامي). عندما لا توجد علاقة استراتيجية بين الشركة المستحوذة وهدفها، يُطلق على هذا اندماج تكتل (دوما وشرودر، 2013). [14]

الشكل الأكثر استخدامًا للاندماج هو الاندماج الثلاثي، حيث تندمج الشركة المستهدفة مع شركة وهمية مملوكة بالكامل للمشتري، وبالتالي تصبح شركة تابعة للمشتري. في "الاندماج الثلاثي الأمامي "، تندمج الشركة المستهدفة في الشركة التابعة، مع الشركة التابعة كشركة باقية من الاندماج؛ "الاندماج الثلاثي العكسي" مشابه باستثناء أن الشركة التابعة تندمج في الشركة المستهدفة، مع بقاء الشركة المستهدفة على قيد الحياة من الاندماج. [11]

تخضع عمليات الاندماج وشراء الأصول وشراء الأسهم لضرائب مختلفة، والهيكل الأكثر فائدة لأغراض الضرائب يعتمد بشكل كبير على الموقف. بموجب قانون الإيرادات الداخلية الأمريكي ، يتم فرض ضريبة على الاندماج الثلاثي الأمامي كما لو أن الشركة المستهدفة باعت أصولها إلى الشركة الوهمية ثم قامت بتصفيتها، بينما يتم فرض ضريبة على الاندماج الثلاثي العكسي كما لو أن مساهمي الشركة المستهدفة باعوا أسهمهم في الشركة المستهدفة للمشتري. [15]

التوثيق

غالبًا ما تبدأ عملية توثيق معاملة الدمج والاستحواذ بخطاب نوايا . لا يلزم خطاب النوايا عمومًا الأطراف بالالتزام بالمعاملة، ولكنه قد يلزم الأطراف بالتزامات السرية والحصرية بحيث يمكن النظر في المعاملة من خلال عملية العناية الواجبة التي تشمل المحامين والمحاسبين ومستشاري الضرائب وغيرهم من المهنيين، بالإضافة إلى رجال الأعمال من كلا الجانبين. [13]

بعد اكتمال العناية الواجبة، قد يشرع الطرفان في صياغة اتفاقية نهائية، تُعرف باسم "اتفاقية الاندماج" أو "اتفاقية شراء الأسهم" أو "اتفاقية شراء الأصول" اعتمادًا على هيكل المعاملة. وعادةً ما تكون هذه العقود بطول يتراوح بين 80 إلى 100 صفحة وتركز على خمسة أنواع رئيسية من الشروط: [16]

  • الشروط التي يجب استيفاؤها قبل أن يصبح هناك التزام بإتمام المعاملة. تتضمن الشروط عادةً أمورًا مثل الموافقات التنظيمية وعدم وجود أي تغيير سلبي مادي في أعمال الهدف.
  • التصريحات والضمانات التي يقدمها البائع فيما يتعلق بالشركة، والتي يزعم أنها صحيحة في وقت التوقيع ووقت الإغلاق. غالبًا ما يحاول البائعون صياغة تصريحاتهم وضماناتهم باستخدام مؤهلات المعرفة، مما يملي مستوى المعرفة المطبق ومعرفة أطراف البائع ذات الصلة. تنص بعض الاتفاقيات على أنه إذا ثبت أن التصريحات والضمانات التي يقدمها البائع كاذبة، فيجوز للمشتري المطالبة برد جزء من سعر الشراء، كما هو شائع في المعاملات التي تنطوي على شركات خاصة (على الرغم من أنه في معظم اتفاقيات الاستحواذ التي تنطوي على أهداف شركات عامة، لا تنجو تصريحات وضمانات البائع من الإغلاق). تعد التصريحات المتعلقة برأس المال العامل الصافي للشركة المستهدفة مصدرًا شائعًا للنزاعات بعد الإغلاق.
  • العهود التي تحكم سلوك الأطراف، سواء قبل الإغلاق (مثل العهود التي تقيد عمليات العمل بين التوقيع والإغلاق) وبعد الإغلاق (مثل العهود المتعلقة بإيداعات ضريبة الدخل المستقبلية والمسؤولية الضريبية أو قيود ما بعد الإغلاق المتفق عليها من قبل الطرفين البائع والمشتري).
  • حقوق الإنهاء، والتي قد تنشأ عن خرق العقد، أو الفشل في تلبية شروط معينة أو مرور فترة زمنية معينة دون إتمام المعاملة، والرسوم والأضرار المستحقة في حالة الإنهاء بسبب أحداث معينة (المعروفة أيضًا باسم رسوم الانفصال).
  • الأحكام المتعلقة بالحصول على الموافقات المطلوبة من المساهمين بموجب قانون الولاية والإيداعات ذات الصلة إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات المطلوبة بموجب القانون الفيدرالي، إذا كان ذلك ممكنًا، والشروط المتعلقة بآليات المعاملات القانونية التي سيتم إتمامها عند الإغلاق (مثل تحديد وتخصيص سعر الشراء) والتعديلات اللاحقة للإغلاق (مثل التعديلات بعد التحديد النهائي لرأس المال العامل عند الإغلاق أو مدفوعات المكافأة المستحقة للبائعين)، وسداد الديون المستحقة، ومعالجة الأسهم القائمة والخيارات وغيرها من مصالح الأسهم).
  • بند التعويض، الذي ينص على أن الجهة المتعهدة بالتعويض ستقوم بتعويض المستفيدين من التعويض والدفاع عنهم وإعفائهم من المسؤولية عن الخسائر التي تكبدها المستفيدون من التعويض نتيجة لخرق الجهة المتعهدة بالتعويض لالتزاماتها التعاقدية في اتفاقية الشراء

بعد إتمام الصفقة، قد يتم إجراء تعديلات على بعض الأحكام الموضحة في اتفاقية الشراء، مثل سعر الشراء. تخضع هذه التعديلات لقضايا قابلية التنفيذ في مواقف معينة. بدلاً من ذلك، تستخدم بعض المعاملات نهج "الصندوق المقفل"، حيث يتم تحديد سعر الشراء عند التوقيع ويستند إلى قيمة حقوق الملكية للبائع في تاريخ ما قبل التوقيع ورسوم الفائدة.

تقييم الأعمال

تُرهَن أصول أي شركة لفئتين من أصحاب المصلحة: أصحاب الأسهم وأصحاب الديون المستحقة للشركة. تُسمى القيمة الأساسية للشركة، والتي تعود إلى كلتا الفئتين من أصحاب المصلحة، بالقيمة المؤسسية (EV)، في حين أن القيمة التي تعود فقط إلى المساهمين هي القيمة الأسهمية (وتسمى أيضًا القيمة السوقية للشركات المدرجة في البورصة). تعكس القيمة المؤسسية تقييمًا محايدًا لهيكل رأس المال وغالبًا ما تكون الطريقة المفضلة لمقارنة القيمة لأنها لا تتأثر بقرار الشركة أو الإدارة الاستراتيجي بتمويل الشركة إما من خلال الديون أو الأسهم أو جزء من كليهما. [17] هناك خمس طرق شائعة "لتثليث" القيمة المؤسسية للشركة:

  1. تقييم الأصول : السعر المدفوع هو قيمة "الأجزاء القابلة للبيع بسهولة"؛ والطرق الرئيسية لتقييم هذه الأجزاء هي القيمة الدفترية وقيمة التصفية
  2. تقييم الأرباح التاريخية: السعر هو السعر الذي يتم من خلاله دعم الدفع مقابل العمل (أو العائد المستهدف من قبل المستثمر) من خلال أرباح العمل أو التدفق النقدي المتوسط ​​على مدى السنوات الثلاث إلى الخمس السابقة؛ انظر أيضًا Earnout
  3. تقييم الأرباح المستقبلية القابلة للصيانة: على نحو مماثل، ولكن بالنظر إلى المستقبل؛ انظر بشكل عام، توقعات التدفق النقدي والتوقعات المالية ، وإعادة "القدرة على الصيانة"، ومعدل النمو المستدام § من منظور مالي وأرباح المالك .
  4. التقييم النسبي : السعر المدفوع لكل دولار من الأرباح أو الإيرادات يعتمد على نفس المضاعف للشركات المماثلة و/أو المعاملات المماثلة الأخيرة
  5. تقييم التدفقات النقدية المخصومة (DCF): السعر يعادل قيمة "جميع" [18] التدفقات النقدية المستقبلية - مع إعطاء التآزر والضرائب اهتمامًا خاصًا - كما تم خصمها إلى اليوم؛ راجع § تحديد التدفق النقدي لكل فترة تنبؤ بموجب التقييم باستخدام التدفقات النقدية المخصومة ، والذي يقارن نماذج DCF لعمليات الدمج والاستحواذ بحالات أخرى.

لا يستخدم المحترفون الذين يقومون بتقييم الشركات عادةً طريقة واحدة فقط، بل مجموعة من الطرق. وقد تكون التقييمات التي يتم استنباطها باستخدام هذه الطرق مختلفة عن تقييم التداول الحالي للشركة. بالنسبة للشركات العامة، يمكن حساب القيمة السوقية للشركة وقيمة الأسهم بالرجوع إلى سعر سهم الشركة ومكوناتها في الميزانية العمومية. تمثل طرق التقييم الموضحة أعلاه طرقًا لتحديد قيمة الشركة بشكل مستقل عن كيفية تحديد السوق حاليًا، أو تاريخيًا، للقيمة بناءً على سعر الأوراق المالية المتداولة.

في أغلب الأحيان، يتم التعبير عن القيمة في خطاب رأي القيمة (LOV) عندما يتم تقييم الشركة بشكل غير رسمي. وعادة ما تصبح تقارير التقييم الرسمية أكثر تفصيلاً وتكلفة مع زيادة حجم الشركة، ولكن هذا ليس هو الحال دائمًا حيث يمكن لطبيعة الشركة والصناعة التي تعمل فيها أن تؤثر على تعقيد مهمة التقييم.

إن تقييم الأداء التاريخي والمستقبلي لأي شركة بشكل موضوعي يشكل تحديًا يواجهه الكثيرون. وبشكل عام، تعتمد الأطراف على أطراف ثالثة مستقلة لإجراء دراسات العناية الواجبة أو تقييمات الأعمال. ولتحقيق أقصى قيمة من تقييم الأعمال، يجب تحديد الأهداف بوضوح واختيار الموارد المناسبة لإجراء التقييم في الإطار الزمني المتاح.

نظرًا لأن التآزر يلعب دورًا كبيرًا في تقييم عمليات الاستحواذ، فمن الأهمية بمكان الحصول على قيمة التآزر الصحيحة؛ كما أشير بإيجاز فيما يتعلق بتقييمات التدفقات النقدية المخصومة. تختلف التآزرات عن تقييم "سعر البيع" للشركة، حيث ستعود على المشتري. وبالتالي، يجب إجراء التحليل من وجهة نظر الشركة المستحوذة. تبدأ الاستثمارات المولدة للتآزر باختيار المشتري، وبالتالي فهي ليست إلزامية، مما يجعلها خيارات حقيقية بشكل أساسي . إن تضمين جانب الخيارات الحقيقية هذا في تحليل أهداف الاستحواذ هو أحد القضايا المثيرة للاهتمام التي تمت دراستها مؤخرًا. [19] انظر أيضًا حقوق القيمة الطارئة .

التمويل

جزء من سلسلة عن
محاسبة
Early 19th-century German ledger
الأنواع الرئيسية
المفاهيم الرئيسية
الحسابات المختارة
معايير المحاسبة
القوائم المالية
Bookkeeping
Auditing
People and organizations
Development
Misconduct
  • v
  • t
  • e

تختلف عمليات الاندماج بشكل عام عن عمليات الاستحواذ جزئيًا من حيث طريقة تمويلها وجزئيًا من حيث الحجم النسبي للشركات. توجد طرق مختلفة لتمويل صفقة الاندماج والاستحواذ:

نقدي

الدفع نقداً. وعادة ما يطلق على مثل هذه المعاملات اسم عمليات الاستحواذ وليس الاندماج لأن المساهمين في الشركة المستهدفة يتم إبعادهم عن الصورة وتصبح الشركة المستهدفة تحت السيطرة (غير المباشرة) لمساهمي مقدم العرض.

مخزون

الدفع في شكل أسهم الشركة المستحوذة، والتي يتم إصدارها لمساهمي الشركة المستحوذة بنسبة معينة تتناسب مع تقييم الأخيرة. ويحصلون على أسهم في الشركة التي تشتري الشركة الفرعية الأصغر. انظر مبادلة الأسهم ، نسبة المبادلة .

خيارات التمويل

هناك بعض العناصر التي يجب التفكير فيها عند اختيار شكل الدفع. عند تقديم عرض، يجب على الشركة المستحوذة أن تأخذ في الاعتبار مقدمي العطاءات المحتملين الآخرين وتفكر بشكل استراتيجي. قد يكون شكل الدفع حاسمًا بالنسبة للبائع. في الصفقات النقدية الصرفة، لا يوجد شك في القيمة الحقيقية للعرض (دون النظر في العائد المحتمل). يتم إزالة احتمالية دفع الأسهم بالفعل. وبالتالي، فإن العرض النقدي يسبق المنافسين بشكل أفضل من الأوراق المالية. الضرائب هي عنصر ثانٍ يجب مراعاته ويجب تقييمه مع مشورة مستشاري الضرائب والمحاسبة الأكفاء. ثالثًا، في صفقة الأسهم، قد يتأثر هيكل رأس مال المشتري وتعدل سيطرة المشتري. إذا كان إصدار الأسهم ضروريًا، فقد يمنع مساهمو الشركة المستحوذة مثل هذه الزيادة في رأس المال في الاجتماع العام للمساهمين. تتم إزالة المخاطر من خلال معاملة نقدية. بعد ذلك، سيتم تعديل الميزانية العمومية للمشتري ويجب على صانع القرار أن يأخذ في الاعتبار التأثيرات على النتائج المالية المبلغ عنها. على سبيل المثال، في صفقة نقدية صرفة (تم تمويلها من الحساب الجاري للشركة)، قد تنخفض نسب السيولة. من ناحية أخرى، في معاملة الأسهم مقابل الأسهم (الممولة من إصدار أسهم جديدة)، قد تظهر الشركة نسب ربحية أقل (على سبيل المثال العائد على الأصول). ومع ذلك، يجب أن يسود التخفيف الاقتصادي على التخفيف المحاسبي عند اتخاذ الاختيار. ترتبط طريقة الدفع وخيارات التمويل ارتباطًا وثيقًا. إذا دفع المشتري نقدًا، فهناك ثلاثة خيارات تمويل رئيسية:

  • النقد المتاح: يستهلك الفائض المالي (النقد الزائد أو القدرة على تحمل الديون غير المستخدمة) وقد يؤدي إلى خفض تصنيف الديون. لا توجد تكاليف معاملات كبيرة.
  • قضية الديون: إنها تستهلك الركود المالي وقد تؤدي إلى خفض تصنيف الديون وزيادة تكلفة الديون.

شركات استشارية متخصصة

يتم تقديم المشورة في مجال عمليات الدمج والاستحواذ من قبل البنوك الاستثمارية ذات الخدمات الكاملة - والتي غالبًا ما تقدم المشورة وتدير أكبر الصفقات في العالم (تسمى القوس المنتفخ ) - وشركات الدمج والاستحواذ المتخصصة، والتي تقدم المشورة فقط في مجال عمليات الدمج والاستحواذ، بشكل عام إلى الشركات متوسطة الحجم والصناعات المختارة ومؤسسات الأعمال الصغيرة.

تُسمى البنوك الاستثمارية المتخصصة في تقديم المشورة في مجال عمليات الدمج والاستحواذ بالبنوك الاستثمارية البوتيكية .

تحفيز

تحسين الأداء المالي أو تقليل المخاطر

إن السبب الرئيسي الذي يستخدم لتفسير نشاط عمليات الدمج والاستحواذ هو أن الشركات المستحوذة تسعى إلى تحسين الأداء المالي أو تقليل المخاطر. ويتم النظر في الدوافع التالية لتحسين الأداء المالي أو تقليل المخاطر:

  • اقتصاديات الحجم : يشير هذا إلى حقيقة أن الشركة المدمجة يمكنها في كثير من الأحيان تقليل تكاليفها الثابتة عن طريق إزالة الأقسام أو العمليات المكررة، مما يؤدي إلى خفض تكاليف الشركة نسبة إلى نفس تدفق الإيرادات، وبالتالي زيادة هوامش الربح.
  • اقتصاد النطاق : يشير ذلك إلى الكفاءات المرتبطة في المقام الأول بالتغيرات في جانب الطلب، مثل زيادة أو تقليل نطاق التسويق والتوزيع لأنواع مختلفة من المنتجات.
  • زيادة الإيرادات أو حصة السوق : يفترض هذا أن المشتري سوف يمتص منافسًا رئيسيًا وبالتالي يزيد من قوته السوقية (من خلال الاستحواذ على حصة سوقية متزايدة) لتحديد الأسعار.
  • البيع المتبادل : على سبيل المثال، يمكن للبنك الذي يشتري وسيطًا في البورصة أن يبيع منتجاته المصرفية لعملاء وسيط البورصة، في حين يمكن للوسيط تسجيل عملاء البنك في حسابات الوساطة. أو يمكن للشركة المصنعة أن تستحوذ على منتجات تكميلية وتبيعها.
  • التآزر : على سبيل المثال، اقتصاديات الإدارة مثل زيادة فرصة التخصص الإداري. ومن الأمثلة الأخرى اقتصاديات الشراء بسبب زيادة حجم الطلب والخصومات المرتبطة بالشراء بالجملة.
  • الضرائب : تستطيع الشركة المربحة شراء شركة خاسرة لاستغلال خسارة الشركة المستهدفة كميزة لها من خلال خفض التزاماتها الضريبية. وفي الولايات المتحدة والعديد من البلدان الأخرى، توجد قواعد تحد من قدرة الشركات المربحة على "التسوق" لشركات خاسرة، مما يحد من الدافع الضريبي للشركة المشترية.
  • التنويع الجغرافي أو غيره: تم تصميم هذا التنويع لتسهيل نتائج أرباح الشركة، مما يؤدي على المدى الطويل إلى تسهيل سعر سهم الشركة، مما يمنح المستثمرين المحافظين المزيد من الثقة في الاستثمار في الشركة. ومع ذلك، فإن هذا لا يوفر دائمًا قيمة للمساهمين (انظر أدناه).
  • نقل الموارد: يتم توزيع الموارد بشكل غير متساوٍ بين الشركات (بارني، 1991) ويمكن أن يؤدي تفاعل موارد الشركة المستهدفة والمستحوذة إلى خلق قيمة من خلال التغلب على عدم التماثل في المعلومات أو من خلال الجمع بين الموارد النادرة. [20]
  • التكامل الرأسي : يحدث التكامل الرأسي عندما تندمج شركة في المنبع وشركة في المصب (أو تستحوذ إحداهما على الأخرى). هناك عدة أسباب لحدوث ذلك. أحد الأسباب هو استيعاب مشكلة التأثيرات الخارجية . ومن الأمثلة الشائعة على مثل هذه التأثيرات الخارجية التهميش المزدوج . يحدث التهميش المزدوج عندما تتمتع كل من الشركات في المنبع والمصب بقوة احتكارية وتقلل كل شركة من الناتج من المستوى التنافسي إلى مستوى الاحتكار، مما يؤدي إلى خلق خسارتين ميتتين. بعد الاندماج، يمكن للشركة المتكاملة رأسياً تحصيل خسارة واحدة من الوزن الميت عن طريق ضبط ناتج الشركة في المصب على المستوى التنافسي. وهذا يزيد من الأرباح وفائض المستهلك. يمكن أن يكون الاندماج الذي يخلق شركة متكاملة رأسياً مربحًا. [21]
  • التوظيف ( الاستحواذ ): تستخدم بعض الشركات عمليات الاستحواذ كبديل لعملية التوظيف العادية. وهذا شائع بشكل خاص عندما يكون الهدف شركة خاصة صغيرة أو في مرحلة بدء التشغيل. في هذه الحالة، تقوم الشركة المستحوذة ببساطة بتوظيف ("استحواذ") موظفي الشركة الخاصة المستهدفة، وبالتالي الاستحواذ على مواهبها (إذا كانت هذه هي أصولها الرئيسية وجاذبيتها). يتم حل الشركة الخاصة المستهدفة ببساطة ولا توجد سوى قضايا قانونية قليلة متورطة. [ بحاجة لمصدر ]
  • استيعاب الأعمال المماثلة تحت إدارة واحدة: تسببت المحفظة المماثلة المستثمرة من قبل صندوقين مشتركين مختلفين، وهما صندوق سوق النقد الموحد وصندوق النمو والدخل الموحد، في قيام الإدارة باستيعاب صندوق سوق النقد الموحد في صندوق النمو والدخل الموحد.
  • الوصول إلى الأصول المخفية أو غير المنتجة (الأراضي والعقارات).
  • اكتساب الملكية الفكرية المبتكرة. أصبحت الملكية الفكرية في الوقت الحاضر واحدة من الكفاءات الأساسية للشركات. [22] وقد أظهرت الدراسات أن نقل المعرفة ودمجها بنجاح بعد الاندماج أو الاستحواذ له تأثير إيجابي على قدرة الشركة وأدائها الإبداعي. [23]
  • الاستحواذات القاتلة: قد تستحوذ الشركات القائمة على أهداف مبتكرة فقط من أجل إيقاف مشاريع الابتكار الخاصة بالهدف ومنع المنافسة المستقبلية. [24]
  • استراتيجية الخروج: تشير بعض الشركات الناشئة في الصناعات التكنولوجية والصيدلانية صراحةً إلى الاستحواذ المحتمل في المستقبل باعتباره "استراتيجية خروج" عند البحث عن تمويل مبكر من رأس المال الاستثماري. وبالتالي فإن إمكانية الاستحواذ تؤدي إلى مستويات أعلى من التمويل للمشاريع الخطرة أو المبتكرة. [25]

تميل الصفقات الضخمة - الصفقات التي يبلغ حجمها مليار دولار على الأقل - إلى الوقوع في أربع فئات منفصلة: التوحيد، وتوسيع القدرات، وتحويل السوق القائم على التكنولوجيا، والتحول إلى القطاع الخاص.

أنواع أخرى

في المتوسط ​​وعبر المتغيرات الأكثر شيوعًا التي تمت دراستها، لا يتغير الأداء المالي للشركات المستحوذة بشكل إيجابي كدالة لنشاط الاستحواذ. [26] لذلك، فإن الدوافع الإضافية للاندماج والاستحواذ والتي قد لا تضيف قيمة للمساهمين تشمل:

  • التنويع: في حين أن هذا قد يحمي الشركة من الانحدار في صناعة فردية، إلا أنه يفشل في تقديم القيمة، حيث من الممكن للمساهمين الأفراد تحقيق نفس التحوط من خلال تنويع محافظهم بتكلفة أقل بكثير من تلك المرتبطة بالاندماج. (في كتابه One Up on Wall Street ، أطلق بيتر لينش على هذا "التنويع"). [27]
  • غطرسة المدير : ثقة المدير المفرطة في التآزر المتوقع من عمليات الدمج والاستحواذ مما يؤدي إلى دفع مبالغ زائدة للشركة المستهدفة. [28] وقد ثبت أن تأثير ثقة المدير المفرطة في عمليات الدمج والاستحواذ ينطبق على كل من الرؤساء التنفيذيين [29] وأعضاء مجلس الإدارة. [30]
  • بناء الإمبراطورية: يتعين على المديرين إدارة شركات أكبر وبالتالي الحصول على مزيد من السلطة.
  • تعويضات المديرين: في الماضي، كانت بعض فرق الإدارة التنفيذية تحصل على مدفوعاتها على أساس إجمالي مبلغ ربح الشركة، بدلاً من الربح لكل سهم، وهو ما من شأنه أن يعطي الفريق حافزًا منحرفًا لشراء الشركات لزيادة إجمالي الربح مع تقليل الربح لكل سهم (مما يضر بأصحاب الشركة، المساهمين).

أنواع مختلفة

حسب الأدوار الوظيفية في السوق

إن عملية الدمج والاستحواذ في حد ذاتها عملية متعددة الجوانب وتعتمد على نوع الشركات المندمجة.

  • الاندماج الأفقي يكون عادة بين شركتين في نفس قطاع الأعمال. ومن الأمثلة على الاندماج الأفقي أن يشتري ناشر ألعاب فيديو ناشر ألعاب فيديو آخر، على سبيل المثال، استحواذ Square Enix على Eidos Interactive . [31] وهذا يعني أنه يمكن الحصول على التآزر من خلال العديد من الأشكال مثل؛ زيادة حصة السوق وتوفير التكاليف واستكشاف فرص السوق الجديدة.
  • يمثل الاندماج الرأسي شراء مورد عمل تجاري. في مثال مماثل، إذا قام ناشر ألعاب فيديو بشراء شركة تطوير ألعاب فيديو من أجل الاحتفاظ بالملكية الفكرية لاستوديو التطوير، على سبيل المثال، استحواذ شركة Kadokawa Corporation على FromSoftware . [32] يهدف الشراء الرأسي إلى تقليل تكاليف العمليات العامة واقتصاد الحجم.
  • إن عمليات الدمج والاستحواذ بين الشركات الكبرى هي الشكل الثالث من أشكال عمليات الدمج والاستحواذ التي تتعامل مع الاندماج بين شركتين غير ذي صلة. والمثال ذو الصلة بعمليات الدمج والاستحواذ بين الشركات الكبرى هو إذا قام ناشر ألعاب الفيديو بشراء استوديو للرسوم المتحركة، على سبيل المثال، عندما قامت شركة Sega Sammy Holdings بدعم شركة TMS Entertainment . [33] والهدف غالبًا هو تنويع السلع والخدمات والاستثمار الرأسمالي.

حسب نتيجة الأعمال

تؤدي عملية الدمج والاستحواذ إلى إعادة هيكلة غرض الشركة وحوكمة الشركات وهوية العلامة التجارية.

  • الاندماج القانوني هو اندماج تظل فيه الشركة المستحوذة قائمة وتنحل الشركة المستهدفة. والغرض من هذا الاندماج هو نقل أصول ورأس مال الشركة المستهدفة إلى الشركة المستحوذة دون الحاجة إلى الحفاظ على الشركة المستهدفة كشركة تابعة. [34]
  • الاندماج الموحد هو اندماج يتم فيه تشكيل شركة قانونية جديدة تمامًا من خلال الجمع بين الشركة المستحوذة والشركة المستهدفة. والغرض من هذا الاندماج هو إنشاء كيان قانوني جديد برأس مال وأصول الشركة المستحوذة والشركة المستهدفة المندمجة. يتم حل كل من الشركة المستحوذة والشركة المستهدفة في هذه العملية. [34]

الاندماجات على أساس طول الذراع

الاندماج على أساس طول الذراع هو الاندماج:

  1. تمت الموافقة عليها من قبل المديرين غير المهتمين و
  2. تمت الموافقة عليها من قبل المساهمين غير المهتمين:

"إن العنصرين متكاملان وليسا بديلين. والعنصر الأول مهم لأن المديرين لديهم القدرة على العمل كوكلاء تفاوض فعالين ونشطين، وهو ما لا يتمتع به المساهمون المنفصلون. ولكن لأن وكلاء التفاوض ليسوا فعالين أو مخلصين دائمًا، فإن العنصر الثاني بالغ الأهمية، لأنه يمنح المساهمين من الأقلية الفرصة لرفض عمل وكلائهم. لذلك، عندما يتم التفاوض على الاندماج مع مساهم مسيطر والموافقة عليه من قبل لجنة خاصة من المديرين المستقلين؛ و2) مشروطًا بتصويت إيجابي من قبل أغلبية المساهمين من الأقلية، فيجب أن ينطبق معيار مراجعة حكم العمل بشكل افتراضي، ويجب على أي مدعٍ أن يدافع عن حقائق محددة، إذا كانت صحيحة، تدعم استنتاجًا مفاده أنه على الرغم من العملية العادلة ظاهريًا، فإن الاندماج كان ملوثًا بسبب مخالفات ائتمانية." [35]

الاندماجات الاستراتيجية

يشير الاندماج الاستراتيجي عادة إلى الاحتفاظ الاستراتيجي طويل الأجل بالشركة المستهدفة (المستحوذ عليها). يهدف هذا النوع من عمليات الدمج والاستحواذ إلى خلق تآزر في الأمد البعيد من خلال زيادة حصة السوق وقاعدة العملاء العريضة وقوة الأعمال التجارية للشركة. قد يكون المستحوذ الاستراتيجي أيضًا على استعداد لدفع عرض مميز للشركة المستهدفة في ضوء قيمة التآزر التي تم إنشاؤها بعد عملية الدمج والاستحواذ.

الاستحواذ والاستئجار

يُستخدم مصطلح "الاستحواذ والتوظيف" للإشارة إلى عمليات الاستحواذ حيث تسعى الشركة المستحوذة إلى الحصول على مواهب الشركة المستهدفة، بدلاً من منتجاتها (والتي غالبًا ما يتم إيقافها كجزء من عملية الاستحواذ حتى يتمكن الفريق من التركيز على المشاريع الخاصة بصاحب العمل الجديد). في السنوات الأخيرة، أصبحت هذه الأنواع من عمليات الاستحواذ شائعة في صناعة التكنولوجيا، حيث استخدمت شركات الويب الكبرى مثل Facebook و Twitter و Yahoo! بشكل متكرر عمليات الاستحواذ على المواهب لإضافة الخبرة في مجالات معينة إلى قواها العاملة. [36] [37]

اندماج المتساوين

غالبًا ما يكون اندماج الشركات المتساوية عبارة عن مزيج من شركات ذات حجم مماثل. منذ عام 1990، كان هناك أكثر من 625 معاملة اندماج واستحواذ تم الإعلان عنها باعتبارها عمليات اندماج بين شركات متساوية بقيمة إجمالية بلغت 2164.4 مليار دولار أمريكي. [38] حدثت بعض أكبر عمليات الاندماج بين الشركات المتساوية خلال فقاعة الدوت كوم في أواخر التسعينيات وفي عام 2000: AOL وTime Warner (164 مليار دولار أمريكي)، SmithKline Beecham وGlaxo Wellcome (75 مليار دولار أمريكي)، Citicorp وTravelers Group (72 مليار دولار أمريكي). ومن الأمثلة الأحدث على هذا النوع من الدمج DuPont وDow Chemical (62 مليار دولار أمريكي) وPraxair وLinde (35 مليار دولار أمريكي).

البحث والإحصائيات للمنظمات المستحوذة

وقد كشف تحليل شمل 1600 شركة عبر مختلف الصناعات أن المكافآت التي تحققت من نشاط الدمج والاستحواذ كانت أعظم بالنسبة لشركات المنتجات الاستهلاكية مقارنة بالشركة المتوسطة. ففي الفترة 2000-2010، حققت شركات المنتجات الاستهلاكية متوسط ​​عائد سنوي إجمالي بلغ 7.4%، في حين بلغ المتوسط ​​لجميع الشركات 4.8%.

وبما أن تكلفة استبدال مسؤول تنفيذي قد تتجاوز 100% من راتبه السنوي، فإن أي استثمار للوقت والطاقة في إعادة التوظيف من المرجح أن يؤتي ثماره عدة مرات إذا ساعد الشركة على الاحتفاظ بعدد قليل من اللاعبين الرئيسيين الذين كانوا ليغادروا لولا ذلك.

يتعين على المنظمات أن تتحرك بسرعة لإعادة تعيين المديرين الرئيسيين. فمن الأسهل كثيراً أن تنجح في ظل وجود فريق من اللاعبين المتميزين الذين يتم اختيارهم عمداً بدلاً من محاولة الفوز في مباراة مع أولئك الذين يظهرون عشوائياً للعب.

اعتبارات العلامة التجارية

إن عمليات الاندماج والاستحواذ كثيراً ما تخلق مشاكل تتعلق بالعلامات التجارية، بدءاً من تسمية الشركة بعد إتمام الصفقة، وصولاً إلى التفاصيل حول ما ينبغي القيام به بشأن العلامات التجارية المتداخلة والمتنافسة. إن القرارات المتعلقة بقيمة العلامة التجارية التي ينبغي شطبها ليست غير ذات أهمية. ونظراً لقدرة الاختيارات الصحيحة للعلامات التجارية على دفع التفضيلات وكسب علاوة سعرية، فإن النجاح المستقبلي للاندماج أو الاستحواذ يعتمد على اتخاذ خيارات حكيمة للعلامات التجارية. ويمكن لصناع القرار بشأن العلامات التجارية أن يختاروا من بين أربعة أساليب مختلفة للتعامل مع قضايا التسمية، ولكل منها إيجابيات وسلبيات محددة: [39]

  1. الاحتفاظ باسم واحد وإلغاء الآخر. ستظل العلامة التجارية الأقوى والأكثر إرثًا مع أفضل الآفاق للمستقبل حية. في اندماج شركتي United Airlines و Continental Airlines ، ستستمر العلامة التجارية United في التقدم، بينما سيتم إيقاف Continental.
  2. الاحتفاظ باسم واحد وخفض رتبة الآخر. يصبح الاسم الأقوى هو اسم الشركة ويتم خفض رتبة الاسم الأضعف إلى علامة تجارية فرعية أو علامة تجارية للمنتج. على سبيل المثال، تحتفظ شركة Caterpillar Inc. باسم Bucyrus International . [40]
  3. احتفظ بالاسمين واستخدمهما معًا. تحاول بعض الشركات إرضاء الجميع والحفاظ على قيمة العلامتين التجاريتين من خلال استخدامهما معًا. وقد يؤدي هذا إلى إنشاء اسم غير قابل للإدارة، كما في حالة شركة برايس ووتر هاوس كوبرز ، التي غيرت منذ ذلك الحين اسم علامتها التجارية إلى "PwC".
  4. تخلص من الاسمين القديمين واعتمد اسمًا جديدًا تمامًا. المثال الكلاسيكي هو اندماج شركة Bell Atlantic مع GTE ، والتي أصبحت Verizon Communications . لا تنجح كل عمليات الاندماج التي تحمل اسمًا جديدًا. من خلال الاندماج في YRC Worldwide ، فقدت الشركة القيمة الكبيرة لكل من Yellow Freight و Roadway Corp.

يمكن أن تتراوح العوامل المؤثرة على قرارات العلامة التجارية في صفقة الاندماج أو الاستحواذ من العوامل السياسية إلى التكتيكية. يمكن للأنا أن تدفع الاختيار تمامًا مثل العوامل العقلانية مثل قيمة العلامة التجارية والتكاليف المرتبطة بتغيير العلامات التجارية. [40]

وبعيدًا عن القضية الأكبر المتمثلة في تسمية الشركة بعد الصفقة، تأتي الاختيارات التفصيلية المستمرة حول العلامات التجارية للأقسام والمنتجات والخدمات التي يجب الاحتفاظ بها. وتتم تغطية القرارات التفصيلية حول محفظة العلامات التجارية تحت موضوع بنية العلامة التجارية .

تاريخ

تبدأ معظم تواريخ عمليات الدمج والاستحواذ في أواخر القرن التاسع عشر في الولايات المتحدة. ومع ذلك، تتزامن عمليات الدمج تاريخيًا مع وجود الشركات. في عام 1708، على سبيل المثال، اندمجت شركة الهند الشرقية مع منافس سابق لاستعادة احتكارها للتجارة الهندية. في عام 1784، تم توحيد بنكي مونتي دي باشي ومونتي بيو الإيطاليين تحت مسمى مونتي ريونيتي. [41] في عام 1821، اندمجت شركة خليج هدسون مع شركة نورث ويست المنافسة .

حركة الاندماج الكبرى: 1895-1905

كانت حركة الاندماج الكبرى ظاهرة تجارية أمريكية سائدة حدثت من عام 1895 إلى عام 1905. وخلال هذا الوقت، اندمجت شركات صغيرة ذات حصة سوقية ضئيلة مع شركات مماثلة لتشكيل مؤسسات كبيرة وقوية هيمنت على أسواقها، مثل شركة ستاندرد أويل ، التي سيطرت في أوجها على ما يقرب من 90٪ من صناعة مصافي النفط العالمية . وتشير التقديرات إلى أن أكثر من 1800 من هذه الشركات اختفت في عمليات الدمج، واستحوذ العديد منها على حصص كبيرة من الأسواق التي تعمل فيها. وكانت الأداة المستخدمة هي ما يسمى بالصناديق الاستئمانية . في عام 1900، بلغت قيمة الشركات المكتسبة في عمليات الاندماج 20٪ من الناتج المحلي الإجمالي . وفي عام 1990 كانت القيمة 3٪ فقط ومن عام 1998 إلى عام 2000 كانت حوالي 10-11٪ من الناتج المحلي الإجمالي. تمكنت شركات مثل DuPont و US Steel و General Electric التي اندمجت خلال حركة الاندماج الكبرى من الحفاظ على هيمنتها في قطاعاتها الخاصة حتى عام 1929، وفي بعض الحالات اليوم، بسبب التقدم التكنولوجي المتزايد لمنتجاتها وبراءات الاختراع والتعرف على العلامة التجارية من قبل عملائها. كانت هناك أيضًا شركات أخرى احتلت أكبر حصة في السوق في عام 1905 ولكنها في نفس الوقت لم تتمتع بالمزايا التنافسية لشركات مثل DuPont و General Electric . شهدت هذه الشركات مثل International Paper و American Chicle انخفاضًا كبيرًا في حصتها في السوق بحلول عام 1929 حيث انضمت الشركات المنافسة الأصغر حجمًا إلى بعضها البعض وقدمت المزيد من المنافسة. كانت الشركات التي اندمجت منتجين بالجملة للسلع المتجانسة التي يمكنها استغلال كفاءة الإنتاج بكميات كبيرة. بالإضافة إلى ذلك، كانت العديد من عمليات الاندماج هذه كثيفة رأس المال. نظرًا لارتفاع التكاليف الثابتة، عندما انخفض الطلب، كان لدى هذه الشركات المندمجة حديثًا حافز للحفاظ على الإنتاج وخفض الأسعار. ومع ذلك، في أغلب الأحيان كانت عمليات الاندماج "اندماجات سريعة". كانت عمليات الاندماج السريعة هذه تتضمن اندماج شركات ذات تكنولوجيا غير ذات صلة وإدارة مختلفة. ونتيجة لذلك، لم تكن مكاسب الكفاءة المرتبطة بالاندماجات موجودة. وكانت الشركة الجديدة الأكبر حجمًا ستواجه في الواقع تكاليف أعلى من المنافسين بسبب هذه الاختلافات التكنولوجية والإدارية. وبالتالي، لم تتم عمليات الاندماج لرؤية مكاسب كبيرة في الكفاءة، بل كانت تتم في الواقع لأن هذا كان الاتجاه السائد في ذلك الوقت. كانت الشركات التي كانت لديها منتجات جيدة محددة، مثل ورق الكتابة الجيد، تحقق أرباحها بهامش مرتفع بدلاً من الحجم ولم تشارك في حركة الاندماج الكبرى. [ بحاجة لمصدر ]

العوامل قصيرة المدى

كان أحد أهم العوامل قصيرة الأجل التي أشعلت شرارة حركة الاندماج الكبرى هو الرغبة في إبقاء الأسعار مرتفعة. ومع ذلك، اجتذبت الأسعار المرتفعة دخول شركات جديدة إلى الصناعة.

كان أحد المحفزات الرئيسية وراء حركة الاندماج الكبرى هو الذعر الذي حدث عام 1893 ، والذي أدى إلى انخفاض كبير في الطلب على العديد من السلع المتجانسة. بالنسبة لمنتجي السلع المتجانسة، عندما ينخفض ​​الطلب، يكون لدى هؤلاء المنتجين حافز أكبر للحفاظ على الإنتاج وخفض الأسعار، من أجل توزيع التكاليف الثابتة المرتفعة التي واجهها هؤلاء المنتجون (أي خفض التكلفة لكل وحدة) والرغبة في استغلال كفاءات الإنتاج بأقصى حجم. ومع ذلك، خلال الذعر الذي حدث عام 1893، أدى انخفاض الطلب إلى انخفاض حاد في الأسعار.

هناك نموذج اقتصادي آخر اقترحته نعومي آر لامورو لتفسير الانخفاضات الحادة في الأسعار، وهو النظر إلى الشركات المعنية باعتبارها احتكارات في أسواقها الخاصة. وباعتبارها شركات احتكارية شبه احتكارية، تحدد الشركات الكمية حيث تساوي التكلفة الهامشية الإيرادات الهامشية والسعر حيث يتقاطع هذا الكم مع الطلب. وعندما ضرب الذعر عام 1893 ، انخفض الطلب ومع الطلب، انخفضت الإيرادات الهامشية للشركة أيضًا. ونظراً لارتفاع التكاليف الثابتة، كان السعر الجديد أقل من متوسط ​​التكلفة الإجمالية، مما أدى إلى خسارة. ومع ذلك، ولأنها أيضًا في صناعة ذات تكاليف ثابتة عالية، يمكن توزيع هذه التكاليف من خلال زيادة الإنتاج (أي زيادة الكمية المنتجة). وبالعودة إلى نموذج شبه الاحتكار، لكي تحقق الشركة ربحًا، فإن الشركات ستسرق جزءًا من حصة شركة أخرى في السوق من خلال خفض سعرها قليلاً والإنتاج إلى النقطة التي تتجاوز فيها الكمية الأعلى والسعر الأقل متوسط ​​تكلفتها الإجمالية. ومع انضمام شركات أخرى إلى هذه الممارسة، بدأت الأسعار في الانخفاض في كل مكان ونشأت حرب أسعار. [42]

كانت إحدى الاستراتيجيات للحفاظ على الأسعار مرتفعة والحفاظ على الربحية هي أن يتواطأ منتجو نفس السلعة مع بعضهم البعض ويشكلون جمعيات، تُعرف أيضًا باسم الكارتلات . وبالتالي كانت هذه الكارتلات قادرة على رفع الأسعار على الفور، وأحيانًا أكثر من ضعف الأسعار. ومع ذلك، فإن هذه الأسعار التي حددتها الكارتلات لم تقدم سوى حل قصير الأجل لأن أعضاء الكارتل كانوا يغشون بعضهم البعض من خلال تحديد سعر أقل من السعر الذي حدده الكارتل. أيضًا، فإن السعر المرتفع الذي حدده الكارتل من شأنه أن يشجع الشركات الجديدة على دخول الصناعة وتقديم أسعار تنافسية، مما يتسبب في انخفاض الأسعار مرة أخرى. ونتيجة لذلك، لم تنجح هذه الكارتلات في الحفاظ على الأسعار المرتفعة لفترة تزيد عن بضع سنوات. كان الحل الأكثر قابلية للتطبيق لهذه المشكلة هو اندماج الشركات، من خلال التكامل الأفقي ، مع شركات أخرى كبرى في السوق من أجل السيطرة على حصة سوقية كبيرة وبالتالي تحديد سعر أعلى بنجاح. [43]

العوامل طويلة المدى

في الأمد البعيد، وبسبب الرغبة في إبقاء التكاليف منخفضة، كان من المفيد للشركات أن تندمج وتقلل من تكاليف النقل وبالتالي تنتج وتنقل من مكان واحد بدلاً من مواقع مختلفة لشركات مختلفة كما في الماضي. كما أدت تكاليف النقل المنخفضة، إلى جانب اقتصاديات الحجم، إلى زيادة حجم الشركة بمقدار ضعفين إلى أربعة أضعاف خلال النصف الثاني من القرن التاسع عشر. بالإضافة إلى ذلك، أدت التغييرات التكنولوجية التي سبقت حركة الاندماج داخل الشركات إلى زيادة الحجم الفعال للمصانع ذات خطوط التجميع كثيفة رأس المال مما يسمح باقتصاديات الحجم. وبالتالي، كانت التكنولوجيا المحسنة والنقل بمثابة مقدمة لحركة الاندماج الكبرى. ومع ذلك، ويرجع ذلك جزئيًا إلى المنافسين كما ذكر أعلاه، وجزئيًا بسبب الحكومة، فقد تم تفكيك العديد من عمليات الاندماج الناجحة في البداية في النهاية. أصدرت حكومة الولايات المتحدة قانون شيرمان في عام 1890، الذي وضع قواعد ضد تثبيت الأسعار والاحتكارات. بدءًا من تسعينيات القرن التاسع عشر مع قضايا مثل شركة Addyston Pipe and Steel Company ضد الولايات المتحدة ، هاجمت المحاكم الشركات الكبيرة لوضع استراتيجيات مع الآخرين أو داخل شركاتها الخاصة لتعظيم الأرباح. إن تثبيت الأسعار مع المنافسين خلق حافزًا أكبر للشركات للاتحاد والاندماج تحت اسم واحد بحيث لم تعد شركات منافسة ومن الناحية الفنية لم تعد تقوم بتثبيت الأسعار.

تم تقسيم التاريخ الاقتصادي إلى موجات اندماج بناءً على أنشطة الاندماج في عالم الأعمال على النحو التالي:

فترة اسم [44] وجه
1893–1904 الموجة الأولى الاندماجات الأفقية
1919–1929 الموجة الثانية الاندماجات العمودية
1955–1970 الموجة الثالثة اندماجات التكتلات المتنوعة
1974–1989 الموجة الرابعة الاندماجات العامة؛ الاستحواذات العدائية؛ الغارات على الشركات
1993–2000 الموجة الخامسة الاندماجات عبر الحدود، الاندماجات الضخمة
2003–2008 الموجة السادسة العولمة، نشاط المساهمين، الأسهم الخاصة، الاستحواذ بالاستدانة
2014– الموجة السابعة الاندماجات الأفقية العامة/المتوازنة للشركات الغربية التي تستحوذ على منتجي الموارد في الأسواق الناشئة. الاندماجات العكسية، اندماجات الشركات ذات الأغراض الخاصة

الأهداف في موجات الاندماج الأحدث

خلال موجة الاندماج الثالثة (1965-1989)، شملت الزيجات الشركاتية شركات أكثر تنوعًا. واشترى المستحوذون في كثير من الأحيان صناعات مختلفة. وفي بعض الأحيان كان ذلك يتم لتخفيف الصدمات الدورية، وتنويع الاستثمارات، على أمل أن يساعد ذلك في حماية محفظة الاستثمار.

بدءًا من موجة الاندماج الخامسة (1992-1998) وحتى يومنا هذا، أصبحت الشركات أكثر ميلاً إلى الاستحواذ على شركات في نفس قطاع الأعمال، أو شركات قريبة منه، تعمل على استكمال وتعزيز قدرة الشركة المستحوذة على خدمة العملاء.

ولكن في العقود الأخيرة، أصبح التقارب بين القطاعات [45] أكثر شيوعاً. على سبيل المثال، تشتري شركات التجزئة شركات التكنولوجيا أو التجارة الإلكترونية للاستحواذ على أسواق جديدة ومصادر دخل جديدة. وقد ورد أن التقارب سيظل يشكل اتجاهاً رئيسياً في نشاط الدمج والاستحواذ حتى عام 2015 وما بعده.

لا يرغب المشترون بالضرورة في الأصول الملموسة للشركات المستهدفة. يهتم البعض أكثر باكتساب الأفكار والمنهجيات والأشخاص والعلاقات. أدرك بول جراهام هذا في مقالته عام 2005 "التوظيف عفا عليه الزمن"، حيث افترض أن السوق الحرة أفضل في تحديد المواهب، وأن ممارسات التوظيف التقليدية لا تتبع مبادئ السوق الحرة لأنها تعتمد كثيرًا على المؤهلات والدرجات الجامعية. ربما كان جراهام أول من حدد الاتجاه الذي اختارت فيه الشركات الكبيرة مثل Google أو Yahoo! أو Microsoft الاستحواذ على الشركات الناشئة بدلاً من توظيف مجندين جدد، [46] وهي العملية المعروفة باسم الاستحواذ على التوظيف .

إن العديد من الشركات يتم شراؤها من أجل براءات الاختراع أو التراخيص أو حصتها في السوق أو علامتها التجارية أو موظفيها البحثيين أو أساليبها أو قاعدة عملائها أو ثقافتها. [47] إن رأس المال الناعم، مثل هذا، سريع التلف وهش ومتغير. وعادة ما يتطلب دمجه قدراً أكبر من الدقة والخبرة مقارنة بدمج الآلات والعقارات والمخزون وغير ذلك من الأشياء الملموسة.

أكبر الصفقات في التاريخ

تبلغ القيمة الإجمالية لأكبر عشر صفقات في تاريخ عمليات الدمج والاستحواذ 1,118,963 مليون دولار أمريكي (1,118 تريليون دولار أمريكي). [48]

تم الإعلان عن التاريخ اسم المشتري المشتري في منتصف الصناعة دولة مستحوذة اسم الهدف استهداف الصناعة المتوسطة الدولة المستهدفة قيمة الصفقة (مليون دولار)
14/11/1999 فودافون اير تاتش بي ال سي لاسلكي المملكة المتحدة شركة مانسمان لاسلكي ألمانيا 202,785.13
01/10/2000 [14] أمريكا أون لاين المحدودة برمجيات وخدمات الإنترنت الولايات المتحدة تايم وارنر أفلام سينمائية / سمعية وبصرية الولايات المتحدة 164,746.86
26/06/2015 ألتيس نيفادا كابل لوكسمبورج ألتيس سا كابل لوكسمبورج 145,709.25
09/02/2013 شركة فيريزون للاتصالات خدمات الاتصالات الولايات المتحدة شركة فيريزون وايرلس لاسلكي الولايات المتحدة 130,298.32
29/08/2007 المساهمين الشؤون المالية الأخرى سويسرا شركة فيليب موريس الدولية التبغ سويسرا 107,649.95
16/09/2015 أنهاوسر بوش إنبيف إس إيه/إن في الأطعمة والمشروبات بلجيكا شركة سابميلر PLC الأطعمة والمشروبات المملكة المتحدة 101,475.79
25/04/2007 شركة RFS القابضة المحدودة الشؤون المالية الأخرى هولندا شركة أيه بي إن أمرو القابضة البنوك هولندا 98,189.19
11/04/1999 شركة فايزر المستحضرات الصيدلانية الولايات المتحدة شركة وارنر لامبرت المستحضرات الصيدلانية الولايات المتحدة 89,167.72
22/10/2016 ايه تي اند تي وسائط الولايات المتحدة تايم وارنر وسائط الولايات المتحدة 88,400
12/01/1998 إكسون النفط والغاز الولايات المتحدة موبيل النفط والغاز الولايات المتحدة 78,945.79
18/01/2022 مايكروسوفت تكنولوجيا الولايات المتحدة Blizzard Entertainment و Activision تحت الشركة الأم Activision Blizzard ألعاب الفيديو الولايات المتحدة 68,700

عبر الحدود

مقدمة

وفي دراسة أجرتها شركة ليمان براذرز في عام 2000 ، تبين أن صفقات الدمج والاستحواذ الكبيرة تتسبب في المتوسط ​​في ارتفاع قيمة العملة المحلية للشركة المستهدفة بنسبة 1% مقارنة بالعملة المحلية للمشتري. وحتى عام 2018، تم إجراء حوالي 280,472 صفقة عبر الحدود، وهو ما يصل إلى قيمة إجمالية تبلغ حوالي 24,069 مليار دولار أمريكي. [49]

لقد أدى صعود العولمة إلى زيادة الحاجة بشكل كبير إلى وكالات مثل المقاصة الدولية للاندماجات والاستحواذات (MAIC) وحسابات الثقة وخدمات مقاصة الأوراق المالية للبورصات المتشابهة لعمليات الدمج والاستحواذ عبر الحدود. [ بحاجة لمصدر ] وعلى المستوى العالمي، ارتفعت قيمة عمليات الدمج والاستحواذ عبر الحدود سبعة أضعاف خلال التسعينيات. [50] في عام 1997 وحده، كان هناك أكثر من 2333 معاملة عبر الحدود، بقيمة إجمالية تبلغ حوالي 298 مليار دولار. إن الأدبيات الواسعة النطاق حول الدراسات التجريبية حول خلق القيمة في عمليات الدمج والاستحواذ عبر الحدود ليست قاطعة، لكنها تشير إلى عائدات أعلى في عمليات الدمج والاستحواذ عبر الحدود مقارنة بالشركات المحلية عندما تتمتع الشركة المستحوذة بالقدرة على استغلال الموارد والمعرفة بشركة الهدف والتعامل مع التحديات. في الصين، على سبيل المثال، يمكن أن يكون تأمين الموافقة التنظيمية معقدًا بسبب مجموعة واسعة من أصحاب المصلحة المختلفين على كل مستوى من مستويات الحكومة. في المملكة المتحدة، قد يواجه المشترون هيئات تنظيمية معاشات التقاعد تتمتع بصلاحيات كبيرة، بالإضافة إلى بيئة اندماج واستحواذ عامة أكثر ملاءمة للبائعين من الولايات المتحدة. ومع ذلك، فقد أطلق على الارتفاع الحالي في عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود العالمية "العصر الجديد للاكتشاف الاقتصادي العالمي". [51]

في غضون ما يزيد قليلاً على عقد من الزمان، زادت صفقات الدمج والاستحواذ في الصين بعامل 20، من 69 في عام 2000 إلى أكثر من 1300 في عام 2013.

في عام 2014، سجلت أوروبا أعلى مستويات نشاط صفقات الدمج والاستحواذ منذ الأزمة المالية. وبفضل المشترين الأميركيين والآسيويين، بلغت قيمة صفقات الدمج والاستحواذ الواردة 320.6 مليار دولار، وهو أعلى مستوى لها على الإطلاق من حيث قيمة الصفقات وعدد الصفقات منذ عام 2001.

حوالي 23% من صفقات الدمج والاستحواذ البالغ عددها 416 والتي تم الإعلان عنها في سوق الدمج والاستحواذ في الولايات المتحدة في عام 2014 شملت مستحوذين غير أميركيين.

في عام 2016، ساهمت حالة عدم اليقين في السوق، بما في ذلك خروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي والإصلاح المحتمل في الانتخابات الرئاسية الأمريكية، في تأخر نشاط عمليات الدمج والاستحواذ عبر الحدود بنحو 20% عن نشاط عام 2015.

في عام 2017، استمر الاتجاه المتناقض الذي بدأ في عام 2015، والذي شمل انخفاض القيمة الإجمالية ولكن ارتفاع العدد الإجمالي للصفقات عبر الحدود. وبالمقارنة على أساس سنوي (2016-2017)، انخفض العدد الإجمالي للصفقات عبر الحدود بنسبة -4.2%، بينما زادت القيمة التراكمية بنسبة 0.6%. [52]

وحتى عمليات اندماج الشركات التي تتخذ من نفس البلد مقراً لها يمكن اعتبارها في كثير من الأحيان دولية من حيث النطاق وتتطلب خدمات الحراسة التي تقدمها شركة MAIC. على سبيل المثال، عندما استحوذت شركة بوينج على شركة ماكدونيل دوغلاس، كان على الشركتين الأميركيتين دمج عملياتهما في عشرات البلدان حول العالم (1997). وينطبق هذا أيضاً على عمليات الاندماج الأخرى التي تبدو وكأنها "في بلد واحد"، مثل اندماج شركتي الأدوية السويسريتين ساندوز وسيبا-جايجي (نوفارتس حالياً) بقيمة 29 مليار دولار.

في البلدان الناشئة

تختلف ممارسات الدمج والاستحواذ في البلدان الناشئة عن الاقتصادات الأكثر نضجًا، على الرغم من أن أدوات إدارة المعاملات والتقييم (مثل التدفقات النقدية المخصومة والمقارنات) تشترك في منهجية أساسية مشتركة. في الصين أو الهند أو البرازيل على سبيل المثال، تؤثر الاختلافات على تشكيل سعر الأصول وعلى هيكلة الصفقات. يجب تعديل توقعات الربحية (مثل أفق زمني أقصر، وعدم وجود قيمة نهائية بسبب ضعف الرؤية) والمخاطر التي يمثلها سعر الخصم بشكل صحيح. [53] من منظور الدمج والاستحواذ، تشمل الاختلافات بين الاقتصادات الناشئة والأكثر نضجًا ما يلي: i) نظام أقل تطوراً لحقوق الملكية، ii) معلومات مالية أقل موثوقية، iii) اختلافات ثقافية في المفاوضات، و iv) درجة أعلى من المنافسة على أفضل الأهداف.

  • حقوق الملكية: [54] قد تكون القدرة على نقل حقوق الملكية وإنفاذ حماية هذه الحقوق قانونًا بعد الدفع موضع شك. قد يكون نقل الملكية من خلال اتفاقية شراء الأسهم غير كامل (على سبيل المثال، لا توجد ضمانات حقيقية) وحتى قابل للعكس (على سبيل المثال، عدم منح أحد التراخيص الإدارية المتعددة اللازمة بعد الإغلاق) مما يؤدي إلى مواقف قد تكون فيها إجراءات علاجية مكلفة ضرورية. عندما لا يتم إرساء سيادة القانون، يمكن أن يصبح الفساد مشكلة متفشية.
  • المعلومات: [55] قد تكون الوثائق المقدمة للمشتري نادرة مع مستوى محدود من الموثوقية. على سبيل المثال، تعد المجموعات المزدوجة من المحاسبة ممارسة شائعة وتطمس القدرة على تكوين حكم صحيح. إن إجراء التقييم على هذا الأساس ينطوي على مخاطر التوصل إلى استنتاجات خاطئة. لذلك، فإن بناء قاعدة معرفية موثوقة على الحقائق القابلة للملاحظة وعلى نتيجة العناية الواجبة المركزة، مثل الربحية المتكررة المقاسة بالأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك، هي نقطة بداية جيدة.
  • المفاوضات: [56] قد لا تكون كلمة "نعم" مرادفة لتوصل الطرفين إلى اتفاق. وقد لا يُعتبر الوصول إلى النقطة مباشرة أمرًا مناسبًا في بعض الثقافات، بل قد يُعتبر وقحًا. وقد تستمر المفاوضات حتى اللحظة الأخيرة، وأحيانًا حتى بعد إغلاق الصفقة رسميًا، إذا احتفظ البائع ببعض النفوذ، مثل حصة الأقلية، في الكيان المستحوذ عليه. لذلك، فإن إنشاء شبكة أعمال محلية قوية قبل بدء عمليات الاستحواذ عادة ما يكون شرطًا أساسيًا للتعرف على الأطراف الجديرة بالثقة للتعامل معها والحصول على حلفاء.
  • المنافسة: إن السباق نحو الاستحواذ على أفضل الشركات في الاقتصاد الناشئ قد يؤدي إلى توليد درجة عالية من المنافسة وتضخم أسعار المعاملات، نتيجة للأهداف المتاحة المحدودة. وقد يدفع هذا إلى اتخاذ قرارات إدارية رديئة؛ فقبل الاستثمار، هناك حاجة دائماً إلى الوقت لبناء مجموعة موثوقة من المعلومات حول المشهد التنافسي .

وإذا لم يتم التعامل مع هذه العوامل بشكل صحيح، فمن المرجح أن يكون لها عواقب سلبية على العائد على الاستثمار وتخلق صعوبات في العمليات التجارية اليومية. ومن المستحسن عدم استخدام أدوات الدمج والاستحواذ المصممة للاقتصادات الناضجة بشكل مباشر في الأسواق الناشئة دون بعض التعديلات. وتحتاج فرق الدمج والاستحواذ إلى الوقت للتكيف وفهم الاختلافات التشغيلية الرئيسية بين بيئتها الأصلية وسوقها الجديدة.

فشل

وعلى الرغم من هدف تحسين الأداء، فإن النتائج المترتبة على عمليات الاندماج والاستحواذ غالباً ما تكون مخيبة للآمال مقارنة بالنتائج المتوقعة أو المتوقعة. وتُظهِر العديد من الدراسات التجريبية معدلات فشل عالية لصفقات الاندماج والاستحواذ. وتركز الدراسات في الغالب على العوامل المحددة الفردية. ويطور كتاب توماس ستراوب (2007) "أسباب الفشل المتكرر في عمليات الاندماج والاستحواذ" [57] إطاراً بحثياً شاملاً يربط بين وجهات نظر مختلفة ويعزز فهم العوامل الكامنة وراء أداء عمليات الاندماج والاستحواذ في البحوث والمنح الدراسية للأعمال. وينبغي للدراسة أن تساعد المديرين في عملية صنع القرار. والخطوة الأولى المهمة نحو هذا الهدف هي تطوير إطار مرجعي مشترك يمتد عبر الافتراضات النظرية المتضاربة من وجهات نظر مختلفة. وعلى هذا الأساس، يُقترَح إطار عمل شامل لفهم أصول أداء عمليات الاندماج والاستحواذ بشكل أفضل ومعالجة مشكلة التفتت من خلال دمج أهم وجهات النظر المتنافسة فيما يتعلق بالدراسات حول عمليات الاندماج والاستحواذ. وعلاوة على ذلك، ووفقاً للأدبيات الموجودة، فإن العوامل المحددة ذات الصلة بأداء الشركة مستمدة من كل بُعد من أبعاد النموذج. بالنسبة لبعد الإدارة الاستراتيجية، تم تحديد المتغيرات الاستراتيجية الستة: تشابه السوق، وتكامل السوق، وتشابه عمليات الإنتاج، وتكامل عمليات الإنتاج، والقوة السوقية، والقوة الشرائية باعتبارها ذات تأثير مهم على أداء عمليات الدمج والاستحواذ. بالنسبة لبعد السلوك التنظيمي، وجد أن متغيرات تجربة الاستحواذ والحجم النسبي والاختلافات الثقافية مهمة. أخيرًا، كانت العوامل المحددة ذات الصلة بأداء عمليات الدمج والاستحواذ من المجال المالي هي علاوة الاستحواذ وعملية تقديم العطاءات والعناية الواجبة. تم التعرف على ثلاث طرق مختلفة من أجل قياس أفضل لأداء ما بعد عمليات الدمج والاستحواذ: تحقيق التآزر والأداء المطلق وأخيرًا الأداء النسبي.

يساهم معدل دوران الموظفين في فشل عمليات الدمج والاستحواذ. ويبلغ معدل دوران الموظفين في الشركات المستهدفة ضعف معدل دوران الموظفين في الشركات غير المندمجة خلال السنوات العشر التي تلت الاندماج. [ بحاجة لمصدر ]

إن عمليات الدمج والاستحواذ التي تشمل الشركات الصغيرة تشكل مشكلة خاصة وقد تبين أنها تستغرق وقتًا أطول وتتكلف أكثر من المتوقع مع كون الثقافة التنظيمية والتواصل الفعال مع الموظفين من العوامل الرئيسية التي تحدد النجاح والفشل [58]

تفشل العديد من عمليات الدمج والاستحواذ بسبب الافتقار إلى التخطيط أو تنفيذ الخطة. وجدت دراسة بحثية تجريبية أجريت بين عامي 1988 و 2002 أن "عمليات الاستحواذ الناجحة، كما هو محدد من خلال العائد على الاستثمار والوقت المستغرق للوصول إلى السوق، من المرجح أن تنطوي على منتجات معقدة ولكن مع الحد الأدنى من عدم اليقين حول ما إذا كان المنتج يعمل وما إذا كان هناك شهية في السوق". [59] [60] لكن عمليات الدمج والاستحواذ الفاشلة تنجم عن "عمليات شراء متسرعة حيث كانت منصات المعلومات بين الشركات غير متوافقة ولم يتم اختبار المنتج بعد للإصدار". [59] إحدى التوصيات لحل عمليات الدمج الفاشلة هذه هي الانتظار حتى يصبح المنتج راسخًا في السوق واستكمال البحث.

تحدد شركة ديلويت [61] أن معظم الشركات لا تبذل العناية الواجبة في تحديد ما إذا كانت عملية الدمج والاستحواذ هي الخطوة الصحيحة بسبب هذه الأسباب الأربعة:

  • توقيت
  • يكلف
  • المعرفة الموجودة بالصناعة
  • لا أرى قيمة في العناية الواجبة

من المرجح أن تكون المعاملات التي تخضع لعملية العناية الواجبة ناجحة. [62]

تشير مجموعة كبيرة من الأبحاث إلى أن العديد من عمليات الاندماج تفشل بسبب عوامل بشرية مثل مشاكل الثقة بين موظفي المنظمتين أو الثقة بين الموظفين وقادتهم. [63]

إن أي معاملة اندماج واستحواذ، بغض النظر عن حجمها أو هيكلها، يمكن أن يكون لها تأثير كبير على الشركة المستحوذة. إن تطوير وتنفيذ عملية العناية الواجبة القوية يمكن أن يؤدي إلى تقييم أفضل بكثير للمخاطر والفوائد المحتملة للمعاملة، وتمكين إعادة التفاوض على الأسعار وغيرها من الشروط الرئيسية، وتمهيد الطريق نحو تكامل أكثر فعالية. [61]

إن عمليات الدمج والاستحواذ قد تعوق الابتكار بسبب سوء الإدارة أو الاختلافات الثقافية بين الشركات. كما أنها قد تخلق عقبات عندما تعطل تدفق الابتكار بسبب كثرة سياسات وإجراءات الشركة. كما أن الشركات المهيمنة على السوق قد تكون سبباً في هلاكها عندما تُعرض عليها فرصة الدمج والاستحواذ. وقد يؤدي الرضا عن الذات والافتقار إلى العناية الواجبة إلى تفويت الشركة المهيمنة على السوق لقيمة المنتج أو الخدمة المبتكرة.

انظر أيضا

مراجع

  1. ^ "الاندماجات والاستحواذات (M&A): الأنواع والهياكل والتقييمات". Investopedia . تم الاسترجاع في 2024-04-12 .
  2. ^ Stemler, Gregory; Welch, Shea; Johnson, Jeff; Mims, John; Davison, Brian. "طرق تطوير استراتيجية صارمة لعمليات الدمج والاستحواذ قبل الصفقة". مستشارو المعاملات . ISSN  2329-9134. (الاشتراك مطلوب.)
  3. ^ Rhéaume, Louis; Bhabra, Harjeet S. (1 July 2008). "خلق القيمة في الصناعات القائمة على المعلومات من خلال التقارب: دراسة لعمليات الاندماج والاستحواذ في الولايات المتحدة بين عامي 1993 و2005". Information & Management . 45 (5): 304–311. doi :10.1016/j.im.2008.03.002.
  4. ^ "ثمانية فروق رئيسية: عمليات الاستحواذ بين الشركات العامة والخاصة في الولايات المتحدة" (PDF) .
  5. ^ شرح الخدمات المصرفية الاستثمارية ص 223-224
  6. ^ "كيف يخلق "المستحوذون المتسلسلون" القيمة - التمويل الاستراتيجي للشركات: التطبيقات في التقييم وهيكل رأس المال [كتاب]". www.oreilly.com . تم الاسترجاع في 2023-04-04 .
  7. ^ هارود، 2005
  8. ^ مجلة الإيكونوميست، "قواعد الجذب الجديدة"، 15 نوفمبر 2014
  9. ^ روميانتسيفا، ماريا، جرزيجورز جورجول، وإيلين إنكل. "تكامل المعرفة بعد عمليات الدمج والاستحواذ". قسم الأعمال بجامعة ميسيسيبي. جامعة ميسيسيبي، يوليو 2002.
  10. ^ رانفت، أنيت إل، ومايكل دي لورد. "اكتساب تقنيات وقدرات جديدة: نموذج أساسي لتنفيذ الاستحواذ". علم التنظيم 13.4 (2002): 420-441.
  11. ^ ab Wachtell, Lipton, Rosen & Katz (2020). قانون الاستحواذ والممارسة (PDF) . ص. 77.{{cite book}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)
  12. ^ مور، جيم (2012-12-26). "احصل على الاستحواذ! دليل الأحمق لعمليات الدمج والاستحواذ في مجال التكنولوجيا" . تم الاسترجاع في 19 أغسطس 2013 .
  13. ^ "دليل مرجعي سريع لعمليات الدمج والاستحواذ" (PDF) . McKenna Long & Aldridge LLP. مؤرشف من الأصل (PDF) في 3 مارس 2012. تم الاسترجاع في 19 أغسطس 2013 .
  14. ^ أب شرودر، هاين (يناير 2013). "النهج الاقتصادية في عمليات الاندماج والاستحواذ".
  15. ^ جريفين، ويليام ف. "الجوانب الضريبية لعمليات الدمج والاستحواذ للشركات" (PDF) . ديفيس مالم وداجوستين، بي سي مؤرشف من الأصل (PDF) في 11 مايو 2013. تم الاسترجاع في 19 أغسطس 2013 .
  16. ^ باروش، رونالد (2010-11-09). "WSJ M&A 101: دليل لاتفاقيات الاندماج". WSJ Deal Journal . تم الاسترجاع في 19 أغسطس 2013 .
  17. ^ "كيفية تقييم الأعمال التجارية - SMERGERS". SMERGERS .
  18. ^ دبليو بروذرسون، كيه إيدس، آر هاريس، آر هيجينز (2014). تقييم الشركة في عمليات الدمج والاستحواذ: كيف يطبق الممارسون الرائدون التدفق النقدي المخصوم؟، مجلة التمويل التطبيقي ، المجلد 24؛2.
  19. ^ كولان، ميكائيل؛ كينونين جاني (2011). "إجراء الفحص السريع قبل الاستحواذ للشركات المستهدفة باستخدام طريقة السداد لتقييم الخيار الحقيقي". مجلة الخيارات الحقيقية والاستراتيجية . 4 (1): 117-141. doi : 10.12949/realopn.4.117 .
  20. ^ King, DR; Slotegraaf, R.; Kesner, I. (2008). "Performance implications of firm resource interactions in the acquire of R&D-intensive companies". Organization Science . 19 (2): 327–340. doi :10.1287/orsc.1070.0313.
  21. ^ ماديجان، روث؛ زايما، جانيس (1985). "ربحية التكامل الرأسي". اقتصاديات الإدارة واتخاذ القرار . 6 (3): 178-179. doi :10.1002/mde.4090060310.
  22. ^ نج، آرتي دبليو؛ تشاتزكل، جاي؛ لاو، كيه إف؛ ماكبث، دوغلاس (2012-07-20). "ديناميكيات الشركات المتعددة الجنسيات الناشئة الصينية في عمليات الاندماج والاستحواذ عبر الحدود". مجلة رأس المال الفكري . 13 (3): 416-438. doi :10.1108/14691931211248963. ISSN  1469-1930.
  23. ^ Zhang, Yu; Wu, Xianming; Zhang, Hao; Lyu, Chan; Zhang, Yu; Wu, Xianming; Zhang, Hao; Lyu, Chan (2018-05-30). "عمليات الدمج والاستحواذ عبر الحدود وأداء الابتكار لدى المستحوذين: دراسة تجريبية في الصين". الاستدامة . 10 (6): 1796. doi : 10.3390/su10061796 .
  24. ^ كانينغهام، كولين؛ إيديرر، فلوريان؛ ما، سونغ (2018). "الاستحواذات القاتلة". مجلة SSRN الإلكترونية . doi :10.2139/ssrn.3241707. ISSN  1556-5068. S2CID  219391535.
  25. ^ هولينبيك، بريت (2020). "الاندماجات الأفقية والابتكار في الصناعات المركزة" (PDF) . التسويق الكمي والاقتصاد . 18 : 1-37. doi :10.1007/S11129-019-09218-2. S2CID  219125831.
  26. ^ King, DR; Dalton, DR; Daily, CM; Covin, JG (2004). "التحليلات التلوية لأداء ما بعد الاستحواذ: مؤشرات على وجود مُنظِّمين مجهولين". مجلة الإدارة الاستراتيجية . 25 (2): 187–200. doi :10.1002/smj.371. S2CID  36682294.
  27. ^ عميهود، ياكوف؛ باروخ، ليف (1981). "الحد من المخاطر كدافع إداري لاندماج الشركات الكبرى". مجلة بيل للاقتصاد . 12 (2): 605. doi :10.2307/3003575. JSTOR  3003575.
  28. ^ رول، ريتشارد (1986). "فرضية الغطرسة في عمليات الاستحواذ على الشركات". مجلة الأعمال . 59 (2): 197-216. doi :10.1086/296325. JSTOR  2353017.
  29. ^ Malmendier, Ulrike; Tate, Geoffrey (2008). "من الذي يقوم بعمليات الاستحواذ؟ الثقة المفرطة لدى الرؤساء التنفيذيين ورد فعل السوق". مجلة الاقتصاد المالي . 89 (1): 20–43. doi :10.1016/j.jfineco.2007.07.002. S2CID  12354773.
  30. ^ Twardawski, Torsten; Kind, Axel (2023). "الثقة المفرطة لمجلس الإدارة في عمليات الاندماج والاستحواذ". مجلة أبحاث الأعمال . 165 (1). doi :10.1016/j.jbusres.2023.114026.
  31. ^ "عرض نقدي موصى به لشركة EIDOS PLC من قبل شركة SQEX المحدودة. ليتم تنفيذه عن طريق خطة ترتيب بموجب قانون الشركات في المملكة المتحدة لعام 2006" (PDF) . Square Enix. 12 فبراير 2009. مؤرشف من الأصل (PDF) في 23 مارس 2015. تم الاسترجاع في 16 فبراير 2018 .
  32. ^ "من برنامج استحوذت عليه شركة النشر اليابانية Kadokawa Corporation". Engadget . تم الاسترجاع في 10 ديسمبر 2017 .
  33. ^ "إشعار بشأن تبادل الأسهم لتحويل شركة Sammy NetWorks Co., Ltd. وشركة SEGA TOYS CO., LTD. وشركة TMS ENTERTAINMENT, LTD. إلى شركات تابعة مملوكة بالكامل لشركة SEGA SAMMY HOLDINGS INC" (PDF) . Sega Sammy Holdings Inc. 27 أغسطس 2010. مؤرشف من الأصل (PDF) في 12 أكتوبر 2013. تم الاسترجاع في 9 يناير 2017 .
  34. ^ "الاندماج والتوحيد: نظرة عامة". جامعة ولاية سام هيوستن . مؤرشف من الأصل في 29 ديسمبر 2017. تم الاسترجاع في 10 ديسمبر 2017 .
  35. ^ في قضية المساهمين في شركة كوكس كوميونيكيشنز، 879 أ.2د 604، 606 (فصل ديل. 2005).
  36. ^ هوف، روبرت. "انتباه الشركات الناشئة: إليك كيفية الحصول على وظيفة من جوجل أو ياهو أو تويتر". فوربس . تم الاسترجاع في 9 يناير 2014 .
  37. ^ سارة إي. نيدلمان (12 سبتمبر 2012). "الشركات الناشئة تنجذب إلى المواهب" . وول ستريت جورنال .
  38. ^ "M&A by Transaction Type - IMAA-Institute". IMAA-Institute . تم الاسترجاع في 2016-12-22 .
  39. ^ "NewsBeast وخيارات اسم الاندماج الأخرى «استراتيجيات العلامة التجارية لشركة Merriam Associates, Inc.". Merriamassociates.com. مؤرشف من الأصل في 2012-11-06 . تم الاسترجاع في 2012-12-18 .
  40. ^ "أرجل كاتربيلر الجديدة - الاستحواذ على العلامة التجارية Bucyrus الدولية « Merriam Associates, Inc. Brand Strategies". Merriamassociates.com. مؤرشف من الأصل في 2012-10-30 . تم الاسترجاع في 2012-12-18 .
  41. ^ "بنك مونتي دي باشي دي سيينا | نبذة عنا | التاريخ | إصلاح لورين". 2009-03-17 . تم الاسترجاع في 2012-12-18 .
  42. ^ لامورو، نعومي ر. "حركة الاندماج الكبرى في الأعمال التجارية الأمريكية، 1895-1904". مطبعة جامعة كامبريدج، 1985.
  43. ^ "مبادئ الاقتصاد (10.2 القلة الاحتكارية)". UH Pressbooks جامعة هاواي . 2016.
  44. ^ "Insights | KPMG | ZA". KPMG . 2016-11-15 . تم الاسترجاع في 2017-12-11 .
  45. ^ "صناع الصفقات في الشركات الأمريكية يتبادلون الخبرات". بلومبرج.كوم . 2 يناير 2018. تم الاسترجاع في 2018-10-18 .
  46. ^ "التوظيف أصبح قديمًا" . تم استرجاعه في 18 فبراير 2015 .
  47. ^ هولينبيك، بريت (2020). "الاندماجات الأفقية والابتكار في الصناعات المركزة" (PDF) . التسويق الكمي والاقتصاد . 18 : 1-37. doi :10.1007/S11129-019-09218-2. S2CID  219125831.
  48. ^ "إحصائيات عمليات الدمج والاستحواذ - على مستوى العالم والمناطق والصناعات والدول". معهد عمليات الدمج والاستحواذ والتحالفات (IMAA) . تم استرجاعه في 2018-02-28 .
  49. ^ "M&A by Transaction Type". معهد الدمج والاستحواذ والتحالفات (IMAA) . تم استرجاعه في 2018-02-27 .
  50. ^ مؤتمر الأمم المتحدة للتجارة والتنمية، 2000، تقرير الاستثمار العالمي 2000: عمليات الدمج والاستحواذ عبر الحدود والتنمية (نظرة عامة)، نيويورك وجنيف، ص 10.
  51. ^ آيسي كرومويل، م. "العصر الجديد للاكتشاف الاقتصادي العالمي: الفرص والتحديات". منتدى تومسون رويترز للاستثمار في الأسواق الناشئة. نيويورك، نيويورك. 19 سبتمبر/أيلول 2012. كلمة الافتتاح التي ألقاها رئيس مجلس الإدارة.
  52. ^ "M&A by Transaction Type". معهد IMAA . تم الاسترجاع في 2018-02-22 .
  53. ^ دونالد ر. ليسارت. "دمج مخاطر الدولة في تقييم المشاريع الخارجية"، معهد ماساتشوستس للتكنولوجيا، مجلة التمويل المؤسسي التطبيقي، المجلد 9، العدد 3، 1996
  54. ^ ألكيان، أرمين، وهارولد ديمسيتز. "نموذج حقوق الملكية". مجلة التاريخ الاقتصادي 33، العدد 1 (1973): 16-27
  55. ^ فينج تشين، أولي كريستيان هوب، تشينج يوان لي، شين وانج. "نموذج حقوق الملكية". جودة التقارير المالية وكفاءة الاستثمار للشركات الخاصة في الأسواق الناشئة، ورقة عمل، جامعة تورنتو، جامعة ووهان، الجامعة الصينية في هونج كونج، 6 يوليو/تموز 2010
  56. ^ على سبيل المثال، لورانس ج. براهم، "فن الصفقة في الصين". دار تاتل للنشر، أبريل 2007، 160 صفحة، ISBN 0804839026 
  57. ^ [ ستروب، توماس (2007). أسباب الفشل المتكرر في عمليات الاندماج والاستحواذ: تحليل شامل . فيسبادن: Deutscher Universitäts-Verlag (DUV)، إصدار Gabler Wissenschaft. رقم ISBN 978-3-8350-0844-1.]
  58. ^ ستين، آدم؛ توربي، كيث؛ نج، جي وان (2014). "الاندماج والاستحواذ في الشركات الصغيرة: دراسة استكشافية". مجلة المحاسبة والأعمال والتمويل الأسترالية . 8 (2): 52-70. doi : 10.14453/aabfj.v8i2.5 .
  59. ^ أ.ب. ماندل، مايكل وكاريو، ديانا (2011، 11 نوفمبر/تشرين الثاني). الابتكار عن طريق الاستحواذ: ديناميكيات جديدة للمنافسة في مجال التكنولوجيا الفائقة. معهد السياسة التقدمية. https://www.progressivepolicy.org/wp-content/uploads/2011/11/11.2011-Mandel_Carew-Innovation_by_Acquisition-New_Dynamics_of_Hightech_Competition.pdf
  60. ^ تشودري، سايكات (2004). هل يمكن شراء الابتكار: إدارة عمليات الاستحواذ في البيئات الديناميكية . كلية هارفارد للأعمال.{{cite book}}: CS1 maint: location missing publisher (link)
  61. ^ "الاندماج والاستحواذ: تقاطع العناية الواجبة والحوكمة | ديلويت الولايات المتحدة". ديلويت الولايات المتحدة . تم الاسترجاع في 2021-04-27 .
  62. ^ "نجاح ما بعد الصفقة يبدأ في مرحلة العناية الواجبة". مكتب الشؤون الوطنية، الأسبوعية للشركات . 45 : 357.
  63. ^ ليبونين، جوكا؛ كالتياينين، جان؛ فان دير ويرف، ليزا؛ ستيفنز، نيكلاس ك. (2020). "إشارات الثقة الخاصة بالاندماج في تطوير الثقة لدى المشرفين الجدد أثناء الاندماج التنظيمي: تجربة شبه طبيعية الحدوث". مجلة القيادة الفصلية . 31 (4): 101365. doi : 10.1016/j.leaqua.2019.101365 . S2CID  212957211.

قراءة إضافية

  • دينيسون، دانييل، هويجبرج، روبرت، لين، نانسي، ليف، كولين، (2012). قيادة التغيير الثقافي في المنظمات العالمية. "خلق ثقافة واحدة من بين العديد من الثقافات"، الفصل الرابع. سان فرانسيسكو: جوسي باس. ISBN 9780470908846 
  • أهارون، ديفيد ي.؛ جافيوس، إلانيت؛ يوسف، رامي (2010). "تأثيرات فقاعة سوق الأوراق المالية على عمليات الاندماج والاستحواذ". المجلة الفصلية للاقتصاد والمالية . 50 (4): 456-470. doi :10.1016/j.qref.2010.05.002.
  • بيتش، جي. وثيزر، دي. (2015). التقييمات والاندماجات والاستحواذات. أكسفورد: مطبعة جامعة أكسفورد . رقم ISBN 978-0-585-13223-5.{{cite book}}: CS1 maint: multiple names: authors list (link)
  • كارترايت، سوزان؛ شونبيرج، ريتشارد (2006). "ثلاثون عامًا من أبحاث الاندماج والاستحواذ: التطورات الأخيرة والفرص المستقبلية". المجلة البريطانية للإدارة . 17 (S1): S1–S5. doi :10.1111/j.1467-8551.2006.00475.x. hdl : 1826/3570 . S2CID  154230290.
  • بارترام، سونكه م.؛ بيرنز، ناتاشا؛ هيلويج، جان (يونيو 2013). "التعرض للعملة الأجنبية والتحوط: الأدلة من عمليات الاستحواذ الأجنبية". مجلة ربع سنوية للتمويل . 3 (2): 1-20. CiteSeerX  10.1.1.580.8086 . doi :10.1142/S2010139213500109. SSRN  1116409.
  • كلوز، جون وير (15 أكتوبر 2013). "إلقاء بقرة عملاقة على الأرض من قبل المتوحشين: ثقافة الازدهار والكساد والازدهار في عمليات الدمج والاستحواذ" . نيويورك: بالجريف ماكميلا. رقم ISBN 9780230341814. OCLC  828246072.
  • كويسبو، أوليفييه؛ لو، ستيفان (2015). عمليات الدمج والاستحواذ والشراكات في الصين. سنغافورة: وورلد ساينتيفيك. ص. 311. ISBN 9789814641029. OCLC  898052215.
  • دي بامفيليس، دونالد (2008). عمليات الدمج والاستحواذ وأنشطة إعادة الهيكلة الأخرى . نيويورك: إلسيفير، أكاديميك بريس. ص. 740. رقم ISBN 978-0-12-374012-0.
  • فلوريه، ميشيل (2008). شرح الخدمات المصرفية الاستثمارية: دليل من الداخل للصناعة . نيويورك، نيويورك: ماكجرو هيل . رقم ISBN 978-0-07-149733-6.
  • هارود، آي أيه (2006). "قيود السرية في عمليات الاندماج والاستحواذ: اكتساب رؤى من خلال استعارة "الفقاعة". المجلة البريطانية للإدارة . 17 (4): 347-359. doi :10.1111/j.1467-8551.2005.00440.x. S2CID  154600685.
  • لوك، برايان؛ سينغ، هارش؛ تشونج، جوانا؛ فيرجسون، جون جيه. "بيع عمليات الاستحواذ للمستثمرين المؤسسيين، والوكلاء، والجهات التنظيمية، ووسائل الإعلام المالية". مستشارو المعاملات . ISSN  2329-9134.
  • "دليل رسوم عمليات الدمج والاستحواذ لعام 2017". Firmex & Divestopedia. 2017-10-11.
  • ريدي، كوتاباتي سرينيفاسا؛ نانجيا، فيناي كومار؛ أجراوال، راجات (2014). "الأزمة المالية العالمية 2007-2008، وعمليات الدمج والاستحواذ عبر الحدود". المجلة العالمية لاقتصادات الأسواق الناشئة . 6 (3): 257-281. doi :10.1177/0974910114540720. S2CID  59268938.
  • ريدي، كيه إس؛ نانجيا، في كيه؛ أجراوال، آر. (2013). "إصلاحات السياسة الاقتصادية الهندية، وعمليات الدمج المصرفي، والمقترحات القانونية: "البحث" المسبق واللاحق". مجلة نمذجة السياسات . 35 (4): 601-622. doi :10.1016/j.jpolmod.2012.12.001.
  • ريدي، كيه إس؛ أجراوال، آر؛ نانجيا، في كيه (2013). "إعادة هندسة وصياغة ومقارنة نماذج تقييم الأعمال - النموذج الاستشاري". المجلة الدولية للتجارة والإدارة . 23 (3): 216-241. doi :10.1108/IJCoMA-07-2011-0018.
  • رايفنبرجر، سابين (28 ديسمبر 2012). سوق الدمج والاستحواذ: الوضع الطبيعي الجديد. رؤى المدير المالي
  • روزنباوم، جوشوا؛ جوشوا بيرل (2009). الخدمات المصرفية الاستثمارية: التقييم، وعمليات الشراء بالاستدانة، والاندماج والاستحواذ . هوبوكين، نيوجيرسي: جون وايلي وأولاده . رقم ISBN 978-0-470-44220-3.
  • سكوت، آندي (2008). إيجاز عن الصين: عمليات الدمج والاستحواذ في الصين (الطبعة الثانية).
  • ستروب، توماس (2007). أسباب الفشل المتكرر في عمليات الاندماج والاستحواذ: تحليل شامل . فيسبادن: Deutscher Universitäts-Verlag (DUV)، إصدار Gabler Wissenschaft. رقم ISBN 978-3-8350-0844-1.
  • باتيل، كيسون (2019). Agile M&A: تقنيات مثبتة لإغلاق الصفقات بشكل أسرع وتعظيم القيمة. الولايات المتحدة: Dealroom Incorporated. ISBN 978-1733474511.
  • الاندماجات والاستحواذات
ابحث عن اندماج في ويكاموس، القاموس الحر.
Retrieved from "https://en.wikipedia.org/w/index.php?title=Mergers_and_acquisitions&oldid=1242536095"
Original text
Rate this translation
Your feedback will be used to help improve Google Translate